گلس‌نود: اولین بازار نزولی بیت‌کوین بدون افت قیمت زیر ارزش واقعی

بیت‌کوین در بازار نزولی اخیر، یک سنت شکنی تاریخی را رقم زد: عبور نکردن از قیمت تحقق‌یافته

در تمام بازارهای نزولی بیت‌کوین از سال ۲۰۱۷ تاکنون، یک الگوی تکراری و ناامیدکننده وجود داشته است: سقوط قیمت به زیر «قیمت تحقق‌یافته» (Realized Price)، معیاری که میانگین هزینه خرید تمام کوین‌های موجود در شبکه را نشان می‌دهد. اما در چرخه اخیر، این اتفاق رخ نداد.

عبور نکردن از خط قرمز

گزارش اخیر شرکت Glassnode در تاریخ ۲۳ سپتامبر ۲۰۲۶، تایید می‌کند که بیت‌کوین در طول بازار نزولی فعلی، هرگز بسته شدن روزانه خود را زیر قیمت تحقق‌یافته ثبت نکرده است. حتی در ژوئن ۲۰۲۶، که عمیق‌ترین افت قیمت در این چرخه بود، همچنان بالای این آستانه حیاتی باقی ماند. در مقایسه، در بازارهای نزولی ۲۰۱۸-۲۰۱۹ و ۲۰۲۲-۲۰۲۳، بیت‌کوین دوره‌های طولانی را زیر این خط سپری کرد و این بدان معنا بود که دارندگان متوسط با زیان‌های تحقق‌نیافته مواجه بودند.

نقطه سر به سر جمعی

قیمت تحقق‌یافته را می‌توان به عنوان نقطه سر به سر جمعی بیت‌کوین در نظر گرفت. این معیار با ارزش‌گذاری هر کوین بر اساس قیمتی که آخرین بار در زنجیره جابجا شده و سپس میانگین‌گیری از کل عرضه محاسبه می‌شود. زمانی که قیمت بازار به زیر این نقطه سقوط می‌کند، دارنده معمولی بیت‌کوین در زیان قرار می‌گیرد.

سود و زیان خالص تحقق‌نیافته (NUPL) در محدوده مثبت

معیار «سود و زیان خالص تحقق‌نیافته» (Net Unrealized Profit/Loss) یا NUPL نیز این موضوع را تایید می‌کند. NUPL در تمام طول چرخه اخیر مثبت باقی ماند. این اتفاق در هیچ‌یک از بازارهای نزولی قبلی بیت‌کوین سابقه نداشته است. این بدان معناست که اگرچه دارندگان فردی متحمل زیان شدند، اما شبکه به عنوان یک کل، هرگز وارد قلمرو زیان انباشته نشد.

زیان‌های سطحی و گسترده

درصد عرضه بیت‌کوین که در سود قرار داشت، تا سطوحی که با نوامبر ۲۰۲۲ مطابقت داشت، کاهش یافت. زیان‌ها گسترده اما سطحی بودند، که به توضیح این موضوع کمک می‌کند چرا فشار فروش هرگز به سطوح «تسلیم» (Capitulation) چرخه‌های قبلی نرسید.

بازگشت به بالای میانگین واقعی بازار

تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، بیت‌کوین دوباره به بالای «میانگین واقعی بازار» (True Market Mean) بازگشته است که حدود ۷۷,۰۰۰ دلار است. قیمت اکنون در نزدیکی یک خوشه مهم از عرضه دارندگان بلندمدت، بین ۸۴,۰۰۰ تا ۸۵,۰۰۰ دلار، در نوسان است.

مقاومت کلیدی در پیش رو

آزمون مهم بعدی در سطوح بالاتر قرار دارد. Glassnode قیمت میانگین «ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته» (Market-Value-to-Realized-Value) را در حدود ۹۶,۷۰۰ دلار به عنوان سطح مقاومت کلیدی معرفی کرده است. موقعیت‌دهی گاما در بازار آپشن‌ها نیز با این منطقه همسو است و در محدوده ۹۵,۰۰۰ تا ۹۷,۰۰۰ دلار متمرکز شده است.

هجوم سرمایه به ETFهای اسپات بیت‌کوین

جریان ورودی به ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده اخیراً افزایش یافته است و حدود ۱.۳ میلیارد دلار تنها در پنج جلسه معاملاتی وارد این صندوق‌ها شده است. این بیشترین میزان جذب سرمایه از اوایل جولای تاکنون است. حجم معاملات اسپات نیز از پایین‌ترین سطوح اخیر خود دو برابر شده است.

نقش ETFها در تغییر رفتار سرمایه‌گذاران

حضور ETFهای اسپات، که در بازارهای نزولی ۲۰۱۸ یا ۲۰۲۲ وجود نداشتند، طبقه جدیدی از سرمایه‌گذاران را معرفی کرده است که از طریق حساب‌های کارگزاری سنتی خرید و نگهداری می‌کنند.

عدم عجله دارندگان برای برداشت سود

سود و زیان خالص تحقق‌یافته هفتگی در فاز ریکاوری فعلی نیز به طور قابل توجهی پایین‌تر از سطوح مشاهده شده در اوج‌های سال‌های ۲۰۲۴-۲۰۲۵ باقی مانده است، که نشان می‌دهد دارندگان به اندازه‌ای که در زمان رسیدن بیت‌کوین به رکوردهای جدید، برای برداشت سود عجله نمی‌کنند.