سپرده‌های دارایی توکنیزه سه‌برابر شد، دیفای کوچک شد: کوین‌شیرز

رشد چشمگیر دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه شده در بازارهای مالی غیرمتمرکز؛ سبقت گرفتن از کل اکوسیستم دیفای

تهران – در حالی که کل سپرده‌ها در پلتفرم‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) در سال گذشته حدود ۱۵ درصد کاهش یافته است، سپرده‌گذاری دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه شده (RWA) در پلتفرم‌های وام‌دهی و صرافی‌های غیرمتمرکز بیش از سه برابر شده و از ۲.۳ میلیارد دلار به ۷.۴ میلیارد دلار رسیده است.

این آمار از گزارش جدیدی با عنوان “رشد مالی ترکیبی” (The Growth of Hybrid Finance) منتشر شده توسط شرکت مدیریت دارایی CoinShares و ارائه‌دهنده داده‌های آن‌چین Token Terminal حکایت دارد. این دومین گزارش مشترک این دو نهاد است که دوره زمانی سه ماهه دوم سال ۲۰۲۵ تا سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶ را پوشش می‌دهد و تمامی داده‌ها توسط Token Terminal تامین شده است.

در طول ۳۶۵ روز گذشته، دارایی‌های دنیای واقعی (RWAs) از مرحله توکنیزاسیون فراتر رفته و به طور فزاینده‌ای در بازارهای فعال آن‌چین حضور یافته‌اند.

رشد قابل توجه در حجم معاملات

همین روند واگرایی در سه بازار مختلف مشاهده می‌شود. حجم کل معاملات اسپات در صرافی‌های غیرمتمرکز در این دوره حدود ۷۰ درصد کاهش یافته است، در حالی که حجم معاملات دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه شده حدود ۲۲۰ درصد افزایش یافته است. در بازارهای قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures)، هم حجم معاملات و هم بهره باز (open interest) در حوزه RWAs، با وجود کندی گسترده‌ای که از اکتبر ۲۰۲۵ آغاز شده بود، همچنان رو به رشد بوده است. اکنون موقعیت‌های RWA بیش از یک چهارم بهره باز در قراردادهای آتی دائمی آن‌چین را به خود اختصاص داده‌اند.

انواع دارایی‌های توکنیزه شده و بازارهای فعال

صندوق‌های خزانه دولتی توکنیزه شده و صندوق‌های چند استراتژی از جمله JTRSY، BUIDL و sUSDS بیشترین سهم را دارند. پس از آن‌ها محصولات اعتبار خصوصی مانند JAAA، syrupUSDC و PRIME و استراتژی‌های دلتا-خنثی مانند sUSDe قرار دارند. طلای توکنیزه شده پیشتاز حجم معاملات اسپات است. فعالیت در حوزه قراردادهای آتی دائمی عمدتاً بر روی نفت و فلزات گرانبها، شاخص‌های S&P 500 و Nasdaq-100، و سهام شرکت‌های فناوری و نیمه‌هادی متمرکز است.

ژان-ماری موگنتی، هم‌بنیانگذار و مدیرعامل CoinShares، در بیانیه‌ای اظهار داشت: “سرمایه‌گذاران امور مالی سنتی را رها نمی‌کنند. به آنچه واقعاً در آن‌چین استفاده می‌شود نگاه کنید. اوراق خزانه، طلا، S&P 500، سهام نیمه‌هادی. هیچ‌کدام از این‌ها دارایی رمزارزی نیستند.”

تمرکز بر روی اتریوم و رشد پلتفرم‌های جدید

تقریباً ۷۰ درصد از سپرده‌های RWA در پلتفرم‌های وام‌دهی مبتنی بر اتریوم قرار دارند. پلاسما به عنوان دومین پلتفرم بزرگ ظاهر شده است که از گسترش Aave فراتر از اتریوم پشتیبانی می‌کند. رشد سولانا نیز “عمدتاً ناشی از” پلتفرم وام‌دهی بومی RWA، کامینو (Kamino) بوده است. سپرده‌ها عمدتاً در پلتفرم‌های Aave، Morpho و Kamino متمرکز هستند.

درآمدزایی و پذیرش زودهنگام

این فعالیت‌ها هنوز به درآمدزایی پلتفرم‌ها نرسیده است. درآمد حاصل از اپلیکیشن‌ها در هر دو پلتفرم وام‌دهی و معاملاتی در طول سال کاهش یافته است، که گزارش آن را مرحله اولیه پذیرش می‌داند. هایپرلیکوئید (Hyperliquid) استثنا است و “به طور قابل توجهی بیشتر از هر پلتفرم معاملاتی یا وام‌دهی دیگر درآمد اپلیکیشنی” تولید می‌کند و از سولانا و اتریوم به عنوان زنجیره برتر تولیدکننده درآمد پیشی گرفته است. Decrypt در ماه جولای گزارش داد که دارایی‌های دنیای واقعی برای اولین بار در یک هفته از رمزارزها در هایپرلیکوئید پیشی گرفته‌اند و سهام شرکت SK Hynix بیشترین حجم معاملات را داشته است.

روند تاریخی و مقایسه با استیبل‌کوین‌ها

این شکاف جدید نیست. در ماه فوریه، دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه شده در یک ماه ۸.۷ درصد رشد کرده و به ۲۴.۸ میلیارد دلار رسیده بودند، در حالی که کل ارزش قفل شده در دیفای ۲۵ درصد کاهش یافته و به ۹۴.۸ میلیارد دلار رسیده بود. سرگئی کونز، هم‌بنیانگذار ۱inch، این چرخش را به بازده فشرده دیفای در مقایسه با حدود ۴ درصد در اوراق خزانه توکنیزه شده نسبت داد. بلک راک (BlackRock)، که صندوق BUIDL آن در میان صندوق‌های ذکر شده در گزارش است، روز دوشنبه دو صندوق بازار پول توکنیزه شده دیگر را راه‌اندازی کرد و به سرعت با راه‌اندازی کلاس‌های سهام توکنیزه شده برای صندوق‌های بازار پول اروپایی با مجموع ۳۱۱ میلیارد دلار دارایی دنبال شد.

مقیاس این دارایی‌ها هنوز ناچیز است. حدود ۲.۲ میلیارد دلار از بازار جهانی سهام با ارزشی بیش از ۱۰۰ تریلیون دلار توکنیزه شده است، وضعیتی که گزارش آن را با استیبل‌کوین‌ها در سال ۲۰۱۹ مقایسه می‌کند. این تحلیل تنها دارایی‌های توزیع شده را پوشش می‌دهد – یعنی دارایی‌هایی که می‌توانند به کیف پول‌های خارج از پلتفرم صادرکننده منتقل شوند – و شبکه‌هایی مانند کانتون و پروویژنس را خارج از دامنه خود قرار می‌دهد.