بیت‌مکس: هوش مصنوعی پول می‌سوزاند، بیت‌کوین بالا می‌رود
آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار صرافی بیت‌مکس، معتقد است که رونق هوش مصنوعی در حال حاضر با پشتوانه دولتی پول زیادی را می‌سوزاند و هرچه این صنعت بزرگ‌تر شود، قیمت بیت‌کوین نیز افزایش خواهد یافت.
هیز در پادکست Convergence با لوک مارتین، دیدگاه‌های خود را تشریح کرد و چهار نکته کلیدی را مطرح نمود: پول در حال هدر رفتن است. […]
وال استریت بخش عمده‌ای از سال ۲۰۲۶ را صرف پرسیدن این سوال کرد که آیا جهان در حال ساخت بیش از حد هوش مصنوعی است. بازار عرضه اولیه سهام (IPO) هنگ کنگ، طبق گزارش سیتی، عمدتاً با شانه بالا انداختن و گشودن کیف پول به این سوال پاسخ داده است.
در گزارشی به تاریخ ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶، سیتی ریسرچ اعلام کرد که اشتهای سرمایه‌گذاران برای شرکت‌های سخت‌افزاری هوش مصنوعی چینی که در هنگ کنگ عرضه می‌شوند، همچنان قوی است. این موضوع حتی با وجود کاهش ارزش‌گذاری‌ها و ادامه نگرانی‌های جهانی در مورد سرمایه‌گذاری بیش از حد در هوش مصنوعی، صادق است.
به گفته سیتی، علاقه سرمایه‌گذاران بین‌المللی نیروی محرکه اصلی احیای فعالیت‌های عرضه اولیه سهام در هنگ کنگ است. نقدینگی و تقاضای محلی نیز به ثبات این عرضه‌ها کمک می‌کنند و از این رو بازار از بیش از یک جهت حمایت می‌شود.
عرضه‌های مرتبط با هوش مصنوعی باعث افزایش چشمگیر جذب سرمایه از طریق عرضه اولیه سهام در هنگ کنگ در نه ماه اول سال ۲۰۲۶ شد.
سیتی همچنین انتظار دارد که معاملات فناوری، عواید کل سال را به سطحی بی‌سابقه در سال ۲۰۲۶ برساند.
برخی از سهام فناوری ۱۰ درصد یا بیشتر کاهش یافته‌اند، چه به دلیل فروش گسترده در بخش مربوطه و چه به دلیل واکنش بازار به عرضه‌های اولیه سهام خاص.
تحلیل سیتی این است که این اتفاق برای شرکت‌های اصلی سخت‌افزاری رخ نداده است. تقاضا برای این شرکت‌های زنجیره تأمین در طول افت‌ها همچنان قوی باقی مانده است.
بازارهای سرمایه هنگ کنگ در طول سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ شاهد بهبود قابل توجهی بوده‌اند. مجموعه‌ای از عرضه‌های مرتبط با هوش مصنوعی و تراشه، به همراه عرضه‌های بعدی، حجم عرضه‌های اولیه سهام را بالاتر از سال‌های اخیر قرار داده است.
عرضه‌های اولیه سهام برجسته فناوری نیز به افزایش نقدینگی و فعالیت کلی بازار سهام در این شهر کمک کرده‌اند.
این بهبود در شرایط فشار واقعی در حال وقوع است. تنش‌های ژئوپلیتیکی و محدودیت‌های صادراتی همچنان بر منطقه تأثیر می‌گذارند و لایه‌ای از ریسک را اضافه می‌کنند که ممکن است یک عرضه اولیه سهام فناوری معمولی در بازار دیگر نداشته باشد.
در برابر این پس‌زمینه، سیتی هنگ کنگ را به عنوان یک مرکز فزاینده مرکزی برای عرضه‌های هوش مصنوعی و فناوری معرفی می‌کند.
برای سرمایه‌گذاران، سیگنال جالب‌تر، شکاف درونی در معاملات هوش مصنوعی است. نگرانی‌ها در مورد سرمایه‌گذاری بیش از حد از بین نرفته است، اما سرمایه همچنان به سمت شرکت‌هایی سرازیر می‌شود که خود سخت‌افزار را تأمین می‌کنند.
این تحقیق همچنین به خوش‌بینی در مورد نقدینگی تقویت‌شده بازار در صورت تحقق عواید بی‌سابقه فناوری اشاره دارد.
محدودیت‌های صادراتی ممکن است بیشتر تشدید شوند و شرکت‌های سخت‌افزاری که سرمایه‌گذاران روی آن‌ها شرط بسته‌اند را تحت فشار قرار دهند.
اصلاحات ۱۰ درصدی یا بیشتر تاکنون جذب شده‌اند، اما یک رکود بزرگ‌تر، آزمون استرس متفاوتی خواهد بود.
بیت‌کوین تحت فشار؛ ترامپ آماده حمله به ایران در ۲۴ ساعت آینده
هرچند بیت‌کوین (BTC) از اوج اخیر خود چندین هزار دلار سقوط کرده است، اما مشکلات واقعی ممکن است در راه باشند. گزارش‌ها حاکی از آن است که دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، در حال آماده‌سازی موج جدیدی از حملات علیه ایران در آخر هفته است.
بازار سهام آمریکا نیز روز جمعه مجدداً سقوط کرد، به ویژه شاخص نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100). تحلیلگران Kobeissi Letter معتقدند این شاخص به اصلاح فنی نزدیک شده است.
گزارش‌های اولیه ادعا می‌کردند که رئیس‌جمهور آمریکا از ایران خواسته است تا بدون ترس از تلافی، اجازه حمله به سایت هسته‌ای “پیک‌اکس ماونتین” (Pickaxe Mountain) را صادر کند، اما مقامات ایران این درخواست را رد کرده‌اند. مرتضی غرقی، خبرنگار رسانه‌های دولتی صدا و سیما، این ادعاها را مطرح کرده و گفته است: “اظهارات امروز ترامپ به جنگ در ۲۴ ساعت آینده اشاره دارد.” وی همچنین پیشنهاد کرد که نیروهای نظامی ایران “در حالت آماده‌باش کامل” هستند.
اندکی پس از آن، گزارش‌های جدید نشان داد که ترامپ برای اولین بار از اول ماه مه به عمارت مار-آ-لاگو (Mar-A-Lago) رفته است؛ مکانی که جنگ علیه ایران را در ۲۸ فوریه آغاز کرد. قیمت نفت بلافاصله با افزایش مواجه شد. نفت خام برنت از زیر ۱۰۶ دلار به اوج ماهانه ۱۱۰ دلار جهش کرد.
فوری: نفت خام برنت به نزدیک ۱۱۰ دلار رسید، بالاترین سطح از ۱۵ سپتامبر، در حالی که ایران نیروهای مسلح خود را به مدت ۷۲ ساعت در بالاترین سطح هشدار قرار داده و پناهگاه‌های سیار بمب در تل‌آویو به سرعت مستقر می‌شوند.
نفت آمریکا اکنون ۱۰۰ دلار است. https://t.co/WKJ45cFVtF
— The Strait Report (@StraitReport) October 17, 2026
فشار کلان دیگری که می‌تواند بر بیت‌کوین تأثیر بگذارد، وضعیت کلی بازار سهام است. اوایل این هفته، سقوط بزرگ بازارهای بورس کره جنوبی (KOSPI) و ژاپن (Nikkei) منجر به اصلاح در بازار ارزهای دیجیتال نیز شد. اکنون، سهام آمریکا تحت فشار قرار دارد و شاخص S&P 500 هفته گذشته ۲ درصد کاهش یافته است.
شاخص نزدک ۱۰۰ بزرگترین افت هفتگی خود را از آوریل ۲۰۲۵ تجربه کرد و تنها در روز جمعه ۳ درصد سقوط کرد. بخش فناوری در ۱۰ روز گذشته بیش از ۳ تریلیون دلار (بیشتر از کل بازار ارزهای دیجیتال) ارزش خود را از دست داده است. Kobeissi Letter استدلال کرده است که شاخص نزدک ۱۰۰ تنها ۲.۵ درصد با “ورود به اصلاح فنی” فاصله دارد.
همانطور که مشاهده می‌کنید.
شاخص نزدک ۱۰۰ اکنون ۳ درصد در روز کاهش یافته و در مسیر بزرگترین افت هفتگی خود از آوریل ۲۰۲۵ قرار دارد.
سهام فناوری آمریکا در ۱۰ روز بیش از ۳ تریلیون دلار ارزش بازار خود را از دست داده است.
این امر شاخص نزدک ۱۰۰ را تنها حدود ۲.۵ درصد تا ورود به اصلاح فنی فاصله می‌دهد.
همانطور که در زیر توضیح داده شد، ما در “بازار خرس-گاو” قرار داریم.
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 16, 2026
این اصلاحات مجزا نیستند. بازار سهام اندونزی اخیراً بدترین افت روزانه خود را در ۲۸ سال گذشته تجربه کرد و بیش از ۱۱ درصد سقوط کرد.
اولین ارز دیجیتال اصلی اوایل این هفته برای اولین بار در یک ماه گذشته به زیر سطح حمایتی کلیدی ۸۰,۰۰۰ دلار سقوط کرد، اما بلافاصله توانست بالای آن سطح بازگردد. با این حال، فشار فزاینده‌ای که توضیح داده شد، می‌تواند منجر به کاهش قابل توجه دیگری شود، به ویژه اگر آمریکا واقعاً در آخر هفته به ایران حمله کند.
بیت‌کوین در آخر هفته‌های گذشته بلافاصله به تحولات بزرگ واکنش نشان نداد، اما تا عصر یکشنبه و صبح دوشنبه که بازارهای مالی سنتی شروع به باز شدن کردند، صبر کرد. در حال حاضر، این دارایی با قیمت ۸۱,۵۰۰ دلار باقی مانده است که ۱.۵ درصد در هفته و بیش از ۶ درصد از اوج محلی خود که چند هفته پیش ثبت شد، کاهش یافته است.
تحلیل جدید از سوی Fidelity Digital Assets نشان می‌دهد که همبستگی بین بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به بالاترین حد خود رسیده است و این موضوع می‌تواند جذابیت بیت‌کوین را برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال محافظت در برابر کاهش ارزش پول و تنوع‌بخشی به سبد دارایی خود هستند، افزایش دهد.
بر اساس یک یادداشت تحقیقاتی منتشر شده در ۱۵ اکتبر توسط Fidelity Digital Assets، همبستگی بین بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا در سال ۲۰۲۶ از مرز ۰.۶ عبور کرده و به بالاترین حد خود رسیده است. این گزارش که توسط زک واین‌رایت (Zack Wainwright) تهیه شده، اشاره می‌کند که در گذشته، بیت‌کوین ارتباط چندانی با نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله نداشته، اما در سال‌های اخیر این همبستگی به تدریج مثبت شده است.
نرخ بهره واقعی، نرخی است که پس از کسر تورم انتظاری محاسبه می‌شود و معمولاً با بازده اوراق قرضه ضد تورم (TIPS) اندازه‌گیری می‌شود. ضریب همبستگی بین منفی ۱ تا ۱ متغیر است و عدد ۰.۶ نشان‌دهنده همبستگی متوسط رو به بالای حرکت هم‌جهت این دو دارایی است. نمودار Fidelity، نرخ بهره واقعی را با ارزش بازار بیت‌کوین مقایسه می‌کند، اما دوره زمانی محاسبه ضریب همبستگی در این یادداشت ذکر نشده است.
Fidelity همچنین اشاره کرده است که نرخ بهره اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا اخیراً به بالاترین سطح خود از زمان پیدایش بیت‌کوین رسیده است. داده‌های منتشر شده روزانه توسط وزارت خزانه‌داری آمریکا نشان می‌دهد که بازده ۱۰ ساله در تاریخ ۵ اکتبر به ۵.۳۱ درصد رسیده است. پیش از سال جاری میلادی، بالاترین رقم ثبت شده پس از پیدایش بیت‌کوین در سال ۲۰۰۹، در تاریخ ۱۹ اکتبر ۲۰۲۳ با ۴.۹۸ درصد بوده است.
در همان روز، نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله به ۲.۹۵ درصد رسید که بالاتر از ۲.۵۲ درصد ثبت شده در تاریخ ۲۵ اکتبر ۲۰۲۳ بود. در تاریخ ۱۶ اکتبر، هر دو نرخ به ترتیب به ۵.۰۹ درصد و ۲.۷۴ درصد کاهش یافتند.
Fidelity نوشته است که بیت‌کوین در دو ماه گذشته نزدیک به ۳۰ درصد افزایش یافته است، در حالی که نرخ اوراق قرضه ۱۰ ساله در همین دوره بیش از ۱۰ درصد رشد داشته است. این رقم ۱۰ درصد به افزایش نسبی خود بازده اشاره دارد، نه ۱۰ واحد درصد.
با محاسبه از ۱۴ اوت تا ۱۴ اکتبر، بازده ۱۰ ساله از ۴.۶۸ درصد به ۵.۱۹ درصد افزایش یافته که معادل ۰.۵۱ واحد درصد و حدود ۱۱ درصد افزایش نسبی است. قیمت پایانی روزانه بیت‌کوین در صرافی بایننس در همین دوره از حدود ۶۳,۰۴۴ دلار به ۸۱,۶۸۲ دلار رسیده که حدود ۲۹.۶ درصد افزایش داشته است. نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله در همین دوره از ۲.۴۱ درصد به ۲.۸۴ درصد افزایش یافته است. افزایش همزمان بیت‌کوین و نرخ بهره واقعی در این دو ماه، با جهت همبستگی مثبت توصیف شده توسط Fidelity مطابقت دارد.
Fidelity روند بیت‌کوین را در چارچوب وضعیت مالی آمریکا تفسیر کرده است. این گزارش بیان می‌کند که بدهی فدرال آمریکا به طور مداوم در حال افزایش است و از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است. افزایش نرخ بهره، هزینه استقراض دولت را افزایش داده و هزینه‌های بهره اخیراً از Medicare (بیمه درمانی فدرال) پیشی گرفته و به دومین قلم بزرگ هزینه در بودجه فدرال تبدیل شده است.
داده‌های “Debt to the Penny” وزارت خزانه‌داری نشان می‌دهد که کل بدهی فدرال در ۱۸ اوت برای اولین بار از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفت و در ۱۵ اکتبر به ۴۰.۳۹ تریلیون دلار رسید. از این میزان، ۳۲.۵۴ تریلیون دلار در اختیار بخش خصوصی و ۷.۸۵ تریلیون دلار در حساب‌های داخلی دولت قرار دارد.
Fidelity برای ادعای پیشی گرفتن هزینه‌های بهره از Medicare، به وب‌سایت Fiscal Data وزارت خزانه‌داری استناد کرده است. تاریخ بررسی این داده‌ها ۲۴ سپتامبر بوده و اطلاعات تا پایان اوت را شامل می‌شده است. با محاسبه بر اساس کارکرد بودجه، هزینه‌های خالص بهره در ۱۱ ماهه اول سال مالی ۲۰۲۶ معادل ۱.۰۱۷ تریلیون دلار بوده که واقعاً از ۹۷۹.۳ میلیارد دلار Medicare بیشتر است.
گزارش ماهانه نهایی وزارت خزانه‌داری که در ۱۶ اکتبر منتشر شد، نشان می‌دهد که هزینه‌های خالص بهره ۱.۰۵۲ تریلیون دلار بوده که کمی کمتر از ۱.۰۷۳ تریلیون دلار Medicare و با اختلاف حدود ۲۰.۹ میلیارد دلار است. اولین قلم هزینه در کل سال، هزینه‌های تأمین اجتماعی با ۱.۶۶۷ تریلیون دلار بوده و هزینه‌های خالص بهره در رتبه سوم قرار گرفته است.
Fidelity معتقد است که برخی سرمایه‌گذاران بیت‌کوین را به عنوان ابزاری برای ذخیره ارزش در دوران فشار مالی تلقی می‌کنند. پروتکل بیت‌کوین دارای سقف عرضه ثابت ۲۱ میلیون واحد است و زمان‌بندی انتشار آن نیز شفاف و عمومی است. Fidelity بیان می‌کند که این ویژگی ممکن است باعث شود بیت‌کوین به عنوان یک ابزار بالقوه برای پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش پول مورد توجه قرار گیرد. همچنین، Fidelity معتقد است که بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای به عنوان ابزاری برای تنوع‌بخشی به سبد دارایی در نظر گرفته می‌شود.
Fidelity همچنین اشاره کرده است که اگر روند بدهی و نرخ بهره ادامه یابد، هزینه‌های بهره ممکن است به زودی به بزرگترین قلم هزینه در بودجه فدرال تبدیل شود. این گزارش معتقد است که این امر باعث خواهد شد بازار توجه بیشتری به ابزارهای دیگر ذخیره ارزش داشته باشد. با محاسبه ارقام سال مالی ۲۰۲۶، هزینه‌های خالص بهره همچنان با ۶۱۵.۴ میلیارد دلار از هزینه‌های تأمین اجتماعی که در رتبه اول قرار دارد، فاصله دارد.
گزارش ماهانه نهایی وزارت خزانه‌داری نشان می‌دهد که کسری بودجه فدرال در سال مالی ۲۰۲۶ (از اکتبر ۲۰۲۵ تا سپتامبر ۲۰۲۶) ۱.۹۹۲ تریلیون دلار بوده است. سال مالی ۲۰۲۵ کسری ۱.۷۷۵ تریلیون دلاری داشته که ۲۱۷.۱ میلیارد دلار بیشتر از سال قبل است. این بالاترین سطح کسری از سال مالی ۲۰۲۱ با ۲.۷۷ تریلیون دلار است و کسری در سال‌های مالی ۲۰۲۲، ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ به ترتیب ۱.۳۸، ۱.۷۰ و ۱.۸۳ تریلیون دلار بوده است.
درآمد کل سال ۵.۴۰ تریلیون دلار بوده که ۳.۲ درصد افزایش سالانه داشته است؛ در حالی که هزینه‌ها ۷.۴۰ تریلیون دلار بوده که ۵.۵ درصد افزایش یافته و رشد هزینه‌ها سریع‌تر از درآمد بوده است. در بخش درآمد، مالیات بر درآمد شرکت‌ها از ۴۵۲.۱ میلیارد دلار به ۳۸۱.۴ میلیارد دلار کاهش یافته که ۱.۵۶ درصد افت داشته است.
در بخش هزینه‌ها، بودجه دفاعی از ۹۱۶.۶ میلیارد دلار به ۹۶۵.۲ میلیارد دلار افزایش یافته و تأمین اجتماعی از ۱.۵۸۱ تریلیون دلار به ۱.۶۶۷ تریلیون دلار رسیده است. هزینه‌های خالص بهره از ۹۷۰.۴ میلیارد دلار به ۱.۰۵۲ تریلیون دلار افزایش یافته که ۸.۴ درصد رشد سالانه داشته و این رشد بیشتر از رشد ۵.۳ درصدی بودجه دفاعی و ۵.۵ درصدی تأمین اجتماعی بوده است.
ارتباط بیت‌کوین و بازده اوراق قرضه آمریکا چیست؟
Fidelity Digital Assets در ۱۵ اکتبر اعلام کرد که بیت‌کوین در گذشته ارتباط چندانی با نرخ بهره واقعی ۱۰ ساله آمریکا نداشته، اما در سال‌های اخیر همبستگی مثبت پیدا کرده و در سال ۲۰۲۶ ضریب همبستگی از ۰.۶ فراتر رفته و به بالاترین حد خود رسیده است. هرچه ضریب به ۱ نزدیک‌تر باشد، نشان‌دهنده همبستگی بیشتر در حرکت هم‌جهت این دو دارایی است.
کسری بودجه آمریکا در سال مالی ۲۰۲۶ چقدر است؟
وزارت خزانه‌داری آمریکا در ۱۶ اکتبر اعلام کرد که کسری بودجه فدرال در سال مالی ۲۰۲۶ برابر با ۱.۹۹ تریلیون دلار است که بیشتر از ۱.۷۸ تریلیون دلار در سال مالی ۲۰۲۵ بوده و بالاترین رقم از سال مالی ۲۰۲۱ محسوب می‌شود. هزینه‌های کل سال ۷.۴۰ تریلیون دلار بوده که هزینه‌های خالص بهره ۱.۰۵ تریلیون دلار و ۸.۴ درصد افزایش سالانه را نشان می‌دهد.
گلدمن ساکس: اوراق قرضه بلندمدت آمریکا «کاملاً بی‌مشتری»؛ تحلیلگران هشدار دادند قیمت اوراق هنوز به کف نرسیده است.
چه کسی فکرش را می‌کرد بیت‌کوین دوباره به طلای دیجیتال تبدیل شود: همبستگی با طلا به بالاترین حد از سال ۲۰۲۰ رسیده است.
پیش‌بینی Fidelity برای سه ماهه سوم: تنها دو سوم بازار نزولی بیت‌کوین سپری شده است؛ اتریوم و سولانا زیان عمیقی را تجربه کرده‌اند.
استیو نیمتز از شرکت مدیریت دارایی Yorkville America معتقد است که طلا و بیت‌کوین گزینه‌هایی متضاد نیستند، بلکه مراحل مختلفی از یک منطق سرمایه‌گذاری واحد با عنوان «ضد پول‌زدایی» (de-monetization) محسوب می‌شوند. طلا از زیرساخت‌های ذخایر بانک مرکزی برخوردار است، در حالی که بیت‌کوین با استفاده از ETFهای اسپات، شکاف مربوط به نگهداری و امانت‌داری را پر می‌کند. هر دو در دوران بدهی‌های بالا نقش مکمل ایفا می‌کنند.
با نزدیک شدن قیمت طلا به ۴۲۰۰ دلار در هر اونس و نوسان بیت‌کوین در بالای ۸۴ هزار دلار، مقایسه‌ای آشنا دوباره مطرح می‌شود: سرمایه‌گذاران باید طلا را انتخاب کنند یا روی «طلای دیجیتال»، یعنی بیت‌کوین، شرط‌بندی کنند؟ پاسخ استیو نیمتز از Yorkville America در ستون CoinDesk Crypto Long & Short صریح است: این دو نباید به صورت انتخابی در نظر گرفته شوند، بلکه باید در یک سبد سرمایه‌گذاری واحد قرار گیرند و صرفاً در مراحل متفاوتی از یک منطق قرار دارند.
طلا دارای سابقه‌ای ۵۰۰۰ ساله به عنوان دارایی ذخیره است، در حالی که تاریخ ۱۷ ساله بیت‌کوین هنوز نتوانسته است سابقه مشابهی ارائه دهد. اما جذابیت اصلی هر دو از یک منبع سرچشمه می‌گیرد: عرضه آن‌ها به دلیل نیاز بانک‌های مرکزی یا خزانه‌داری‌ها به پول، به طور نامحدود قابل افزایش نیست. در محیطی که بدهی‌ها در حال طغیان هستند، این کمیابی اهمیت بیشتری نسبت به گذشته پیدا کرده است.
بدهی فدرال آمریکا از مرز ۳۹ تریلیون دلار عبور کرده است و تنها هزینه‌های بهره سالانه حدود ۱ تریلیون دلار را به خود اختصاص می‌دهد. این رقم برای جهان توسعه‌یافته بدترین نیست، اما برای نشان دادن پیامدهای پول به عنوان دریچه اطمینان برای مسائل مالی کافی است. در ۲۰ سال گذشته، قدرت خرید دلار حدود ۴۰ درصد کاهش یافته است؛ این یک شوک مقطعی بازار نیست، بلکه کاهش ارزش آهسته اما پیوسته پول است.
نیمتز به نکته‌ای اشاره می‌کند که اغلب باعث سردرگمی می‌شود: بسیاری طلا و بیت‌کوین را بر اساس «خاصیت پناهگاه امن» (safe-haven property) مقایسه می‌کنند و می‌بینند که آیا در زمان سقوط بازار سهام، قیمت آن‌ها افزایش می‌یابد یا خیر. اما کسانی که واقعاً این دو دارایی را خریداری می‌کنند، اغلب به دنبال یک ضربه‌گیر در زمان فروپاشی بازار نیستند، بلکه به دنبال یک «شرط‌بندی ضد پول‌زدایی» (de-monetization bet) هستند؛ شرط‌بندی بر روی دارایی‌ای که به تعهد پرداخت هیچ دولتی وابسته نیست و می‌تواند اثر تنوع‌بخشی برای مقابله با کاهش قدرت خرید فراهم کند.
در این منطق، طلا و بیت‌کوین در یک مسیر مسابقه نمی‌دهند، بلکه در نقاط مختلف یک مسیر واحد قرار دارند. طلا دارای زیرساخت‌های بالغ نگهداری، چارچوب‌های قانونی و صلاحیت ذخایر بانک مرکزی است که به مدیران ذخایر جهانی اجازه می‌دهد تا امروز استدلال‌های مربوط به ضد پول‌زدایی و تنوع‌بخشی ذخایر ارزی را اجرا کنند. بیت‌کوین هنوز این زیرساخت‌ها را ندارد، حداقل نه به طور کامل.
برتری طلا نشان‌دهنده دهه‌ها انباشت زیرساخت است، نه استدلال قوی‌تر. نفوذ شناختی بیت‌کوین به هیچ وجه به اندازه طلا نیست. این ارز در مرحله‌ای زودتر از همان منحنی قرار دارد و به همین دلیل برای نسل جوان سرمایه‌گذاران جذاب‌تر است.
داده‌ها گویاترین هستند. در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، بانک‌های مرکزی جهانی ۲۸۹ تن طلا را که رکورد خرید در یک فصل بود، خریداری کردند؛ این رقم در سه ماهه اول ۲۴۴ تن بود. این داده‌ها از یک سازمان صنعتی که توسط منافع معدنی حمایت می‌شود، به دست آمده است. حتی اگر سرعت خرید از منابع دیگر نیز تأیید شود، این همچنان یک سیگنال واضح از جایی است که مدیران وجوه ذخیره پول خود را سرمایه‌گذاری می‌کنند و چرا. بیت‌کوین از طریق ETFهای اسپات، که بسته‌بندی جدیدتری است، با همان منطق خریداری می‌شود. ETFها مشکل نگهداری را حل کرده‌اند، اما هنوز مشکل «صلاحیت ذخایر حاکمیتی» را که بانک‌های مرکزی واقعاً به آن نیاز دارند، حل نکرده‌اند.
این بدان معنا نیست که سرمایه‌گذاران باید بین این دو یکی را انتخاب کنند. بانک‌های مرکزی با استفاده از زیرساخت‌های موجود طلا می‌خرند؛ موسسات با استفاده از زیرساخت‌هایی که هنوز در حال ساخت است، بیت‌کوین می‌خرند. این همان منطق ضد پول‌زدایی است، اما در دو مرحله متفاوت. رسانه‌های مالی در سال ۲۰۲۶ شروع به در نظر گرفتن این موضوع به عنوان یک معامله واحد کرده‌اند، نه دو گزینه رقابتی. گزارش‌های مربوط به «معامله ضد پول‌زدایی» در طول سال افزایش یافته است.
نیمتز معتقد است که سوال واقعی برای سرمایه‌گذاران در سال ۲۰۲۷ این نیست که کدام دارایی برنده خواهد شد، بلکه این است که در محیطی که قدرت خرید به طور مداوم در حال فرسایش است، چه نسبتی از طلا و چه نسبتی از بیت‌کوین باید در یک سبد سرمایه‌گذاری تخصیص یابد. تفاوت نوسانات این دو بسیار زیاد است و ابزارهایی که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند تا نسبت تخصیص این دو دارایی «ضد پول‌زدایی» را بسنجند، ارزش واقعی در ساخت سبد دارند.
اهمیت استدلال این مقاله برای سرمایه‌گذاران تایوانی در این است که جامعه رمزارزها و حلقه مالی سنتی مدت‌هاست که طلا و بیت‌کوین را در موقعیت‌های متضاد قرار داده‌اند؛ اولی «پناهگاه امن قدیمی» و دومی «ذخیره آینده». اما با توجه به عملیات واقعی موسسات و بانک‌های مرکزی، این دو بیشتر شبیه به یک شرط‌بندی واحد در زمان‌بندی‌های مختلف هستند.
پس از تصویب ETFهای اسپات بیت‌کوین در سال ۲۰۲۴، بیت‌کوین دیگر فاقد کانال‌های سرمایه‌گذاری نیست، بلکه فاقد تأیید در سطح بانک مرکزی و صلاحیت ذخایر است. این امر نیازمند هماهنگی کامل چارچوب‌های نظارتی، استانداردهای حسابداری و سیستم‌های تسویه بین‌المللی است که در مقیاس زمانی پنج یا حتی ده سال محاسبه می‌شود. تا پیش از آن، مزیت زیرساختی طلا از بین نخواهد رفت و نوسانات بیت‌کوین نیز کاهش نخواهد یافت.
برای سرمایه‌گذاران عادی، نکته این مقاله این نیست که «هر دو را بخرید»، بلکه درک این است که محرک‌های پشت هر دو در واقع یکسان هستند: محافظت در برابر از دست دادن قدرت خرید پول فیات. تصمیمات واقعی تخصیص باید بر اساس تحمل ریسک فردی و پنجره زمانی باشد. طلا برای وجوهی که به ثبات نیاز دارند مناسب است، در حالی که بیت‌کوین برای کسانی که مایل به پذیرش نوسان در ازای پتانسیل رشد بالاتر هستند، مناسب است. همزیستی این دو یک مصالحه نیست، بلکه اذعان به این است که یک پدیده کلان اقتصادی را می‌توان با ابزارهای مختلفی مدیریت کرد.
بلک‌استون در مذاکرات برای تأمین مالی ۶۰ میلیارد دلاری هوش مصنوعی Anthropic
شرکت Anthropic در حال مذاکره با بلک‌استون برای تأمین مالی ۶۰ میلیارد دلاری است که به طور داخلی با نام “پروژه ستاره شمالی” شناخته می‌شود. این بسته مالی برای خرید نسل بعدی تراشه‌های هوش مصنوعی این شرکت در نظر گرفته شده است. بلک‌استون در این معامله، بخشی از بدهی فرعی (junior debt) به ارزش ۹ میلیارد دلار را تقبل خواهد کرد و در ازای آن، سودی بیش از ۱۰ درصد دریافت خواهد کرد.
این بسته مالی به صورت لایه‌ای ساختاربندی شده است، شبیه به یک کیک که هر لایه ریسک متفاوتی دارد. بدهی ممتاز (senior debt) در بالاترین لایه قرار دارد و در صورت بروز مشکل، ابتدا بازپرداخت می‌شود، به همین دلیل سود کمتری، حدود ۷ درصد، را به همراه دارد. بدهی فرعی در لایه زیرین قرار گرفته و در صورت بروز زیان، ابتدا این بخش متضرر می‌شود، که دلیل سود بیش از ۱۰ درصدی برای بلک‌استون است. وام‌دهندگان بدهی ممتاز از یک پشتوانه اضافی نیز بهره‌مند می‌شوند که توسط شرکت Broadcom ارائه شده و به ارزش سخت‌افزار زیربنایی مرتبط است.
این مبلغ برای خرید حدود ۱.۵ گیگاوات واحد پردازش تنسور (TPU)، تراشه‌های سفارشی هوش مصنوعی توسعه‌یافته توسط گوگل، اختصاص یافته است. این تراشه‌ها از طریق یک “وسیله نقلیه با هدف ویژه” (SPV) خریداری خواهند شد. این SPV مانند یک جعبه شرکتی مجزا عمل می‌کند که مالک سخت‌افزار است و بدهی مربوط به آن را بر عهده می‌گیرد، تا Anthropic بتواند از توان محاسباتی آن بدون تحمیل کامل تعهدات به ترازنامه خود استفاده کند.
این اولین بار نیست که Anthropic به سراغ بازار اعتبار خصوصی می‌رود. در ژوئن ۲۰۲۶، این شرکت با همکاری Apollo و بلک‌استون، توافق ۳۵ میلیارد دلاری برای تأمین مالی حدود ۱ گیگاوات توان محاسباتی منعقد کرده بود. در آن زمان، پروفایل اعتباری Anthropic یک درجه پایین‌تر از درجه سرمایه‌گذاری قرار داشت. هدف بلندمدت Anthropic از این استقراض‌ها، دستیابی به مقیاس است؛ این شرکت پیش‌بینی می‌کند تا سال ۲۰۲۸ ظرفیت محاسباتی خود را به بیش از ۲۰ گیگاوات برساند.
استفاده از ساختار SPV به یک ویژگی کلیدی در نحوه تأمین مالی توان محاسباتی توسط شرکت‌های هوش مصنوعی تبدیل شده است. انتقال سخت‌افزار به یک نهاد مجزا به وام‌دهندگان اجازه می‌دهد تا به خود تراشه‌ها وام دهند، نه صرفاً به وعده پرداخت Anthropic. این رویکرد، به ویژه با پشتوانه ارزش باقی‌مانده از سوی Broadcom برای وام‌دهندگان بدهی ممتاز، اطمینان می‌دهد که در صورت بروز مشکل برای وام‌گیرنده، وثیقه همچنان ارزش خود را حفظ می‌کند.
برای بلک‌استون، این معامله یک فرصت سودآور است؛ سودی که به طور قابل توجهی از بازار بدهی پربازده عمومی پیشی می‌گیرد، در ازای پذیرش ریسک قرار گرفتن پس از وام‌دهندگان ممتاز در شرکتی که هنوز عمومی نشده است. برای Anthropic، این سود، هزینه سرعت است. تأمین ۶۰ میلیارد دلار بدهی بدون کاهش ارزش سهام سهامداران، به این شرکت امکان می‌دهد تا فوراً توان محاسباتی مورد نیاز خود را خریداری کند. ساختار SPV همچنین تعهدات مالی را از ترازنامه اصلی شرکت دور نگه می‌دارد.
یافته‌های تحقیقاتی این بسته مالی را نشانه‌ای از اشتیاق قوی سرمایه‌گذاران به بدهی‌های مرتبط با هوش مصنوعی توصیف می‌کنند و اشاره دارند که وام‌دهندگان در انتخاب طرح‌های هزینه‌کرد سرمایه‌ای که تأمین مالی می‌کنند، گزینشی‌تر شده‌اند. تراشه‌های مورد بحث، TPUهای توسعه‌یافته توسط گوگل هستند، نه GPUهایی که بخش عمده‌ای از گفتمان هوش مصنوعی را به خود اختصاص داده‌اند. تعهد ۱.۵ گیگاواتی، رأی اعتماد معناداری به سیلیکون سفارشی گوگل به عنوان یک گزینه جدی برای آموزش و استنتاج در مقیاس بزرگ محسوب می‌شود.
سافت‌بانک در حال بررسی خرید غول خدمات امنیتی آمریکا
گزارش‌ها حاکی از آن است که گروه سافت‌بانک (SoftBank Group Corp.) در مراحل اولیه مذاکره برای خرید شرکت Allied Universal، بزرگترین شرکت خدمات امنیتی در ایالات متحده، قرار دارد. ارزش احتمالی این معامله می‌تواند سهام Allied Universal را تا ۱۸ میلیارد دلار افزایش دهد.
سرمایه‌گذاران از این ایده استقبال نکردند. گواهی‌های سپرده آمریکایی سافت‌بانک (American Depositary Receipts) که با نماد SFTBY معامله می‌شوند، پس از انتشار این خبر در ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، حدود ۹.۵ تا ۱۰ درصد کاهش یافتند.
این مذاکرات همچنان در مراحل اولیه خود قرار دارد. طبق گزارش‌ها، هیچ تصمیمی در مورد قیمت یا ساختار معامله اتخاذ نشده است. هر دو شرکت سافت‌بانک و Allied Universal از اظهارنظر در مورد این مذاکرات خودداری کردند.
ارزش سهام تنها بخشی از هزینه این معامله است. Allied Universal حدود ۱۲ میلیارد دلار بدهی قابل معامله در بورس دارد. با افزودن این بدهی به ارزش سهام، ارزش کل شرکت در این معامله می‌تواند به حدود ۳۰ میلیارد دلار برسد.
Allied Universal در حال حاضر مورد حمایت سرمایه‌گذاران بزرگی از جمله شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی Warburg Pincus و La Caisse de dépôt et placement du Québec، مدیر صندوق بازنشستگی کانادا، قرار دارد. انتظار می‌رود هرگونه معامله نیازمند موافقت آن‌ها باشد، هرچند منابع جزئیات موضع آن‌ها را در مورد فروش احتمالی فاش نکرده‌اند.
فعالیت این شرکت شامل تامین نیروی امنیتی برای مشتریان شرکتی و رویدادها است. همچنین، این شرکت در حال گسترش فعالیت‌های خود در زمینه پشتیبانی از مراکز داده (data centers) است.
گفته می‌شود دلیل این اقدام سافت‌بانک، تمایل این شرکت به ادغام هوش مصنوعی (AI) و رباتیک در زیرساخت‌های فیزیکی و عملیات روزمره است. Allied Universal نیروی کار گسترده و شبکه‌ای وسیع از سایت‌ها را در اختیار دارد که این فناوری‌ها می‌توانند در آن‌ها آزمایش شوند.
مالکیت کسب‌وکاری که این وظایف را انجام می‌دهد، به سافت‌بانک یک مشتری داخلی و یک آزمایشگاه واقعی ارائه می‌دهد. به جای فروش ربات به شرکت‌های امنیتی، خود به یک شرکت امنیتی تبدیل خواهد شد.
تحقیقات نشان می‌دهد که استقرار ربات‌های انسان‌نما در این محیط‌ها به عنوان یک هدف بلندمدت در نظر گرفته می‌شود.
سافت‌بانک سرمایه‌گذاری سنگینی بر روی هوش مصنوعی انجام داده است و هوش مصنوعی بر روی مراکز داده اجرا می‌شود. این مراکز به حفاظت فیزیکی نیاز دارند و Allied در حال حاضر در این بخش پشتیبانی ارائه می‌دهد.
این یک اقدام منفرد نخواهد بود. سافت‌بانک مجموعه‌ای از تعهدات بزرگ مرتبط با هوش مصنوعی را انجام داده است، از جمله تعهد ۳۰ میلیارد دلاری به OpenAI. این شرکت همچنین پیشتر کسب‌وکار رباتیک ABB را به مبلغ ۵.۴ میلیارد دلار خریداری کرده بود که قابلیت‌های رباتیک صنعتی را به سافت‌بانک بخشید.
کاهش حدود ۹.۵ تا ۱۰ درصدی در گواهی‌های سپرده آمریکایی سافت‌بانک نشان می‌دهد که سهامداران نگران اندازه و پیچیدگی این معامله هستند.
یک معامله با ارزش شرکتی که می‌تواند به حدود ۳۰ میلیارد دلار نزدیک شود، در کنار تعهد ۳۰ میلیارد دلاری به OpenAI، سوالات منطقی را در مورد میزان سرمایه‌ای که سافت‌بانک در سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت خود قفل می‌کند، ایجاد می‌کند.
پذیرش حدود ۱۲ میلیارد دلار از تعهدات موجود Allied، اهرم مالی را برای شرکتی که سرمایه‌گذاران از قبل به دقت وضعیت ترازنامه آن را زیر نظر دارند، افزایش می‌دهد.
خدمات امنیتی کسب‌وکاری با حاشیه سود کم و نیازمند نیروی کار زیاد است. اداره موفقیت‌آمیز آن نیازمند مجموعه‌ای از مهارت‌های بسیار متفاوت نسبت به انتخاب سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر یا تامین مالی آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی است.
در حال حاضر، نکات کلیدی که باید مورد توجه قرار گیرند عبارتند از: آیا مذاکرات از مرحله اولیه فراتر خواهد رفت، چه قیمت و ساختاری مطرح خواهد شد، و سافت‌بانک چگونه قصد تامین مالی این معامله را دارد.
تجارت جهانی هوش مصنوعی در حال از دست دادن شتاب است و هیچ‌کس این موضوع را بیش از چین احساس نمی‌کند.
شاخص Star 50، معیار اصلی بورس شانگهای برای سهام فناوری و نوآوری، در سال ۲۰۲۶ نزدیک به ۴۰ درصد سقوط کرده است. طبق داده‌های بلومبرگ، این امر آن را به بدترین شاخص فناوری بزرگ در سراسر جهان تبدیل کرده است.
البته این آسیب به طور یکنواخت توزیع نشده است. شرکت‌های چینی که به بازارهای خارجی کالا صادر می‌کنند، وضعیت خوبی دارند. اما آن‌هایی که به بازار داخلی متکی هستند، با مشکلات جدی روبرو شده‌اند.
به سراغ بازندگان برویم. MetaX، یکی از طراحان تراشه بومی چین، حدود ۵۰ درصد از ارزش خود را در سال جاری از دست داده است. Moore Threads، یکی دیگر از تولیدکنندگان تراشه داخلی که به عنوان جایگزین داخلی سخت‌افزار هوش مصنوعی خارجی معرفی شده بود، شاهد افت حدود ۲۵ درصدی سهام خود در سال ۲۰۲۶ بوده است.
این آسیب فراتر از تراشه‌هاست. SenseTime، نامی شناخته شده در زمینه بینایی ماشین و مدل‌های هوش مصنوعی چین، ۴۰ درصد کاهش یافته است. Kuaishou، پلتفرم ویدیوی کوتاه که در حال توسعه ابزارهای هوش مصنوعی است، ۵۱ درصد سقوط کرده است. شاخص ChiNext، بورس رشد شنزن که بر سخت‌افزار تمرکز دارد، در جریان این فروش گسترده ۳۶ درصد افت داشته است.
اما سکه را برگردانیم. یک شاخص بلومبرگ که ۳۰ سهم فناوری چینی با درآمد قابل توجه از خارج را ردیابی می‌کند، در سال ۲۰۲۶، ۳۶ درصد افزایش یافته است. در مقایسه، رقبای متمرکز بر بازار داخلی تنها ۹ درصد رشد داشته‌اند.
سازندگان فرستنده-گیرنده نوری (optical transceiver makers) واضح‌ترین مثال هستند. این شرکت‌ها اجزایی را می‌سازند که داده‌ها را بین سرورها در مراکز داده هوش مصنوعی منتقل می‌کنند. برخی از آن‌ها گزارش داده‌اند که ۹۰ تا ۹۶ درصد از درآمدشان در اوایل سال ۲۰۲۶ از خارج از کشور تأمین شده است.
در اوایل سال ۲۰۲۶، شاخص Star 50 بر اساس انتظارات مبنی بر اینکه چین سهم قابل توجهی از بازار جهانی رو به رشد هوش مصنوعی را به دست خواهد آورد، افزایش یافت. سرمایه‌گذاران به سمت طراحان تراشه داخلی و توسعه‌دهندگان مدل‌های هوش مصنوعی هجوم بردند. ارزش‌گذاری‌ها به سطوحی رسید که جایی برای اشتباه باقی نمی‌گذاشت.
سپس سرمایه‌گذاران خارجی شروع به خروج پول از سهام A-shares، سهام فهرست شده در سرزمین اصلی که با یوان معامله می‌شوند، کردند. با ارزش‌گذاری‌های از قبل کشیده شده، این عقب‌نشینی تجارت رو به خنک شدن را به یک فروش گسترده تبدیل کرد.
رقابت شدید در داخل کشور اوضاع را بدتر کرد. بخش هوش مصنوعی چین شلوغ است و بسیاری از شرکت‌ها به دنبال همان مشتریان و موارد استفاده هستند. نتایج ضعیف از سوی تولیدکنندگان عمده تراشه و شرکت‌های با تمرکز داخلی به فشار فروش افزود.
واضح‌ترین نتیجه این است که بخش فناوری چین به دو اردوگاه متمایز تقسیم شده است و خط تقسیم‌کننده، جغرافیای درآمد است نه فناوری. شرکت‌هایی که به زنجیره‌های تأمین جهانی هوش مصنوعی متصل هستند، از تصمیمات هزینه‌ای که بسیار دور از چین گرفته شده‌اند، سود می‌برند. سرنوشت آن‌ها با ساخت‌وساز مراکز داده در سراسر جهان، نه احساسات داخلی یا جنگ قیمت محلی، همسو است.
قهرمانان داخلی با شرایط بسیار دشوارتری روبرو هستند. آن‌ها بار فشار خودکفایی چین را به دوش می‌کشند، اما همچنین نیروی کامل رقابت محلی و تغییر اشتیاق سرمایه‌گذاران را جذب می‌کنند.
برای سرمایه‌گذاران، تحقیقات نشان‌دهنده تجدید نظر احتمالی در نحوه ایجاد مواجهه با فناوری چین است. شرکت‌هایی با درآمد قابل توجه از خارج از کشور، با ۳۶ درصد رشد در مقابل تنها ۹ درصد برای همتایان متمرکز بر بازار داخلی، در سال جاری سپری در برابر تلاطم داخلی ارائه کرده‌اند.
وال استریت در بیشتر سال بر این شرط بسته بود که هوش مصنوعی بازار را هدایت خواهد کرد. این هفته، این شرط به دیواری برخورد کرد و بر روی آن دیوار، بشکه نفتی مهر شده بود.
فروش شدید سهام مرتبط با هوش مصنوعی با جهش قیمت نفت خام در اواسط اکتبر ۲۰۲۶ همزمان شد. نتیجه آن، از بین رفتن بیش از ۱ تریلیون دلار از ارزش بازار شرکت‌های فناوری در عرض یک هفته بود.
افزایش قیمت نفت، نگرانی‌ها از تورم را تغذیه کرد، نگرانی‌های تورم، انتظارات نرخ بهره را تقویت نمود و انتظارات نرخ بهره، بیشترین ضربه را به بخش‌هایی از بازار که به شدت نیازمند سرمایه هستند، وارد کرد.
شاخص نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100) بدترین عملکرد هفتگی خود را از آوریل ۲۰۲۵ ثبت کرد و ۵.۵ درصد سقوط کرد.
تولیدکنندگان تراشه بیشترین آسیب را دیدند. سهام شرکت‌های نیمه‌هادی، هشت جلسه متوالی نزولی را تجربه کردند که طولانی‌ترین روند کاهش پیوسته از سال ۲۰۰۸ محسوب می‌شود. در طول این روند، شاخص معیار این بخش ۱۶ درصد افت کرد. تنها شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا (Philadelphia Semiconductor Index) در ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، ۳.۸ درصد کاهش یافت.
نفت، به معنای واقعی کلمه، به آتش دامن زد. نفت برنت به ۱۱۰ دلار در هر بشکه رسید که بالاترین سطح از ماه مه ۲۰۲۶ بود و مسائل مربوط به عرضه در خاورمیانه باعث افزایش قیمت‌ها شد.
تجارت مبتنی بر هوش مصنوعی بر یک اصل ساده استوار است: شرکت‌ها در حال حاضر مبالغ هنگفتی را صرف مراکز داده و قدرت محاسباتی می‌کنند و بازدهی آن در آینده حاصل خواهد شد. این رویکرد زمانی که هزینه پول ارزان است، به خوبی کار می‌کند. اما زمانی که هزینه‌های استقراض افزایش می‌یابد، وضعیت ناخوشایند می‌شود، زیرا هزینه تمام این زیرساخت‌ها افزایش می‌یابد در حالی که درآمد هنوز در حد یک وعده باقی می‌ماند.
سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای نگران بودند که هزینه‌های سنگین برای محاسبات، درآمد یا سود کافی در کوتاه‌مدت ایجاد نکند. افزایش انتظارات نرخ بهره، این نگرانی را به طور قابل توجهی تشدید کرد.
شرکت CoreWeave بارزترین نمونه را ارائه داد. اوراق قرضه این شرکت با بازدهی بحرانی بیش از ۱۵ درصد معامله می‌شد، در حالی که سهام آن در ماه گذشته بیش از ۲۵ درصد سقوط کرده بود.
صندوق‌های پوشش ریسک جهانی با استراتژی بنیادی بلند-کوتاه (fundamental long-short hedge funds) در هفته منتهی به ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶، ۲.۹ درصد زیان دیدند. صندوق‌های متمرکز بر آسیا به دلیل اینکه بخش قابل توجهی از زنجیره تأمین نیمه‌هادی از این منطقه عبور می‌کند، با چالش‌های ویژه‌ای روبرو شدند.
تلاطم این هفته در یک نقطه تلاقی ناخوشایند قرار دارد. از یک سو، موج عظیمی از هزینه‌های سرمایه‌ای با هدف رونق مورد انتظار هوش مصنوعی وجود دارد. از سوی دیگر، فشارهای هزینه‌ای فوری قرار دارند: انرژی گران‌تر، نگرانی‌های سرسختانه تورم و چشم‌انداز نرخ‌های بهره بالاتر.
اسپیس‌ایکس دوباره در صدر رقابت بزرگترین عرضه اولیه سهام سال ۲۰۲۶ قرار گرفت
بر اساس پیش‌بینی‌های سرمایه‌گذاران، شرکت اسپیس‌ایکس (SpaceX) دوباره به جایگاه محبوب‌ترین گزینه برای بزرگترین عرضه اولیه سهام (IPO) در سال ۲۰۲۶ دست یافته است.
در تاریخ ۱۶ اکتبر، شانس‌های پلتفرم پولیمارکت (Polymarket) نشان داد که شرکت سازنده موشک، اسپیس‌ایکس، دوباره به عنوان پیشتاز برای بزرگترین عرضه عمومی سال از نظر ارزش بازار شناخته شده است. این تغییر پس از آن رخ داد که انتظارات مربوط به ارزش‌گذاری رقیب اصلی آن، شرکت آنتروپیک (Anthropic)، کاهش یافت.
این جابجایی در پیش‌بینی‌ها به گزارشی از خبرگزاری رویترز در تاریخ ۱۵ اکتبر بازمی‌گردد. در این گزارش آمده بود که سرمایه‌گذاران اکنون ارزش‌گذاری تقریبی ۱.۵ تریلیون دلاری را برای عرضه اولیه سهام آتی آنتروپیک در نظر گرفته‌اند. این رقم، کاهش قابل توجهی نسبت به انتظارات قبلی است که حدود ۲ تریلیون دلار تخمین زده می‌شد.
این تعدیل در ارزش‌گذاری همزمان با انتشار گزارش مالی سه‌ماهه سوم آنتروپیک صورت گرفت. این شرکت هوش مصنوعی اعلام کرد که درآمد سه‌ماهه سوم آن ۱۶.۸ میلیارد دلار بوده که نسبت به ۱۱.۶ میلیارد دلار در سه‌ماهه دوم، رشد ۴۵ درصدی را نشان می‌دهد. در حالی که درآمد سه‌ماهه دوم آنتروپیک نسبت به سه‌ماهه اول دو برابر شده بود، کاهش نرخ رشد از دو برابر شدن به ۴۵ درصد، هرچند همچنان نشان‌دهنده گسترش سریع است، اما جهت حرکت برای سرمایه‌گذارانی که رشد آتی را در نظر می‌گیرند، اهمیت دارد.
انتظار می‌رود نمایشگاه معرفی سهام (roadshow) آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام، از هفته دوم نوامبر آغاز شود و تاریخ احتمالی شروع معاملات حدود اواخر نوامبر پیش‌بینی می‌شود.
اسپیس‌ایکس در تاریخ ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶، با قیمت هر سهم ۱۳۵ دلار، عرضه اولیه سهام خود را تکمیل کرد و حدود ۷۵ میلیارد دلار سرمایه جذب نمود. ارزش‌گذاری اولیه اسپیس‌ایکس بین ۱.۷۷ تا ۱.۸ تریلیون دلار بود که در آن زمان آن را به بزرگترین عرضه اولیه سهام در تاریخ تبدیل کرد. این رقم اکنون معیاری است که آنتروپیک باید از آن عبور کند. با ارزش‌گذاری تقریبی ۱.۵ تریلیون دلاری، عرضه اولیه آنتروپیک در این سطح، صدها میلیارد دلار کمتر از ارزش‌گذاری اولیه اسپیس‌ایکس خواهد بود.
قرارداد چندوجهی پولیمارکت با عنوان “بزرگترین عرضه اولیه سهام از نظر ارزش بازار در سال ۲۰۲۶”، این نوسانات را به صورت زنده رصد کرده است. با انتشار گزارش رویترز، شانس اسپیس‌ایکس افزایش و شانس آنتروپیک کاهش یافت. در اوایل تابستان، آنتروپیک به عنوان یک رقیب جدی تلقی می‌شد و شرط‌بندان پولیمارکت شانس خوش‌بینانه‌ای برای پیشی گرفتن آن از اسپیس‌ایکس قائل بودند. پولیمارکت به کاربران اجازه می‌دهد تا بر روی نتایج رویدادهای واقعی شرط‌بندی کنند و قیمت هر نتیجه به عنوان تخمینی از احتمال مبتنی بر خرد جمعی عمل می‌کند.
سرعت این تغییر خاص قابل توجه است. تنها یک گزارش رویترز در ۱۵ اکتبر کافی بود تا تا ۱۶ اکتبر، پیشتاز تغییر کند. عرضه اسپیس‌ایکس این واقعیت را تأیید می‌کند که بازارهای عمومی قادر به جذب سرمایه‌ای حدود ۷۵ میلیارد دلار هستند. آنتروپیک همچنان رشد درآمد عظیمی را تجربه می‌کند و ارزش‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری آن در میان بزرگترین عرضه‌های اولیه تاریخ قرار خواهد گرفت.
تاریخ‌های کلیدی برای پیگیری مشخص هستند. انتظار می‌رود نمایشگاه معرفی سهام آنتروپیک از هفته دوم نوامبر آغاز شود و در آنجا تقاضای نهادی به طور مستقیم مورد سنجش قرار خواهد گرفت.