‏بیت‌کوین ۲۰٪ زیر بهای تولید معامله می‌شود؛ سودآوری استخراج‌کنندگان به کمترین میزان در ۱۴ ماه اخیر رسید.

‏بیت‌کوین در پنجم فوریه به حدود ۷۰ هزار دلار سقوط کرد که حدود ۲۰ درصد کمتر از هزینه تخمینی ۸۷ هزار دلاری برای تولید یک سکه است. این کاهش قیمت به دلیل کاهش نرخ هش، کاهش حاشیه سود و یک ریزش گسترده‌تر در بازار است که سودآوری استخراج‌کنندگان را به پایین‌ترین سطح در ۱۴ ماه گذشته رسانده است.

نکات کلیدی

– بیت‌کوین در نزدیکی ۷۱ هزار دلار معامله می‌شود که تقریباً ۲۰ درصد کمتر از هزینه تولید تخمینی آن است؛ شکافی که از نظر تاریخی تنها در بازارهای نزولی دیده شده است.
– شاخص پایداری سود و زیان ماینرها به ۲۱ رسیده است، سطحی که از نوامبر ۲۰۲۴ دیده نشده بود، پس از آنکه درآمد روزانه استخراج به طور خلاصه به ۲۸ میلیون دلار رسید.
– یک تعدیل سختی که انتظار می‌رود در ۸ فوریه انجام شود، می‌تواند سختی استخراج را حدود ۱۴ درصد کاهش دهد و به اپراتورهایی که هنوز دستگاه‌ها را راه‌اندازی کرده‌اند، کمک کند.

داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد که نرخ هش شبکه به حدود ۹۷۰ اگزاهش در ثانیه رسیده است که ۱۲ درصد کمتر از اوج حدود ۱.۱ زتاهش در ثانیه در اکتبر است؛ این بزرگترین کاهش از زمان ممنوعیت استخراج در چین در سال ۲۰۲۱ است.

این رکود به اوایل اکتبر بازمی‌گردد، زمانی که بیت‌کوین در نزدیکی ۱۲۶ هزار دلار معامله می‌شد. بزرگترین رویداد تصفیه مشتقات در تاریخ، یک فروش گسترده را آغاز کرد که هنوز به کف نرسیده است. از آن زمان، شاخص امتیاز صعودی CryptoQuant به صفر رسیده است.

فشار مالی بر استخراج‌کنندگان در هفته‌های اخیر به شدت افزایش یافته است. درآمد روزانه استخراج بیت‌کوین از حدود ۴۵ میلیون دلار به پایین‌ترین حد سالانه یعنی ۲۸ میلیون دلار در اواخر ژانویه کاهش یافت که ناشی از ترکیبی از کاهش قیمت‌ها و طوفان‌های زمستانی شدید در ایالات متحده بود که اپراتورهای بزرگ را مجبور به کاهش تولید کرد.

بر اساس داده‌های CryptoQuant، خروجی بزرگترین استخراج‌کنندگان سهامی عام از حدود ۷۷ بیت‌کوین در روز به تنها ۲۸ بیت‌کوین در همان دوره کاهش یافت.

میانگین زمان بلاک‌ها به حدود ۱۱.۶ دقیقه رسیده است که بسیار بالاتر از هدف ۱۰ دقیقه‌ای پروتکل است و نشان‌دهنده حجم قدرت هش است که از مدار خارج شده است.

شاخص پایداری سود و زیان ماینرها به ۲۱ رسیده است که تأیید می‌کند درآمدها نمی‌توانند هزینه‌ها را برای بخش قابل توجهی از شبکه پوشش دهند. مدل‌های قدیمی‌تر، از جمله Antminer S19 XP+ و MicroBT M60S، در سختی فعلی و نرخ برق استاندارد ۰.۰۸ دلار در هر کیلووات ساعت دیگر سودآور نیستند.

حتی دستگاه‌های جدیدتر سری S21 نیز به محدوده قیمت خاموش شدن خود یعنی ۶۹ هزار تا ۷۴ هزار دلار نزدیک می‌شوند، همانطور که قبلاً گزارش شده بود.

بازتنظیم سختی بعدی بیت‌کوین که برای ۸ فوریه پیش‌بینی شده است، تخمین زده می‌شود که سختی استخراج را تقریباً ۱۴ درصد کاهش دهد و از ۱۴۱.۶۷ تریلیون به حدود ۱۲۱ تریلیون برساند.

در صورت تأیید، این بزرگترین تعدیل منفی واحد از اواسط سال ۲۰۲۱ خواهد بود و فوراً درآمد به ازای هر واحد قدرت محاسباتی را برای استخراج‌کنندگانی که آنلاین می‌مانند، بهبود می‌بخشد.

VanEck، شرکت سرمایه‌گذاری دارایی‌های دیجیتال، استدلال کرده است که کاهش مداوم نرخ هش از نظر تاریخی به عنوان شاخص‌های خلاف جهت عمل کرده است. داده‌های این شرکت نشان می‌دهد که رشد منفی ۹۰ روزه نرخ هش، ۷۷ درصد از مواقع با بازدهی مثبت ۱۸۰ روزه بیت‌کوین همراه بوده است که میانگین سود ۷۲ درصدی را به همراه داشته است.

مت سیگل و پاتریک بوش، تحلیلگران VanEck، در یادداشتی تحقیقاتی در دسامبر نوشتند: «هنگامی که فشرده‌سازی نرخ هش برای دوره‌های طولانی‌تری ادامه یابد، بازده‌های مثبت آتی تمایل دارند بیشتر و با بزرگی بیشتری رخ دهند.»

بخشی از کاهش نرخ هش ممکن است ساختاری باشد تا چرخه‌ای. همانطور که در اوایل سال جاری پوشش داده شد، استخراج‌کنندگانی از جمله IREN و Core Scientific، ظرفیت خود را به سمت هوش مصنوعی و بارهای کاری محاسباتی با کارایی بالا هدایت کرده‌اند که بازدهی پایدارتری نسبت به پاداش‌های بلاک در محیط حاشیه فعلی ارائه می‌دهند.

VanEck تخمین زد که تا ۱۰ درصد از نرخ هش بیت‌کوین می‌تواند در نهایت به طور دائم به سمت هوش مصنوعی تغییر کند.

در همین حال، تقاضای نهادی از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین در ایالات متحده معکوس شده است. داده‌های تحقیقاتی نشان می‌دهد که ETFها در اوایل سال ۲۰۲۶ به فروشندگان خالص تبدیل شده‌اند و حدود ۱۰۶۰۰ بیت‌کوین را از ابتدای سال تا کنون فروخته‌اند، در مقایسه با خرید حدود ۴۶۰۰۰ بیت‌کوین در مدت مشابه در سال ۲۰۲۵.