‏بیت‌کوین به نقطه عطف مهمی رسید — اکثر ماینرها در رویداد بعدی حضور نخواهند داشت.

‏شبکه بیت‌کوین این هفته به استخراج بیستمین میلیون بیت‌کوین (BTC) دست یافت و تنها یک میلیون سکه دیگر برای پرداخت به عنوان پاداش به ماینرها باقی مانده است.

بررسی صنعت در حال تغییر

این نقطه عطف باعث شده است که ناظران صنعت رمزارز به ارزیابی صنعت استخراج بیت‌کوین که به سرعت در حال تغییر است، بپردازند و اقتصاد چشم‌انداز در حال تغییر را در برابر انتظارات از عملکرد بیت‌کوین به عنوان یک سرمایه‌گذاری بسنجند.

شرکت‌های استخراج به ایمن‌سازی شبکه بیت‌کوین و تأیید تراکنش‌ها کمک می‌کنند و مقادیر زیادی انرژی را در یک رقابت برای حل معماهای رمزنگاری صرف می‌کنند تا در ازای کارمزد تراکنش‌ها و بیت‌کوین‌های تازه ایجاد شده به عنوان پاداش، پاداش دریافت کنند. به گفته ولفی ژائو، رئیس تحقیقات در TheEnergyMag، 16 سال طول کشید تا ماینرها بیستمین میلیون سکه را از زمان پیدایش بیت‌کوین استخراج کنند، اما ممکن است حدود 115 سال طول بکشد تا عرضه باقی‌مانده آزاد شود.

این لزوماً به این معنی نیست که صنعت استخراج بیت‌کوین در قرن آینده به همین شکل خواهد بود. جان تودارو، مدیر عامل و تحلیلگر ارشد تحقیقات در Needham & Company، انتظار دارد بسیاری از ماینرهای سهامی عام در سال‌های 2027 و 2028 از استخراج بیت‌کوین خارج شوند.

او در یادداشتی که اخیراً با Decrypt به اشتراک گذاشت، نوشت: «ما معتقدیم که بخش بزرگی از ماینرهای بیت‌کوین سهامی عام، تقریباً تمام دارایی‌های بیت‌کوین خود را قبل از پایان سال 2026 به فروش خواهند رساند، زیرا آن‌ها در حال سرمایه‌گذاری [هزینه‌های سرمایه‌ای] مرتبط با حجم کاری هوش مصنوعی هستند.» به عبارت دیگر، شرکت‌های استخراج بیت‌کوین در حال تغییر به سمت هوش مصنوعی هستند.

تمام ماینرهای بیت‌کوین سهامی عام که این شرکت پوشش می‌دهد، بخشی از قدرت محاسباتی خود را به محاسبات با کارایی بالا یا HPC و هوش مصنوعی اختصاص داده‌اند. این تغییری است که سال‌هاست در حال انجام است.

او افزود، درک دلیل این امر آسان است.

او به Decrypt گفت: «قیمت هش پایین و سرسختانه همراه با نصف شدن بیت‌کوین در سال 2028، محیطی نگران‌کننده را برای عملیات استخراج بیت‌کوین ایجاد می‌کند.» «بسیاری از اپراتورها امروزه در آستانه نقطه سر به سر یا نزدیک به آن هستند، در حالی که حاشیه NOI در HPC بیش از 80٪ است.»

NOI به درآمد عملیاتی خالص اشاره دارد که درآمد منهای هزینه‌های عملیاتی، به استثنای هزینه‌های مالی و مالیات را اندازه‌گیری می‌کند. بنابراین منطقی است که شرکت‌های استخراج در حال تنظیم تقسیم درآمد خود به نفع حاشیه‌های بهتر هستند.

راس گان، مدیر ارشد ارتباطات در Bitdeer، به Decrypt گفت که این شرکت زیرساخت‌های فناوری بیت‌کوین را در DNA خود دارد.

Bitdeer، ماینر مستقر در سنگاپور که توسط جی‌هان وو، هم‌بنیانگذار Bitmain، رهبری می‌شود، نشان‌دهنده دو راهی است که صنعت با آن مواجه است. وو در وهله اول به صنعتی‌سازی استخراج بیت‌کوین کمک کرد – Bitmain، که او در سال 2013 در تأسیس آن مشارکت داشت، زمانی تقریباً سه چهارم بازار جهانی تراشه‌های استخراج بیت‌کوین را در اختیار داشت. اکنون Bitdeer در حال تبدیل چندین تأسیسات خود به مراکز داده هوش مصنوعی است و همزمان در حال توسعه سخت‌افزار استخراج نسل بعدی خود است.

گان گفت: «ماینرهایی که دوام می‌آورند، کسانی خواهند بود که کنترل بیشتری بر خود ساختار دارند. ما با طراحی و استقرار ASICهای با راندمان بالا و تأمین ظرفیت انرژی بلندمدت در سراسر جهان، نشان می‌دهیم که این موضوع چقدر اهمیت دارد.» «ادغام عمودی ثابت کرده است که یکی از واضح‌ترین نشانه‌های بقای بلندمدت است.»

او افزود که تا همین اواخر، بیت‌کوین به عنوان یک موتور اصلی کسب درآمد در نظر گرفته می‌شد که با زیرساخت‌های هوش مصنوعی تکمیل می‌شد تا درآمد بلندمدت را ثابت نگه دارد.

گان گفت: «این دوگانگی ممکن است در آینده دیگر ضروری نباشد.»

HIVE Digital Technologies، که قبلاً HIVE Blockchain نام داشت، در سال 2017 تأسیس شد و در همان سال در بورس اوراق بهادار تورنتو سهامی عام شد. این شرکت خیلی زودتر از بسیاری از رقبای خود شروع به سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های محاسبات با کارایی بالا یا HPC کرد. در واقع، آنقدر زود که هنوز از استخراج اتریوم درآمد داشت، زمانی که فرانک هولمز، رئیس اجرایی، در یک تماس درآمدی به آن اشاره کرد.

او در نوامبر 2021 گفت: «حاشیه‌های استخراج اتریوم که در طول این فصل تجربه کردیم، ما را قادر ساخت تا ارتقای دارایی‌های مرکز داده خود را در سوئد و ایسلند ادامه دهیم و همچنین با شروع سرمایه‌گذاری در دارایی‌های HPC، کسب‌وکار خود را متنوع کنیم.»

یک سال بعد بود که توسعه‌دهندگان اتریوم ادغام را اجرا کردند و شبکه را از مکانیسم اجماع اثبات کار به اثبات سهام تغییر دادند و استخراج اتریوم را منسوخ کردند.

هولمز به Decrypt گفت که این شرکت کانادایی کسب‌وکار خود را بر اساس یافتن راه‌های خلاقانه برای تأمین انرژی از برق آبی و انرژی‌های دیگر بنا کرده است.

او گفت: «ماینرهای بیت‌کوین در تأمین انرژی‌های بلااستفاده و مازاد و ساخت زیرساخت‌های انرژی Tier I در مقیاس، در جهان پیشرو بوده‌اند.» «فراوانی انرژی در جهان، به‌ویژه در مناطق غنی از برق آبی مانند آمریکای جنوبی و کانادا، بسیار زیاد است، اما برندگان اپراتورهایی خواهند بود که می‌توانند آن را با هزینه کم تأمین کنند، به طور هوشمندانه در اطراف آن ساختار ایجاد کنند و آن انرژی را به زیرساخت‌های محاسباتی بادوام تبدیل کنند.»

حتی در حالی که تحلیلگرانی مانند تودارو پیش‌بینی می‌کنند که برخی از شرکت‌های استخراج بیت‌کوین تا پایان سال 2027 شروع به کاهش فعالیت خواهند کرد، هولمز فشرده‌سازی قبل از رویداد نصف شدن بعدی – که برای اواسط سال 2028 پیش‌بینی می‌شود – را به عنوان یک چالش برای کارآمدتر شدن می‌بیند.

او افزود: «پاداش‌های بلوک کاهش می‌یابد، اما این به معنای ناپدید شدن صنعت نیست. این بدان معناست که سطح بالاتر می‌رود.» «ماینرهایی که زنده می‌مانند، کسانی خواهند بود که بهترین قدرت، بهترین سایت‌ها و بیشترین انعطاف‌پذیری را دارند.»

اما وقتی پاداش‌های بلوک به صفر می‌رسد، چه اتفاقی برای قیمت بیت‌کوین می‌افتد؟ سرمایه‌گذاران از زمان پیدایش بیت‌کوین می‌دانستند که بیت‌کوین عرضه محدودی دارد، بنابراین از نظر تئوری قیمت آن در نظر گرفته شده است.

مناسب‌ترین مقایسه از خود مقاله سفید بیت‌کوین می‌آید: ساتوشی ناکاموتو، خالق مستعار BTC، در سال 2008 نوشت: «افزودن مداوم [مقدار ثابتی] از سکه‌های جدید، مشابه معدنچیان طلا است که منابع را برای افزودن طلا به گردش صرف می‌کنند.» این مقایسه به طور گسترده توسط طرفداران بیت‌کوین، از جمله لری فینک، مدیر عامل BlackRock، مایکل سیلور، بنیانگذار Strategy، و حتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، پذیرفته شده است.

عرضه جهانی طلا هنوز تمام نشده است، بنابراین سرمایه‌گذاران نمی‌توانند چند فصل جلوتر بروند تا پیش‌نمایشی از آنچه BTC ممکن است در 115 سال آینده انجام دهد، داشته باشند. اما تودارو خاطرنشان کرد که کاهش بسیار تدریجی پاداش‌های بلوک باید اثرات بر قیمت بیت‌کوین را کاهش دهد.

او انتظار دارد که اکثر فشار فروش از BTC تازه تولید شده ناشی شود، نه از دارندگان طولانی‌مدت. و حتی اگر ماینرهای بیت‌کوین دارایی‌های خود را با خروج از این تجارت نقد کنند، آن‌ها دیگر نهنگ‌هایی نیستند که قبلاً بودند.

او گفت: «ماینرهای بیت‌کوین به نسبت آنچه در گذشته داشتند، بیت‌کوین زیادی در ترازنامه‌های خود ندارند.» «آن‌ها حدود 0.5٪ از عرضه در گردش را در اختیار دارند، در حالی که Strategy به تنهایی 7 برابر BTC بیشتر از مجموع ماینرها در اختیار دارد.»