پیش‌بینی جی‌پی مورگان: بیت‌کوین بر سهام آمریکا پیشی می‌گیرد

پیش‌بینی بازدهی بیت‌کوین توسط جی‌پی مورگان: بازدهی ۱۰ درصدی در بلندمدت

جی‌پی مورگان مدیریت دارایی (JPMorgan Asset Management) در اولین پیش‌بینی بلندمدت خود برای بیت‌کوین، بازدهی مرکب سالانه این ارز دیجیتال را در افق ۱۰ تا ۱۵ ساله ۱۰ درصد برآورد کرده است. این رقم بالاتر از پیش‌بینی‌های مربوط به سهام شرکت‌های بزرگ آمریکایی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات (REITs) و طلا است و بالاترین بازدهی مدل‌سازی شده را در میان این دارایی‌ها به بیت‌کوین اختصاص می‌دهد.

این برآورد در گزارش «مفروضات بازار سرمایه بلندمدت ۲۰۲۷» (2027 Long-Term Capital Market Assumptions) این شرکت منتشر شده است. این گزارش که در تاریخ ۱۹ اکتبر منتشر شد، سی و یکمین نسخه سالانه آن محسوب می‌شود و بیش از ۲۰۰ طبقه دارایی را پوشش می‌دهد. این مفروضات برای برنامه‌ریزی سرمایه‌گذاری استراتژیک، بازدهی مورد انتظار را در افق ۱۰ تا ۱۵ ساله مدل‌سازی می‌کنند.

جی‌پی مورگان بازدهی مرکب سالانه ۱۰ درصدی را برای بیت‌کوین پیش‌بینی کرده است، در حالی که این رقم برای سهام شرکت‌های بزرگ آمریکایی ۷.۵ درصد، برای صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات آمریکا ۸.۲ درصد و برای طلا ۵.۵ درصد است. این بدان معناست که پیش‌بینی بیت‌کوین ۲.۵ واحد درصد بالاتر از سهام بزرگ، ۱.۸ واحد درصد بالاتر از REITs و ۴.۵ واحد درصد بالاتر از طلا قرار می‌گیرد.

سهام شرکت‌های کوچک آمریکایی نیز بازدهی پیش‌بینی شده ۷.۷ درصدی را دارند. این مقایسه توسط مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Bitwise، که این پیش‌بینی را برجسته کرده، منتشر شده است. توصیف او از بیت‌کوین به عنوان دارایی با بالاترین عملکرد، تفسیر شخصی او از ارقام است؛ مفروضات منتشر شده توسط جی‌پی مورگان برآوردهای مدل‌سازی شده را ارائه می‌دهند و نه یک توصیه کوتاه‌مدت برای بازار.

این پیش‌بینی جدید همچنین با تغییر رویکرد گسترده‌تر در تعامل مالی سنتی با دارایی‌های دیجیتال همسو است. فعالیت‌های نهادی جی‌پی مورگان در رابطه با اتریوم، نمونه دیگری از گسترش فعالیت‌های این بانک در حوزه ارزهای دیجیتال است.

این پیش‌بینی بازدهی در کنار برآورد ریسک قابل توجهی قرار دارد. جی‌پی مورگان نوسانات سالانه ۵۵ درصدی را برای بیت‌کوین در نظر گرفته است که تقریباً سه برابر نوسانات تخمینی حدود ۱۸ درصدی برای سهام بزرگ آمریکایی و ۱۷.۲ درصدی برای طلا است.

این گزارش همچنین بازدهی میانگین سالانه حسابی ۲۰.۹ درصدی را برای بیت‌کوین ارائه می‌دهد. بازدهی حسابی میانگین ساده نتایج سالانه است؛ در حالی که بازدهی مرکب، اثر سود و زیان را در طول چندین دوره در نظر می‌گیرد و رقم ۱۰ درصدی را برای چگونگی انباشت ارزش در طول زمان مرتبط‌تر می‌سازد.

در مورد دارایی‌های پرنوسان، این دو معیار می‌توانند به شدت واگرا شوند: زیان‌ها پایه سرمایه را کاهش می‌دهند، بنابراین سودهای بعدی باید تلاش بیشتری برای جبران آن انجام دهند. نرخ رشد سالانه ثابت ۱۰ درصدی، سرمایه‌گذاری را در طول ۱۰ سال تقریباً ۲.۵۹ برابر و در طول ۱۵ سال ۴.۱۸ برابر می‌کند.

این تفاوت بین پتانسیل بازدهی و انباشت واقعی، در تفسیر این پیش‌بینی اساسی است. مشخصات ریسک بیت‌کوین همچنین با شرایط کلان اقتصادی گسترده‌تر، از جمله رابطه بین بیت‌کوین و نرخ‌های واقعی خزانه داری، که می‌تواند اشتها برای دارایی‌های پرریسک و ذخایر ارزش رقیب را شکل دهد، تلاقی دارد.

جی‌پی مورگان بیت‌کوین را به ماتریس‌های کوواریانس اصلی خود برای ساختاردهی پورتفولیو بلندمدت اضافه نکرده است. در عوض، این گزارش از یک ماتریس جداگانه و کوچکتر استفاده می‌کند که بیت‌کوین را در کنار دارایی‌های منتخب بازار عمومی بررسی می‌کند.

ماتریس کوواریانس تخمین می‌زند که بازدهی دارایی‌ها چگونه نسبت به یکدیگر حرکت می‌کنند و به مدیران پورتفولیو در ارزیابی تنوع و ریسک ترکیبی کمک می‌کند. جی‌پی مورگان نوسانات و همبستگی‌های ناپایدار بیت‌کوین با دارایی‌های متعارف را موانعی برای گنجاندن آن در چارچوب اصلی شناسایی می‌کند.

این پیش‌بینی، بازدهی مدل‌سازی شده بیت‌کوین را بدون تجویز تخصیص ثابت، کمی‌سازی می‌کند. این جداسازی برای ساختاردهی پورتفولیوی نهادی پیامدهای مهمی دارد: یک دارایی می‌تواند از نظر بازدهی پیش‌بینی شده رتبه بالایی داشته باشد، اما در عین حال به دلیل تغییر روابط ریسک آن، گنجاندن آن در یک ترکیب استراتژیک دشوار باقی بماند.

این تنش همچنین در کنار تغییر رفتار تخصیص نهادی قرار دارد، از جمله دوره‌هایی که خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین (ETF) ادامه دارد. جریان‌های سرمایه و مفروضات بلندمدت، موارد متفاوتی را اندازه‌گیری می‌کنند، اما هر دو بر نحوه ارزیابی نهادها از میزان ریسک‌پذیری و نحوه اجرا تأثیر می‌گذارند.

برای مقایسه، جی‌پی مورگان بازدهی سالانه ۷ درصدی را در همان افق برای یک پورتفولیوی دلار آمریکا با ۶۰ درصد سهام و ۴۰ درصد اوراق قرضه پیش‌بینی می‌کند. یک پورتفولیو با ۳۰ درصد دارایی‌های جایگزین متنوع نیز می‌تواند به ۷.۵ درصد برسد، بسته به ترکیب آن.

این مدیر دارایی می‌گوید که چشم‌انداز گسترده‌تر آن، شامل دستاوردهای بهره‌وری ناشی از هوش مصنوعی، سودآوری شرکت‌ها و بازدهی بالاتر اوراق قرضه است. این مفروضات از اطلاعات موجود تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ استفاده می‌کنند، سالانه به‌روزرسانی می‌شوند و برای برنامه‌ریزی بلندمدت در نظر گرفته شده‌اند.