اتحادیه اروپا: استانداردهای یکپارچه برای توکن‌سازی اوراق بهادار تا ۲۰۲۸

اتحادیه اروپا برای تدوین استانداردهای مشترک اوراق بهادار توکنیزه شده

بروکسل – کمیسیون اروپا، بانک مرکزی اروپا (ECB) و سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) روز دوشنبه با همکاری یکدیگر، فراخوانی عمومی برای دریافت نامزدی از سوی فعالان صنعت منتشر کردند تا مجموعه‌ای از استانداردهای مشترک و قابل اجرا در سراسر اروپا را برای «نگهداری» و «تسویه» اوراق بهادار توکنیزه شده تدوین کنند. گروه اروپایی استانداردهای توکنیزاسیون (ETSG) که به تازگی تأسیس شده است، تا تاریخ ۲۷ نوامبر (۶ آذر) نامزدهای خود را می‌پذیرد و قرار است در ژانویه سال آینده میلادی کار خود را آغاز کند. هدف این گروه، ارائه اولین نسخه از استانداردها تا اوایل سال ۲۰۲۸ است.

جزئیات گروه استانداردهای توکنیزاسیون

بر اساس اسناد منتشر شده توسط بانک مرکزی اروپا، این گروه با رهبری فعالان صنعت تشکیل خواهد شد و سه نهاد اروپایی تنها به عنوان ناظر در آن حضور خواهند داشت. متقاضیان نامزدی محدود به مرزهای اتحادیه اروپا نیستند و انجمن‌های صنعتی، مؤسسات بین‌المللی، شرکت‌های خصوصی و شرکت‌های فین‌تک از سراسر جهان می‌توانند درخواست خود را ارسال کنند.

دامنه و اهداف استانداردها

دامنه این استانداردها بر دو موضوع کلیدی متمرکز خواهد بود: نحوه نگهداری اوراق بهادار توکنیزه شده و چگونگی تکمیل فرآیند تسویه معاملات. هدف رسمی این است که با ایجاد مشخصات فنی یکپارچه، امکان گردش یک اوراق بهادار واحد در پلتفرم‌های مختلف مبتنی بر دفتر کل توزیع شده (DLT) فراهم شود و در عین حال، این اوراق با زیرساخت‌های مالی موجود نیز سازگار باشند. به عبارت دیگر، هدف انتخاب «یک زنجیره صحیح» نیست، بلکه اطمینان از این است که زنجیره‌های مختلف بتوانند «یک زبان مشترک» صحبت کنند.

این سه نهاد اروپایی به صراحت اعلام کرده‌اند که اگر هر پلتفرم استانداردهای خاص خود را تدوین کند، مزایای بهره‌وری ناشی از توکنیزاسیون از بین رفته و بازار دچار پراکندگی خواهد شد. بنابراین، این گروه همچنین ممکن است توصیه‌هایی را به نهادهای نظارتی اتحادیه اروپا در خصوص چگونگی تشویق بازار به پذیرش این استانداردها ارائه دهد.

نقش ETSG در چشم‌انداز آینده

ETSG به عنوان پیش‌زمینه‌ای برای پروژه «Appia» عمل خواهد کرد. Appia طرحی است که توسط سیستم یورو (Eurosystem) در حال توسعه است و هدف آن انتقال بازارهای مالی اروپا، از مرحله انتشار تا معامله و تسویه، به بستر بلاکچین است. در ماه سپتامبر سال جاری، بانک مرکزی اروپا پلتفرم «Pontes» را راه‌اندازی کرد که به مؤسسات مالی امکان می‌دهد معاملات عمده دارایی‌های توکنیزه شده را با استفاده از پول بانک مرکزی تسویه کنند. ETSG قرار است به مسائل مربوط به مشخصات فنی بپردازد که پس از اتمام پروژه‌های آزمایشی و در زمان مقیاس‌پذیری واقعی، با آن‌ها مواجه خواهیم شد.

رویکرد اتحادیه اروپا در مقابل سایر مناطق

اتحادیه اروپا با تمرکز بر «تدوین استانداردها» رویکردی متمایز نسبت به ایالات متحده اتخاذ کرده است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در سال جاری با ارائه معافیت‌های نوآورانه، به شرکت‌ها اجازه داد تا سهام خود را مستقیماً بر روی بلاکچین منتقل کنند، که این اقدام با مخالفت گسترده شرکت‌های سهامی عام روبرو شد. در مقابل، اروپا پس از بحث و جدل بر سر سقف‌های آزمایشی DLT، رویکرد خود را به سمت استانداردهای مشترک تغییر داده است. در همین حال، اکثر بازارهای آسیایی همچنان با استفاده از طرح‌های آزمایشی یا پایلوت آغاز به کار می‌کنند و قدرت تعیین استانداردها برای انتشار فرامرزی همچنان در دست اروپا و آمریکا قرار دارد.

تأثیر بر ناشران و سرمایه‌گذاران

برای ناشران، استانداردسازی نگهداری و تسویه به طور مستقیم منجر به کاهش هزینه‌های اصطکاک بین پلتفرم‌ها خواهد شد. در حال حاضر، گردش یک اوراق بهادار توکنیزه شده (مانند اوراق قرضه یا صندوق‌های سرمایه‌گذاری) در چندین زنجیره، اغلب نیازمند انطباق مجدد با مقررات و اتصال فنی برای هر پلتفرم است. این موضوع یکی از دلایلی است که سرمایه‌گذاری‌های نهادی همچنان در مقیاس آزمایشی باقی مانده و به طور واقعی مقیاس‌پذیر نشده است.

ماهیت استانداردها و چالش‌های پذیرش

لازم به ذکر است که ETSG «استانداردهای فنی و بازار» را تولید خواهد کرد، نه مقررات قانونی. استانداردهای فنی به فرمت داده‌ها، شناسایی دارایی‌ها و انتقال پیام بین زنجیره‌ها می‌پردازند، در حالی که مقررات قانونی به رویه‌های بازار و زمان‌بندی تسویه مربوط می‌شوند. اوراق بهادار توکنیزه شده در اتحادیه اروپا همچنان تحت نظارت مقررات MiCA و طرح‌های آزمایشی DLT قرار خواهند داشت و اثربخشی استانداردها به تمایل بازار برای پذیرش آن‌ها بستگی دارد. این سه نهاد اروپایی اذعان کرده‌اند که این گروه ممکن است مجبور شود به نهادهای نظارتی توصیه کند تا برای تشویق پذیرش، مداخله کنند تا استانداردها صرفاً به اسناد کاغذی تبدیل نشوند.

• بانک مرکزی اروپا پلتفرم Pontes را برای تسویه دارایی‌های توکنیزه شده با «پول بانک مرکزی» راه‌اندازی کرد.
• بزرگترین مدیر دارایی اروپا، Amundi، صندوق شاخص اصلی خود STOXX 600 را بر روی شبکه اتریوم توکنیزه کرد.
• شش بانک بزرگ بریتانیا پیشگام اوراق قرضه دولتی دیجیتال شدند؛ DIGIT با آزمایش تسویه بر روی زنجیره DLT، قصد دارد اوراق قرضه را تا اوایل سال ۲۰۲۷ منتشر کند.
• تمرکز نظارتی بر ارزهای دیجیتال؛ بانک مرکزی اروپا از نظارت واحد ESMA بر «ارائه‌دهندگان خدمات ارز دیجیتال» حمایت می‌کند.
• رئیس بانک مرکزی اروپا، لاگارد، شخصاً مانع ورود بایننس به اروپا شد؟ بایننس از اظهارنظر در مورد گمانه‌زنی‌ها خودداری کرد.