Blog

گای یانگ، بنیانگذار Ethena Labs: بازدهی در ارزهای دیجیتال قابل استانداردسازی نیست و ریسک‌ها متفاوتند

سنگاپور – گای یانگ، بنیانگذار و مدیرعامل Ethena Labs، در رویداد TOKEN2049 سنگاپور، استدلال اصلی خود را مبنی بر اینکه بازدهی در ارزهای دیجیتال قابل استانداردسازی نیست، مطرح کرد. وی تاکید کرد که اعتماد به نحوه مدیریت ریسک توسط هر اپراتور، عامل تعیین‌کننده‌ای است و بازدهی‌های یکسان می‌توانند ریسک‌های بسیار متفاوتی را به همراه داشته باشند.

چالش با ایده “مسابقه به سمت پایین”

یانگ در پانل خود در TOKEN2049 سنگاپور که در تاریخ ۷ تا ۸ اکتبر ۲۰۲۶ برگزار شد، با ایده رایج مبنی بر اینکه بازدهی در ارزهای دیجیتال یک “مسابقه به سمت پایین” است و کاربران صرفاً به دنبال بالاترین عدد هستند، به چالش کشید.

محصولات کلیدی Ethena: USDe و sUSDe

محصولات شاخص Ethena، یعنی USDe (یک دلار مصنوعی) و sUSDe (نسخه‌ای از آن که بازدهی کسب می‌کند)، این استدلال را به صورت عملی نشان می‌دهند. این پروتکل از استراتژی “دلتا-خنثی” استفاده می‌کند. Ethena دارایی‌های رمزارزی استیک شده را نگهداری کرده و همزمان موقعیت‌های فروش استقراضی در قراردادهای آتی دائمی (مشتقاتی بدون تاریخ انقضا) باز می‌کند. به زبان ساده، اگر قیمت دارایی پایه افزایش یابد، دارایی‌های استیک شده سود می‌کنند و موقعیت فروش استقراضی زیان می‌بیند و بالعکس. این دو طرف تقریباً یکدیگر را خنثی می‌کنند و موقعیت را از نظر دلاری پایدار نگه می‌دارند، در حالی که پاداش‌های استیکینگ و پرداخت‌های تامین مالی جمع‌آوری می‌شود.

ریسک‌های کلیدی: وابستگی به صرافی‌های متمرکز

بزرگترین ریسک در این استراتژی، “قرار گرفتن در معرض طرف مقابل” (counterparty exposure) است. از آنجایی که موقعیت‌های فروش استقراضی در صرافی‌های متمرکز قرار دارند، Ethena به پایداری و عملیاتی بودن این پلتفرم‌ها وابسته است. به طور تاریخی، حدود ۴۸ تا ۵۰ درصد از قرار گرفتن Ethena در معرض طرف مقابل صرافی‌ها، بر روی Binance متمرکز بوده است.

صندوق بیمه و ممیزی عملیاتی

Ethena همچنین یک صندوق بیمه برای پشتیبانی از عملیات خود دارد. این صندوق برای جذب شوک‌ها طراحی شده است، مانند دوره‌هایی که نرخ‌های تامین مالی در قراردادهای آتی دائمی منفی می‌شوند و سمت فروش استقراضی به جای کسب درآمد، هزینه ایجاد می‌کند. از نظر عملیاتی، این شرکت ممیزی SOC 2 Type II را تکمیل کرده است؛ یک بررسی مستقل که نشان می‌دهد کنترل‌های داخلی شرکت در طول زمان، نه فقط روی کاغذ، به طور موثر عمل می‌کنند.

فراز و نشیب‌های عرضه USDe و چالش‌های نظارتی

عرضه USDe در اوج خود به نزدیک ۱۵ میلیارد دلار رسید، اما پس از رویدادهای استرس‌زا در اواخر سال ۲۰۲۵، به شدت کاهش یافت. رگولاتورها نیز در این زمینه اظهار نظر کرده‌اند. در سال ۲۰۲۵، نهاد نظارتی مالی آلمان (BaFin) دستوری برای انحلال نهاد آلمانی Ethena صادر کرد.

بازسازی کسب‌وکار و گسترش فعالیت‌ها

از آن زمان، این شرکت مشغول بازسازی کسب‌وکار خود بوده است. در سال ۲۰۲۶، یک تسهیلات اعتباری ۱ میلیارد دلاری با FalconX دریافت کرد. Ethena همچنین از طریق Binance bStocks به سهام توکنیزه شده ایالات متحده گسترش یافته و از سپتامبر ۲۰۲۶ با Binance وارد حوزه قراردادهای آتی سهام شده است. این پروتکل همچنین بر روی بلاکچین TRON نیز ادغام شده است. در همین حال، مشوق‌های توکنی مرتبط با رشد USDe قرار بود تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶ به پایان برسند.

جذابیت برای سرمایه‌گذاران نهادی

از منظر نهادی، این موضوع اهمیت می‌یابد. تخصیص‌دهندگان بزرگتر معمولاً کمتر به دنبال استخراج یک امتیاز بازدهی اضافی هستند و بیشتر به قابلیت مستندسازی کنترل‌ها توسط اپراتور توجه دارند. تکمیل ممیزی SOC 2 Type II و تسهیلات اعتباری ۱ میلیارد دلاری، از جمله اعتبارنامه‌هایی هستند که برای این گروه از سرمایه‌گذاران جذابیت دارند.

محدودیت‌های استدلال Ethena

با این حال، پروفایل خود Ethena محدودیت‌های این استدلال را نشان می‌دهد. تمرکز حدود نیمی از قرار گرفتن در معرض صرافی‌ها بر روی Binance، نوعی ریسک است که یک سرمایه‌گذار متمرکز بر اعتماد، آن را به دقت بررسی می‌کند، به خصوص با توجه به تعمیق مشارکت شرکت با همان صرافی از طریق محصولات سهام.

نکات قابل توجه در آینده

نکات قابل توجه برای آینده عبارتند از: اینکه آیا عرضه USDe پس از پایان مشوق‌های رشد، بهبود می‌یابد؛ آیا Ethena قرار گرفتن در معرض طرف مقابل صرافی‌های خود را متنوع می‌کند؛ و عملکرد محصولات سهام در شرایط واقعی استرس بازار چگونه خواهد بود.

ی Utah اولین ایالت در آمریکا برای صدور نسخه توسط هوش مصنوعی

سالت لیک سیتی، یوتا – ایالت یوتا گام بزرگی در حوزه سلامت دیجیتال برداشته و برنامه آزمایشی صدور نسخه توسط هوش مصنوعی را برای درمان آکنه خفیف تا متوسط در ساکنان بزرگسال آغاز کرده است. این طرح که با همکاری شرکت نوپای Nolla Health صورت می‌گیرد، در مرحله اولیه خود نیازمند تأیید دو پزشک برای هر نسخه است.

Nolla Derm: اپلیکیشن هوش مصنوعی برای درمان آکنه

شرکت Nolla Health مستقر در نیویورک، در تاریخ ۵ اکتبر اعلام کرد که اپلیکیشن Nolla Derm آن، شروع به صدور اولین نسخه‌های تولید شده توسط هوش مصنوعی برای ساکنان ۱۸ سال و بالاتر یوتا کرده است. این اپلیکیشن که با هزینه ماهانه ۴.۹۹ دلار ارائه می‌شود، برای درمان آکنه خفیف تا متوسط طراحی شده است.

چارچوب نظارتی و محدودیت‌ها

این توافق‌نامه که در ۲۲ سپتامبر امضا شده و دوره آزمایشی ۱۲ ماهه دارد، با قابلیت تمدید تا دو دوره ۱۲ ماهه دیگر، بین دفتر سیاست‌گذاری هوش مصنوعی (OAIP) و اداره مجوزهای حرفه‌ای ایالت یوتا و همچنین Magic Health، نهاد عملیاتی Nolla، منعقد شده است. این برنامه در چارچوب «صندوق رگولاتوری هوش مصنوعی» که در سال ۲۰۲۴ توسط قانون‌گذاران یوتا تأسیس شد، فعالیت می‌کند. طبق این توافق، اداره مجوزها در محدوده مشخص شده، اقدامات اجرایی علیه شرکت و پزشکان همکار که از این هوش مصنوعی استفاده می‌کنند، به دلیل فعالیت بدون مجوز یا ارائه خدمات پزشکی از راه دور، انجام نخواهد داد.

با این حال، این طرح دارای محدودیت‌های مشخصی است:

• محدودیت جغرافیایی و جمعیتی: فقط برای ساکنان یوتا و افراد بالای ۱۸ سال.
• محدودیت در نوع بیماری: فقط برای آکنه خفیف تا متوسط.
• محدودیت در نوع داروها: شامل ۸ نوع داروی موضعی مانند ترتینوئین موضعی، پراکسید بنزوئیل و اسید آزالئیک. دو مورد از این داروها، معادل‌های تجاری بدون نسخه در داروخانه‌ها نیز دارند.
• موارد مستثنی: داروهای خوراکی، ایزوترتینوئین خوراکی، درمان‌های هورمونی سیستمیک، آکنه شدید و افراد زیر سن قانونی از این طرح مستثنی هستند. همچنین، افراد باردار یا شیرده، افراد با نقص ایمنی، و بیماران مبتلا به بیماری‌های شدید کبدی یا کلیوی، از روند درمان با این هوش مصنوعی کنار گذاشته می‌شوند.

مراحل نظارت و تأیید

مفهوم «نظارت» در این طرح بسته به مرحله، متفاوت است:

• مرحله اول: حداقل به مدت ۴ هفته و برای ۱۰۰ بیمار اول، هر نسخه صادر شده توسط هوش مصنوعی قبل از ارسال به داروخانه، باید توسط دو پزشک مجاز در یوتا به طور مستقل بررسی و تأیید شود.
• مرحله دوم: حداقل به مدت ۸ هفته و برای مجموع ۵۰۰ بیمار، هوش مصنوعی مستقیماً نسخه را صادر می‌کند و پزشکان حداقل به صورت هفتگی، نسخه‌ها را به صورت پس از رویداد بازبینی خواهند کرد.
• مرحله سوم: پزشکان حداقل ۱۰ درصد از نسخه‌ها را به صورت ماهانه به صورت تصادفی بررسی خواهند کرد.

برای ورود به مرحله بعدی، نرخ تطابق بین تشخیص و تجویز هوش مصنوعی و پزشکان باید حداقل ۹۵ درصد باشد، هیچ خطای جدی رخ نداده باشد و تأییدیه کتبی از OAIP دریافت شود. بنابراین، در زمان راه‌اندازی در تاریخ ۵ اکتبر، هوش مصنوعی هنوز به طور مستقل دارو تجویز نمی‌کرد.

مسئولیت‌پذیری و بیمه

شرکت در اظهارات خود اعلام کرده است که در ۱۰۰۰ مورد درمانی اخیر، نرخ تطابق بین توصیه‌های بالینی و هوش مصنوعی حدود ۹۶ درصد بوده و ۴ درصد باقی‌مانده مربوط به تنظیمات جزئی غلظت دارو در همان دسته بوده است.

در مورد مسئولیت در صورت بروز خطا، توافق‌نامه صریح است. بخش ۳ (E) تصریح می‌کند که این توافق‌نامه به معنای تأیید استفاده از هوش مصنوعی توسط دولت ایالتی نیست. بخش ۴ (D) حق کاربر برای جبران خسارت از شرکت در صورت آسیب جسمی را محفوظ می‌دارد. بخش ۶ (B) بند ۳، بندهای مربوط به سلب مسئولیت در شرایط خدمات را در قبال خسارات ناشی از خروجی هوش مصنوعی ممنوع می‌کند. بخش ۸ شرکت را ملزم می‌کند که OAIP و اداره مجوزها را از هرگونه ادعای خسارت مصون نگه دارد. بخش ۲۰ (B) نیز ارائه گواهی بیمه مسئولیت حرفه‌ای و حفظ پوشش بیمه‌ای را قبل از راه‌اندازی الزامی می‌داند.

هرگونه حادثه ناخواسته باید ظرف ۲۴ ساعت گزارش شود. گزارش‌های فصلی توسط دولت ایالتی به صورت عمومی منتشر خواهد شد و OAIP یا شرکت می‌توانند در هر زمان توافق‌نامه را فسخ کنند.

اهمیت و چالش‌های طرح

زاید فادول، مشاور ارشد پزشکی Nolla، در بیانیه‌ای مطبوعاتی اظهار داشت: «آزمون واقعی هوش مصنوعی در پزشکی، نه در میزان هوشمندی آن، بلکه در این است که آیا افراد خارج از شرکت می‌توانند آن را متوقف کنند.»

این آزمایش صدور نسخه توسط هوش مصنوعی بی‌دلیل نیست؛ میانگین زمان انتظار برای ویزیت متخصص پوست در یوتا حدود ۶۱ روز است که تقریباً دو برابر میانگین ملی است و در ۱۱ شهرستان، هیچ متخصص پوستی وجود ندارد. هزینه هر ویزیت حضوری نیز بین ۱۵۰ تا ۳۰۰ دلار است.

لوئیس ونوس، هم‌بنیان‌گذار و مدیرعامل Nolla، در پستی در X خود را «اولین پزشک هوش مصنوعی کاملاً یکپارچه» نامید و گفت: «تاکنون، هر نسخه قبل از ارسال توسط یک متخصص بالینی دارای مجوز امضا می‌شد. در آینده، هوش مصنوعی ما می‌تواند خودش تصمیمات دارویی را اتخاذ کند.»

ونوس پیش از این در Worldcoin، پروژه‌ای که با هدف احراز هویت افراد از طریق اسکن عنبیه و ترویج درآمد پایه جهانی تأسیس شده بود، فعالیت می‌کرد. سم آلتمن نیز یکی از بنیان‌گذاران Worldcoin است که اکنون به World تغییر نام داده است.

این تحول در حالی رخ می‌دهد که تحقیقات نشان می‌دهند هوش مصنوعی در حوزه پزشکی با چالش‌هایی روبرو است. به عنوان مثال، مطالعه‌ای در مجله Science نشان داد که دقت تشخیص اورژانس توسط مدل o1 از OpenAI تنها ۶۷ درصد بوده و دو پزشک انسانی را پشت سر گذاشته است. همچنین، کره جنوبی در نیمه اول سال جاری میلادی ۱۶۶ تبلیغ غیرقانونی را که توسط پزشکان و داروسازان جعلی هوش مصنوعی توصیه شده بودند، شناسایی کرده است. نگرانی‌های مربوط به حریم خصوصی نیز با گسترش استفاده از هوش مصنوعی در مراقبت‌های بهداشتی، از جمله پلتفرم‌هایی مانند ChatGPT Health، افزایش یافته است. در مقابل، شرکت‌هایی مانند Tether با معرفی مدل‌های هوش مصنوعی پزشکی مانند QVAC MedPsy که قابلیت اجرا بر روی تلفن همراه را دارند، به دنبال رفع نگرانی‌های مربوط به حریم خصوصی هستند. همچنین، Anthropic با همکاری بنیاد Gates، در حال ترویج دسترسی عادلانه به هوش مصنوعی در سطح جهانی برای کمک به مراقبت‌های بهداشتی، آموزش و کشاورزی در مناطق محروم است.

بازگشت Coinbase Pro: ادغام با صرافی جهانی کوین‌بیس و تمرکز بر معامله‌گران پرحجم

کوین‌بیس پرو (Coinbase Pro) بازمی‌گردد، اما این بار در قالبی بسیار بزرگتر از رابط کاربری معاملاتی پیشین خود. این پلتفرم احیا شده قرار است به عنوان بخشی از صرافی تازه تأسیس Coinbase Global Exchange فعالیت کند. این صرافی حاصل ادغام با Deribit است و انتظار می‌رود محصول Pro تا پایان سال ۲۰۲۶ راه‌اندازی شود.

تمرکز بر معامله‌گران پرحجم و ابزارهای متنوع

پلتفرم بازطراحی شده Coinbase Pro معامله‌گران با حجم بالا را هدف قرار داده است. کوین‌بیس در حال تجمیع معاملات اسپات (spot)، فیوچرز (futures)، پرپچوال (perpetuals)، آپشن (options) و سهام (equities) در یک مکان واحد است. این شرکت همچنین وعده مسیریابی سریع‌تر سفارشات را داده است. مسیریابی بهتر به معنای رسیدن سریع‌تر سفارشات به محل تطبیق است که برای معامله‌گرانی که با حاشیه‌های سود اندک کار می‌کنند، اهمیت فراوانی دارد.

معاملات مارجین و اهرم بالا

ویژگی برجسته دیگر، معاملات مارجین است. معاملات مارجین اسپات به زودی پس از اعلامیه ۶ اکتبر ۲۰۲۶ راه‌اندازی خواهد شد و اهرم تا ۱۰ برابر برای دارایی‌های اصلی و تا ۵ برابر برای سایر دارایی‌ها ارائه خواهد داد.

اجرای مرحله‌ای دسترسی

روند دسترسی به این پلتفرم به صورت مرحله‌ای و بر اساس منطقه و نوع مشتری اجرا می‌شود. انتظار می‌رود مشتریان نهادی در ایالات متحده از طریق Coinbase Financial Markets به مشتقات جهانی دسترسی پیدا کنند. معامله‌گران واجد شرایط خارج از ایالات متحده نیز به زودی به معاملات آپشن دسترسی خواهند یافت. کاربران خرد در ایالات متحده انتظار می‌رود اواخر سال جاری میلادی به این امکانات دسترسی پیدا کنند.

ادغام با Deribit و مقیاس بزرگ

این بازراه‌اندازی تنها در پرتو معامله Deribit منطقی به نظر می‌رسد. کوین‌بیس صرافی مشتقات Deribit را در اوت ۲۰۲۵ با مبلغ تقریبی ۲.۹ میلیارد دلار خریداری کرد. هدف این بوده است که معاملات مشتقات بر زیرساخت Deribit ادغام شوند. کوین‌بیس همچنین در حال ادغام استخرهای نقدینگی برای بازارهای ایالات متحده و بین‌المللی است.

یک گام کلیدی در این فرآیند در ۱ اکتبر ۲۰۲۶ به پایان رسید. مشتریان Coinbase International Exchange به Deribit منتقل شدند و پلتفرم قدیمی به حالت فقط خواندنی (read-only) تغییر یافت. Deribit مقیاس قابل توجهی را به این مجموعه اضافه می‌کند. تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶، این صرافی بیش از ۳۰ میلیارد دلار در بخش باز بودن قراردادهای اختیار معامله بیت‌کوین (Bitcoin options open interest) داشت. Deribit همچنین در سال منتهی به اکتبر ۲۰۲۶ بیش از ۱ تریلیون دلار حجم معاملات را پردازش کرده است.

ادعای کوین‌بیس: اولین اتصال بازارهای مشتقات آمریکا و بین‌المللی

کوین‌بیس این خبر را در رویداد Token2049 اعلام کرد. ادعای اصلی این شرکت این است که این ادغام، اولین اتصال بازارهای مشتقات ایالات متحده و بین‌المللی را در یک استخر نقدینگی واحد و تحت نظارت ایجاد می‌کند.

پیامدهای فوری برای معامله‌گران فعال

برای معامله‌گران فعال، مهم‌ترین خبر فوری، ادغام است. یک حساب کاربری در نهایت می‌تواند پوشش‌دهنده موقعیت‌های اسپات، مبادلات پرپچوال، پوشش‌های آپشن و سرمایه‌گذاری در سهام باشد.

رقابت مستقیم در معاملات اهرمی

ارائه معاملات مارجین، کوین‌بیس را در رقابت مستقیم‌تری با معامله‌گران جویای اهرم قرار می‌دهد. ارائه اهرم تا ۱۰ برابر برای دارایی‌های اصلی، گامی مهم برای شرکتی است که مدت‌ها خود را به عنوان گزینه‌ای اولویت‌دار در رعایت مقررات معرفی کرده است.

چشم‌انداز و نقاط عطف آینده

راه‌اندازی Coinbase Pro برای پایان سال ۲۰۲۶ هدف‌گذاری شده است و چندین ویژگی، از جمله دسترسی به معاملات آپشن برای خرده‌فروشان ایالات متحده، به عنوان موارد مورد انتظار و نه فعال توصیف شده‌اند. انتقال کامل Coinbase International Exchange به Deribit نشانه ملموسی از پیشرفت ادغام است. تغییر پلتفرم قدیمی به حالت فقط خواندنی نشان‌دهنده تعهد کوین‌بیس به معماری جدید است.

نقاط عطف کلیدی پیش رو شامل راه‌اندازی معاملات مارجین اسپات، دسترسی به معاملات آپشن برای معامله‌گران واجد شرایط غیرآمریکایی و دسترسی کاربران خرد در ایالات متحده است. راه‌اندازی کامل Coinbase Pro که برای پایان سال ۲۰۲۶ برنامه‌ریزی شده است، روشن‌ترین آزمون برای موفقیت سرمایه‌گذاری تقریباً ۲.۹ میلیارد دلاری در Deribit خواهد بود.

اتریوم در سکوت؛ بازار مشتقات در آستانه نوسان

تهران – اتریوم در روز ۷ اکتبر، حرکتی نادر برای یک دارایی رمزارزی را تجربه کرد: تقریباً هیچ. قیمت ETH در سطح ۲,۶۹۹.۳۳ دلار معامله شد که ۰.۱ درصد کاهش را در طول روز نشان می‌داد.

اما این آرامش ظاهری قیمت، تصویری پرهیاهو در بازار مشتقات را پنهان کرده است. حدود ۴۱۴.۱ میلیون دلار از موقعیت‌های خرید (لانگ) اتریوم در مناطق بالقوه لیکوییداسیون قرار دارند و در کنار آن، ۶۴۰.۶ میلیون دلار از موقعیت‌های فروش (شورت) نیز در معرض خطر هستند.

در مجموع بازار رمزارزها، حدود ۱۴۸.۳ میلیون دلار از موقعیت‌های اهرمی طی ۲۴ ساعت گذشته به اجبار بسته شدند. بسته به منبع داده، این رقم بین ۱۴۸ تا ۱۵۴ میلیون دلار متغیر بود.

تقسیم‌بندی بین گاوها (خریداران) و خرس‌ها (فروشندگان) تقریباً برابر بود. موقعیت‌های خرید ۷۶.۱ میلیون دلار از کل را به خود اختصاص دادند و موقعیت‌های فروش ۷۲.۲ میلیون دلار را تشکیل دادند.

سهم اتریوم از این زیان‌ها ناچیز بود. لیکوییداسیون‌های ETH، بسته به منبع، بین ۱۵.۷ تا ۱۸.۴ میلیون دلار گزارش شده است. صرافی Gate به تنهایی ۵.۵ میلیون دلار از موقعیت‌های خرید اتریوم را در پلتفرم خود لیکویید کرده است.

برای درک بهتر، اتریوم در محدوده‌ای باریک بین ۲,۷۰۰ تا ۲,۷۱۵ دلار معامله می‌شد. بسته شدن اجباری ۱۵.۷ تا ۱۸.۴ میلیون دلار در چنین محدوده تنگ و تنگی نشان می‌دهد که با ورود اهرم، حاشیه خطا چقدر کاهش می‌یابد.

معامله با اهرم را می‌توان به خرید خانه با پیش‌پرداخت بسیار کم تشبیه کرد. اگر قیمت‌ها به اندازه کافی کاهش یابند، وام‌دهنده دیگر منتظر بهبود وضعیت شما نمی‌ماند و برای محافظت از خود، خانه را می‌فروشد.

صرافی‌های رمزارزی نیز به همین شیوه عمل می‌کنند، فقط سریع‌تر و با کاغذبازی کمتر. معامله‌گر وثیقه قرار می‌دهد، برای افزایش شرط خود وام می‌گیرد و با قیمتی موافقت می‌کند که منجر به بسته شدن خودکار موقعیت می‌شود. هنگامی که بازار به آن قیمت می‌رسد، صرافی موقعیت را می‌بندد و وثیقه معامله‌گر از دست می‌رود.

لیکوییداسیون موقعیت خرید، به کسی که شرط بسته بود قیمت افزایش یابد، ضربه می‌زند. لیکوییداسیون موقعیت فروش، به کسی که شرط بسته بود قیمت کاهش یابد، آسیب می‌زند. در این مورد، هر دو به طور تقریباً مساوی رخ دادند.

فروش اجباری می‌تواند خود را تغذیه کند. هنگامی که موقعیت‌های خرید لیکویید می‌شوند، صرافی‌ها دارایی پایه را می‌فروشند. این فروش می‌تواند قیمت‌ها را پایین‌تر بیاورد و باعث ایجاد موج بعدی لیکوییداسیون‌ها شود. در مورد موقعیت‌های فروش، عکس این اتفاق رخ می‌دهد و خرید اجباری قیمت‌ها را افزایش می‌دهد.

بهره باز قراردادهای آتی اتریوم (Open Interest) حدود ۳۳.۹ میلیارد دلار بود که کل ارزش قراردادهای مشتقات باز را اندازه‌گیری می‌کند.

این خوش‌بینی در تضاد با جریان‌های ETF اسپات (Spot ETF) قرار دارد. صندوق‌های قابل معامله در بورس اتریوم اسپات در ایالات متحده اخیراً شاهد خروج قابل توجه سرمایه بوده‌اند. سرمایه‌گذاران ETF که معمولاً سنتی‌تر و با اهرم کمتر معامله می‌کنند، در حال خارج کردن پول خود هستند.

در حال حاضر، ۴۱۴.۱ میلیون دلار از موقعیت‌های خرید اتریوم در این مناطق قرار دارند. اگر قیمت به این قلمرو سقوط کند، این موقعیت‌ها می‌توانند به طور خودکار بسته شوند و با باز شدن آن‌ها، فشار فروش افزایش یابد.

در سوی دیگر، ۶۴۰.۶ میلیون دلار از موقعیت‌های فروش انباشته شده‌اند. اگر اتریوم به این سطوح صعود کند، فروشندگان پوزیشن شورت ممکن است مجبور به خرید مجدد شوند و این امر می‌تواند باعث حرکت صعودی شدیدتری شود.

شایان ذکر است که حجم موقعیت‌های فروش بزرگتر است. با ۶۴۰.۶ میلیون دلار موقعیت فروش در مقابل ۴۱۴.۱ میلیون دلار موقعیت خرید در مناطق بالقوه لیکوییداسیون، سوخت خرید اجباری بالای قیمت، بیشتر از سوخت فروش اجباری زیر آن است.

۳۳.۹ میلیارد دلار بهره باز، عدد دیگری است که باید رصد شود. اگر این رقم با ثابت ماندن قیمت همچنان افزایش یابد، اهرم بدون دریچه اطمینان در حال افزایش است. اگر این رقم به شدت کاهش یابد، معمولاً به این معنی است که موقعیت‌ها، چه داوطلبانه و چه غیر داوطلبانه، در حال بسته شدن هستند.

جریان‌های ETF اسپات همچنان یک عامل غیرقابل پیش‌بینی باقی مانده‌اند. ادامه خروج سرمایه از ETFهای اتریوم اسپات در ایالات متحده نشان می‌دهد که بخش محافظه‌کارتر بازار هنوز در خوش‌بینی معامله‌گران آتی شریک نیست.

یک حرکت ۰.۱ درصدی روزانه همچنان باعث ایجاد میلیون‌ها دلار لیکوییداسیون در یک محدوده تنگ شد. بازار برای پاکسازی موقعیت‌های بیش از حد کشیده شده، نیازی به سقوط ندارد. چند ساعت بد نیز کافی است.

پنگوئن سلوشنز سال مالی خود را با نتایج درخشان به پایان رساند؛ پیش‌بینی رشد قوی برای سال ۲۰۲۷

شرکت پنگوئن سلوشنز (Penguin Solutions) سال مالی خود را با فصلی به پایان رساند که بیشتر شبیه به یک گزارش عملکرد درخشان برای سهام رشدی بود تا یک گزارش درآمدی برای یک شرکت سخت‌افزاری. فروش خالص در سه ماهه چهارم به ۵۶۷ میلیون دلار رسید که ۶۸ درصد نسبت به مدت مشابه سال قبل افزایش داشته است. مدیریت شرکت نیز چشم‌انداز فروش و سود خود را برای سال مالی ۲۰۲۷ افزایش داد.

نتایج مالی در سه ماهه چهارم

پنگوئن سلوشنز (NASDAQ: PENG) سود هر سهم رقیق شده غیرGAAP را برای سه ماهه چهارم سال مالی ۱.۰۰ دلار گزارش کرد. این رقم با ۲۳ سنت، برآورد تحلیلگران را پشت سر گذاشت. بخش حافظه یکپارچه (Integrated Memory) با رشد ۱۵۸ درصدی درآمد سالانه، برجسته‌ترین عملکرد را داشت. این شرکت همچنین در این فصل شش مشتری جدید در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی جذب کرد.

عملکرد سالانه و شتاب رشد

در کل سال مالی ۲۰۲۶، پنگوئن ۱.۷۳ میلیارد دلار فروش خالص ایجاد کرد که ۲۶ درصد نسبت به سال قبل افزایش نشان می‌دهد. سود هر سهم غیرGAAP با ۵۱ درصد افزایش به ۲.۸۷ دلار رسید. فروش کل سال ۲۶ درصد رشد داشت، در حالی که تنها فصل پایانی ۶۸ درصد رشد را تجربه کرد. این نشان‌دهنده شتاب گرفتن روند رشد در طول سال به جای کاهش آن بود.

عوامل کلیدی رشد

این شتاب در رشد به افزایش تقاضا در بخش‌های حافظه یکپارچه و محاسبات پیشرفته (Advanced Computing) شرکت، به ویژه در نیمه دوم سال مالی، نسبت داده شد. جذب مشتریان جدید و استفاده از فناوری‌های حافظه جدیدتر که در زیرساخت‌های هوش مصنوعی به کار می‌روند، نقش بسزایی در این رشد ایفا کردند.

پیش‌بینی‌های مالی برای سال ۲۰۲۷

پنگوئن اکنون فروش خالص تقریبی ۲.۴۳ میلیارد دلار را در نقطه میانی پیش‌بینی می‌کند که نشان‌دهنده رشد حدود ۴۰ درصدی خواهد بود. در بخش سود، این شرکت انتظار دارد سود هر سهم رقیق شده غیرGAAP به ۴.۴۵ دلار برسد که تقریباً ۵۵ درصد افزایش را نشان می‌دهد. هر دو رقم بالاتر از برآوردهای قبلی بوده‌اند.

واکنش بازار

سرمایه‌گذاران از این نتایج استقبال کردند. سهام شرکت بلافاصله پس از انتشار گزارش ۵ تا ۶ درصد افزایش یافت و در تاریخ ۶ اکتبر به ۶۴.۲۱ دلار رسید که نشان‌دهنده رشد ۵.۸ درصدی در روز اعلام خبر بود.

جایگاه شرکت در بازار هوش مصنوعی

پنگوئن خود را به عنوان یک متخصص در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی معرفی می‌کند. فعالیت‌های این شرکت بر فناوری نیمه‌هادی و حافظه، همراه با سیستم‌های محاسباتی پیشرفته متمرکز است. نتایج سال مالی ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که رشد شرکت به شدت به سمت تقاضای مرتبط با هوش مصنوعی متمایل شده است، به طوری که تنها فصل چهارم تقریباً یک سوم فروش کل سال را به خود اختصاص داده است.

نکات کلیدی برای سهامداران

برای سهامداران PENG، راهنمایی‌های افزایش یافته شرکت مهم‌ترین خبر است. پنگوئن اکنون رشد فروش حدود ۴۰ درصدی و رشد سود هر سهم حدود ۵۵ درصدی را برای سال مالی ۲۰۲۷ هدف‌گذاری کرده است. جذب شش مشتری جدید در حوزه زیرساخت هوش مصنوعی در سه ماهه چهارم، قابل توجه است، زیرا گسترش پایگاه مشتریان، ریسک تمرکز بر مشتریان را کاهش می‌دهد.

سهامداران باید در به‌روزرسانی‌های فصلی شرکت به سه نکته توجه کنند: رشد مستمر در بخش حافظه یکپارچه، سرعت جذب مشتریان جدید در حوزه هوش مصنوعی، و اینکه آیا مدیریت به هدف سود هر سهم ۴.۴۵ دلاری پایبند خواهد ماند یا آن را تعدیل خواهد کرد.

روسیه数字卢布正式上线，首月用户数远超预期

莫斯科 – 俄罗斯数字卢布（digital ruble）于 9 月 1 日正式上线，首月用户数量便突破 22 万，几乎是俄罗斯中央银行此前预估的 6 万的四倍，显示出央行数字货币（CBDC）从试点走向实际部署的速度远超官方预期。路透社援引俄央行副行长祖尔菲亚·卡赫鲁马诺娃（Zulfiya Kakhrumanova）的说法指出，截至 10 月初的这一数据表明，数字卢布已在短时间内跨越了早期采用者阶段。

西方制裁与金砖国家合作的双重驱动

数字卢布加速上线的直接原因在于西方制裁。2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，美国和欧盟切断了多个俄罗斯银行与 SWIFT 系统的连接，导致俄罗斯在跨境贸易结算方面面临严重困难，尤其是在与中国、印度等主要贸易伙伴的往来中。CBDC 的点对点结算架构能够绕过传统的银行中转和 SWIFT 网络，这使得数字卢布从一项“技术实验”升级为一项“地缘政治工具”。

路透社报道指出，俄罗斯政府认为数字卢布可以简化与金砖国家（BRICS）的贸易结算流程，降低对美元和欧洲金融基础设施的依赖。这一战略考量使得数字卢布的发展速度明显快于其他大国的 CBDC 计划。例如，中国的数字人民币（e-CNY）至今仍主要处于试点阶段，尚未全面开放；而美国则在今年的住房法案中明确禁止联邦储备银行在 2030 年前发行 CBDC。

金砖国家战略方向的一致性

数字卢布的快速采用也与金砖国家的战略方向高度一致。据路透社报道，在上个月于印度新德里举行的第 18 届金砖国家峰会上，各国领导人支持扩大本国货币的贸易结算，并探索成员国 CBDC 的跨境连接技术。这表明数字卢布不仅是俄罗斯国内的支付工具，还有可能成为金砖国家内部跨境支付基础设施的一部分。

如果金砖国家成功建立跨国 CBDC 结算网络，将直接挑战当前以美元为核心的全球支付体系。目前，金砖国家涵盖了全球约 40% 的人口和 GDP。如果主要贸易往来改用本国货币或 CBDC 结算，美元的国际结算占比可能会进一步下滑，这正是美国长期以来最担心的“去美元化”风险。

CBDC 的争议：政府的控制力

数字卢布的上线也凸显了 CBDC 的一个长期争议点：政府对金钱的掌控力。央行数字货币的设计使得交易可追溯、可实时监控，这在俄罗斯这样一个对网络自由度和政治异议采取高压态度的国家尤为敏感。与加密货币强调隐私和抗审查的设计哲学相比，CBDC 本质上是“可被关闭的金钱”，政府可以在特定条件下限制账户使用、冻结资金，甚至针对特定人群关闭服务。

美国国会在 2026 年的住房法案中加入 CBDC 禁令，正是基于此类担忧。该法案明确要求联邦储备银行在 2030 年前不得发行或建立任何形式的数字美元，立法者的核心论点是：CBDC 可能被用于扩大政府监控或作为政治工具。这与俄罗斯“加速上线”的路线形成了鲜明对比。

未来观察点

尽管数字卢布首月 22 万账户的数据表现亮眼，但要判断 CBDC 是否真的能够取代传统支付，还需要观察后续的实际使用情况。关键的观察点包括：第一，在 22 万账户中，有多少是活跃用户，以及他们的交易金额和频率如何；第二，金砖国家 CBDC 跨境连接是否会在未来一年内推出测试，以及哪些成员国将实际参与；第三，俄罗斯国内的金融机构和企业是否会主动整合数字卢布支付通道，而非仅仅配合政府要求。

另一个值得注意的变数是制裁解除的可能性。如果未来俄罗斯与西方的关系缓和，SWIFT 通道得以恢复，数字卢布的战略价值将会下降，用户是否会回流到传统银行系统仍是未知数。然而，从技术和基础设施的角度来看，数字卢布已经完成了从“零到一”的跨越，一旦上线，CBDC 就成为一个难以逆转的政策选项。

سامسونگ الکترونیکس انتظار دارد سود عملیاتی سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ را حدود ۱۰۶.۱ تریلیون وون (تقریباً ۷۹.۱ میلیارد دلار) گزارش کند. این رقم در مقایسه با ۱۲.۱۷ تریلیون وون در مدت مشابه سال گذشته، افزایشی تقریباً نُه‌برابری را نشان می‌دهد که عمدتاً ناشی از تقاضا برای تراشه‌های حافظه‌ای است که زیربنای هوش مصنوعی را تشکیل می‌دهند.

سود عملیاتی بی‌سابقه در راه است

شرکت سامسونگ قرار است در تاریخ ۸ اکتبر ۲۰۲۶ راهنمای اولیه سود خود را منتشر کند. اگر اعداد و ارقام مطابق با پیش‌بینی تحلیلگران باشد، سامسونگ می‌تواند به اولین شرکت کره‌جنوبی تبدیل شود که سود عملیاتی فصلی آن از ۱۰۰ تریلیون وون فراتر می‌رود.

محرک اصلی: حافظه‌های پهنای باند بالا (HBM)

موتور محرک این جهش، زیرساخت‌های هوش مصنوعی، به‌ویژه حافظه‌های پهنای باند بالا (HBM) است. HBM با چیدمان عمودی تراشه‌های حافظه و قرار دادن آن‌ها در مجاورت پردازنده، امکان انتقال سریع‌تر داده‌ها و با اتلاف انرژی کمتر را فراهم می‌کند. این ویژگی، HBM را به یک جزء ضروری برای مراکز داده‌ای تبدیل کرده است که مدل‌های بزرگ هوش مصنوعی را آموزش داده و اجرا می‌کنند.

حاشیه سود بالا در بخش تراشه

انتظار می‌رود بخش راه‌حل‌های دستگاه (Device Solutions) سامسونگ، که کسب‌وکار تراشه این شرکت را در بر می‌گیرد، حاشیه سود عملیاتی تراشه‌ها را در محدوده ۷۲ تا ۷۶ درصد ثبت کند. اجماع تحلیلگران بر روی درآمدی حدود ۱۹۹ تا ۲۰۲ تریلیون وون است که برخی تخمین‌ها رشد سالانه بیش از ۱۳۰ درصد را نشان می‌دهند. در صورت تحقق این پیش‌بینی‌ها، این چهارمین فصل متوالی خواهد بود که سامسونگ رکورد سود خود را می‌شکند.

رقابت در بازار HBM

در طول رونق هوش مصنوعی، سامسونگ در بازار HBM تا حدودی عقب‌تر از رقبای خود بود. رقیب داخلی آن، SK hynix، در تأمین تراشه‌های مورد نیاز سازندگان سخت‌افزار هوش مصنوعی پیشتاز بود. با این حال، سهم بازار HBM سامسونگ در سه ماهه دوم ۲۰۲۶ به حدود ۳۳ درصد افزایش یافته است که نسبت به ۲۱ درصد در سه ماهه اول، رشد قابل توجهی را نشان می‌دهد. انتظار می‌رود درآمد حاصل از HBM4، جدیدترین نسل این فناوری، در سه ماهه سوم به طور متوالی سه برابر شود و بیش از ۶۰ درصد از درآمد HBM سامسونگ را در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ به خود اختصاص دهد.

تأثیر گسترده‌تر هوش مصنوعی

تأثیر هوش مصنوعی تنها به HBM محدود نمی‌شود. تقاضا برای مراکز داده همچنین باعث افزایش فروش حافظه‌های سنتی DRAM و درایوهای حالت جامد سازمانی شده است.

تعدیل پیش‌بینی‌ها و عوامل مؤثر

با این حال، همه پیش‌بینی‌ها صعودی نبوده‌اند. از اواخر ماه اوت، پیش‌بینی‌های تحلیلگران حدود ۷.۷ تا ۸ درصد کاهش یافته است. دو عامل اصلی این تعدیل را توضیح می‌دهند: تعدیل افزایش قیمت تراشه‌های حافظه و تقویت ارزش پول کره‌جنوبی (وون). سامسونگ تراشه‌های خود را در سراسر جهان می‌فروشد و اغلب قیمت‌گذاری به دلار انجام می‌شود، اما نتایج خود را به وون گزارش می‌کند. با تقویت وون، هر دلار فروش به وون کمتری در صورت سود و زیان تبدیل می‌شود.

چشم‌انداز بازار نیمه‌هادی‌ها

نتایج مورد انتظار سامسونگ، موضوعی را که بر بازارهای نیمه‌هادی‌ها حاکم شده است، تقویت می‌کند: هزینه‌های هوش مصنوعی به بزرگترین محرک تقاضا برای حافظه تبدیل شده است. افزایش سهم بازار HBM سامسونگ نشان می‌دهد که برتری SK hynix دیگر چندان راحت نیست و رقابت برای قراردادهای تأمین با طراحان تراشه هوش مصنوعی با راه‌اندازی HBM4 احتمالاً تشدید خواهد شد.

آزمون اولیه در ۸ اکتبر

اولین آزمون عینی در ۸ اکتبر فرا می‌رسد، زمانی که سامسونگ راهنمای اولیه خود را منتشر خواهد کرد. سود عملیاتی اصلی در برابر اجماع حدود ۱۰۶.۱ تریلیون وون، همراه با هرگونه اظهارنظر در مورد محموله‌های HBM4 و روندهای قیمت‌گذاری، باید مورد توجه قرار گیرد. اگر سامسونگ از مرز ۱۰۰ تریلیون وون عبور کند، این یک رکورد شرکتی ملی برای کره‌جنوبی خواهد بود.

بیت‌کوین گروپ اس‌ای (Bitcoin Group SE) اعلام کرد که به دنبال مدل عملیاتی جایگزین برای پلتفرم bitcoin.de خود است، پس از آنکه سازمان نظارت مالی فدرال آلمان (BaFin) درخواست شرکت تابعه خود، futurum bank AG، برای دریافت مجوز ارائه‌دهنده خدمات دارایی‌های رمزارزی تحت مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی (MiCA) را رد کرد.

توقف معاملات و جستجو برای شرکای جدید

معاملات در این پلتفرم از ماه ژوئن عمدتاً متوقف شده است، زیرا اپراتور آن منتظر مجوز MiCA بود. این شرکت اکنون به دنبال شرکای تحت نظارت برای از سرگیری خدمات خود است.

در اطلاعیه‌ای در تاریخ ۶ اکتبر، این شرکت اعلام کرد که تصمیم BaFin یک عقب‌نشینی محسوب می‌شود، اما برای احتمال رد شدن درخواست آمادگی داشته است. این شرکت افزود که در حال حاضر در حال بررسی این تصمیم است و فرصت دارد تا در آینده اعتراض خود را ثبت کند یا درخواست جدیدی ارائه دهد.

این گروه همچنین اعلام کرد که در حال کار بر روی راه‌هایی برای از سرگیری سریع معاملات از طریق شرکای تحت نظارت است.

موریتز اکِرت، مدیرعامل Bitcoin Group SE، گفت: «اولویت فعلی ما اجرای مدل عملیاتی جایگزین و اطلاع‌رسانی شفاف به مشتریانمان در مورد گام‌های بعدی است.»

پیشینه bitcoin.

de

bitcoin.de یک پلتفرم معاملاتی رمزارز آلمانی است که توسط futurum bank AG، یکی از شرکت‌های تابعه Bitcoin Group SE، اداره می‌شود. طبق گفته این شرکت، این پلتفرم بیش از ۱.۱ میلیون کاربر ثبت‌شده دارد. این پلتفرم در ابتدا به عنوان یک بازار همتا به همتا راه‌اندازی شد و خریداران و فروشندگان رمزارز را به یکدیگر متصل می‌کرد.

این پلتفرم امسال برای فعالیت به عنوان یک کارگزاری بازسازی شد و برنامه‌های آن شامل ارائه بیش از ۱۰۰ ارز دیجیتال، مبادلات رمزارزی و استیکینگ بود و انتظار می‌رفت در اواخر ژوئن راه‌اندازی شود.

با این حال، راه‌اندازی آن به دلیل انتظار برای مجوز MiCA توسط futurum bank به تعویق افتاد. در به‌روزرسانی ماه اوت، bitcoin.de اعلام کرد که دارایی‌های رمزارزی مشتریان قبلاً به زیرساخت جدید نگهداری منتقل شده و سیستم معاملاتی قبلی آن خاموش شده است. فعالیت‌های معاملاتی از ۱۲ ژوئن عمدتاً متوقف شده است.