بیت‌وايز: رالی بیت‌کوین در سه‌ماهه سوم نشانگر تغییر رژیم است

بیت‌کوین تابستانی بی‌سابقه را پشت سر گذاشت و به گفته شرکت Bitwise، در این مسیر شخصیت خود را نیز تغییر داده است.
این مدیر دارایی معتقد است که رالی (افزایش قیمت) بیت‌کوین در سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ نشان‌دهنده تغییر رژیم در بازار است و الگوی پیشین که در آن افزایش قیمت با کاهش نوسانات ضمنی همراه بود، شکسته شده است. این موضوع حاکی از آن است که بازار ممکن است به شیوه‌ای متفاوت از چرخه‌های گذشته در حال سیم‌کشی باشد.

شرکت Bitwise Asset Management گزارش داده است که بیت‌کوین در سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ حدود ۴۰ تا ۴۳ درصد افزایش قیمت داشته است. قیمت این ارز دیجیتال که در اوایل ماه جولای در محدوده ۵۸,۵۰۰ تا ۶۲,۹۰۰ دلار قرار داشت، بعداً از مرز ۸۷,۰۰۰ دلار عبور کرد.
این عملکرد، قوی‌ترین سه ماهه سوم بیت‌کوین در بیش از یک دهه اخیر و دومین عملکرد برتر ثبت شده آن محسوب می‌شود.

الگویی که Bitwise به آن اشاره کرده، رابطه‌ای مشخص بین نوسانات ضمنی و قیمت است. در گذشته، افزایش قیمت‌ها معمولاً همزمان با کاهش انتظارات معامله‌گران از نوسانات بازار رخ می‌داد. اما طبق گزارش Bitwise، حرکت سه ماهه سوم از این الگو پیروی نکرده است، به همین دلیل این شرکت آن را نه صرفاً یک سه ماهه خوب، بلکه یک تغییر رژیم در بازار توصیف می‌کند.

نوسانات ضمنی بیت‌کوین در اواسط سال ۲۰۲۶ به پایین‌ترین سطح خود در چرخه رسید و شاخص BVIV حدود ۳۶.۸ را نشان داد. هم نوسانات ضمنی و هم نوسانات تحقق یافته به سطوح پایین چند ساله قابل توجهی دست یافتند.

صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر بیت‌کوین اسپات (Spot Bitcoin ETFs) در سه ماهه سوم شاهد ورود سرمایه قابل توجهی بودند که نشان‌دهنده معکوس شدن روند خروج سنگین سرمایه در دوره‌های پیشین بود. گزارش‌ها حاکی از آن است که در اواخر ماه سپتامبر، تنها در یک هفته، ۲.۴ میلیارد دلار سرمایه وارد این صندوق‌ها شده است.

شرایط کلان اقتصادی نیز به این روند کمک کرد. بازخرید اوراق قرضه خزانه داری آمریکا از ماه آگوست ۲۰۲۶ از ۲ میلیارد دلار به ۴ میلیارد دلار در ماه افزایش یافت.

داده‌های زنجیره‌ای (On-chain data) نیز داستان مشابهی را روایت می‌کردند. شاخص‌ها به سمت یک فضای ریسک‌پذیرتر اشاره داشتند، با بهبود سودآوری دارندگان و نشانه‌هایی از خستگی فروشندگان.

این رالی پس از یک افت ۵۰ درصدی رخ داد که از اواخر سال ۲۰۲۵ تا اواسط سال ۲۰۲۶ ادامه داشت.

یک نظرسنجی از ۱۵ تخصیص‌دهنده نهادی نشان داد که هیچ‌کدام از آن‌ها در طول این افت، دارایی‌های رمزارزی خود را کاهش نداده‌اند. در واقع، بسیاری از آن‌ها میزان سرمایه‌گذاری خود در بیت‌کوین را افزایش دادند و آن را در کنار طلا به عنوان یک دارایی بلندمدت در نظر گرفتند.

برای معامله‌گران، چارچوب‌بندی “تغییر رژیم” نکته‌ای قابل تأمل است. اگر رابطه قدیمی بین قیمت و نوسانات ضمنی دیگر برقرار نباشد، استراتژی‌هایی که بر اساس این رابطه بنا شده‌اند، ممکن است نیاز به بازنگری داشته باشند.

برای سرمایه‌گذاران بلندمدت، داده‌های مربوط به سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است سیگنال مهم‌تری باشد. اینکه تخصیص‌دهندگان با وجود افت ۵۰ درصدی، سرمایه خود را حفظ کرده و سپس شاهد بازگشت قوی جریان سرمایه به ETFها بوده‌ایم، نشان‌دهنده پایگاه تقاضای مستحکم‌تری نسبت به چرخه‌های گذشته بیت‌کوین است.

آنچه در ادامه باید مورد توجه قرار گیرد عبارتند از: آیا جریان سرمایه به ETFها پس از جهش اواخر سپتامبر پایدار خواهد ماند؟ آیا نوسانات ضمنی در سطوح پایین باقی خواهد ماند یا شروع به افزایش خواهد کرد؟ و آیا افت بعدی بازار، همین میزان ثبات را در میان تخصیص‌دهندگان نهادی به همراه خواهد داشت؟