Blog

ترون (TRON) بنیانگذار در مصاحبه‌ای درباره دارایی‌های شخصی خود به جز ترون صحبت کرد و گفت که بخش عمده‌ای از اتریوم خود را در محدوده ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروخته و هنوز آن را بازنگردانده است.

او همچنین اشاره کرد که بیت کوین را به دلیل تخصیص پایه خود کاهش نداده، اما نگران توانایی محاسبات کوانتومی و هوش مصنوعی در شکستن رمزنگاری است و به همین دلیل نسبت به بیت کوین دیدگاه نزولی‌تری دارد.

در مصاحبه‌ای که در تاریخ ۱۶ اکتبر منتشر شد، میزبان برنامه، جین مینگ، از بنیانگذار ترون، جاستین سان، پرسید که بزرگترین دارایی شخصی او به جز ترون چیست. سان پاسخ داد که اتریوم و بیت کوین بخش اصلی سبد دارایی او را تشکیل می‌دهند و همچنین مقداری از توکن‌های برتر با کاربرد واقعی را در اختیار دارد. در بخش سهام آمریکا، او عمدتاً بر روی انویدیا (Nvidia) و همچنین شاخص نزدک (Nasdaq) سرمایه‌گذاری کرده است.

سان جزئیات دقیقی از میزان یا درصد هر دارایی را فاش نکرد و تنها به جهت‌گیری کلی سبد خود اشاره کرد.

جین مینگ از سان پرسید که آیا او در سال گذشته پس از رسیدن بازار ارزهای دیجیتال به اوج خود، اتریوم یا بیت کوین را فروخته است یا خیر. سان گفت که اتریوم بزرگترین بخش دارایی آن‌ها بود و آن‌ها بخش عمده‌ای از آن را در محدوده قیمتی ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروختند. جین مینگ این زمان را به نوامبر و دسامبر سال گذشته نسبت داد که سان با آن موافقت کرد.

او اظهار داشت که “حداقل ۸۰ تا ۹۰ درصد از موقعیت‌ها کاهش یافته است”، اما بخشی را به عنوان “موقعیت پایه” حفظ کرده و هنوز آن را بازنگردانده است. دلیل او برای این اقدام، ساختار دو قله‌ای از نظر فنی بود. اتریوم ابتدا تا ۴۸۰۰ دلار افزایش یافت و سپس عقب‌نشینی کرد و صعود دوم آن با حمایت خریدهای ETF و تحلیلگرانی مانند تام لی حفظ شد. او این ساختار را بسیار شکننده می‌دانست.

داده‌های ماهانه بایننس نشان می‌دهد که اتریوم در اوت ۲۰۲۵ به بالاترین حد خود در حدود ۴۹۵۷ دلار و در اکتبر به حدود ۴۷۵۵ دلار رسید، اما در نوامبر به پایین‌ترین حد خود در حدود ۲۶۲۴ دلار سقوط کرد. تا ظهر ۱۷ اکتبر، اتریوم حدود ۲۴۲۸ دلار معامله می‌شد که حدود ۳۳ تا ۳۹ درصد کمتر از محدوده فروشی او بود.

سان گفت که پس از کاهش موقعیت‌ها، این بخش از سرمایه تقریباً یک سال در حالت نقد باقی مانده است. آن‌ها در این مدت سهام آمریکا زیادی خریداری کرده‌اند، زیرا اطمینان بیشتری داشتند که سرمایه به سمت سهام آمریکا سرازیر خواهد شد. او همچنین در بخش دیگری از مصاحبه اشاره کرد که استخراج DeFi آن‌ها عمدتاً بر روی اتریوم انجام می‌شود، زیرا نقدینگی در سایر بلاک‌چین‌ها کمتر است و برای مقیاس بزرگ سرمایه، اتریوم اولویت دارد.

سان گفت: “ما بیت کوین را کاهش ندادیم”، زیرا بیت کوین به عنوان “موقعیت پایه” تخصیص یافته است. او انویدیا را به عنوان مثال آورد و گفت که انویدیا “موقعیت پایه” آن‌ها در حوزه هوش مصنوعی است و تا زمانی که کاملاً نسبت به هوش مصنوعی بدبین نباشند، حتی یک سهم هم از آن کم نخواهند کرد. جین مینگ این را به عنوان بیت کوین به عنوان موقعیت پایه و اتریوم به عنوان موقعیت تهاجمی خلاصه کرد که سان با آن موافقت کرد.

جین مینگ از سان پرسید که آیا او در دو سال گذشته نسبت به بیت کوین خوش‌بین‌تر بوده است، سان پاسخ داد: “برعکس، من کمی بدبین‌تر هستم.” دلیل او مشکلات الگوریتم‌های هوش مصنوعی و “روز کیو” (Q-Day) بود. روز کیو روزی است که کامپیوترهای کوانتومی به اندازه‌ای قدرتمند شوند که بتوانند رمزنگاری‌های فعلی را بشکنند. او معتقد است که اکثر افراد در صنعت، تأثیر این موضوع را بر بیت کوین دست کم گرفته‌اند و بازار هنوز روز کیو را در قیمت‌ها منعکس نکرده است.

او گفت که تخمین محافظه‌کارانه اولیه او برای روز کیو حدود دو سال دیگر بود، اما اکنون معتقد است که باید ظرف یک سال تا یک سال و نیم آینده به آن فکر کرد. او همچنین به پیشرفت‌های OpenAI در زمینه ریاضیات اشاره کرد و گفت که حداقل این احتمال وجود دارد که بدون رسیدن به روز کیو، بتوان با محاسبات سنتی کیف پول ساتوشی ناکاموتو را شکست. او همچنین گفت که بسیاری از کیف پول‌های صرافی‌ها هنوز محافظت اساسی ندارند.

سان در حال حاضر همچنان بیت کوین در اختیار دارد. او قصد دارد موقعیت‌های مربوطه را در “حالت پناهگاه” حفظ کند، یعنی آن‌ها را به آدرس‌های جدیدی که هرگز امضا نشده‌اند منتقل کرده و به صورت سرد ایزوله کند. این کار تنها چند روز طول می‌کشد، اما استفاده از آن‌ها در آینده دشوارتر خواهد بود.

در مورد اینکه آیا بیت کوین را خواهد فروخت یا خیر، او گفت که باید تحولات جامعه فناوری را بیشتر زیر نظر بگیرد و موضع او از عدم توجه کامل به توجه دقیق تغییر کرده است. او همچنین گفت که الگوریتم‌های ضد کوانتومی ترون در شبکه آزمایشی در حال اجرا هستند و حداقل یک سال قبل از روز کیو تخمینی آن‌ها در شبکه اصلی راه‌اندازی خواهند شد.

سان گفت که موقعیت او در نزدک همچنان پابرجاست، اما در میان‌مدت “کمی بدبین” است، هرچند هنوز موقعیت فروش باز نکرده است. او معتقد است که سرمایه بیش از حد متمرکز شده و نزدک و سهام مرتبط با هوش مصنوعی در حال حاضر گران هستند. او همچنین به اوراق قرضه آمریکا به عنوان منبع سرمایه اشاره کرد و گفت که اگر بازدهی تا حد معینی بالا رود، سرمایه از بازار سهام به سمت اوراق قرضه آمریکا باز خواهد گشت.

در زنجیره تأمین صنعت هوش مصنوعی، او بیش از همه به کاربردهایی که هوش مصنوعی را در زندگی واقعی به کار می‌گیرند، به ویژه مدیریت سلامت با هوش مصنوعی، خوش‌بین است. او معتقد است که حافظه و ماژول‌های نوری بیش از حد ارزش‌گذاری شده‌اند، زیرا سرمایه بیش از حد متمرکز شده و بسیاری از سهام سخت‌افزاری با ارزش‌گذاری سهام نرم‌افزاری معامله می‌شوند. او در مورد سهام A (بازار چین) گفت که “چیزی” در اختیار ندارد و اظهار داشت که نسبت به تمام “دارایی‌های نسل قدیم” (اصطلاح اینترنتی چینی برای دارایی‌های مورد علاقه نسل‌های قدیمی‌تر) بدبین است و به عنوان مثال در برنامه به مشروبات الکلی اشاره کرد.

پلتفرم تحلیل زنجیره‌ای Arkham در تاریخ ۱۲ اکتبر اعلام کرد که ۲۱۱ آدرس مرتبط با سان را شناسایی کرده که مجموعاً حدود ۲.۲۵ میلیارد دلار ارزش دارند. از این میان، حدود ۲۳۹ هزار stETH (گواهی سپرده‌گذاری اتریوم Lido، حدود ۶۰۸ میلیون دلار) و ۴۰۴۲ بیت کوین وجود دارد. Arkham آماری از آدرس‌های زنجیره‌ای قابل شناسایی خود ارائه داده است، در حالی که سان در مصاحبه در مورد سبد شخصی خود به جز ترون صحبت کرده است.

این اطلاعات توصیه سرمایه‌گذاری نیست.

چه زمانی جاستین سان اتریوم را فروخت؟
جاستین سان در مصاحبه با جین مینگ گفت که بخش عمده‌ای از اتریوم خود را در محدوده ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروخته است. میزبان این زمان را با نوامبر و دسامبر ۲۰۲۵ مطابقت داد و گفت که او هنوز آن را بازنگردانده است.

چرا جاستین سان نسبت به بیت کوین بدبین‌تر است؟
او معتقد است که ریسک الگوریتم‌های هوش مصنوعی و روز کیو که کامپیوترهای کوانتومی رمزنگاری را می‌شکنند، توسط بازار دست کم گرفته شده است. او در طول یک سال گذشته بیت کوین را کاهش نداده است، اما قصد دارد ابتدا آن را به آدرس‌های جدیدی که هرگز امضا نشده‌اند منتقل کرده و ایزوله کند و در مورد فروش آن بیشتر تحقیق خواهد کرد.

پیشرفت تراشه کوانتومی گوگل: خطای Willow ۴۰ برابر کاهش یافت، رمزنگاری بیت کوین در معرض هشدار قرار گرفت
ویتالیک بوترین هشدار داد: تحقیقات هوش مصنوعی در زمینه ریاضیات، امنیت رمزنگاری ضد کوانتومی را تضعیف می‌کند و خواستار ماندن سرمایه در آدرس‌های استفاده نشده شد.
جاستین سان در TOKEN 2049 سنگاپور حضور یافت: تقاضای واقعی محرک توسعه ترون (TRON) است و به اقتصاد عامل هوش مصنوعی ادامه می‌دهد.

بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا همبستگی بی‌سابقه را ثبت کرد

تحلیل جدید از سوی Fidelity Digital Assets نشان می‌دهد که همبستگی بین بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین حد خود رسیده است و این موضوع می‌تواند جذابیت بیت‌کوین را برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال محافظت در برابر کاهش ارزش پول و تنوع‌بخشی به سبد دارایی خود هستند، افزایش دهد.

بر اساس یک یادداشت تحقیقاتی منتشر شده در ۱۵ اکتبر توسط Fidelity Digital Assets، همبستگی بین بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا در سال ۲۰۲۶ از مرز ۰.۶ عبور کرده و به بالاترین حد خود رسیده است. این گزارش که توسط زک واین‌رایت (Zack Wainwright) تهیه شده، اشاره می‌کند که در گذشته، بیت‌کوین ارتباط چندانی با نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله نداشته، اما در سال‌های اخیر این همبستگی به تدریج مثبت شده است.

نرخ بهره واقعی، نرخی است که پس از کسر تورم انتظاری محاسبه می‌شود و معمولاً با بازده اوراق قرضه ضد تورم (TIPS) اندازه‌گیری می‌شود. ضریب همبستگی بین منفی ۱ تا ۱ متغیر است و عدد ۰.۶ نشان‌دهنده همبستگی متوسط رو به بالای حرکت هم‌جهت این دو دارایی است. نمودار Fidelity، نرخ بهره واقعی را با ارزش بازار بیت‌کوین مقایسه می‌کند، اما دوره زمانی محاسبه ضریب همبستگی در این یادداشت ذکر نشده است.

Fidelity همچنین اشاره کرده است که نرخ بهره اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا اخیراً به بالاترین سطح خود از زمان پیدایش بیت‌کوین رسیده است. داده‌های منتشر شده روزانه توسط وزارت خزانه‌داری آمریکا نشان می‌دهد که بازده ۱۰ ساله در تاریخ ۵ اکتبر به ۵.۳۱ درصد رسیده است. پیش از سال جاری میلادی، بالاترین رقم ثبت شده پس از پیدایش بیت‌کوین در سال ۲۰۰۹، در تاریخ ۱۹ اکتبر ۲۰۲۳ با ۴.۹۸ درصد بوده است.

در همان روز، نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله به ۲.۹۵ درصد رسید که بالاتر از ۲.۵۲ درصد ثبت شده در تاریخ ۲۵ اکتبر ۲۰۲۳ بود. در تاریخ ۱۶ اکتبر، هر دو نرخ به ترتیب به ۵.۰۹ درصد و ۲.۷۴ درصد کاهش یافتند.

Fidelity نوشته است که بیت‌کوین در دو ماه گذشته نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافته است، در حالی که نرخ اوراق قرضه ۱۰ ساله در همین دوره بیش از ۱۰ درصد رشد داشته است. این رقم ۱۰ درصد به افزایش نسبی خود بازده اشاره دارد، نه ۱۰ واحد درصد.

با محاسبه از ۱۴ اوت تا ۱۴ اکتبر، بازده ۱۰ ساله از ۴.۶۸ درصد به ۵.۱۹ درصد افزایش یافته که معادل ۰.۵۱ واحد درصد و حدود ۱۱ درصد افزایش نسبی است. قیمت پایانی روزانه بیت‌کوین در صرافی بایننس در همین دوره از حدود ۶۳,۰۴۴ دلار به ۸۱,۶۸۲ دلار رسیده که حدود ۲۹.۶ درصد افزایش داشته است. نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله در همین دوره از ۲.۴۱ درصد به ۲.۸۴ درصد افزایش یافته است. افزایش همزمان بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی در این دو ماه، با جهت همبستگی مثبت توصیف شده توسط Fidelity مطابقت دارد.

Fidelity روند بیت‌کوین را در چارچوب وضعیت مالی آمریکا تفسیر کرده است. این گزارش بیان می‌کند که بدهی فدرال آمریکا به طور مداوم در حال افزایش است و از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. افزایش نرخ بهره، هزینه استقراض دولت را افزایش داده و هزینه‌های بهره اخیراً از Medicare (بیمه درمانی فدرال) پیشی گرفته و به دومین قلم بزرگ هزینه در بودجه فدرال تبدیل شده است.

داده‌های “Debt to the Penny” وزارت خزانه‌داری نشان می‌دهد که کل بدهی فدرال در ۱۸ اوت برای اولین بار از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفت و در ۱۵ اکتبر به ۴۰.۳۹ تریلیون دلار رسید. از این میزان، ۳۲.۵۴ تریلیون دلار در اختیار بخش خصوصی و ۷.۸۵ تریلیون دلار در حساب‌های داخلی دولت قرار دارد.

Fidelity برای ادعای پیشی گرفتن هزینه‌های بهره از Medicare، به وب‌سایت Fiscal Data وزارت خزانه‌داری استناد کرده است. تاریخ بررسی این داده‌ها ۲۴ سپتامبر بوده و اطلاعات تا پایان اوت را شامل می‌شده است. با محاسبه بر اساس کارکرد بودجه، هزینه‌های خالص بهره در ۱۱ ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶ معادل ۱.۰۱۷ تریلیون دلار بوده که واقعاً از ۹۷۹.۳ میلیارد دلار Medicare بیشتر است.

گزارش ماهانه نهایی وزارت خزانه‌داری که در ۱۶ اکتبر منتشر شد، نشان می‌دهد که هزینه‌های خالص بهره ۱.۰۵۲ تریلیون دلار بوده که کمی کمتر از ۱.۰۷۳ تریلیون دلار Medicare و با اختلاف حدود ۲۰.۹ میلیارد دلار است. اولین قلم هزینه در کل سال، هزینه‌های تأمین اجتماعی با ۱.۶۶۷ تریلیون دلار بوده و هزینه‌های خالص بهره در رتبه سوم قرار گرفته است.

Fidelity معتقد است که برخی سرمایه‌گذاران بیت‌کوین را به عنوان ابزاری برای ذخیره ارزش در دوران فشار مالی تلقی می‌کنند. پروتکل بیت‌کوین دارای سقف عرضه ثابت ۲۱ میلیون واحد است و زمان‌بندی انتشار آن نیز شفاف و عمومی است. Fidelity بیان می‌کند که این ویژگی ممکن است باعث شود بیت‌کوین به عنوان یک ابزار بالقوه برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش پول مورد توجه قرار گیرد. همچنین، Fidelity معتقد است که بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای به عنوان ابزاری برای تنوع‌بخشی به سبد دارایی در نظر گرفته می‌شود.

Fidelity همچنین اشاره کرده است که اگر روند بدهی و نرخ بهره ادامه یابد، هزینه‌های بهره ممکن است به زودی به بزرگترین قلم هزینه در بودجه فدرال تبدیل شود. این گزارش معتقد است که این امر باعث خواهد شد بازار توجه بیشتری به ابزارهای دیگر ذخیره ارزش داشته باشد. با محاسبه ارقام سال مالی ۲۰۲۶، هزینه‌های خالص بهره همچنان با ۶۱۵.۴ میلیارد دلار از هزینه‌های تأمین اجتماعی که در رتبه اول قرار دارد، فاصله دارد.

گزارش ماهانه نهایی وزارت خزانه‌داری نشان می‌دهد که کسری بودجه فدرال در سال مالی ۲۰۲۶ (از اکتبر ۲۰۲۵ تا سپتامبر ۲۰۲۶) ۱.۹۹۲ تریلیون دلار بوده است. سال مالی ۲۰۲۵ کسری ۱.۷۷۵ تریلیون دلاری داشته که ۲۱۷.۱ میلیارد دلار بیشتر از سال قبل است. این بالاترین سطح کسری از سال مالی ۲۰۲۱ با ۲.۷۷ تریلیون دلار است و کسری در سال‌های مالی ۲۰۲۲، ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ به ترتیب ۱.۳۸، ۱.۷۰ و ۱.۸۳ تریلیون دلار بوده است.

درآمد کل سال ۵.۴۰ تریلیون دلار بوده که ۳.۲ درصد افزایش سالانه داشته است؛ در حالی که هزینه‌ها ۷.۴۰ تریلیون دلار بوده که ۵.۵ درصد افزایش یافته و رشد هزینه‌ها سریع‌تر از درآمد بوده است. در بخش درآمد، مالیات بر درآمد شرکت‌ها از ۴۵۲.۱ میلیارد دلار به ۳۸۱.۴ میلیارد دلار کاهش یافته که ۱.۵۶ درصد افت داشته است.

در بخش هزینه‌ها، بودجه دفاعی از ۹۱۶.۶ میلیارد دلار به ۹۶۵.۲ میلیارد دلار افزایش یافته و تأمین اجتماعی از ۱.۵۸۱ تریلیون دلار به ۱.۶۶۷ تریلیون دلار رسیده است. هزینه‌های خالص بهره از ۹۷۰.۴ میلیارد دلار به ۱.۰۵۲ تریلیون دلار افزایش یافته که ۸.۴ درصد رشد سالانه داشته و این رشد بیشتر از رشد ۵.۳ درصدی بودجه دفاعی و ۵.۵ درصدی تأمین اجتماعی بوده است.

ارتباط بیت‌کوین و بازده اوراق قرضه آمریکا چیست؟
Fidelity Digital Assets در ۱۵ اکتبر اعلام کرد که بیت‌کوین در گذشته ارتباط چندانی با نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله آمریکا نداشته، اما در سال‌های اخیر همبستگی مثبت پیدا کرده و در سال ۲۰۲۶ ضریب همبستگی از ۰.۶ فراتر رفته و به بالاترین حد خود رسیده است. هرچه ضریب به ۱ نزدیک‌تر باشد، نشان‌دهنده همبستگی بیشتر در حرکت هم‌جهت این دو دارایی است.

کسری بودجه آمریکا در سال مالی ۲۰۲۶ چقدر است؟
وزارت خزانه‌داری آمریکا در ۱۶ اکتبر اعلام کرد که کسری بودجه فدرال در سال مالی ۲۰۲۶ برابر با ۱.۹۹ تریلیون دلار است که بیشتر از ۱.۷۸ تریلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۵ بوده و بالاترین رقم از سال مالی ۲۰۲۱ محسوب می‌شود. هزینه‌های کل سال ۷.۴۰ تریلیون دلار بوده که هزینه‌های خالص بهره ۱.۰۵ تریلیون دلار و ۸.۴ درصد افزایش سالانه را نشان می‌دهد.

گلدمن ساکس: اوراق قرضه بلندمدت آمریکا «کاملاً بی‌مشتری»؛ تحلیلگران هشدار دادند قیمت اوراق هنوز به کف نرسیده است.
چه کسی فکرش را می‌کرد بیت‌کوین دوباره به طلای دیجیتال تبدیل شود: همبستگی با طلا به بالاترین حد از سال ۲۰۲۰ رسیده است.
پیش‌بینی Fidelity برای سه ماهه سوم: تنها دو سوم بازار نزولی بیت‌کوین سپری شده است؛ اتریوم و سولانا زیان عمیقی را تجربه کرده‌اند.

ترون (TRON) بنیانگذار در مصاحبه‌ای درباره دارایی‌های شخصی خود به جز ترون صحبت کرد و گفت که بخش عمده‌ای از اتریوم خود را در محدوده ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروخته و هنوز آن را بازنگردانده است.

او همچنین اشاره کرد که بیت کوین را به دلیل تخصیص پایه خود کاهش نداده، اما نگران توانایی محاسبات کوانتومی و هوش مصنوعی در شکستن رمزنگاری است و به همین دلیل نسبت به بیت کوین دیدگاه نزولی‌تری دارد.

در مصاحبه‌ای که در تاریخ ۱۶ اکتبر منتشر شد، میزبان برنامه، جین مینگ، از بنیانگذار ترون، جاستین سان، پرسید که بزرگترین دارایی شخصی او به جز ترون چیست. سان پاسخ داد که اتریوم و بیت کوین بخش اصلی سبد دارایی او را تشکیل می‌دهند و همچنین مقداری از توکن‌های برتر با کاربرد واقعی را در اختیار دارد. در بخش سهام آمریکا، او عمدتاً بر روی انویدیا (Nvidia) و همچنین شاخص نزدک (Nasdaq) سرمایه‌گذاری کرده است.

سان جزئیات دقیقی از میزان یا درصد هر دارایی را فاش نکرد و تنها به جهت‌گیری کلی سبد خود اشاره کرد.

جین مینگ از سان پرسید که آیا او در سال گذشته پس از رسیدن بازار ارزهای دیجیتال به اوج خود، اتریوم یا بیت کوین را فروخته است یا خیر. سان گفت که اتریوم بزرگترین بخش دارایی آن‌ها بود و آن‌ها بخش عمده‌ای از آن را در محدوده قیمتی ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروختند. جین مینگ این زمان را به نوامبر و دسامبر سال گذشته نسبت داد که سان با آن موافقت کرد.

او اظهار داشت که “حداقل ۸۰ تا ۹۰ درصد از موقعیت‌ها کاهش یافته است”، اما بخشی را به عنوان “موقعیت پایه” حفظ کرده و هنوز آن را بازنگردانده است. دلیل او برای این اقدام، ساختار دو قله‌ای از نظر فنی بود. اتریوم ابتدا تا ۴۸۰۰ دلار افزایش یافت و سپس عقب‌نشینی کرد و صعود دوم آن با حمایت خریدهای ETF و تحلیلگرانی مانند تام لی حفظ شد. او این ساختار را بسیار شکننده می‌دانست.

داده‌های ماهانه بایننس نشان می‌دهد که اتریوم در اوت ۲۰۲۵ به بالاترین حد خود در حدود ۴۹۵۷ دلار و در اکتبر به حدود ۴۷۵۵ دلار رسید، اما در نوامبر به پایین‌ترین حد خود در حدود ۲۶۲۴ دلار سقوط کرد. تا ظهر ۱۷ اکتبر، اتریوم حدود ۲۴۲۸ دلار معامله می‌شد که حدود ۳۳ تا ۳۹ درصد کمتر از محدوده فروشی او بود.

سان گفت که پس از کاهش موقعیت‌ها، این بخش از سرمایه تقریباً یک سال در حالت نقد باقی مانده است. آن‌ها در این مدت سهام آمریکا زیادی خریداری کرده‌اند، زیرا اطمینان بیشتری داشتند که سرمایه به سمت سهام آمریکا سرازیر خواهد شد. او همچنین در بخش دیگری از مصاحبه اشاره کرد که استخراج DeFi آن‌ها عمدتاً بر روی اتریوم انجام می‌شود، زیرا نقدینگی در سایر بلاک‌چین‌ها کمتر است و برای مقیاس بزرگ سرمایه، اتریوم اولویت دارد.

سان گفت: “ما بیت کوین را کاهش ندادیم”، زیرا بیت کوین به عنوان “موقعیت پایه” تخصیص یافته است. او انویدیا را به عنوان مثال آورد و گفت که انویدیا “موقعیت پایه” آن‌ها در حوزه هوش مصنوعی است و تا زمانی که کاملاً نسبت به هوش مصنوعی بدبین نباشند، حتی یک سهم هم از آن کم نخواهند کرد. جین مینگ این را به عنوان بیت کوین به عنوان موقعیت پایه و اتریوم به عنوان موقعیت تهاجمی خلاصه کرد که سان با آن موافقت کرد.

جین مینگ از سان پرسید که آیا او در دو سال گذشته نسبت به بیت کوین خوش‌بین‌تر بوده است، سان پاسخ داد: “برعکس، من کمی بدبین‌تر هستم.” دلیل او مشکلات الگوریتم‌های هوش مصنوعی و “روز کیو” (Q-Day) بود. روز کیو روزی است که کامپیوترهای کوانتومی به اندازه‌ای قدرتمند شوند که بتوانند رمزنگاری‌های فعلی را بشکنند. او معتقد است که اکثر افراد در صنعت، تأثیر این موضوع را بر بیت کوین دست کم گرفته‌اند و بازار هنوز روز کیو را در قیمت‌ها منعکس نکرده است.

او گفت که تخمین محافظه‌کارانه اولیه او برای روز کیو حدود دو سال دیگر بود، اما اکنون معتقد است که باید ظرف یک سال تا یک سال و نیم آینده به آن فکر کرد. او همچنین به پیشرفت‌های OpenAI در زمینه ریاضیات اشاره کرد و گفت که حداقل این احتمال وجود دارد که بدون رسیدن به روز کیو، بتوان با محاسبات سنتی کیف پول ساتوشی ناکاموتو را شکست. او همچنین گفت که بسیاری از کیف پول‌های صرافی‌ها هنوز محافظت اساسی ندارند.

سان در حال حاضر همچنان بیت کوین در اختیار دارد. او قصد دارد موقعیت‌های مربوطه را در “حالت پناهگاه” حفظ کند، یعنی آن‌ها را به آدرس‌های جدیدی که هرگز امضا نشده‌اند منتقل کرده و به صورت سرد ایزوله کند. این کار تنها چند روز طول می‌کشد، اما استفاده از آن‌ها در آینده دشوارتر خواهد بود.

در مورد اینکه آیا بیت کوین را خواهد فروخت یا خیر، او گفت که باید تحولات جامعه فناوری را بیشتر زیر نظر بگیرد و موضع او از عدم توجه کامل به توجه دقیق تغییر کرده است. او همچنین گفت که الگوریتم‌های ضد کوانتومی ترون در شبکه آزمایشی در حال اجرا هستند و حداقل یک سال قبل از روز کیو تخمینی آن‌ها در شبکه اصلی راه‌اندازی خواهند شد.

سان گفت که موقعیت او در نزدک همچنان پابرجاست، اما در میان‌مدت “کمی بدبین” است، هرچند هنوز موقعیت فروش باز نکرده است. او معتقد است که سرمایه بیش از حد متمرکز شده و نزدک و سهام مرتبط با هوش مصنوعی در حال حاضر گران هستند. او همچنین به اوراق قرضه آمریکا به عنوان منبع سرمایه اشاره کرد و گفت که اگر بازدهی تا حد معینی بالا رود، سرمایه از بازار سهام به سمت اوراق قرضه آمریکا باز خواهد گشت.

در زنجیره تأمین صنعت هوش مصنوعی، او بیش از همه به کاربردهایی که هوش مصنوعی را در زندگی واقعی به کار می‌گیرند، به ویژه مدیریت سلامت با هوش مصنوعی، خوش‌بین است. او معتقد است که حافظه و ماژول‌های نوری بیش از حد ارزش‌گذاری شده‌اند، زیرا سرمایه بیش از حد متمرکز شده و بسیاری از سهام سخت‌افزاری با ارزش‌گذاری سهام نرم‌افزاری معامله می‌شوند. او در مورد سهام A (بازار چین) گفت که “چیزی” در اختیار ندارد و اظهار داشت که نسبت به تمام “دارایی‌های نسل قدیم” (اصطلاح اینترنتی چینی برای دارایی‌های مورد علاقه نسل‌های قدیمی‌تر) بدبین است و به عنوان مثال در برنامه به مشروبات الکلی اشاره کرد.

پلتفرم تحلیل زنجیره‌ای Arkham در تاریخ ۱۲ اکتبر اعلام کرد که ۲۱۱ آدرس مرتبط با سان را شناسایی کرده که مجموعاً حدود ۲.۲۵ میلیارد دلار ارزش دارند. از این میان، حدود ۲۳۹ هزار stETH (گواهی سپرده‌گذاری اتریوم Lido، حدود ۶۰۸ میلیون دلار) و ۴۰۴۲ بیت کوین وجود دارد. Arkham آماری از آدرس‌های زنجیره‌ای قابل شناسایی خود ارائه داده است، در حالی که سان در مصاحبه در مورد سبد شخصی خود به جز ترون صحبت کرده است.

این اطلاعات توصیه سرمایه‌گذاری نیست.

چه زمانی جاستین سان اتریوم را فروخت؟
جاستین سان در مصاحبه با جین مینگ گفت که بخش عمده‌ای از اتریوم خود را در محدوده ۳۶۰۰ تا ۴۰۰۰ دلار فروخته است. میزبان این زمان را با نوامبر و دسامبر ۲۰۲۵ مطابقت داد و گفت که او هنوز آن را بازنگردانده است.

چرا جاستین سان نسبت به بیت کوین بدبین‌تر است؟
او معتقد است که ریسک الگوریتم‌های هوش مصنوعی و روز کیو که کامپیوترهای کوانتومی رمزنگاری را می‌شکنند، توسط بازار دست کم گرفته شده است. او در طول یک سال گذشته بیت کوین را کاهش نداده است، اما قصد دارد ابتدا آن را به آدرس‌های جدیدی که هرگز امضا نشده‌اند منتقل کرده و ایزوله کند و در مورد فروش آن بیشتر تحقیق خواهد کرد.

پیشرفت تراشه کوانتومی گوگل: خطای Willow ۴۰ برابر کاهش یافت، رمزنگاری بیت کوین در معرض هشدار قرار گرفت
ویتالیک بوترین هشدار داد: تحقیقات هوش مصنوعی در زمینه ریاضیات، امنیت رمزنگاری ضد کوانتومی را تضعیف می‌کند و خواستار ماندن سرمایه در آدرس‌های استفاده نشده شد.
جاستین سان در TOKEN 2049 سنگاپور حضور یافت: تقاضای واقعی محرک توسعه ترون (TRON) است و به اقتصاد عامل هوش مصنوعی ادامه می‌دهد.

صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین (ETF) در آمریکا در تاریخ ۱۶ اکتبر شاهد خروج خالص ۸۲.۳۹ میلیون دلاری بودند. وضعیت صندوق‌های اتریوم نیز بهتر نبود و در همان روز ۶۹.۶۸ میلیون دلار از آن‌ها خارج شد. در مجموع، این دو گروه محصول در یک روز حدود ۱۵۲ میلیون دلار خروج سرمایه را تجربه کردند.

چشم‌انداز ماهانه

تصویر بزرگ‌تر، آمار ماهانه است. صندوق‌های ETF بیت‌کوین تا اواسط ماه اکتبر حدود ۵۳۵ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کرده بودند. این رقم در تضاد با ماه سپتامبر است که این صندوق‌ها حدود ۲.۶ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند. حجم معاملات ETF بیت‌کوین در هفته منتهی به ۱۶ اکتبر از مرز ۷.۵ میلیارد دلار گذشت. فروش خالص در هفته گذشته تنها حدود ۱۴۵ میلیون دلار بود.

تفاوت در آمار

همه آمارها در یک روز یکسان نبودند. آمارهای جایگزین، خروج روزانه بیت‌کوین را تا ۱۰.۶ میلیون دلار پایین‌تر نشان می‌دادند و صندوق FBTC از Fidelity در صدر صندوق‌های با خروج سرمایه قرار داشت. تفاوت در گزارش‌دهی بین منابع داده با جریان ETFها که بر اساس برنامه‌های زمانی متفاوتی تسویه و جمع‌آوری می‌شوند، امری رایج است.

حجم عظیم دارایی‌ها

علی‌رغم فروش‌های اخیر، مجموع دارایی‌های صندوق‌های ETF بیت‌کوین همچنان عظیم است. کل دارایی‌ها حدود ۱۰۵ تا ۱۰۶ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود. این صندوق‌ها در مجموع بیش از ۱.۲۷ میلیون بیت‌کوین نگهداری می‌کنند. با سنجش این خروج سرمایه ۸۲.۳۹ میلیون دلاری نسبت به این دارایی‌ها، این رقم کمتر از یک دهم درصد در روز است.

بازیگران اصلی

صندوق iShares Bitcoin Trust از BlackRock با نماد IBIT، بزرگترین ETF بیت‌کوین از نظر دارایی است. صندوق‌های FBTC از Fidelity و GBTC از Grayscale نیز از جمله نام‌های پرطرفدار هستند. صندوق Grayscale سابقه طولانی‌تری نسبت به اکثر صندوق‌ها دارد و از یک تراست بسته به یک ETF اسپات تبدیل شده است.

صندوق‌های اتریوم

صندوق‌های ETF اتریوم در مقایسه، کوچک‌تر هستند و حدود ۱۵ میلیارد دلار دارایی کل را در اختیار دارند. این امر باعث می‌شود خروج روزانه ۶۹.۶۸ میلیون دلاری، با وجود رقم دلاری کمتر، از نظر تناسبی سنگین‌تر از خروج بیت‌کوین باشد.

تاریخچه و چشم‌انداز

صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ در آمریکا راه‌اندازی شدند. از آن زمان، مجموع خالص ورودی سرمایه به حدود ۵۷ میلیارد دلار رسیده است. در این زمینه، خروج حدود ۵۳۵ میلیون دلاری در ماه اکتبر کمتر از ۱ درصد از کل سرمایه‌گذاری‌های انجام شده از زمان راه‌اندازی را تشکیل می‌دهد.

وضعیت بازار

بیت‌کوین در نزدیکی ۸۲,۰۰۰ دلار معامله می‌شود و اتریوم بین ۲,۴۰۰ تا ۲,۵۰۰ دلار قرار دارد. حجم معاملات هفتگی بیش از ۷.۵ میلیارد دلار در مقابل حدود ۱۴۵ میلیون دلار فروش خالص، نشان می‌دهد که مشارکت در بازار از بین نرفته، بلکه محتاطانه‌تر شده است.

نگرش ریسک‌گریزی

خروج همزمان سرمایه از هر دو صندوق بیت‌کوین و اتریوم، نشان‌دهنده یک نگرش کلی ریسک‌گریزی است تا دیدگاهی نسبت به یک دارایی خاص. برای اتریوم، با پایگاه دارایی بسیار کوچک‌تر حدود ۱۵ میلیارد دلار، خروج سرمایه پایدار در این حجم، نسبت به خروج دلاری معادل از ETFهای بیت‌کوین، سهم تناسبی بزرگ‌تری خواهد داشت.

اهمیت منابع داده

اختلاف بین خروج ۸۲.۳۹ میلیون دلاری و ۱۰.۶ میلیون دلاری به اندازه‌ای زیاد است که می‌تواند لحن پوشش خبری یک روز را تغییر دهد. برای هر کسی که بر اساس داده‌های جریان سرمایه معامله می‌کند، دانستن اینکه به کدام منبع اعتماد می‌کند، نیمی از نبرد است.

بلک‌راک ۷۱.۷۸ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته است. این رقم با نام بزرگترین مدیر دارایی جهان، چشمگیر به نظر می‌رسد. اما واقعیت، معمولی‌تر و شاید گویاتر است. این فروش در واقع ناشی از خروج سرمایه‌گذاران از صندوق قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین iShares بلک‌راک (IBIT) است، نه تصمیم تیم لری فینک مبنی بر نامناسب بودن بیت‌کوین.

صندوق IBIT، پیشرو در بازار بیت‌کوین

IBIT بزرگترین ETF اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده است و ده‌ها میلیارد دلار دارایی را در خود جای داده است. هنگامی که سهامداران درخواست بازخرید سهام خود را دارند، صندوق بخشی از بیت‌کوین پشتوانه آن سهام را برای پرداخت به آن‌ها می‌فروشد. بلک‌راک خود بر این نکته تأکید کرده است. این شرکت اعلام می‌کند که فروش بیت‌کوین آن صرفاً واکنشی و ناشی از تقاضای مشتریان است و هیچ فروش مستقیمی از سوی بلک‌راک مستند نشده است. هر فروش ثبت شده به بازخرید سهام مربوط می‌شود.

روند خروج سرمایه از ETFهای بیت‌کوین

رقم ۷۱.۷۸ میلیون دلار در میان مجموعه‌ای از تحرکات مشابه رخ داده است. تحقیقات مربوط به اواسط اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که مشتریان IBIT در تاریخ ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ حدود ۶۵.۴ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته‌اند. این اتفاق پس از یک روز پرنوسان‌تر در اوایل ماه رخ داد. در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶، IBIT شاهد خروج سرمایه ۲۰۷.۷ میلیون دلاری در یک روز بود.

تأثیر بر بازار گسترده‌تر

IBIT تنها نبود. در تاریخ ۷ اکتبر، خروج خالص سرمایه از تمام ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده به ۴۸۴.۹ میلیون دلار رسید که نشان می‌دهد صندوق بلک‌راک سهم قابل توجهی از این خروج را به خود اختصاص داده است. با نگاهی به کل هفته، تصویر تیره‌تر می‌شود. خروج سرمایه ترکیبی از محصولات ETF بیت‌کوین و اتریوم از ۱.۲ میلیارد دلار فراتر رفت که ضعیف‌ترین دوره برای این صندوق‌ها از اواخر ژوئن ۲۰۲۶ محسوب می‌شود.

عوامل مؤثر بر تصمیم سرمایه‌گذاران

بیت‌کوین در این دوره در محدوده‌ای بین ۸۰,۰۰۰ تا ۸۳,۰۰۰ دلار معامله شده است. بازخرید سهام با نوسانات قیمتی در این محدوده همزمان بوده است. افزایش نرخ بهره در اینجا دلیل ساده‌ای دارد. هنگامی که دارایی‌های امن بازدهی بیشتری ارائه می‌دهند، هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند بیت‌کوین افزایش می‌یابد.

IBIT به عنوان دروازه ورود به بازار بیت‌کوین

از زمان راه‌اندازی در ژانویه ۲۰۲۴، IBIT به دروازه اصلی برای مؤسساتی تبدیل شده است که خواهان قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین بدون نیاز به مدیریت کلیدهای خصوصی هستند. همچنین سابقه کاهش موقعیت توسط دارندگان بزرگ وجود دارد. هاروارد منیجمنت در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ سهم خود در IBIT را حدود ۷۲ میلیون دلار کاهش داد، که نمونه دیگری است که در آن فروش از سوی مشتری آغاز شده، نه صادرکننده.

تفسیر صحیح از داده‌های فروش

چارچوب‌بندی این جریان‌ها به عنوان «بلک‌راک بیت‌کوین می‌فروشد» برای یک پست جذاب است. همچنین نشان‌دهنده یک تصمیم استراتژیک از سوی این شرکت است که شواهد از آن حمایت نمی‌کنند. بلک‌راک در اینجا نقش واسطه را ایفا می‌کند. بیت‌کوینی که می‌فروشد، از نظر عملکردی، متعلق به سهامداران IBIT است که تصمیم گرفته‌اند به جای آن دلار دریافت کنند.

اهمیت احساسات مشتریان

آنچه داده‌ها در واقع نشان می‌دهند، مشکل احساسات در میان مشتریان صندوق است. و برای هر کسی که قیمت بیت‌کوین را دنبال می‌کند، احساسات مشتریان ممکن است بیش از نظر شرکت بلک‌راک اهمیت داشته باشد. جریان‌های ETF به یکی از شفاف‌ترین پنجره‌های زمان واقعی برای سنجش اشتیاق نهادی به بیت‌کوین تبدیل شده‌اند. هنگامی که پول سرازیر می‌شود، صندوق‌ها خرید می‌کنند. هنگامی که خارج می‌شود، می‌فروشند و این فروش بر بازار اسپات تأثیر می‌گذارد.

نوسانات داده‌های جریان سرمایه

با این حال، داده‌های جریان سرمایه نوسان دارند. یک روز پرحجم، مانند روزی که IBIT در ۷ اکتبر شاهد خروج ۲۰۷.۷ میلیون دلاری بود، می‌تواند با خروج‌های کوچکتر یا حتی ورود سرمایه پس از تثبیت بازار همراه شود. رقم ۱۳ اکتبر، حدود ۶۵.۴ میلیون دلار، به طور قابل توجهی کوچکتر از جهش اوایل ماه بود.

اعتبار بلک‌راک در گرو پاسخگویی به مشتری

برای بلک‌راک، منافع هم از نظر اعتباری و هم مالی در میان است. اصرار این شرکت بر اینکه صرفاً از تقاضای مشتری پیروی می‌کند، بخشی از آنچه IBIT را برای مؤسسات محتاط معتبر می‌سازد، است.

دارایی‌های ضد تورم: طلا و بیت‌کوین، دو روی یک سکه

استیو نیمتز از شرکت مدیریت دارایی Yorkville America معتقد است که طلا و بیت‌کوین گزینه‌هایی متضاد نیستند، بلکه مراحل مختلفی از یک منطق سرمایه‌گذاری واحد با عنوان «ضد پول‌زدایی» (de-monetization) محسوب می‌شوند. طلا از زیرساخت‌های ذخایر بانک مرکزی برخوردار است، در حالی که بیت‌کوین با استفاده از ETFهای اسپات، شکاف مربوط به نگهداری و امانت‌داری را پر می‌کند. هر دو در دوران بدهی‌های بالا نقش مکمل ایفا می‌کنند.

طلا در آستانه ۳۰۰۰ دلار، بیت‌کوین در کشمکش

با نزدیک شدن قیمت طلا به ۴۲۰۰ دلار در هر اونس و نوسان بیت‌کوین در بالای ۸۴ هزار دلار، مقایسه‌ای آشنا دوباره مطرح می‌شود: سرمایه‌گذاران باید طلا را انتخاب کنند یا روی «طلای دیجیتال»، یعنی بیت‌کوین، شرط‌بندی کنند؟ پاسخ استیو نیمتز از Yorkville America در ستون CoinDesk Crypto Long & Short صریح است: این دو نباید به صورت انتخابی در نظر گرفته شوند، بلکه باید در یک سبد سرمایه‌گذاری واحد قرار گیرند و صرفاً در مراحل متفاوتی از یک منطق قرار دارند.

ریشه‌های مشترک در عصر بدهی

طلا دارای سابقه‌ای ۵۰۰۰ ساله به عنوان دارایی ذخیره است، در حالی که تاریخ ۱۷ ساله بیت‌کوین هنوز نتوانسته است سابقه مشابهی ارائه دهد. اما جذابیت اصلی هر دو از یک منبع سرچشمه می‌گیرد: عرضه آن‌ها به دلیل نیاز بانک‌های مرکزی یا خزانه‌داری‌ها به پول، به طور نامحدود قابل افزایش نیست. در محیطی که بدهی‌ها در حال طغیان هستند، این کمیابی اهمیت بیشتری نسبت به گذشته پیدا کرده است.

بدهی فدرال آمریکا از مرز ۳۹ تریلیون دلار عبور کرده است و تنها هزینه‌های بهره سالانه حدود ۱ تریلیون دلار را به خود اختصاص می‌دهد. این رقم برای جهان توسعه‌یافته بدترین نیست، اما برای نشان دادن پیامدهای پول به عنوان دریچه اطمینان برای مسائل مالی کافی است. در ۲۰ سال گذشته، قدرت خرید دلار حدود ۴۰ درصد کاهش یافته است؛ این یک شوک مقطعی بازار نیست، بلکه کاهش ارزش آهسته اما پیوسته پول است.

فراتر از «پناهگاه امن»

نیمتز به نکته‌ای اشاره می‌کند که اغلب باعث سردرگمی می‌شود: بسیاری طلا و بیت‌کوین را بر اساس «خاصیت پناهگاه امن» (safe-haven property) مقایسه می‌کنند و می‌بینند که آیا در زمان سقوط بازار سهام، قیمت آن‌ها افزایش می‌یابد یا خیر. اما کسانی که واقعاً این دو دارایی را خریداری می‌کنند، اغلب به دنبال یک ضربه‌گیر در زمان فروپاشی بازار نیستند، بلکه به دنبال یک «شرط‌بندی ضد پول‌زدایی» (de-monetization bet) هستند؛ شرط‌بندی بر روی دارایی‌ای که به تعهد پرداخت هیچ دولتی وابسته نیست و می‌تواند اثر تنوع‌بخشی برای مقابله با کاهش قدرت خرید فراهم کند.

در این منطق، طلا و بیت‌کوین در یک مسیر مسابقه نمی‌دهند، بلکه در نقاط مختلف یک مسیر واحد قرار دارند. طلا دارای زیرساخت‌های بالغ نگهداری، چارچوب‌های قانونی و صلاحیت ذخایر بانک مرکزی است که به مدیران ذخایر جهانی اجازه می‌دهد تا امروز استدلال‌های مربوط به ضد پول‌زدایی و تنوع‌بخشی ذخایر ارزی را اجرا کنند. بیت‌کوین هنوز این زیرساخت‌ها را ندارد، حداقل نه به طور کامل.

مراحل متفاوت یک منطق واحد

برتری طلا نشان‌دهنده دهه‌ها انباشت زیرساخت است، نه استدلال قوی‌تر. نفوذ شناختی بیت‌کوین به هیچ وجه به اندازه طلا نیست. این ارز در مرحله‌ای زودتر از همان منحنی قرار دارد و به همین دلیل برای نسل جوان سرمایه‌گذاران جذاب‌تر است.

داده‌ها گویاترین هستند. در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، بانک‌های مرکزی جهانی ۲۸۹ تن طلا را که رکورد خرید در یک فصل بود، خریداری کردند؛ این رقم در سه ماهه اول ۲۴۴ تن بود. این داده‌ها از یک سازمان صنعتی که توسط منافع معدنی حمایت می‌شود، به دست آمده است. حتی اگر سرعت خرید از منابع دیگر نیز تأیید شود، این همچنان یک سیگنال واضح از جایی است که مدیران وجوه ذخیره پول خود را سرمایه‌گذاری می‌کنند و چرا. بیت‌کوین از طریق ETFهای اسپات، که بسته‌بندی جدیدتری است، با همان منطق خریداری می‌شود. ETFها مشکل نگهداری را حل کرده‌اند، اما هنوز مشکل «صلاحیت ذخایر حاکمیتی» را که بانک‌های مرکزی واقعاً به آن نیاز دارند، حل نکرده‌اند.

این بدان معنا نیست که سرمایه‌گذاران باید بین این دو یکی را انتخاب کنند. بانک‌های مرکزی با استفاده از زیرساخت‌های موجود طلا می‌خرند؛ موسسات با استفاده از زیرساخت‌هایی که هنوز در حال ساخت است، بیت‌کوین می‌خرند. این همان منطق ضد پول‌زدایی است، اما در دو مرحله متفاوت. رسانه‌های مالی در سال ۲۰۲۶ شروع به در نظر گرفتن این موضوع به عنوان یک معامله واحد کرده‌اند، نه دو گزینه رقابتی. گزارش‌های مربوط به «معامله ضد پول‌زدایی» در طول سال افزایش یافته است.

آینده سبد سرمایه‌گذاری

نیمتز معتقد است که سوال واقعی برای سرمایه‌گذاران در سال ۲۰۲۷ این نیست که کدام دارایی برنده خواهد شد، بلکه این است که در محیطی که قدرت خرید به طور مداوم در حال فرسایش است، چه نسبتی از طلا و چه نسبتی از بیت‌کوین باید در یک سبد سرمایه‌گذاری تخصیص یابد. تفاوت نوسانات این دو بسیار زیاد است و ابزارهایی که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند تا نسبت تخصیص این دو دارایی «ضد پول‌زدایی» را بسنجند، ارزش واقعی در ساخت سبد دارند.

اهمیت استدلال این مقاله برای سرمایه‌گذاران تایوانی در این است که جامعه رمزارزها و حلقه مالی سنتی مدت‌هاست که طلا و بیت‌کوین را در موقعیت‌های متضاد قرار داده‌اند؛ اولی «پناهگاه امن قدیمی» و دومی «ذخیره آینده». اما با توجه به عملیات واقعی موسسات و بانک‌های مرکزی، این دو بیشتر شبیه به یک شرط‌بندی واحد در زمان‌بندی‌های مختلف هستند.

پس از تصویب ETFهای اسپات بیت‌کوین در سال ۲۰۲۴، بیت‌کوین دیگر فاقد کانال‌های سرمایه‌گذاری نیست، بلکه فاقد تأیید در سطح بانک مرکزی و صلاحیت ذخایر است. این امر نیازمند هماهنگی کامل چارچوب‌های نظارتی، استانداردهای حسابداری و سیستم‌های تسویه بین‌المللی است که در مقیاس زمانی پنج یا حتی ده سال محاسبه می‌شود. تا پیش از آن، مزیت زیرساختی طلا از بین نخواهد رفت و نوسانات بیت‌کوین نیز کاهش نخواهد یافت.

برای سرمایه‌گذاران عادی، نکته این مقاله این نیست که «هر دو را بخرید»، بلکه درک این است که محرک‌های پشت هر دو در واقع یکسان هستند: محافظت در برابر از دست دادن قدرت خرید پول فیات. تصمیمات واقعی تخصیص باید بر اساس تحمل ریسک فردی و پنجره زمانی باشد. طلا برای وجوهی که به ثبات نیاز دارند مناسب است، در حالی که بیت‌کوین برای کسانی که مایل به پذیرش نوسان در ازای پتانسیل رشد بالاتر هستند، مناسب است. همزیستی این دو یک مصالحه نیست، بلکه اذعان به این است که یک پدیده کلان اقتصادی را می‌توان با ابزارهای مختلفی مدیریت کرد.