مورفو: رکورد وام‌دهی با پشتوانه بیت‌کوین در بازارهای بیس

دارندگان بیت‌کوین در شبکه Base اکنون حدود ۱.۶ میلیارد دلار USDC را در ازای کوین‌های خود از طریق پروتکل Morpho وام می‌گیرند. این رقم، رکورد جدیدی برای پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز در شبکه لایه ۲ اتریوم متعلق به Coinbase محسوب می‌شود.

نکته جالب توجه، هویت وام‌گیرندگان است. بخش قابل توجهی از این فعالیت‌ها توسط مشتریان Coinbase انجام می‌شود که ممکن است حتی متوجه استفاده خود از امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) نباشند.

تا اواسط اکتبر ۲۰۲۶، وام‌های معوق USDC که توسط cbBTC در بازار اصلی Morpho پشتیبانی می‌شدند، به حدود ۱.۶ میلیارد دلار رسیدند. cbBTC نسخه‌ای بسته‌بندی شده از بیت‌کوین است؛ توکنی که نماینده کوین اصلی بوده و امکان استفاده از آن را در برنامه‌های آن‌چین فراهم می‌کند.

حجم وام‌گیری مبتنی بر بیت‌کوین در بازارهای Base پروتکل Morpho، از ابتدای سال جاری میلادی تاکنون ۵۵ درصد افزایش یافته است.

بازار اصلی cbBTC/USDC در شبکه Base، بزرگترین بخش این فعالیت‌ها را به خود اختصاص داده است. تا تاریخ ۱۹ اکتبر ۲۰۲۶، این بازار ۳.۲۶ میلیارد دلار وثیقه در اختیار داشته که در ازای آن ۱.۵۹ میلیارد دلار وام پرداخت شده است.

نرخ استفاده از این بازار در همان تاریخ، ۹۰.۲ درصد بوده است.

در همین حال، هزینه وام‌گیری کاهش یافته است. نرخ بهره از حدود ۷.۵ درصد در سال گذشته به نزدیک ۵ درصد رسیده است، حتی با وجود افزایش حجم وام‌ها.

موتور محرکه این رشد، شرکت Coinbase است. این صرافی در ژانویه ۲۰۲۵، وام‌های USDC با نرخ متغیر را که توسط Morpho پشتیبانی می‌شوند، راه‌اندازی کرد.

این سیستم به مشتریان اجازه می‌دهد تا بیت‌کوین خود را به عنوان وثیقه قرار داده و USDC دریافت کنند، بدون اینکه نیازی به مراجعه به رابط کاربری DeFi، اتصال کیف پول یا مطالعه مستندات پروتکل داشته باشند. Coinbase مسئولیت رابط کاربری را بر عهده دارد، در حالی که Morpho منطق وام‌دهی را در زیرساخت خود مدیریت می‌کند.

تا سپتامبر ۲۰۲۶، وام‌های با نرخ متغیر Coinbase از مرز ۱.۴ میلیارد دلار وام فعال عبور کرده بودند که توسط نزدیک به ۳ میلیارد دلار وثیقه پشتیبانی می‌شدند.

سپس Coinbase گزینه دومی را اضافه کرد. در تاریخ ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶، این شرکت وام‌های با نرخ ثابت را از طریق Morpho Midnight معرفی کرد.

تقاضا با تبدیل بیت‌کوین به cbBTC توسط کاربران برای استفاده به عنوان وثیقه، افزایش یافته است. هر تبدیل، به تغذیه بازار کمک کرده و بیت‌کوین بیشتری را به سمت سیستم‌های اعتباری آن‌چین هدایت می‌کند.

این افزایش، شبکه Base را به یکی از مقاصد اصلی برای فعالیت‌های وام‌دهی Morpho تبدیل کرده است. سپرده‌های Morpho در Base در اوایل سال ۲۰۲۶ از مرز ۵ میلیارد دلار فراتر رفت و وام‌های ناشی از Coinbase سهم قابل توجهی از آن را تشکیل می‌دهند.

برای دارندگان بیت‌کوین، جذابیت این طرح ساده است. آن‌ها می‌توانند بدون فروش کوین‌های خود به نقدینگی دلاری دسترسی پیدا کنند و هزینه این کار از حدود ۷.۵ درصد به نزدیک ۵ درصد کاهش یافته است.

برای وام‌دهندگانی که USDC تأمین می‌کنند، نرخ استفاده نزدیک به ۹۰ درصد نشان‌دهنده این است که سرمایه آن‌ها در حال به کارگیری است. نرخ استفاده بالا معمولاً به این معنی است که تأمین‌کنندگان از بخش عمده سپرده‌های خود سود می‌برند، نه اینکه سرمایه‌شان بلااستفاده بماند.

جنبه منفی این وضعیت این است که نرخ استفاده بسیار بالا می‌تواند نقدینگی موجود را محدود کند. هنگامی که بخش عمده‌ای از استخر وام داده شده باشد، فضای کمتری برای وام‌دهندگانی که می‌خواهند به طور همزمان برداشت کنند، باقی می‌ماند.

برای Morpho، این رشد ارتباط نزدیکی با رابط کاربری Coinbase دارد، به این معنی که سرنوشت پروتکل در شبکه Base به نحوه ادامه توسعه Coinbase بر روی آن وابسته است.

موارد قابل توجه در آینده شامل عملکرد محصول Morpho Midnight با نرخ ثابت در مقایسه با گزینه نرخ متغیر است. نرخ استفاده، رقم دیگری است که باید مورد پیگیری قرار گیرد. اگر این نرخ نزدیک به ۹۰ درصد باقی بماند و نرخ بهره وام‌ها نیز نزدیک به ۵ درصد بماند، این نشان‌دهنده آن است که عرضه وام‌دهندگان با تقاضای ناشی از Coinbase همگام است.