Tag: خنثی

خلاصه: صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین اسپات آمریکا در تاریخ ۱۶ اکتبر حدود ۸۲.۴ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کردند. صندوق IBIT بلک‌راک ۷۱.۸ میلیون دلار از این برداشت‌ها را به خود اختصاص داد و صندوق FBTC فیدلیتی حدود ۱۰.۶ میلیون دلار خروج خالص را ثبت کرد.

تقاضای نامتوازن برای صندوق‌های قابل معامله در بورس

صندوق قابل معامله در بورس بیت‌کوین اسپات بلک‌راک، که با نام IBIT شناخته می‌شود، بیشترین میزان فروش را در روز جمعه به خود اختصاص داد و صندوق‌های سرمایه‌گذاری بیت‌کوین فهرست شده در آمریکا این روز را با برداشت خالص سرمایه حدود ۸۲.۴ میلیون دلاری به پایان رساندند. طبق آمارهای Farside Investors، صندوق iShares Bitcoin Trust که با نام IBIT شناخته می‌شود، در تاریخ ۱۶ اکتبر ۷۱.۸ میلیون دلار خروج سرمایه را تجربه کرد. صندوق Wise Origin Bitcoin Fund فیدلیتی نیز حدود ۱۰.۶ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کرد، در حالی که سایر محصولات در این روز تقریباً بدون تغییر باقی ماندند.

این تمرکز اهمیت دارد زیرا IBIT به یکی از واضح‌ترین معیارهای تقاضا برای بیت‌کوین از طریق حساب‌های کارگزاری سنتی تبدیل شده است.

هفته‌ای دیگر با تقاضای نامتوازن برای صندوق‌های قابل معامله در بورس

برداشت‌های اخیر پس از خروج قابل توجه سرمایه در اوایل هفته صورت گرفته است. در تاریخ ۱۴ اکتبر، حدود ۲۶۱ میلیون دلار از این دسته خارج شد و در ۱۵ اکتبر شاهد بازگشت جزئی به ورود خالص سرمایه بودیم. بنابراین، جلسه روز جمعه که با خروج سرمایه همراه بود، نشان می‌دهد که تقاضا به جای پیروی از یک روند مشخص، همچنان ناپایدار است. سرمایه‌گذاران در گذشته شاهد روزهایی با خروج سرمایه انفرادی بسیار بزرگتر بوده‌اند. خروج سرمایه در اوایل ماه اکتبر در یک جلسه به حدود ۴۸۵ میلیون دلار رسید که نشان‌دهنده سرعت تغییر تقاضا از طریق این محصولات است.

اهمیت زمینه

خروج سرمایه از یک صندوق قابل معامله در بورس، معیار کاملی برای مالکیت بیت‌کوین توسط نهادهای سرمایه‌گذاری نیست و لزوماً به این معنا نیست که هر دارنده زیربنایی، موقعیت بلندمدت خود را رها کرده است. ورود خالص سرمایه به بازار صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین اسپات آمریکا از زمان راه‌اندازی این محصولات، علی‌رغم برداشت‌های اخیر، همچنان قابل توجه باقی مانده است.

جلسات معاملاتی آینده اهمیت خواهند داشت. بهبود سریع می‌تواند نشان‌دهنده یک تعدیل موقت دیگر باشد، در حالی که ادامه برداشت سرمایه از IBIT و FBTC بر این موضوع تأکید بیشتری خواهد کرد که آیا سرمایه‌گذاران سنتی در میان عدم قطعیت گسترده‌تر بازار، در حال کاهش میزان سرمایه‌گذاری خود هستند یا خیر.

خلاصه: قاضی فدرال تلاش مشترک صرافی Gemini و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) برای لغو توافق ۵ میلیون دلاری این صرافی را رد کرد. این تصمیم، حکم موجود را پابرجا نگه می‌دارد، حتی با وجود تغییر رویکرد نهاد ناظر در اجرای مقررات مربوط به ارزهای دیجیتال.

Gemini در تلاشی نامتعارف برای لغو یک توافق نظارتی ناکام ماند، حتی با وجود اینکه نهاد ناظر اصلی پرونده در کنار آن قرار داشت. قاضی دادگاه منطقه‌ای ایالات متحده، آلوین هلرستاین، درخواست مشترک صرافی و کمیسیون معاملات آتی کالا برای ابطال حکم رضایت‌نامه‌ای که در ژانویه ۲۰۲۵ صادر شده بود را رد کرد. این توافق در پی ادعاهایی مبنی بر گمراه‌کردن نهاد ناظر توسط Gemini در جریان بررسی یک محصول پیشنهادی آتی بیت‌کوین در سال ۲۰۱۷ حاصل شده بود. Gemini موافقت کرده بود که جریمه ۵ میلیون دلاری را بپردازد و با دستور قضایی دائمی موافقت کند.

وقتی نهادهای ناظر نظر خود را تغییر می‌دهند

CFTC متعاقباً با تکامل اولویت‌های خود در زمینه دارایی‌های دیجیتال، پرونده اجرایی اصلی را بازنگری کرد. این نهاد به همراه Gemini، از دادگاه خواست تا توافق را مورد بازبینی قرار دهد. این وضعیت بسیار متفاوتی با نبرد حقوقی رایج‌تر است که در آن یک صرافی ادعاهای نهاد ناظر را به چالش می‌کشد. در این مورد، هر دو طرف خواهان رفع حکم قبلی دادگاه بودند. اما تغییر در سیاست اجرایی به طور خودکار یک حکم نهایی دادگاه را پاک نمی‌کند. قاضی تشخیص داد که استدلال‌های ارائه شده، استانداردهای قانونی لازم برای بازگشایی توافق را برآورده نمی‌کنند. این تصمیم برای سایر کسب‌وکارهای ارز دیجیتال که امیدوارند محیط نظارتی فدرال مساعدتر، نتایج اجرایی گذشته را لغو کند، حائز اهمیت است.

چه تغییری برای Gemini رخ می‌دهد؟

در کوتاه‌مدت، بسیار اندک. توافق همچنان به قوت خود باقی است و دادگاه جریمه جدیدی وضع نکرده است. پیام گسترده‌تر مهم‌تر است: دادگاه‌ها کنترل احکام خود را حفظ می‌کنند، حتی زمانی که یک نهاد نظارتی دیدگاه خود را در مورد یک پرونده تغییر می‌دهد. رویکرد واشنگتن نسبت به ارزهای دیجیتال ممکن است مطلوب‌تر شده باشد، اما شرکت‌ها نمی‌توانند فرض کنند که توافق‌های قبلاً تأیید شده، همراه با شرایط سیاسی که در آن حاصل شده‌اند، ناپدید خواهند شد.

خلاصه: MSCI روش طبقه‌بندی شرکت‌های غیرعملیاتی خود را بازنگری کرده و کسب‌وکارهای خزانه‌داری با حجم بالای بیت‌کوین را تحت نظارت دقیق‌تر شاخص‌ها قرار داده است. هرگونه حذف احتمالی شرکت‌هایی مانند MicroStrategy باید در برابر معیارهای غربالگری واقعی و حفاظت از اعضای فعلی شاخص ارزیابی شود.

یکی از مهم‌ترین سوالاتی که شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین که سهامشان در بورس عرضه می‌شود با آن روبرو هستند، ممکن است دیگر مربوط به قیمت بیت‌کوین نباشد. بلکه این سوال مطرح است که آیا ارائه‌دهندگان شاخص اصلاً آن‌ها را کسب‌وکارهای عملیاتی محسوب می‌کنند یا خیر.

MSCI در تاریخ ۱۵ اکتبر تغییراتی را در قوانین مربوط به واجد شرایط بودن برای شاخص‌های Global Investable Market خود اعلام کرد. هدف از این روش، تمایز قائل شدن بین شرکت‌هایی است که فعالیت‌های عملیاتی قابل توجهی انجام می‌دهند و آن‌هایی که عمدتاً به عنوان ابزارهای سرمایه‌گذاری عمل می‌کنند. MicroStrategy، کسب‌وکاری که توسط مایکل سیلور رهبری می‌شود و مبالغ هنگفتی را برای خرید بیت‌کوین جمع‌آوری کرده است، یک شرکت آشکار برای سرمایه‌گذاران است که باید آن را زیر نظر داشته باشند. اما قوانین جدید به این معنا نیست که MicroStrategy از شاخص‌های MSCI حذف شده است.

آزمون‌های مالی مهم

تحت رویکرد بازنگری شده، ترکیب ترازنامه تنها آغاز کار است. MSCI همچنین ویژگی‌های عملیاتی و مالی را قبل از تعیین اینکه آیا یک کسب‌وکار در طبقه‌بندی غیرعملیاتی قرار می‌گیرد یا خیر، بررسی می‌کند. این تمایز اهمیت دارد زیرا شرکت‌هایی که دارایی‌های دیجیتال نگهداری می‌کنند، همچنان می‌توانند فعالیت‌های عملیاتی واقعی داشته باشند. یک خزانه بزرگ بیت‌کوین به تنهایی منجر به حذف فوری تحت کل روش‌شناسی نمی‌شود.

MSCI همچنین حفاظت‌هایی را برای اعضای فعلی خود مشخص کرده است. این حفاظت‌ها برای کاهش تغییرات ناگهانی هنگام جابجایی شرکت‌ها بین طبقه‌بندی‌های واجد شرایط بودن طراحی شده‌اند.

اهمیت عضویت در شاخص

معیارهای MSCI مبنای تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری در موسسات سراسر جهان است. هنگامی که یک شرکت از یک معیار اصلی خارج می‌شود، صندوق‌هایی که آن را ردیابی می‌کنند ممکن است مجبور شوند دارایی‌های خود را تنظیم کنند، حتی اگر نسبت به آن کسب‌وکار دیدگاه صعودی داشته باشند. برای شرکت‌های خزانه‌داری بیت‌کوین، چنین تعدیلی جدا از تحولات در بلاک‌چین یا نوسانات در ذخایر بیت‌کوین آن‌ها خواهد بود. این تعدیل ناشی از نحوه برخورد با آن‌ها در شاخص‌های سهام متعارف خواهد بود.

بررسی شاخص ماه نوامبر باید پاسخ‌های روشن‌تری در مورد پیامدهای عملی ارائه دهد. تا آن زمان، تلقی حذف یک شرکت خاص به عنوان یک رویداد تکمیل شده، فراتر از آنچه اعلامیه MSCI پشتیبانی می‌کند، خواهد بود.

بیت‌کوین در آستانه افت شدید تا ۶۸ هزار دلار؛ تحلیلگران نسبت به ادامه روند صعودی هشدار می‌دهند

با وجود بازگشت بیت‌کوین از کف قیمتی زیر ۸۰ هزار دلار و افزایش دو هزار دلاری ارزش آن، خطر اصلاح عمیق‌تر همچنان به طور کامل از بین نرفته است. تحلیلگران سطح مقاومت ۸۴ هزار دلاری را به عنوان سطح بازیابی فوری در نظر گرفته‌اند، در حالی که یک سناریوی بلندمدت‌تر، سقوط ارز دیجیتال به ۶۸ هزار دلار را پیش‌بینی می‌کند، پیش از آنکه به سمت بالاترین رکورد خود در سال ۲۰۲۵ حرکت کند.

تحلیل روند فعلی

“Daan Crypto Trade” معتقد است که بیت‌کوین (BTC) موفق شده است نقدینگی را جمع‌آوری کند و در عین حال بسته شدن کندل روزانه خود را حفظ نماید. او این حرکت اخیر را نمونه‌ای خوب از اهمیت انتظار برای بسته شدن کندل‌ها دانست. با این حال، او هشدار داد که روند بازیابی فعلی نیاز به ادامه دارد، که تاکنون محقق نشده است. این تحلیلگر اظهار داشت که بیت‌کوین باید در روزهای معاملاتی آینده حداقل ۸۴ هزار دلار را پس بگیرد، زیرا باقی ماندن و تثبیت زیر این سطح، دارایی را در برابر حرکت تدریجی به سمت جنوب آسیب‌پذیر می‌کند. از سوی دیگر، بازیابی موفقیت‌آمیز بالای ۸۴ هزار دلار، سقف‌های دست‌نیافته حدود ۸۷ تا ۸۸ هزار دلار را دوباره در کانون توجه قرار خواهد داد.

این موضوع با حرکات اخیر قیمت بیت‌کوین همخوانی دارد، زیرا این دارایی پس از سقوط به سمت ۸۰ هزار دلار، بارها در محدوده ۸۴ هزار دلار دچار مشکل شده است. فشار ضعیف‌تر خریداران، عدم قطعیت پیرامون تلاش برای بازیابی را تشدید کرده است و چشم‌انداز کلان اقتصادی نیز با انتشار داده‌های تورم سپتامبر که بالاتر از حد انتظار بود، ضربه دیگری وارد کرد.

سناریوهای احتمالی و سطوح کلیدی

در همین حال، تحلیلگر دیگر، “EGRAG CRYPTO”، خاطرنشان کرد که سرمایه‌گذاران نباید لزوماً یک اصلاح قابل توجه دیگر را پایان بازار صعودی تلقی کنند. او با استفاده از یک الگوی قیمتی (fractal) از سال ۲۰۲۳، افزود که بیت‌کوین پیش از موج انبساط عمده بعدی خود، یک افت ۲۲ درصدی را تجربه کرده بود. اعمال محاسبات مشابه بر روی اعداد فعلی، به معنای افت به ۶۸ هزار دلار خواهد بود.

EGRAG سطح ۸۴,۸۰۰ دلار را به عنوان “میدان نبرد” فیبوناچی ۰.۵ و ۶۸ هزار دلار را به عنوان یک منطقه احتمالی برای “تکان دادن” (shakeout) پیش از حرکت احتمالی به سمت ۱۱۴ تا ۱۲۵ هزار دلار شناسایی کرد، مشروط بر اینکه ساختار کلی بازار دست نخورده باقی بماند.

“CryptoGoos” رویکرد متفاوتی برای ارزیابی ساختار فعلی بازار از طریق درصد سود بیت‌کوین ارائه داد. استراتژی او انباشت در زمانی است که این درصد به سمت خط حمایتی تاریخی مهمی که او در نظر دارد، کاهش می‌یابد، و سپس به تدریج سودگیری زمانی که این معیار از ۸۰ درصد فراتر می‌رود.

این تحلیلگر انتظار دارد که در چرخه فعلی، به جای یک حرکت عمودی و مستقیم، چندین سقف محلی (local tops) رخ دهد. سایر شاخص‌های اخیر بیت‌کوین نیز تصویری ترکیبی را ترسیم کرده‌اند. به عنوان مثال، بیت‌کوین برای چندین هفته متوالی بالای میانگین متحرک ۵۰ هفته‌ای خود باقی مانده است، که برخی تحلیلگران آن را شاهدی بر پابرجا بودن روند بازیابی گسترده‌تر می‌دانند.

با این حال، این ارز دیجیتال بارها در شکستن منطقه مقاومت ۸۶ تا ۸۹ هزار دلاری ناکام مانده است، در حالی که بیش از ۱ میلیارد دلار سود پس از آخرین صعود آن به بالای ۸۷ هزار دلار، محقق شد.

صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین (ETF) در آمریکا در تاریخ ۱۶ اکتبر شاهد خروج خالص ۸۲.۳۹ میلیون دلاری بودند. وضعیت صندوق‌های اتریوم نیز بهتر نبود و در همان روز ۶۹.۶۸ میلیون دلار از آن‌ها خارج شد. در مجموع، این دو گروه محصول در یک روز حدود ۱۵۲ میلیون دلار خروج سرمایه را تجربه کردند.

چشم‌انداز ماهانه

تصویر بزرگ‌تر، آمار ماهانه است. صندوق‌های ETF بیت‌کوین تا اواسط ماه اکتبر حدود ۵۳۵ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کرده بودند. این رقم در تضاد با ماه سپتامبر است که این صندوق‌ها حدود ۲.۶ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند. حجم معاملات ETF بیت‌کوین در هفته منتهی به ۱۶ اکتبر از مرز ۷.۵ میلیارد دلار گذشت. فروش خالص در هفته گذشته تنها حدود ۱۴۵ میلیون دلار بود.

تفاوت در آمار

همه آمارها در یک روز یکسان نبودند. آمارهای جایگزین، خروج روزانه بیت‌کوین را تا ۱۰.۶ میلیون دلار پایین‌تر نشان می‌دادند و صندوق FBTC از Fidelity در صدر صندوق‌های با خروج سرمایه قرار داشت. تفاوت در گزارش‌دهی بین منابع داده با جریان ETFها که بر اساس برنامه‌های زمانی متفاوتی تسویه و جمع‌آوری می‌شوند، امری رایج است.

حجم عظیم دارایی‌ها

علی‌رغم فروش‌های اخیر، مجموع دارایی‌های صندوق‌های ETF بیت‌کوین همچنان عظیم است. کل دارایی‌ها حدود ۱۰۵ تا ۱۰۶ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود. این صندوق‌ها در مجموع بیش از ۱.۲۷ میلیون بیت‌کوین نگهداری می‌کنند. با سنجش این خروج سرمایه ۸۲.۳۹ میلیون دلاری نسبت به این دارایی‌ها، این رقم کمتر از یک دهم درصد در روز است.

بازیگران اصلی

صندوق iShares Bitcoin Trust از BlackRock با نماد IBIT، بزرگترین ETF بیت‌کوین از نظر دارایی است. صندوق‌های FBTC از Fidelity و GBTC از Grayscale نیز از جمله نام‌های پرطرفدار هستند. صندوق Grayscale سابقه طولانی‌تری نسبت به اکثر صندوق‌ها دارد و از یک تراست بسته به یک ETF اسپات تبدیل شده است.

صندوق‌های اتریوم

صندوق‌های ETF اتریوم در مقایسه، کوچک‌تر هستند و حدود ۱۵ میلیارد دلار دارایی کل را در اختیار دارند. این امر باعث می‌شود خروج روزانه ۶۹.۶۸ میلیون دلاری، با وجود رقم دلاری کمتر، از نظر تناسبی سنگین‌تر از خروج بیت‌کوین باشد.

تاریخچه و چشم‌انداز

صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ در آمریکا راه‌اندازی شدند. از آن زمان، مجموع خالص ورودی سرمایه به حدود ۵۷ میلیارد دلار رسیده است. در این زمینه، خروج حدود ۵۳۵ میلیون دلاری در ماه اکتبر کمتر از ۱ درصد از کل سرمایه‌گذاری‌های انجام شده از زمان راه‌اندازی را تشکیل می‌دهد.

وضعیت بازار

بیت‌کوین در نزدیکی ۸۲,۰۰۰ دلار معامله می‌شود و اتریوم بین ۲,۴۰۰ تا ۲,۵۰۰ دلار قرار دارد. حجم معاملات هفتگی بیش از ۷.۵ میلیارد دلار در مقابل حدود ۱۴۵ میلیون دلار فروش خالص، نشان می‌دهد که مشارکت در بازار از بین نرفته، بلکه محتاطانه‌تر شده است.

نگرش ریسک‌گریزی

خروج همزمان سرمایه از هر دو صندوق بیت‌کوین و اتریوم، نشان‌دهنده یک نگرش کلی ریسک‌گریزی است تا دیدگاهی نسبت به یک دارایی خاص. برای اتریوم، با پایگاه دارایی بسیار کوچک‌تر حدود ۱۵ میلیارد دلار، خروج سرمایه پایدار در این حجم، نسبت به خروج دلاری معادل از ETFهای بیت‌کوین، سهم تناسبی بزرگ‌تری خواهد داشت.

اهمیت منابع داده

اختلاف بین خروج ۸۲.۳۹ میلیون دلاری و ۱۰.۶ میلیون دلاری به اندازه‌ای زیاد است که می‌تواند لحن پوشش خبری یک روز را تغییر دهد. برای هر کسی که بر اساس داده‌های جریان سرمایه معامله می‌کند، دانستن اینکه به کدام منبع اعتماد می‌کند، نیمی از نبرد است.

بلک‌راک ۷۱.۷۸ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته است. این رقم با نام بزرگترین مدیر دارایی جهان، چشمگیر به نظر می‌رسد. اما واقعیت، معمولی‌تر و شاید گویاتر است. این فروش در واقع ناشی از خروج سرمایه‌گذاران از صندوق قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین iShares بلک‌راک (IBIT) است، نه تصمیم تیم لری فینک مبنی بر نامناسب بودن بیت‌کوین.

صندوق IBIT، پیشرو در بازار بیت‌کوین

IBIT بزرگترین ETF اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده است و ده‌ها میلیارد دلار دارایی را در خود جای داده است. هنگامی که سهامداران درخواست بازخرید سهام خود را دارند، صندوق بخشی از بیت‌کوین پشتوانه آن سهام را برای پرداخت به آن‌ها می‌فروشد. بلک‌راک خود بر این نکته تأکید کرده است. این شرکت اعلام می‌کند که فروش بیت‌کوین آن صرفاً واکنشی و ناشی از تقاضای مشتریان است و هیچ فروش مستقیمی از سوی بلک‌راک مستند نشده است. هر فروش ثبت شده به بازخرید سهام مربوط می‌شود.

روند خروج سرمایه از ETFهای بیت‌کوین

رقم ۷۱.۷۸ میلیون دلار در میان مجموعه‌ای از تحرکات مشابه رخ داده است. تحقیقات مربوط به اواسط اکتبر ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که مشتریان IBIT در تاریخ ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ حدود ۶۵.۴ میلیون دلار بیت‌کوین فروخته‌اند. این اتفاق پس از یک روز پرنوسان‌تر در اوایل ماه رخ داد. در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶، IBIT شاهد خروج سرمایه ۲۰۷.۷ میلیون دلاری در یک روز بود.

تأثیر بر بازار گسترده‌تر

IBIT تنها نبود. در تاریخ ۷ اکتبر، خروج خالص سرمایه از تمام ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده به ۴۸۴.۹ میلیون دلار رسید که نشان می‌دهد صندوق بلک‌راک سهم قابل توجهی از این خروج را به خود اختصاص داده است. با نگاهی به کل هفته، تصویر تیره‌تر می‌شود. خروج سرمایه ترکیبی از محصولات ETF بیت‌کوین و اتریوم از ۱.۲ میلیارد دلار فراتر رفت که ضعیف‌ترین دوره برای این صندوق‌ها از اواخر ژوئن ۲۰۲۶ محسوب می‌شود.

عوامل مؤثر بر تصمیم سرمایه‌گذاران

بیت‌کوین در این دوره در محدوده‌ای بین ۸۰,۰۰۰ تا ۸۳,۰۰۰ دلار معامله شده است. بازخرید سهام با نوسانات قیمتی در این محدوده همزمان بوده است. افزایش نرخ بهره در اینجا دلیل ساده‌ای دارد. هنگامی که دارایی‌های امن بازدهی بیشتری ارائه می‌دهند، هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازدهی مانند بیت‌کوین افزایش می‌یابد.

IBIT به عنوان دروازه ورود به بازار بیت‌کوین

از زمان راه‌اندازی در ژانویه ۲۰۲۴، IBIT به دروازه اصلی برای مؤسساتی تبدیل شده است که خواهان قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین بدون نیاز به مدیریت کلیدهای خصوصی هستند. همچنین سابقه کاهش موقعیت توسط دارندگان بزرگ وجود دارد. هاروارد منیجمنت در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ سهم خود در IBIT را حدود ۷۲ میلیون دلار کاهش داد، که نمونه دیگری است که در آن فروش از سوی مشتری آغاز شده، نه صادرکننده.

تفسیر صحیح از داده‌های فروش

چارچوب‌بندی این جریان‌ها به عنوان «بلک‌راک بیت‌کوین می‌فروشد» برای یک پست جذاب است. همچنین نشان‌دهنده یک تصمیم استراتژیک از سوی این شرکت است که شواهد از آن حمایت نمی‌کنند. بلک‌راک در اینجا نقش واسطه را ایفا می‌کند. بیت‌کوینی که می‌فروشد، از نظر عملکردی، متعلق به سهامداران IBIT است که تصمیم گرفته‌اند به جای آن دلار دریافت کنند.

اهمیت احساسات مشتریان

آنچه داده‌ها در واقع نشان می‌دهند، مشکل احساسات در میان مشتریان صندوق است. و برای هر کسی که قیمت بیت‌کوین را دنبال می‌کند، احساسات مشتریان ممکن است بیش از نظر شرکت بلک‌راک اهمیت داشته باشد. جریان‌های ETF به یکی از شفاف‌ترین پنجره‌های زمان واقعی برای سنجش اشتیاق نهادی به بیت‌کوین تبدیل شده‌اند. هنگامی که پول سرازیر می‌شود، صندوق‌ها خرید می‌کنند. هنگامی که خارج می‌شود، می‌فروشند و این فروش بر بازار اسپات تأثیر می‌گذارد.

نوسانات داده‌های جریان سرمایه

با این حال، داده‌های جریان سرمایه نوسان دارند. یک روز پرحجم، مانند روزی که IBIT در ۷ اکتبر شاهد خروج ۲۰۷.۷ میلیون دلاری بود، می‌تواند با خروج‌های کوچکتر یا حتی ورود سرمایه پس از تثبیت بازار همراه شود. رقم ۱۳ اکتبر، حدود ۶۵.۴ میلیون دلار، به طور قابل توجهی کوچکتر از جهش اوایل ماه بود.

اعتبار بلک‌راک در گرو پاسخگویی به مشتری

برای بلک‌راک، منافع هم از نظر اعتباری و هم مالی در میان است. اصرار این شرکت بر اینکه صرفاً از تقاضای مشتری پیروی می‌کند، بخشی از آنچه IBIT را برای مؤسسات محتاط معتبر می‌سازد، است.

تجارت جهانی هوش مصنوعی در حال از دست دادن شتاب است و هیچ‌کس این موضوع را بیش از چین احساس نمی‌کند.

افت شدید شاخص‌های فناوری چین

شاخص Star 50، معیار اصلی بورس شانگهای برای سهام فناوری و نوآوری، در سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۴۰ درصد سقوط کرده است. طبق داده‌های بلومبرگ، این امر آن را به بدترین شاخص فناوری بزرگ در سراسر جهان تبدیل کرده است.

البته این آسیب به طور یکنواخت توزیع نشده است. شرکت‌های چینی که به بازارهای خارجی کالا صادر می‌کنند، وضعیت خوبی دارند. اما آن‌هایی که به بازار داخلی متکی هستند، با مشکلات جدی روبرو شده‌اند.

به سراغ بازندگان برویم. MetaX، یکی از طراحان تراشه بومی چین، حدود ۵۰ درصد از ارزش خود را در سال جاری از دست داده است. Moore Threads، یکی دیگر از تولیدکنندگان تراشه داخلی که به عنوان جایگزین داخلی سخت‌افزار هوش مصنوعی خارجی معرفی شده بود، شاهد افت حدود ۲۵ درصدی سهام خود در سال ۲۰۲۶ بوده است.

این آسیب فراتر از تراشه‌هاست. SenseTime، نامی شناخته شده در زمینه بینایی ماشین و مدل‌های هوش مصنوعی چین، ۴۰ درصد کاهش یافته است. Kuaishou، پلتفرم ویدیوی کوتاه که در حال توسعه ابزارهای هوش مصنوعی است، ۵۱ درصد سقوط کرده است. شاخص ChiNext، بورس رشد شنزن که بر سخت‌افزار تمرکز دارد، در جریان این فروش گسترده ۳۶ درصد افت داشته است.

شکاف در بازار فناوری چین: صادرات در مقابل بازار داخلی

اما سکه را برگردانیم. یک شاخص بلومبرگ که ۳۰ سهم فناوری چینی با درآمد قابل توجه از خارج را ردیابی می‌کند، در سال ۲۰۲۶، ۳۶ درصد افزایش یافته است. در مقایسه، رقبای متمرکز بر بازار داخلی تنها ۹ درصد رشد داشته‌اند.

سازندگان فرستنده-گیرنده نوری (optical transceiver makers) واضح‌ترین مثال هستند. این شرکت‌ها اجزایی را می‌سازند که داده‌ها را بین سرورها در مراکز داده هوش مصنوعی منتقل می‌کنند. برخی از آن‌ها گزارش داده‌اند که ۹۰ تا ۹۶ درصد از درآمدشان در اوایل سال ۲۰۲۶ از خارج از کشور تأمین شده است.

در اوایل سال ۲۰۲۶، شاخص Star 50 بر اساس انتظارات مبنی بر اینکه چین سهم قابل توجهی از بازار جهانی رو به رشد هوش مصنوعی را به دست خواهد آورد، افزایش یافت. سرمایه‌گذاران به سمت طراحان تراشه داخلی و توسعه‌دهندگان مدل‌های هوش مصنوعی هجوم بردند. ارزش‌گذاری‌ها به سطوحی رسید که جایی برای اشتباه باقی نمی‌گذاشت.

سپس سرمایه‌گذاران خارجی شروع به خروج پول از سهام A-shares، سهام فهرست شده در سرزمین اصلی که با یوان معامله می‌شوند، کردند. با ارزش‌گذاری‌های از قبل کشیده شده، این عقب‌نشینی تجارت رو به خنک شدن را به یک فروش گسترده تبدیل کرد.

رقابت شدید در داخل کشور اوضاع را بدتر کرد. بخش هوش مصنوعی چین شلوغ است و بسیاری از شرکت‌ها به دنبال همان مشتریان و موارد استفاده هستند. نتایج ضعیف از سوی تولیدکنندگان عمده تراشه و شرکت‌های با تمرکز داخلی به فشار فروش افزود.

واضح‌ترین نتیجه این است که بخش فناوری چین به دو اردوگاه متمایز تقسیم شده است و خط تقسیم‌کننده، جغرافیای درآمد است نه فناوری. شرکت‌هایی که به زنجیره‌های تأمین جهانی هوش مصنوعی متصل هستند، از تصمیمات هزینه‌ای که بسیار دور از چین گرفته شده‌اند، سود می‌برند. سرنوشت آن‌ها با ساخت‌وساز مراکز داده در سراسر جهان، نه احساسات داخلی یا جنگ قیمت محلی، همسو است.

قهرمانان داخلی با شرایط بسیار دشوارتری روبرو هستند. آن‌ها بار فشار خودکفایی چین را به دوش می‌کشند، اما همچنین نیروی کامل رقابت محلی و تغییر اشتیاق سرمایه‌گذاران را جذب می‌کنند.

برای سرمایه‌گذاران، تحقیقات نشان‌دهنده تجدید نظر احتمالی در نحوه ایجاد مواجهه با فناوری چین است. شرکت‌هایی با درآمد قابل توجه از خارج از کشور، با ۳۶ درصد رشد در مقابل تنها ۹ درصد برای همتایان متمرکز بر بازار داخلی، در سال جاری سپری در برابر تلاطم داخلی ارائه کرده‌اند.

۲۵ سال است که رمزنگاران به این موضوع مشکوک بودند که بذرهای رمزنگاری مرموز آژانس امنیت ملی آمریکا (NSA) ممکن است حاوی یک در پشتی باشند. هوش مصنوعی کلود (Claude) از شرکت Anthropic، این معما را در کمتر از ۳۰ دقیقه حل کرد و توضیحی به طرز شگفت‌آوری عادی را آشکار ساخت. برای دهه‌ها، برخی از برجسته‌ترین رمزنگاران جهان در پی یک شبح بوده‌اند. پنج منحنی ریاضی که برای محافظت از ارتباطات اینترنتی استفاده می‌شدند، حاوی اعداد مرموزی بودند […]

اسپیس‌ایکس دوباره در صدر رقابت بزرگترین عرضه اولیه سهام سال ۲۰۲۶ قرار گرفت

بر اساس پیش‌بینی‌های سرمایه‌گذاران، شرکت اسپیس‌ایکس (SpaceX) دوباره به جایگاه محبوب‌ترین گزینه برای بزرگترین عرضه اولیه سهام (IPO) در سال ۲۰۲۶ دست یافته است.

تغییر در پیش‌بینی‌ها

در تاریخ ۱۶ اکتبر، شانس‌های پلتفرم پولی‌مارکت (Polymarket) نشان داد که شرکت سازنده موشک، اسپیس‌ایکس، دوباره به عنوان پیشتاز برای بزرگترین عرضه عمومی سال از نظر ارزش بازار شناخته شده است. این تغییر پس از آن رخ داد که انتظارات مربوط به ارزش‌گذاری رقیب اصلی آن، شرکت آنتروپیک (Anthropic)، کاهش یافت.

گزارش رویترز و کاهش ارزش‌گذاری آنتروپیک

این جابجایی در پیش‌بینی‌ها به گزارشی از خبرگزاری رویترز در تاریخ ۱۵ اکتبر بازمی‌گردد. در این گزارش آمده بود که سرمایه‌گذاران اکنون ارزش‌گذاری تقریبی ۱.۵ تریلیون دلاری را برای عرضه اولیه سهام آتی آنتروپیک در نظر گرفته‌اند. این رقم، کاهش قابل توجهی نسبت به انتظارات قبلی است که حدود ۲ تریلیون دلار تخمین زده می‌شد.

نتایج مالی آنتروپیک و تأثیر آن بر سرمایه‌گذاران

این تعدیل در ارزش‌گذاری همزمان با انتشار گزارش مالی سه‌ماهه سوم آنتروپیک صورت گرفت. این شرکت هوش مصنوعی اعلام کرد که درآمد سه‌ماهه سوم آن ۱۶.۸ میلیارد دلار بوده که نسبت به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم، رشد ۴۵ درصدی را نشان می‌دهد. در حالی که درآمد سه‌ماهه دوم آنتروپیک نسبت به سه‌ماهه اول دو برابر شده بود، کاهش نرخ رشد از دو برابر شدن به ۴۵ درصد، هرچند همچنان نشان‌دهنده گسترش سریع است، اما جهت حرکت برای سرمایه‌گذارانی که رشد آتی را در نظر می‌گیرند، اهمیت دارد.

زمان‌بندی عرضه اولیه سهام آنتروپیک

انتظار می‌رود نمایشگاه معرفی سهام (roadshow) آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام، از هفته دوم نوامبر آغاز شود و تاریخ احتمالی شروع معاملات حدود اواخر نوامبر پیش‌بینی می‌شود.

مقایسه با اسپیس‌ایکس

اسپیس‌ایکس در تاریخ ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶، با قیمت هر سهم ۱۳۵ دلار، عرضه اولیه سهام خود را تکمیل کرد و حدود ۷۵ میلیارد دلار سرمایه جذب نمود. ارزش‌گذاری اولیه اسپیس‌ایکس بین ۱.۷۷ تا ۱.۸ تریلیون دلار بود که در آن زمان آن را به بزرگترین عرضه اولیه سهام در تاریخ تبدیل کرد. این رقم اکنون معیاری است که آنتروپیک باید از آن عبور کند. با ارزش‌گذاری تقریبی ۱.۵ تریلیون دلاری، عرضه اولیه آنتروپیک در این سطح، صدها میلیارد دلار کمتر از ارزش‌گذاری اولیه اسپیس‌ایکس خواهد بود.

نقش پولی‌مارکت در رصد بازار

قرارداد چندوجهی پولی‌مارکت با عنوان “بزرگترین عرضه اولیه سهام از نظر ارزش بازار در سال ۲۰۲۶”، این نوسانات را به صورت زنده رصد کرده است. با انتشار گزارش رویترز، شانس اسپیس‌ایکس افزایش و شانس آنتروپیک کاهش یافت. در اوایل تابستان، آنتروپیک به عنوان یک رقیب جدی تلقی می‌شد و شرط‌بندان پولی‌مارکت شانس خوش‌بینانه‌ای برای پیشی گرفتن آن از اسپیس‌ایکس قائل بودند. پولی‌مارکت به کاربران اجازه می‌دهد تا بر روی نتایج رویدادهای واقعی شرط‌بندی کنند و قیمت هر نتیجه به عنوان تخمینی از احتمال مبتنی بر خرد جمعی عمل می‌کند.

سرعت تغییرات و اهمیت آن

سرعت این تغییر خاص قابل توجه است. تنها یک گزارش رویترز در ۱۵ اکتبر کافی بود تا تا ۱۶ اکتبر، پیشتاز تغییر کند. عرضه اسپیس‌ایکس این واقعیت را تأیید می‌کند که بازارهای عمومی قادر به جذب سرمایه‌ای حدود ۷۵ میلیارد دلار هستند. آنتروپیک همچنان رشد درآمد عظیمی را تجربه می‌کند و ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری آن در میان بزرگترین عرضه‌های اولیه تاریخ قرار خواهد گرفت.

نکات کلیدی پیش رو

تاریخ‌های کلیدی برای پیگیری مشخص هستند. انتظار می‌رود نمایشگاه معرفی سهام آنتروپیک از هفته دوم نوامبر آغاز شود و در آنجا تقاضای نهادی به طور مستقیم مورد سنجش قرار خواهد گرفت.

متا ۲۵ میلیون دلار از بودجه عملیات انتخاباتی میان‌دوره‌ای خود را پس گرفته است.

این مبلغ از دو منبع تأمین شده بود. پروژه برتری فناوری آمریکا (American Technology Excellence Project)، یک سوپر کمیته اقدام سیاسی (Super PAC) که متا برای حمایت از نامزدهای طرفدار هوش مصنوعی ایجاد کرده بود، ۲۲ میلیون دلار را بازگرداند. همچنین یک گروه مدافع حقوق در کالیفرنیا که این شرکت پیش از این آن را تأمین مالی کرده بود، ۳ میلیون دلار دیگر را عودت داد.

پروژه برتری فناوری آمریکا که با نام ATEP شناخته می‌شود، در سپتامبر ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد. متا ۴۵ میلیون دلار به این سوپر PAC کمک مالی کرده بود. بازپرداخت ۲۲ میلیون دلار به این معنی است که تقریباً نیمی از این بودجه اکنون به منبع اصلی خود بازگشته است. تا پایان سال ۲۰۲۵، ATEP تنها حدود ۳۲۹ هزار دلار از بودجه خود را هزینه کرده بود که این مبلغ صرف نظرسنجی، مشاوره و امور حقوقی شده بود.

بازپرداخت دوم، به مبلغ ۳ میلیون دلار، از سوی یک گروه مدافع حقوق با تمرکز بر کالیفرنیا صورت گرفت.

برنامه سیاسی گسترده‌تر متا برای چرخه انتخاباتی ۲۰۲۶ بودجه‌ای ۶۵ میلیون دلاری دارد. این بودجه بین چهار سوپر PAC توزیع شده است که همگی بر نامزدهای سطح ایالتی متمرکز هستند و به نظر می‌رسد از صنعت فناوری حمایت می‌کنند.

فاصله گرفتن از هزینه‌های مستقیم انتخاباتی

متا در بیشتر تاریخ خود از هزینه‌های مستقیم انتخاباتی فاصله گرفته بود. این وضعیت در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ تغییر کرد، زمانی که این شرکت فعالیت‌های سیاسی خود را به شدت گسترش داد. عامل محرک این تغییر، موجی از مقررات پیشنهادی برای هوش مصنوعی بود که در مجالس ایالتی سراسر ایالات متحده در حال بررسی بود.

این استراتژی چندین ایالت کلیدی از جمله تگزاس، ایلینوی و کالیفرنیا را پوشش می‌دهد. متا نامزدهایی را هدف قرار داده است که از ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی حمایت می‌کنند و با قوانین محدودکننده بر این فناوری مخالفند. این شرکت از نامزدهای هر دو حزب حمایت کرده است، رویکردی دوحزبی که نشان‌دهنده چگونگی عدم تقسیم‌بندی واضح سیاست هوش مصنوعی در خطوط حزبی است.

مراکز داده بخش بزرگی از این تصویر را تشکیل می‌دهند. این تأسیسات ستون فقرات فیزیکی هوش مصنوعی هستند و به زمین، برق و مجوزهای محلی نیاز دارند. مقامات ایالتی و محلی بخش زیادی از قدرت را در مورد این تأییدیه‌ها در اختیار دارند.

بازنگری استراتژیک

بازگرداندن وجوه به عنوان یک بازنگری استراتژیک در حالی که چشم‌انداز انتخابات میان‌دوره‌ای در حال تغییر است، توصیف شده است. یک سوپر PAC که تا پایان سال ۲۰۲۵ حدود ۳۲۹ هزار دلار هزینه کرده بود، هنوز با تمام ظرفیت خود فعالیت نمی‌کرد. بازپس‌گیری پول از ابزاری که هنوز آن را به کار نگرفته بود، ممکن است بیش از هر عقب‌نشینی از اهداف سیاستی، نشان‌دهنده جایی باشد که متا می‌خواهد دلارهای خود را در آن قرار دهد.

چند نکته در این زمینه قابل توجه است. اول، اینکه آیا بودجه ۶۵ میلیون دلاری چرخه انتخاباتی حفظ می‌شود، کاهش می‌یابد یا بین سوپر PACهای دیگر متا توزیع مجدد می‌شود. دوم، اینکه آیا ۲۵ میلیون دلار بازگردانده شده در اشکال دیگر، مانند کمک‌های مستقیم یا فعالیت‌های حمایتی موضوعی، دوباره ظاهر خواهد شد.