روند صعودی بیت‌کوین اعتماد را بازگرداند، اما سود باز همچنان ضعیف است

بیت‌کوین بازگشته است؛ اما اهرم‌بازان عمدتاً در خانه ماندند.

بزرگترین دارایی دیجیتال جهان، از اوج‌های ماه اوت ۲۰۲۶ در حدود ۶۳,۵۰۰ دلار، حدود ۳۵ درصد افزایش یافت و تا اواخر سپتامبر به محدوده ۸۳,۰۰۰ تا ۸۴,۰۰۰ دلار رسید. با این حال، بهره باز قراردادهای آتی (Open Interest) همگام با قیمت رشد نکرده و همچنان پایین‌تر از اوج قبلی خود باقی مانده است.

بهره باز، کل ارزش قراردادهای آتی معلق را که هنوز تسویه یا بسته نشده‌اند، اندازه‌گیری می‌کند. هنگامی که این شاخص همراه با قیمت افزایش می‌یابد، نشان‌دهنده ورود سرمایه جدید و شرط‌بندی‌های تازه معامله‌گران است. اما زمانی که در طول یک روند صعودی کاهش می‌یابد، حتی با بهبود قیمت‌ها، بازار آرام‌تر می‌شود.

این سناریوی دوم در مورد بیت‌کوین صدق می‌کند. بهره باز قراردادهای آتی، اندازه‌گیری شده بر حسب بیت‌کوین (BTC)، در طول این روند صعودی نزدیک به ۲۰ درصد کاهش یافته است.

تحلیلگران Bitfinex اعلام کردند که بهره باز کل قراردادهای آتی بیت‌کوین به حدود ۶۲۵,۰۰۰ بیت‌کوین کاهش یافته است. این نشان‌دهنده عقب‌نشینی قابل توجه در موقعیت‌های اهرمی و یک سطح پایین قابل توجه برای سال ۲۰۲۶ است.

ارزیابی بهره باز بر حسب بیت‌کوین به جای دلار، یک فیلتر مفید است. افزایش قیمت می‌تواند بهره باز دلاری را حتی بدون باز شدن قراردادهای جدید، افزایش دهد. شمارش بر حسب کوین، این اثر را حذف کرده و نشان می‌دهد که آیا موقعیت‌های معاملاتی در حال رشد هستند یا کاهش.

بخشی از این کاهش به یک روز خاص بازمی‌گردد. در ۱۹ اوت ۲۰۲۶، یک رویداد تصفیه (liquidation) بازار مشتقات را درنوردید و ۸۵ درصد از این تصفیه‌ها مربوط به موقعیت‌های فروش (short positions) بود.

پس از این رویداد، بهره باز ۱۱ درصد کاهش یافت.

فراتر از این تصفیه، به نظر می‌رسد که این روند صعودی توسط تقاضا در بازار نقدی (spot market) هدایت شده است. گزارش‌ها حاکی از ورود سرمایه‌های نهادی به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFs) و پوشش فروش استقراضی (short covering) است، نه باز شدن موقعیت‌های خرید اهرمی جدید توسط معامله‌گران.

تا اوایل اکتبر، بیت‌کوین در محدوده‌ای بین ۸۲,۰۰۰ تا ۸۵,۰۰۰ دلار تثبیت شد. جریان‌های ETF رفت و برگشتی بودند و بهره باز از کاهش باز ایستاد و شروع به تثبیت کرد.

در مجموع، بهره باز قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) در این دوره، از نظر ارزش اسمی (notional terms) بین ۳۵ تا ۵۴ میلیارد دلار در پلتفرم‌های معاملاتی مختلف در نوسان بود.

اهرم کمتر، دو جنبه دارد. از یک سو، موقعیت‌های کمتر بیش از حد کشیده شده، سوخت کمتری برای یک آبشار تصفیه ناگهانی فراهم می‌کند.

اما در مقابل، سرعت رشد کاهش می‌یابد. اهرم معمولاً عاملی است که یک روند صعودی قوی را به یک روند انفجاری تبدیل می‌کند. بدون مشارکت مجدد در بازار مشتقات، پتانسیل افزایش قیمت‌های سریع و شدید محدود به نظر می‌رسد، مگر اینکه سرمایه جدیدی وارد بازار شود.

برای معامله‌گران، داده‌های جریان ETF احتمالاً مهم‌ترین سیگنال برای رصد هستند. محدوده اکتبر بین ۸۲,۰۰۰ تا ۸۵,۰۰۰ دلار با نوسانات در این جریان‌ها همزمان بود، که نشان می‌دهد تقاضای نهادی به طور موثری سرعت بازار را تعیین می‌کند.

بهره باز، دومین معیار سنجش است. بازسازی تدریجی بهره باز بر حسب بیت‌کوین در کنار تقاضای پایدار در بازار نقدی، نشان‌دهنده اطمینان مجدد خواهد بود. اما افزایش ناگهانی اهرم بدون خرید متناظر در بازار نقدی، شکنندگی قدیمی را که بازار ماه‌ها صرف رهایی از آن کرده بود، احیا خواهد کرد.

تحقیقات، وضعیت فعلی را دلیلی برای خوش‌بینی محتاطانه توصیف می‌کنند. افزایش قیمت‌ها، کاهش اهرم و مشارکت پایدار نهادی می‌تواند منجر به رشد پایدارتر شود که با دوره‌های گاه به گاه نوسان همراه خواهد بود.