آنتراپیک به بلک‌استون بازده دو رقمی در سرمایه‌گذاری ۶۰ میلیارد دلاری تراشه ارائه می‌دهد

بلک‌استون در مذاکرات برای تأمین مالی ۶۰ میلیارد دلاری هوش مصنوعی Anthropic

شرکت Anthropic در حال مذاکره با بلک‌استون برای تأمین مالی ۶۰ میلیارد دلاری است که به طور داخلی با نام “پروژه ستاره شمالی” شناخته می‌شود. این بسته مالی برای خرید نسل بعدی تراشه‌های هوش مصنوعی این شرکت در نظر گرفته شده است. بلک‌استون در این معامله، بخشی از بدهی فرعی (junior debt) به ارزش ۹ میلیارد دلار را تقبل خواهد کرد و در ازای آن، سودی بیش از ۱۰ درصد دریافت خواهد کرد.

جزئیات ساختار مالی

این بسته مالی به صورت لایه‌ای ساختاربندی شده است، شبیه به یک کیک که هر لایه ریسک متفاوتی دارد. بدهی ممتاز (senior debt) در بالاترین لایه قرار دارد و در صورت بروز مشکل، ابتدا بازپرداخت می‌شود، به همین دلیل سود کمتری، حدود ۷ درصد، را به همراه دارد. بدهی فرعی در لایه زیرین قرار گرفته و در صورت بروز زیان، ابتدا این بخش متضرر می‌شود، که دلیل سود بیش از ۱۰ درصدی برای بلک‌استون است. وام‌دهندگان بدهی ممتاز از یک پشتوانه اضافی نیز بهره‌مند می‌شوند که توسط شرکت Broadcom ارائه شده و به ارزش سخت‌افزار زیربنایی مرتبط است.

هدف از تأمین مالی

این مبلغ برای خرید حدود ۱.۵ گیگاوات واحد پردازش تنسور (TPU)، تراشه‌های سفارشی هوش مصنوعی توسعه‌یافته توسط گوگل، اختصاص یافته است. این تراشه‌ها از طریق یک “وسیله نقلیه با هدف ویژه” (SPV) خریداری خواهند شد. این SPV مانند یک جعبه شرکتی مجزا عمل می‌کند که مالک سخت‌افزار است و بدهی مربوط به آن را بر عهده می‌گیرد، تا Anthropic بتواند از توان محاسباتی آن بدون تحمیل کامل تعهدات به ترازنامه خود استفاده کند.

سابقه همکاری و اهداف بلندمدت

این اولین بار نیست که Anthropic به سراغ بازار اعتبار خصوصی می‌رود. در ژوئن ۲۰۲۶، این شرکت با همکاری Apollo و بلک‌استون، توافق ۳۵ میلیارد دلاری برای تأمین مالی حدود ۱ گیگاوات توان محاسباتی منعقد کرده بود. در آن زمان، پروفایل اعتباری Anthropic یک درجه پایین‌تر از درجه سرمایه‌گذاری قرار داشت. هدف بلندمدت Anthropic از این استقراض‌ها، دستیابی به مقیاس است؛ این شرکت پیش‌بینی می‌کند تا سال ۲۰۲۸ ظرفیت محاسباتی خود را به بیش از ۲۰ گیگاوات برساند.

رویکرد SPV و جذابیت برای سرمایه‌گذاران

استفاده از ساختار SPV به یک ویژگی کلیدی در نحوه تأمین مالی توان محاسباتی توسط شرکت‌های هوش مصنوعی تبدیل شده است. انتقال سخت‌افزار به یک نهاد مجزا به وام‌دهندگان اجازه می‌دهد تا به خود تراشه‌ها وام دهند، نه صرفاً به وعده پرداخت Anthropic. این رویکرد، به ویژه با پشتوانه ارزش باقی‌مانده از سوی Broadcom برای وام‌دهندگان بدهی ممتاز، اطمینان می‌دهد که در صورت بروز مشکل برای وام‌گیرنده، وثیقه همچنان ارزش خود را حفظ می‌کند.

برای بلک‌استون، این معامله یک فرصت سودآور است؛ سودی که به طور قابل توجهی از بازار بدهی پربازده عمومی پیشی می‌گیرد، در ازای پذیرش ریسک قرار گرفتن پس از وام‌دهندگان ممتاز در شرکتی که هنوز عمومی نشده است. برای Anthropic، این سود، هزینه سرعت است. تأمین ۶۰ میلیارد دلار بدهی بدون کاهش ارزش سهام سهامداران، به این شرکت امکان می‌دهد تا فوراً توان محاسباتی مورد نیاز خود را خریداری کند. ساختار SPV همچنین تعهدات مالی را از ترازنامه اصلی شرکت دور نگه می‌دارد.

یافته‌های تحقیقاتی این بسته مالی را نشانه‌ای از اشتیاق قوی سرمایه‌گذاران به بدهی‌های مرتبط با هوش مصنوعی توصیف می‌کنند و اشاره دارند که وام‌دهندگان در انتخاب طرح‌های هزینه‌کرد سرمایه‌ای که تأمین مالی می‌کنند، گزینشی‌تر شده‌اند. تراشه‌های مورد بحث، TPUهای توسعه‌یافته توسط گوگل هستند، نه GPUهایی که بخش عمده‌ای از گفتمان هوش مصنوعی را به خود اختصاص داده‌اند. تعهد ۱.۵ گیگاواتی، رأی اعتماد معناداری به سیلیکون سفارشی گوگل به عنوان یک گزینه جدی برای آموزش و استنتاج در مقیاس بزرگ محسوب می‌شود.