ترکیب ۶۰/۴۰ کافی نیست؟ ون‌اک با ۲٪ بیت‌کوین WBMO را معرفی کرد

ون‌اک (VanEck) صندوق ETF چند دارایی فعال خود با نام “WBMO” را معرفی کرد

شرکت ون‌اک (VanEck) از راه‌اندازی صندوق قابل معامله در بورس (ETF) چند دارایی فعال خود با نام “WBMO” خبر داد. این صندوق سهام، اوراق قرضه، طلا و سایر دارایی‌های فیزیکی را در یک سبد واحد ترکیب می‌کند و تخصیص هدف‌گذاری شده بیت‌کوین را ۲ درصد تعیین کرده است، با این امکان که این میزان بین ۱ تا ۵ درصد متغیر باشد. این صندوق از طریق یک صندوق قابل معامله در بورس (ETP) بیت‌کوین اسپات (Spot Bitcoin ETP) به سرمایه‌گذاران امکان قرار گرفتن در معرض این دارایی را می‌دهد.

این صندوق جدید، مدل سبد “Wealth Builder” موجود ون‌اک را ادامه می‌دهد و مستقیماً حساب‌های کارگزاری معمولی و حساب‌های بازنشستگی را هدف قرار می‌دهد. این اقدام در واقع “عادی‌سازی تخصیص اندک بیت‌کوین” را از یک راهکار مشاوره‌ای به یک ETF قابل معامله تبدیل می‌کند.

جزئیات صندوق WBMO

بر اساس اعلامیه ون‌اک در روز سه‌شنبه، WBMO در بورس نیویورک (NYSE) فهرست شده است. دارایی‌های تحت پوشش این صندوق شامل ETFهای خود ون‌اک و همچنین ETFهای شخص ثالث است و سبدی متنوع از سهام جهانی، درآمد ثابت، طلا و سایر دارایی‌های فیزیکی را پوشش می‌دهد. مدیریت و تعادل مجدد این سبد به صورت فعال توسط ون‌اک انجام می‌شود.

بیت‌کوین به طور مستقیم نگهداری نمی‌شود، بلکه به طور غیرمستقیم از طریق یک ETP بیت‌کوین اسپات به سبد اضافه می‌شود. هدف‌گذاری تخصیص ۲ درصد است و حداکثر تا ۵ درصد قابل افزایش است. این طراحی به مدیران صندوق امکان انعطاف‌پذیری در زمان نوسانات شدید بازار را می‌دهد و بیت‌کوین را به یک “بازیگر کوچک ساختاری” در سبد تبدیل می‌کند، نه یک شرط‌بندی منفرد که عملکرد را هدایت کند.

دیوید شاسلر، مدیر راه‌حل‌های چند دارایی در ون‌اک، در این بیانیه اظهار داشت: “سبد سنتی ۶۰/۴۰ برای یک محیط سرمایه‌گذاری متفاوت طراحی شده بود.” وی معتقد است که افزودن دارایی‌های فیزیکی علاوه بر سهام و اوراق قرضه، به سرمایه‌گذاران کمک می‌کند تا با سناریوهای اقتصادی گسترده‌تری سازگار شوند.

نقاط ضعف سبد ۶۰/۴۰ و رویکرد WBMO

این جمله به نقطه ضعف اصلی سبد ۶۰/۴۰ اشاره دارد. منطق تخصیص سهام و اوراق قرضه بر اساس همبستگی منفی بلندمدت بین این دو استوار است: زمانی که سهام افت می‌کند، اوراق قرضه به عنوان یک ضربه‌گیر عمل می‌کنند. اما زمانی که تورم بالا باقی می‌ماند و نرخ بهره به شدت نوسان می‌کند، سهام و اوراق قرضه ممکن است همزمان تحت فشار قرار گیرند و اثر حفاظتی همبستگی منفی کاهش یابد. رویکرد WBMO این است که دارایی‌های فیزیکی مانند طلا، زیرساخت‌های انرژی و منابع طبیعی را به سبد اضافه کند و سپس با ۲ درصد بیت‌کوین، در معرض دارایی‌هایی قرار گیرد که عرضه آن‌ها با سیاست‌های پولی قابل افزایش نیست. این دارایی‌ها دارای عوامل محرک متفاوتی هستند و از نظر تئوری می‌توانند در صورت عدم موفقیت یک دسته از دارایی‌ها، منبع بازدهی جایگزین را فراهم کنند.

با این حال، ون‌اک خود در بخش پرسش و پاسخ به وضوح بیان کرده است: “تنوع‌بخشی تضمین‌کننده سود نیست و همچنین تضمین نمی‌کند که در بازارهای نزولی از زیان در امان بمانید، به خصوص که بیت‌کوین به شدت پرنوسان است.” این جمله مهم‌ترین هشدار ریسک این صندوق است و اغلب توسط سرمایه‌گذاران نادیده گرفته می‌شود.

چهار موضوع بلندمدت در سبد WBMO

سبد WBMO حول چهار موضوع بلندمدت شکل گرفته است. اول، “اخلال‌گری فناوری” (Technology Disruption)، با تمرکز بر نیمه‌هادی‌ها، محاسبات کوانتومی و نوآوران با مزیت رقابتی بلندمدت. تمرکز بر شرکت‌هایی است که زیرساخت‌های فناوری را تأمین می‌کنند، نه فقط پلتفرم‌های نهایی. دوم، “دارایی‌های فیزیکی” (Real Assets)، شامل طلا، منابع طبیعی، زیرساخت‌های انرژی و کالاها. سوم، “دارایی‌های ضد تورم” (Anti-Inflation Assets)، یعنی دارایی‌هایی که عرضه آن‌ها با سیاست‌های پولی به دلخواه قابل افزایش نیست. چهارم، “تنوع‌بخشی درآمد” (Income Diversification)، که در بخش اوراق قرضه شامل اوراق قرضه سقوط کرده (fallen angel bonds)، اوراق قرضه با پشتوانه وام مسکن (CLOs)، اوراق قرضه با نرخ شناور و اوراق قرضه بین‌المللی است، تا منابع درآمد ثابت تنها به اوراق قرضه با رتبه سرمایه‌گذاری سنتی محدود نشود.

هزینه‌ها و ساختار صندوق

هزینه مدیریت WBMO ۰.۱۵ درصد است و با احتساب هزینه‌های صندوق‌های زیرمجموعه (AFFE) به میزان ۰.۱۸ درصد، نسبت کل هزینه‌ها (TER) حدود ۰.۲۶ درصد می‌شود. با توجه به استانداردهای صندوق‌های چند دارایی و مدیریت فعال، این رقم گران محسوب نمی‌شود. با این حال، این صندوق یک “صندوق در صندوق” است و سرمایه‌گذاران علاوه بر هزینه‌های ظاهری، به طور غیرمستقیم هزینه‌های ETPهای زیرمجموعه را نیز متحمل می‌شوند. این صندوق تحت قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال ۱۹۴۰ (Investment Company Act of 1940) فعالیت می‌کند و فرم مالیاتی سالانه آن ۱۰۹۹ است، نه K-1. پیش‌بینی می‌شود که سود سهام به صورت فصلی توزیع شود و هم حساب‌های کارگزاری معمولی و هم حساب‌های IRA (Individual Retirement Account) قادر به نگهداری آن باشند. برای سرمایه‌گذاران آمریکایی، این بزرگترین تفاوت اداری با نگهداری مستقیم ETFهای بیت‌کوین اسپات است.

اهمیت تخصیص ۲ درصدی بیت‌کوین

عدد ۲ درصد ممکن است کوچک به نظر برسد، اما می‌تواند قابل توجه‌ترین بخش این خبر باشد. در سال‌های اخیر، بحث‌های نهادی در مورد بیت‌کوین عمدتاً حول محور “آیا باید تخصیص داد” متمرکز بوده است، و پاسخ اغلب “به عنوان یک بخش ماهواره‌ای، برای معاملات تاکتیکی” بوده است. WBMO این را به عنوان یک هدف تخصیص ۲ درصدی تعیین کرده و اجازه افزایش تا ۵ درصد را می‌دهد، که به معنای تبدیل بیت‌کوین از “زمانی که فرصت بود می‌خریم” به “تجهیزات استاندارد سبد” است. اهمیت این تغییر نه در میزان بازدهی که ۲ درصد می‌تواند به ارمغان بیاورد، بلکه در این است که حضور بیت‌کوین را به یک پیش‌فرض تبدیل می‌کند.

این موضوع همچنین دلیل انتخاب این زمان توسط ون‌اک برای عرضه محصول را توضیح می‌دهد. این شرکت در ماه مارس با پلتفرم بازنشستگی Basic Capital همکاری کرد تا چندین ETP دارایی دیجیتال خود را وارد طرح‌های ۴۰۱(k) تحت حمایت کارفرمایان در آمریکا کند. تا ۳۰ سپتامبر، دارایی‌های تحت مدیریت ون‌اک حدود ۲۴۴.۱ میلیارد دلار بود. WBMO در واقع تجربه کانال توزیع ۴۰۱(k) را در یک ETF چند دارایی که هم مشاوران و هم سرمایه‌گذاران خرد می‌توانند خریداری کنند، بسته‌بندی کرده است. نوآوری واقعی در کانال توزیع است، نه در قیمت ارز.

ریسک‌های مرتبط

ریسک‌ها نیز به وضوح مشخص هستند. اول، قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین از طریق یک ETP اسپات است که تحت قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال ۱۹۴۰ ثبت نشده است، بنابراین تضمین‌های سرمایه‌گذار با صندوق‌های ثبت شده متفاوت است. دوم، ساختار “صندوق در صندوق” به معنای هزینه‌های چند لایه و ریسک‌های چند لایه است؛ حق بیمه (premium) یا تخفیف (discount) ETPهای زیرمجموعه به WBMO منتقل خواهد شد. سوم، محدوده ۱ تا ۵ درصدی به مدیران اختیار زیادی می‌دهد؛ اگر در زمان بد شدن بازار، تخصیص به حداکثر برسد، نوسانات به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت. چهارم، تخصیص ۲ درصدی تأثیر محدودی بر بازدهی کلی خواهد داشت؛ اگر بیت‌کوین به شدت افزایش یابد، سهم آن رقیق خواهد شد؛ اگر بیت‌کوین سقوط کند، حفاظت نیز محدود خواهد بود. این صندوق جایگزین بیت‌کوین نخواهد بود، بلکه یک صندوق چند دارایی شامل بیت‌کوین است.

ملاحظات برای سرمایه‌گذاران تایوانی

برای سرمایه‌گذاران تایوانی، ملاحظات اضافی مربوط به نرخ ارز و مالیات وجود دارد. WBMO یک ETF فهرست شده در آمریکا است و سود سهام و سود سرمایه مشمول قوانین آمریکا می‌شود. قبل از نگهداری، لازم است تأیید شود که آیا کارگزار پشتیبانی می‌کند و روش‌های اظهارنامه مالیاتی شخصی چگونه است. در نظر گرفتن آن به عنوان بخشی از تخصیص دارایی دلاری، مناسب‌تر از در نظر گرفتن آن به عنوان یک سهام مفهومی بیت‌کوین است.