آینده زیرساخت بازار سهام بار دیگر توسط ولاد تِنِف، مدیرعامل رابین‌هود، مورد بحث قرار گرفت. او معتقد است که توکن‌سازی سهام بهترین راه برای جلوگیری از توقف معاملات است، همانند آنچه در جریان تب و تاب گیم‌استاپ در سال ۲۰۲۱ رخ داد.
شکست بازارهای سهام مدرن
تِنِف در پستی در X، به این حادثه به عنوان یکی از بارزترین شکست‌های بازارهای سهام مدرن اشاره کرد، اما نه به دلیل سوء رفتار کارگزار، بلکه به دلیل مکانیسم‌های تسویه حساب قدیمی که نتوانستند در برابر نوسانات شدید مقاومت کنند.
محدودیت‌های خرید سهام میم
پنج سال قبل، رابین‌هود و چندین کارگزاری دیگر مجبور شدند خریدها را در فهرست محدودی از سهام میم که بیشترین معامله را داشتند، محدود کنند، که برجسته‌ترین آن‌ها گیم‌استاپ بود.
این اقدام با واکنش منفی سرمایه‌گذاران خرد مواجه شد که احساس می‌کردند در یک زمان حساس از بازار کنار گذاشته شده‌اند.
مقررات مدیریت ریسک
تِنِف این توقف را به مقررات مدیریت ریسک خانه‌های تسویه حساب مرتبط با چرخه تسویه حساب دو روزه سهام ایالات متحده نسبت داد که در آن زمان به عنوان استاندارد در نظر گرفته می‌شد.
از آنجایی که معاملات بلافاصله تسویه نمی‌شدند، کارگزاران مجبور بودند مقدار زیادی وثیقه برای رسیدگی به ریسک طرف مقابل کنار بگذارند.
با افزایش حجم معاملات و نوسانات قیمت، این تقاضاها برای سپرده به شدت افزایش یافت و شرکت‌ها چاره‌ای جز محدود کردن فعالیت نداشتند.
تسویه حساب سریع‌تر
از آن زمان، رابین‌هود از تسویه حساب سریع‌تر حمایت کرده است که به اجرای تسویه حساب T+1 در سراسر صنعت در ایالات متحده نیز کمک کرد.
اگرچه این تغییر تا حدی فشار را کاهش داد، اما تِنِف نشان داد که مشکل اساسی حل نشده است.
در عمل، یک سیستم T+1 ممکن است همچنان در آخر هفته‌ها و تعطیلات به چند روز برسد و بازارها را در برابر اخبار سریع و معاملات مبتنی بر رسانه‌های اجتماعی آسیب‌پذیر کند.
توکن‌سازی به عنوان جایگزین ساختاری
در این زمینه است که تِنِف اظهار داشت که توکن‌سازی نوعی جایگزین ساختاری است و نه یک راه‌حل حاشیه‌ای. توکن‌سازی شامل انتشار سهام به عنوان توکن‌های مبتنی بر بلاک‌چین است که تقریباً در زمان واقعی تسویه می‌شوند.
با تسویه اتمی یا فوری، معاملات دیگر ریسک چند روزه طرف مقابل را ندارند، که نیاز به خانه‌های تسویه حساب برای درخواست وثیقه‌های بزرگ را کاهش می‌دهد و احتمال محدودیت‌های ناگهانی معاملات را کم می‌کند.
مزایای اضافی
تِنِف همچنین به ویژگی‌های اضافی مانند معاملات ۲۴ ساعته، مالکیت جزئی بومی و یک دفتر کل شفاف از مالکیت به عنوان مزایای بالقوه اشاره کرد.
آزمایش مدل در اروپا
رابین‌هود قبلاً این مدل را در خارج از ایالات متحده آزمایش کرده است. در اروپا، این شرکت بیش از ۲۰۰۰ توکن را ارائه می‌دهد که نشان‌دهنده سهام و صندوق‌های قابل معامله در بورس ایالات متحده است و به سرمایه‌گذاران امکان دسترسی به نوسانات قیمت و سود سهام را می‌دهد.
داده‌های درون زنجیره‌ای
داده‌های درون زنجیره‌ای که توسط ردیاب‌های توکن‌سازی ذکر شده است، نشان می‌دهد که رابین‌هود نزدیک به ۲۰۰۰ توکن سهام از این دست را ضرب کرده است که ارزش آن‌ها کمی کمتر از ۱۷ میلیون دلار است، رقمی نسبتاً کوچک در مقایسه با سایر پلتفرم‌های توکن‌سازی که پیشنهادات آن‌ها بیش از ۵۰۰ میلیون دلار است.
برنامه‌های آینده
رابین‌هود اعلام کرده است که در ماه‌های آینده به ساخت این محصولات، از جمله معاملات شبانه‌روزی و امور مالی غیرمتمرکز، از جمله خودحفظی و وام‌دهی، ادامه خواهد داد.
شتاب گرفتن توکن‌سازی
این تغییر در حالی صورت می‌گیرد که توکن‌سازی در امور مالی سنتی شتاب می‌گیرد، به طوری که بورس نیویورک در ژانویه در حال آماده‌سازی برای ساخت یک پلتفرم دیجیتال برای معامله و تسویه درون زنجیره‌ای اوراق بهادار توکن‌سازی شده، منوط به تأیید نظارتی است.
اولویت‌بندی توکن‌سازی سهام توسط نزدک
نزدک نیز توکن‌سازی سهام را در اولویت قرار داده است. این شرکت درخواستی برای تغییر قانون ارائه کرده است که بر اساس آن می‌توان نمایندگی‌های درون زنجیره‌ای سهام فهرست شده را طبق قوانین ساختار بازار موجود معامله کرد.
تأکید بر وضعیت قانونی اوراق بهادار
از سوی دیگر، تنظیم‌کننده‌ها تأکید کرده‌اند که توکن‌سازی هیچ تأثیری بر وضعیت قانونی یک اوراق بهادار ندارد.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار بار دیگر تأیید کرد که اوراق بهادار توکن‌سازی شده مشمول قوانین فدرال اوراق بهادار هستند، چه در یک بلاک‌چین ذخیره شوند و چه در یک دفتر کل معمولی.
نامه عدم اقدام کمیسیون بورس و اوراق بهادار
در دسامبر، کمیسیون بورس و اوراق بهادار یک نامه عدم اقدام نادر را علیه شرکت امانت‌داری اعلام کرد و یک طرح آزمایشی برای توکن‌سازی ۲۰۲۶ اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده، صندوق‌های قابل معامله در بورس و سهام راسل ۱۰۰۰ ایجاد کرد.
Leave a Reply