Blog

بیت‌کوین در سپتامبر از سهام و طلا پیشی گرفت و فصل چهارم را با قدرت آغاز کرد

تحلیلگران معتقدند عوامل متعددی از جمله تقاضای ETF، انباشت شرکتی و بهبود شرایط اقتصادی به رشد ارز دیجیتال کمک کرده است.

بر اساس گزارش Santiment، بیت‌کوین در ماه سپتامبر عملکرد بهتری نسبت به سهام و طلا داشته و فصل چهارم سال را با روندی صعودی آغاز کرده است. بزرگترین دارایی دیجیتال جهان در این ماه حدود ۸ درصد رشد را تجربه کرد. در مقایسه، شاخص S&P 500 تغییرات اندکی داشت و طلا بیش از ۶ درصد افت کرد.

بازگشت علاقه سرمایه‌گذاران به بازار، باعث شد تا چندین آلت‌کوین نیز شاهد بهبود باشند.

جریان‌های ورودی سرمایه جدید، روند صعودی بیت‌کوین را تقویت کرد. صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر بیت‌کوین که در بورس‌های آمریکا لیست شده‌اند، در ماه سپتامبر میلیاردها دلار جذب کردند و چندین روز با ورود سرمایه قابل توجه در اواخر ماه به ثبت رسید. در همین حال، شرکت Strategy با افزودن ۱,۶۶۵ بیت‌کوین دیگر به دارایی‌های خود، نشان‌دهنده ادامه انباشت شرکتی بود. شرکت Strive نیز با خرید ۱,۱۰۷ بیت‌کوین به ارزش ۹۴.۵ میلیون دلار، ذخایر بیت‌کوین شرکتی خود را افزایش داد.

بهبود شرایط اقتصادی نیز به بازار کمک کرد. داده‌های تورم آمریکا برای ماه اوت کمتر از حد انتظار بود که فشار بر بازده اوراق قرضه خزانه را کاهش داد و نگرانی‌ها در مورد افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو را نیز کم کرد. در حالی که بازارهای سهام واکنش محدودی نشان دادند، ارزهای دیجیتال پس از ماه‌ها احساسات ضعیف و موقعیت‌های فروش سنگین، رشد قوی‌تری را ثبت کردند.

Santiment دریافت که بازارهای ارز دیجیتال با چندین محرک بالقوه رشد وارد فصل چهارم می‌شوند.

این شرکت تحلیلگر اظهار داشت: “تقاضای مداوم ETF، انباشت شرکتی، بهبود شفافیت نظارتی و مشارکت مجدد آلت‌کوین‌ها، دلایلی برای خوش‌بینی معامله‌گران فراهم می‌کند.”

اما در حالی که بازده بالاتر و اهرم‌های متمرکز همچنان می‌توانند باعث اصلاحات شدید شوند، این شرکت تحلیلگر بیان کرد که “ارزهای دیجیتال در حال حاضر دارای محرک‌هایی هستند که دارایی‌های سنتی به سادگی با آن‌ها مطابقت ندارند.”

بیت‌کوین در نزدیکی سطح ۸۶,۰۰۰ دلاری گیر کرده است و Crypto Patel معتقد است این سطح می‌تواند تعیین‌کننده مسیر بعدی این دارایی باشد. اگر بیت‌کوین از این سطح عبور کند و آن را حفظ کند، حرکت به سمت ۱۰۰,۰۰۰ دلار دوباره در دسترس خواهد بود. اما اگر شکست بخورد، معامله‌گران سطوح ۸۲,۸۸۶ دلار، ۸۰,۳۰۰ دلار و ۷۶,۴۰۰ دلار را برای حمایت زیر نظر خواهند داشت. در همین حال، آخرین گزارش BIT Research، رقم بسیار بزرگتری را برای چرخه فعلی بیت‌کوین پیش‌بینی کرده است. این شرکت اعلام کرد که بازار نزولی احتمالاً به پایان رسیده و محدوده صعودی ۱۸۵,۰۰۰ تا ۲۱۵,۰۰۰ دلاری را پیش‌بینی کرده است.

کیف پول‌های نهنگی (Whale wallets) نیز در حال انباشت هستند. در واقع، کیف پول‌هایی که بین ۱۰ تا ۱۰,۰۰۰ بیت‌کوین نگهداری می‌کنند، تنها در ۱۰ روز ۴۱,۰۲۵ سکه اضافه کرده‌اند و مجموع دارایی‌های خود را به ۱۳.۶۴ میلیون رسانده‌اند.

چشم‌انداز بلندمدت بیت‌کوین همچنان سالم به نظر می‌رسد، زیرا امتیاز MVRV Z-Score بالاتر از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه خود باقی مانده است. این سطح به طور تاریخی به عنوان حمایت در طول روندهای صعودی گسترده‌تر عمل کرده است. با این حال، این بدان معنا نیست که بیت‌کوین تضمین شده برای ادامه روند صعودی است. اصلاحات کوتاه‌مدت همچنان ممکن است رخ دهد و می‌تواند شدید باشد.

در حال حاضر، نکته مهم‌تر این است که آیا Z-Score می‌تواند بالاتر از این میانگین باقی بماند. اگر این اتفاق بیفتد، تحلیل CryptoQuant نشان می‌دهد که روند ارزش‌گذاری گسترده‌تر همچنان از صعود بیشتر حمایت می‌کند. شکست پایدار زیر میانگین ۳۶۵ روزه، داستان متفاوتی خواهد داشت و می‌تواند نشانه‌ای از تضعیف ساختار بلندمدت باشد.

بیت‌کوین دوباره بیشتر از آنچه ببازد، برنده می‌شود. نرخ پیروزی آن در برابر شاخص S&P 500 دوباره از ۵۰ درصد فراتر رفته است، که نشان‌دهنده افزایش تقاضای فردی برای این دارایی است.

نرخ پیروزی در اینجا معیاری است برای سنجش اینکه بیت‌کوین در یک پنجره متحرک از جلسات معاملاتی، چند بار از شاخص S&P 500 پیشی گرفته است. هر رقمی بالاتر از ۵۰ درصد به این معنی است که بیت‌کوین در جلسات بیشتری عملکرد بهتری نسبت به افت داشته است.

پایین‌ترین نقطه در اواسط ماه اوت رقم خورد. طبق داده‌های Glassnode، نرخ پیروزی سه ماهه بیت‌کوین در برابر S&P 500 به ۳۷.۸ درصد سقوط کرد. این پایین‌ترین رقم در شش سال اخیر بود.

ماه سپتامبر ورق را برگرداند. بیت‌کوین در این ماه حدود ۷ درصد رشد کرد، در حالی که شاخص S&P 500 تقریباً ثابت بود و بین ۰ تا ۰.۳ درصد تغییر داشت.

طلا دوران سخت‌تری را سپری کرد و در همین دوره بیش از ۶ درصد کاهش یافت.

با نگاهی به اواسط ماه اوت، این شکاف گسترده‌تر می‌شود. از آن زمان، ارزش بازار بیت‌کوین تقریباً ۳۶ درصد افزایش یافته است. در همین دوره، شاخص S&P 500 تنها ۰.۸ درصد رشد داشته است.

بیت‌کوین همچنین در ماه سپتامبر سه هفته متوالی را پشت سر گذاشت که در آن‌ها از شاخص S&P 500 بهتر عمل کرد.

تحلیلگران Santiment گزارش دادند که بیت‌کوین اکنون به طور مستقل از سهام حرکت می‌کند و همبستگی آن با شاخص S&P 500 عملاً شکسته شده است.

همبستگی ۲۶۰ روزه بیت‌کوین با این شاخص اکنون در پایین‌ترین سطح خود از سال ۲۰۱۵ قرار دارد.

دارندگان خرد که در اواسط ماه اوت فروخته بودند، از آن زمان به بازار بازگشته‌اند و منبع قابل توجهی از تقاضا را ایجاد کرده‌اند.

صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین در آمریکا در ماه سپتامبر روزهای متعددی با جریان خالص ورودی قوی را ثبت کردند که همزمان با قدرت نسبی بیت‌کوین در برابر سهام بود.

در اوایل سال ۲۰۲۶، بیت‌کوین ماه‌ها عملکرد ضعیف‌تری نسبت به دارایی‌های سنتی داشت. کاهش نرخ پیروزی آن به ۳۷.۸ درصد، آن سرخوردگی را در یک عدد خلاصه می‌کرد. سپس روند معکوس شد و سرعت این تحول چشمگیر است: از پایین‌ترین سطح شش ساله در عملکرد نسبی به یک رکورد پیروزی در حدود یک ماه.

جریان‌های ETF ارزش رصد دقیق را دارند. روزهای با جریان ورودی قوی در ماه سپتامبر نشان می‌دهد که سرمایه نهادی به قدرت نسبی بیت‌کوین واکنش نشان می‌دهد.

جنبه سرمایه‌گذاران خرد نیازمند احتیاط است. دارندگان خرد تمایل دارند که از روندها پیروی کنند، در زمان ضعف بفروشند و در زمان قدرت دوباره بخرند. بازگشت آن‌ها سوخت اضافه می‌کند، اما این نوع تقاضا می‌تواند ناپایدار باشد زمانی که قیمت دیگر همکاری نکند.

با توجه به اینکه طلا در ماه سپتامبر بیش از ۶ درصد کاهش یافت در حالی که بیت‌کوین حدود ۷ درصد رشد کرد، بحث بر سر اینکه کدام دارایی بهتر به عنوان ذخیره ارزش عمل می‌کند، احتمالاً ادامه خواهد داشت.

شاخص کلیدی برای پیگیری این است که آیا نرخ پیروزی می‌تواند در هفته‌های آینده بالای ۵۰ درصد باقی بماند. رقم همبستگی، معیار دیگری برای نظارت است. اگر این رقم نزدیک به پایین‌ترین سطح خود از سال ۲۰۱۵ باقی بماند، سرمایه‌گذاران ممکن است به طور فزاینده‌ای بیت‌کوین را به عنوان یک طبقه دارایی مستقل با محرک‌ها و ریسک‌های خاص خود در نظر بگیرند.

رشد انفجاری قراردادهای آتی دائمی دارایی‌های دنیای واقعی: ۱۱۷ میلیارد دلار حجم در یک ماه

یک سال پیش، قراردادهای آتی دائمی (Perpetual Futures) مرتبط با دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) محصولی بسیار محدود محسوب می‌شد. اما در اوت ۲۰۲۶، حجم معاملات این ابزارها به ۱۱۷.۳ میلیارد دلار در ماه رسید که نشان‌دهنده رشدی ۴۴ برابری نسبت به سال قبل است. نکته قابل توجه‌تر، محل انجام این معاملات است؛ حدود ۸۶ درصد از این حجم، معادل ۱۰۱ میلیارد دلار، از طریق پلتفرم‌های آن‌چین (Onchain) صورت گرفته است، نه صرافی‌های متمرکز.

مقدمه‌ای بر قراردادهای آتی دائمی

قرارداد آتی دائمی که به اختصار “پرپ” (Perp) نامیده می‌شود، نوعی ابزار مشتقه است که به معامله‌گران اجازه می‌دهد بدون مالکیت مستقیم دارایی، بر روی تغییرات قیمت آن شرط‌بندی کنند. برخلاف قراردادهای آتی سنتی، این قراردادها تاریخ انقضا ندارند.

رشد چشمگیر حجم معاملات

آمار منتشر شده توسط a16z crypto نشان می‌دهد که این ابزار معاملاتی محبوبیت فراوانی یافته است. حجم ماهانه معاملات در اوت ۲۰۲۶ به ۱۱۷.۳ میلیارد دلار رسید. این رقم در مقایسه با ماه ژوئیه که حجم معاملات به اوج ۱۴۵.۱ میلیارد دلار رسیده بود، اندکی کاهش را نشان می‌دهد.

تا پایان اوت ۲۰۲۶، ارزش قراردادهای آتی دائمی دارایی‌های دنیای واقعی که باز مانده بودند (Open Interest) به ۴.۸ میلیارد دلار رسید. این رقم در ژوئیه ۲۰۲۵ تنها ۱۶۱ میلیون دلار بود که نشان‌دهنده رشدی حدود ۳۰ برابری در طول یک سال است.

تغییر در ترکیب دارایی‌های مورد معامله

ترکیب دارایی‌هایی که معامله‌گران به سراغ آن‌ها رفته‌اند نیز تغییر کرده است. یک سال قبل، کالاها با سهم ۸۴ درصدی، بخش عمده‌ای از فعالیت قراردادهای آتی دائمی دارایی‌های دنیای واقعی را تشکیل می‌دادند. اما در اوت ۲۰۲۶، سهام با ۴۸ درصد از حجم معاملات در صدر قرار گرفت. سهم کالاها به ۲۸ درصد کاهش یافت و شاخص‌ها ۱۸ درصد از حجم معاملات را به خود اختصاص دادند.

نقش پلتفرم‌های آن‌چین

سهم معاملات آن‌چین در حجم قراردادهای آتی دائمی دارایی‌های دنیای واقعی، پیش از یک نقطه عطف کلیدی، حدود یک سوم بود. این وضعیت پس از آن تغییر کرد که پلتفرم معاملاتی غیرمتمرکز Hyperliquid در اکتبر ۲۰۲۵ یک به‌روزرسانی را منتشر کرد. این به‌روزرسانی ظرفیت پلتفرم را برای توسعه بازارهای سفارشی افزایش داد و عملاً ایجاد بازارهای جدید فراتر از جفت‌های معاملاتی استاندارد ارزهای دیجیتال را آسان‌تر کرد.

پس از این به‌روزرسانی، سهم معاملات آن‌چین از حدود یک سوم به ۸۶ درصد افزایش یافت. یافته‌های تحقیقاتی حاکی از آن است که داده‌های RWA Foundation و DefiLlama نیز این روند را تأیید می‌کنند.

دارایی‌های دنیای واقعی و بلاکچین

دارایی‌های دنیای واقعی یکی از موضوعات مورد بحث در حوزه رمزارزها بوده‌اند. ایده اصلی این است که دارایی‌های سنتی را از طریق زیرساخت‌های بلاکچین در دسترس قرار دهیم. بخش عمده‌ای از این بحث‌ها بر روی توکنیزه‌سازی، یعنی ایجاد توکن‌های آن‌چین که نمایانگر مالکیت دارایی زیربنایی هستند، متمرکز بوده است. قراردادهای آتی دائمی دارایی‌های دنیای واقعی مسیری متفاوت را طی می‌کنند؛ آن‌ها بدون نیاز به مالکیت مستقیم دارایی، امکان کسب سود از تغییرات قیمت را فراهم می‌کنند.

آینده و چالش‌ها

نقش Hyperliquid در این تحول قابل توجه است. به نظر می‌رسد یک به‌روزرسانی واحد توانسته است محل معاملات این بازار را دگرگون کند. این سطح از تمرکز می‌تواند دو وجه داشته باشد: از یک طرف، نشان‌دهنده سرعت تأثیرگذاری بهبود زیرساخت‌ها بر جذب حجم معاملات است و از طرف دیگر، سلامت بازار را به تعداد محدودی از پلتفرم‌ها گره می‌زند.

کاهش حجم معاملات از ژوئیه به اوت، یادآور این نکته است که منحنی‌های رشد همیشه خطی نیستند. سرمایه‌گذارانی که این حوزه را دنبال می‌کنند، به دنبال مشاهده ثبات ارزش قراردادهای باز در حدود ۴.۸ میلیارد دلار خواهند بود، زیرا این امر نشان‌دهنده ماندگاری سرمایه حتی در صورت نوسانات حجم معاملات خواهد بود.

توافق نیویورک و وایومینگ برای نظارت مشترک بر شرکت‌های رمزارز

نهادهای نظارتی مالی ایالت‌های نیویورک و وایومینگ توافق‌نامه‌ای را برای هماهنگی نظارت بر شرکت‌های رمزارز فعال در هر دو ایالت امضا کرده‌اند. این توافق شامل فرآیندهای صدور مجوز، بررسی‌ها و اقدامات اجرایی احتمالی می‌شود.

این تفاهم‌نامه که روز پنجشنبه توسط دپارتمان خدمات مالی ایالت نیویورک (NYDFS) و اداره بانکداری وایومینگ اعلام شد، شامل شرکت‌هایی است که در حال حاضر در یکی از این دو ایالت تحت نظارت هستند و همچنین شرکت‌هایی که به دنبال اخذ مجوز در هر دو حوزه قضایی می‌باشند.

بر اساس این توافق، نهادهای نظارتی اطلاعات تحلیلی و داده‌های مربوط به بررسی‌های گذشته را برای تسهیل فرآیند درخواست‌ها به اشتراک خواهند گذاشت. همچنین، برنامه‌های بررسی‌ها هماهنگ شده و برای بررسی‌های مشترک شرکت‌هایی که در هر دو ایالت فعالیت می‌کنند، تلاش خواهد شد.

این توافق همچنین مسیری تسریع‌شده را برای برخی از شرکت‌هایی که در حال حاضر در یک ایالت تحت نظارت هستند و به دنبال اخذ مجوز در ایالت دیگر می‌باشند، فراهم می‌کند. شرکت‌هایی که برای حداقل سه سال تحت مجوز یا منشور موجود فعالیت کرده‌اند و تحت اقدامات اجرایی قرار ندارند، می‌توانند از بررسی تسریع‌شده بهره‌مند شوند و انتظار می‌رود نهاد نظارتی دوم ظرف شش ماه به تصمیم‌گیری برسد.

این تفاهم‌نامه پروتکل‌هایی را برای اشتراک‌گذاری گزارش‌های نظارتی، داده‌های روند بازار و اطلاعیه‌ها در مورد اقدامات اجرایی احتمالی ایجاد می‌کند. نهادهای نظارتی به صورت دوره‌ای اطلاعات تحقیقاتی را به اشتراک خواهند گذاشت و ممکن است اقدامات اجرایی را به صورت مشترک، هماهنگ یا جداگانه انجام دهند.

این توافق دو ایالتی را که در گذشته رویکردهای متفاوتی در قبال مقررات رمزارز اتخاذ کرده‌اند، به هم پیوند می‌دهد. نیویورک از سال ۲۰۱۵ رژیم BitLicense خود را حفظ کرده و شرکت‌های رمزارز را مشمول آنچه NYDFS “استانداردهای سختگیرانه صدور مجوز” می‌نامد، قرار داده است، در حالی که وایومینگ تلاش کرده است تا با قوانین، مقررات و منشورهای بانکی تخصصی متمرکز بر رمزارز، پذیرای کسب‌وکارهای دارایی دیجیتال باشد.

استیبل‌کوین‌ها می‌توانند با سرعتی برق‌آسا از بانک‌ها و کشورها خارج شوند.

نیویورک و وایومینگ، پیشگامان تنظیم‌گری رمزارز، همکاری خود را آغاز می‌کنند

دو نهاد نظارتی ایالتی تأثیرگذار در حوزه ارزهای دیجیتال در ایالات متحده، توافق‌نامه‌ای را برای تبادل اطلاعات و هماهنگی در نظارت بر شرکت‌های فعال در این حوزه امضا کردند. این تفاهم‌نامه که در تاریخ اول اکتبر ۲۰۲۶ میان دپارتمان خدمات مالی نیویورک (DFS) و اداره بانکداری وایومینگ به امضا رسید، چارچوبی برای همکاری در زمینه فعالیت‌های مرتبط با ارزهای مجازی و دارایی‌های دیجیتال فراهم می‌کند.

جزئیات تفاهم‌نامه

این سند هفت صفحه‌ای که توسط کایتلین اسرو، سرپرست موقت DFS، و جرمی بِشاپ، کمیسر بانکداری وایومینگ، امضا شده است، کانال رسمی برای تبادل اطلاعات نظارتی در مورد شرکت‌های دارایی دیجیتال را ایجاد می‌کند. همچنین، این تفاهم‌نامه چارچوبی برای تسهیل فرآیندهای صدور مجوز، هماهنگی برنامه‌های بازرسی و اقدامات اجرایی راه‌اندازی می‌کند.

شرکت‌هایی که سابقه عملیاتی بدون تخلف حداقل سه ساله دارند، می‌توانند انتظار داشته باشند که تصمیم‌گیری در مورد درخواست مجوز آن‌ها تسریع شود. هدف این توافق، ارائه این تصمیمات در بازه زمانی شش ماهه است.

این تفاهم‌نامه همچنین امکان بازرسی‌های مشترک را فراهم می‌کند. به جای اینکه دو تیم مجزا از بازرسان در زمان‌های مختلف به شرکت‌ها مراجعه کنند، این امکان وجود دارد که شرکت‌ها شاهد یک فرآیند بررسی هماهنگ‌تر باشند.

محدودیت‌های همکاری

این همکاری دارای محدودیت‌های مشخصی است. تفاهم‌نامه، اختیارات صدور مجوز موجود هر ایالت را تغییر نمی‌دهد و همچنین به طور خودکار، تأییدیه‌های یک ایالت را در ایالت دیگر معتبر نمی‌سازد. به عبارت دیگر، دریافت مجوز از وایومینگ به معنای عبور بدون مانع در نیویورک و بالعکس نخواهد بود.

نقش پیشگام نیویورک و وایومینگ

دپارتمان خدمات مالی نیویورک (DFS) بیش از یک دهه است که در شکل‌دهی به نظارت بر ارزهای دیجیتال در ایالات متحده نقش داشته است. این نهاد در سال ۲۰۱۵ چارچوب “بیت‌لایسنس” (BitLicense) را معرفی کرد که اولین مقررات جامع در سطح ایالتی برای ارزهای دیجیتال محسوب می‌شود.

وایومینگ رویکرد متفاوتی را در پیش گرفته است. این ایالت از سال ۲۰۱۶ بیش از ۵۰ قانون مرتبط با دارایی‌های دیجیتال را تصویب کرده و خود را به عنوان یکی از مطلوب‌ترین حوزه‌های قضایی برای این صنعت در کشور معرفی کرده است. وایومینگ همچنین اولین توکن پایدار (stable token) با پشتوانه دولتی را صادر کرده است و بدین ترتیب، یک ایالت آمریکایی را مستقیماً درگیر کسب‌وکار صدور دارایی دیجیتال کرده است، نه صرفاً نظارت بر صادرکنندگان آن.

نکات قابل توجه

هدف شش ماهه برای تصمیم‌گیری‌های تسریع شده، جزئیاتی است که بیش از همه شایسته توجه دقیق است. الزام سابقه سه ساله بدون تخلف نیز یک طبقه‌بندی واضح ایجاد می‌کند: شرکت‌های بالغ و خوش‌سابقه از مسیر سریع‌تری بهره‌مند می‌شوند، در حالی که تازه‌واردان یا شرکت‌هایی با سوابق نامشخص، در مسیر استاندارد باقی می‌مانند.

بعد اجرایی نیز در این توافق وجود دارد. بازرسی و اجرای هماهنگ می‌تواند کار را برای شرکتی که با یک نهاد نظارتی دچار مشکل شده است، دشوارتر کند تا در مقابل نهاد دیگر چهره‌ای پاک حفظ کند.

نکات کلیدی که باید از این پس پیگیری شوند عبارتند از: چه تعداد شرکت واجد شرایط مسیر تسریع شده خواهند شد، آیا بازرسی‌های مشترک واقعاً انجام خواهند شد و آیا نهادهای نظارتی ایالتی دیگری نیز به توافق‌نامه‌های مشابه خواهند پیوستند.

بیت‌کوین دومین فصل سوم (Q3) تاریخی خود را ثبت کرد و اتریوم قوی‌ترین فصل سوم خود را تجربه کرد.
تغییر عرضه ۶۰ روزه USDT پس از رسیدن به کف ۵.۷ میلیارد دلاری منفی، با ۵۰۵ میلیون دلار مثبت شد.
تنها ۱۷ میلیون دلار از بهبود اخیر ۵۴۱ میلیون دلاری، ناشی از ضرب جدید USDT بوده است.

بیت‌کوین به تازگی دومین فصل سوم (Q3) قوی تاریخ خود را پشت سر گذاشت، در حالی که اتریوم بهترین فصل سوم خود را تا به امروز به ثبت رساند. این خبرها حاکی از بازگشت بازار است. شاید. اما فصل چهارم (Q4) هنوز چیزهای زیادی برای اثبات دارد.

مشکل اینجاست که تاریخ لزوماً دلگرم‌کننده نیست. بیت‌کوین در فصل چهارم سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ را قرمز به پایان رساند. اتریوم نیز در فصل چهارم ۲۰۲۴ روندی نزولی داشت، در حالی که فصل چهارم ۲۰۲۵ آن به سختی مثبت بود. بنابراین، بله، یک فصل سوم قوی تضمین‌کننده یک فصل سبز دیگر نیست.

با این حال، یک سیگنال نقدینگی جالب در حال ظهور است. RugaResearch در پستی در CryptoQuant اعلام کرد که تغییر عرضه ۶۰ روزه USDT در پایان سپتامبر با ۵۰۵ میلیون دلار مثبت بسته شده است؛ این اولین رقم مثبت آن در بیش از سه ماه گذشته است.

در مقیاس ماهانه، عرضه USDT حدود ۴۵۰ میلیون دلار افزایش یافته است. این رقم مثبت است، اما نباید بیش از حد هیجان‌زده شد. این عدد در مقایسه با کسری ۵.۷ میلیارد دلاری که پیش از این مشاهده شده بود، همچنان ناچیز است.

رقم ۶۰ روزه در ۱۳ ژوئیه به کف ۵.۷ میلیارد دلاری منفی رسید. میانگین ۳۰ روزه آن در ۲۹ ژوئیه به ۵.۴ میلیارد دلار منفی رسید و از آن زمان تاکنون هر روز در حال افزایش بوده است.

با این حال، یک نکته مهم وجود دارد. از ۵۴۱ میلیون دلار بهبود در سه روز پایانی، تنها حدود ۱۷ میلیون دلار ناشی از ضرب جدید بوده است. بیشتر این افزایش از حذف سوختگی‌های اوایل آگوست از محاسبات ناشی شده است. با این وجود، روند زیربنایی بهبود یافته است.

بیت‌کوین در همین دوره از حدود ۶۴ هزار دلار به ۸۳ هزار و ۷۰۰ دلار افزایش یافت، حتی در حالی که تغییر ۶۰ روزه USDT منفی باقی مانده بود. این بدان معناست که این حرکت بدون حمایت رشد استیبل‌کوین‌ها صورت گرفته است.

حالا بخش جالب ماجرا فرا می‌رسد. اگر ضرب USDT ادامه یابد، نقدینگی اضافی می‌تواند از روند موجود حمایت کند.

البته هنوز زود است. میانگین ۳۰ روزه همچنان ۵۶۴ میلیون دلار منفی است. رقمی که باید به آن توجه کرد، صفر است. فصل سوم بیت‌کوین چشمگیر بود، اما فصل چهارم ممکن است برای اثبات تداوم این روند، به نقدینگی نیاز داشته باشد.

سولانا در سپتامبر شاهد بیشترین میزان ضرب سکه استیبل کوین در تاریخ خود بود

شرکت Circle در ماه سپتامبر حدود ۱۳.۵۰ میلیارد دلار USDC را در شبکه سولانا ضرب کرده است. این بالاترین میزان ضرب ماهانه استیبل کوین است که این شبکه تاکنون ثبت کرده است.

جزئیات ضرب ماهانه

این رقم در ماه سپتامبر حاصل یک رویداد بزرگ نبوده است. Circle در طول ماه به دفعات و اغلب در بسته‌های ۲۵۰ میلیون دلاری، USDC را صادر کرده است. در برخی موارد، این روند در فواصل زمانی کوتاه به ۵۰۰ میلیون دلار در هر تراکنش افزایش یافته است. شلوغ‌ترین دوره در اوایل ماه سپتامبر رخ داد، جایی که طبق تحقیقات انجام شده، Circle در یک بازه ۲۴ ساعته، ۳ میلیارد دلار USDC ضرب کرده است. بسیاری از این تراکنش‌ها توسط Whale Alert، سرویس ردیابی درون زنجیره‌ای که به دلیل انتشار تراکنش‌های بزرگ ارزهای دیجیتال در لحظه وقوع شناخته شده است، شناسایی شده‌اند.

برای مقایسه، میزان کل ضرب USDC در سولانا در ماه اوت حدود ۱۱ میلیارد دلار بود که در آن زمان، بالاترین رقم ماهانه ثبت شده برای این شبکه محسوب می‌شد.

تفاوت بین ضرب ناخالص و خالص

عدد اصلی (ضرب ناخالص) نشان‌دهنده میزان USDC است که Circle ایجاد کرده است، نه میزان USDC جدیدی که واقعاً در کیف پول‌ها و برنامه‌ها در گردش است. بسیاری از ضرب‌های بزرگ ابتدا به کیف پول‌های خزانه یا کیف پول‌های تحت کنترل صادرکننده وارد می‌شوند و سپس توزیع می‌گردند. در نتیجه، رشد خالص عرضه در گردش معمولاً کمتر از ارقام ناخالص است.

تا اواخر ماه اوت، عرضه USDC در سولانا از مرز ۸ میلیارد دلار عبور کرده بود که بیش از ۱۰ درصد از کل USDC در سطح جهانی را شامل می‌شد. هر USDC به نسبت ۱:۱ توسط ذخایر دلاری آمریکا پشتیبانی می‌شود، بنابراین ضرب‌های بزرگ نشان‌دهنده ورود دلارهای واقعی به سیستم Circle برای نمایش در زنجیره است.

تا ۲۵ سپتامبر، کل عرضه استیبل کوین در سولانا به اوج تاریخی خود، حدود ۱۷.۳ میلیارد دلار، رسید. این رقم عمدتاً توسط USDC و Tether، دو بزرگترین توکن با پشتوانه دلار، هدایت می‌شود.

فعالیت‌های خارج از زنجیره Circle

Circle همچنین در خارج از زنجیره نیز فعال بوده است. در ماه سپتامبر، این شرکت با Binance به توافقی دست یافت که شامل سرمایه‌گذاری ۱۰۰ میلیون دلاری در سهام و یک توافق چند ساله برای ترویج USDC بود.

اهمیت تمایز ناخالص و خالص

تمایز بین ضرب ناخالص و خالص نکته کلیدی برای پیگیری است. ارقام بالای ضرب، اعداد چشمگیری را به نمایش می‌گذارند، اما عرضه در گردش معیار بهتری برای سنجش میزان واقعی استفاده از USDC در شبکه است. اگر عرضه خالص در کنار صدور ناخالص به رشد خود ادامه دهد، نشان‌دهنده تثبیت دلارها در اکوسیستم سولانا به جای عبور صرف از آن خواهد بود. اگر شکاف همچنان گسترده باقی بماند، داستان بیشتر به نقش سولانا به عنوان یک مسیر ترانزیت پرسرعت برای جریان‌های دلاری نهادی اشاره دارد.

نکات داده‌ای بعدی که ارزش پیگیری دارند عبارتند از: مجموع ضرب ناخالص در ماه اکتبر، عرضه در گردش USDC در سولانا، و اینکه آیا کل عرضه استیبل کوین شبکه بالاتر از اوج تقریبی ۱۷.۳ میلیارد دلاری که در اواخر سپتامبر تعیین شد، باقی می‌ماند یا خیر.

صرافی Pharaoh رکورد حجم معاملات و کارمزد را شکست

صرافی غیرمتمرکز Pharaoh که پیشرو در اکوسیستم Avalanche است، ماه گذشته را با بیشترین حجم معاملات در تاریخ خود پشت سر گذاشت. هم حجم معاملات ماهانه و هم کارمزدهای دریافتی به بالاترین حد خود رسیدند.

بر اساس داده‌های DefiLlama، این پروتکل در دوره ۳۰ روزه حدود ۲.۸۶۶ میلیارد دلار حجم معاملات را پردازش کرده و تقریباً ۲.۴۸ میلیون دلار کارمزد جمع‌آوری کرده است. حجم تجمعی معاملات Pharaoh در صرافی‌های غیرمتمرکز از مرز ۳۴ میلیارد دلار عبور کرده و کارمزدهای کل آن نیز از ۳۲ میلیون دلار فراتر رفته است.

برای مقایسه تاریخی، این صرافی در سه ماهه سوم سال ۲۰۲۵ حجمی معادل ۴.۹۰ میلیارد دلار را ثبت کرده بود. این در حالی است که حجم معاملات ۳۰ روزه اخیر به تنهایی بیش از نیمی از حجم کل آن سه ماهه را شامل می‌شود. Pharaoh همچنین رکوردهای متعددی از جمله دریافت ۲۸۴ هزار دلار کارمزد روزانه در نوامبر ۲۰۲۵ را به نام خود ثبت کرده است.

ارزش کل قفل شده (TVL) در Pharaoh بین ۴۷ تا ۵۳ میلیون دلار قرار دارد.

در اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، نسبت درآمد به ارزش بازار این صرافی غیرمتمرکز به ۷۹۲ درصد رسید.

Pharaoh از مکانیزم “نقدینگی متمرکز” استفاده می‌کند، مشابه آنچه در Uniswap v3 دیده می‌شود. ارائه‌دهندگان نقدینگی می‌توانند بازه قیمتی مشخصی را برای فعال بودن سرمایه خود انتخاب کنند. این ویژگی به توضیح چگونگی پردازش میلیاردها دلار حجم معاملات ماهانه توسط یک صرافی غیرمتمرکز با ارزش کل قفل شده حدود ۵۰ میلیون دلاری کمک می‌کند.

Pharaoh ۱۰۰ درصد از توکن‌های جدید خود را بر اساس رأی‌گیری شرکت‌کنندگان در حاکمیت توزیع می‌کند. درآمدهای پروتکل نیز مستقیماً به دارندگان توکن حاکمیتی xPHAR واریز می‌شود.

نسخه Pharaoh V3 هم‌اکنون فعال است و مهاجرت از نسخه V2 در مرحله نهایی قرار دارد. این انتقال در تاریخ ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶ به پایان خواهد رسید. برای دارندگان xPHAR، حدود ۲.۴۸ میلیون دلار کارمزد ۳۰ روزه، مبنای پرداخت‌ها است و ثبت رکورد کارمزدها مستقیماً به معنای افزایش قابل توجه درآمدهای پروتکل برای رأی‌دهندگان است.

نسبت ۷۹۲ درصدی درآمد به ارزش بازار نشان می‌دهد که این توکن نسبت به درآمد نقدی که پروتکل تولید می‌کند، با ارزش‌گذاری پایینی معامله می‌شود.

پایان فرآیند انتقال از V2 در ۳۱ اکتبر ۲۰۲۶، نقدینگی را به سمت V3 هدایت خواهد کرد. مدل Pharaoh که ۱۰۰ درصد درآمد را به دارندگان توکن حاکمیتی اختصاص می‌دهد، تضاد آشکاری با صرافی‌های غیرمتمرکزی دارد که بخشی از درآمد را برای خزانه یا تیم خود نگه می‌دارند.