Blog

شرکت [alloc] init مستقر در نیویورک، راه‌حلی به نام «بیت‌کوین سپرده‌گذاری شده» (Shielded Bitcoin) را معرفی کرده است. این متاپروتکل با هدف افزودن حریم خصوصی در سطح Zcash به لایه پایه بیت‌کوین، بدون نیاز به تغییر در کد اجماع بیت‌کوین طراحی شده است. این سیستم از یادداشت‌های رمزگذاری شده، ابطال‌کننده‌ها (nullifiers) و اثبات‌های دانش صفر (zero-knowledge proofs) استفاده می‌کند که همگی مستقیماً بر روی بلاک‌چین بیت‌کوین منتشر می‌شوند تا تراکنش‌های سپرده‌گذاری شده‌ای ایجاد کنند که در زنجیره شبیه به تراکنش‌های معمولی امضای شنور (Schnorr signature) به نظر می‌رسند.

مبنای فنی

پایه فنی این سیستم، که تیم آن را Bitcoin PIPEs v2 نامیده است، در مقاله‌ای که در تاریخ ۵ فوریه ۲۰۲۶ توسط تیمی ۱۰ نفره از محققان منتشر شد، تشریح شده است. PIPEs v2 رمزگذاری شاهد (witness encryption) را به بیت‌کوین معرفی می‌کند؛ تکنیکی رمزنگاری که کلیدهای خصوصی را پشت آن‌چه ریاضیدانان گزاره‌های چندجمله‌ای غیرقطعی (NP statements) می‌نامند، قفل می‌کند. به عبارت ساده‌تر، این روش شرایط خرج کردن را ایجاد می‌کند که به جای زبان اسکریپت‌نویسی بیت‌کوین یا قوانین اجماع آن، توسط ریاضیات محض اجرا می‌شوند.

سازوکار دقیق

سازوکار دقیق این سیستم از طرح رمزگذاری شاهدی مبتنی بر برنامه تعیین‌کننده آفین حسابی (Arithmetic Affine Determinant Program – AADP) استفاده می‌کند. AADP یک چارچوب ریاضی است که به سیستم اجازه می‌دهد تا شرایط پیچیده مربوط به تراکنش‌ها را بدون افشای داده‌های زیربنایی تأیید کند. این موتور محرکه‌ای است که استخر سپرده‌گذاری شده را ممکن می‌سازد و در عین حال همه چیز را با بیت‌کوین فعلی سازگار نگه می‌دارد.

میشا کوماروف، بنیان‌گذار و مدیرعامل [alloc] init، فلسفه این رویکرد را به طور خلاصه بیان کرد: «قابلیت برنامه‌نویسی در رمزنگاری است، نه در اسکریپت.»

این سیستم نیازی به فورک‌های نرم (soft forks)، توافقات چندامضایی (multisig arrangements)، اثبات‌های تقلب به سبک BitVM یا مراسم راه‌اندازی مورد اعتماد ندارد. تأیید و بازیابی تنها به یک گره بیت‌کوین و یک ایندکسر نیاز دارد و هیچ اپراتور، فدراسیون یا زنجیره‌های جایگزینی درگیر نیستند.

چشم‌انداز و چالش‌ها

طراحی «بیت‌کوین سپرده‌گذاری شده» به طور صریح معماری استخر سپرده‌گذاری شده Zcash را منعکس می‌کند. با پیوند دادن این مدل حریم خصوصی به بیت‌کوین، [alloc] init شرط می‌بندد که تقاضا برای تراکنش‌های خصوصی وجود دارد، اما کاربران نمی‌خواهند برای دستیابی به آن، از اثرات شبکه‌ای، نقدینگی و مدل امنیتی بیت‌کوین خارج شوند.

پیشنهاد [alloc] init با چالش‌های خاص خود همراه است. هزینه‌های ذخیره‌سازی فعلی برای پیاده‌سازی حدود ۳۳۰ ترابایت است؛ رقمی که حتی اپراتورهای گره با منابع خوب را نیز به زحمت می‌اندازد. برای مقایسه، یک گره کامل بیت‌کوین معمولی امروزه به حدود ۶۰۰ گیگابایت فضا نیاز دارد. این تیم هدف خود را کاهش این حجم به حدود ۱۰۰ گیگابایت تعیین کرده است، اما این بهینه‌سازی هنوز محقق نشده است.

ابزارهای حریم خصوصی موجود برای بیت‌کوین، مانند پیاده‌سازی‌های CoinJoin مانند Wasabi Wallet و Samourai Wallet، با فشارهای قانونی فزاینده‌ای روبرو شده‌اند. بنیان‌گذاران Samourai در سال ۲۰۲۴ به اتهام پولشویی دستگیر شدند که باعث ایجاد نگرانی در اکوسیستم حریم خصوصی بیت‌کوین شد.

شکاف بین ۳۳۰ ترابایت و ۱۰۰ گیگابایت جایی است که جاه‌طلبی با واقعیت روبرو می‌شود و کار واقعی از آنجا آغاز می‌گردد.

تفاوت آشکار در سطوح بلندمدت MVRV دارایی‌های اصلی ارز دیجیتال

اختلاف قابل توجهی در سطوح بلندمدت MVRV (ارزش بازار به ارزش تحقق یافته) دارایی‌های اصلی ارز دیجیتال پدیدار شده است. بیت کوین، اتریوم و چین لینک اندکی بالاتر از صفر درصد قرار دارند. این بدان معناست که شرکت‌کنندگان متوسط بازار که این دارایی‌ها را در طول سال گذشته نگهداری کرده‌اند، همچنان سود اندکی را تجربه می‌کنند.

اما ریپل (XRP) و دوج کوین (DOGE) در موقعیت متفاوتی قرار دارند.

بر اساس آخرین یافته‌های Santiment، MVRV ۳۶۵ روزه ریپل حدود منفی ۱۱.۷۵ درصد است. دوج کوین حتی پایین‌تر و در حدود منفی ۱۹.۲۶ درصد قرار دارد. این ارقام منفی اساساً به این معنی است که بسیاری از دارندگان بلندمدت در حال حاضر زیان تحقق نیافته را متحمل می‌شوند. MVRV پایین‌تر گاهی می‌تواند نشان‌دهنده فشار فروش کمتر باشد.

تعداد کمتری از معامله‌گران سودهای کلانی را در اختیار دارند که می‌تواند منجر به فروش فوری شود. در موارد گذشته، دوره‌های زیان‌های تحقق نیافته سنگین نیز فرصت‌هایی برای ریکاوری بلندمدت ایجاد کرده است.

Santiment اظهار داشت که ریپل و دوج کوین در حال حاضر برجسته هستند زیرا دارندگان بلندمدت آن‌ها حتی با وجود بهبود بازار، همچنان در زیان عمیق قرار دارند.

این شرکت افزود: «بیت کوین، اتریوم و چین لینک صرفاً به دلیل مثبت بودن اندک MVRV آن‌ها، ناگهان «خرید بدی» محسوب نمی‌شوند. اما هنگام مقایسه فرصت‌ها، دارایی‌هایی که بسیار زیر صفر درصد قرار دارند، اغلب شایسته توجه بیشتری هستند. هرچه زیان‌ها در مقایسه با سایر سکه‌ها عمیق‌تر باشد، وضعیت می‌تواند جالب‌تر شود.»

پس از شروع قوی هفته، بازار ارزهای دیجیتال شروع به خنک شدن کرده است. ریپل به طور خاص در عقب‌نشینی اخیر به شدت آسیب دیده است. توکن بومی ریپل در ۲۴ ساعت گذشته بیش از ۷ درصد کاهش یافته و در حال حاضر نزدیک به سطح ۱.۴۸ دلار معامله می‌شود. علی مارتینز معتقد است که «همه چیز به ۱.۶۰ دلار بستگی دارد.» بنابراین، عبور قاطع از این سطح می‌تواند الگو را تأیید کرده و رالی ۳۰ درصدی دیگری را به سمت ۲ دلار آغاز کند.

این میم کوین قدیمی نیز در روز گذشته جزو ضعیف‌ترین عملکردها بوده و ۶.۶ درصد افت داشته است.

این ارز با مانعی در اوایل ماه جاری مواجه شد، زمانی که Bitwise اعلام کرد که صندوق ETF اسپات دوج کوین خود، BWOW، را پس از حدود ۱۰ ماه تعطیل خواهد کرد و دلیل آن را تغییر در تقاضای سرمایه‌گذاران و برنامه‌های خود برای بهینه‌سازی سبد محصولاتش عنوان کرد. قرار بود این صندوق تا ۱۴ اکتبر در NYSE Arca معامله شود و سپس نقد شود.

با این حال، علاقه سرمایه‌گذاران به ETFهای اسپات دوج کوین مستقر در ایالات متحده از آن زمان تاکنون افزایش یافته است. این صندوق‌ها در روز دوشنبه ۹۰۹,۶۵۰ دلار و در روز سه‌شنبه حدود ۱.۲ میلیون دلار جذب کردند و جریان خالص هفتگی را به بالای ۲ میلیون دلار رساندند.

کاربران تراست والت (Trust Wallet) اکنون می‌توانند معاملات بین‌زنجیره‌ای را مستقیماً در داخل برنامه انجام دهند. این قابلیت جدید که در تاریخ ۲۴ سپتامبر فعال شد، حاصل ادغام با MoonPay Trade است. این ویژگی امکان مبادله غیرامانی (non-custodial) در چندین بلاک‌چین را فراهم می‌کند، بدون اینکه وجوه کاربران هرگز از واسطه‌ای عبور کند. این یک ارتقاء قابل توجه نسبت به خدمات ورود فیات (fiat on-ramp) است که پیش از این توسط MoonPay در این کیف پول ارائه می‌شد.

MoonPay Trade در تاریخ ۲۱ مه به عنوان یک پلتفرم اجرای معاملات بین‌زنجیره‌ای راه‌اندازی شد و بخشی از آن بر اساس فناوری به دست آمده از Decent.xyz ساخته شده است. این پلتفرم به عنوان یک API واحد عمل می‌کند که قادر به مسیریابی تراکنش‌ها در بیش از ۲۰۰ پروتکل و زنجیره بلاک‌چین است. با این حال، ادغام با تراست والت در ابتدا از تمام این زنجیره‌ها پشتیبانی نمی‌کند. در زمان راه‌اندازی، هفت بلاک‌چین پشتیبانی می‌شوند، از جمله بلاک‌چین‌های مهمی مانند اتریوم (Ethereum) و بیت‌کوین (Bitcoin) در کنار شبکه‌های جدیدتر مانند Base و Arc.

جنبه غیرامانی بودن این قابلیت اهمیت زیادی دارد. کاربران مسیرهای مبادله را بررسی کرده و تراکنش‌ها را مستقیماً در تراست والت امضا می‌کنند، به این معنی که ارزهای دیجیتال آن‌ها هرگز در اختیار MoonPay قرار نمی‌گیرد. MoonPay Trade همچنین وعده ارائه استخرهای نقدینگی عمیق‌تر و زمان تسویه سریع‌تر را در مقایسه با آنچه کاربران تراست والت پیش از این به آن دسترسی داشتند، می‌دهد.

MoonPay و تراست والت اولین بار در سال ۲۰۲۰ همکاری خود را آغاز کردند، زمانی که MoonPay خدمات ورود و خروج فیات را ارائه می‌داد و به کاربران تراست والت اجازه می‌داد با روش‌های پرداخت سنتی ارز دیجیتال خریداری کنند. این رابطه در سال ۲۰۲۳ گسترش یافت و در نهایت دو شرکت در تاریخ ۱۴ اوت ۲۰۲۵ یک مشارکت استراتژیک چند ساله را رسمی کردند. توافق اوت ۲۰۲۵ به طور خاص تمرکز را از خدمات فیات به سمت معاملات و مبادلات تغییر داد.

تراست والت اولین کیف پول ادغام شده با MoonPay Trade نیست. قرارداد مشابهی با Ledger در ماه ژوئن راه‌اندازی شد، که نشان می‌دهد MoonPay به طور سیستماتیک زیرساخت معاملاتی خود را در مکان‌هایی که کاربران خود-امانی (self-custody) در حال حاضر وقت خود را در آن می‌گذرانند، تعبیه می‌کند.

رویکرد MoonPay Trade در انتزاع پیچیدگی‌های بین‌زنجیره‌ای پشت یک لایه اجرای واحد، بخشی از روند گسترده‌تر صنعت به سمت انتزاع زنجیره (chain abstraction) است. تفاوت در اینجا این است که MoonPay این انتزاع را به عنوان یک سرویس قابل ادغام برای ارائه‌دهندگان کیف پول بسته‌بندی می‌کند، به جای ساخت یک محصول مصرف‌کننده محور.

با پشتیبانی از هفت زنجیره در زمان راه‌اندازی و زیرساختی که قادر به مدیریت بیش از ۲۰۰ زنجیره است، سوال بعدی این است که MoonPay و تراست والت با چه سرعتی پوشش خود را گسترش خواهند داد.

بیش از ۸۰ درصد حجم تراکنش‌های USDT0 در مسیر USDT بین اتریوم و ترون جابجا می‌شود.
USDT0 نقدینگی بین اتریوم و ترون را برای هدف‌گذاری حداکثر تراکنش‌های تکی ۲۰ میلیون دلاری افزایش داده است.
این پروژه با هدف کاهش اصطکاک در انتقال، بهبود نقدینگی و کاهش زمان از کار افتادگی فعالیت می‌کند.

USDT0 در حال عمیق‌تر شدن در زیرساخت استیبل‌کوین‌های چندزنجیره‌ای است و اکنون بیش از ۸۰ درصد حجم تراکنش‌های USDT خود را بین اتریوم و ترون جابجا می‌کند. این پروژه اعلام کرده است که نقدینگی در این مسیر در حال افزایش است و هدف‌گذاری برای حداکثر اندازه تراکنش تکی ۲۰ میلیون دلار است.

این اقدام با هدف سریع‌تر کردن انتقال‌های بزرگ‌تر و کاهش زمان از کار افتادگی در مسیرهایی که کاربران بیشترین اتکا را به آن‌ها دارند، انجام می‌شود. این تنها یک هدف انتزاعی در نقشه راه نیست؛ USDT0 می‌گوید که مسیر اتریوم-ترون در حال حاضر بخش عمده‌ای از حجم تراکنش‌های این پروژه را به خود اختصاص داده است.

USDT0 با هدف انتقال دارایی‌های استیبل‌کوین و طلای Tether در سراسر هر شبکه فعالیت می‌کند. استراتژی گسترده‌تر این پروژه بر اساس قابلیت همکاری (interoperability) بنا شده است که می‌تواند تا حد زیادی در پس‌زمینه عمل کند، اصطکاک را کاهش دهد و نقدینگی را در سراسر زنجیره‌ها یکپارچه سازد.

اکنون، کریدور اتریوم-ترون به تمرکز اصلی تبدیل شده است. بر اساس آخرین به‌روزرسانی پروژه، بیش از ۸۰ درصد حجم تراکنش‌های USDT0 در مسیر USDT بین این دو شبکه جابجا می‌شود. این تمرکز، هدف‌گذاری برای گسترش نقدینگی را کاملاً واضح می‌سازد.

USDT0 نقدینگی بین اتریوم و ترون را برای هدف‌گذاری حداکثر اندازه تراکنش تکی ۲۰ میلیون دلار افزایش داده است. این بدان معناست که هدف اعلام شده ساده و سرراست است: پشتیبانی از انتقال تا سقف ۲۰ میلیون دلار در این مسیر و در عین حال کاهش زمان از کار افتادگی. کاربران می‌توانند از طریق پلتفرم USDT0 به سرویس انتقال دسترسی داشته باشند بدون اینکه نیازی به درگیر شدن با پیچیدگی‌های زیرساخت نقدینگی داشته باشند.

این پروژه این به‌روزرسانی را به عنوان انتقال‌هایی بزرگ‌تر، بهتر و سریع‌تر در مسیرهایی که کاربران بیشترین اتکا را به آن‌ها دارند، توصیف می‌کند.

پائولو آردینو، مدیرعامل Tether، پیش از این USDT0 را نمونه‌ای از چگونگی استفاده استیبل‌کوین‌ها از فناوری کارآمد برای مقیاس‌پذیری جهانی توصیف کرده بود، با قابلیت همکاری عملی که تا حد زیادی برای کاربران نامرئی طراحی شده است. ایده اصلی کاهش اصطکاک و یکپارچه‌سازی نقدینگی در حالی که نقش USDT را به عنوان یک لایه تسویه در اکوسیستم‌های مختلف گسترش می‌دهد، است.

اکنون، آخرین به‌روزرسانی USDT0 این رویکرد را مستقیماً در کریدور اتریوم-ترون، جایی که بیشتر حجم تراکنش‌های USDT0 در حال حاضر متمرکز شده است، پیاده‌سازی می‌کند. با افزایش نقدینگی برای هدف‌گذاری تراکنش‌های ۲۰ میلیون دلاری، USDT0 شرط می‌بندد که انتقال‌های بزرگ‌تر بین زنجیره‌ای باید با دردسرهای کمتری همراه باشد.

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) به تازگی سندی جامع شامل پرسش و پاسخ منتشر کرده است که نحوه برخورد واسطه‌های مالی تحت نظارت با دارایی‌های رمزارزی را تشریح می‌کند. این سند که با شماره انتشار 9200-26 و تاریخ 20 مارس 2026 منتشر شده است، تمامی جنبه‌ها از هزینه‌های سرمایه برای بیت‌کوین و اتر گرفته تا امکان نگهداری استیبل‌کوین‌ها در حساب‌های مشتریان به عنوان سود باقی‌مانده را پوشش می‌دهد.

پاسخ کوتاه در مورد استیبل‌کوین‌ها: بله، اما هزینه دارد. به طور مشخص، یک هزینه سرمایه 2 درصدی اعمال خواهد شد.

این پرسش و پاسخ‌ها سه نوع نهاد تحت نظارت را هدف قرار می‌دهند: کارگزاران آتی کالا (FCMs)، سازمان‌های تسویه مشتقات (DCOs) و معامله‌گران سواپ. این نهادها ستون فقرات بازار مشتقات را تشکیل می‌دهند؛ شرکت‌هایی که معاملات را تسویه می‌کنند، وجوه مشتریان را نگهداری کرده و ریسک طرف مقابل را مدیریت می‌کنند.

برای FCMs، این راهنما تأیید می‌کند که می‌توانند از ارزش‌های پس از کسر زیان دارایی‌های رمزارزی غیرامنیتی برای مدیریت مانده‌های بدهکار و کسری در حساب‌های آتی استفاده کنند. به عبارت ساده‌تر، اگر حساب مشتری به زیر سطوح مورد نیاز کاهش یابد، شرکت می‌تواند برخی از دارایی‌های رمزارزی را برای پوشش این کسری لحاظ کند، اما تنها پس از اعمال تخفیف برای انعکاس نوسانات دارایی.

استیبل‌کوین‌های پرداخت اختصاصی، اندکی متفاوت مورد رسیدگی قرار می‌گیرند. FCMs می‌توانند آن‌ها را به عنوان سود باقی‌مانده در حساب‌های مجزای مشتریان واریز کنند؛ این همان بافر اضافی است که شرکت‌ها بالاتر از آنچه مشتریان واقعاً نیاز دارند، حفظ می‌کنند. نکته قابل توجه، هزینه سرمایه 2 درصدی است، به این معنی که به ازای هر دلار استیبل‌کوین واریز شده، شرکت باید دو سنت سرمایه اضافی در برابر آن نگهداری کند.

بیت‌کوین و اتر هزینه بسیار بالاتری دارند. CFTC حداقل هزینه سرمایه 20 درصدی را برای هر دو تعیین کرده است که با استانداردهای موجود SEC همسو است.

یک حوزه که CFTC در آن قاطعانه عمل کرده است: دارایی‌های رمزارزی همچنان به عنوان حاشیه اولیه یا متغیر برای سواپ‌های غیرپاکسازی شده، واجد شرایط نیستند.

انعطاف‌پذیری برای سازمان‌های تسویه مشتقات

DCOs، با این حال، انعطاف‌پذیری بیشتری کسب کرده‌اند. این راهنما به آن‌ها اجازه می‌دهد تا دارایی‌های رمزارزی واجد شرایط را به عنوان حاشیه اولیه بپذیرند، مشروط بر اینکه این دارایی‌ها استانداردهای ریسک مندرج در مقررات 39.13(g)(10) را برآورده کنند. این مقررات مستلزم آن است که وثیقه دارای حداقل ریسک اعتباری، بازار و نقدینگی باشد.

ریشه‌های راهنمای جدید

این انتشار پرسش و پاسخ از خلاء به وجود نیامده است. این سند بر اساس برنامه آزمایشی دارایی‌های دیجیتال CFTC که در دسامبر 2025 راه‌اندازی شد، بنا شده است؛ برنامه‌ای که آزمایش چگونگی ادغام رمزارزها در چارچوب‌های نظارتی موجود را بدون نیاز به مقررات کاملاً جدید آغاز کرد.

راهنمای مارس همچنین یافته‌های دو نامه قبلی کارکنان را ادغام می‌کند. نامه کارکنان CFTC شماره 25-39 به وثیقه توکنی شده پرداخت، و بررسی کرد که چگونه دارایی‌های سنتی که بر روی بلاک‌چین‌ها نمایش داده می‌شوند، باید تحت قوانین موجود مورد رسیدگی قرار گیرند. نامه کارکنان شماره 26-05 به طور خاص به دارایی‌های دیجیتال به عنوان وثیقه حاشیه پرداخت، و زمینه تحلیلی را برای چارچوب هزینه سرمایه که اکنون در پرسش و پاسخ‌ها رسمی شده است، فراهم کرد.

ماهیت غیرالزام‌آور راهنما

یک نکته مهم: کل سند پرسش و پاسخ به عنوان راهنمای غیرالزام‌آور طبقه‌بندی شده است. این سند تفسیر فعلی کارکنان CFTC از قوانین موجود را نشان می‌دهد، نه مقررات جدیدی که از قدرت قانونی برخوردار باشد. شرکت‌هایی که از آن پیروی می‌کنند، می‌توانند انتظار رفتار مطلوب از سوی بازرسان را داشته باشند، اما از نظر فنی، این راهنما می‌تواند بدون فرآیند مقررات‌گذاری رسمی، اصلاح یا جایگزین شود.

پیامدهای کلیدی

همسوسازی با استانداردهای هزینه سرمایه SEC احتمالاً مهم‌ترین عنصر در اینجا است. هزینه سرمایه 20 درصدی برای بیت‌کوین از سوی CFTC که با چارچوب SEC مطابقت دارد، یکی از منابع اصطکاک را برای شرکت‌هایی که در تقاطع مقررات اوراق بهادار و کالا فعالیت می‌کنند، از بین می‌برد.

مقررات مربوط به استیبل‌کوین‌ها می‌تواند برای ساختار بازار بسیار مهم باشد. اجازه دادن به استیبل‌کوین‌های پرداخت به عنوان سود باقی‌مانده با هزینه سرمایه 2 درصدی، عملاً به این ابزارها مهر تأیید نظارتی برای استفاده در اکوسیستم تسویه مشتقات می‌دهد.

مستثنی شدن رمزارزها از حاشیه سواپ‌های غیرپاکسازی شده نشان می‌دهد که رگولاتورها همچنان این دارایی‌ها را برای استخر وثیقه بازار مشتقات دوطرفه، واجد شرایط نمی‌دانند.

برای DCOهایی که مایل به پذیرش رمزارز به عنوان حاشیه اولیه هستند، مسیر پیش رو شامل اثبات این است که دارایی‌های خاص، استانداردهای ریسک مقررات 39.13(g)(10) را برآورده می‌کنند، که مستلزم حداقل ریسک اعتباری، بازار و نقدینگی است.

مدل خزانه‌داری دارایی دیجیتال با چالش مواجه شد؛ اکثر شرکت‌ها زیر ارزش دارایی‌های خود معامله می‌شوند

اکنون اکثر شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال (DAT) با قیمتی کمتر از ارزش واقعی دارایی‌های رمزارزی خود معامله می‌شوند که این امر مدل تأمین مالی را که زمانی به شرکت‌ها در گسترش ترازنامه کمک می‌کرد، تضعیف کرده است.

بر اساس گزارشی جدید از DWF Ventures، مدل خزانه‌داری رمزارز مزیت اولیه خود را تا حد زیادی از دست داده است و اکثر شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال دیگر نمی‌توانند حق بیمه‌ای را که به آن‌ها اجازه می‌داد سرمایه جذب کرده و بدون کاهش سهم سهامداران فعلی، رمزارز بیشتری انباشت کنند، دریافت کنند.

این گزارش که روز پنجشنبه منتشر شد، نشان داد که تنها چهار شرکت از ۲۰ شرکت بزرگ DAT از نظر دارایی‌های تحت مدیریت، با قیمتی بالاتر از ارزش خالص دارایی (mNAV) ۱ معامله می‌شوند؛ به این معنی که ارزش بازار آن‌ها از ارزش دارایی‌های رمزارزی‌شان بیشتر است. این شرکت‌ها عبارتند از: Bit Digital، Strive، Hyperliquid Strategies و BitMine.

تخفیف‌های گسترده نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران دیگر حاضر نیستند برای قرار گرفتن در معرض رمزارز از طریق شرکت‌های سهامی عام، حق بیمه یکسانی بپردازند.

طبق گزارش DWF، از زمانی که Michael Saylor در سال ۲۰۲۰ مدل خزانه‌داری بیت‌کوین را پیشگام کرد، اکثر سهام شرکت‌های DAT به سادگی نگهداری دارایی رمزارزی زیربنایی، عملکرد ضعیف‌تری داشته‌اند. حتی در میان سهام شرکت‌های DAT که عملکرد بهتری داشته‌اند، DWF دریافته است که مزیت نسبت به صرفاً نگهداری رمزارز به طور کلی اندک بوده است.

این گزارش در حالی منتشر می‌شود که Sequans Communications، یک شرکت نیمه‌هادی فرانسوی که سال گذشته استراتژی خزانه‌داری بیت‌کوین را راه‌اندازی کرد، اعلام کرد که ۳۱۴ بیت‌کوین باقی‌مانده خود را فروخته و خروجی خود را که با بازخرید بدهی قابل تبدیل خود در ماه مه آغاز کرده بود، تکمیل کرده است. Sequans اکنون هیچ رمزارزی در ترازنامه خود ندارد.

مدل خزانه‌داری دارایی دیجیتال با چالش مواجه شد

طبق گفته DWF، حق بیمه‌ای که سرمایه‌گذاران برای سهام DAT پرداخت می‌کردند، به طور کلی زمانی به اوج خود رسید که این استراتژی نوپا بود و توجه سرمایه‌گذاران را جلب می‌کرد. به عنوان مثال، Strategy در اواخر سال ۲۰۲۴ در طول صعود بیت‌کوین، زمانی که تقاضا برای قرار گرفتن در معرض اهرمی بیت‌کوین قوی بود، شاهد اوج mNAV خود بود.

هشدارهای مشابه از سوی موسسات مالی

DWF تنها شرکتی نیست که نسبت به کاهش mNAV هشدار داده است. Standard Chartered در سپتامبر ۲۰۲۵، زمانی که بیت‌کوین و بازار گسترده‌تر رمزارز در حال رونق بودند، این موضوع را مطرح کرد و هشدار داد که “فروپاشی mNAV” می‌تواند منجر به ادغام گسترده در میان شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال شود.

Galaxy Digital نیز سال گذشته هشدار مشابهی را مطرح کرد و استدلال کرد که مدل DAT “به شدت به حق بیمه سهام پایدار نسبت به NAV متکی است.”

این حق بیمه به شرکت‌ها اجازه می‌دهد تا سهام منتشر کرده و از عواید آن برای خرید رمزارز بیشتر بدون کاهش سهام سهامداران فعلی استفاده کنند. اگر سهام به جای آن با قیمتی کمتر از NAV معامله شود، افزایش سرمایه برای خرید رمزارز بیشتر می‌تواند کاهنده باشد و مکانیسم تأمین مالی اصلی استراتژی را تضعیف کند.

Will Owens، تحلیلگر تحقیقاتی Galaxy، نوشت: “اگر حق بیمه فرو بریزد، یا بدتر از آن، به تخفیف تبدیل شود، مدل شروع به شکستن می‌کند.”

این مدل در سال جاری پایدارتر بوده است، زیرا بیت‌کوین از رکورد بیش از ۱۲۶۰۰۰ دلار در اکتبر گذشته به زیر ۶۰۰۰۰ دلار سقوط کرد و سپس تا حدود ۸۶۰۰۰ دلار بهبود یافت.

مجله: شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین می‌توانند از BTC بهتر عمل کنند… اما آیا ریسک آن ارزشش را دارد؟

لندن، بریتانیا، ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶ – شرکت OpenZeppelin، استاندارد امنیتی برای امور مالی آن‌چین و توسعه قراردادهای هوشمند امن، امروز اعلام کرد که کتابخانه‌های قرارداد هوشمند و مجموعه توسعه امن آن اکنون برای شبکه TRON در دسترس هستند.

این ادغام به توسعه‌دهندگانی که بر روی TRON فعالیت می‌کنند، امکان دسترسی به چارچوب توسعه متمرکز بر امنیت OpenZeppelin را می‌دهد که به طور خاص برای شبکه TRON تطبیق یافته است. تیم‌ها اکنون می‌توانند با استفاده از اجزای قرارداد ممیزی شده، گردش کارهای به‌روزرسانی آشنا و ابزارهای توسعه‌دهنده که حول استانداردهای TRON و قابلیت‌های شبکه طراحی شده‌اند، برنامه‌های کاربردی بسازند.

پیشنهاد OpenZeppelin برای TRON شامل کتابخانه‌های قرارداد هوشمند ممیزی شده، ابزارهای به‌روزرسانی امن و Contracts Wizard است که بلوک‌های ساختمانی مورد اعتماد را برای توکن‌ها، کنترل دسترسی، حاکمیت و برنامه‌هایی که نیاز به تکامل در طول زمان دارند، در اختیار توسعه‌دهندگان قرار می‌دهد. بررسی‌های امنیتی داخلی و پشتیبانی توسعه با کمک هوش مصنوعی به تیم‌ها کمک می‌کند تا با اطمینان بیشتری برنامه‌های کاربردی را بسازند، مستقر کنند و به‌روزرسانی کنند.

ادغام OpenZeppelin با TRON

سم الفرا، سخنگوی جامعه TRON DAO، گفت: «امنیت برای گسترش آنچه توسعه‌دهندگان می‌توانند در سراسر اکوسیستم TRON بسازند، اساسی است. OpenZeppelin مجموعه‌ای مورد اعتماد از ابزارها و استانداردها را در اختیار توسعه‌دهندگان قرار می‌دهد که بسیاری از آن‌ها را از سایر صنایع بلاک‌چین می‌شناسند. آوردن این تجربه به TRON، اصطکاک را برای سازندگان کاهش می‌دهد و در عین حال پایه‌های قوی‌تری را برای تیم‌ها جهت ایجاد برنامه‌های کاربردی که می‌توانند در مقیاس عمل کنند، فراهم می‌کند.»

این ابزارها که بر اساس قابلیت‌های خاص شبکه TRON طراحی شده‌اند، از موارد استفاده پیشرفته‌تر از جمله احراز هویت passkey، کنترل‌های عرضه، مجوزها و حاکمیت نیز پشتیبانی می‌کنند. در مجموع، این ابزارها پایه‌ای امن را برای توسعه‌دهندگان جهت ساخت برنامه‌های کاربردی فراهم می‌کنند و در عین حال انعطاف‌پذیری را با ادامه تکامل شبکه TRON حفظ می‌کنند.

پپه بلاسکو، مدیر مهندسی در OpenZeppelin، اظهار داشت: «امنیت قوی از پایه شروع می‌شود. توسعه‌دهندگان به اجزای اولیه قابل اعتماد در شبکه‌ای که در آن مستقر می‌شوند، نیاز دارند. آوردن قراردادها و ابزارهای ما به TRON به تیم‌ها اجازه می‌دهد تا اطمینان‌هایی را که از سایر اکوسیستم‌ها می‌شناسند حفظ کنند، در حالی که الزامات خاص شبکه را که در تولید اهمیت دارند، در نظر می‌گیرند. هدف، مسیری مستحکم از اولین خط کد تا تولید است.»

همانطور که TRON به پشتیبانی از طیف رو به رشدی از برنامه‌های کاربردی در حوزه استیبل‌کوین‌ها، امور مالی غیرمتمرکز، پرداخت‌ها و سایر موارد استفاده آن‌چین ادامه می‌دهد، این ادغام ابزارهای موجود برای توسعه‌دهندگان را گسترش می‌دهد و پایه‌ای قوی برای ساخت و مقیاس‌بندی برنامه‌های کاربردی در این شبکه فراهم می‌کند.

درباره OpenZeppelin

OpenZeppelin استاندارد امنیتی برای امور مالی آن‌چین است. این شرکت از سال ۲۰۱۵، با کتابخانه قراردادهای OpenZeppelin که استاندارد صنعتی است و پشتوانه ۳۷ تریلیون دلار ارزش منتقل شده و بیش از ۹۰۰ تعامل امنیتی که بیش از ۱۰,۰۰۰ آسیب‌پذیری را قبل از تولید شناسایی کرده‌اند، معیار امنیت بلاک‌چین و قراردادهای هوشمند را تعیین کرده است. OpenZeppelin امن‌ترین شبکه‌های بلاک‌چین، پروتکل‌های DeFi، مؤسسات و شرکت‌های پیشرو در جهان را در سطح جهانی ایمن می‌سازد. اطلاعات بیشتر در www.openzeppelin.com.

درباره TRON DAO

TRON DAO یک سازمان مستقل غیرمتمرکز (DAO) با حاکمیت جامعه است که به تسریع تمرکززدایی اینترنت از طریق فناوری بلاک‌چین و برنامه‌های غیرمتمرکز (dApps) اختصاص دارد.

بلاک‌چین TRON که در سپتامبر ۲۰۱۷ تأسیس شد، از زمان راه‌اندازی شبکه اصلی خود در می ۲۰۱۸، رشد قابل توجهی را تجربه کرده است. امروزه، TRON بزرگترین عرضه در گردش استیبل‌کوین USD Tether (USDT) را میزبانی می‌کند که در حال حاضر از ۹۴ میلیارد دلار فراتر رفته است. تا سپتامبر ۲۰۲۶، بلاک‌چین TRON بیش از ۴۰۵ میلیون حساب کاربری، بیش از ۱۵ میلیارد تراکنش کل و بیش از ۲۹ میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) را ثبت کرده است، بر اساس TRONSCAN. TRON به عنوان لایه تسویه جهانی برای تراکنش‌های استیبل‌کوین و خریدهای روزمره با موفقیت اثبات شده شناخته شده است و شعار آن «جابجایی تریلیون‌ها، توانمندسازی میلیاردها» است.