آموندی، بزرگترین مدیر دارایی اروپا، صندوق شاخص خود را به اتریوم متصل کرد

بزرگترین شرکت مدیریت دارایی اروپا، Amundi، سهام صندوق شاخص سهام اروپا را توکنیزه کرد

پاریس – شرکت مدیریت دارایی Amundi، بزرگترین در اروپا، اعلام کرد که سهام توکنیزه شده صندوق شاخص سهام پرچمدار خود، Amundi Core STOXX Europe 600، را بر روی بلاکچین اتریوم راه‌اندازی کرده است. این اقدام که با همکاری ارائه‌دهنده زیرساخت بلاکچین CACEIS صورت گرفته، دومین همکاری این دو شرکت در زمینه دارایی‌های توکنیزه شده پس از راه‌اندازی صندوق بازار پول توکنیزه شده در سال گذشته است.

گامی فراتر از صندوق‌های بازار پول

صندوق Amundi Core STOXX Europe 600 که شاخص STOXX Europe 600 را دنبال می‌کند، شامل ۶۰۰ شرکت بزرگ، متوسط و کوچک در بازارهای توسعه‌یافته اروپا است و به عنوان یک بخش اصلی در سبد دارایی‌های اروپایی شناخته می‌شود. سهام توکنیزه شده جدید، یک صندوق مجزا نیست، بلکه در کنار سهام سنتی وجود خواهد داشت. سرمایه‌گذاران همچنان می‌توانند از طریق کانال‌های سنتی به خرید و فروش سهام این صندوق بپردازند.

Amundi اعلام کرده است که این اقدام، گامی در جهت ادغام راه‌حل‌های سنتی سرمایه‌گذاری با زیرساخت‌های جدید بازار دیجیتال است. این شرکت این رویکرد را “تدریجی” توصیف کرده و بر چارچوب نظارتی، عملیاتی و مدیریت ریسک قوی تأکید دارد.

مسیری یک ساله به سوی توکنیزاسیون

این گام نتیجه یک سال تلاش مشترک بین Amundi و CACEIS است. اولین همکاری آن‌ها در نوامبر ۲۰۲۳ با راه‌اندازی سهام توکنیزه شده صندوق بازار پول بر روی اتریوم آغاز شد و سپس امکان خرید این صندوق با استیبل کوین‌ها برای سرمایه‌گذاران فراهم شد. در همان دوره، این دو شرکت همکاری‌های متعددی با فعالان دیجیتال، شرکت‌های بزرگ و موسسات مالی برای آزمایش کاربردهای واقعی فناوری دفتر کل توزیع شده (DLT) انجام دادند.

مزایای مورد انتظار و اهداف بلندمدت

Amundi انتظار دارد که توکنیزاسیون منجر به خودکارسازی برخی فرآیندها، افزایش دسترسی، تسریع تسویه حساب‌ها و بهبود شفافیت شود. هدف نهایی این است که خط تولید کاملی از صندوق‌های توکنیزه شده برای خدمت به مشتریان نهادی و پلتفرم‌های دیجیتال ایجاد شود. برای یک صندوق شاخص، این مزایا اهمیت ویژه‌ای دارند، زیرا این نوع صندوق‌ها به مقیاس و کارایی عملیاتی متکی هستند و کاهش هزینه‌های تسویه و انتقال می‌تواند به کاهش بیشتر هزینه‌های مدیریتی منجر شود.

مقایسه با بازار جهانی و نگرانی‌های اروپا

با این حال، مقایسه با بازار جهانی نشان‌دهنده چالش‌های پیش رو است. طبق داده‌های RWA.xyz، ارزش کل سهام توکنیزه شده در ۴ نوامبر به ۴.۲۴ میلیارد دلار رسیده بود که رشدی نزدیک به ۲۷ درصد در ۳۰ روز را نشان می‌دهد. اما ۱۰ محصول برتر سهام توکنیزه شده، همگی با شرکت‌های آمریکایی یا اوراق بهادار فهرست شده در بورس آمریکا مرتبط هستند.

نگرانی‌های اروپا در این زمینه در اسناد سیاستی نیز منعکس شده است. در ماه آوریل، ۳۹ شرکت و انجمن صنعتی هشدار دادند که اگر اتحادیه اروپا قوانین خود را تسهیل نکند، ممکن است در زمینه دارایی‌های توکنیزه شده از آمریکا عقب بماند. این گروه‌ها خواستار گسترش دامنه دارایی‌های واجد شرایط، افزایش سقف حجم معاملات و حذف محدودیت زمانی برای مجوزهای آزمایشی DLT شده‌اند. این نشان می‌دهد که اقدامات از سوی عرضه و تسهیل قوانین در حال انتظار برای یکدیگر هستند.

صندوق‌های بازار پول در مقابل صندوق‌های شاخص

صندوق‌های بازار پول به دلیل سررسید کوتاه، نوسان کم و قیمت‌گذاری روزانه، نقطه شروعی آسان‌تر برای پذیرش توکنیزاسیون بوده‌اند. سرمایه‌گذاران در این صندوق‌ها عمدتاً به بازده و نقدینگی اهمیت می‌دهند و حقوق و تعهدات نسبتاً ساده‌ای دارند.

اما صندوق‌های شاخص پیچیده‌تر هستند و شامل مواردی مانند فهرست سهامداران، پرداخت سود سهام، اقدامات شرکتی (مانند افزایش سرمایه، کاهش سرمایه، ادغام و اکتساب) و حق رأی می‌شوند. سهام توکنیزه شده باید بتوانند این حقوق را به طور همزمان با سهام سنتی منعکس کنند و این امر نیازمند هماهنگی در سیستم‌های حسابداری و پردازش اقدامات شرکتی است. نقش CACEIS در اینجا حیاتی است؛ این شرکت نه تنها فناوری صدور را ارائه می‌دهد، بلکه سهام توکنیزه شده را در سیستم مدیریت اداری موجود صندوق ادغام می‌کند.

این موضوع توضیح می‌دهد که چرا Amundi صندوق شاخص را انتخاب کرده است، نه توکنیزاسیون مستقیم سهام انفرادی. توکنیزاسیون سهام انفرادی نیازمند تأیید ناشر است و با توجه به اینکه بیش از ۵۰ شرکت در پلتفرم OKXICE با معامله توکنیزه شده سهام خود مخالفت کرده‌اند، این مسیر با چالش‌های بیشتری روبرو است. در مقابل، سهام یک صندوق شامل ۶۰۰ سهم، ناشر صندوق (شرکت مدیریت دارایی) است و روابط حقوقی ساده‌تری دارد. این یک مسیر برای دور زدن مناقشات است.

نکات کلیدی برای رصد آینده

اولین نکته قابل توجه، قابلیت انتقال واقعی سهام توکنیزه شده است. Amundi تنها به حفظ مدل عملیاتی و کانال‌های سنتی اشاره کرده و تعهدی به نقدینگی در بازار ثانویه نداده است. اگر سهام توکنیزه شده تنها بین موسسات واجد شرایط قابل انتقال باشد و بازخرید همچنان از طریق فرآیندهای سنتی انجام شود، مزایای بلاکچین به لایه “ثبت دفتر کل” محدود خواهد شد.

نکته دوم، امکان خرید با استیبل کوین‌ها است. صندوق بازار پول Amundi از قبل امکان خرید با استیبل کوین را فراهم کرده است. اگر این سازوکار به صندوق شاخص سهام نیز تعمیم یابد، به معنای ایجاد یک مسیر کامل خرید و بازخرید بین پول نقد در زنجیره و سهام صندوق در زنجیره خواهد بود. این همان چیزی است که صنعت مدیریت دارایی اروپا واقعاً به دنبال آزمایش آن است.

نکته سوم به مقررات مربوط می‌شود. اگر سقف حجم معاملات و محدودیت زمانی مجوزهای آزمایشی DLT اتحادیه اروپا تسهیل نشود، محصولاتی مانند Amundi تنها در “جعبه شنی” (sandbox) قابل آزمایش خواهند بود و مقیاس آن‌ها افزایش نخواهد یافت. در مقابل، سهام توکنیزه شده در آمریکا با اثبات تقاضا از طریق مقیاس بازار، جایگاه خود را پیدا کرده است. اروپا برای رسیدن به این سطح، نیازمند تسهیل جریان آزاد این سهام در بازار ثانویه است، نه صرفاً راه‌اندازی یک صندوق توکنیزه شده دیگر.