Blog

بنیاد اتریوم zkAPI را روی شبکه اصلی اتریوم راه‌اندازی کرد؛ سیستمی که به گفته این بنیاد، به افراد امکان می‌دهد برای خدمات هوش مصنوعی هزینه پرداخت کنند بدون آنکه هویتشان با پرسش‌هایشان گره بخورد.

حریم خصوصی در هوش مصنوعی

بنیاد اتریوم در این باره استدلال کرده است: «پرسش‌ها شخصی هستند. افراد درباره سلامت، امور مالی و تردیدهای خود از مدل‌های هوش مصنوعی می‌پرسند. در مدل فعلی، استفاده از هوش مصنوعی به معنای ارائه رونوشت کاملی از افکار شما به هر کسی است که رابطه صورتحساب را در دست دارد.»

این بنیاد ادامه داد: «zkAPI پرداخت را از هویت جدا می‌کند. شما اعتبار (ETH، USDC و غیره) را در یک قرارداد خزانه در اتریوم، که یک تراکنش معمولی است، واریز می‌کنید. از آن پس، موجودی شما به عنوان یک یادداشت خصوصی وجود دارد: پول دیجیتالی که فقط شما می‌توانید خرج کنید و هیچ‌کس نمی‌تواند آن را به واریز اولیه ردیابی کند.»

این سیستم با پروژه Open Anonymity (OA) ساخته شده است. همراه با راه‌اندازی zkAPI، OA Chat نیز معرفی شده است؛ یک چت‌بات خصوصی مبتنی بر مرورگر که نیازی به نصب ندارد و کد آن در GitHub به صورت متن‌باز منتشر شده است.

نگرانی‌ها درباره حریم خصوصی در فضای هوش مصنوعی امری انتزاعی نیست. در ماه مه ۲۰۲۵، یک دادگاه فدرال در دعوای حقوقی مربوط به حق نشر که توسط نیویورک تایمز و سایر ناشران مطرح شد، دستور داد که OpenAI سوابق خروجی خود، از جمله چت‌هایی که کاربران حذف کرده بودند، را حفظ کند.

نحوه عملکرد zkAPI

با این پیاده‌سازی، هر بار که می‌خواهید از هوش مصنوعی سؤالی بپرسید، نرم‌افزاری روی دستگاه شما یک اثبات دانش صفر (zero-knowledge proof) ایجاد می‌کند؛ یک رسید ریاضی که یک واقعیت را بدون نمایش جزئیات پشت آن اثبات می‌کند. این اثبات نشان می‌دهد که شما بودجه کافی دارید و قبلاً آن را خرج نکرده‌اید.

سرور این اثبات را بررسی کرده و یک کلید API موقت برمی‌گرداند که اساساً یک رمز عبور است و به نرم‌افزار اجازه می‌دهد با سرویس هوش مصنوعی ارتباط برقرار کند. این کلید به یک مبلغ دلاری محدود شده و فقط در حافظه دستگاه شما وجود دارد.

سپس درخواست‌های شما با این کلید و هیچ اطلاعات دیگری به ارائه‌دهنده هوش مصنوعی ارسال می‌شود. نه نامی و نه جزئیات پرداختی.

هنگامی که کلید منقضی می‌شود، ارائه‌دهنده یک رسید استفاده امضا شده صادر می‌کند و شما به اندازه آنچه واقعاً استفاده کرده‌اید، نه سقف تعیین شده، هزینه پرداخت می‌کنید. ارائه‌دهنده می‌بیند که شما چه پرسیده‌اید و لایه پرداخت می‌بیند که چقدر هزینه کرده‌اید، و هیچ‌کدام نمی‌توانند این دو را به هم مرتبط کنند.

مستندات پروژه، کلیدهای کوتاه‌مدت را که با OpenRouter کار می‌کنند، شرح می‌دهد؛ سرویسی که از طریق یک اتصال به صدها مدل هوش مصنوعی دسترسی می‌دهد. هر برنامه‌ای که از فرمت OpenAI پشتیبانی کند، می‌تواند با اشاره به یک آدرس محلی، متصل شود.

این ایده از پیشنهادی سرچشمه می‌گیرد که داویده کراپیس و ویتالیک بوترین در فوریه در Ethereum Research منتشر کردند. کراپیس رهبری تیم هوش مصنوعی بنیاد اتریوم را بر عهده دارد که هدف آن تبدیل اتریوم به لایه ترجیحی تسویه و هماهنگی برای هوش مصنوعی است.

او قبلاً اتریوم را به عنوان زیرساخت برای عامل‌های نرم‌افزاری معرفی کرده بود. در اوت ۲۰۲۵، کراپیس و مارکو د روسی استاندارد ERC-8004 را پیشنهاد کردند؛ یک مجموعه قوانین مشترک که به عامل‌های هوش مصنوعی مستقل اجازه می‌دهد یکدیگر را پیدا کرده، هویت را تأیید و تراکنش انجام دهند. کراپیس پیش‌بینی کرده بود که بیشتر ترافیک اتریوم ظرف سه تا پنج سال آینده از سوی ماشین‌ها خواهد بود.

بوترین نیز همین مسیر را دنبال کرده است. در ۱۰ فوریه، او نقشه‌ای راه اتریوم و هوش مصنوعی را ترسیم کرده بود که شامل پرداخت‌های دانش صفر برای استفاده خصوصی از API می‌شد.

در آوریل، او مسیر دیگری را نشان داد: اجرای یک مدل متن‌باز به صورت محلی روی کارت گرافیک Nvidia 5090 خود، به جای ارسال اطلاعات زندگی خود به سرویس‌های ابری. مدل‌های محلی داده‌های شما را در خانه نگه می‌دارند. zkAPI موردی را پوشش می‌دهد که در آن پرسش‌های شما همچنان به سرورهای شخص دیگری ارسال می‌شوند.

بر اساس این پست، همین زیرساخت می‌تواند سایر خدمات مبتنی بر مصرف را نیز پوشش دهد: پرس‌وجوهای داده بلاک‌چین، تولید تصویر و ویدئو، VPNها و پرداخت بین ماشین‌ها. ارائه‌دهندگان برای ادغام مستقیم، باید به جای کلید API، یک اثبات را بپذیرند و رسیدهای استفاده امضا شده را تسویه کنند.

مخزن کد این پروتکل را آزمایشی توصیف کرده و حسابرسی رسمی را ذکر نکرده است.

سناتورهای آمریکا با شکست در تصویب قانون CLARITY، حامیان ارزهای دیجیتال نامزدهای بیشتری را در انتخابات میان‌دوره‌ای معرفی کردند

پس از آنکه سنای ایالات متحده نتوانست به حد نصاب ۶۰ رأی لازم برای تصویب «قانون شفافیت» (CLARITY Act) دست یابد، سازمان «با کریپتو بایستید» (Stand With Crypto) فهرستی گسترده‌تر از نامزدهای حامی ارزهای دیجیتال را که در انتخابات میان‌دوره‌ای از آن‌ها حمایت خواهد کرد، رونمایی کرد.

این سازمان که یک نهاد مدافع حقوق ارزهای دیجیتال در آمریکاست، اعلام کرده است که با توجه به عدم پیشرفت در قانون‌گذاری در سطح فدرال، تمرکز خود را بر حمایت از نامزدهایی در انتخابات میان‌دوره‌ای معطوف خواهد کرد که دیدگاه‌های مثبت و سازنده‌ای نسبت به صنعت ارزهای دیجیتال دارند. این اقدام نشان‌دهنده تلاش فزاینده فعالان حوزه کریپتو برای تأثیرگذاری بر تصمیم‌گیری‌های سیاسی و تضمین آینده این فناوری در ایالات متحده است.

هستر پیرس، که هشت سال صدای مخالف قابل اتکای کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) بود، اکنون این نهاد را ترک می‌کند. استعفای او که از دوم اکتبر ۲۰۲۶ لازم‌الاجرا می‌شود، فصلی را می‌بندد که نحوه تفکر واشنگتن در مورد مقررات ارزهای دیجیتال را بازتعریف کرد.

تقدیر از خدمات

پل اس. اتکینز، رئیس SEC، و مارک تی. اویدا، کمیسر این نهاد، روز اول اکتبر، درست یک روز پیش از خروج پیرس، به طور عمومی از مشارکت‌های او تقدیر کردند و به تلاش‌های وی در زمینه حمایت از دارایی‌های دیجیتال و خدمات عمومی گسترده‌ترش در طول دوران خدمتش اشاره کردند.

ورود به دنیای ارزهای دیجیتال

پیرس در ۱۱ ژانویه ۲۰۱۸ به عنوان کمیسر به SEC پیوست؛ زمانی که بیت‌کوین یکی از پرنوسان‌ترین چرخه‌های قیمتی خود را پشت سر می‌گذاشت و رگولاتورها در تلاش برای درک ماهیت آنچه با آن روبرو بودند، سردرگم بودند.

لقب “مادر کریپتو”

او به سرعت لقب “مادر کریپتو” را به دست آورد؛ نه به دلیل سهل‌گیری در نظارت، بلکه به این دلیل که به طور مداوم استدلال می‌کرد وظیفه SEC تدوین قوانین روشن است، نه استفاده از اقدامات اجرایی به جای آن‌ها. مقررات‌گذاری از طریق اجرای قانون به این معناست که شرکت‌ها تنها پس از شکایت از آن‌ها به دلیل انجام کاری که مورد پسند آژانس نبوده، متوجه می‌شوند چه چیزی مجاز است. پیرس این رویکرد را اشتباه می‌دانست و بارها آن را بیان کرد.

حمایت نهادی از رویکرد پیرس

در سال ۲۰۲۵، این استدلال از حمایت نهادی برخوردار شد. پیرس به ریاست گروه ویژه ارزهای دیجیتال SEC منصوب شد؛ نهادی که به طور مشخص برای توسعه یک چارچوب نظارتی ساختاریافته برای دارایی‌های دیجیتال طراحی شده بود.

وظیفه گروه ویژه

وظیفه این گروه ویژه، ایجاد شفافیت بود: تدوین قوانین مشخص در مورد اینکه چه چیزی در زمینه دارایی‌های دیجیتال به عنوان اوراق بهادار تلقی می‌شود، نحوه عملکرد الزامات نگهداری (custody) و چه تعهدات افشاگری برای صادرکنندگان توکن اعمال می‌شود. پیش از خروج پیرس، SEC پیشنهادهایی را در مورد نگهداری دارایی‌های رمزارزی منتشر کرد که نشانه‌ای از حرکت کار گروه ویژه از مرحله بحث به سمت تدوین مقررات رسمی بود.

پیامدهای عملی

پیامد فوری عملی این خروج، محاسباتی است. با استعفای پیرس، SEC تنها با دو کمیسر باقی می‌ماند. کمیسیونی پنج نفره که به دو نفر کاهش می‌یابد، توانایی نهادی لازم برای پیشبرد سریع مقررات مورد مناقشه را از دست می‌دهد و تعادل سیاسی که معمولاً نحوه عملکرد آژانس را هدایت می‌کند، مختل می‌شود.

دوره گذار در SEC

این زمان‌بندی همچنین با یک دوره گذار گسترده‌تر در SEC همزمان شده است. اتکینز، رئیس SEC، که از کار پیرس تمجید کرده است، رویکردی سازگارتر با ارزهای دیجیتال را نسبت به سلف خود نشان داده است. اما این دو قابل جایگزینی نیستند. اتکینز دستور کار را تعیین می‌کند؛ پیرس کسی بود که هشت سال تخصص فنی و اعتبار عمومی را به طور خاص در مورد مسائل دارایی‌های دیجیتال کسب کرده بود.

آینده شغلی پیرس

پیرس به دانشکده حقوق دانشگاه ریجنت منتقل می‌شود و در ماه نوامبر به عنوان استاد یار به این دانشگاه خواهد پیوست. سوالاتی که او هشت سال در SEC در مورد آن‌ها بحث کرد – چه چیزی یک اوراق بهادار است، چگونه باید کلاس‌های دارایی جدید طبقه‌بندی شوند، افشای کافی برای یک پروتکل غیرمتمرکز چگونه باید باشد – دقیقاً همان نوع سوالاتی هستند که منجر به ایجاد برنامه‌های درسی سازنده در دانشکده‌های حقوق می‌شوند.

چشم‌انداز آینده

پیشنهادات مربوط به نگهداری دارایی‌ها مطرح شده است. اینکه آیا بقیه چارچوب نیز دنبال خواهد شد، به این بستگی دارد که چه کسانی جایگزین کرسی‌های خالی کمیسیون شوند و اولویت‌های آن‌ها پس از ورود به این سمت چه خواهد بود.

بزرگترین گروه از گاوهای اهرمی اتریوم، عدد مورد علاقه خود را دارند و آن ۲,۵۳۸ دلار است.
بزرگترین تجمع خالص موقعیت‌های خرید (long) اتریوم در این قیمت باز شده است. جزئیات دیگری نیز وجود دارد که اهمیت بیشتری دارد: ۲۱ درصد از موقعیت‌های این گروه، بالاتر از قیمتی که اتریوم در حال حاضر معامله می‌شود، باز شده‌اند.

منشأ موقعیت‌ها

این موقعیت‌ها از پلتفرم Hyperliquid، یک صرافی غیرمتمرکز برای قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) نشأت می‌گیرند. این قراردادها به معامله‌گران اجازه می‌دهند بدون مالکیت دارایی، بر روی قیمت آن شرط‌بندی کنند و هرگز منقضی نمی‌شوند.

موقعیت برجسته

موقعیت اصلی در این گروه متعلق به کیف پولی با شناسه 0x0392…d7d9 است. این کیف پول یک موقعیت خرید با اهرم ۸ برابر به ارزش تقریبی ۱۵۱ میلیون دلار را با قیمت ورودی ۲,۵۳۸.۳ دلار باز کرده است.

ریسک لیکوییدیشن

نکته مهم، قیمت لیکوییدیشن (تسویه اجباری) برای این موقعیت است که ۲,۴۶۰.۸ دلار تعیین شده است. اگر قیمت اتریوم به این سطح سقوط کند، صرافی به طور خودکار معامله را می‌بندد و وثیقه آن از بین می‌رود.

وضعیت فعلی

بر اساس داده‌های Hyperliquid در تاریخ ۲ اکتبر ۲۰۲۶، قیمت اتریوم بین ۲,۶۶۲ تا ۲,۶۸۳ دلار قرار دارد. این امر باعث می‌شود که گروه موقعیت‌های ۲,۵۳۸ دلاری، بسته به زمان دقیق، در حال حاضر سودآور باشند.

زیان‌های کاغذی

اما ۲۱ درصد از موقعیت‌هایی که بالاتر از قیمت فعلی باز شده‌اند، داستان متفاوتی را روایت می‌کنند. این معامله‌گران در قیمت‌های بالاتری خرید کرده‌اند و در حال حاضر با زیان‌های کاغذی (paper losses) روبرو هستند.

موقعیت‌های خرید دیگر

آنها تنها کسانی نیستند که در سطوح بالا سرمایه‌گذاری کرده‌اند. یک موقعیت خرید قابل توجه دیگر در نزدیکی این محدوده، با ارزش ۱۱۱ میلیون دلار و اهرم ۱۰ برابر، در قیمت ۲,۶۹۳.۹ دلار باز شده است که بالاتر از محدوده معاملاتی فعلی قرار دارد.

موقعیت‌های فروش

این بازار تنها شامل گاوها نیست. ردیاب‌ها همچنین موقعیت‌های فروش (short) قابل توجهی را شناسایی کرده‌اند، از جمله یک موقعیت فروش به ارزش تقریبی ۲۷۸ میلیون دلار در قیمت ۲,۳۰۴ دلار.

منبع داده‌ها

این داده‌ها از ردیاب‌های تحلیلی بلاک‌چین و صرافی‌های غیرمتمرکز آتی مانند CoinLobster و Proliquid whale monitors به دست می‌آید. این ابزارها سوابق عمومی بلاک‌چین را برای نمایش دارایی‌های افراد جمع‌آوری می‌کنند. در یک صرافی غیرمتمرکز، موقعیت‌ها و کیف پول‌ها به دلیل ماهیت طراحی، عمومی هستند، بنابراین معامله‌گران بزرگ در معرض دید کامل فعالیت می‌کنند.

عدم ارتباط با بازارهای سنتی

ردیاب‌ها هیچ ارتباط مستقیمی بین این سطح ورودی خاص و فعالیت‌های آتی در بورس کالای شیکاگو (CME) یا بازارهای سنتی پیدا نکرده‌اند. همچنین هیچ ارتباط شناسایی شده‌ای با چارچوب‌های گزارش‌دهی نهادی یا کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) برای این گروه وجود ندارد.

اهمیت خوشه‌ها

خوشه‌هایی مانند این اهمیت دارند زیرا نشان می‌دهند که فشار در کجا می‌تواند انباشته شود. هنگامی که بسیاری از موقعیت‌های اهرمی دارای ورودی و منطقه لیکوییدیشن مشابهی هستند، آن قیمت‌ها می‌توانند مانند تریگر عمل کنند.

تأثیر لیکوییدیشن

اگر قیمت اتریوم به سمت سطوح لیکوییدیشن موقعیت‌های خرید بزرگ سقوط کند، بسته‌شدن اجباری این موقعیت‌ها می‌تواند فشار فروش را افزایش دهد. لیکوییدیشن‌ها به طور خودکار در بازار می‌فروشند که می‌تواند حرکتی را که از قبل در جریان بوده، تسریع کند. همین منطق برای موقعیت‌های فروش نیز به صورت معکوس عمل می‌کند. یک افزایش شدید قیمت می‌تواند موقعیت‌های فروش را تحت فشار قرار داده و آنها را مجبور به خرید مجدد کند و به روند صعودی دامن بزند.

نکات قابل توجه

چند نکته وجود دارد که ارزش تماشا کردن را دارند. اولین مورد، نحوه معامله اتریوم نسبت به منطقه ورودی ۲,۵۳۸ دلاری و سطح لیکوییدیشن ۲,۴۶۰.۸ دلاری در بزرگترین موقعیت است. دومین مورد، این است که آیا موقعیت خرید ۱۱۱ میلیون دلاری در ۲,۶۹۳.۹ دلار دوباره سودآور می‌شود یا صاحب آن میزان ریسک خود را کاهش می‌دهد. سومین مورد، موقعیت فروش ۲۷۸ میلیون دلاری در ۲,۳۰۴ دلار است. موقعیتی با این اندازه که برخلاف روند غالب شرط‌بندی می‌کند، نشان می‌دهد که همه سرمایه‌گذاران بزرگ دیدگاه صعودی ندارند.

بیت‌کوین به زیر ۸۴ هزار دلار سقوط کرد؛ تصفیه دارایی‌های رمزارزی به ۶۰۰ میلیون دلار نزدیک شد

تنها چند ساعت پیش، اولین ارز دیجیتال جهان برای اولین بار در حدود ده روز، پس از انتشار گزارش مشاغل آمریکا که ضعیف‌تر از حد انتظار بود، از مرز ۸۷ هزار دلار عبور کرد.

اگرچه این خبر باید برای دارایی‌های پرریسک، به ویژه با توجه به داده‌های مثبت گزارش شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) در اوایل هفته، نشانه‌ای صعودی تلقی شود، اما تأثیرات بعدی بر قیمت بیت‌کوین به طرز چشمگیری متفاوت بود.

در نهایت، بازار کار ضعیف‌تر در کنار تورم کمتر از پیش‌بینی‌ها، حداقل در تئوری، باید فشار بر فدرال رزرو آمریکا برای افزایش فوری نرخ بهره را کاهش دهد. شاید به همین دلیل بود که بیت‌کوین به گزارش مشاغل امروز با افزایش فوری از ۸۶ هزار دلار به ۸۷,۲۰۰ دلار واکنش نشان داد.

اما بخش شگفت‌انگیز تحولات امروز این نبود. آنچه در ادامه رخ داد تا حدودی غیرمنتظره بود. بیت‌کوین در اوج چند روزه خود با مقاومت روبرو شد و ابتدا به ۸۵,۵۰۰ دلار سقوط کرد، پیش از آنکه فروشندگان (خرس‌ها) کنترل کامل را به دست گرفته و دقایقی پیش آن را به زیر ۸۴ هزار دلار برانند. این بدان معناست که بیت‌کوین پس از انتشار گزارش مشاغل آمریکا، بیش از ۳ هزار دلار در عرض چند ساعت سقوط کرده است.

آلت‌کوین‌ها نیز همین روند را دنبال کردند. اتریوم (ETH) امروز صبح به ۲,۷۵۰ دلار رسیده بود، اما اکنون ۱۰۰ دلار پایین‌تر قرار دارد. ریپل (XRP) مجدداً در ۱.۵۵ دلار با مقاومت روبرو شد و اکنون در ۱.۴۵ دلار معامله می‌شود. زی‌کش (ZEC)، دوج‌کوین (DOGE)، چین‌لینک (LINK)، مونرو (XMR) و کاردانو (ADA) زیان‌های قابل توجه‌تری را تا ۷ درصد در روز تجربه کرده‌اند.

ارزش کل بازار رمزارزها از اوج خود در اوایل امروز حدود ۸۰ میلیارد دلار کاهش یافته و به ۲.۸۸۰ تریلیون دلار در سایت CoinMarketCap رسیده است.

داده‌های CoinGlass نشان می‌دهد که مجموع موقعیت‌های تصفیه شده در ۲۴ ساعت گذشته از مرز ۵۷۰ میلیون دلار عبور کرده است. تنها در یک ساعت گذشته ۱۸۶ میلیون دلار از این موقعیت‌ها تصفیه شده است. به طور طبیعی، موقعیت‌های خرید (لانگ) غالب بوده‌اند و ۹۹ درصد از موقعیت‌های تصفیه شده در ساعت گذشته مربوط به این دسته بوده است.

بزرگترین سفارش تصفیه شده در صرافی بایننس (Binance) ثبت شد و ارزشی نزدیک به ۱۲ میلیون دلار داشت.

فیدلیتی در حال بررسی باز کردن صندوق بازار پول توکنیزه مبتنی بر اتریوم خود به روی طیف وسیع‌تری از سرمایه‌گذاران است. این شرکت همچنین ممکن است ویژگی‌های سود روزانه یا درون‌روزی را به محصول خود اضافه کند.

بر اساس گزارش کوین‌تلگراف که در اوایل اکتبر ۲۰۲۶ به این مذاکرات پرداخته است، تغییرات احتمالی شامل واجد شرایط بودن گسترده‌تر و سود مکررتر می‌شود. در حال حاضر، صندوق‌های توکنیزه محدود به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای و نهادی هستند. فیدلیتی در حال بررسی راه‌هایی برای فراتر رفتن از این گروه است.

این بررسی بر اساس دو محصولی است که در حال حاضر فعال هستند. اولین مورد، توکن سود دیجیتال فیدلیتی (FDIT) است که فیدلیتی اینوستمنتز در سپتامبر ۲۰۲۵ راه‌اندازی کرد. FDIT به عنوان یک کلاس سهام در زنجیره یک صندوق متمرکز بر خزانه عمل می‌کند. این توکن در ابتدا حدود ۲۰۰.۲ میلیون دلار عرضه شد که عمدتاً توسط OUSG از Ondo Finance پشتیبانی می‌شد.

دومین مورد، صندوق نقدینگی دیجیتال دلار فیدلیتی (FILQ) است. فیدلیتی اینترنشنال آن را در ۶ مه ۲۰۲۶ بر روی اتریوم راه‌اندازی کرد و از طریق پلتفرم Desygnate از Sygnum آن را به عنوان یک توکن ERC-20 صادر نمود. FILQ دارای رتبه Aaa-mf از Moody’s است که یک درجه‌بندی سنتی برای کیفیت اعتبار صندوق‌های بازار پول محسوب می‌شود. این صندوق از اوراکل‌های Chainlink استفاده می‌کند که داده‌های خارج از زنجیره مانند قیمت‌گذاری صندوق را به بلاک‌چین منتقل می‌کنند. این صندوق بر اساس یک صندوق سنتی با نوسان کم و ارزش خالص دارایی ۷ میلیارد دلاری مدل‌سازی شده است.

حداقل سرمایه‌گذاری برای ورود به این صندوق کم نیست. FILQ حداقل سرمایه‌گذاری ۱۰۰,۰۰۰ دلاری را می‌طلبد که به طور عمدی مشارکت‌کنندگان عادی را از ورود باز می‌دارد.

FILQ از تسویه ۲۴/۷ با استیبل‌کوین پشتیبانی می‌کند، در حالی که ارزش خالص دارایی آن همچنان به صورت روزانه محاسبه می‌شود. این صندوق همچنین کلاس‌های توکن انباشت‌کننده و توزیع‌کننده را ارائه می‌دهد. توکن‌های انباشت‌کننده سود را به ارزش توکن بازمی‌گردانند، در حالی که توکن‌های توزیع‌کننده سود را به دارندگان پرداخت می‌کنند.

بخش نقدینگی توکنیزه از سال ۲۰۲۴ به شدت گسترش یافته است. کل اوراق قرضه خزانه آمریکا و محصولات نقدینگی توکنیزه از ۱۵ میلیارد دلار فراتر رفته است و اتریوم میزبان بیشتر این فعالیت‌ها بوده است. BlackRock صندوق توکنیزه خود به نام BUIDL را اداره می‌کند و JPMorgan نیز اقدامات مشابهی در زمینه تسویه و نقدینگی در زنجیره انجام داده است.

رویکرد دوگانه فیدلیتی قابل توجه است. Fidelity Investments مسئول FDIT است، در حالی که Fidelity International از طریق Sygnum، FILQ را اداره می‌کند. این ساختار به برند گسترده‌تر فیدلیتی اجازه می‌دهد تا کانال‌های توزیع و پایگاه‌های سرمایه‌گذار متفاوتی را همزمان آزمایش کند.

برای فیدلیتی، دسترسی گسترده‌تر یک مسئله توزیع است. یک صندوق توکنیزه که به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای با حداقل ۱۰۰,۰۰۰ دلار محدود می‌شود، بخش کوچکی از بازار را پوشش می‌دهد. گسترش واجد شرایط بودن می‌تواند مشارکت‌کنندگان جدیدی را جذب کند، اگرچه این شرکت هنوز اعلام نکرده است که چه کسانی یا تحت چه شرایطی واجد شرایط خواهند بود.

برای پروتکل‌های DeFi و سایر محصولات در زنجیره، رابطه بین FDIT و OUSG یک سابقه مفید است. صندوق‌های توکنیزه فقط محصولات نهایی برای سرمایه‌گذاران نیستند. آن‌ها در حال تبدیل شدن به زیرساختی هستند که پلتفرم‌های دیگر بر روی آن بنا می‌شوند.

آنچه در ادامه باید مورد توجه قرار گیرد این است که آیا فیدلیتی به طور رسمی معیارهای واجد شرایط بودن اصلاح شده، حداقل سرمایه‌گذاری کمتر، یا یک برنامه سود تایید شده را اعلام خواهد کرد. همچنین ارزش پیگیری دارد که FILQ و FDIT در مقایسه با بازار بیش از ۱۵ میلیارد دلاری اوراق قرضه خزانه و نقدینگی توکنیزه چگونه رشد خواهند کرد.

بیت‌کوین در سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ با رشد ۴۲.۹ درصدی مواجه شد. طلا، سهام و تقریباً سایر دارایی‌ها در همین دوره، از دور شاهد این تحولات بودند.

این روند صعودی به سه فصل متوالی کاهش قیمت پایان داد و بهترین سه ماهه سوم را برای بیت‌کوین از سال ۲۰۱۷ رقم زد؛ سالی که انتظار برای یک تابستان به یاد ماندنی طولانی بود.

بیت‌کوین فصل را با قیمتی نزدیک به ۵۸,۵۰۰ دلار آغاز کرد و تا پایان سپتامبر، با قیمتی بین ۸۳,۰۰۰ تا ۸۶,۰۰۰ دلار بسته شد. این رشد حدود ۴۳ درصدی، سه ماهه سوم ۲۰۲۶ را به قوی‌ترین فصل بیت‌کوین از سه ماهه چهارم ۲۰۲۴ تبدیل کرده است. آخرین سه ماهه سوم که از این نظر بهتر بود، در سال ۲۰۱۷ رخ داد که این دارایی ۸۰ درصد رشد داشت.

شکل‌گیری این فصل به اندازه بزرگی آن اهمیت دارد. ماه‌های ژوئیه، اوت و سپتامبر همگی با بسته شدن مثبت ماهانه به پایان رسیدند. این اولین بار است که بیت‌کوین سه ماه متوالی سبز را در یک سه ماهه سوم تجربه می‌کند.

مقایسه با دارایی‌های سنتی نامتوازن است. طلا در طول این فصل حدود ۸.۷ درصد رشد کرد، در حالی که شاخص S&P 500 و نزدک هر کدام تقریباً ۲ درصد افزایش یافتند.

تقاضای نهادی و جریان‌های ETF

بخش قابل توجهی از تقاضا از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده تأمین شد. جریان ورودی به این محصولات در این فصل به حدود ۶.۳ میلیارد دلار رسید. بخش بزرگی از این سرمایه‌گذاری در اواخر فصل صورت گرفت؛ به طوری که تنها در هفته منتهی به ۲۵ سپتامبر، حدود ۲.۴ میلیارد دلار وارد این صندوق‌ها شد.

خزانه‌داری شرکت‌ها نیز به این روند پیوستند. شرکت Strategy، که پیشتر به خاطر کسب‌وکار نرم‌افزاری خود شناخته می‌شد و اکنون بیشتر به دلیل ذخایر بیت‌کوین خود معروف است، در این فصل خرید خود را از سر گرفت. ذخایر این شرکت به حدود ۸۴۷,۶۶۶ بیت‌کوین رسید.

عوامل کلان اقتصادی مؤثر

رشد بیت‌کوین در خلاء رخ نداد. چندین تحول کلان اقتصادی در طول این فصل، دارایی‌های پرریسک را جذاب‌تر کرد.

اعلامیه‌های وزارت خزانه‌داری در اواسط اوت در مورد بازخرید بدهی‌ها به آغاز این روند کمک کرد. بازخرید بدهی‌های دولتی می‌تواند فشار در بازارهای اوراق قرضه را کاهش دهد، که این امر معمولاً سرمایه‌گذاران را برای پذیرش ریسک در سایر حوزه‌ها راحت‌تر می‌کند.

داده‌های تورم نیز مساعد بود. تغییرات مثبت در شاخص تورم هزینه‌های مصرف شخصی (PCE)، که معیار ترجیحی فدرال رزرو برای سنجش قیمت‌ها است، احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را کاهش داد.

چشم‌انداز و ریسک‌ها

با وجود تمام این هیاهو، بیت‌کوین هنوز با رکورد خود فاصله زیادی دارد. بالاترین قیمت تاریخی نزدیک به ۱۲۶,۰۰۰ دلار در اکتبر ۲۰۲۵ به ثبت رسید.

تا اوایل اکتبر ۲۰۲۶، بیت‌کوین همچنان در نزدیکی محدوده پایانی سه ماهه سوم خود معامله می‌شد.

مهم‌ترین نکته شاید منبع تقاضا باشد. حدود ۶.۳ میلیارد دلار جریان ورودی به ETFها نشان‌دهنده پول نهادی و هدایت‌شده توسط مشاوران است، نه صرفاً معامله‌گران خرد که نمودارها را دنبال می‌کنند.

عملکرد بهتر نسبت به طلا نیز برای بحث طولانی‌مدت در مورد بیت‌کوین به عنوان ذخیره ارزش اهمیت دارد. در فصلی که هر دو رشد کردند، بیت‌کوین سود بسیار بیشتری کسب کرد. طرفداران طلا اشاره خواهند کرد که رشد ۸.۷ درصدی آن با نوسانات بسیار کمتر همراه بود و حق با آن‌هاست.

خطرات مشخصی در افق وجود دارد. دارندگان بلندمدت که در قیمت‌های بسیار پایین‌تر خرید کرده‌اند، ممکن است این محدوده را فرصتی برای کسب سود ببینند. بازدهی بالای اوراق خزانه‌داری نیز یک نقطه فشار دیگر است.

چشم‌انداز کلان اقتصادی که در سه ماهه سوم باعث رشد بیت‌کوین شد، می‌تواند تغییر کند. این روند صعودی بر کاهش تورم و چشم‌انداز کمتر انقباضی فدرال رزرو متکی بود. یک رقم بالاتر از حد انتظار برای تورم PCE یا تغییر در لحن فدرال رزرو می‌تواند به سرعت بخشی از این حمایت را از بین ببرد.

در حال حاضر، موارد قابل توجه نسبتاً سرراست هستند. داده‌های جریان ETF نشان خواهد داد که آیا اشتیاق نهادی در سه ماهه چهارم ادامه خواهد داشت یا خیر. فعالیت خرید Strategy نشان‌دهنده تعهد خریداران شرکتی خواهد بود. بازدهی اوراق خزانه‌داری و داده‌های تورم آتی، چشم‌انداز کلان اقتصادی را شکل خواهند داد.

تلاش‌های نظارتی در پی شکست قانون CLARITY ادامه دارد

به دنبال عدم پیشرفت قانون CLARITY، تلاش‌های نظارتی در ایالات متحده ادامه دارد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اکنون قوانین جدیدی را برای ایجاد چارچوبی شفاف‌تر برای نگهداری دارایی‌های رمزارزی توسط مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده و صندوق‌های تحت نظارت پیشنهاد کرده است.

این تغییرات با هدف شفاف‌سازی نحوه نگهداری این دارایی‌ها تحت قوانین اوراق بهادار فدرال صورت می‌گیرد. این پیشنهاد اساساً به دنبال رفع برخی موانع نظارتی است که در حال حاضر مشاوران فعال در حوزه ارائه مشاوره سرمایه‌گذاری مرتبط با رمزارزها را تحت تاثیر قرار می‌دهد. بر اساس این طرح، دارایی‌های دیجیتال در شرایط خاص می‌توانند از طریق شرکت‌های امانی ایالتی نگهداری شوند. همچنین، این قوانین در شرایط مشخصی اجازه نگهداری دارایی‌های رمزارزی از طریق ترتیبات خود-نگهداری را نیز فراهم می‌کنند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا اعلام کرده است که این پیشنهاد گزینه‌های بیشتری را برای صندوق‌های تحت نظارت جهت ارائه استراتژی‌های سرمایه‌گذاری مرتبط با دارایی‌های رمزارزی فراهم می‌کند. همچنین، الزامات مربوط به حسابرسی صورت‌های مالی برای مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده و خدمات نگهداری کارگزار-معامله‌گر برای صندوق‌های تحت نظارت را به‌روزرسانی می‌کند.

پل اس. اتکینز، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار، توضیح داد که قوانین موجود نگهداری تحت قانون مشاوران سرمایه‌گذاری سال ۱۹۴۰ و قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری سال ۱۹۴۰ برای دارایی‌های سنتی طراحی شده‌اند و عمدتاً پیش از دوران اینترنت تدوین شده‌اند. وی افزود که این قوانین به طور کافی نیازهای نگهداری دارایی‌های رمزارزی جدید را پوشش نمی‌دهند. اتکینز همچنین اشاره کرد که ارائه خدمات نگهداری برای دارایی‌های رمزارزی ممکن است ماه‌ها پس از راه‌اندازی یک دارایی طول بکشد، که این امر چالش‌هایی را برای مشاوران سرمایه‌گذاری و صندوق‌های تحت نظارت ایجاد می‌کند.

بنابراین، پیشنهاد کمیسیون بورس و اوراق بهادار با هدف پر کردن این شکاف از طریق یک چارچوب نظارتی و همزمان مدرن‌سازی الزامات موجود برای انعکاس شیوه‌های فعلی صنعت و حمایت از نوآوری رمزارزی در ایالات متحده تدوین شده است. اتکینز با تاکید بر اینکه این اقدام اخیر یک “ابتکار منفرد” نیست، افزود:

“این عنصر دیگری از یک رویکرد جامع نظارتی برای دارایی‌های رمزارزی است. این رویکرد با پایان دادن به مقررات‌گذاری از طریق اجرای قانون آغاز شد. در دسامبر ۲۰۲۵، کارکنان کمیسیون نامه‌ای عدم اقدام به شرکت امانت‌گذاری اسناد (DTC) در خصوص برنامه آزمایشی توکنیزاسیون داوطلبانه اوراق بهادار DTC صادر کردند. و در ژانویه ۲۰۲۶، کارکنان کمیسیون بیانیه‌ای در مورد اوراق بهادار توکنیزه صادر کردند که طبقه‌بندی شفافی از توکنیزاسیون را برای بازار فراهم آورد.”

تغییرات پیشنهادی نهایی نیستند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا در حال جمع‌آوری نظرات عمومی در مورد این پیشنهاد پیش از اتخاذ تصمیم نهایی است. دوره نظرات عمومی به مدت ۶۰ روز باز خواهد بود.

شکست قانون CLARITY توجهات را به سمت اقداماتی که رگولاتورهای آمریکایی می‌توانند بدون انتظار برای کنگره انجام دهند، معطوف کرده است. برایان آرمسترانگ، هم‌بنیان‌گذار کوین‌بیس، پیشتر استدلال کرده بود که کمیسیون بورس و اوراق بهادار و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) در حال حاضر اختیارات کافی برای ایجاد قوانین شفاف‌تر برای رمزارزها را دارند و صنعت نمی‌تواند منتظر تصویب قوانین جدید بماند.

مت هوگان، مدیر ارشد اطلاعات (CIO) شرکت Bitwise، نیز دیدگاه‌های مشابهی را ابراز کرد و گفت که این تحولات جایگزین قانون CLARITY نمی‌شوند یا تمام سوالات نظارتی باقی‌مانده را حل نمی‌کنند، اما نشان می‌دهند که چگونه این نهادها می‌توانند از طریق اختیارات موجود خود به شکل‌دهی قوانین رمزارزی کمک کنند، در حالی که قانون‌گذاری گسترده‌تر همچنان متوقف است.