Blog

روسیه تجارت همتا به همتا بیت‌کوین را از سال ۲۰۲۷ ممنوع می‌کند

مسکو – شهروندان روسیه تنها کمی بیش از هشت ماه فرصت دارند تا به صورت مستقیم با یکدیگر بیت‌کوین و سایر ارزهای دیجیتال را معامله کنند. بانک مرکزی روسیه این هفته تایید کرد که از اول ژوئیه ۲۰۲۷، معاملات همتا به همتا (Peer-to-Peer) که در آن دو فرد بدون واسطه قانونی، روبل را با کوین مبادله می‌کنند، غیرقانونی خواهد بود.

شفاف‌سازی در دستورالعمل‌های جدید

این شفاف‌سازی در دستورالعمل‌های به‌روزرسانی شده‌ای که این نهاد نظارتی در تاریخ ۱۲ اکتبر در وب‌سایت رسمی خود منتشر کرده، آمده است. مبنای قانونی این اقدام، قانون فدرال شماره ۲۸۲-FZ با عنوان «در مورد ارزهای دیجیتال و حقوق دیجیتال» است که ولادیمیر پوتین، رئیس‌جمهور روسیه، در تاریخ ۴ اوت امضا کرد و از اول سپتامبر لازم‌الاجرا شد. ماده ۳۰ این قانون، عملیات رمزارزی را که ساکنان می‌توانند بدون واسطه دارای مجوز انجام دهند، فهرست می‌کند و از ژوئیه ۲۰۲۷، این فهرست شامل معاملات بین افراد نخواهد بود.

محدودیت‌های جدید برای معاملات و انتقال رمزارز

از تاریخ مذکور، ساکنان تنها مجاز خواهند بود از طریق شرکت‌هایی که «گردش ارزهای دیجیتال را سازماندهی می‌کنند» – عمدتاً کارگزاران دارای مجوز از بانک روسیه و سازمان‌های صرافی رمزارزی که در فهرست این بانک ثبت شده‌اند – یا مستقیماً با آن‌ها، رمزارز معامله کنند.

این نهاد نظارتی همچنین اعلام کرده است که افراد نمی‌توانند رمزارز را از یک حساب دیجیتال به کیف پول غیرامانی (non-custodial wallet) خود منتقل کنند؛ به این معنی که مالک کلیدهای خصوصی را در اختیار دارد و نه یک شرکت. انتقال از یک فرد به فرد دیگر از طریق آدرس‌های تحت مدیریت یک سپرده‌گذار دیجیتال (شرکت دارای مجوز که مالکیت کوین‌ها را ثبت می‌کند) نیز ممنوع است، حتی برای تسویه یک معامله بین آن‌ها.

وام‌دهی رمزارز نیز برای کاربران عادی ممنوع است؛ تنها کارگزاران، امنا، سازمان‌های صرافی و اتاق‌های پایاپای می‌توانند به عنوان وام‌دهنده در وام‌های رمزارزی عمل کنند.

پایان دوران معاملات همتا به همتا برای خرید استیبل‌کوین

از زمانی که بایننس در سال ۲۰۲۳ کسب‌وکار روسی خود را به CommEX فروخت، روش رایج برای روس‌ها جهت دستیابی به استیبل‌کوین‌ها، معاملات همتا به همتا بوده است: خریدار روبل را به کارت بانکی فروشنده واریز کرده و در ازای آن USDT، یک توکن با پشتوانه دلار، دریافت می‌کند. این مدل دقیقاً همان مدلی است که قوانین جدید آن را پایان می‌دهند.

آندری توگارین، شریک مدیر در GMT Legal، به Kommersant FM گفت که از اول ژوئیه ۲۰۲۷، بانک‌های روسی مجبور خواهند شد از مشتریانی که سعی در شارژ کیف پول‌های رمزارزی در پلتفرم‌های خارجی دارند، امتناع کنند و همچنین قادر به پذیرش روبل‌های برداشت شده از این پلتفرم‌ها نخواهند بود.

محدودیت برای سرمایه‌گذاران غیرحرفه‌ای

سرمایه‌گذاران غیرحرفه‌ای، یعنی افرادی که وضعیت سرمایه‌گذار حرفه‌ای ندارند، باید آزمونی را پشت سر بگذارند و می‌توانند تا سقف ۳۰۰ هزار روبل (حدود ۳۶۰۰ دلار) در سال رمزارز خریداری کنند، در حالی که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای هیچ سقفی ندارند. بیت‌کوین، اتریوم و USDT تنها کوین‌هایی هستند که در فهرست بانک مرکزی برای خریداران غیرحرفه‌ای قرار دارند.

ورود بانک‌های بزرگ به بازار رمزارز

Sberbank، بزرگترین وام‌دهنده روسیه، در تاریخ ۱۲ اکتبر به فهرست سازمان‌های صرافی رمزارزی بانک مرکزی پیوست و طبق گزارش اینترفاکس، قصد دارد اولین محصولات رمزارزی خود را در تاریخ ۱ دسامبر راه‌اندازی کند. VTB و T-Invest Lab نیز در این فهرست قرار دارند.

سازمان‌های صرافی رمزارزی باید شرکت‌های روسی با حداقل ۱۵ میلیون روبل (حدود ۱۷۹ هزار دلار) سرمایه باشند و در فهرست بانک مرکزی ثبت شوند، اگرچه تا اول ژوئیه ۲۰۲۷ می‌توانند بدون ثبت به فعالیت خود ادامه دهند.

ممنوعیت استفاده از رمزارز در داخل کشور

این قانون همچنان روس‌ها را از خرج کردن رمزارز در داخل کشور منع می‌کند و ممنوعیت پرداخت برای کالاها و خدمات با دارایی‌های دیجیتال را حفظ می‌کند، در حالی که استفاده از رمزارز در تسویه حساب‌های تجاری خارجی را مجاز می‌داند. کاپلان پانش، معاون کمیته بودجه دومای روسیه، این استثنا را به صراحت به عنوان راهی برای دور زدن تحریم‌ها توصیف کرده بود، زمانی که این لایحه در آوریل از اولین قرائت خود عبور کرد.

بیت‌کوین با توافق توسعه‌دهندگان بر سر نقشه راه کوانتومی، ۵۰ درصد جهش می‌کند: مدیرعامل کپریول

به گفته چارلز ادواردز، مدیرعامل کپریول اینوستمنتز (Capriole Investments)، در صورت توافق توسعه‌دهندگان بیت‌کوین بر سر نقشه راهی برای محافظت از بلاک‌چین در برابر کامپیوترهای کوانتومی، قیمت این ارز دیجیتال می‌تواند در یک روز ۳۰ تا ۵۰ درصد افزایش یابد.

وی همچنین هشدار داد که تأخیر در رسیدگی به این تهدید می‌تواند بر ارزش‌گذاری این دارایی تأثیر منفی بگذارد.

ادواردز در گفتگو با BMTV، تهدید کوانتومی را در افق سرمایه‌گذاری معمول دو تا سه ساله، امری ملموس توصیف کرد. او خاطرنشان کرد که توسعه‌دهندگان بیت‌کوین هنوز بر سر مسیری رو به جلو به اجماع نرسیده‌اند، علی‌رغم وجود پیشنهادهای اولیه برای آمادگی شبکه.

ادواردز گفت: «اگر آن‌ها به نوعی همسو شوند و بگویند، بسیار خوب، این نقشه‌ای است که ما دنبال خواهیم کرد، یا این طرح‌های امضایی هستند که احتمالاً در ۱۲ یا ۱۸ ماه آینده یا هر زمان دیگری اجرا خواهیم کرد، فکر می‌کنم این امر منجر به بازقیمت‌گذاری قابل توجه بیت‌کوین به سمت بالا خواهد شد.»

وی تخمین زد که یک طرح مشخص از سوی توسعه‌دهندگان بیت‌کوین کور (Bitcoin Core) می‌تواند منجر به حرکت ۳۰ تا ۵۰ درصدی قیمت در یک روز شود، زیرا سرمایه‌گذاران در حال ارزیابی مجدد تهدید هستند. بنابراین، شش تا ۱۲ ماه آینده می‌تواند برای بیت‌کوین مثبت باشد، اگر توسعه پیشرفت کند. عدم پیشرفت، شبکه را با پیشرفت فناوری بیشتر در معرض خطر قرار می‌دهد و ادواردز را وادار می‌کند تا ارزش منصفانه بیت‌کوین را مجدداً ارزیابی کند.

کوین‌بیس (Coinbase) نیز الزامات امنیتی پس از کوانتومی را تشریح کرده و استدلال می‌کند که هر طرح امضای جدید باید هزینه‌های تراکنش و اعتبار سنجی تراکنش‌ها در سراسر شبکه را در نظر بگیرد. این شرکت در وبلاگ خود در ۱۳ اکتبر، رویکردهای فنی احتمالی از جمله امضاهای ترکیبی (hybrid signatures) را در طول دوره گذار مورد بحث قرار داد.

در زمان نگارش این خبر، بیت‌کوین با قیمتی حدود ۸۱,۰۰۰ دلار معامله می‌شد که در ۲۴ ساعت گذشته نزدیک به ۳ درصد کاهش یافته و دامنه روزانه آن بین ۸۰,۴۰۰ تا ۸۴,۰۰۰ دلار بوده است. در هفته گذشته، بیش از ۲ درصد افت داشته است، اگرچه نسبت به ماه گذشته بیش از ۴ درصد افزایش یافته و تقریباً ۳۶ درصد پایین‌تر از بالاترین رکورد خود قرار دارد.

به گفته ادواردز، نرخ بهره یک مانع نقدینگی کوتاه‌مدت است، اگرچه مدیرعامل این شرکت تردید دارد که این نرخ‌ها برای مدت طولانی بالا بمانند، زیرا تورم پشت سر آن‌ها عمدتاً ناشی از قیمت نفت مرتبط با درگیری آمریکا و ایران است.

داده‌های استخراج نیز دلیل دیگری برای خوش‌بینی محتاطانه ارائه می‌دهد. نرخ هش بیت‌کوین (Bitcoin’s hash rate)، معیاری از قدرت محاسباتی که برای امن‌سازی شبکه اختصاص یافته است، پس از یک دوره کاهش طولانی، چهار تا شش هفته پیش شروع به بهبود کرده است. ادواردز این بهبود را نشانه‌ای از رسیدن به کف چرخه می‌داند، اگرچه جابجایی ظرفیت ماینرها به سمت هوش مصنوعی، تفسیر روندهای آینده نرخ هش را دشوارتر می‌کند.

وی همچنین هشدار داد که هوش مصنوعی می‌تواند توسعه کوانتومی را تسریع کند، حتی اگر ترس‌های فعلی مبنی بر شکست مستقل رمزنگاری بیت‌کوین توسط هوش مصنوعی را زودرس بداند.

کد خطای «نیاز به پرداخت» (Payment Required) از دهه ۱۹۹۰ در اینترنت وجود داشته است، اما برای بیشتر این مدت، تقریباً هیچ استفاده‌ای از آن نمی‌شد. این وضعیت به سرعت در حال تغییر است. در ۳۰ روز گذشته، تعداد فرستندگان فعال در پروتکل پرداخت استیبل‌کوین x402 که بر پایه این کد غیرفعال ساخته شده، ۱۵۲ درصد افزایش یافته و به ۴۳,۱۰۰ نفر رسیده است. این بدان معناست که پایگاه کاربران در عرض یک ماه بیش از دو برابر شده است.

این رشد اهمیت دارد زیرا x402 عمدتاً برای افراد طراحی نشده است. این پروتکل نرم‌افزارها، به‌ویژه عامل‌های هوش مصنوعی (AI agents) را هدف قرار می‌دهد که نیاز دارند برای داده‌ها، محاسبات و خدمات بدون دخالت مداوم انسان پرداخت کنند. رقم ۴۳,۱۰۰ فعالیت را تا اواسط اکتبر ۲۰۲۶ منعکس می‌کند. سه بلاک‌چین بخش عمده‌ای از این فعالیت را به خود اختصاص داده‌اند.

رشد چشمگیر در پروتکل پرداخت x402

شبکه لایه ۲ کوین‌بیس (Coinbase)، یعنی Base، با حدود ۳۲,۰۰۰ فرستنده فعال در صدر قرار دارد. پس از آن Algorand با حدود ۹.۱ هزار و Solana با حدود ۱.۶ هزار نفر در رده‌های بعدی قرار می‌گیرند. پیشتازی Base چندان غافلگیرکننده نیست، زیرا کوین‌بیس پروتکل x402 را در می ۲۰۲۵ راه‌اندازی کرد و بنابراین Base عملاً در زمین خانگی خود بازی می‌کند.

فعالیت تراکنش‌ها قابل توجه است. وب‌سایت x402.org گزارش داده است که در ۳۰ روز گذشته ۷۵.۴۱ میلیون تراکنش با حجم تسویه شده ۲۴.۲۴ میلیون دلار انجام شده است. بیشتر تراکنش‌های x402 را ریزپرداخت‌ها تشکیل می‌دهند که اغلب بین ۰.۰۰۰۱ تا ۰.۱۰ دلار هستند.

اکوسیستم گسترده‌تر در اکتبر ۲۰۲۶ شامل تقریباً ۹۴,۰۶۰ خریدار و ۲۲,۰۰۰ فروشنده است. این شمارش‌ها بازار گسترده‌تر را ردیابی می‌کنند و بنابراین از معیار فرستندگان فعال ۳۰ روزه متمایز هستند.

هر بار که یک صفحه وب را بارگیری می‌کنید، مرورگر شما و سرور کدهای وضعیت را مبادله می‌کنند. کد “200” به معنای موفقیت‌آمیز بودن عملیات است. کد “404” به معنای یافت نشدن صفحه و کد “402” به معنای نیاز به پرداخت اولیه است. هنگامی که یک کلاینت چیزی را از سروری که برای دسترسی هزینه دریافت می‌کند درخواست می‌کند، سرور با پاسخ 402 پاسخ می‌دهد. سپس کلاینت مستقیماً در جریان درخواست استاندارد HTTP، با استفاده از استیبل‌کوین‌ها، عمدتاً USDC، پرداخت را انجام می‌دهد. این فرآیند بدون نیاز به حساب کاربری، کلید API یا اشتراک انجام می‌شود.

این پروتکل از پرداخت‌های USDC در زنجیره‌های سازگار با EVM و Solana پشتیبانی می‌کند. زنجیره‌های سازگار با EVM بلاک‌چین‌هایی هستند که قراردادهای هوشمند به سبک اتریوم را اجرا می‌کنند؛ دسته‌ای که Base نیز در آن قرار دارد. این ساختار اصطکاک را برای ماشین‌ها از بین می‌برد. یک عامل هوش مصنوعی نمی‌تواند به راحتی فرم ثبت‌نام را پر کند، ایمیل را تأیید کند یا شماره کارت اعتباری را وارد کند. با این حال، می‌تواند یک کد وضعیت را بخواند و پرداخت استیبل‌کوین را ارسال کند.

x402 حمایت شرکت‌های معتبر متعددی را جلب کرده است. Visa، Mastercard، Stripe، Google و AWS از جمله شرکت‌هایی هستند که از زیرساخت این پروتکل پشتیبانی می‌کنند. کوین‌بیس در مدت حدود یک سال و نیم، از زمان راه‌اندازی در می ۲۰۲۵، به ده‌ها هزار فرستنده فعال ماهانه دست یافته است. هدف اعلام شده، توانمندسازی “اقتصاد عامل‌ها” (agent economy) است، جایی که نرم‌افزارهای خودکار به طور معمول خدمات را خودشان پرداخت می‌کنند، چه این به معنای خرید یک مجموعه داده، اجاره زمان محاسباتی یا فراخوانی یک API پولی باشد.

برای بازار استیبل‌کوین‌ها، x402 کاربردی را ارائه می‌دهد که ارتباط کمی با معاملات دارد. x402، USDC را به سمت تجارت انجام شده توسط ربات‌ها هدایت می‌کند، نه فعالیت‌های صرافی و امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) که به طور سنتی جریان‌های استیبل‌کوین را تحت سلطه خود داشته‌اند. حجم ماهانه ۲۴.۲۴ میلیون دلار برای یک پروتکل جوان قابل توجه است، اما تعداد ۷۵.۴۱ میلیون تراکنش رقم گویاتری است، زیرا نشان‌دهنده دفعات استفاده از این زیرساخت است.

Zcash (ZEC)؛ نوسانات شدید قیمت و انتظار برای تصمیم‌گیری در مورد ارتقاء NU7

ارز دیجیتال Zcash (ZEC) در دوره‌ای شاهد افزایش حدوداً ۴۸ درصدی بود، اما پس از آن تا ۱۴ اکتبر، تقریباً ۳۰ درصد از اوج خود در ۲۶ سپتامبر سقوط کرد. در همین حال، حجم معاملات آتی (open interest) به ۱.۶۰ میلیون ZEC رسید، اما حجم بحث‌های اجتماعی (social volume) به ۵۰ مورد کاهش یافت. تصمیم‌گیری در مورد راه‌اندازی اصلی ارتقاء NU7 برای Zcash در تاریخ ۲۰ اکتبر برنامه‌ریزی شده است، در حالی که توجه بازار رو به افول است.

پیش‌بینی قیمت Zcash پیچیده‌تر شده است. ZEC بین ۱۵ سپتامبر و ۲۶ سپتامبر حدوداً ۴۸ درصد افزایش یافت، اما تا ۱۴ اکتبر تقریباً تمام این سود را از دست داد. اکنون، با نزدیک شدن به تاریخ ۲۰ اکتبر برای تصمیم‌گیری در مورد راه‌اندازی اصلی ارتقاء NU7، توجه بازار در زمانی که کاتالیزور بعدی نزدیک است، کاهش یافته است.

بالاترین قیمت پایانی روزانه ZEC در ۲۶ سپتامبر به ۱۶۵۰ دلار رسید. تا ۱۴ اکتبر، این قیمت حدود ۳۰ درصد از اوج خود کاهش یافته و به ۱۱۴۵ دلار بسته شد که تنها حدود ۳ درصد بالاتر از نقطه شروع ۱۵ سپتامبر بود.

این یک نوسان شدید و بازگشتی کامل است. روند صعودی در زمان افزایش چشمگیر بود، اما آخرین آمار نشان می‌دهد که چه مقدار از این حرکت حفظ شده است. هر کسی که افزایش سپتامبر را به عنوان یک شکست پایدار تلقی کرده بود، اکنون با نموداری دشوارتر برای دفاع روبرو است.

داده‌های Santiment نشان می‌دهد که حجم معاملات آتی ابتدا در ۱۷ سپتامبر به اوج خود رسید و به ۱.۶۰ میلیون ZEC رسید. سپس حجم بحث‌های اجتماعی در ۱۸ سپتامبر به اوج خود رسید و به ۶۷۱ مورد رسید. قیمت تا ۲۶ سپتامبر به اوج پایانی خود نرسید.

به عبارت دیگر، اهرم (leverage) و توجه آنلاین قبل از اوج‌گیری بازار به حداکثر رسیدند. ZEC حتی در حالی که هر دو معیار از اوج خود عبور کرده بودند، به رشد خود ادامه داد. تا ۱۴ اکتبر، حجم معاملات آتی ۲.۵ درصد کمتر از سطح ۱۵ سپتامبر بود، در حالی که حجم بحث‌های اجتماعی به تنها ۵۰ مورد کاهش یافته بود که کمترین میزان از ۲ سپتامبر محسوب می‌شود.

تصمیم‌گیری در مورد راه‌اندازی اصلی ارتقاء NU7 برای Zcash اکنون تاریخ مهم بعدی است. این رویداد در ۲۰ اکتبر رخ می‌دهد، در حالی که حجم بحث‌های اجتماعی در پایین‌ترین سطح خود از اوایل سپتامبر قرار دارد.

این لزوماً به معنای بازگشت قیمت نیست. همچنین، توجه ضعیف، اجتناب‌ناپذیری کاهش بیشتر را اثبات نمی‌کند. سوال فوری این است که آیا تصمیم ارتقاء می‌تواند علاقه بازار را پس از بازگشت تقریباً تمام سود افزایش سپتامبر، احیا کند یا خیر.

در حال حاضر، پیش‌بینی قیمت Zcash به این بستگی دارد که آیا تصمیم NU7 می‌تواند توجه و شتاب قیمت را احیا کند یا اینکه افزایش سپتامبر یک حرکت کوتاه‌مدت باقی می‌ماند که نتوانست دوام بیاورد.

بیت‌کوین و اوراق قرضه دولتی آمریکا هرگز قرار نبودند با هم دوست باشند. یکی یک دارایی دیجیتال غیرمتمرکز بدون صادرکننده است و دیگری بدهی است که توسط دولت ایالات متحده تضمین شده است.

با این حال، مطالعه جدیدی از سوی Fidelity Digital Assets نشان می‌دهد که این دو دارایی اکنون هم‌راستا حرکت می‌کنند و دلیل آن تا حد زیادی به ترازنامه واشنگتن مربوط می‌شود.

در تحقیقی که در تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شد، این شرکت دریافت که همبستگی بین ارزش بازار بیت‌کوین و نرخ واقعی اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا از ۰.۶ فراتر رفته است. این یک رکورد محسوب می‌شود و نشان‌دهنده تغییری چشمگیر نسبت به رفتار معمول این دو دارایی در کنار یکدیگر است.

به طور تاریخی، بیت‌کوین در مقیاس نسبت به بازده اوراق خزانه در انتهای منفی یا نزدیک به صفر قرار داشت. تحقیقات Fidelity نشان می‌دهد که این رابطه اکنون به قلمرو کاملاً مثبت تغییر یافته و این رقم از ۰.۶ عبور کرده است.

بخش “واقعی” در نرخ‌های واقعی نیز اهمیت دارد. این اصطلاح به بازده اوراق قرضه پس از تعدیل برای تورم اشاره دارد که دیدگاه شفاف‌تری از آنچه وام‌دهندگان واقعاً کسب می‌کنند، ارائه می‌دهد.

تحرکات اخیر قیمت نیز این الگو را تأیید می‌کند. بیت‌کوین در دو ماه منتهی به انتشار گزارش، نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافت. در همین بازه زمانی، نرخ اوراق خزانه ۱۰ ساله بیش از ۱۰ درصد افزایش یافت.

Fidelity این تغییر را به نیروهای اقتصاد کلان، و به طور خاص به فشارهای فزاینده بر امور مالی عمومی آمریکا نسبت می‌دهد.

بدهی فدرال آمریکا اکنون از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. پرداخت بهره این بدهی نیز به دومین هزینه بزرگ در بودجه فدرال تبدیل شده و از Medicare پیشی گرفته است.

تحقیقات Fidelity نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ممکن است با نگرانی مشابهی به بیت‌کوین روی آورده باشند. عرضه این دارایی به ۲۱ میلیون سکه محدود شده و برنامه انتشار آن شفاف و در کد ثابت است.

کریس کویپر، معاون تحقیقات Fidelity، مستقیماً به این پویایی اشاره کرده است. وی در اظهاراتی در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶، کسری‌های مالی و سطوح فزاینده بدهی را برجسته کرد و ارتباط بین افزایش بازده اوراق خزانه و افزایش قیمت بیت‌کوین را بازتابی از احساسات سرمایه‌گذاران نسبت به این فشارها دانست.

مهمترین نتیجه فوری این است که بیت‌کوین ممکن است دیگر مانند آنچه بسیاری از مدل‌های پرتفوی فرض می‌کنند، رفتار نکند. اگر این دارایی اکنون به جای حرکت در خلاف جهت بازده واقعی، آن را دنبال کند، معامله‌گرانی که به روابط قدیمی تکیه کرده‌اند، ممکن است متوجه شوند که پوشش‌های ریسک آن‌ها متفاوت از انتظار عمل می‌کند.

همچنین مسئله دوام این همبستگی مطرح است. همبستگی بالای ۰.۶ یک رکورد است دقیقاً به این دلیل که قبلاً اتفاق نیفتاده است. رصد اینکه آیا این رابطه در طول تغییرات در سیاست مالی، مذاکرات بودجه و مزایده‌های اوراق خزانه پایدار خواهد ماند، کلیدی خواهد بود.

در حال حاضر، داده‌های Fidelity نشان می‌دهد که بازار بیت‌کوین را بخشی از گفتمان مربوط به امور مالی آمریکا تلقی می‌کند. با بدهی بیش از ۴۰ تریلیون دلار و هزینه‌های بهره‌ای که از Medicare پیشی گرفته است، بعید به نظر می‌رسد که این گفتمان به زودی آرام شود.

بیت‌کوین بخش عمده‌ای از عمر خود را به عنوان دارایی‌ای سپری کرده که مشاوران مالی شما راجع به آن هشدار می‌دادند. اما گزارش جدیدی از Grayscale Research حاکی از آن است که این شهرت ممکن است نیاز به بازنگری داشته باشد.

بر اساس این گزارش، ۵۷ درصد از شرکت‌های حاضر در شاخص S&P 500، نوسانات بیشتری نسبت به بیت‌کوین دارند. این بدان معناست که “فرزند سرکش” دنیای مالی، اکنون کمتر از نیمی از پرسابقه ترین شرکت‌های سهامی عام آمریکا، دچار نوسان می‌شود.

نوسانات بیت‌کوین در مقایسه با شرکت‌های بزرگ

این گزارش که با عنوان «قرار دادن نوسانات بیت‌کوین در چارچوب» منتشر شده، در تاریخ ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شده است. رقم کلیدی این گزارش، نوسانات تحقق‌یافته یک‌ساله بیت‌کوین است که Grayscale آن را ۴۳ درصد اعلام کرده است.

نوسانات تحقق‌یافته، معیاری گذشته‌نگر است که میزان واقعی حرکت قیمت یک دارایی را در یک دوره زمانی مشخص اندازه‌گیری می‌کند، نه میزان انتظاری که معامله‌گران از حرکت آن دارند.

نکات مقایسه‌ای است که رقم ۴۳ درصد را برجسته می‌کند. طبق گزارش Grayscale، پنج سال پیش، نوسانات تحقق‌یافته بیت‌کوین ۸۱ درصد بود. این رقم نشان‌دهنده کاهش ۳۸ درصدی است، به این معنی که نوسانات قیمت بیت‌کوین در این دوره تقریباً نصف شده است.

رقم فعلی همچنین پایین‌تر از میانگین نوسانات ۱۰ ساله بیت‌کوین، یعنی ۶۴ درصد، قرار دارد. به عبارت ساده‌تر، بیت‌کوین امروز نسبت به دهه گذشته آرام‌تر شده است، نه فقط نسبت به یک سال خاص و پرآشوب.

نکته قابل توجه دیگر این است که تحلیل Grayscale نشان می‌دهد ۵۷ درصد از شرکت‌های شاخص S&P 500، نوسانات بیشتری نسبت به بیت‌کوین دارند و رفتار قیمتی این دارایی را تقریباً هم‌سطح با سهام انفرادی در این شاخص قرار می‌دهد.

دلایل کاهش نوسانات

این مقایسه از آن جهت اهمیت دارد که Grayscale، بیت‌کوین را با کل شاخص S&P 500 که از تنوع‌بخشی در صدها شرکت بهره می‌برد، مقایسه نمی‌کند، بلکه آن را با سهام منفرد مقایسه می‌کند.

Grayscale کاهش نوسانات را به بلوغ بیت‌کوین به عنوان یک طبقه دارایی نسبت می‌دهد و چند عامل کلیدی را برمی‌شمارد:

اولین عامل، نقدینگی عمیق‌تر است. نقدینگی بیشتر به این معنی است که سفارشات خرید یا فروش بزرگ، تأثیر کمتری بر قیمت دارند. این امر به طور طبیعی، جهش‌ها و سقوط‌های شدیدی را که مشخصه سال‌های اولیه بیت‌کوین بود، تعدیل می‌کند.

دومین عامل، افزایش مشارکت نهادی است. دیدگاه Grayscale این است که حضور گسترده‌تر سرمایه‌گذاران بزرگ و حرفه‌ای به تثبیت معاملات کمک کرده است.

سومین عامل، ظهور پلتفرم‌های معاملاتی قانونمند است که Grayscale به ETFهای اسپات (Spot ETFs) به عنوان نمونه‌ای از آن اشاره می‌کند. این محصولات به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند تا از طریق ابزارهای آشنا و قانونمند به بیت‌کوین دسترسی پیدا کنند، به جای اینکه مستقیماً در صرافی‌های ارز دیجیتال فعالیت کنند.

تغییر درک و نگرش

پیام اصلی Grayscale به تغییر درک و نگرش مربوط می‌شود. این گزارش ایده بیت‌کوین به عنوان یک دارایی بیش از حد پرخطر را به چالش می‌کشد و نوسانات آن را در کنار آنچه سرمایه‌گذاران در حال حاضر در سهام می‌پذیرند، قرار می‌دهد.

این شرکت استدلال می‌کند که سرمایه‌گذارانی که به مدیریت نوسانات سهام عادت دارند، می‌توانند استراتژی‌های مشابهی را برای بیت‌کوین به کار گیرند. به طور خاص، Grayscale بر اندازه موقعیت (position sizing) و زمینه کلی سبد سرمایه‌گذاری تأکید می‌کند.

این گزارش، بیت‌کوین را به عنوان یک جزء بالقوه در ساختار سبد سرمایه‌گذاری، مشابه سهام رشدی (growth equities)، معرفی می‌کند. Grayscale تأکید دارد که سرمایه‌گذاران نباید صرفاً به دلیل نوسانات تاریخی، این دارایی را نادیده بگیرند.

ملاحظات مهم

البته چند نکته احتیاطی وجود دارد که باید در نظر گرفت. نوسانات تحقق‌یافته گذشته را اندازه‌گیری می‌کند و یک دوره آرام، تضمین‌کننده آینده‌ای آرام نیست. همچنین، نوسانات کمتر به معنای ریسک کمتر در همه ابعاد نیست. یک دارایی می‌تواند برای مدت طولانی به طور هموار معامله شود و همچنان با افت‌های شدید، تغییرات نظارتی یا شوک‌هایی روبرو شود که یک معیار نوسان، قادر به پیش‌بینی آن نیست.

همچنین، منطقی است که هر تحقیقی را با در نظر گرفتن دیدگاه منتشرکننده آن مطالعه کرد. یک بازوی تحقیقاتی متمرکز بر ارزهای دیجیتال که استدلال می‌کند بیت‌کوین کمتر از آنچه شهرت دارد، ترسناک است، استدلال معقولی است، اما سرمایه‌گذاران باید آن را در کنار تحلیل‌های شخصی خود بسنجند.

مدیرعامل بت‌ام‌جی‌ام: اقدامات اخیر CFTC ریسک بازارهای پیش‌بینی را از بین نبرده است

آدام گرینبلات، مدیرعامل شرکت بت‌ام‌جی‌ام (BetMGM)، روز سه‌شنبه اظهار داشت که اقدامات اخیر کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) برای خارج کردن محصولات کازینویی از حوزه اختیارات خود، ریسک موجود در بازارهای پیش‌بینی را از بین نبرده است. وی این اقدامات را «ظاهرسازی در راستای بقا» خواند. او همچنین پیش‌بینی کرد که دیوان عالی کشور در نهایت به نفع ایالت‌ها رأی خواهد داد.

قانونی که قابل لغو است

این اظهارات در حالی بیان می‌شود که بحث‌ها پیرامون نحوه نظارت بر بازارهای پیش‌بینی و ارتباط آن‌ها با محصولات قمار ادامه دارد. CFTC تلاش کرده است تا با تعریف مجدد دامنه فعالیت خود، از ورود به حوزه‌هایی که پیشتر به عنوان محصولات کازینویی تلقی می‌شدند، اجتناب کند. با این حال، به گفته گرینبلات، این اقدامات صرفاً ظاهری بوده و ماهیت ریسک‌پذیر این بازارها را تغییر نداده است.

مدیرعامل بت‌ام‌جی‌ام معتقد است که این موضوع در نهایت به دیوان عالی کشور کشیده خواهد شد و انتظار دارد که این نهاد قضایی، حقوق ایالت‌ها را در این زمینه به رسمیت بشناسد. این بدان معناست که ایالت‌ها ممکن است بتوانند قوانین و مقررات خود را بر این نوع بازارها اعمال کنند، حتی اگر CFTC تلاش کند از نظارت مستقیم بر آن‌ها خودداری کند.

این تحولات نشان‌دهنده پیچیدگی‌های قانونی و نظارتی پیرامون بازارهای نوظهور پیش‌بینی است که مرزهای بین سرمایه‌گذاری، قمار و پیش‌بینی را کمرنگ کرده‌اند. انتظار می‌رود که تصمیم دیوان عالی کشور تأثیر قابل توجهی بر آینده این بازارها و نحوه تنظیم آن‌ها در سراسر ایالات متحده داشته باشد.

مات هاوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت Bitwise، معتقد است که فارغ از سرنوشت نهایی هوش مصنوعی، مسیرهای مختلف منجر به افزایش قیمت بیت‌کوین خواهد شد.

سناریوهای مختلف، یک نتیجه واحد

هاوگان در یادداشتی که روز چهارشنبه منتشر شد، با الهام از کتاب‌های “ماجراجویی خود را انتخاب کنید” دوران کودکی خود، استدلال خود را مطرح کرد. در این کتاب‌ها، انتخاب‌های ظاهراً متفاوت اغلب خوانندگان را به یک پایان مشترک هدایت می‌کرد. وی اظهار داشت که گستره نتایج کلان اقتصادی که سرمایه‌گذاران امروزه با آن روبرو هستند، وسیع‌ترین در دوران حرفه‌ای اوست و کارشناسان در مورد دو سناریوی افراطی، از دو برابر شدن تولید ناخالص داخلی توسط هوش مصنوعی تا انقراض بشر به دلیل آن، اختلاف نظر دارند. پاسخ او این بود که هر یک از این مسیرها را بررسی کند و ببیند به کجا ختم می‌شود.

فراوانی و کمیابی

اگر هوش مصنوعی به “فراوانی فوق‌العاده” منجر شود، هاوگان نوشت، بهره‌وری منفجر شده و کار مبتنی بر هوش ارزان می‌شود. اما این فراوانی به یک عامل تقویتی برای دارایی‌های واقعاً کمیاب تبدیل خواهد شد، زیرا ارزش به سمت چیزهایی که قابل تکرار نیستند، مانند زمین‌های کنار آب، طلا و بیت‌کوین، مهاجرت می‌کند.

حباب هوش مصنوعی و بحران مالی

در سناریوی دیگر، اگر حباب هوش مصنوعی بترکد و منجر به رکودی شبیه به سال ۲۰۰۸ شود، بیت‌کوین در ابتدا همراه با سایر دارایی‌های پرریسک دچار افت قیمت خواهد شد. اما هاوگان استدلال کرد که پس از آن، دولت‌ها اقدام به نجات (bailout) خواهند کرد. با توجه به اینکه توسعه هوش مصنوعی “بزرگترین سرمایه‌گذاری زیرساختی در تاریخ آمریکا” محسوب می‌شود، پول‌چاپانی ناشی از آن عظیم خواهد بود. وی با بیان اینکه “این دقیقاً همان محیطی است که بیت‌کوین برای آن ساخته شده است”، احتمال نجات را “نزدیک به ۱۰۰ درصد” تخمین زد.

رشد متعادل و پذیرش بیت‌کوین

مسیر سوم، یک وضعیت میانه با رشد حدود ۳ درصد و نرخ بهره ۴ درصد است. در این سناریو، بیت‌کوین به سادگی به روند فعلی خود ادامه می‌دهد: جذب جریان‌های سرمایه‌گذاری از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF)، پذیرش توسط مشاوران مالی و تخصیص در ترازنامه‌های شرکتی و دولتی با افزایش بدهی‌های دولتی. هاوگان نوشت: “بیت‌کوین با حضور خود پیروز می‌شود.”

اضطراب کلان اقتصادی و ارتباط با هوش مصنوعی

این یادداشت در بحبوحه همان اضطراب کلان اقتصادی که هاوگان به آن اشاره می‌کند، منتشر شده است. لری فینک، مدیرعامل بلک‌راک، این هفته هشدار داد که توقف ساخت مراکز داده می‌تواند ایالات متحده را به سمت رکود سوق دهد و این نشان‌دهنده ارتباط تنگاتنگ زیرساخت‌های هوش مصنوعی و اقتصاد گسترده‌تر است.

احتیاط‌ها و ریسک‌های احتمالی

هاوگان با احتیاط سخن گفت. او تاکید کرد که بیت‌کوین در یک خط مستقیم افزایش نخواهد یافت و اشاره کرد که در بحران کووید-۲۰۲۰ در عرض چند روز ۵۰ درصد سقوط کرد و سپس حدود ۲۰ برابر رشد کرد. وی همچنین اذعان داشت که این فرضیه ممکن است به دلایل غیرمرتبط با اقتصاد کلان با شکست مواجه شود. از جمله این دلایل می‌توان به سرکوب جهانی توسط دولت‌ها یا تهدید محاسبات کوانتومی برای کیف پول‌های قدیمی اشاره کرد؛ ریسکی که حتی با وجود بحث‌های پژوهشگران در مورد اینکه آیا هوش مصنوعی می‌تواند رمزنگاری ارزهای دیجیتال را قبل از ظهور کامپیوترهای کوانتومی بشکند، در حال افزایش است.

با این حال، نتیجه‌گیری او قاطع بود: برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، سوالات بزرگ کلان اقتصادی “کمتر از آنچه اکثر مردم فکر می‌کنند اهمیت دارد”، زیرا تقریباً هر مسیری در نهایت به بیت‌کوین ختم می‌شود.