طلا ۴۲۰۰، بیت‌کوین ۸۴ هزار؛ کارشناسان: رقبای هم نیستند، مراحل مختلف سرمایه‌گذاری غیرپولی

دارایی‌های ضد تورم: طلا و بیت‌کوین، دو روی یک سکه

استیو نیمتز از شرکت مدیریت دارایی Yorkville America معتقد است که طلا و بیت‌کوین گزینه‌هایی متضاد نیستند، بلکه مراحل مختلفی از یک منطق سرمایه‌گذاری واحد با عنوان «ضد پول‌زدایی» (de-monetization) محسوب می‌شوند. طلا از زیرساخت‌های ذخایر بانک مرکزی برخوردار است، در حالی که بیت‌کوین با استفاده از ETFهای اسپات، شکاف مربوط به نگهداری و امانت‌داری را پر می‌کند. هر دو در دوران بدهی‌های بالا نقش مکمل ایفا می‌کنند.

طلا در آستانه ۳۰۰۰ دلار، بیت‌کوین در کشمکش

با نزدیک شدن قیمت طلا به ۴۲۰۰ دلار در هر اونس و نوسان بیت‌کوین در بالای ۸۴ هزار دلار، مقایسه‌ای آشنا دوباره مطرح می‌شود: سرمایه‌گذاران باید طلا را انتخاب کنند یا روی «طلای دیجیتال»، یعنی بیت‌کوین، شرط‌بندی کنند؟ پاسخ استیو نیمتز از Yorkville America در ستون CoinDesk Crypto Long & Short صریح است: این دو نباید به صورت انتخابی در نظر گرفته شوند، بلکه باید در یک سبد سرمایه‌گذاری واحد قرار گیرند و صرفاً در مراحل متفاوتی از یک منطق قرار دارند.

ریشه‌های مشترک در عصر بدهی

طلا دارای سابقه‌ای ۵۰۰۰ ساله به عنوان دارایی ذخیره است، در حالی که تاریخ ۱۷ ساله بیت‌کوین هنوز نتوانسته است سابقه مشابهی ارائه دهد. اما جذابیت اصلی هر دو از یک منبع سرچشمه می‌گیرد: عرضه آن‌ها به دلیل نیاز بانک‌های مرکزی یا خزانه‌داری‌ها به پول، به طور نامحدود قابل افزایش نیست. در محیطی که بدهی‌ها در حال طغیان هستند، این کمیابی اهمیت بیشتری نسبت به گذشته پیدا کرده است.

بدهی فدرال آمریکا از مرز ۳۹ تریلیون دلار عبور کرده است و تنها هزینه‌های بهره سالانه حدود ۱ تریلیون دلار را به خود اختصاص می‌دهد. این رقم برای جهان توسعه‌یافته بدترین نیست، اما برای نشان دادن پیامدهای پول به عنوان دریچه اطمینان برای مسائل مالی کافی است. در ۲۰ سال گذشته، قدرت خرید دلار حدود ۴۰ درصد کاهش یافته است؛ این یک شوک مقطعی بازار نیست، بلکه کاهش ارزش آهسته اما پیوسته پول است.

فراتر از «پناهگاه امن»

نیمتز به نکته‌ای اشاره می‌کند که اغلب باعث سردرگمی می‌شود: بسیاری طلا و بیت‌کوین را بر اساس «خاصیت پناهگاه امن» (safe-haven property) مقایسه می‌کنند و می‌بینند که آیا در زمان سقوط بازار سهام، قیمت آن‌ها افزایش می‌یابد یا خیر. اما کسانی که واقعاً این دو دارایی را خریداری می‌کنند، اغلب به دنبال یک ضربه‌گیر در زمان فروپاشی بازار نیستند، بلکه به دنبال یک «شرط‌بندی ضد پول‌زدایی» (de-monetization bet) هستند؛ شرط‌بندی بر روی دارایی‌ای که به تعهد پرداخت هیچ دولتی وابسته نیست و می‌تواند اثر تنوع‌بخشی برای مقابله با کاهش قدرت خرید فراهم کند.

در این منطق، طلا و بیت‌کوین در یک مسیر مسابقه نمی‌دهند، بلکه در نقاط مختلف یک مسیر واحد قرار دارند. طلا دارای زیرساخت‌های بالغ نگهداری، چارچوب‌های قانونی و صلاحیت ذخایر بانک مرکزی است که به مدیران ذخایر جهانی اجازه می‌دهد تا امروز استدلال‌های مربوط به ضد پول‌زدایی و تنوع‌بخشی ذخایر ارزی را اجرا کنند. بیت‌کوین هنوز این زیرساخت‌ها را ندارد، حداقل نه به طور کامل.

مراحل متفاوت یک منطق واحد

برتری طلا نشان‌دهنده دهه‌ها انباشت زیرساخت است، نه استدلال قوی‌تر. نفوذ شناختی بیت‌کوین به هیچ وجه به اندازه طلا نیست. این ارز در مرحله‌ای زودتر از همان منحنی قرار دارد و به همین دلیل برای نسل جوان سرمایه‌گذاران جذاب‌تر است.

داده‌ها گویاترین هستند. در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، بانک‌های مرکزی جهانی ۲۸۹ تن طلا را که رکورد خرید در یک فصل بود، خریداری کردند؛ این رقم در سه ماهه اول ۲۴۴ تن بود. این داده‌ها از یک سازمان صنعتی که توسط منافع معدنی حمایت می‌شود، به دست آمده است. حتی اگر سرعت خرید از منابع دیگر نیز تأیید شود، این همچنان یک سیگنال واضح از جایی است که مدیران وجوه ذخیره پول خود را سرمایه‌گذاری می‌کنند و چرا. بیت‌کوین از طریق ETFهای اسپات، که بسته‌بندی جدیدتری است، با همان منطق خریداری می‌شود. ETFها مشکل نگهداری را حل کرده‌اند، اما هنوز مشکل «صلاحیت ذخایر حاکمیتی» را که بانک‌های مرکزی واقعاً به آن نیاز دارند، حل نکرده‌اند.

این بدان معنا نیست که سرمایه‌گذاران باید بین این دو یکی را انتخاب کنند. بانک‌های مرکزی با استفاده از زیرساخت‌های موجود طلا می‌خرند؛ موسسات با استفاده از زیرساخت‌هایی که هنوز در حال ساخت است، بیت‌کوین می‌خرند. این همان منطق ضد پول‌زدایی است، اما در دو مرحله متفاوت. رسانه‌های مالی در سال ۲۰۲۶ شروع به در نظر گرفتن این موضوع به عنوان یک معامله واحد کرده‌اند، نه دو گزینه رقابتی. گزارش‌های مربوط به «معامله ضد پول‌زدایی» در طول سال افزایش یافته است.

آینده سبد سرمایه‌گذاری

نیمتز معتقد است که سوال واقعی برای سرمایه‌گذاران در سال ۲۰۲۷ این نیست که کدام دارایی برنده خواهد شد، بلکه این است که در محیطی که قدرت خرید به طور مداوم در حال فرسایش است، چه نسبتی از طلا و چه نسبتی از بیت‌کوین باید در یک سبد سرمایه‌گذاری تخصیص یابد. تفاوت نوسانات این دو بسیار زیاد است و ابزارهایی که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند تا نسبت تخصیص این دو دارایی «ضد پول‌زدایی» را بسنجند، ارزش واقعی در ساخت سبد دارند.

اهمیت استدلال این مقاله برای سرمایه‌گذاران تایوانی در این است که جامعه رمزارزها و حلقه مالی سنتی مدت‌هاست که طلا و بیت‌کوین را در موقعیت‌های متضاد قرار داده‌اند؛ اولی «پناهگاه امن قدیمی» و دومی «ذخیره آینده». اما با توجه به عملیات واقعی موسسات و بانک‌های مرکزی، این دو بیشتر شبیه به یک شرط‌بندی واحد در زمان‌بندی‌های مختلف هستند.

پس از تصویب ETFهای اسپات بیت‌کوین در سال ۲۰۲۴، بیت‌کوین دیگر فاقد کانال‌های سرمایه‌گذاری نیست، بلکه فاقد تأیید در سطح بانک مرکزی و صلاحیت ذخایر است. این امر نیازمند هماهنگی کامل چارچوب‌های نظارتی، استانداردهای حسابداری و سیستم‌های تسویه بین‌المللی است که در مقیاس زمانی پنج یا حتی ده سال محاسبه می‌شود. تا پیش از آن، مزیت زیرساختی طلا از بین نخواهد رفت و نوسانات بیت‌کوین نیز کاهش نخواهد یافت.

برای سرمایه‌گذاران عادی، نکته این مقاله این نیست که «هر دو را بخرید»، بلکه درک این است که محرک‌های پشت هر دو در واقع یکسان هستند: محافظت در برابر از دست دادن قدرت خرید پول فیات. تصمیمات واقعی تخصیص باید بر اساس تحمل ریسک فردی و پنجره زمانی باشد. طلا برای وجوهی که به ثبات نیاز دارند مناسب است، در حالی که بیت‌کوین برای کسانی که مایل به پذیرش نوسان در ازای پتانسیل رشد بالاتر هستند، مناسب است. همزیستی این دو یک مصالحه نیست، بلکه اذعان به این است که یک پدیده کلان اقتصادی را می‌توان با ابزارهای مختلفی مدیریت کرد.