‏هایپرلیکوئید در برابر سولانا: نبرد بر سر “پادشاه نقدینگی” در سال ۲۰۲۶

‏ارزش‌گذاری کاملاً رقیق‌شده‌ی هایپرلیویید (Hyperliquid) رسماً از سولانا پیشی گرفته است، ۵۰ میلیارد دلار در مقابل ۵۶ میلیارد دلار، و این اختلاف، هرچند اندک، نشان‌دهنده‌ی تغییر رتبه‌بندی در بازار است.

توکن HYPE با قیمت ۵۸.۶۰ دلار معامله می‌شود که در ۲۴ ساعت گذشته ۲۰٪ افزایش داشته است، در حالی که SOL تنها ۲.۲۰٪ افزایش داشته است.

این واگرایی در حرکت روزانه، صرفاً یک نویز نیست. این یک بیانیه‌ی جهت‌دار از سوی تخصیص‌دهندگان سرمایه است که ۱۸ ماه گذشته را صرف تماشای یک صرافی معاملات آتی دائمی (Perp DEX) ساخته‌شده بر روی شبکه‌ی اصلی خود کرده‌اند و این فرضیه را که لایه‌ی اول (L1)های همه‌منظوره، روایت نقدینگی را در اختیار دارند، از بین برده‌اند.

پیشرفت هایپرلیویید

هایپرلیویید به طور تصادفی به این جایگاه نرسیده است. این پلتفرم یک L1 اختصاصی را راه‌اندازی کرد که برای اجرای معاملات آتی دائمی با تأخیر کم بهینه شده بود، توجه نهادی را با نهایی‌سازی زیر یک ثانیه جلب کرد و سپس اقتصاد توکن خود را به گونه‌ای ساختار داد تا کارمزد‌های واقعی پروتکل را مستقیماً به سهامداران منتقل کند، با بازدهی که در حال حاضر از مشتقات سهام‌گذاری نقد سولانا با اختلاف قابل توجهی پیشی گرفته است.

هایپرلیویید یک DEX متصل به یک زنجیره‌ی همه‌منظوره نیست. این پلتفرم بر روی L1 خود اجرا می‌شود که به‌طور خاص برای اجرای مشتقات با فرکانس بالا طراحی شده است، با کارمزد ۰.۰۴۵٪ برای سفارشات دریافتی (taker) و ۰.۰۱۵٪ برای سفارشات ثبت‌کننده (maker) در معاملات دائمی، که به طور قابل توجهی کمتر از اکثر مکان‌های متمرکز است و برای جذب جریان حرفه‌ای به جای سفته‌بازی خرده‌فروشی ساختار یافته است.

نتیجه، یک موتور کارمزد است که شروع به تولید اعدادی کرده است که مقایسه‌های مستقیمی را با سولانا در زنجیره ایجاد می‌کند.

داده‌ها نشان می‌دهد که هایپرلیویید از سولانا در کارمزد‌های هفت روزه‌ی پروتکل پیشی گرفته است، ۱۲.۶ میلیون دلار در مقابل ۱۱.۸ میلیون دلار سولانا، که عبور از این نقطه، ۱۲ ماه پیش غیرقابل تصور بود.

داده‌های Artemis حجم اسمی هایپرلیویید را در طول سال ۲۰۲۵، ۲۶ تریلیون دلار برآورد می‌کند، که با سرعتی در حال گسترش است که سال‌ها پذیرش معمولی DeFi را در یک چرخه‌ی واحد فشرده کرده است.

این نسبت اهمیت دارد زیرا نشان می‌دهد که نقدینگی DeFi در هایپرلیویید فعال و تولیدکننده کارمزد است، نه سرمایه‌ی غیرفعالی که در مزارع بازدهی منتظر خروج است.

مقایسه با سولانا

عبور FDV واقعی است، اما این مقایسه در تمام ابعاد برای هایپرلیویید یکسان صعودی نیست. مزایای سولانا ساختاری و عمیق هستند.

این زنجیره، برنامه‌های مصرف‌کننده، میم‌کوین‌ها، زیرساخت‌های پرداخت و تسویه حساب NFT را در مقیاسی پردازش می‌کند که هایپرلیویید هرگز هدف قرار نداده است. Visa، PayPal و Stripe همگی در حال تسویه حساب در سولانا هستند، که این واقعیت نشان‌دهنده‌ی گستردگی ادغام نهادی است که یک زنجیره‌ی متمرکز بر مشتقات به سادگی نمی‌تواند در کوتاه‌مدت تکرار کند.

Amundi، بزرگترین مدیر دارایی اروپا، سولانا را در همان گفتگوی تخصیص نهادی با اتریوم و بیت‌کوین قرار داده است، و این داستان پذیرش نهادی نشان‌دهنده‌ی یک کانال سرمایه‌ای است که تا حد زیادی مستقل از این است که چه کسی در مسابقه‌ی حجم معاملات آتی برنده می‌شود.

تعداد توسعه‌دهندگان، تمرکززدایی اعتبارسنجی و تنوع برنامه‌های مصرف‌کننده، همگی همچنان با اختلاف قابل توجهی به نفع سولانا است.

با این حال، پیش‌زمینه‌ی این موضوع برای هایپرلیویید یکسان صعودی نیست. مدل L1 مخصوص برنامه آن، در صورت تغییر احساسات معاملات آتی یا ظهور زیرساخت‌های معاملات آتی رقیب با هزینه‌ی کمتر، خطر تمرکز را ایجاد می‌کند، و خندق هایپرلیویید طبق طراحی، باریک‌تر از سولانا است.

Jupiter و Drift در سولانا ثابت نمانده‌اند، و نقدینگی معاملات آتی خود سولانا در حال بهبود است، زیرا فعالیت معاملاتی اکنون یک میدان نبرد کلیدی برای مرتبط بودن زنجیره است.

پیامد ساختاری برای تخصیص سرمایه این است که اینها به طور فزاینده‌ای شرط‌بندی‌های متفاوتی هستند. سولانا یک بازی اکوسیستمی گسترده با پذیرش نهادی در سراسر پرداخت‌ها، برنامه‌های مصرف‌کننده و چشم‌انداز گسترده‌تر L1 رقابتی است.

هایپرلیویید یک شرط‌بندی متمرکز بر زیرساخت‌های مشتقات است که سهم زیادی از فعالیت‌های با حاشیه‌ی سود بالای DeFi را به خود اختصاص می‌دهد. هر دوی اینها می‌توانند همزمان درست باشند. آنها در حال انجام یک بازی یکسان نیستند.