Blog

  • ایران: پیشنهاد جدیدی برای مذاکرات صلح به دولت ترامپ ارائه کردیم

    ایران: پیشنهاد جدیدی برای مذاکرات صلح به دولت ترامپ ارائه کردیم

    ایران ظاهراً طرح جدیدی را به دولت ترامپ ارائه کرده است که هدف آن بازگشایی تنگه هرمز و از سرگیری مذاکرات صلح ظرف یک هفته است. این تحول در بحبوحه تنش‌های جاری در منطقه و پس از از سرگیری فعالیت‌های نظامی آمریکا و ایران در اطراف این آبراه استراتژیک صورت می‌گیرد. تنگه هرمز از ابتدای سال جاری میلادی، نقطه کانونی درگیری بوده و دو کشور از آن به عنوان اهرمی در راهبردهای نظامی خود استفاده کرده‌اند. پیشنهاد ایران، گامی بالقوه به سوی کاهش تنش را نشان می‌دهد، هرچند لزوماً به معنای پایان خصومت‌ها نیست.

    ناظران اظهارات مقامات کلیدی مانند دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، و عباس عراقچی، وزیر امور خارجه ایران را برای تأیید یا رد این پیشنهاد به دقت زیر نظر خواهند داشت. تحرکات فرماندهی مرکزی آمریکا و هرگونه فعالیت دریایی در تنگه نیز شاخص‌های حیاتی خواهند بود. صدور بیانیه‌ای مشترک از سوی آمریکا و ایران یا تمدید رسمی آتش‌بس، با نتیجه “مثبت” برای بازار همسو خواهد بود، در حالی که تشدید بیشتر تنش‌های نظامی یا شکست مذاکرات می‌تواند سناریوی “منفی” را نشان دهد. بازارها به به‌روزرسانی‌های خبرگزاری‌های رویترز و آسوشیتدپرس که می‌تواند وضعیت را روشن‌تر کند، توجه ویژه‌ای خواهند داشت.

  • بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین حد از ۲۰۰۷ رسید

    بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین حد از ۲۰۰۷ رسید

    بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ رسید

    بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا به ۵.۲ درصد رسید که بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ محسوب می‌شود. این افزایش در نرخ معیار با رشد نرخ بهره وام مسکن و سایر هزینه‌های استقراض همراه است. رفتار کنونی بازار نشان می‌دهد که فعالان بازار ممکن است در انتظار افزایش سریع‌تر نرخ بهره توسط فدرال رزرو باشند که تحت تاثیر افزایش قیمت نفت و داده‌های قوی رشد کسب‌وکار قرار گرفته است. این تحولات به احتمال زیاد بر قیمت‌گذاری در بازارهای پیش‌بینی در مورد اقدامات آتی فدرال رزرو تاثیر می‌گذارد.

    چشم‌انداز سیاست‌های آتی فدرال رزرو

    گزارش‌های تورم آتی و ارتباطات فدرال رزرو برای نشان دادن جهت‌گیری سیاست‌های آینده باید مورد توجه قرار گیرد. هرگونه اظهارات یا انتشار داده‌هایی که نشان‌دهنده تورم پایدار باشد، می‌تواند به عنوان سازگار با افزایش بیشتر نرخ بهره تفسیر شود. در مقابل، نشانه‌هایی از کاهش تورم یا اظهارات محتاطانه از سوی مقامات فدرال رزرو ممکن است منجر به تعدیل قیمت‌گذاری بازار به سمت انتظار کاهش تعداد افزایش نرخ بهره شود. بازیگران کلیدی مانند جروم اچ. پاول و سایر اعضای کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) نقش مهمی در شکل‌دهی به این انتظارات ایفا خواهند کرد.

  • طلای ۵۰ ساله در بلاکچین ثروت می‌سازد

    طلای ۵۰ ساله در بلاکچین ثروت می‌سازد

    نرخ بهره وام‌دهی طلا ۵۰ سال است که هر روز کاری اعلام می‌شود، اما بیشتر کسانی که واقعاً مالک طلا هستند، عملاً از این بازار محروم مانده‌اند. شرکت Paxos Labs در تاریخ ۲۴ سپتامبر با راه‌اندازی PAXGy، قصد دارد این وضعیت را تغییر دهد. این شرکت با توکنیزه کردن اقتصاد وام‌دهی نهادی طلا، که توسط طلای تحت پشتوانه Pax Gold (PAXG) پشتیبانی می‌شود، این امکان را فراهم کرده است. ذخایر این توکن در اختیار نهادهای […]

  • Fed Finalizes Stablecoin Rules on Reserves, Capital

    Fed Finalizes Stablecoin Rules on Reserves, Capital

    Fed Proposes Rules for Stablecoin Issuers, Emphasizing Full Backing and Capital Requirements

    The Federal Reserve is moving to establish foundational regulations for the stablecoin issuers it will oversee, proposing Thursday that these entities fully back their tokens with safe, liquid assets and maintain capital reserves to mitigate operational risks.

    The central bank has opened two proposals for public comment as it develops the regulatory framework mandated by the GENIUS Act, the stablecoin legislation signed into law by President Donald Trump in July 2025.

    The first proposal would require payment stablecoin issuers supervised by the Board to hold reserves exclusively in permissible assets, such as short-term Treasury bills and other high-quality, liquid holdings. It would also introduce standardized capital requirements to address credit and operational risks, establish risk-management standards, and outline rules for firms responsible for safekeeping the assets that back the tokens.

    The second proposal would establish a tailored application process for banks supervised by the Board that wish to issue payment stablecoins. This process would necessitate the submission of a business plan and financial information, and would define procedures for appeals, hearings, and final decisions.

    The public comment period for these proposals will conclude 60 days after their publication in the Federal Register.

    Stablecoins are blockchain-based tokens designed to maintain a stable value by being pegged to a reference asset, most commonly the U.S. dollar. Issuers back these tokens with reserves, ensuring that each token can be redeemed at its face value. They have become an integral component of the cryptocurrency ecosystem, facilitating the movement of funds between exchanges, trade settlements, cross-border payments, and the parking of assets without the need to convert back to traditional currency.

    This initiative represents the Federal Reserve’s contribution to a broader, multi-agency implementation of the GENIUS Act, which established the first federal framework for dollar-pegged tokens. The Office of the Comptroller of the Currency has been working to finalize its own stablecoin rules by November, ahead of a statutory deadline in January. Concurrently, the Treasury Department has proposed separate rules that would prohibit platforms from selling noncompliant stablecoins to U.S. customers.

    The development of these regulations comes as stablecoins are increasingly integrated into the mainstream financial system. The Trump administration has been actively promoting dollar-pegged tokens as a means to reinforce the dollar’s global dominance.

    The emphasis on full-reserve backing and bank-grade oversight is central to this strategy, aiming to ensure that stablecoins maintain their peg and are consistently redeemable at face value.

  • CFTC Refines Tokenized Asset, Blockchain Guidance Post-Vote

    CFTC Refines Tokenized Asset, Blockchain Guidance Post-Vote

    CFTC Offers Regulatory Clarity for Crypto Firms with Updated Guidance

    The U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) has updated its guidance concerning tokenized assets and the use of blockchain technology for recordkeeping, aiming to provide greater regulatory clarity for the cryptocurrency industry.

    In a notice issued Thursday, the CFTC announced revisions to its frequently asked questions for registered crypto-related entities. The updated guidance, originally released in March, now specifies that authorized companies may invest customer funds in tokenized assets. This is permissible as long as “the tokenized form of the asset grants the holder legal and economic rights that are the same or functionally equivalent to the rights received by holders of the asset in its traditional form.” The regulator also stated it “would not object” to companies employing blockchain-based recordkeeping under these new rules.

    CFTC Chair Michael Selig emphasized that these changes are part of ongoing efforts “to provide regulatory clarity for the crypto industry.”

    This development follows closely on the heels of the U.S. Senate’s failure to advance the Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act. The proposed legislation was intended to delineate the oversight responsibilities of the CFTC and the Securities and Exchange Commission (SEC) regarding digital assets.

    The unsuccessful cloture vote has led many to anticipate that Congress may not enact comprehensive crypto market structure legislation before 2027. Consequently, regulators are expected to proceed with establishing their own policies through rulemaking. The CFTC has already submitted a plan for crypto market regulation to the White House for review.

    Echoing the sentiment of the commodities regulator, SEC Chair Paul Atkins had previously stated, prior to the CLARITY Act vote, that the agency was “ready, willing, and able” to propose rules for crypto in the absence of congressional action. The SEC had proposed rules concerning “certain investment contracts involving crypto assets” in August.

  • Copilot AI Forecasts Bitcoin’s Q4 2026 Surge

    Copilot AI Forecasts Bitcoin’s Q4 2026 Surge

    Microsoft Copilot AI Forecasts Significant Bitcoin Surge by Q4 2026

    Microsoft Copilot AI has projected a substantial upward trajectory for Bitcoin (BTC) in the fourth quarter of 2026, identifying it as one of the most compelling asymmetric risk-reward opportunities currently available. The AI’s baseline forecast places Bitcoin’s value between $140,000 and $180,000. A more optimistic scenario, contingent on accelerated institutional demand, suggests a potential reach of $200,000 to $250,000.

    Driving Forces Behind the Bullish Outlook

    The AI’s prediction is underpinned by a confluence of factors. Continued inflows into spot Bitcoin Exchange-Traded Funds (ETFs), expanded distribution through wealth management channels, and increasing adoption by corporate treasuries are all contributing to a scenario where more structural buyers are competing for a finite supply of Bitcoin.

    Following the 2024 halving event, supply constraints are already a significant factor. When combined with declining exchange balances and the accumulation of coins by long-term holders, Microsoft Copilot AI anticipates a market characterized by scarcity of sellers precisely as demand continues to grow.

    Macroeconomic Influences and Bitcoin’s Evolving Role

    Broader macroeconomic conditions also play a crucial role. Potential easing of monetary policy by the Federal Reserve, increased regulatory clarity, and early investment from sovereign wealth funds or pension funds are all factors that could further bolster Bitcoin’s ascent.

    Microsoft Copilot AI views Bitcoin’s evolving role as a strategic reserve asset and a digital gold alternative as the central theme connecting these trends. The argument posits that even modest allocations from institutional investors could absorb a significant portion of new Bitcoin issuance, given the already constrained supply.

    The Bearish Scenario and Potential Price Floor

    However, the AI does not dismiss potential headwinds. Persistent high interest rates, reduced liquidity, outflows from Bitcoin ETFs, a recession-induced risk-off sentiment, geopolitical instability, or unfavorable regulatory developments could all impede institutional adoption.

    In such a bearish scenario, Microsoft Copilot AI forecasts Bitcoin to trade within a range of $60,000 to $80,000 before any sustained long-term uptrend can resume. The model notably draws a firm line at $60,000, suggesting that sustained trading below this level would necessitate actual macroeconomic tightening and significant institutional outflows, rather than a typical market pullback.

    Current Market Dynamics and Technical Analysis

    On a weekly chart, Bitcoin closed recently above $84,000, showing minimal change, with trading occurring between $83,600 and $86,600.

    The ascent from the 2022 bear market low into 2025 represented one of the most consistent uptrends the asset has experienced, decisively surpassing previous 2021 highs and approaching $128,000 by late 2025.

    This was followed by a sharp, multi-month correction that brought the price back to levels last seen over a year prior. Bitcoin has since reclaimed the $80,000 mark following a two-week period of positive market-wide price action.

    The current price action above key technical levels confirms a cycle bottom. However, this does not guarantee a continuous upward trend. A correction of 8% to 10% is anticipated to clear out late entrants to long positions.

    Support on the weekly chart is identified at $80,000, a level that held firm multiple times in March and April 2025 before the recent breakout. Below this, $73,000 represents the last significant consolidation floor from earlier in the cycle.

    Resistance is positioned higher, initially at $84,000, followed by a more substantial ceiling between $92,000 and $120,000, which marked the 2025 peak. Reclaiming this zone would serve as the first definitive signal that the uptrend has resumed rather than merely paused.

    Weekly momentum indicators are neutral, indicating a market that has spent months consolidating a significant move rather than trending strongly in either direction.

    For the longer-term targets predicted by Microsoft Copilot AI to materialize, the current trading range must resolve as a pause within a broader uptrend, not as a market top. The chart analysis has yet to definitively answer this question.

    Strategic Investment and Emerging Opportunities

    Many market participants will only recognize this shift in retrospect. Savvy investors have already positioned themselves. While large-cap cryptocurrencies are still establishing their footing within the developing bull market structure, they have not yet entered a parabolic phase.

    Bitcoin, Ethereum, and XRP are currently testing key resistance levels. Each favorable macroeconomic trend has an updated expected timeline, with the true wave of institutional investment anticipated in the next quarter.

    Investing in assets whose growth is solely dependent on external decisions is not a robust strategy; it is akin to waiting passively. Capital that has navigated multiple market cycles understands a fundamental principle: it moves ahead of the clear realization of its destination.

    Early-stage infrastructure projects operate under entirely different dynamics. A smaller market capitalization means that even a modest capital rotation can lead to significant price appreciation. The potential for returns lies in the discrepancy between an asset’s intrinsic value and its current market valuation. This gap exists only while the project remains undiscovered. Once it gains widespread recognition, this opportunity typically closes.

    LiquidChain: A Potential Solution to DeFi Fragmentation

    The fragmentation across multiple blockchain networks poses a daily challenge for decentralized finance (DeFi). Bitcoin, Ethereum, and Solana currently exist as isolated ecosystems with no native interoperability. Every user attempting to bridge these networks incurs costs through fees, slippage, and failed transactions.

    Microsoft Copilot AI predicts that LiquidChain offers a comprehensive solution to this issue, integrating these three networks within a single execution layer. This allows for a unified deployment that can access all networks without any cross-chain transaction costs.

    The presale for LiquidChain is currently priced at $0.014958, with over $972,000 raised. The market has not yet fully discovered this project, which is precisely the intended advantage.

  • فدرال رزرو قوانین جدیدی برای سرمایه و بازخرید صادرکنندگان استیبل‌کوین پیشنهاد کرد

    فدرال رزرو قوانین جدیدی برای سرمایه و بازخرید صادرکنندگان استیبل‌کوین پیشنهاد کرد

    فدرال رزرو آمریکا پیش‌نویس مقررات جدیدی را برای ناشران استیبل‌کوین‌ها منتشر کرده است که شامل الزامات سرمایه‌ای، پنجره دو روزه برای بازخرید و افشای ذخایر می‌شود. این اقدامات در راستای اجرای قانون GENIUS صورت می‌گیرد.

    الزامات جدید برای استیبل‌کوین‌ها

    بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) پیش‌نویس مقرراتی را برای ناشران استیبل‌کوین‌هایی که تحت نظارت این نهاد فعالیت می‌کنند، ارائه کرده است. این مقررات شامل الزامات سرمایه‌ای، نحوه بازخرید توکن‌ها و افشای ذخایر می‌شود و بخشی از اجرای قانون GENIUS است.

    قانون GENIUS پیش از این، ناشران استیبل‌کوین را ملزم کرده است که ذخایری معادل با ارزش توکن‌های منتشر شده خود به صورت یک به یک نگهداری کنند و همچنین انواع دارایی‌هایی را که می‌توانند در اختیار داشته باشند، محدود کرده است. این دارایی‌ها شامل وجه نقد، سپرده‌های بانکی و اوراق خزانه کوتاه‌مدت آمریکا می‌شود. این قانون، تعیین جزئیات بیشتر در خصوص الزامات سرمایه‌ای، تنوع‌بخشی به ذخایر و مدیریت ریسک را به نهادهای نظارتی فدرال واگذار کرده بود.

    بر اساس پیش‌نویس فدرال رزرو، ناشران با یک بار اضافی سرمایه برای ریسک عملیاتی مواجه خواهند شد که معادل ۲ درصد از ۲۰ میلیارد دلار اول استیبل‌کوین‌های در گردش، ۱.۵ درصد از ۳۰ میلیارد دلار بعدی و ۱ درصد از مبالغ بالای ۵۰ میلیارد دلار خواهد بود. علاوه بر این، الزامات سرمایه‌ای اضافی مرتبط با ریسک‌های اعتباری و عملیاتی نیز اعمال خواهد شد.

    ناشران به طور کلی موظف خواهند بود که بازخریدها را ظرف دو روز کاری پردازش کنند. در صورتی که ذخایر از نسبت یک به یک مورد نیاز کمتر شود، ناشر باید فدرال رزرو را مطلع کرده و یا ذخایر خود را تحت یک برنامه اصلاحی بازیابی کند و یا دارایی‌های خود را نقد کرده و استیبل‌کوین‌های در گردش را بازخرید نماید.

    ناشران همچنین باید گزارش‌های ماهانه‌ای را منتشر کنند که جزئیات استیبل‌کوین‌های در گردش، ارزش و ترکیب ذخایر آن‌ها را شرح دهد. این افشاگری‌ها باید توسط یک شرکت حسابداری عمومی ثبت شده مورد بررسی قرار گرفته و توسط مدیرعامل و مدیر مالی ناشر تأیید شود.

    پیش‌نویس جداگانه‌ای نیز فرآیند درخواست برای بانک‌های تحت نظارت فدرال رزرو را که به دنبال تأییدیه برای انتشار استیبل‌کوین‌های پرداختی از طریق شرکت‌های تابعه خود هستند، مشخص می‌کند. این فرآیند شامل ارائه طرح کسب‌وکار و اطلاعات مالی خواهد بود.

    این پیش‌نویس‌ها به مدت ۶۰ روز پس از انتشار در “فدرال رجیستر” (روزنامه رسمی دولت فدرال آمریکا) برای اظهارنظر عمومی باز هستند.

    مایکل بار، فرماندار فدرال رزرو، روز پنجشنبه از این پیش‌نویس حمایت کرد، اما اظهار داشت که برای تبدیل شدن استیبل‌کوین‌ها به ابزارهای پرداختی قابل اعتماد، کارهای بیشتری لازم است.

    بار گفت: «استیبل‌کوین‌ها تنها زمانی پایدار خواهند بود که بتوان آن‌ها را در شرایط مختلف، به طور قابل اعتماد و فوری با ارزش اسمی بازخرید کرد. این شامل شرایط استرس بازار، زمانی که حتی بدهی‌های دولتی که در حالت عادی نقدشونده هستند، تحت فشار قرار می‌گیرند، و همچنین در دوره‌های فشار بر ناشر منفرد یا نهادهای مرتبط با آن می‌شود.»

    بار افزود که از محدودیت‌های پیشنهادی بر دارایی‌های ذخیره و الزامات سرمایه‌ای استاندارد تشویق شده است، در حالی که خواستار بازخورد عمومی در مورد اینکه آیا این چارچوب به اندازه کافی ریسک‌های نرخ بهره و ارز خارجی را پوشش می‌دهد، شد.

    وی همچنین بیان کرد که حقوق بازخرید جهانی باید به طور واضح در قانون نهایی مشخص شود و نگرانی‌هایی را در مورد استانداردی مطرح کرد که از اقدام نظارتی یا اجرایی فدرال رزرو در مورد نقص در مبارزه با پولشویی جلوگیری می‌کند، مگر اینکه موضوع «قابل توجه یا سیستمی» تلقی شود.

    قانون GENIUS قرار است در تاریخ ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ یا ۱۲۰ روز پس از صدور قوانین نهایی اجرایی توسط نهادهای نظارتی فدرال، هر کدام که زودتر فرا برسد، لازم‌الاجرا شود.

  • فدرال رزرو قوانین استیبل‌کوین‌ها را درباره ذخایر و سرمایه رونمایی کرد

    فدرال رزرو قوانین استیبل‌کوین‌ها را درباره ذخایر و سرمایه رونمایی کرد

    فدرال رزرو در حال تدوین قوانین اولیه برای صادرکنندگان استیبل‌کوین تحت نظارت خود است و روز پنجشنبه پیشنهاد داد که این توکن‌ها باید به طور کامل با دارایی‌های امن و نقدشونده پشتیبانی شوند و سرمایه لازم را برای پوشش ریسک‌های عملیاتی خود در اختیار داشته باشند.

    بانک مرکزی دو پیشنهاد را برای اظهارنظر عمومی منتشر کرده است، زیرا در حال تکمیل چارچوب نظارتی مورد نیاز طبق قانون GENIUS Act، قانون استیبل‌کوین که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور وقت، در ژوئیه ۲۰۲۵ امضا کرد، می‌باشد.

    پیشنهاد اول، صادرکنندگان استیبل‌کوین پرداختی تحت نظارت هیئت مدیره را ملزم می‌کند که ذخایر خود را به طور کامل در دارایی‌های مجاز مانند اوراق خزانه کوتاه‌مدت و سایر دارایی‌های با کیفیت بالا و نقدشونده نگهداری کنند. همچنین الزامات سرمایه‌ای استاندارد را برای رسیدگی به ریسک‌های اعتباری و عملیاتی، تعیین استانداردهای مدیریت ریسک و تدوین قوانینی برای شرکت‌هایی که دارایی‌های پشتیبان توکن‌ها را نگهداری می‌کنند، ایجاد خواهد کرد.

    پیشنهاد دوم، فرآیند درخواست سفارشی‌شده‌ای را برای بانک‌های تحت نظارت هیئت مدیره که به دنبال صدور استیبل‌کوین پرداختی هستند، ایجاد می‌کند. این فرآیند مستلزم ارائه طرح کسب‌وکار و اطلاعات مالی است و رویه‌هایی را برای تجدیدنظر، جلسات استماع و تصمیم‌گیری نهایی تعیین خواهد کرد.

    دوره اظهارنظر ۶۰ روز پس از انتشار پیشنهادات در Federal Register به پایان می‌رسد.

    استیبل‌کوین‌ها توکن‌های مبتنی بر بلاک‌چین هستند که برای حفظ ارزش ثابت خود با اتصال به یک دارایی مرجع، که معمولاً دلار آمریکا است، طراحی شده‌اند. صادرکنندگان این توکن‌ها را با ذخایر پشتیبانی می‌کنند تا هر توکن بتواند با ارزش اسمی خود بازخرید شود. این توکن‌ها به بخش اصلی زیرساخت ارزهای دیجیتال تبدیل شده‌اند و برای جابجایی پول بین صرافی‌ها، تسویه معاملات، ارسال پرداخت‌های فرامرزی و پارک کردن وجوه بدون تبدیل به ارز سنتی استفاده می‌شوند.

    این اقدام، بخش فدرال رزرو را به مجموعه اقدامات چندوجهی قانون GENIUS Act اضافه می‌کند که اولین چارچوب فدرال برای توکن‌های متصل به دلار را تعیین کرد. اداره نظارت بر ارز (OCC) در حال تلاش برای نهایی کردن قوانین استیبل‌کوین خود تا ماه نوامبر، پیش از مهلت قانونی ژانویه، است، در حالی که وزارت خزانه‌داری به طور جداگانه قوانینی را پیشنهاد کرده است که پلتفرم‌ها را از فروش استیبل‌کوین‌های غیرمنطبق به مشتریان آمریکایی منع می‌کند.

    این مقررات در زمانی ارائه می‌شوند که استیبل‌کوین‌ها به طور فزاینده‌ای وارد جریان اصلی مالی می‌شوند و دولت ترامپ به طور فزاینده‌ای توکن‌های متصل به دلار را ابزاری برای گسترش سلطه جهانی دلار معرفی می‌کند.

    پشتیبانی کامل از ذخایر و نظارت در سطح بانکی، هسته اصلی این رویکرد است که هدف آن اطمینان از حفظ ارزش اسمی توکن‌ها و قابلیت بازخرید آن‌ها با ارزش اسمی است.

  • مخالفت‌ها با پیشنهاد طبقه‌بندی “مورفو” در مورد “والت”

    مخالفت‌ها با پیشنهاد طبقه‌بندی “مورفو” در مورد “والت”

    پل فرامبو، مدیرعامل پروتکل وام‌دهی دیفای به ارزش ۱۶ میلیارد دلار مورفو (Morpho)، در تاریخ ۲۴ سپتامبر پیشنهاد تقسیم خزانه‌های آن‌چین (onchain vaults) به دو دسته نظارتی را مطرح کرد. اما در عرض یک ساعت، با ائتلافی کوچک از منتقدان روبرو شد.

    استانی کولچوف، بنیان‌گذار Aave، گابریل شاپیرو، وکیل حوزه رمزارزها، و چندین سازنده زیرساخت خزانه، همگی با این چارچوب مخالفت کرده و استدلال کردند که این چارچوب معنای واقعی “غیرامانی” (non-custodial) را به اشتباه تفسیر می‌کند و می‌تواند به موقعیت محصول مورفو به ضرر طبقه‌بندی دقیق کمک کند.

    چارچوب پیشنهادی مورفو

    چارچوب فرامبو خزانه‌های آن‌چین را به دو دسته تقسیم می‌کند: غیرامانی و اختیاری (discretionary). تمایز این دو دسته بر میزان اختیاری است که متولی خزانه، یعنی شخص یا نهادی که استراتژی را مدیریت می‌کند، بر وجوه سپرده‌گذاری شده دارد.

    خزانه‌های غیرامانی، طبق این طرح، محدودیت‌های سخت‌گیرانه‌ای در سطح کد اعمال خواهند کرد. مواردی مانند قفل‌های زمانی (timelocks)، دوره‌های خروج اجباری برای سپرده‌گذاران، و قراردادهای هوشمند تغییرناپذیر که از تغییر یک‌جانبه شرایط توسط متولی جلوگیری می‌کنند. ایده این است که کنترل کاربر در اولویت باقی بماند و اختیار مدیریتی به حداقل برسد.

    خزانه‌های اختیاری در سوی دیگر طیف قرار می‌گیرند. مدیران در این دسته، اختیار قابل توجهی بر استراتژی‌های سرمایه‌گذاری، نسبت‌های اهرمی، و ساختارهای انگیزشی خواهند داشت.

    استدلال فرامبو و واکنش‌ها

    استدلال فرامبو این است که رگولاتورها و موسسات به یک لنز کاربردی نیاز دارند، لنزی که بر اساس عملکرد واقعی کد باشد، نه اتکا به برچسب‌های سنتی که به خوبی با معماری دیفای مطابقت ندارند. این رویکرد، بازتابی از سخنان قبلی هاستر پیرس، کمیسر SEC، است که طرفدار تحلیل محصولات رمزارزی بر اساس مکانیسم‌هایشان به جای قرار دادن آن‌ها در دسته‌بندی‌های نظارتی از پیش تعیین شده برای دوران متفاوتی از امور مالی بوده است.

    اعتراض کولچوف به هسته فلسفی این بحث پرداخت. از نظر او، یک خزانه کاملاً غیرامانی اصلاً نیازی به مدیر ندارد. او به خزانه‌های نسل اول Yearn Finance به عنوان نقطه مرجع بهتری برای طراحی غیرامانی اشاره کرد، جایی که استراتژی‌ها مستقیماً در قراردادهای هوشمند کدگذاری شده و به طور خودکار بدون دخالت انسانی در لایه عملیاتی اجرا می‌شوند.

    این موضوع برای مورفو ناخوشایند است. اگر معیار طلایی برای “غیرامانی” یک خزانه بدون نظارت مدیریتی باشد، آنگاه دسته غیرامانی پیشنهادی مورفو، که همچنان شامل متولیانی است که در چارچوب‌های کدگذاری شده فعالیت می‌کنند، ممکن است بیشتر به “مدیریت شده با محدودیت” نزدیک باشد. این تفاوت معناداری است، زمانی که رگولاتورها شروع به ترسیم خطوط در مورد وظیفه امانتداری، طبقه‌بندی اوراق بهادار، و قوانین نگهداری می‌کنند.

    گابریل شاپیرو، وکیلی که نظراتش در محافل حاکمیتی دیفای وزن دارد، نگرانی‌های مشابهی را در مورد پیامدهای نظارتی احتمالی این پیشنهاد مطرح کرد. هنگامی که پروتکل‌ها شروع به خود-طبقه‌بندی می‌کنند، در واقع برای رفتار نظارتی ترجیحی خود لابی می‌کنند. اگر دسته‌بندی‌ها به گونه‌ای ترسیم شوند که معماری یک پروتکل را بر دیگری ترجیح دهند، این اقدام کمتر شبیه طبقه‌بندی خنثی و بیشتر شبیه به موقعیت‌یابی رقابتی در قالب زبان سیاست‌گذاری به نظر می‌رسد.

    موقعیت مورفو و پیامدهای نظارتی

    مورفو به یکی از پلتفرم‌های وام‌دهی برجسته دیفای تبدیل شده است، که میزبان ده‌ها هزار بازار و حدود ۱۶ میلیارد دلار سپرده کل است. اوایل سال ۲۰۲۶، این پروتکل Morpho Vaults V2 را راه‌اندازی کرد، یک معماری خزانه ارتقا یافته که ابزارهای متولی را گسترش داد و علاقه نهادی جدیدی را جلب کرد.

    این پروتکل همچنین در حال ایجاد پل‌هایی به امور مالی سنتی بوده است. ادغام با Robinhood و Coinbase، مورفو را به عنوان دروازه‌ای برای کاربران خرد و نهادی که به دنبال بازدهی آن‌چین بدون درگیر شدن با پیچیدگی کامل زیرساخت دیفای هستند، معرفی کرده است. این مشارکت‌ها، مسئله طبقه‌بندی نظارتی را فراتر از یک بحث آکادمیک می‌برد. نحوه طبقه‌بندی خزانه‌ها مستقیماً بر چارچوب‌های انطباقی که شرکای مورفو باید رعایت کنند و انواع کاربرانی که می‌توانند به محصولات دسترسی داشته باشند، تأثیر خواهد گذاشت.

    برای سرمایه‌گذارانی که این فضا را رصد می‌کنند، نکته عملی این است که ریسک خزانه دیگر فقط مربوط به ممیزی قراردادهای هوشمند و مکانیسم‌های تصفیه نیست. خزانه با برچسب “اختیاری” ممکن است با مقررات نگهداری مشابه مدیریت صندوق‌های سنتی روبرو شود. در حالی که خزانه با برچسب “غیرامانی” ممکن است از این الزامات کاملاً اجتناب کند، با فرض اینکه این برچسب تحت نظارت نظارتی معتبر باشد.

    برای مورفو به طور خاص، سهام با استراتژی رشد آن گره خورده است. پروتکلی با ۱۶ میلیارد دلار سپرده و مشارکت با دو پلتفرم بزرگ معاملاتی خرد در آمریکا، نمی‌تواند تحمل ابهام نظارتی را داشته باشد. اما همچنین نمی‌تواند دیده شود که قوانینی را می‌نویسد که به راحتی به نفع معماری خود اوست.

  • کتی وود صندوق سرمایه‌گذاری ۱.۳ میلیارد دلاری آرک را به بلاکچین آورد

    کتی وود صندوق سرمایه‌گذاری ۱.۳ میلیارد دلاری آرک را به بلاکچین آورد

    آرک اینوست (Ark Invest) صندوق حدوداً ۱.۳ میلیارد دلاری ARK Venture Fund خود را از طریق Securitize بر بستر اتریوم قرار می‌دهد. این اقدام به سرمایه‌گذاران واجد شرایط امکان می‌دهد تا نمایشی مبتنی بر بلاک‌چین از پرتفوی این صندوق را که شامل شرکت‌هایی چون OpenAI، Anthropic، Stripe و Databricks است، در اختیار داشته باشند. ارزش خالص دارایی‌های (NAV) این صندوق از زمان راه‌اندازی در سال ۲۰۲۲، که نزدیک به ۲۰ دلار بود، تا تاریخ ۲۳ سپتامبر ۲۰۲۶ به حدود ۶۰.۵۰ دلار رسیده و تقریباً سه برابر شده است. این صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر ۱.۳ میلیارد دلاری […]