بلک‌راک: سقوط ۵۰ درصدی بیت‌کوین، چشم‌انداز بلندمدت آن را خدشه‌دار نکرد

بلک‌راک: افت ۵۰ درصدی بیت‌کوین، چشم‌انداز بلندمدت سرمایه‌گذاری را تغییر نداده است

شرکت مدیریت دارایی بلک‌راک اعلام کرد که افت بیش از ۵۰ درصدی بیت‌کوین از اوج‌های تاریخی خود در اکتبر ۲۰۲۵ تا پایین‌ترین سطح در اواسط سال ۲۰۲۶، چشم‌انداز بلندمدت سرمایه‌گذاری در این ارز دیجیتال را تغییر نداده است.

دلایل افت و چشم‌انداز بلندمدت

بلک‌راک در آخرین گزارش خود، این فروش گسترده را ناشی از «پویایی‌های کاهش اهرم و جریان سرمایه خاص» دانسته و نه یک تغییر ساختاری در مسیر رشد این رمزارز. این شرکت تأکید کرده است که نقش اصلی بیت‌کوین به عنوان یک جایگزین پولی جهانی نوظهور و یک ابزار منحصربه‌فرد برای تنوع‌بخشی به سبد دارایی، همچنان پابرجاست.

در طول دوره افت قیمت، بیت‌کوین (BTC) «شخصیت دوگانه‌ای» از خود نشان داد؛ گاهی اوقات به عنوان یک دارایی امن عمل کرد، به‌ویژه پس از درگیری‌های آمریکا و ایران، و در عین حال در دوره‌های کاهش اهرم مانند فوریه ۲۰۲۶، همبستگی بالایی با دارایی‌های پرریسک از خود نشان داد.

به گفته بلک‌راک، این رفتار تحت تأثیر تلاش سرمایه‌گذاران برای پوشش ریسک‌های کلان اقتصادی و همچنین موقعیت‌گیری در بازار بوده است. این شرکت توضیح داد که همبستگی بیت‌کوین با دارایی‌های پرریسک زمانی افزایش می‌یابد که موقعیت‌گیری سفته‌بازانه به سطوح بالا می‌رسد و به دنبال آن کاهش اهرم رخ می‌دهد. موقعیت‌گیری در بازار در ماه اکتبر گذشته، زمانی که قیمت بیت‌کوین از ۱۲۰ هزار دلار عبور کرد، به سطوح افراطی رسید. در آن زمان، ارزش قراردادهای آتی باز (open interest) از ۹۰ میلیارد دلار فراتر رفت و به شدت در قراردادهای آتی دائمی با اهرم بالا در صرافی‌های فراساحلی متمرکز بود.

عوامل مؤثر بر افت قیمت

یک محرک کلان اقتصادی منجر به کاهش ریسک‌پذیری، از جمله اخبار مربوط به تعرفه‌های چین، باعث شد تا شاهد کاهش اهرم در بازارهای فلزات گران‌بها و همچنین رمزارزها باشیم. موج نقدینگی، قیمت بیت‌کوین را تا ژوئن ۲۰۲۶ به زیر ۶۰ هزار دلار رساند. کاهش جریان ورودی سرمایه نهادی نیز یکی دیگر از عواملی بود که روند بهبود قیمت بیت‌کوین را کند کرد. صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETP) مبتنی بر بیت‌کوین اسپات از زمان راه‌اندازی در ژانویه ۲۰۲۴ تا اکتبر ۲۰۲۵، رکورد ۶۰ میلیارد دلار ورودی سرمایه را جذب کرده بودند، اما پس از آن شاهد خروج بیش از ۵ میلیارد دلار بودیم، زیرا توجه سرمایه‌گذاران به محصولات با تم هوش مصنوعی معطوف شد که در همین دوره ۳۰ میلیارد دلار جذب سرمایه داشتند.

نگرانی‌ها در مورد پایداری ترازنامه نهادهای خزانه‌داری دارایی‌های دیجیتال نیز بر احساسات بازار تأثیر منفی گذاشت. اما بلک‌راک این تحولات را صرفاً پویایی‌های چرخه‌ای جریان سرمایه می‌داند و نه شواهدی از تغییر ساختاری در پذیرش بلندمدت سازمانی بیت‌کوین.

پتانسیل بلندمدت و تنوع‌بخشی

این شرکت مدیریت دارایی اظهار داشت که در دوره‌های طولانی‌تر، بیت‌کوین به عنوان یک دارایی با همبستگی پایین باقی مانده است و از نقش بالقوه خود به عنوان یک جایگزین پولی جهانی و پوششی در برابر کاهش ارزش پول فیات حمایت می‌کند. بلک‌راک همچنین توضیح داد که هر واحد پول بازارهای توسعه‌یافته در قرن گذشته بیش از ۹۹ درصد ارزش خود را در برابر طلا از دست داده است. تحلیل سبد دارایی این شرکت نشان داد که این دارایی دیجیتال در دوره‌های طولانی، بازدهی با انحراف مثبت و همبستگی پایینی با دارایی‌های پرریسک سنتی، از جمله سهام، ارائه کرده است.

بلک‌راک معتقد است که کاهش اهرم شدید از ماه اکتبر گذشته می‌تواند منجر به کاهش همبستگی بین بیت‌کوین و دارایی‌های پرریسک شود. در عین حال، نوسانات آن در دهه گذشته با بلوغ ساختار بازار کاهش یافته است و گسترش ابزارهای مشتقه و ETPها به کاهش این روند کمک کرده است.

با این حال، رشد قراردادهای آتی دائمی با اهرم بالا در سال گذشته تا حدی این روند را خنثی کرده است. تحلیل به‌روز شده ۱۰ ساله بلک‌راک نشان داد که تخصیص ۱ تا ۲ درصدی به بیت‌کوین می‌تواند بازده تعدیل‌شده بر اساس ریسک را در یک سبد سنتی ۶۰/۴۰ بهبود بخشد و این شرکت بیان کرد که تخصیص سنجیده می‌تواند به عنوان یک ابزار تنوع‌بخشی استراتژیک برای ساختاردهی سبد دارایی بلندمدت «جذاب» باقی بماند.