Tag: دیفای

سهام توکنیزه شده در پلتفرم بیس (Base) با رشد چشمگیر به ۲۶۲ میلیون دلار رسید

افزایش قابل توجه سهام توکنیزه شده در پلتفرم بیس (Base)، نشان‌دهنده نقش در حال تحول امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) در بازارهای سهام است و این روند می‌تواند بر عرضه توکن‌های آتی و مقررات مربوطه تأثیر بگذارد.

رشد چشمگیر سهام توکنیزه شده

بر اساس گزارش‌ها، ارزش سهام توکنیزه شده که در پلتفرم بیس، که توسط صرافی ارز دیجیتال کوین‌بیس (Coinbase) راه‌اندازی شده، لیست شده‌اند، به رقم ۲۶۲ میلیون دلار رسیده است. این رشد نشان‌دهنده افزایش علاقه سرمایه‌گذاران به ادغام دارایی‌های سنتی مانند سهام با فناوری بلاک‌چین و اکوسیستم DeFi است.

تأثیر بر بازارهای مالی

این تحول می‌تواند نقطه عطفی در نحوه دسترسی به بازارهای سهام و سرمایه‌گذاری در آن‌ها باشد. با توکنیزه شدن سهام، امکان معامله ۲۴ ساعته، دسترسی جهانی و تقسیم‌بندی دارایی‌ها به واحدهای کوچکتر فراهم می‌شود که می‌تواند نقدینگی را افزایش داده و موانع ورود برای سرمایه‌گذاران خرد را کاهش دهد.

چشم‌انداز آینده

رشد سهام توکنیزه شده در پلتفرم بیس، نه تنها نقش DeFi را در بازارهای سهام برجسته می‌کند، بلکه می‌تواند بر استراتژی‌های عرضه توکن‌های آتی و همچنین چارچوب‌های نظارتی که بر این حوزه حاکم خواهند بود، تأثیرگذار باشد. انتظار می‌رود این روند، گفت‌وگوها پیرامون نوآوری در بازارهای مالی و چالش‌های قانونی پیش رو را تسریع بخشد.

کوین‌بیس با ۲.۳ میلیارد دلار وام با پشتوانه ارز دیجیتال، رشد قابل توجهی را تجربه می‌کند

صرافی ارز دیجیتال کوین‌بیس (Coinbase) تا تاریخ ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶، ۲.۳ میلیارد دلار وام با پشتوانه ارز دیجیتال در دست انتشار دارد. این رقم برای محصولی که تنها در ژانویه ۲۰۲۵ راه‌اندازی شده، بسیار چشمگیر است.

وام‌های با پشتوانه ارز دیجیتال کوین‌بیس

کاربران واجد شرایط در ایالات متحده (به جز نیویورک) می‌توانند بیت‌کوین خود را به عنوان وثیقه قرار داده و بدون فروش آن، USDC (یک استیبل‌کوین با پشتوانه دلار) وام بگیرند. این وام‌ها از طریق پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز Morpho و زیرساخت Morpho Blue آن بر روی شبکه Base هدایت می‌شوند.

تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶، حجم وام‌های با نرخ متغیر به تنهایی از ۱.۴ میلیارد دلار فراتر رفته بود که با حدود ۳ میلیارد دلار وثیقه پشتیبانی می‌شد. در ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶، کوین‌بیس با معرفی وام‌های با نرخ ثابت از طریق Morpho Midnight، امکان قفل کردن هزینه‌ها را برای وام‌گیرندگان فراهم کرد. حدود یک ماه بعد، کل وام‌های با پشتوانه ارز دیجیتال به ۲.۳ میلیارد دلار رسید. لازم به ذکر است که رقم سپتامبر تنها شامل وام‌های با نرخ متغیر بود، بنابراین مقایسه مستقیم این دو رقم دشوار است.

گسترش گزینه‌های وثیقه و خدمات وام‌دهی

کوین‌بیس همچنین گزینه‌های وثیقه‌گذاری را برای وام‌گیرندگان گسترش داده است. در حال حاضر، گزینه‌های وثیقه شامل XRP، DOGE، ADA و LTC می‌شود که XRP و سایر ارزها در اوت ۲۰۲۶ اضافه شده‌اند.

در اوت ۲۰۲۶، کوین‌بیس با شرکت Better برای تسهیل وام‌های مسکن منطبق با استانداردهای Fannie Mae با پشتوانه ارز دیجیتال همکاری کرد.

نوآوری در سپرده‌های توکنیزه

سپرده توکنیزه به سپرده بانکی معمولی گفته می‌شود که بر روی بلاک‌چین نمایش داده می‌شود و امکان تسویه آنی را به جای انتظار برای سیستم‌های پرداخت سنتی فراهم می‌کند. سپرده توکنیزه JPMD بانک JPMorgan از اواسط سال ۲۰۲۶ برای استفاده سازمانی بر روی شبکه Base فعال بوده است. بانک‌های Citi و BNY نیز در تلاش‌های مربوط به سپرده‌های توکنیزه فعال هستند. چندین بانک در بریتانیا نیز در حال برنامه‌ریزی برای راه‌اندازی شبکه‌های خود تا سال ۲۰۲۷ هستند که بخشی از تلاش گسترده‌تر شامل پروژه‌های کنسرسیومی در بریتانیا و فراتر از آن است.

اعتبارات پشتوانه دار مجدداً شاهد جذب سرمایه جدید در زنجیره بود. طبق گزارش Centrifuge، این دومین هفته متوالی است که این دسته شاهد ورود سرمایه جدید است.

Centrifuge این جریان‌های ورودی را در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ تأیید کرد. این به‌روزرسانی بر اساس داده‌های هفته قبل استوار است که در آن سرمایه جدید در زنجیره عمدتاً به سه مقصد سرازیر شده بود: خزانه‌داری‌ها، طلا و اعتبارات پشتوانه دار.

روند کلی، اعداد هفتگی را تأیید می‌کند. شرکت Dune Analytics در گزارشی با عنوان «پس از انتشار: خواندن بازار دارایی‌های واقعی در زنجیره – سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶» اعلام کرد که اعتبار توکنیزه شده در طول سال گذشته بیش از دو برابر شده است.

ترکیب این رشد به اندازه حجم آن اهمیت دارد. طبق گزارش Dune، تقریباً دو سوم این رشد به محصولات وام‌دهی سنتی، از جمله خطوط اعتبار مسکن و وام‌های بازار میانی، بازمی‌گردد.

گزارش Dune همچنین به نقش دوم این دارایی‌ها اشاره می‌کند. اعتبار توکنیزه شده اکنون به دسته اصلی وثیقه‌های دارایی واقعی در پروتکل‌های وام‌دهی امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شده است.

طبق گزارش Dune، بیشتر سپرده‌های دارایی واقعی (RWA) در این پروتکل‌ها اکنون تحت عنوان اعتبار توکنیزه شده قرار می‌گیرند.

Centrifuge در مرکز این روند قرار دارد و به عنوان صادرکننده محصولات درآمد ثابت توکنیزه شده فعالیت می‌کند. این شرکت اخیراً محصولات اوراق قرضه با بازده بالا را در پلتفرم Arc متعلق به Circle و در شبکه Stellar راه‌اندازی کرده است.

این راه‌اندازی‌ها با رشد تعداد دارندگان و ارزش در شبکه Stellar همزمان بوده است.

داده‌های ۹ اکتبر، زمینه مفیدی برای اعداد اخیر فراهم می‌کند. در آن هفته، جریان‌های غالب در کنار اعتبارات پشتوانه دار، به سمت خزانه‌داری‌ها و طلا سرازیر شده بود.

نظرات کارشناسان در مورد این جریان‌های ورودی محدود بوده است. با این حال، احساسات پیرامون این داده‌ها عمدتاً مثبت بوده و ناظران آن را نشانه‌ای از علاقه واقعی به استفاده از دارایی‌های واقعی در بلاک‌چین‌ها تلقی می‌کنند.

برای سرمایه‌گذاران، نکته اصلی این است که اعتبار توکنیزه شده بر اساس مبانی آشنا در حال رشد است. طبق گزارش Dune، بخش عمده این گسترش به انواع وام‌های تثبیت شده گره خورده است و نه به آزمایش‌های جدید.

جنبه وثیقه شایسته توجه دقیق است. اگر اعتبار توکنیزه شده سهم خود را از سپرده‌های وام‌دهی DeFi افزایش دهد، سلامت این پروتکل‌ها به طور فزاینده‌ای به عملکرد وام‌گیرندگان واقعی گره می‌خورد.

به طور خاص برای Centrifuge، این شتاب، آزمونی برای استراتژی چند زنجیره‌ای آن محسوب می‌شود. رشد در تعداد دارندگان و ارزش در Stellar یک سیگنال اولیه است، اما جریان‌های ورودی پایدار در سراسر شبکه‌ها اثبات قوی‌تری خواهد بود.

لیـدو در تلاش است تا نگرانی وام‌دهندگان را از گیر افتادن در زمان خروج برطرف کند. پلتفرم وام‌دهی پیشنهادی این شرکت، Lido Lend، اکنون شامل قابلیتی به نام «خروج‌های اضطراری» (Fallback Exits) است که به وام‌دهندگان اجازه می‌دهد در شرایط دشوار بازار، با استفاده از وثیقه وام‌گیرندگان، نقدینگی خود را برداشت کنند.

معرفی خروج‌های اضطراری

همکاران لیـدو در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ از معرفی «خروج‌های اضطراری» خبر دادند. این اعلام ۹ روز پس از رونمایی اولیه Lido Lend در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶ صورت گرفت.

این قابلیت برای حل یک مشکل خاص طراحی شده است. در بازار وام‌دهی، وام‌دهندگان یک دارایی را واریز می‌کنند و وام‌گیرندگان آن را در ازای وثیقه دریافت می‌کنند. در شرایط عادی، وام‌دهنده‌ای که قصد خروج دارد، به سادگی دارایی وام‌دهی که در استخر بیکار مانده است را برداشت می‌کند. مشکل زمانی آغاز می‌شود که وام‌گیرندگان تقریباً تمام آن را برداشت کرده باشند.

«خروج‌های اضطراری» یک درِ دوم را ارائه می‌دهند. هنگامی که نقدینگی دارایی اصلی وام در طول تنش‌های بازار کم است، وام‌دهندگان می‌توانند به جای انتظار برای پر شدن مجدد استخر، به وثیقه وام‌گیرندگان دسترسی پیدا کنند.

ساختار و اهداف Lido Lend

Lido Lend به عنوان یک بازار وام‌دهی غیرمتمرکز بر اساس یک فورک اصلاح‌شده از Morpho Blue پیشنهاد شده است.

این پلتفرم برای خدمت به دو گروه طراحی شده است. گروه اول، وام‌دهندگان منفعل بلندمدت هستند که به دنبال بازدهی بدون ریسک‌های پنهان می‌باشند. گروه دوم، وام‌گیرندگان حرفه‌ای، به ویژه کسانی که موقعیت‌های اهرمی را اداره می‌کنند، هستند.

Lido Lend از طریق بازارهای ایزوله عمل خواهد کرد. هر بازار به طور مستقل عمل می‌کند، بنابراین مشکلات در یک جفت دارایی، در همان جفت باقی می‌ماند و به کل پلتفرم سرایت نمی‌کند.

این بازارها بر دارایی‌های «بلو چیپ» (blue-chip) و دارای همبستگی قیمتی تمرکز خواهند داشت. نمونه‌های ذکر شده در پیشنهاد شامل wETH/wstETH، stETH/ETH و USD/Treasury RWAs (دارایی‌های واقعی توکنیزه شده مرتبط با اوراق خزانه آمریکا) است.

فیلتر کردن وجوه و سابقه لیـدو

این پیشنهاد همچنین شامل غربالگری سپرده‌ها برای فیلتر کردن وجوه مشکوک است، با هدف جلوگیری از ورود دارایی‌های غیرقانونی یا در معرض خطر به بازارها از ابتدا.

لیـدو شهرت خود را در حوزه استیکینگ نقد شونده (liquid staking) بنا نهاده است. محصول stETH این شرکت بیش از ۲۵ میلیارد دلار استیکینگ دارد و طبق یافته‌های تحقیقاتی، بدون هیچ‌گونه نقض امنیتی قابل توجهی.

بازار وام‌دهی دیفای (DeFi) دوران سختی را پشت سر گذاشته است. سوءاستفاده از پل KelpDAO در آوریل ۲۰۲۶ یکی از چندین حادثه‌ای بود که نگرانی‌هایی را در مورد بحران نقدینگی و ایمنی وثیقه در سراسر این بخش برانگیخت.

فرآیند تأیید و زمان‌بندی

هیچ‌کدام از این موارد هنوز عملیاتی نشده‌اند. راه‌اندازی Lido Lend به تأیید Lido DAO، نهاد حاکمیتی که پروتکل را هدایت می‌کند، بستگی دارد.

مشخصات فنی و جزئیات پروتکل در هفته‌های آینده انتظار می‌رود. DAO قرار است در مورد پذیرش پروتکل و همچنین پارامترهای راه‌اندازی آن، از جمله تنظیمات بازار، تصمیم‌گیری کند.

جدول زمانی پروژه، راه‌اندازی کامل در سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۶ را پیش‌بینی می‌کند. این هدف مشروط به موفقیت در رأی‌گیری‌های حاکمیتی است، بنابراین اگر DAO مخالفت کند یا درخواست تغییراتی را داشته باشد، این تاریخ ممکن است تغییر کند.

ملاحظات برای وام‌دهندگان و سرمایه‌گذاران نهادی

وام‌دهنده‌ای که از «خروج اضطراری» استفاده می‌کند، با وثیقه خارج می‌شود، نه با دارایی اصلی که واریز کرده بود. در بازاری با همبستگی بالا مانند wstETH/wETH، این اختلاف ممکن است ناچیز باشد، اما همچنان موقعیتی متفاوت از آنچه وام‌دهنده برای آن ثبت‌نام کرده بود، محسوب می‌شود.

تأکید بر بازارهای ایزوله و «بلو چیپ» همچنین ممکن است برای سرمایه‌گذاران نهادی جذاب باشد، طبق یافته‌های تحقیقاتی. موسسات تمایل به ریسک محدود و دارایی‌های آشنا دارند و بازارهای RWA مرتبط با خزانه داری به خوبی با این ترجیحات مطابقت دارند.

نقاط بررسی بعدی روشن هستند. منتظر مشخصات فنی، رأی‌گیری DAO در مورد پذیرش و پارامترهای راه‌اندازی، و اینکه آیا جدول زمانی سه ماهه چهارم ۲۰۲۶ پس از اظهار نظر حاکمیت پابرجا خواهد ماند، باشید.

لایه نقدینگی اسپارک با بیش از ۳ میلیارد دلار دارایی، بزرگترین تخصیص‌دهنده سرمایه در زنجیره شد

لایه نقدینگی اسپارک (Spark Liquidity Layer – SLL) اکنون بیش از ۳ میلیارد دلار دارایی را در پلتفرم‌های مختلف مستقر کرده است. هر یک از این دلارها در محدوده‌های نرخی تعیین‌شده توسط حاکمیت و اجرا شده توسط قراردادهای هوشمند جابجا می‌شوند.

این رقم، که تا تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ ثبت شده است، SLL را به بزرگترین تخصیص‌دهنده سرمایه در زنجیره (on-chain capital allocator) تبدیل می‌کند که توسط DefiLlama ردیابی می‌شود. برای سیستمی که کمتر از دو سال پیش راه‌اندازی شده، این یک رشد سریع محسوب می‌شود.

SLL یک تخصیص‌دهنده سرمایه خودکار و غیرامانی (non-custodial) در اکوسیستم Sky است. حاکمیت محدوده‌های نرخ را تعیین می‌کند و قراردادهای هوشمند آن‌ها را اجرا می‌کنند. هیچ بازیگری نمی‌تواند به طور ناگهانی میلیاردها دلار را به یک پلتفرم پرخطر سرازیر کند، زیرا کد، سرعت جریان سرمایه را محدود می‌کند.

استقرار فعلی شامل چندین مقصد است. این مقاصد شامل SparkLend، صندوق‌های Morpho، استخرهای Uniswap و وام‌های سه‌جانبه با Anchorage می‌شود.

SparkLend بزرگترین دریافت‌کننده منفرد است و حدود ۴۲ درصد از تخصیص اخیر دارایی‌های SLL را به خود اختصاص داده است.

این تحقیق همچنین به ادغام با Aave و Curve اشاره دارد. در بخش زیرساخت، SLL بر روی چندین شبکه از جمله Ethereum، Base، Arbitrum و Optimism و شبکه‌های دیگر اجرا می‌شود.

کل ارزش قفل شده (Total value locked) نزدیک به ۲.۸ میلیارد دلار است. تخصیص‌ها خود سیال بوده‌اند و بین ۲.۵ میلیارد دلار و بیش از ۳.۶ میلیارد دلار در نوسان بوده‌اند، زیرا سیستم سرمایه را جابجا می‌کند.

مقایسه فصلی و رشد

مقایسه فصلی نشان می‌دهد که این عملیات تا چه حد مقیاس یافته است. میانگین تخصیص دارایی در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به حدود ۴.۲ میلیارد دلار رسید که نسبت به ۱.۹۳ میلیارد دلار در سه ماهه اول سال ۲۰۲۶ افزایش یافته است. این تحقیق، این جهش را به تغییرات استراتژیک به سمت پلتفرم‌هایی با تقاضای بالاتر نسبت می‌دهد.

رقم فعلی کمی بیش از ۳ میلیارد دلار، پایین‌تر از میانگین سه ماهه دوم است.

درآمدزایی و سهم بازار

SLL در یک دوره اخیر ۳۰ روزه، حدود ۱۲ میلیون دلار کارمزد ایجاد کرده است.

از نظر سهم بازار، داده‌های DefiLlama، SLL را در حدود ۲۵ درصد از دسته تخصیص‌دهندگان سرمایه در زنجیره قرار می‌دهد.

SLL در نوامبر ۲۰۲۴ راه‌اندازی شد. از آن زمان، طبق یافته‌های این تحقیق، بدون گزارش هیچ مشکلی فعالیت کرده است.

وام‌های سه‌جانبه و اعتماد نهادی

وام‌های سه‌جانبه Anchorage در این ترکیب برجسته هستند. این وام‌ها نشان می‌دهند که این تخصیص‌دهنده فراتر از پلتفرم‌های صرفاً در زنجیره، به سمت وام‌دهی ساختاریافته‌ای که شامل یک امین تنظیم‌شده (regulated custodian) است، گسترش یافته است.

هنگامی که یک تخصیص‌دهنده به این بزرگی سرمایه را از یک پلتفرم به پلتفرم دیگر منتقل می‌کند، نرخ‌های بهره وام‌گیرندگان و عمق استخر در مقصد می‌تواند تحت تأثیر قرار گیرد. تغییرات در محدوده‌های نرخ یا اهداف تخصیص، به طور مؤثری میلیاردها دلار نقدینگی را هدایت می‌کند، بنابراین یک رأی واحد می‌تواند در SparkLend، Morpho، Uniswap و سایر پلتفرم‌های درگیر، تأثیرگذار باشد.

تخصیص حدود ۴۲ درصد اخیر به SparkLend، پایگاه عمیق و قابل اعتمادی را برای بازار وام‌دهی اسپارک فراهم می‌کند، اما همچنین بخش بزرگی از سرنوشت SLL را به عملکرد آن پروتکل واحد گره می‌زند.

حدود ۱۲ میلیون دلار در ۳۰ روز نشان می‌دهد که این تخصیص‌دهنده از استقرار خود درآمد واقعی کسب می‌کند و صرفاً سرمایه را پارک نمی‌کند. این تحقیق، رشد SLL را نشانه‌ای از افزایش اعتماد به استراتژی‌های بازده خودکار و راحتی فزاینده بازیکنان نهادی با پلتفرم‌های غیرمتمرکز می‌داند. وام‌های Anchorage واضح‌ترین نمونه ملموس این پل ارتباطی هستند.

آوه V4 اکنون به کاربران شبکه Arc متعلق به Circle اجازه می‌دهد تا در برابر یورو، دلار قرض بگیرند، بدون اینکه ابتدا یورو را بفروشند.

قابلیت جدید در اسپوک فارکس

این قابلیت در یک اسپوک (Spoke) اختصاصی فارکس (Forex) قرار دارد، جایی که EURC می‌تواند به عنوان وثیقه برای قرض گرفتن USDC استفاده شود. آوه V4 در تاریخ ۱۶ سپتامبر ۲۰۲۶ بر روی شبکه Arc راه‌اندازی شد و با مجموعه‌ای از دارایی‌ها از جمله USDC، EURC، cirBTC و WETH عرضه شد.

طراحی هاب و اسپوک

این پروتکل از طراحی هاب و اسپوک استفاده می‌کند. در شبکه Arc، هاب اصلی “مرکز نقدینگی اصلی” (Core Liquidity Hub) نامیده می‌شود. اسپوک فارکس نقدینگی را از این هاب جذب می‌کند، بنابراین دارندگان یورو می‌توانند از همان استخر دلاری که همه از آن استفاده می‌کنند، بهره‌مند شوند.

نکته کلیدی در اینجا، جداسازی ریسک است. در اسپوک اصلی (Main spoke)، EURC دارای ضریب وثیقه ۰٪ است، به این معنی که سپرده‌های یورو در آنجا هیچ قدرت استقراضی ندارند.

اسپوک فارکس: وثیقه کاربردی برای یورو

اسپوک فارکس جایی است که EURC به یک وثیقه کاربردی تبدیل می‌شود. کاربری که استیبل‌کوین‌های یورو را در اختیار دارد، می‌تواند در برابر آن‌ها USDC قرض بگیرد و در عین حال، مواجهه خود را با یورو حفظ کند. ایزوله کردن این فعالیت در اسپوک مجزا به این معنی است که هرگونه مشکل مربوط به وثیقه EURC در همان اسپوک باقی می‌ماند و اسپوک اصلی ریسک ارزی را به ارث نمی‌برد.

وضعیت فعلی نقدینگی

داده‌های آوه تراکر (Aave Tracker) و آوسکن (Aavescan) تا تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶، تصویری از یک هاب عمیق و یک مسیر جدید و کم‌ترافیک را نشان می‌دهد. مرکز نقدینگی اصلی Arc حدود ۲۹۴ میلیون دلار نقدینگی تأمین شده داشت که حدود ۱۴۳ میلیون دلار آن USDC بود. میزان استقراض در هاب اصلی حدود ۱۱۰ میلیون دلار بود. در مقابل، اسپوک فارکس حدود ۶۸ هزار دلار تأمین شده و حدود ۳۲ هزار دلار استقراض داشته است. نرخ پایه بهره برای استیبل‌کوین یورو حدود ۰.۴۴٪ است.

محدودیت EURC در اسپوک فارکس

میزان EURC در اسپوک فارکس به ۱۰ میلیون محدود شده است. این یک سقف محافظه‌کارانه است که به دلیل محدودیت نقدینگی ثانویه برای این دارایی تعیین شده است. در صورت نیاز به نقدینگی، بازارهای ثانویه ضعیف می‌توانند فرآیند تسویه موقعیت‌ها را دشوارتر کنند، بنابراین یک سقف پایین‌تر، آسیب‌های احتمالی را محدود می‌کند.

شبکه Arc و اعتباردهندگان آن

شبکه Arc متعلق به Circle است و این شرکت هر دو استیبل‌کوین USDC و EURC را صادر می‌کند. این شبکه همچنین دارای مجموعه‌ای غیرمعمول از اعتباردهندگان (validators) است. BlackRock، Visa و Mastercard در میان اعتباردهندگان نهادی هستند که امنیت شبکه Arc را تأمین می‌کنند.

اهداف آوه V4

آوه V4 خود به دنبال موارد استفاده بومی استیبل‌کوین و نهادی است. برای آوه، اسپوک فارکس به همان اندازه که یک راه‌اندازی محصول است، آزمونی برای طراحی V4 نیز محسوب می‌شود. مدل هاب و اسپوک به گونه‌ای طراحی شده است که پروتکل بتواند بازارهای تخصصی را اضافه کند بدون اینکه کل سیستم را در معرض هر ریسک جدید قرار دهد.

چشم‌انداز رشد

با حدود ۲۹۴ میلیون دلار در هاب اصلی و تنها حدود ۶۸ هزار دلار در اسپوک فارکس، فضای زیادی برای رشد وجود دارد. سقف ۱۰ میلیون یورویی برای EURC نکته‌ای است که باید به آن توجه کرد. اگر عرضه در اسپوک فارکس به این سقف نزدیک شود، حاکمیت پروتکل با تصمیمی روبرو خواهد شد که آیا نقدینگی ثانویه به اندازه کافی عمیق شده است تا سقف را افزایش دهد. نرخ پایه حدود ۰.۴۴٪ برای EURC نشان‌دهنده تقاضای کم است و هرگونه افزایش قابل توجه می‌تواند نشان‌دهنده افزایش واقعی استفاده باشد.

ویژگی استیکینگ بیت کوین استکس بیش از ۷۳۵ بیت کوین جذب کرد

پلتفرم استکس (Stacks) اعلام کرد که ویژگی استیکینگ بیت کوین این پلتفرم در دو دوره اول خود در شبکه اصلی (mainnet)، حدود ۷۳۵ بیت کوین جذب کرده است. این رقم در به‌روزرسانی اکوسیستم فصل سوم ۲۰۲۶ این پروژه که در تاریخ ۱۵ اکتبر منتشر شد، اعلام گردید.

جذب سرمایه در دو دوره استیکینگ

این مجموع از دو دوره زمانی مجزا حاصل شده است. دوره اول که با عنوان “Genesis Bond” شناخته می‌شود، در تاریخ ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۶ آغاز شد و ۲۳۰ بیت کوین به خود اختصاص داد. دوره دوم در حدود ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶ گشایش یافت و تقریباً ۵۰۵ بیت کوین جذب کرد. ظرفیت این دوره حدود ۵۰۰ بیت کوین بود که نشان می‌دهد به طور کامل پر شده است.

نقش کلیدی stBTC در دوره دوم

بخش عمده‌ای از سرمایه جذب شده در دوره دوم از طریق یک کانال واحد صورت گرفت. حدود ۴۸۳ بیت کوین از مجموع تقریبی ۵۰۵ بیت کوین در “Bond 2” از طریق “stBTC” پلتفرم Stacking DAO، که یک توکن استیکینگ نقدشونده (liquid staking token) است، استیک شد. این روش به بخش بزرگی از سرمایه دوره دوم اجازه داد تا به عنوان وثیقه در برنامه‌های مختلف مالی غیرمتمرکز (DeFi) در گردش باقی بماند و همزمان بازده استیکینگ را کسب کند. بازده پیش‌بینی شده برای این استیکینگ حدود ۳ درصد سالانه (APY) است که به صورت هفتگی به بیت کوین پرداخت می‌شود.

افزایش ۲۵ درصدی استیکینگ توکن STX

استکس همچنین گزارش داد که استیکینگ توکن بومی این پلتفرم، یعنی STX، پس از اجرای هارد فورک PoX-5 بیش از ۲۵ درصد افزایش یافته است. این ارتقاء در تاریخ ۳۰ جولای ۲۰۲۶ اجرایی شد و از آن زمان، میزان توکن‌های STX استیک شده از ۳۹۲ میلیون به ۴۹۳ میلیون توکن افزایش یافته است.

مکانیسم Proof of Transfer (PoX)

PoX مخفف “Proof of Transfer” است که مکانیسم اجماع مورد استفاده استکس از سال ۲۰۲۱ محسوب می‌شود. برخلاف استخراج‌کنندگان بیت کوین که انرژی مصرف می‌کنند، استخراج‌کنندگان استکس با تعهد بیت کوین در شبکه مشارکت می‌کنند. طبق این به‌روزرسانی، استخراج‌کنندگان از زمان راه‌اندازی این مکانیسم در سال ۲۰۲۱ بیش از ۴۲۰۰ بیت کوین را متعهد شده‌اند. PoX-5 آخرین نسخه اصلاح شده این سیستم است و “Genesis Bond” حدود شش هفته پس از فعال‌سازی آن راه‌اندازی شد.

مشارکت نهادها و ارائه‌دهندگان خدمات

استکس نام شرکت‌هایی چون 21Shares، HashKey Cloud، UTXO Management و Sypher Capital را در میان نهادهایی که در این فرآیند مشارکت داشتند، ذکر کرد. در بخش خدمات امانت‌داری (custody)، ادغام‌هایی با Fireblocks، Fordefi و Anchorage Digital صورت گرفته است.

حدود ۴۸۳ بیت کوین از مجموع تقریبی ۵۰۵ بیت کوین در “Bond 2” از طریق stBTC جریان یافت، که نشان می‌دهد یک ارائه‌دهنده واحد استیکینگ نقدشونده مسئول بخش عمده‌ای از دوره دوم بوده است.

استکس انتظار دارد که “Bond 3” در حدود ماه نوامبر راه‌اندازی شود.

اوراق قرضه پرریسک (Junk Bonds) خانه‌ای جدید یافته‌اند: بلاکچین. اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا اکنون به عنوان یک صندوق توکنیزه شده برای موارد استفاده در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) در شبکه Stellar در دسترس هستند.

محصولات جدید در بلاکچین

این محصولات شامل HYB و نسخه سازگار با DeFi آن، deHYB، هستند. پشت این ابتکار، شرکت New York Life Investment Management (NYLIM) قرار دارد که حدود ۸۰۷ تا ۸۳۸ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد. پلتفرم توکنیزه‌سازی Centrifuge مسئولیت جنبه‌های آن‌چین (onchain) را بر عهده دارد.

HYB مخفف Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio است. این صندوق در تاریخ ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ به عنوان اولین پیشنهاد توکنیزه شده NYLIM راه‌اندازی شد. این صندوق امکان سرمایه‌گذاری در یک استراتژی مدیریت فعال اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا در ایالات متحده را فراهم می‌کند. این اوراق قرضه متعلق به شرکت‌هایی با رتبه‌بندی اعتباری پایین‌تر هستند، بنابراین برای جبران ریسک اضافی، سود بیشتری به سرمایه‌گذاران پرداخت می‌کنند.

تقسیم وظایف

تقسیم وظایف به وضوح مشخص است. NYLIM مسئولیت مدیریت پورتفولیو و تصمیم‌گیری‌های مربوط به ریسک را بر عهده دارد. Centrifuge مسئولیت صدور آن‌چین و زیرساخت‌های لازم برای عملکرد توکن را اجرا می‌کند.

جریان پول از طریق استیبل‌کوین‌ها انجام می‌شود. سرمایه‌گذاران با استفاده از USDC اشتراک خود را ثبت کرده و بازخرید می‌کنند، که سپس به دلار تبدیل شده و برای خرید اوراق قرضه پایه در خارج از زنجیره (off-chain) استفاده می‌شود.

HYB به عنوان یک پورتفولیوی مجزا در جزایر ویرجین بریتانیا تحت مقررات Regulation S ساختار یافته است، که به این معنی است که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای غیرآمریکایی را هدف قرار می‌دهد.

نسخه بدون محدودیت

HYB به تنهایی با محدودیت‌های معمول همراه است. صندوق‌های توکنیزه شده معمولاً نیازمند لیست سفید (whitelisting) و بررسی‌های احراز هویت (KYC) هستند، بنابراین توکن‌ها فقط می‌توانند بین کیف پول‌های تأیید شده منتقل شوند.

deHYB، که با نام HYB deRWA نیز شناخته می‌شود، پاسخ Centrifuge به این محدودیت است. این یک “پوشش” (wrapper) بدون نیاز به مجوز است که به توکن اجازه می‌دهد آزادانه منتقل شود و با پروتکل‌های DeFi ادغام شود، در حالی که جنبه‌های اقتصادی صندوق پایه را حفظ می‌کند.

پذیرش اولیه و اعتبار

پذیرش اولیه این محصولات متوسط است. تا اواسط اکتبر ۲۰۲۶، HYB حدود ۶۳۷,۰۰۰ دلار دارایی آن‌چین تحت مدیریت داشت، در حالی که deHYB تقریباً ۱۵۷,۰۰۰ دلار دارایی را مدیریت می‌کرد.

این صندوق اعتبار خارجی نیز کسب کرده است. Particula در تاریخ ۲۰ اوت ۲۰۲۶ به HYB رتبه “A” را اعطا کرد که بر مکانیسم‌های توکن و پشتوانه نهادی تمرکز داشت.

این صندوق همچنین در حال گسترش به زنجیره‌های دیگر است. HYB در سپتامبر ۲۰۲۶ به Avalanche و در ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶ به Solana گسترش یافت. Stellar اکنون طبق اعلامیه X به این لیست پیوسته است.

Stellar با دارایی‌های واقعی توکنیزه شده بیگانه نیست. اکوسیستم آن شاهد فعالیت قابل توجهی در زمینه دارایی‌های واقعی (RWA) بوده است، از جمله پروژه‌های بدهی دولتی مرتبط با Centrifuge.

ریسک‌ها و چالش‌ها

ریسک‌های این سرمایه‌گذاری نیز باید مورد توجه قرار گیرند. اوراق قرضه با بازده بالا دارای ریسک اعتباری واقعی هستند و قرار دادن آن‌ها در بلاکچین این موضوع را تغییر نمی‌دهد. یک پوشش DeFi انتقال توکن را آسان‌تر می‌کند، اما شرکت‌های پایه را در بازپرداخت بدهی‌های خود تضمین نمی‌کند.

همچنین یک تنش قابل توجه وجود دارد. HYB برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای غیرآمریکایی تحت Reg S ساخته شده است، در حالی که deHYB محدودیت‌های لیست سفید و KYC را حذف می‌کند. نحوه همزیستی این لایه بدون مجوز با ساختار قانونی محدود صندوق، احتمالاً با افزایش پذیرش، مورد بررسی دقیق قرار خواهد گرفت.

دارایی‌های ترکیبی آن‌چین در HYB و deHYB کمتر از ۱ میلیون دلار است. گسترش به زنجیره‌های دیگر مانند Avalanche، Solana و اکنون Stellar نشان می‌دهد که NYLIM و Centrifuge شرط بسته‌اند که توزیع گسترده‌تر این شکاف را پر خواهد کرد.

فایرلایت ۳۱ میلیون دلار پوشش بیمه‌ای به صندوق محافظت‌شده USDC کراکن اضافه کرد. این اقدام به سپرده‌گذاران در صورت بروز مشکل در زیرساخت‌های دیفای، پشتوانه می‌دهد.

پوشش بیمه‌ای جدید برای صندوق کراکن

پوشش بیمه‌ای جدید از تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ اجرایی شده است. این در حالی است که تنها ۹ روز از راه‌اندازی خود فایرلایت می‌گذرد. این صندوق توسط سنتورا مدیریت می‌شود که سپرده‌ها را به پلتفرم‌های معتبر دیفای هدایت می‌کند. پوشش فایرلایت به عنوان لایه دوم حفاظتی بر روی این صندوق قرار می‌گیرد.

جزئیات پوشش بیمه‌ای

هر آدرس سپرده‌گذار در هر دوره پوشش، حداکثر تا سقف ۱۰۰,۰۰۰ دلار تحت پوشش قرار می‌گیرد. این بیمه برای پوشش شکست‌های فنی خاص طراحی شده است. رویدادهای تحت پوشش شامل سوءاستفاده از قراردادهای هوشمند و خرابی اوراکل‌ها است. اوراکل‌ها همان فیدهای داده‌ای هستند که به برنامه‌های آن‌چین قیمت‌ها را اعلام می‌کنند. در صورت خرابی آن‌ها، پروتکل‌ها ممکن است بر اساس اطلاعات نادرست تصمیم‌گیری کنند. شرایط پوشش هر ۳۰ روز یک‌بار در بلاک‌چین تعیین و تأیید می‌شود تا پارامترها با تغییر پروفایل ریسک صندوق قابل تنظیم باشند.

فرآیند پرداخت خسارت

پرداخت خسارت توسط سنتورا انجام می‌شود و توسط کراکن تضمین نمی‌شود. سپرده‌گذاران به ترازنامه صرافی اتکا نمی‌کنند، بلکه به ساختار پوشش بیمه‌ای که فایرلایت و سنتورا برای این محصول ایجاد کرده‌اند، اعتماد دارند. هر ادعا توسط کنسرسیومی متشکل از پنج شرکت مستقل تأیید می‌شود. حداقل سه نفر از پنج عضو باید با پرداخت خسارت موافقت کنند تا این امر فعال شود. پس از تأیید ادعا، وجوه از یک استخر مشترک و غیرامانی تأمین می‌شود که متشکل از FXRP استیک شده و یک بافر اولیه زیان متعلق به پروتکل است.

معرفی FXRP و فایرلایت

FXRP نمایانگر XRP است که بر روی شبکه فلر (Flare Network) فعالیت می‌کند، جایی که فایرلایت توسعه یافته است. استیک‌کنندگان FXRP که این دارایی را در استخر قرار می‌دهند، به طور موثر به عنوان بیمه‌گر عمل می‌کنند. بافر اولیه زیان، سرمایه‌ای است که خود پروتکل مالک آن است و زیان‌ها را قبل از دسترسی به وجوه استیک‌کنندگان جذب می‌کند. فایرلایت در تاریخ ۶ اکتبر ۲۰۲۶ بر روی شبکه فلر راه‌اندازی شد. اولین محصول آن، صندوق محافظت‌شده USD را پوشش می‌داد. این پروتکل همچنین ۸ میلیون دلار سرمایه اولیه جذب کرده است.

ارزش کل قفل شده و محدودیت‌ها

ارزش کل قفل شده در استراتژی‌های سنتورا از ۲.۸ میلیارد دلار فراتر می‌رود و سپرده‌های قابل توجهی در محصولات DeFi Earn کراکن وجود دارد. در مقایسه با رقم ۲.۸ میلیارد دلاری، ۳۱ میلیون دلار پوشش بیمه‌ای بخش کوچکی محسوب می‌شود. سقف ۱۰۰,۰۰۰ دلاری برای هر آدرس به این معنی است که دارندگان بزرگ‌تر همچنان تا حدی در معرض ریسک قرار دارند. پوشش بیمه‌ای فقط به رویدادهای ذکر شده اعمال می‌شود، بنابراین زیان‌های ناشی از علل دیگر ممکن است خارج از این بیمه‌نامه باشند. پرداخت خسارت توسط کراکن تضمین نمی‌شود، بنابراین سپرده‌گذاران به استحکام استخر FXRP و قضاوت کنسرسیوم پنج‌شرکتی اعتماد می‌کنند.

ریسک‌های احتمالی

پشتیبانی از صندوق USDC با FXRP استیک شده به این معنی است که پوشش بیمه‌ای با دارایی‌ای متفاوت از سپرده‌هایی که محافظت می‌کند، نام‌گذاری شده است. اگر ارزش FXRP به شدت کاهش یابد و همزمان یک ادعای بزرگ مطرح شود، ظرفیت استخر ممکن است کمتر از آنچه روی کاغذ به نظر می‌رسد، باشد. بافر اولیه زیان متعلق به پروتکل برای کاهش چنین ضربه‌ای طراحی شده است.

توکن‌سازی، ورود سرمایه به صندوق‌های خصوصی را به طرز چشمگیری آسان کرده است، اما بازپس‌گیری آن سرمایه، موضوعی کاملاً متفاوت است.

جذب سرمایه ۱۰ میلیون دلاری برای فسیون

شرکت نوپای فسیون (Fission) مستقر در نیویورک، با جذب سرمایه ۱۰ میلیون دلاری در دور سری A، قصد دارد این شکاف را پر کند. این دور سرمایه‌گذاری که در ماه سپتامبر بسته شد و روز پنجشنبه اعلام گردید، با رهبری شرکت Pantera Capital صورت گرفت. Circle Ventures، Borderless Capital و Ari Rubenstein نیز در این دور مشارکت داشتند. فسیون از اعلام ارزش‌گذاری خود خودداری کرد.

چالش نقدینگی در بازار صندوق‌های توکن‌شده

فسیون در حال پرداختن به یک مشکل خاص در بازار صندوق‌های توکن‌شده است. مدیران دارایی، سهام صندوق‌ها را به توکن‌های دیجیتال در بلاک‌چین‌ها تبدیل کرده‌اند. این امر صدور، ردیابی و نگهداری سهام را آسان‌تر کرده است. با این حال، فروش آن‌ها را آسان نکرده است. سرمایه‌گذاران بدون خریدار آماده، ممکن است ماه‌ها منتظر نقد کردن سرمایه خود باشند. فرآیندهای سنتی بازخرید این صندوق‌ها می‌تواند بیش از ۲۰۰ روز به طول انجامد.

راه‌حل فسیون: نقدینگی آنی

فسیون ادعا می‌کند که این زمان انتظار را به حدود ۹۰ ثانیه کاهش می‌دهد. سرمایه‌گذاران واجد شرایط می‌توانند موقعیت‌های خود را از طریق کیف پول‌های دیجیتال بفروشند. تسویه حساب با استفاده از استیبل‌کوین‌ها انجام می‌شود و پلتفرم به صورت ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته فعال است. این شرکت تسویه حساب خود را “اتمی” توصیف می‌کند؛ به این معنی که هم سهام صندوق و هم پرداخت، در یک تراکنش واحد و بدون تکمیل جزئی، مبادله می‌شوند. اگر هر یک از طرفین معامله با شکست مواجه شود، هیچ تغییری رخ نمی‌دهد.

تیم و چشم‌انداز فسیون

بنیان‌گذاران فسیون شامل جاناتان شافر (مدیرعامل)، استیو بندیت (مدیر ارشد درآمد) و کریس هامفری (مدیر ارشد فناوری) هستند. این سه نفر شرکت را در سال ۲۰۲۴ تأسیس کردند. شافر به شکاف بین توکن‌سازی و نقدینگی واقعی به عنوان منبع اصلی اصطکاک در بازار اشاره کرده است.

مشتریان هدف فسیون، مؤسساتی هستند که در حال حاضر دارایی‌های خود را در زنجیره دارند. این شامل صندوق‌های پوشش ریسک (hedge funds) با موقعیت‌های اعتبار خصوصی یا سهام خصوصی توکن‌شده می‌شود. همچنین شامل مؤسسات رمزارزی که خزانه‌داری خود را مدیریت می‌کنند، می‌گردد. این شرکت‌ها اغلب به دنبال بازدهی بدون قفل کردن پول نقد برای نیمی از سال هستند. صادرکنندگان استیبل‌کوین نیز مخاطب سوم این پلتفرم هستند. صادرکنندگانی که به دنبال سرمایه‌گذاری ذخایر خود در محصولات توکن‌شده با بازدهی هستند، نیاز به اطمینان از امکان بازپس‌گیری سریع پول خود دارند.

فسیون اعلام کرده است که پلتفرم آن با اکوسیستم‌های موجود صندوق‌های توکن‌شده، از جمله Centrifuge، ادغام می‌شود. این ادغام، گزینه‌های نقدینگی را برای صندوق‌هایی از شرکت‌های Apollo، Janus Henderson و New York Life Investments گسترش می‌دهد.

توسعه از دور پیش‌بذر تا سری A

دور سری A بر پایه دور پیش‌بذر ۱.۶ میلیون دلاری است که فسیون در اکتبر ۲۰۲۴ جذب کرده بود. شرکت‌های SALT Fund و Kraynos Capital در آن دور اولیه مشارکت داشتند. در آن زمان، تمرکز شرکت محدودتر بود و هدف آن ورود محصولات سرمایه‌گذاری خطرپذیر (venture capital) به زنجیره، با استفاده از ابزارهای توکن‌سازی و نقدینگی ساخته شده بر روی اتریوم بود.

دور جدید سرمایه‌گذاری، نشان‌دهنده تغییر در دامنه فعالیت شرکت است. فسیون به جای تمرکز بر محصولات سرمایه‌گذاری خطرپذیر، اکنون قصد دارد به عنوان یک لایه نقدینگی برای طیف وسیع‌تری از صندوق‌های خصوصی توکن‌شده عمل کند. مشارکت Circle Ventures، علاقه از سوی بخش استیبل‌کوین صنعت را نشان می‌دهد، جایی که مسیرهای تسویه و گزینه‌های ذخیره با بازدهی، نگرانی‌های فعلی هستند. از آنجایی که فسیون معاملات را با استیبل‌کوین‌ها تسویه می‌کند، این هم‌پوشانی قابل توجه است. ادغام با Centrifuge و دسترسی به صندوق‌های شرکت‌های Apollo، Janus Henderson و New York Life Investments، زمینه را برای پذیرش سازمانی فراهم می‌کند.