Author: Admin_Up

کارت کوک‌مین کی‌بی کره جنوبی و اس‌بی‌آی هولدینگز ژاپن قصد دارند احراز هویت مبتنی بر هوش مصنوعی را آزمایش کنند. این دو شرکت همچنین در نظر دارند ارزهای دیجیتال را به عنوان گزینه‌ای برای پرداخت گردشگران ژاپنی مورد بررسی قرار دهند.

تاکنون هیچ‌کدام از شرکت‌ها اطلاعیه رسمی مبنی بر جزئیات نحوه اجرای این طرح منتشر نکرده‌اند. بنابراین، در حال حاضر این موضوع در حد یک برنامه آزمایشی است و نه محصولی که بتوانید در سفر بعدی خود به سئول از آن استفاده کنید.

این ایده دو بخش دارد. بخش اول از هوش مصنوعی برای تأیید هویت مشتریان استفاده می‌کند. بخش دوم، ارزهای دیجیتال را به عنوان راهی برای پرداخت هزینه‌ها توسط بازدیدکنندگان ژاپنی بررسی می‌کند. پرداخت‌های کارتی فرامرزی معمولاً شامل تبدیل ارز، کارمزدهای تراکنش خارجی و دخالت چندین واسطه است که سهم خود را برمی‌دارند.

زیرساخت‌های مبتنی بر ارز دیجیتال، به‌ویژه استیبل‌کوین‌ها، نویدبخش کاهش این زنجیره هستند. استیبل‌کوین یک توکن دیجیتال است که به یک ارز سنتی متصل است، بنابراین ارزش آن ثابت می‌ماند و نوسانات شدید ندارد.

تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، این شرکت آزمایشی واقعی پرداخت با استیبل‌کوین را در فروشگاه‌های زنجیره‌ای CU با موفقیت به پایان رسانده بود. این آزمایش تراکنش‌ها را از طریق زیرساخت بلاک‌چین و به جای شبکه پردازش کارت معمول انجام داد.

در سپتامبر ۲۰۲۶، کارت کوک‌مین کی‌بی همچنین به برنامه شرکای ارز دیجیتال مسترکارت پیوست. این شرکت با MoonPay، ارائه‌دهنده پرداخت‌های ارز دیجیتال، نیز همکاری داشته است.

در تاریخ ۲۹ سپتامبر ۲۰۲۶، این شرکت یادداشت تفاهمی با SY Polaris امضا کرد. این توافق شامل آزمایش سیستم‌های پرداخت مبتنی بر عامل‌های هوش مصنوعی با تمرکز بر تقویت امنیت است.

کارت کوک‌مین کی‌بی همچنین در حال پیگیری ثبت اختراعاتی از جمله برای کارتی هیبریدی است که عملکردهای استیبل‌کوین و اعتبار را ترکیب می‌کند.

اس‌بی‌آی هولدینگز نیز آزمایش متمرکز بر گردشگران خود را در دست اجرا دارد. SBI DigiTrust، یکی از زیرمجموعه‌های این شرکت، در حال آزمایش پرداخت‌های مبتنی بر کد QR با استفاده از استیبل‌کوین برای افرادی است که از ژاپن به کره جنوبی سفر می‌کنند.

این برنامه در اواخر سپتامبر تا اوایل اکتبر ۲۰۲۶ آغاز شد و شامل NICE Information & Telecommunication و DSRV، یک شرکت زیرساخت بلاک‌چین، می‌شود. این آزمایش شبکه‌ای متشکل از حدود ۱.۲ میلیون تاجر متصل از طریق NICE را پوشش می‌دهد. هدف آن سنجش تجاری و کارایی این پرداخت‌ها در مقیاس بزرگ است.

کارت کوک‌مین کی‌بی به عنوان شرکت‌کننده در این آزمایش SBI DigiTrust نام برده نشده است. همچنین در توضیحات موجود، بخش احراز هویت با هوش مصنوعی به برنامه کد QR مرتبط نشده است.

جنبه احراز هویت با هوش مصنوعی ممکن است بخش مهم‌تری باشد. احراز هویت سریع‌تر و ارزان‌تر مشتریان، هزینه جذب کاربران خارجی را کاهش می‌دهد و این هزینه اغلب باعث شکست محصولات مالی فرامرزی پیش از راه‌اندازی می‌شود.

برای کسانی که پرداخت‌های دیجیتال در آسیا را دنبال می‌کنند، چند نشانه قابل توجه وجود دارد: انتظار برای توافق رسمی بین کارت کوک‌مین کی‌بی و اس‌بی‌آی هولدینگز، نتایج آزمایش تجاری SBI DigiTrust و اقدامات بعدی کره جنوبی در زمینه مقررات استیبل‌کوین.

بایننس به کاربران خود اجازه می‌دهد سهام آمریکا را با استیبل‌کوین‌ها معامله کنند

کاربران واجد شرایط Bybit اکنون می‌توانند سهام ایالات متحده را در حساب‌هایی که پیش از این برای معاملات ارز دیجیتال استفاده می‌کردند، معامله کنند. این سرویس جدید، موجودی استیبل‌کوین‌ها را با اوراق بهادار زیربنایی مرتبط می‌سازد و پلتفرم را از دارایی‌های دیجیتال فراتر برده و به سرمایه‌گذاری‌های سنتی گسترش می‌دهد.

معامله سهام اپل و انویدیا با موجودی USDC

معامله‌گران واجد شرایط ارز دیجیتال اکنون می‌توانند بیش از ۱۰۰۰ سهم فهرست شده در بورس‌های آمریکا را خریداری کنند. این قابلیت جدید به کاربران Bybit اجازه می‌دهد تا با استفاده از موجودی استیبل‌کوین خود، مانند USDC، در بازار سهام آمریکا سرمایه‌گذاری کنند. این اقدام گامی مهم در جهت ادغام بازارهای مالی سنتی و دیجیتال محسوب می‌شود و دسترسی معامله‌گران را به طیف وسیع‌تری از دارایی‌ها تسهیل می‌کند.

توکن‌های حاکمیتی سال‌هاست که در موقعیتی نامتعارف قرار دارند. این توکن‌ها کلید پروتکل‌هایی را در دست دارند که پول‌های کلانی را مدیریت می‌کنند، اما بسیاری از آن‌ها عمداً طوری طراحی شده‌اند که ارزش کمی یا هیچ ارزشی را جذب کنند.

بن دی‌فرانچسکو، مدیرعامل ScopeLift، معتقد است که این وضعیت در حال پایان یافتن است. او در قسمتی اخیر از برنامه “Uneasy Money” پادکست Unchained استدلال کرد که ارزش یک توکن حاکمیتی باید از هر آنچه یک مهاجم می‌تواند با سرقت دارایی‌های تحت حاکمیت آن به دست آورد، بیشتر باشد. او همچنین گفت که پوشش نظارتی برای ساخت توکن‌هایی که هیچ بازدهی برای دارندگان خود ندارند، در حال ناپدید شدن است.

«بهانه نظارتی در حال از بین رفتن است.»

توکن‌های حاکمیتی قدرت رأی‌دهی بر خزانه، پارامترها و قراردادهای یک پروتکل را اعطا می‌کنند. اگر ارزش بازار توکن‌های کافی برای کنترل یک رأی، کمتر از دارایی‌هایی باشد که آن آرا می‌توانند جابجا کنند، یک تسخیر خصمانه به جای یک ریسک حاشیه‌ای، به یک تصمیم منطقی تجاری تبدیل می‌شود.

چارچوب‌بندی دی‌فرانچسکو، ارزش توکن را از یک مزیت دلخواه برای دارندگان به یک الزام امنیتی برای خود پروتکل تبدیل می‌کند. جذب ارزش دیگر صرفاً یک امتیاز برای سرمایه‌گذار نیست، بلکه بخشی از مدل تهدید می‌شود.

بحث پنل پادکست که در تاریخ ۸ اکتبر ۲۰۲۶ برگزار شد، این موضوع را به قلمروهای مجاور گسترش داد. اعضای پنل به امنیت حاکمیت، تغییر شرایط بازار، سوءاستفاده‌های اخیر و آنچه در زمان توقف عملیات پروتکل‌ها رخ می‌دهد، پرداختند.

دی‌فرانچسکو ریشه مشکل را به یک حالت تدافعی بازمی‌گرداند. به گفته او، ترس از پیامدهای نظارتی، انتخاب‌های طراحی دائو (DAO) و توکن را برای حدود ۴ تا ۱۰ سال هدایت کرده است.

ساختارهای پیچیده ناشی از ترس نظارتی

در نتیجه، نسلی از ساختارهای عمداً پیچیده به وجود آمد. پروژه‌هایی که نگران بررسی توسط SEC بودند، توکن‌هایی ساختند که از ارتباطات آشکار با درآمد یا جریان نقدی اجتناب می‌کردند، به این امید که این فاصله آن‌ها را از قوانین اوراق بهادار دور نگه دارد.

او تاریخچه این موضوع را در یک پست وبلاگ ScopeLift به تاریخ ۱۳ مه ۲۰۲۶ گسترش داد. در آنجا، او رونق دائو را تا حدی ناشی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر مشتاق سرمایه‌گذاری در توکن‌ها و تا حدی ناشی از پروژه‌هایی که به دنبال پناهگاه نظارتی بودند، توصیف کرد. او پیشنهاد کرد که انگیزه‌های پشت تشکیل دائو اکنون کمتر تحت تأثیر این انگیزه‌ها قرار می‌گیرند.

نقش ScopeLift و آینده توکن‌های حاکمیتی

موقعیت خود ScopeLift به این اظهارات وزن می‌بخشد. این شرکت که ابزارهای حاکمیت آن‌چین را می‌سازد، در اواخر مارس ۲۰۲۶ پس از اعلام توقف فعالیت Tally، عملیات پلتفرم Tally را بر عهده گرفت. این پلتفرم از آن زمان به Cactus تغییر نام داده و در حال حاضر نیازهای حاکمیتی بیش از ۴۰۰ دائو را پشتیبانی می‌کند.

برای پروتکل‌ها، اولین سوال ساده برای پرسیدن و دشوار برای پاسخ دادن است: آیا ارزش توکن حاکمیتی ما به طور قابل توجهی از آنچه که یک حمله موفق می‌تواند استخراج کند، بیشتر است؟ خزانه‌هایی که مقادیر زیادی استیبل‌کوین یا دارایی‌های آبی‌رنگ را در خود نگه می‌دارند و توسط توکن‌های با حجم معاملات کم اداره می‌شوند، در این دیدگاه بیشترین آسیب‌پذیری را دارند.

سوئیچ‌های کارمزد، اشتراک‌گذاری درآمد، بازخریدها و سایر مکانیسم‌هایی که توکن‌ها را به اقتصاد پروتکل مرتبط می‌کنند، اغلب به دلیل نگرانی‌های حقوقی کنار گذاشته می‌شدند. اگر توجیه نظارتی برای اجتناب از آن‌ها از بین برود، دارندگان ممکن است برای این ویژگی‌ها فشار بیشتری وارد کنند.

اظهارات دی‌فرانچسکو همزمان با بحث پنل در مورد سوءاستفاده‌ها و توقف پروتکل‌ها مطرح می‌شود. خروج خود Tally و تصمیم ScopeLift برای بر عهده گرفتن عملیات آن نشان می‌دهد که حتی زیرساخت‌های حاکمیتی اصلی نیز می‌توانند دست به دست شوند. صدها دائو به تداوم ابزارهایی وابسته هستند که ممکن است به ندرت به آن فکر کنند.

بریتانیا: دادگاه عالی حکم داد که قوانین چین بر بیش از ۶۱ هزار بیت‌کوین اعمال می‌شود

لندن – دادگاه عالی بریتانیا در تاریخ ۱۲ اکتبر (۲۰ مهر) حکم داد که در خصوص مالکیت بیش از ۶۱ هزار بیت‌کوین، قوانین چین باید اعمال شود. ارزش کل دارایی‌های مورد بحث در این پرونده حدود ۴.۱ میلیارد پوند برآورد شده است.

این حکم در پرونده موسوم به “پرونده بلوبیت گِرِی” (Blue Sky Group) صادر شد و بر اساس آن، ادعای مالکیت سرمایه‌گذاران چینی بر بیش از ۶۱ هزار بیت‌کوین، تابع قوانین چین شناخته شد. طبق اسناد منتشر شده توسط آرشیو ملی بریتانیا، ارزش کل این دارایی‌ها حدود ۴۰.۲۲۸ میلیارد یوان چین (معادل ۴.۱ میلیارد پوند) است.

این پرونده ریشه در یک طرح کلاهبرداری سرمایه‌گذاری دارد که بین سال‌های ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۷ در سرزمین اصلی چین اجرا شده بود. وجوه سرمایه‌گذاران برای خرید دارایی‌های دیجیتال از جمله بیت‌کوین استفاده شده و سپس به بریتانیا منتقل شده بود. پلیس بریتانیا در سال ۲۰۱۸ تجهیزات و کلیدهای دسترسی بخشی از این دارایی‌ها را کشف و ضبط کرد و در نهایت بیش از ۶۱ هزار بیت‌کوین در میان دارایی‌های بازیابی شده یافت شد.

دادگاه با استناد به اینکه محل اقامت سرمایه‌گذاران، محل وقوع اظهارات خلاف واقع، محل پرداخت وجوه و محل اولیه خرید بیت‌کوین‌ها عمدتاً در چین بوده است، اعلام کرد که حقوق مالکیت مربوطه باید بر اساس قوانین چین تعیین شود. دادگاه همچنین استدلال سرمایه‌گذاران مبنی بر تلاش برای ایجاد حقوق خود از طریق قوانین بریتانیا و قواعد ردیابی دارایی‌های مرتبط را رد کرد.

این حکم تنها به مسئله “قانون کدام کشور باید اعمال شود” پرداخته و هنوز به طور نهایی مشخص نکرده است که آیا هر یک از سرمایه‌گذاران مالک بیت‌کوین‌های مورد بحث هستند یا خیر، و همچنین نحوه نهایی تخصیص دارایی‌ها را تعیین نکرده است. بررسی حقوق مشخص بر اساس قوانین چین و شواهد مرتبط در مراحل بعدی ادامه خواهد یافت.

این پرونده، ماهیت حقوقی بیت‌کوین به عنوان یک دارایی دیجیتال را برجسته می‌کند: یک بیت‌کوین واحد می‌تواند همزمان تحت صلاحیت قضایی چندین کشور قرار گیرد. حکم دادگاه عالی بریتانیا، چارچوب قانونی لازم را برای فرآیند تخصیص دارایی‌های آتی تعیین کرده است. انتظار می‌رود در پرونده‌های مشابه مربوط به اختلافات دارایی‌های رمزنگاری شده، رویه قضایی این حکم مورد استناد قرار گیرد.

برای سرمایه‌گذاران در تایوان نیز، این موضوع یادآوری می‌کند که اگرچه بیت‌کوین یک دارایی دیجیتال با گردش جهانی است، اما اعمال قوانین مربوط به آن همچنان بر اساس اصل “نزدیک‌ترین ارتباط” صورت می‌گیرد. در صورتی که سرمایه‌گذاری بر روی پروژه‌های بومی تایوان در حوزه رمزنگاری انجام شود، تعیین حقوق مالکیت نیز با در نظر گرفتن تایوان به عنوان نزدیک‌ترین نقطه ارتباطی صورت خواهد گرفت.

اوراق قرضه آمریکا و سیگنال‌های بازار سهام: آیا بدترین دوران سپری شده است؟

نیویورک – در حالی که فدرال رزرو هنوز اقدامی نکرده است، بازار اوراق قرضه آمریکا به طور نامحسوسی نرخ بهره را برای این نهاد افزایش داده است. طبق گزارش وال استریت ژورنال، مایک ویلسون، استراتژیست ارشد سهام در مورگان استنلی، در آخرین گزارش هفتگی خود به یک الگوی نادر اشاره کرده است: افزایش ۱۲۰ واحدی بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا از ماه فوریه، تقویت دلار و قیمت بالای نفت، همگی در مجموع منجر به انقباض قابل توجه شرایط مالی شده‌اند. این وضعیت، فشار بر فدرال رزرو برای افزایش بیشتر نرخ بهره سیاستی را به شدت کاهش داده است.

ویلسون در گزارش “Weekly Warm-up” خود که روز دوشنبه منتشر شد، اظهار داشت که عوامل متعدد در حال حاضر در حال ترکیب شدن هستند و اثرات انقباض پولی در بازار اعمال شده است: بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا از ماه فوریه ۱۲۰ واحد افزایش یافته، شاخص دلار تقویت شده و قیمت نفت در سطح بالایی باقی مانده است. این سه عامل با هم، انقباض واقعی در شرایط مالی را ایجاد کرده‌اند.

بازده اوراق قرضه دولتی در سراسر جهان در حال حاضر از ۴ درصد فراتر رفته است که اولین بار از سال ۲۰۰۰ رخ می‌دهد. ویلسون معتقد است که با توجه به اینکه بازار اوراق قرضه به طور قابل توجهی نرخ‌های بهره بالاتر را پیش‌بینی کرده است، فشار سیاستی بر رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، در واقع کاهش یافته است. اگر داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در این هفته افزایش غیرمنتظره‌ای را نشان ندهد، شتاب افزایش بازده در بلندمدت ممکن است کند شود.

ویلسون توضیح داد که دلیل اینکه شاخص S&P 500 انقباض فعلی در شرایط مالی را به طور کامل منعکس نکرده است، این است که افزایش شاخص به شدت در تعداد کمی از سهام بزرگ فناوری با محوریت هوش مصنوعی متمرکز شده است – رشد این شرکت‌ها به اندازه‌ای است که بتواند در برابر افزایش هزینه‌های سرمایه مقاومت کند.

این واگرایی ساختاری در پهنای بازار به وضوح مشهود است. شاخص S&P 500 با وزن مساوی از ماه مارس ۶ درصد از شاخص با وزن بازار عقب مانده است، که نشان می‌دهد سهام عادی فشار بیشتری را از افزایش نرخ بهره بلندمدت متحمل شده‌اند. ویلسون تاکید کرد که برای اکثر سهام، افزایش سریع بازده باعث آسیب واقعی شده است.

ویلسون به سرمایه‌گذاران توصیه می‌کند که دو شاخص کلیدی را برای تعیین اینکه آیا فشار بازار به اوج خود رسیده است، دنبال کنند.

اولین مورد، شاخص MOVE، یعنی شاخص نوسانات بازار اوراق قرضه است. ویلسون معتقد است که آنچه واقعاً مهم است، سطح مطلق بازده نیست، بلکه سرعت تغییر و نوسانات بازده است. کاهش شاخص MOVE سیگنال مهمی از کاهش فشار در بازار اوراق قرضه خواهد بود.

دومین مورد، عملکرد نسبی سهام مالی است. این هفته زمان انتشار گزارش‌های سه‌ماهه JPMorgan، Goldman Sachs، Citi و Wells Fargo است. ویلسون معتقد است که اگر گزارش‌های مالی این بانک‌ها قوی باشد، تا حد زیادی سیگنال “رفع کامل هشدار” را صادر خواهد کرد.

اگرچه ویلسون اذعان دارد که افزایش مداوم بازده ریسک تبدیل شدن به مانعی برای رشد را دارد، اما در حال حاضر معتقد است که این وضعیت هنوز رخ نداده است. او اشاره کرد که این افزایش بازده تا حد زیادی ناشی از تقاضای سرمایه ناشی از رشد اقتصادی خود است، نه صرفاً ناشی از تورم یا انتظارات سیاستی.

از منظر نرخ بهره واقعی، ویلسون با کسر نرخ بهره مؤثر وجوه فدرال (۳.۸۸ درصد) از CPI سالانه فعلی (حدود ۳.۴ درصد)، نشان داد که این اختلاف بسیار کمتر از اوج‌های قبل از رکود در دوره‌های گذشته است، که نشان‌دهنده برآورد بیش از حد بدبینانه بازار از چشم‌انداز رشد است. با ترکیب این موضوع با انتظارات خوش‌بینانه از فصل گزارش‌دهی آتی، ویلسون به این نتیجه رسید که روند سهام آمریکا هنوز جای بهبود دارد.

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) چارچوب نظارتی جدیدی را برای پلتفرم‌های معاملاتی ارز دیجیتال معرفی کرده است، اما برآوردهای زمانی یک بانک سرمایه‌گذاری نشان می‌دهد که این قوانین احتمالاً در دوره دولت فعلی تکمیل نخواهند شد.

جارت سیبرگ، رئیس تحقیقات واشنگتن در TD Cowen، روز دوشنبه در گزارشی تحقیقاتی نوشت که CFTC ممکن است تا اواخر فصل اول یا اوایل فصل دوم سال ۲۰۲۷ پیش‌نویس رسمی قوانین را منتشر کند و تکمیل کامل فرآیند تا اوایل سال ۲۰۲۸ به طول خواهد انجامید.

سیبرگ گفت: «زمان اندک است.» پیام ضمنی این جمله روشن است: سال ۲۰۲۸ سال انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده است و دولت جدید احتمالاً چارچوب نظارتی ارز دیجیتال باقی‌مانده از دولت قبلی را لغو خواهد کرد. اگر CFTC برای تکمیل قوانین قبل از انتخابات عجله کند، سیبرگ معتقد است که این امر خطر مداخله دادگاه را افزایش می‌دهد و نقص در فرآیند به قضات دلیلی برای رد کل قانون می‌دهد.

پیش‌نویس اعلام شده توسط CFTC (advance notice of proposed rulemaking – ANPR) به معاملات اهرمی و مارجین (leveraged and margined trading) مربوط می‌شود. سیبرگ خاطرنشان کرد که این قوانین خواستار ممیزی اثبات ذخایر (proof-of-reserves audits) توسط پلتفرم‌ها است و همچنین حوزه اختیارات CFTC را به پلتفرم‌های ارز دیجیتال دارای مجوز ایالتی گسترش می‌دهد.

اما مسئله کلیدی این است که CFTC عمداً از اعلام صلاحیت مستقیم بر معاملات نقدی (spot market transactions) اجتناب کرده است. این به این دلیل است که قانون Clarity Act که در کنگره قبلی مطرح شد، در بررسی اولیه سنا شکست خورد. آن قانون قرار بود اختیارات گسترده‌ای را برای معاملات نقدی ارز دیجیتال به CFTC واگذار کند، اما اکنون که این مسیر مسدود شده است، CFTC مجبور است از معاملات اهرمی و مارجین شروع کند.

پس از شکست قانون Clarity Act، CFTC و SEC هر کدام از طریق مقررات اداری بر صنعت ارز دیجیتال نظارت می‌کنند. SEC در ماه سپتامبر معافیت نوآوری (innovation exemption) را منتشر کرد، در حالی که CFTC مسیر ANPR را در پیش گرفته است. نکته مشترک هر دو این است که فاقد اعتبار دائمی ناشی از قانون‌گذاری کنگره هستند.

بزرگترین نقطه ضعف مقررات اداری، تغییر دولت است. در دوره ریاست جمهوری ترامپ در سال ۲۰۱۸، CFTC رویکردی سهل‌گیرانه نسبت به ارزهای دیجیتال داشت، در حالی که در دوره بایدن از سال ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۴، SEC تحت رهبری گنسلر حملات گسترده‌ای را آغاز کرد. اگر برآوردهای TD Cowen دقیق باشد، این قوانین جدید CFTC درست در زمان انتخابات ۲۰۲۸ تکمیل خواهند شد و اگر دولت بعدی تغییر کند، قوانین ممکن است در هر زمان مسدود یا لغو شوند.

سیبرگ همچنین خاطرنشان کرد که حتی اگر CFTC با دقت تمام مراحل فرآیند را طی کند، چالش‌های قانونی تقریباً اجتناب‌ناپذیر خواهد بود و دعاوی حقوقی ممکن است تا پس از سال ۲۰۲۸ ادامه یابد. فعالان بلندمدت صنعت ارز دیجیتال باید درک کنند که ثبات مقررات اداری بسیار کمتر از قانون‌گذاری کنگره است و قوانینی مانند Clarity Act، در صورت طرح مجدد در آینده، تنها مسیری هستند که می‌توانند قطعیت را به ارمغان بیاورند.

اعلامیه ANPR از سوی CFTC سیگنالی «با جهت‌گیری مشخص، اما با عدم قطعیت در اجرا» برای پلتفرم‌های معاملاتی ارز دیجیتال است. معرفی ممیزی اثبات ذخایر و صلاحیت بین ایالتی به این معنی است که هزینه‌های انطباق به طور مداوم افزایش خواهد یافت، اما همچنین نشان می‌دهد که بازار به تدریج به سمت «وجود قوانینی برای رعایت» حرکت می‌کند. در مقایسه با رویکرد SEC در سال‌های گذشته که از طریق اجرای قانون نظارت می‌کرد، مسیر ANPR CFTC برای صنعت قابل پیش‌بینی‌تر است.

نکات کلیدی برای رصد در آینده عبارتند از: آیا CFTC مایل است پیش‌نویس رسمی قوانین را در سال ۲۰۲۷ برای نظر عمومی منتشر کند و آیا صنعت ارز دیجیتال برای تسریع تصویب قوانین، حتی با پذیرش ریسک چالش‌های قانونی، لابی خواهد کرد. برای بازار تایوان، جهت‌گیری نظارتی ایالات متحده بر استراتژی‌های انطباق صرافی‌ها و جریان سرمایه تأثیر مستقیم خواهد داشت و حتی اگر اجرای قوانین CFTC در آینده دور باشد، وجود آن به خودی خود انتظارات بازار را تغییر داده است.

حسابداری استیبل‌کوین‌ها: تغییرات پیشنهادی FASB می‌تواند دارایی‌های دیجیتال را به “معادل نقدی” تبدیل کند

گزارشی از Tempo، بازوی تحقیقاتی بلاک‌چین استرایپ (Stripe)، نشان می‌دهد که اصلاحات پیشنهادی در استانداردهای حسابداری توسط هیئت استانداردهای حسابداری مالی (FASB) در ماه اوت، می‌تواند استیبل‌کوین‌های واجد شرایط را به عنوان “معادل نقدی” در ترازنامه شرکت‌ها طبقه‌بندی کند. نکته کلیدی در این زمینه، داشتن حق بازخرید مستقیم از صادرکننده استیبل‌کوین است. دوره جمع‌آوری نظرات عمومی تا ۱۹ نوامبر ادامه دارد و این تغییر می‌تواند بر نحوه محاسبه نسبت‌های نقدینگی شرکت‌ها و مفاد قراردادهای وام تأثیر بگذارد.

مزیت بزرگ برای شرکت‌ها در صورت تصویب

اصلاحات پیشنهادی FASB در ماه اوت، می‌تواند بزرگترین مزیت نظارتی برای شرکت‌هایی باشد که استیبل‌کوین نگهداری می‌کنند. گزارش جدید Tempo حاکی از آن است که در صورت تصویب این پیشنهاد، استیبل‌کوین‌های واجد شرایط می‌توانند به عنوان “معادل نقدی” در ترازنامه شرکت‌ها طبقه‌بندی شوند، در حالی که در حال حاضر بیشتر آن‌ها به عنوان “دارایی نامشهود” یا “سایر دارایی‌ها” طبقه‌بندی می‌شوند.

شرط اصلی: حق بازخرید مستقیم

Tempo در گزارش خود به صراحت اعلام کرده است که شرط اصلی پیشنهاد FASB، داشتن “حق بازخرید مستقیم از صادرکننده استیبل‌کوین” توسط شرکت است. به عبارت دیگر، خرید USDC از طریق صرافی‌های ارز دیجیتال، به تنهایی به معنای طبقه‌بندی آن دارایی به عنوان معادل نقدی نیست.

قرارداد با صادرکننده، عامل تعیین‌کننده

ترتیبات قراردادی بین شرکت و صادرکننده، عامل تعیین‌کننده خواهد بود. کوین‌بیس (Coinbase) در گزارش سال ۲۰۲۵ خود، USDC و سایر استیبل‌کوین‌های پرداختی را بر اساس مکانیسم بازخرید مستقیم خود با Circle، به عنوان معادل نقدی طبقه‌بندی کرده است. نتیجه‌گیری Tempo نیز روشن است: “آنچه دارایی شما را واجد شرایط می‌کند، قرارداد شما با صادرکننده است، نه خود توکن.”

پیامدهای عملی عدم طبقه‌بندی صحیح

در حال حاضر، حتی اگر شرکت‌ها ۱۰۰٪ ذخایر دلاری برای استیبل‌کوین‌های خود داشته باشند، این دارایی‌ها در گزارش‌های نقدی آن‌ها لحاظ نمی‌شود. این امر دو پیامد عملی دارد: اول، نسبت‌های نقدینگی (liquidity ratios) دست‌کم گرفته می‌شود و دوم، ممکن است مفاد نقدینگی در قراردادهای وام (loan covenants) نقض شود.

تصور کنید شرکتی فناوری ۵۰ میلیون دلار USDC برای پرداخت‌های فرامرزی نگهداری می‌کند، اما بانک هنگام بررسی صورت‌های مالی آن، این “نقدینگی” را نمی‌بیند و ممکن است از شرکت بخواهد وثیقه بیشتری ارائه دهد یا نرخ بهره را افزایش دهد. پیشنهاد FASB دقیقاً برای حل این شکاف بین “آنچه عملاً نقد است اما در صورت‌های مالی نیست” طراحی شده است.

بستر قانونی: از GENIUS Act تا FASB

پیش‌زمینه این اصلاح حسابداری، تصویب قانون GENIUS Act در ژوئیه ۲۰۲۵ است که اولین چارچوب نظارتی فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی در ایالات متحده محسوب می‌شود. این قانون در ژانویه ۲۰۲۷ یا ۱۲۰ روز پس از تکمیل جزئیات اجرایی توسط نهادهای نظارتی فدرال، هر کدام که زودتر باشد، لازم‌الاجرا خواهد شد. قانون GENIUS Act مسئولیت‌های “صادرکننده” را تنظیم می‌کند: الزامات ذخایر، تعهدات بازخرید و استانداردهای انطباق؛ در حالی که پیشنهاد FASB به “حسابداری دارنده” می‌پردازد.

این دو قانون در کنار هم، زیرساخت کاملی برای اکوسیستم استیبل‌کوین در ایالات متحده تشکیل می‌دهند: از یک سو، چارچوب انطباق برای سمت صدور و از سوی دیگر، استانداردهای حسابداری برای سمت نگهداری.

چشم‌انداز جهانی و نقش استیبل‌کوین‌های دلاری

بر اساس داده‌های DefiLlama، اندازه بازار استیبل‌کوین‌های پشتیبانی شده با دلار از ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است. در این زمینه، کاخ سفید نیز در حال برنامه‌ریزی‌های بزرگتری است. طبق گزارش بلومبرگ، دولت ترامپ در حال بررسی همکاری با شرکت‌های خصوصی برای ترویج پروژه‌های استیبل‌کوین‌های دلاری در خارج از کشور است که ممکن است شامل وزارت خزانه‌داری، وزارت امور خارجه و شرکت مالی توسعه بین‌المللی ایالات متحده (DFC) باشد.

منطق این مجموعه اقدامات روشن است: ابتدا ایجاد اعتماد داخلی از طریق قانون GENIUS Act، سپس تشویق شرکت‌ها به اذعان استیبل‌کوین به عنوان نقدینگی در صورت‌های مالی از طریق اصلاحات حسابداری FASB، و در نهایت، ترویج استیبل‌کوین‌های دلاری در بازار پرداخت جهانی از طریق ترویج در سطح دولتی در خارج از کشور. تغییر در استانداردهای حسابداری، در این زنجیره، نامحسوس‌ترین اما حیاتی‌ترین حلقه است؛ بدون آن، شرکت‌ها حتی با وجود تمایل به استفاده از استیبل‌کوین، با صورت‌های مالی و بانک‌ها با مشکل مواجه خواهند شد.

جمع‌بندی و گام‌های بعدی

دوره جمع‌آوری نظرات عمومی FASB تا ۱۹ نوامبر ادامه دارد و پس از آن وارد مرحله بررسی رسمی و تعیین تاریخ اجرایی خواهد شد. دو سوال اصلی که شرکت‌ها به آن‌ها توجه دارند عبارتند از: “کدام استیبل‌کوین‌ها واجد شرایط خواهند بود؟” و “آیا استیبل‌کوین‌های موجود در صرافی‌ها نیاز به بازنگری در کانال‌های بازخرید خود دارند؟” متن پیشنهادی فعلی به شرکت‌ها فرصت گذار برای تنظیم را می‌دهد، اما جزئیات دقیق هنوز نهایی نشده است.

برای شرکت‌های تایوانی، اگر در آینده به استفاده از استیبل‌کوین برای تسویه حساب‌های زنجیره تأمین فرامرزی فکر می‌کنند، روند این اصلاح حسابداری مستقیماً بر نحوه گزارشگری مدیران مالی به هیئت مدیره تأثیر خواهد گذاشت. اکنون بهترین زمان برای توجه به این موضوع است.

کره جنوبی دستور مسدود کردن وب‌سایت‌های ۲۷ صرافی ارز دیجیتال ثبت‌نشده خارجی را صادر کرد. واحد اطلاعات مالی (FIU) این کشور روز ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ این اقدام را اعلام کرد.

این دستور متوجه ارائه‌دهندگان خدمات دارایی مجازی (VASP) است که بدون ثبت در FIU از خارج از کشور فعالیت می‌کنند. این شامل هر کسب‌وکاری می‌شود که امکان خرید، فروش یا انتقال ارز دیجیتال را برای افراد فراهم می‌کند.

این تصمیم پس از مذاکرات کمیسیون استانداردهای ارتباطات کره (KCSC) در روزهای ۶ و ۷ اکتبر اتخاذ شد. KCSC مسئول نظارت بر محتوای آنلاین در این کشور است و این نهاد قادر به مسدود کردن دسترسی به وب‌سایت‌ها است.

FIU این اقدام را به عنوان یک اقدام ایمنی برای کاربران معرفی کرد. این نهاد به افزایش ریسک‌هایی مانند سرقت دارایی، کلاهبرداری و نشت داده در پلتفرم‌هایی که خارج از چارچوب نظارتی داخلی فعالیت می‌کنند، اشاره کرد.

این نهاد نظارتی همچنین هشدار داد که این پلتفرم‌ها هیچ‌گونه حفاظت از سرمایه‌گذار ارائه نمی‌دهند و در مقایسه با صرافی‌های ثبت‌شده، کارمزدهای بسیار بالایی دریافت می‌کنند.

گزارش‌ها حاکی از آن است که پلتفرم‌های ثبت‌نشده به طور متوسط کارمزد معاملاتی بین ۱.۵ تا ۱۰ درصد دریافت می‌کنند. صرافی‌های اصلی دارای مجوز حدود ۰.۱۶ درصد کارمزد دریافت می‌کنند. برخی از کارمزدهای خارجی تا ۶۲ برابر بیشتر از کارمزدهای پلتفرم‌های ثبت‌شده گزارش شده است.

پرداخت‌ها در اولویت بودند. در ماه مه ۲۰۲۴، تراکنش‌های کارت اعتباری در شرکت‌های ثبت‌نشده محدود شد.

فروشگاه‌های اپلیکیشن در مرحله بعدی قرار گرفتند. Google Play ثبت‌نام VASP را از ۲۸ ژانویه ۲۰۲۶ اجباری کرد. این الزام بر پلتفرم‌های برجسته‌ای مانند Binance و OKX تأثیر گذاشت. هر دو فروشگاه Google Play و Apple اپلیکیشن‌های صرافی‌های ثبت‌نشده را محدود کرده‌اند، به این معنی که کاربران نمی‌توانند آن‌ها را از طریق این فروشگاه‌ها دانلود یا به‌روزرسانی کنند.

به VASPهای ثبت‌شده کره‌جنوبی دستور داده شده است که از تسهیل انتقال به اپراتورهای خارجی ثبت‌نشده خودداری کنند.

تا اکتبر ۲۰۲۶، در مجموع ۴۴ اپراتور ثبت‌نشده به مقامات ارجاع داده شده بودند. تنها در ماه ژوئن، دوازده مورد از این ارجاعات صورت گرفت.

تاکنون تنها ۲۷ تا ۲۸ پلتفرم داخلی با موفقیت در FIU ثبت شده‌اند. این تعداد سایت‌های خارجی مسدود شده را تقریباً برابر با کل فهرست بازیگران محلی مطابق با مقررات قرار می‌دهد.

برای صرافی‌های خارجی، ثبت‌نام در FIU به نظر می‌رسد بهای دسترسی معنادار به مشتریان کره‌جنوبی باشد. فعالیت بدون ثبت‌نام به معنای از دست دادن مسیرهای پرداخت، توزیع در فروشگاه‌های اپلیکیشن، لینک‌های انتقال داخلی و اکنون دسترسی وب است.

اگر پلتفرم‌های ثبت‌نشده به طور متوسط کارمزدی بین ۱.۵ تا ۱۰ درصد دریافت کنند، در حالی که این رقم در صرافی‌های اصلی دارای مجوز حدود ۰.۱۶ درصد است، معامله‌گران حساس به قیمت دلیل مالی کمی برای خروج از اکوسیستم مطابق با مقررات دارند.