Blog

مشارکت مورفو و کوین‌بیس، شبکه Base را به یکی از مراکز فعال وام‌دهی در امور مالی غیرمتمرکز تبدیل کرده است

مشارکت پنهانی میان شرکت‌های مورفو (Morpho) و کوین‌بیس (Coinbase) باعث شده است تا شبکه Base به یکی از پررونق‌ترین مراکز وام‌دهی در حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شود. ارزش کل وثایق فعال در خزائن مورفو و کوین‌بیس در شبکه Base، امسال از ۱.۵ میلیارد دلار به ۳.۵ میلیارد دلار افزایش یافته که نشان‌دهنده رشدی ۱۳۳ درصدی است.

تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶، میزان وثایق کوین‌بیس در پلتفرم مورفو، که عمدتاً در شبکه Base مستقر شده است، به حدود ۳.۶۲ میلیارد دلار رسیده بود. این رقم در کنار ۱.۵۷ میلیارد دلار وام‌های معوقه قرار می‌گیرد که بین حدود ۵۳ هزار کاربر فعال توزیع شده است.

این روند در ژانویه ۲۰۲۵ آغاز شد، زمانی که کوین‌بیس وام‌های با نرخ متغیر USDC را در ازای وثیقه cbBTC از طریق مورفو در شبکه Base راه‌اندازی کرد. تا ماه مه ۲۰۲۵، این محصول به طور کامل عرضه شد. سپس، گام بلندپروازانه‌تری برداشته شد: وام‌های با نرخ ثابت مبتنی بر بیت‌کوین که از طریق Morpho Midnight در تاریخ ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶ معرفی شدند.

تاکنون، مجموع وام‌های صادر شده از طریق مورفو از مرز ۳ میلیارد دلار عبور کرده است. کل سپرده‌ها در این پلتفرم تا اوایل اوت ۲۰۲۶ از ۵ میلیارد دلار فراتر رفت و فعالیت‌های کوین‌بیس سهم قابل توجهی از این رشد را به خود اختصاص داد.

شرکت Steakhouse Financial به عنوان متولی اصلی خزائن USDC مرتبط با بازارهای مورفو کوین‌بیس عمل می‌کند و به طور فعال پارامترهای خزانه، تنظیمات ریسک و الزامات وثیقه را مدیریت می‌کند.

بازارهای جدید و پذیرش سهام توکنیزه شده

کوین‌بیس همچنین شروع به معرفی بازارهای وام‌دهی و وام‌گیری کرده است که سهام توکنیزه شده را به عنوان وثیقه برای تراکنش‌های USDC می‌پذیرند. تا سپتامبر ۲۰۲۶، پنج نوع سهام توکنیزه شده در این بازارهای جدید در دسترس قرار گرفته است. با این حال، میزان استفاده از این بازارهای نوظهور همچنان اندک است.

ابعاد نظارتی و گسترش پذیرش

جنبه نظارتی این موضوع نیز قابل توجه است. کوین‌بیس به عنوان یک نهاد سهامی عام و تحت نظارت در ایالات متحده فعالیت می‌کند. تمایل این شرکت به ادغام عمیق با پروتکل وام‌دهی آن‌چین مانند مورفو، نشان‌دهنده باور به این است که چنین فعالیت‌هایی می‌توانند در چارچوب‌های انطباق موجود فعالیت کنند.

رقم ۵۳ هزار کاربر فعال نیز روشنگر است. وام‌دهی در امور مالی غیرمتمرکز به طور سنتی تحت سلطه تعداد نسبتاً کمی از کیف پول‌های بزرگ بوده است. این تعداد کاربر نشان‌دهنده پذیرش گسترده‌تر فراتر از نهنگ‌ها و کاربران حرفه‌ای معمول است.

همکاری بورس نیویورک و بلاک‌چین دات‌کام برای عرضه سهام توکنیزه

نیویورک – در راستای تلاش بورس‌ها برای ارائه خدمات معاملاتی نوین، کاربران پلتفرم بلاک‌چین دات‌کام (Blockchain.com) ممکن است از طریق پلتفرم معاملاتی دیجیتال آتی بورس نیویورک (NYSE) به سهام و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) توکنیزه شده دسترسی پیدا کنند.

بورس نیویورک و بلاک‌چین دات‌کام تفاهم‌نامه‌ای را امضا کرده‌اند که به کاربران بلاک‌چین دات‌کام امکان دسترسی به سهام و ETFهای فهرست شده در بورس آمریکا را که به صورت توکنیزه شده در پلتفرم دیجیتال آتی بورس نیویورک عرضه خواهند شد، می‌دهد.

بر اساس این توافق پیشنهادی، بلاک‌چین دات‌کام سهام و ETFهای توکنیزه شده در سیستم معاملاتی جایگزین (ATS) دیجیتال بورس نیویورک را توزیع خواهد کرد، البته این امر منوط به تأیید نهادهای نظارتی است. این قرارداد دامنه عرضه اوراق بهادار توکنیزه شده بورس نیویورک را به پایگاه مشتریان جهانی بلاک‌چین دات‌کام گسترش خواهد داد.

این توافق همچنین شامل تبادل داده‌های بازار می‌شود. شرکت ICE Data Services، وابسته به بورس نیویورک، قصد دارد داده‌ها و تحلیل‌های بازار ارزهای دیجیتال بلاک‌چین دات‌کام را به مشتریان خود ارائه دهد، در حالی که بلاک‌چین دات‌کام نیز فیدهای داده‌ای مشخصی از ICE و بورس نیویورک را به پلتفرم خود اضافه خواهد کرد.

رید نوچ، معاون ساختار بازار سهام آمریکا در TD Securities، در گفتگو با کوین‌تلگراف اظهار داشت که سیستم معاملاتی جایگزین توکنیزه شده آتی بورس نیویورک به نظر می‌رسد “عمدتاً تلاشی برای جذب جریان معاملات خرد” باشد، که با توجه به برنامه‌ریزی برای معاملات ۲۴ ساعته و قابلیت درخواست قیمت (request-for-quote) قابل درک است. نوچ افزود که از آنجایی که معاملات خرد از قبل پیش‌پرداخت می‌شوند، انتقال به تسویه آنی نیازمند تغییرات اندکی در گردش کار فعلی معاملات خرد خواهد بود.

نوچ گفت: “تمایز بزرگتر، امکان معاملات واقعی در آخر هفته است. این می‌تواند برای سهام پرطرفدار در میان سرمایه‌گذاران خرد یا در زمان رویدادهای خبری مهم، مشابه آنچه در مورد قراردادهای آتی نفت توکنیزه شده در ابتدای درگیری ایران که در آخر هفته آغاز شد، مشاهده کردیم، تأثیرگذار باشد.”

تانای ود، همکار ارشد تحقیقاتی در شرکت فناوری دارایی‌های دیجیتال نهادی Talos، در اظهاراتی که با کوین‌تلگراف به اشتراک گذاشته شد، گفت: “محیط‌های معاملاتی ارزهای دیجیتال در حال تبدیل شدن به پلتفرم‌های چند دارایی هستند و دارایی‌های سنتی نیز در حال پذیرش ساختار ۲۴ ساعته و قابل برنامه‌ریزی هستند که ارزهای دیجیتال پیشگام آن بودند.”

این تغییر در سراسر بورس‌های بزرگ در حال وقوع است. صرافی کراکن (Kraken) خدمات xStocks را ارائه می‌دهد و با نزدک (Nasdaq) بر روی یک مدل مجزای سهام توکنیزه شده همکاری کرده است، در حالی که بایننس (Binance)، کوین‌بیس (Coinbase) و رابین‌هود (Robinhood) رویکردهای خاص خود را برای آوردن سهام به بلاک‌چین معرفی کرده‌اند.

با این حال، ود بیان کرد که رویکردهای مختلف شامل مصالحه بین مالکیت و دسترسی است.

در همین حال، بازار سهام توکنیزه شده به سرعت در حال گسترش بوده است. بر اساس داده‌های RWA.xyz، ارزش کل دارایی‌های توکنیزه شده تا روز چهارشنبه به ۳.۱۴ میلیارد دلار رسیده است که بیش از ۱۸ درصد در ۳۰ روز گذشته افزایش یافته است، در حالی که تعداد دارندگان تقریباً ۷۲ درصد افزایش یافته و به ۳.۸۷ میلیون نفر رسیده است.

این همکاری همچنین کمتر از یک هفته پس از آن صورت می‌گیرد که کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) “معافیت نوآوری” پنج ساله را برای برخی از پلتفرم‌های اوراق بهادار توکنیزه شده معرفی کرد.

بر اساس این معافیت، پلتفرم‌های واجد شرایط اوراق بهادار توکنیزه شده می‌توانند از استخرهای نقدینگی بازارساز خودکار مجاز (permissioned automated market maker) برای تسهیل معاملات استفاده کنند بدون اینکه تحت قانون بورس به عنوان بورس تلقی شوند. از جمله شرایط، پلتفرم‌ها باید اطمینان حاصل کنند که سهام توکنیزه شده همان حقوق و مزایای سهام سنتی معادل را دارا هستند.

این الزامات برخی از محصولات موجود را در شکل فعلی‌شان از معافیت مستثنی می‌کند، از جمله xStocks کراکن و Stock Tokens رابین‌هود، که مواجهه با سهام زیربنایی را فراهم می‌کنند اما حقوق مشابه سهامداران سنتی را به دارندگان خود نمی‌دهند.

با این حال، کمیسر SEC، هستر پیرس، گفته است که در حالی که این معافیت یک مدل خاص برای اوراق بهادار توکنیزه شده را پوشش می‌دهد، اما امکان رویکردهای دیگر خارج از این چارچوب را نیز باز می‌گذارد.

بیت‌کوین روز چهارشنبه شاهد عقب‌نشینی بود و با کاهش قیمت به سمت ۸۴ هزار دلار حرکت کرد، این در حالی است که اوایل هفته به اوج هفت ماهه خود در نزدیکی ۸۷,۲۵۰ دلار رسیده بود.

این عقب‌نشینی در حالی رخ داد که معامله‌گران به سمت دو دارایی کمتر انتظار رفته، یعنی بیت‌کوین کش (Bitcoin Cash) و بیت‌کوین اس‌وی (Bitcoin SV) که سال‌ها پیش از زنجیره اصلی بیت‌کوین منشعب شده‌اند، روی آوردند. هر دو توکن شاهد شدیدترین رشد خود در ماه‌های اخیر بودند، حتی در زمانی که بازار گسترده‌تر با کاهش روبرو بود.

بیت‌کوین کش در اوت ۲۰۱۷ در پی اختلافی بر سر اندازه بلاک از زنجیره اصلی بیت‌کوین جدا شد و هدف آن پرداخت‌های ارزان‌تر و سریع‌تر به جای استفاده صرف به عنوان ذخیره ارزش بود. بیت‌کوین اس‌وی نیز کمی بیش از یک سال بعد در جریان آنچه “جنگ هش” (Hash War) نامیده شد، از بیت‌کوین کش منشعب شد؛ در این درگیری، جناحی به رهبری کریگ رایت (Craig Wright) خواستار بلاک‌های بزرگ‌تر و بازگشت به طراحی اصلی بیت‌کوین بودند.

از آن زمان، هر دو شبکه با کسری از قیمت و حجم معاملات بیت‌کوین معامله شده‌اند و گاهی اوقات با یک محرک جدید به طور همزمان افزایش می‌یابند.

محرک این هفته برای بیت‌کوین کش ظاهراً گروه سی‌ام‌ای (CME Group) بوده است که روز دوشنبه اعلام کرد قراردادهای آتی بیت‌کوین کش را در تاریخ ۱۹ اکتبر، پس از تأیید نظارتی، راه‌اندازی خواهد کرد. این اقدام بیت‌کوین کش را که با نماد BCH معامله می‌شود، به دهمین قرارداد رمزارز تک‌دارایی این بورس تبدیل می‌کند و یونی‌سواپ (Uniswap) یازدهمین خواهد بود.

قراردادهای استاندارد ۲۵۰ واحد BCH و نسخه‌های میکرو پوشش‌دهنده ۲۵ واحد BCH برای معامله‌گران کوچک‌تر خواهند بود. جووانی ویسیو، مدیر جهانی محصولات رمزارز در سی‌ام‌ای، گفت که این قراردادها ابزارهای “گسترده‌تر و تحت نظارت” را برای موسسات فراهم می‌کنند تا “ریسک قیمت مرتبط با دارایی‌های دیجیتال در حال تحول را مدیریت کنند.”

بیت‌کوین کش در ساعات پس از انتشار این خبر تا ۳۰ درصد افزایش یافت و از ۳۴۰ دلار عبور کرد و به طور موقت به ۳۵۸ دلار رسید، پیش از آنکه در معاملات روز چهارشنبه با کاهش روبرو شود. گری‌اسکیل (Grayscale) با ثبت درخواست برای تبدیل تراست بیت‌کوین کش خود به یک صندوق قابل معامله در بورس (ETF) اسپات برای فهرست شدن در بورس NYSE Arca، به این روند دامن زد و داستان پذیرش سازمانی را علاوه بر پیشنهاد قراردادهای آتی برای BCH فراهم کرد. این رالی به طور موقت سود هفتگی BCH را از ۵۰ درصد فراتر برد.

بیت‌کوین اس‌وی که با نماد BSV معامله می‌شود، از همین روند بهره برد و حدود ۲۰ درصد در کنار BCH افزایش یافت و رشد خود را به سمت ۲۱ دلار، که بالاترین حد سالانه است، ادامه داد.

بهره باز در مشتقات BSV همزمان با قیمت افزایش یافت، که نشان‌دهنده اضافه شدن موقعیت‌های جدید توسط معامله‌گران بود، نه صرفاً پوشش دادن فروش استقراضی.

با این حال، این یک الگوی ناآشنا نیست: فورک‌های بیت‌کوین معمولاً در دوره‌های کوتاه و شدید، از کوین اصلی پیشی می‌گیرند و سپس سود خود را از دست می‌دهند. هرچه سرمایه بازار کوتاه‌تر باشد، تأثیرگذاری بر قیمت‌ها و افزایش نوسانات آسان‌تر است.

صندوق‌های قابل معامله در بورس اسپات بیت‌کوین روز سه‌شنبه ۷۱۵ میلیون دلار جذب کردند، که یک روز با جریان ورودی قوی بود، حتی در حالی که قیمت خود کوین ثابت ماند. قراردادهای بیت‌کوین کش و یونی‌سواپ سی‌ام‌ای قرار است در تاریخ ۱۹ اکتبر، پس از بررسی نظارتی بورس، شروع به معامله کنند.

بیت‌کوین (BTC) با ظهور سیگنال‌های صعودی کلیدی، نگاه‌ها را به سمت ۱۰۰ هزار دلار معطوف کرده است.

ارز دیجیتال اصلی در هفته گذشته حدود ۱۵ درصد افزایش یافته و به طور موقت به بالاترین سطح هشت ماهه خود، بالای ۸۷ هزار دلار، رسیده است. در زمان نگارش این خبر، قیمت آن کمی زیر ۸۶ هزار دلار معامله می‌شود، اما احساسات کلی صعودی همچنان پابرجاست.

علی مارتینز، تحلیلگر محبوب، ۱۰۰ هزار دلار را به عنوان هدف بعدی تعیین کرده است و در ادامه به دلایلی اشاره می‌شود که چرا این هدف ممکن است زودتر از آنچه تصور می‌کنید محقق شود.

این کاربر شناخته شده در پلتفرم X با اشاره به اینکه بیت‌کوین از کف قیمتی زیر ۵۸ هزار دلار در ماه جولای بیش از ۵۰ درصد افزایش یافته است، مشاهدات صعودی خود را آغاز کرد. وی ادعا کرد که حتی پس از این بهبود آشکار، سرمایه‌گذاران بزرگ همچنان از سودگیری خودداری می‌کنند.

وی گفت: «تنها در روز گذشته، شبکه بیت‌کوین شاهد بیش از ۲,۷۲۲ تراکنش بود که ارزش هر کدام بیش از ۱ میلیون دلار بوده است و این نشان می‌دهد که نهادهای بزرگ در طول این روند صعودی فعال باقی مانده‌اند.»

مارتینز سپس به موضوع صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) پرداخت و خاطرنشان کرد که صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین اسپات در ۷۲ ساعت گذشته بیش از ۱.۶ میلیارد دلار از این ارز دیجیتال را جمع‌آوری کرده‌اند که فشار خرید قابل توجهی را اضافه کرده است.

این تحلیلگر ادعا کرد که بیت‌کوین همچنان بالای سطح حمایتی قوی در ۸۴,۵۶۹ دلار معامله می‌شود، جایی که تقریباً ۶۰۰ هزار سکه قبلاً دست به دست شده‌اند. وی افزود که دومین منطقه تقاضای اصلی در نزدیکی ۷۷ هزار دلار قرار دارد.

مارتینز فاش کرد: «با وجود حمایت قوی در زیر، مقاومت بالادستی در حال کاهش است. مقاومت بعدی URPD در نزدیکی ۱۰۴,۷۶۵ دلار قرار دارد، جایی که تقریباً ۲۸۳ هزار بیت‌کوین معامله شده است.»

در نهایت، وی به نوارهای قیمت‌گذاری MVRV توجه کرد که داستانی مشابه را روایت می‌کنند. مارتینز گفت که میانگین باند نزدیک به ۱۰۶۷۰ دلار، مقاومت کلیدی بعدی برای بیت‌کوین است، در حالی که باند -۰.۵ در حدود ۷۴,۳۶۱ دلار به عنوان یک حمایت عمده عمل می‌کند.

وی نتیجه گرفت: «تا زمانی که تقاضا قوی باقی بماند، ۱۰۰ هزار دلار در کانون توجه خواهد بود.»

افزایش ۱۰ هزار دلاری قیمت بیت‌کوین در کمتر از یک هفته، بدون شک شور و شوق عظیمی را در سراسر دنیای ارزهای دیجیتال برانگیخته و منجر به بالاترین سطح FOMO (ترس از دست دادن فرصت) از سال ۲۰۲۴ شده است.

این پدیده زمانی رخ می‌دهد که معامله‌گران پس از یک روند صعودی قوی، برای خرید دارایی هجوم می‌آورند و می‌ترسند که فرصت کسب سود قابل توجه را از دست بدهند. شایان ذکر است که چنین موقعیت‌های شلوغی اغلب بازار را آسیب‌پذیر می‌کند و حتی یک موج کوچک سودگیری می‌تواند باعث عقب‌نشینی و کاهش قابل توجه قیمت‌ها شود.

کاربر X، گرلا، اخیراً به معامله‌گران و سرمایه‌گذاران توصیه کرده است که در سطوح فعلی دچار FOMO نشوند و انتظار دارد که بیت‌کوین به طور بالقوه تا حدود ۸۰ هزار دلار یا بیشتر اصلاح کند، که می‌تواند فرصت خرید دیگری را فراهم کند.

وی نتیجه گرفت: «اگر این فرصت را به دست آوریم، ترجیح می‌دهم به جای تعقیب ۹۵ هزار تا ۱۰۰ هزار دلار، از روش DCA (میانگین هزینه دلاری) در آن سطح استفاده کنم.»

اگر یک چهره مشهور به شما توصیه خرید یک توکن را داد، بهتر است فرار کنید. این بدبینی نیست، بلکه داده‌ها این را می‌گویند.

تحقیقی که توسط اقتصاددانان سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، جاشوا تی. وایت و شان ویلکوف انجام شده، آنچه را که بسیاری از کهنه‌کاران حوزه ارزهای دیجیتال از قبل حدس می‌زدند، کمی‌سازی کرده است: تبلیغات چهره‌های مشهور برای پروژه‌های توکنی نه تنها نشان‌دهنده کیفیت نیست، بلکه به طور فعال کلاهبرداری را پیش‌بینی می‌کند. تا آوریل ۲۰۲۳، عرضه اولیه سکه (ICO) با حمایت چهره‌های مشهور، در مقایسه با پروژه‌های بدون حامیان معروف، با افزایش ۳۹ تا ۴۰ درصدی احتمال کلاهبرداری همراه بود.

این مطالعه رابطه بین دخالت چهره‌های مشهور و کلاهبرداری را در چرخه‌های مختلف بازار ردیابی می‌کند و روند آن ناامیدکننده است. تا سپتامبر ۲۰۱۹، ICOهای با حمایت چهره‌های مشهور، افزایشی ۲۳ تا ۲۶ درصدی در نرخ کلاهبرداری نشان می‌دادند. اما تا آوریل ۲۰۲۳، این شکاف به ۳۹ تا ۴۰ درصد افزایش یافته بود.

سازوکار آن ساده است. تبلیغات چهره‌های مشهور جایگزین سیگنال‌های سنتی جمع‌آوری سرمایه می‌شود که پروژه‌های جدی از آن‌ها استفاده می‌کنند، مانند وایت‌پیپرهای فنی، اعتبار تیم و سوابق حسابرسی. در عوض، قدرت ستاره‌ای باعث جذب سرمایه بیشتر و فهرست شدن در صرافی‌های بهتر در کوتاه‌مدت می‌شود. پروژه‌ها پول بیشتری را سریع‌تر از طیف وسیع‌تری از سرمایه‌گذاران خرد که به دنبال جلب توجه هستند تا اصول بنیادی، جذب می‌کنند.

پروژه‌هایی که توسط چهره‌های مشهوری که هیچ تخصص مرتبطی در حوزه ارزهای دیجیتال یا فناوری ندارند، تبلیغ می‌شوند، معمولاً پس از اوج اولیه خود، شاهد کاهش شدید عملکرد هستند. الگو ثابت است: راه‌اندازی پر سر و صدا، افزایش مختصر قیمت، و سپس فروپاشی که در آن دارندگان خرد متحمل ضرر می‌شوند، در حالی که افراد داخلی و مروجان اولیه پول خود را بیرون می‌کشند.

در سال ۲۰۲۲، کیم کارداشیان با SEC بر سر تبلیغ پولی فاش نشده توکن EMAX، مبلغ ۱.۲۶ میلیون دلار جریمه شد. این توافق شامل این الزام بود که او تا سه سال آینده نباید اوراق بهادار ارز دیجیتال را تبلیغ کند.

نام فلوید می ودر نیز در ارتباط با کلاهبرداری‌های ادعایی توکنی مطرح شده است، و اندرو تیت نیز به پروژه‌هایی مرتبط دانسته شده که پس از راه‌اندازی، شاهد فروپاشی سریع قیمت بوده‌اند. موضع SEC از برخورد با تبلیغات چهره‌های مشهور به عنوان یک کنجکاوی بازاریابی، به دیدن آن‌ها به عنوان یک علامت هشدار جدی تغییر کرده است.

ظهور دیپ‌فیک‌های تولید شده توسط هوش مصنوعی، بُعد کاملاً جدیدی به چشم‌انداز کلاهبرداری اضافه کرده است. از سال ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۵، بازیگران بدخواه از ویدئو و صدای مصنوعی برای تقلید از چهره‌های شناخته شده برای تبلیغ راه‌اندازی توکن‌های جعلی و طرح‌های هدیه فریبنده استفاده کردند. این کمپین‌های دیپ‌فیک در آن دوره میلیاردها دلار خسارت به بار آوردند.

یافته‌های وایت و ویلکوف پیامدهای روشنی برای هر کسی که سرمایه خود را در فضای توکن تخصیص می‌دهد، دارد. دخالت چهره‌های مشهور ممکن است باعث افزایش قیمت کوتاه‌مدت شود، اما به طور قابل اعتمادی نتایج ضعیف بلندمدت و ریسک بالای کلاهبرداری را پیش‌بینی می‌کند.

چرخه توکن‌های میم در سال‌های ۲۰۲۴-۲۰۲۵ این پویایی را تقویت کرده است. راه‌اندازی‌های تحت هدایت اینفلوئنسرها با اقدامات اجرایی مکرر SEC به دلیل عدم افشای روابط پولی مواجه شده‌اند.

پروژه‌ای که توسط فردی تبلیغ می‌شود که صلاحیت اصلی او تعداد فالوورهای اینستاگرام است، با پروژه‌ای که بر اساس مزایای فنی خود تبلیغ می‌شود، یکسان نیست. این مطالعه این تمایز را قابل اندازه‌گیری می‌کند: تبلیغ چهره‌های مشهور با ۴۰ درصد افزایش در احتمال قربانی شدن در کلاهبرداری همبستگی دارد.

اگر یک چهره مشهور به شما توصیه خرید یک توکن را داد، بهتر است فرار کنید. این بدبینی نیست، بلکه داده‌ها این را می‌گویند.

تحقیقی که توسط اقتصاددانان سابق کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، جاشوا تی. وایت و شان ویلکوف انجام شده، آنچه را که بسیاری از کهنه‌کاران حوزه ارزهای دیجیتال از قبل حدس می‌زدند، کمی‌سازی کرده است: تبلیغات چهره‌های مشهور برای پروژه‌های توکنی نه تنها نشان‌دهنده کیفیت نیست، بلکه به طور فعال کلاهبرداری را پیش‌بینی می‌کند. تا آوریل ۲۰۲۳، عرضه اولیه سکه (ICO) با حمایت چهره‌های مشهور، در مقایسه با پروژه‌های بدون حامیان معروف، با افزایش ۳۹ تا ۴۰ درصدی احتمال کلاهبرداری همراه بود.

این مطالعه رابطه بین دخالت چهره‌های مشهور و کلاهبرداری را در چرخه‌های مختلف بازار ردیابی می‌کند و روند آن ناامیدکننده است. تا سپتامبر ۲۰۱۹، ICOهای با حمایت چهره‌های مشهور، افزایشی ۲۳ تا ۲۶ درصدی در نرخ کلاهبرداری نشان می‌دادند. اما تا آوریل ۲۰۲۳، این شکاف به ۳۹ تا ۴۰ درصد افزایش یافته بود.

سازوکار آن ساده است. تبلیغات چهره‌های مشهور جایگزین سیگنال‌های سنتی جمع‌آوری سرمایه می‌شود که پروژه‌های جدی از آن‌ها استفاده می‌کنند، مانند وایت‌پیپرهای فنی، اعتبار تیم و سوابق حسابرسی. در عوض، قدرت ستاره‌ای باعث جذب سرمایه بیشتر و فهرست شدن در صرافی‌های بهتر در کوتاه‌مدت می‌شود. پروژه‌ها پول بیشتری را سریع‌تر از طیف وسیع‌تری از سرمایه‌گذاران خرد که به دنبال جلب توجه هستند تا اصول بنیادی، جذب می‌کنند.

پروژه‌هایی که توسط چهره‌های مشهوری که هیچ تخصص مرتبطی در حوزه ارزهای دیجیتال یا فناوری ندارند، تبلیغ می‌شوند، معمولاً پس از اوج اولیه خود، شاهد کاهش شدید عملکرد هستند. الگو ثابت است: راه‌اندازی پر سر و صدا، افزایش مختصر قیمت، و سپس فروپاشی که در آن دارندگان خرد متحمل ضرر می‌شوند، در حالی که افراد داخلی و مروجان اولیه پول خود را بیرون می‌کشند.

در سال ۲۰۲۲، کیم کارداشیان با SEC بر سر تبلیغ پولی فاش نشده توکن EMAX، مبلغ ۱.۲۶ میلیون دلار جریمه شد. این توافق شامل این الزام بود که او تا سه سال آینده نباید اوراق بهادار ارز دیجیتال را تبلیغ کند.

نام فلوید می ودر نیز در ارتباط با کلاهبرداری‌های ادعایی توکنی مطرح شده است، و اندرو تیت نیز به پروژه‌هایی مرتبط دانسته شده که پس از راه‌اندازی، شاهد فروپاشی سریع قیمت بوده‌اند. موضع SEC از برخورد با تبلیغات چهره‌های مشهور به عنوان یک کنجکاوی بازاریابی، به دیدن آن‌ها به عنوان یک علامت هشدار جدی تغییر کرده است.

ظهور دیپ‌فیک‌های تولید شده توسط هوش مصنوعی، بُعد کاملاً جدیدی به چشم‌انداز کلاهبرداری اضافه کرده است. از سال ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۵، بازیگران بدخواه از ویدئو و صدای مصنوعی برای تقلید از چهره‌های شناخته شده برای تبلیغ راه‌اندازی توکن‌های جعلی و طرح‌های هدیه فریبنده استفاده کردند. این کمپین‌های دیپ‌فیک در آن دوره میلیاردها دلار خسارت به بار آوردند.

یافته‌های وایت و ویلکوف پیامدهای روشنی برای هر کسی که سرمایه خود را در فضای توکن تخصیص می‌دهد، دارد. دخالت چهره‌های مشهور ممکن است باعث افزایش قیمت کوتاه‌مدت شود، اما به طور قابل اعتمادی نتایج ضعیف بلندمدت و ریسک بالای کلاهبرداری را پیش‌بینی می‌کند.

چرخه توکن‌های میم در سال‌های ۲۰۲۴-۲۰۲۵ این پویایی را تقویت کرده است. راه‌اندازی‌های تحت هدایت اینفلوئنسرها با اقدامات اجرایی مکرر SEC به دلیل عدم افشای روابط پولی مواجه شده‌اند.

پروژه‌ای که توسط فردی تبلیغ می‌شود که صلاحیت اصلی او تعداد فالوورهای اینستاگرام است، با پروژه‌ای که بر اساس مزایای فنی خود تبلیغ می‌شود، یکسان نیست. این مطالعه این تمایز را قابل اندازه‌گیری می‌کند: تبلیغ چهره‌های مشهور با ۴۰ درصد افزایش در احتمال قربانی شدن در کلاهبرداری همبستگی دارد.

بلک‌راک استراتژی خود را برای افزایش نوسانات در دارایی‌های پرریسک، تأثیرگذاری بر پویایی گسترده‌تر بازار و احتمالاً افزایش ارزش بیت‌کوین، اعلام کرد.

سهام آمریکا در اولویت بلک‌راک در میان تنش‌های تأمین مالی هوش مصنوعی و استقراض دولتی

شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری بلک‌راک (BlackRock) در تازه‌ترین تحلیل خود، اولویت را به سهام آمریکا داده است. این تصمیم در شرایطی اتخاذ می‌شود که بازار با تنش‌های فزاینده‌ای در زمینه تأمین مالی پروژه‌های مرتبط با هوش مصنوعی و همچنین افزایش استقراض دولت مواجه است.

تحلیلگران بلک‌راک معتقدند که استراتژی اتخاذ شده توسط این شرکت می‌تواند منجر به افزایش نوسانات در دارایی‌های پرریسک شود. این نوسانات به نوبه خود بر پویایی کلی بازار تأثیر گذاشته و احتمالاً ارزش بیت‌کوین را نیز افزایش خواهد داد. این موضوع نشان‌دهنده یک رویکرد محتاطانه اما در عین حال فرصت‌طلبانه از سوی یکی از بزرگترین مدیران دارایی جهان در مواجهه با چشم‌انداز اقتصادی کنونی است.

بلک‌راک معتقد است ربات‌ها به حساب بانکی نیاز خواهند داشت.

بزرگترین مدیر دارایی جهان این هفته مقاله‌ای پژوهشی منتشر کرد که در آن استدلال می‌شود هوش مصنوعی، نه مقررات جدید یا خرید نهادی تازه، می‌تواند به یکی از بزرگترین و نادیده‌گرفته‌شده‌ترین محرک‌های تقاضا برای ارزهای دیجیتال تبدیل شود. به گفته این شرکت، عامل‌های هوش مصنوعی به زودی شروع به پرداخت هزینه خریدها خواهند کرد و استیبل‌کوین‌ها بهترین ابزار برای این کار هستند.

بلک‌راک می‌گوید: «با افزایش قابلیت و پایداری عامل‌ها، ادعاهای استاندارد شده بر ظرفیت محاسباتی می‌تواند به یک مورد استفاده قابل توجه برای دارایی‌های دیجیتال در زمینه تأمین مالی و تسویه قابل برنامه‌ریزی تبدیل شود.»

این مقاله با عنوان «اقتصاد بومی ماشین» (The Machine-Native Economy) از تیم تحقیقات دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک، به رهبری ویل سو و رابرت میچنیک، در کنار رهبران محصولات ETF سهام آمریکا و iShares این شرکت، منتشر شده است.

ایده اصلی آن یک بازی کلامی هوشمندانه است. بلک‌راک می‌گوید: «هوش مصنوعی نمایانگر هوش بومی ماشین است، در حالی که دارایی‌های دیجیتال نمایانگر پول بومی ماشین هستند.» این شرکت استدلال می‌کند که این دو همیشه به سمت یکدیگر در حرکت بوده‌اند.

عامل‌ها، نه انسان‌ها، خریدار خواهند بود

این مقاله بر «هوش مصنوعی عامل‌محور» (agentic AI) تکیه دارد؛ سیستم‌های هوش مصنوعی که می‌توانند وظایف چند مرحله‌ای را به تنهایی برنامه‌ریزی و اجرا کنند و با حداقل دخالت انسان، از ابزارها و خدمات خارجی استفاده کنند. عامل‌ها هوش مصنوعی‌هایی هستند که نه تنها پرواز را پیشنهاد می‌دهند، بلکه آن را رزرو می‌کنند، هزینه آن را پرداخت می‌کنند و رسید را به شما تحویل می‌دهند.

این نوع استقلال به سرعت با یک مشکل مواجه می‌شود: کسی یا چیزی باید هزینه را پرداخت کند.

زیرساخت‌های پرداخت سنتی برای این منظور ساخته نشده‌اند. افتتاح حساب بانکی یا کارت اعتباری نیازمند یک انسان با هویت است و هزینه‌های شبکه‌های کارت برای خریدهای ۴۰ دلاری منطقی است، اما نه برای فراخوانی API با کسری از سنت.

پاسخ بلک‌راک، استیبل‌کوین‌ها است؛ ارزهای دیجیتالی که به دارایی پایداری مانند دلار آمریکا متصل هستند و برای حفظ قیمت ثابت طراحی شده‌اند، نه نوسان مانند بیت‌کوین. آن‌ها می‌توانند شبانه‌روز در گردش باشند، تقریباً فوراً تسویه شوند و نیازی به متصدی بانک ندارند.

بر اساس این گزارش، حجم تراکنش‌های تعدیل شده استیبل‌کوین در سال ۲۰۲۵ از ۱۱ تریلیون دلار فراتر رفت و در همان محدوده حجم پرداخت‌های سالانه ویزا و مسترکارت قرار گرفت. این رقم هنوز در مقایسه با ۹۳ تریلیون دلاری که در همان سال از طریق سیستم سنتی انتقال بانکی ACH جابجا شد، ناچیز است، اما حجم استیبل‌کوین‌ها از سال ۲۰۲۰ تقریباً ۸۰ درصد در سال رشد داشته است، در حالی که رشد ACH حدود ۸.۵ درصد بوده است.

این مقاله می‌خواند: «ظهور هوش مصنوعی عامل‌محور و پرداخت‌های ماشین به ماشین احتمالاً تقاضا برای بلاک‌چین‌ها و سایر زیرساخت‌های پرداخت قابل برنامه‌ریزی را افزایش خواهد داد؛ استیبل‌کوین‌ها، دارایی‌های بومی ارز دیجیتال و سایر دارایی‌های روی زنجیره می‌توانند به عنوان ابزارهای بومی ماشین برای پرداخت و تسویه در این مسیرها عمل کنند.»

بخشی از این زیرساخت‌ها در حال حاضر فعال هستند. x402، پروتکلی که توسط کوین‌بیس بر اساس کد قدیمی و عمدتاً بلااستفاده وب “HTTP 402: Payment Required” ساخته شده است، به یک قطعه نرم‌افزار اجازه می‌دهد تا هزینه یک فید داده یا فراخوانی API را در همان درخواستی که آن را می‌خواهد، بدون نیاز به حساب یا تأیید انسانی، پرداخت کند.

آمازون قبلاً پرداخت‌های استیبل‌کوین را با کوین‌بیس و استرایپ در ابزارهای ابری هوش مصنوعی خود ادغام کرده است، که به عامل‌ها اجازه می‌دهد در حین انجام وظیفه، به طور خودکار برای APIها، فیدهای داده و رزروها پرداخت کنند. گوگل با پشتیبانی کوین‌بیس و بنیاد اتریوم، لایه پرداخت عامل خود را ساخت و چارچوب Agent2Agent خود را برای مدیریت کارت‌ها، استیبل‌کوین‌ها و انتقال‌های بانکی بی‌درنگ گسترش داد.

اما استفاده واقعی هنوز محدود است. شرکت تحلیل بلاک‌چین TRM Labs، ۵۲.۷ میلیون دلار تسویه حساب x402 را در سال جاری بررسی کرد و دریافت که عامل‌های هوش مصنوعی احتمالاً بین ۰.۶ تا ۷.۵ درصد از این ارزش را به خود اختصاص داده‌اند؛ بیشتر ترافیک بیشتر شبیه اسکریپت‌های خودکار معمولی بود تا عامل‌های واقعاً خودمختار.

بلک‌راک ادعا نمی‌کند که این اتفاق به زودی در مقیاس بزرگ رخ می‌دهد. در عوض، این شرکت شرط بسته است که زیرساخت‌ها پیش از وقوع این لحظه در حال ساخته شدن هستند.

اجرای هوش مصنوعی پرهزینه است و تقاضا برای ظرفیت محاسبات ابری همچنان در حال افزایش است. بلک‌راک به تخمین‌های تحلیلگران استناد می‌کند که درآمد ترکیبی بخش‌های ابری آمازون، مایکروسافت و گوگل را در سال ۲۰۳۰ حدود ۱.۱ تریلیون دلار پیش‌بینی می‌کنند.

این مقاله «محاسبات» را به صورت قراردادهای استاندارد شده، شبیه به نحوه کار قراردادهای آتی نفت یا گندم امروزی، بسته‌بندی می‌کند که می‌توانند خریداری، فروخته، به عنوان وثیقه استفاده شوند یا به طور خودکار در یک بلاک‌چین تسویه شوند. در این سناریو، یک عامل هوش مصنوعی می‌تواند به دنبال ارزان‌ترین ظرفیت سرور موجود بگردد و هزینه آن را مستقیماً، شغل به شغل، بدون نیاز به مذاکره یک فرد برای قرارداد ابری، پرداخت کند.

ارقام خود بلک‌راک، ارزش بازار در گردش استیبل‌کوین‌ها را در سپتامبر ۲۰۲۶ بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار و حجم تراکنش‌های تعدیل شده را در سال ۲۰۲۵ بیش از ۱۱ تریلیون دلار نشان می‌دهد. شرط این شرکت این است که عامل‌های هوش مصنوعی، نه خرج‌کنندگان انسانی، محرک مرحله بعدی این رشد باشند، زیرا سیستم‌های خودمختار شروع به پرداخت صورت‌حساب‌های خود می‌کنند.