‏انویدیا فراتر رفت، سهام سقوط کرد—بانک آمریکا: از افت استفاده کنید

درآمد بی‌سابقه انویدیا و واکنش بازار
انویدیا بزرگترین فصل درآمدی تاریخ خود را ثبت کرد، اما سهام این شرکت باز هم کاهش یافت.

این یک الگو شده است؛ سهام این شرکت تولیدکننده تراشه پس از سه تماس از چهار تماس درآمدی اخیر خود کاهش یافته است، حتی با وجود اینکه آمارها همچنان در حال افزایش هستند.

بانک آمریکا (Bank of America) از این موضوع نگران نیست. ویوک آریا، تحلیلگر ارشد این بانک، و تیمش دیروز رتبه خرید خود را تکرار کردند، انویدیا را به عنوان انتخاب برتر خود معرفی کردند و هدف قیمتی خود را از 320 دلار به 350 دلار افزایش دادند که نشان‌دهنده 56.6 درصد افزایش نسبت به قیمت فعلی 223.47 دلار است.

عنوان اصلی یادداشت سرمایه‌گذاری این بود: “شکست/افزایش، گویای همه چیز است، به حاشیه‌ها توجه نکنید، انتخاب برتر را بخرید.”

قبل از بررسی دلایل، یک رمزگشایی سریع برای خوانندگانی که با اصطلاحات وال استریت آشنا نیستند. “شکست” به این معنی است که یک شرکت بیش از پیش‌بینی تحلیلگران درآمد داشته است. “افزایش” به این معنی است که راهنمایی‌های آن – پیش‌بینی خود شرکت برای فصل بعد – نیز بالاتر از انتظارات بوده است. وقتی هر دو اتفاق همزمان رخ می‌دهند، معمولاً خبر بسیار خوبی است. این واقعیت که سهام اصلاح شده است، همان “حاشیه‌ای” است که بانک آمریکا به سرمایه‌گذاران می‌گوید نادیده بگیرند.

آمار و ارقام

درآمد سه ماهه اول انویدیا به رکورد 81.6 میلیارد دلار رسید که 85 درصد نسبت به سال گذشته و 20 درصد نسبت به سه ماهه قبل افزایش داشته است. تحلیلگران حدود 79.1 میلیارد دلار را پیش‌بینی کرده بودند. انویدیا با 3.1 درصد یا تقریباً 2.5 میلیارد دلار بیشتر از این پیش‌بینی، در یک فصل، از آن پیشی گرفت. به این ترتیب تصور کنید: سه ماهه قبل از این هم با 68.1 میلیارد دلار یک رکورد بوده است. انویدیا در سه ماه 13.5 میلیارد دلار به آن اضافه کرد.

موتور محرک همه اینها: مراکز داده – انبارهای عظیم سرورهایی که مدل‌های هوش مصنوعی، محاسبات ابری و تقریباً همه چیز در اینترنت را پشتیبانی می‌کنند.

درآمد مراکز داده به تنهایی به 75.2 میلیارد دلار رسید که 92 درصد نسبت به سال گذشته افزایش داشته است. این رقم تقریباً به طور مساوی بین ارائه دهندگان بزرگ خدمات ابری مانند آمازون و مایکروسافت از یک طرف و ترکیبی سریع‌الرشد از شرکت‌های هوش مصنوعی، کارخانه‌ها و مشتریان صنعتی از طرف دیگر تقسیم می‌شود.

سود هر سهم – سود قابل انتساب به هر سهم – بر اساس تعدیل شده به 1.87 دلار رسید که از 1.73 دلار پیش‌بینی شده توسط تحلیلگران بیشتر بود. حاشیه سود ناخالص، بخشی از درآمد که پس از کسر هزینه‌های تولید باقی می‌ماند، در 75 درصد ثابت ماند. جریان نقدی آزاد برای این سه ماهه – به این معنی که پول نقدی واقعی که شرکت پس از کسر تمام هزینه‌ها تولید کرده است – به 48.6 میلیارد دلار رسید. اظهار نظر جنسن هوانگ در تماس درآمدی: “هوش مصنوعی عاملی (Agentic AI) وارد شده است، در حال انجام کارهای مولد، تولید ارزش واقعی و مقیاس‌بندی سریع است.”

البته، هوش مصنوعی عاملی همان معجزه‌ای است که همه در وال استریت در مورد آن صحبت می‌کنند.

چشم‌انداز بلندمدت

بحث اصلی در مورد یک سه ماهه نیست. بحث در مورد اندازه بازاری است که انویدیا در آن می‌فروشد و سرعت رشد این بازار است.

بانک آمریکا قبلاً کل بازار هوش مصنوعی را 1.7 تریلیون دلار تخمین زده بود. آنها اکنون انتظار دارند که این بازار 4 برابر شود و تا سال 2030 به بیش از 3 تریلیون دلار برسد. در این میان، آنها مدل‌سازی می‌کنند که انویدیا تقریباً 78 درصد از بازار شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی را در اختیار دارد – تراشه‌هایی که به طور خاص برای اجرای بارهای کاری هوش مصنوعی ساخته شده‌اند. این اساساً یک انحصار نزدیک در سریع‌ترین بازار فناوری در حال رشد است که بانک آمریکا می‌گوید تاکنون ردیابی کرده است.

همچنین یک فرصت جدیدتر وجود دارد که این بانک اخیراً آن را ارتقا داده است. انویدیا در حال ورود به تراشه‌های CPU عاملی است: پردازنده‌هایی که برای عوامل هوش مصنوعی طراحی شده‌اند، نوعی نرم‌افزار که می‌تواند وظایف پیچیده را به طور مستقل و بدون دخالت انسان انجام دهد. بانک آمریکا برآورد خود را برای این بازار از 125 میلیارد دلار به 200 میلیارد دلار افزایش داده است و می‌گوید انویدیا در حال حاضر 20 میلیارد دلار تقاضا برای نیمه دوم سال مالی جاری خود دارد.

تقاضا نیز حدسی نیست. تعهدات خرید مشتریان در این سه ماهه به 145 میلیارد دلار رسید که نسبت به 95 میلیارد دلار سه ماه قبل افزایش داشته است. AWS به تنهایی متعهد شده است تا حدود 1 میلیون واحد پردازش گرافیکی (GPU) انویدیا را تا سال 2027 مستقر کند. اینها قرارداد هستند، نه فهرست آرزوها.

ریسک‌ها

بانک آمریکا شش ریسک رسمی را فهرست می‌کند. دو مورد از آنها توجه هر کسی را که سهام انویدیا را در اختیار دارد یا در نظر دارد، جلب می‌کند.

اولین مورد، کشش گرانشی خود سهام است. انویدیا در حال حاضر 8.3 درصد از کل شاخص S&P 500 را تشکیل می‌دهد – معیاری که 500 شرکت بزرگ سهامی عام آمریکا را ردیابی می‌کند. حدود 78 درصد از مدیران صندوق‌های فعال در حال حاضر آن را در اختیار دارند. وقتی افراد زیادی در حال حاضر سهامی را در اختیار دارند، تعداد خریداران بالقوه جدید برای افزایش قیمت سهام کمتر می‌شود.

دومین مورد، تراشه‌های سفارشی است. شرکت‌های بزرگ ابرمقیاس مانند گوگل، که اخیراً تراشه‌های هوش مصنوعی نسل هشتم خود را به طور خاص برای کاهش وابستگی به انویدیا راه‌اندازی کرده است، در جایگزین‌های داخلی سرمایه‌گذاری زیادی می‌کنند. پاسخ بانک آمریکا: همچنان انتظار دارد انویدیا بیش از 70 درصد از بازار شتاب‌دهنده‌ها را در بلندمدت در اختیار داشته باشد و استدلال می‌کند که پشتیبانی کامل از پلتفرم و زیرساخت‌های کارخانه هوش مصنوعی، مواردی هستند که تراشه‌های سفارشی به سادگی نمی‌توانند تکرار کنند.

همچنین یک انتقاد مکرر وجود دارد که سرمایه‌گذاری‌های انویدیا در شرکت‌هایی مانند OpenAI و Anthropic – به عنوان فروشنده تراشه به آنها – به منزله هزینه‌های چرخشی است.

بانک آمریکا برآوردهای سود هر سهم خود را برای سال مالی 2027 (به 9.09 دلار) 9 درصد و برای سال مالی 2028 (به 13.27 دلار) 15 درصد افزایش داد. به عبارت دیگر: انویدیا در سال مالی گذشته 4.55 دلار به ازای هر سهم درآمد داشت. بانک آمریکا انتظار دارد که این رقم تقریباً دو برابر شود و امسال به 9.09 دلار برسد و سال بعد به 13.27 دلار برسد. رشد سود هر سهم با 43 درصد در سال برای هر شرکتی نادر است، چه رسد به شرکتی که در حال حاضر 5.5 تریلیون دلار ارزش دارد.

با قیمت فعلی، انویدیا با 19.7 برابر سود تخمینی سال 2027 خود معامله می‌شود. معیاری که P/E را برای نرخ رشد تنظیم می‌کند، که در آن مقدار کمتر بهتر است – در 0.5 برابر در مقابل میانگین 3.9 برابری Mag-7 قرار دارد.

جریان نقدی آزاد از 96.7 میلیارد دلار در سال مالی گذشته به 186.8 میلیارد دلار در سال 2027 و 282 میلیارد دلار در سال 2028 پیش‌بینی می‌شود. این شرکت همچنین سود سهام فصلی خود را 25 برابر افزایش داد، از 0.01 دلار به 0.25 دلار به ازای هر سهم، و مجوز بازخرید سهام اضافی به مبلغ 80 میلیارد دلار را اعلام کرد – که مجموع ظرفیت بازخرید را به حدود 120 میلیارد دلار می‌رساند.

هدف قیمتی 350 دلاری بر اساس 26 برابر سود تخمینی سال 2027 است که در محدوده تاریخی انویدیا از 25 تا 56 برابر قرار دارد. تاریخ قطعی بعدی در تقویم: سخنرانی جنسن هوانگ، مدیر عامل شرکت، در Computex در 1 ژوئن، جایی که بانک آمریکا انتظار دارد او نقشه راه هوش مصنوعی عاملی و استراتژی CPU انویدیا را با جزئیات شرح دهد.