Tag: مثبت

ریپل عمیق‌تر به سمت کسب‌وکار صندوق‌های قابل معامله در بورس اهرمی (Leveraged ETF) در وال استریت حرکت می‌کند و بازوی کارگزاری اولیه آن، تأمین مالی سوآپ را برای صندوق‌هایی که از ابزارهای مشتقه برای تقویت شرط‌بندی روی سهام و شاخص‌ها استفاده می‌کنند، ارائه می‌دهد.

گزارش اخیر وال استریت ژورنال نشان می‌دهد که چگونه این شرکت ارز دیجیتال وارد بخشی پرهزینه از امور مالی سنتی می‌شود که بانک‌ها مدت‌ها بر آن تسلط داشته‌اند، در حالی که قوانین سخت‌گیرانه‌تر سرمایه، فضا را برای شرکت‌های غیربانکی ایجاد می‌کند.

ریپل سال گذشته از طریق خرید ۱.۲۵ میلیارد دلاری Hidden Road، که اکنون با نام Ripple Prime شناخته می‌شود، وارد این کسب‌وکار شد. این پلتفرم در حال حاضر با ارائه‌دهندگان ETF همکاری می‌کند و به دنبال جذب کسب‌وکار از سایر مدیران سرمایه‌گذاری، از جمله صندوق‌های پوشش ریسک (Hedge Funds) است.

علاوه بر این، در تاریخ ۶ اکتبر، Ripple Prime خدمات کارگزاری اولیه، تسویه و تأمین مالی خود را برای Brevan Howard اعلام کرد که این امر صندوق پوشش ریسک دیگری را به فهرست مشتریان اضافه می‌کند.

صندوق‌های ETF اهرمی از سوآپ‌های بازده کل (Total Return Swaps) و سایر ابزارهای مشتقه برای تقویت تغییرات روزانه در سهام یا شاخص‌های منفرد استفاده می‌کنند. سوآپ توسط یک بانک یا کارگزار با هزینه ارائه می‌شود و سپس ریسک با خرید اوراق بهادار پایه پوشش داده می‌شود.

داده‌های Morningstar Direct که توسط WSJ نقل شده است، تعداد صندوق‌های ETF اهرمی در ایالات متحده را ۵۹۳ مورد با بیش از ۲۵۶ میلیارد دلار دارایی اعلام کرده است. صندوق‌های اهرمی تک‌سهامی ۴۲۶ مورد از این تعداد را تشکیل می‌دهند، دسته‌ای که رگولاتورها اولین بار در سال ۲۰۲۲ آن را تأیید کردند.

نوئل کیمل، رئیس Ripple Prime، تأمین مالی سوآپ را “بخش رو به رشد و معناداری” از این کسب‌وکار توصیف کرد. شرکت‌های غیربانکی مانند Jane Street و Clear Street نیز با مواجهه بانک‌ها با محدودیت‌های سخت‌گیرانه‌تر در میزان ریسکی که می‌توانند بپذیرند، در حال پیشرفت هستند.

یک مثال نشان می‌دهد که چرا این کسب‌وکار می‌تواند هزینه‌های قابل توجهی ایجاد کند. صندوق Tradr 2X Long SDNK Daily ETF به ریپل هزینه‌ای را پرداخت می‌کند که به نرخ تأمین مالی بانکی شبانه به اضافه چهار درصد متصل است. تا تاریخ ۷ اکتبر، این مبلغ به طور تقریبی معادل ۸ درصد از دارایی‌های صندوق در مبنای سالانه بود.

این هزینه‌های تأمین مالی با هزینه‌های مدیریت متفاوت است و در ارزش خالص دارایی‌های صندوق لحاظ می‌شود. در شرایطی که صندوق‌های ETF اهرمی برای مدت طولانی توسط سرمایه‌گذاران نگهداری می‌شوند، هزینه‌های سوآپ همراه با ترکیب روزانه انباشته شده و نوسانات بازار برای بازده بسیار گران تمام خواهد شد.

تأمین مالی سوآپ همچنین ریسک‌هایی را برای ارائه‌دهندگان به همراه دارد. یک کاهش قابل توجه یک روزه در سهام پایه می‌تواند حقوق صاحبان سهام یک صندوق ETF اهرمی را از بین ببرد و طرف مقابل را با زیان مواجه کند. بنابراین ارائه‌دهندگان این ریسک را از طریق سایر مدیران دارایی یا بازارسازان پوشش می‌دهند.

همانطور که CryptoPotato دیروز گزارش داد، Ripple Prime رابطه خود را با Brevan Howard برای شامل شدن کارگزاری اولیه چند دارایی، تسویه و تأمین مالی گسترش داده است. این اقدام پس از گسترش قبلی Hidden Road به سوآپ‌های OTC ارز دیجیتال نهادی در ایالات متحده، تسویه متقابل و تأمین مالی پس از خرید این کارگزاری توسط ریپل صورت گرفت.

بنابراین، فشار اخیر ریپل فراتر از معاملات و پرداخت‌های ارز دیجیتال می‌رود و عملیات کارگزاری اولیه خود را وارد کسب‌وکار تأمین مالی می‌کند که به طور سنتی برای شرکت‌های وال استریت درآمدزایی داشته است.

آینده十年，所有交易所须拥抱公链基础设施方能保持竞争力

杰克·切尔文斯基（Jake Chervinsky），Hyperliquid Policy Center 首席执行官，在新加坡数字资产峰会 2026 上发表了大胆预测：未来十年内，所有交易所都必须整合公链基础设施，否则将失去竞争力。他同时指出，芝加哥商品交易所（CME）起诉商品期货交易委员会（CFTC）不过是拖延战术，链上市场进入美国监管范围只是时间问题。

切尔文斯基的论点清晰明确：Hyperliquid 并非交易所，而是交易所可利用的基础设施。他将 Hyperliquid 协议比作比特币、以太坊和 Solana 等公链，认为公链无需注册为交易所，因为它们仅是底层技术，真正的交易界面由上层的合规实体提供。

“Hyperliquid 无意与 Kalshi、Coinbase、Robinhood 或 CME 竞争，”切尔文斯基表示，“Hyperliquid 处于技术栈的更底层，是他们可以用来改进产品的技术。”他的愿景是整个金融系统进行技术升级，将公链作为底层基础设施。

“如果我们成功，十年后，你所能想到的每一家交易所，无论是加密原生交易所还是传统交易所，都必须整合这项技术才能保持竞争力。”

切尔文斯基的言论发布之际，Kraken 的母公司 Payward 于九月宣布将在 Hyperliquid 上部署美国合规的永续市场。在该架构下，Payward 收购的、受 CFTC 监管的交易所兼清算所 Bitnomial 负责建立和清算合约，而 NinjaTrader Clearing 则负责账户托管。

这一设计巧妙地绕过了“公链本身是否需要注册为交易所”的难题：上层由受监管的传统金融实体承担合规责任，下层则利用 Hyperliquid 的链上基础设施执行交易。

切尔文斯基提到，美国监管机构已允许注册交易所向国内客户提供加密永续合约。2026 年 8 月，美国总统特朗普公开指示 CFTC“以合规方式将 Hyperliquid 带入美国”。在此之前，CFTC 已为 Kalshi 向美国客户提供受监管的永续期货铺平了道路。

然而，截至目前，监管机构尚未批准底层链上基础设施本身。切尔文斯基认为，这一步“在不久的将来”就会发生。

“毫无疑问，监管机构正在努力将链上市场纳入美国监管范围，”他说道，“我尊重他们以一种系统化、深思熟虑的方式处理此事；这并非易事。”

他清晰地列举了将链上市场纳入监管范围的好处：共享的公开账本和去中心化带来了韧性、安全性和透明度，而更低的成本和更高的速度则能改善现有的市场系统。

切尔文斯基还指出，下一步的监管进展将是永续合约扩展到其他标的资产。石油和金属已成为 Hyperliquid 上最活跃的市场之一，农业合约也包含在内。

切尔文斯基还就 CME Group 今年六月提起的诉讼发表了看法。CME 起诉 CFTC，试图推翻 CFTC 此前批准永续合约作为期货商品的决定，主张这些合约应被归类为互换（swaps）。

“如果你选择不参与竞争，就不能抱怨你决定不进入的竞争，”切尔文斯基表示。他指出，永续合约并未蚕食 CME 现有的到期期货交易量，而是全新的、独立的市场，交易所可以选择参与或不参与。

“我认为这纯粹是 CME 试图拖慢进度，因为他们自己尚未准备好利用这项进展。这是一种拖延战术。”

他还提到了 CME 最近撤回全天候能源期货计划的决定，官方说法是“人力资源问题”。但切尔文斯基对此并不买账：“我认为这不是人力问题，而是 CME 太冒进，未能理解能源行业对 24/7 交易的实际需求。”

تایلند مقررات صندوق‌های قابل معامله در بورس ارز دیجیتال را نهایی کرد

کمیسیون بورس و اوراق بهادار تایلند در تاریخ ۸ اکتبر ۲۰۲۶، ۱۱ ابلاغیه صادر کرد که جزئیات نحوه عملکرد صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) مبتنی بر دارایی‌های دیجیتال را مشخص می‌کند. این چارچوب از تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ اجرایی خواهد شد.

خط آغازین محدود

در فاز اول، تنها بیت‌کوین و اتریوم به عنوان دارایی‌های پایه واجد شرایط هستند و این صندوق‌ها صرفاً در بورس اوراق بهادار تایلند (SET) قابل معامله خواهند بود. هنوز هیچ صندوق ETF ارز دیجیتالی راه‌اندازی نشده است؛ مدیران دارایی در حال تکمیل فرآیندهای خود و دریافت مجوزهای لازم از کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) هستند.

ساختار صندوق‌ها

هر صندوق باید غیرفعال (Passive) باشد و تنها یک دارایی را ردیابی کند. به عنوان مثال، یک ETF بیت‌کوین، بیت‌کوین و یک ETF اتریوم، اتریوم را دنبال خواهد کرد. هر صندوق موظف است در طول هر سال حسابداری، حداقل ۸۰ درصد از ارزش خالص دارایی خود را به ارز دیجیتال ردیابی شده اختصاص دهد. ارز دیجیتال پایه باید نزد امین‌های دارایی دیجیتال داخلی که تحت نظارت SEC هستند، نگهداری شود.

محدودیت‌های سرمایه‌گذاری

این صندوق‌ها فقط در بورس SET قابل معامله هستند و سرمایه‌گذاران نمی‌توانند از اعتبار اهرمی برای خرید آن‌ها استفاده کنند.

حفاظت از سرمایه‌گذار

SEC همچنین تدابیر حفاظتی برای سرمایه‌گذاران در نظر گرفته است که شامل آموزش ریسک، ارزیابی تناسب سرمایه‌گذاری و فرآیند تأیید برای اطمینان از درک کامل خریداران از ماهیت محصول است.

پیش‌زمینه و جهت‌گیری جدید

پیش از این، در اوایل سال ۲۰۲۶، SEC مشاوره‌هایی را در مورد اصول و ساختار این محصولات برگزار کرد و نظرات را قبل از تبدیل ایده‌ها به ابلاغیه‌های الزام‌آور جمع‌آوری نمود. اقدامات قبلی شامل محدودیت در معرض قرارگیری نهادی به محصولات ارز دیجیتال خارجی بود که از طریق ابزارهای خارج از کشور انجام می‌شد و تنها برای گروه محدودی از سرمایه‌گذاران در دسترس بود.

قوانین جدید مسیری متفاوت را نشان می‌دهند. تایلند به جای اتکا به ابزارهای خارجی، در حال ایجاد یک محصول داخلی است که در بورس خود معامله می‌شود، از امین‌های تحت نظارت خود استفاده می‌کند و تحت رژیم حفاظت از سرمایه‌گذار داخلی قرار می‌گیرد.

مزایا برای ذینفعان

برای سرمایه‌گذاران، تغییر اصلی دسترسی از طریق یک کانال تنظیم‌شده و آشنا است. مالکیت ETF در SET به معنای عدم نیاز به کیف پول‌های خودمدیریت، عبارات بازیابی (Seed Phrases) و قضاوت در مورد اعتبار صرافی‌های خارجی است.

برای مدیران دارایی، با الزامی بودن غیرفعال بودن، تک‌دارایی بودن و حفظ حداقل ۸۰ درصد از دارایی پایه، رقابت بر سر اجرا، هزینه‌ها و سرعت فرآیند تأیید خواهد بود.

برای امین‌ها، الزام به نگهداری دارایی‌ها در داخل کشور یک فرصت تجاری واضح است. هر کوین نگهداری شده توسط یک ETF ارز دیجیتال تایلندی باید نزد یک امین محلی تحت نظارت SEC باشد، بنابراین تقاضا برای این سرویس مستقیماً از جریان ورودی وجوه به صندوق‌ها ناشی می‌شود.

نکات قابل توجه

چندین نکته در این زمینه قابل توجه است:

اول، کدام مدیران دارایی تأییدیه را دریافت می‌کنند و محصولات آن‌ها با چه سرعتی پس از تاریخ اجرایی شدن در ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ به SET خواهند رسید.

دوم، آیا فهرست دارایی‌های واجد شرایط گسترش خواهد یافت. SEC بیت‌کوین و اتریوم را دارایی‌های مجاز در فاز اولیه توصیف کرده است که فضا را برای فهرست گسترده‌تری در آینده باز می‌گذارد، هرچند رگولاتور هنوز تعهدی به هیچ توسعه‌ای نداده است.

سوم، فرآیند حفاظت از سرمایه‌گذار در عمل چگونه خواهد بود. آموزش ریسک، ارزیابی تناسب و مراحل تأیید تحت این چارچوب الزامی هستند.

مدیرعامل نزدک: توکنیزه‌سازی بلاک‌چین، مالی جهانی را متحول و میلیاردها دلار را آزاد می‌کند

توکنیزه‌سازی دارایی‌ها از طریق فناوری بلاک‌چین، پتانسیل ایجاد انقلابی در حوزه مالی را دارد. این فناوری با افزایش نقدینگی و کارایی دارایی‌ها، می‌تواند چشم‌انداز سیستم‌های مالی جهانی را دگرگون سازد.

سامسونگ والت، USDC را به عنوان استیبل‌کوین پیش‌فرض دلار معرفی می‌کند

کوین‌بیس (Coinbase) با گسترش همکاری خود با غول فناوری سامسونگ، اعلام کرده است که USDC به استیبل‌کوین پیش‌فرض دلار در اپلیکیشن Samsung Wallet تبدیل خواهد شد. این اقدام که ابتدا در ایالات متحده اجرایی می‌شود، به دارندگان واجد شرایط گوشی‌های گلکسی امکان می‌دهد تا دلار دیجیتال را در این اپلیکیشن نگهداری کرده و حواله‌های بین‌المللی را انجام دهند.

با این همکاری، کاربران سامسونگ والت در آمریکا به زودی قادر خواهند بود تا از قابلیت‌های جدید مرتبط با ارز دیجیتال USDC بهره‌مند شوند. این تغییر نشان‌دهنده گامی رو به جلو در ادغام خدمات مالی مبتنی بر بلاک‌چین در پلتفرم‌های محبوب فناوری است و دسترسی به ابزارهای مالی دیجیتال را برای طیف وسیع‌تری از کاربران تسهیل می‌کند.

انیموکا برندز با فرینکلین تمپلتون برای گسترش دسترسی نهادی به دارایی‌های واقعی توکنیزه شده همکاری می‌کند

شرکت انیموکا برندز (Animoca Brands) شریک قدرتمندی برای تحقق اهداف خود در زمینه دارایی‌های توکنیزه شده پیدا کرده است. در تاریخ ۸ اکتبر ۲۰۲۶، این شرکت و فرینکلین تمپلتون (Franklin Templeton) از یک مشارکت استراتژیک برای گسترش دسترسی نهادی به دارایی‌های واقعی توکنیزه شده (RWAs) از طریق پلتفرم NUVA خبر دادند.

NUVA: بازاری برای دارایی‌های توکنیزه شده

NUVA یک بازارچه خزانه (vault marketplace) است که توسط انیموکا برندز و Nuva Labs ساخته شده است. پیوستن شرکتی که حدود ۱.۸ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کند، نشان‌دهنده این است که این پروژه فراتر از جامعه رمزارزهای بومی را هدف قرار داده است. هدف اصلی، گسترش دامنه پیشنهادات NUVA است. به طور خاص، این دو شرکت قصد دارند طیف وسیع‌تری از دارایی‌ها را فراتر از بلاکچین Provenance جذب کنند. دارایی‌های موجود در Provenance تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶ بیش از ۳۰ میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) را ثبت کرده بودند. این مشارکت همچنین قصد دارد توکنیزه کردن دارایی‌های فرهنگی را بررسی کند.

همکاری در تحقیق و توسعه

انیموکا برندز و فرینکلین تمپلتون به طور مشترک یک سری تحقیقات چهار قسمتی در مورد چگونگی همگرایی امور مالی سنتی و امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) منتشر خواهند کرد.

جزئیات فنی NUVA

NUVA در تاریخ ۱۳ مه ۲۰۲۶ بر روی شبکه اصلی اتریوم (Ethereum Mainnet) راه‌اندازی شد. این پلتفرم غیرامانی (non-custodial) است، به این معنی که کاربران کنترل دارایی‌های خود را حفظ می‌کنند و آن‌ها را به واسطه نمی‌سپارند. توکن‌های خزانه آن از استاندارد ERC-20 پیروی می‌کنند که فرمت رایج برای توکن‌های قابل تعویض در اتریوم است. این انتخاب مهم است زیرا توکن‌های ERC-20 می‌توانند با اصطکاک کم با سایر برنامه‌های DeFi ادغام شوند. این پلتفرم برای توزیع چند-زنجیره‌ای (multichain distribution) دارایی‌های واقعی توکنیزه شده طراحی شده است.

محصولات مالی اولیه

اولین خزانه‌ها بر محصولات مالی تثبیت شده تکیه دارند. این محصولات شامل YLDS از Figure Technologies، یک استیبل‌کوین ثبت شده نزد SEC که سود پرداخت می‌کند، و همچنین خطوط اعتبار مسکن (HELOCs) است. NUVA دسترسی بدون نیاز به مجوز (permissionless access) را برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط ارائه می‌دهد و برخی محصولات فاقد دوره قفل شدن (lockup periods) هستند.

تجربه پیشین فرینکلین تمپلتون

فرینکلین تمپلتون در این زمینه تازه‌کار نیست. این شرکت تجربه قبلی با پلتفرم BENJI و صندوق پول دولتی آمریکا OnChain دارد. پایگاه Provenance با بیش از ۳۰ میلیارد دلار TVL، بنیان قابل توجهی برای این پلتفرم فراهم می‌کند. جزئیات مربوط به دارایی‌های اضافه شده یا زمان‌بندی‌های مشخص توسط این مشارکت هنوز اعلام نشده است.

اهمیت استیبل‌کوین‌های ثبت شده

گنجاندن یک استیبل‌کوین ثبت شده نزد SEC مانند YLDS قابل توجه است. محصولاتی که دارای ردپای نظارتی شفاف هستند، معمولاً برای تیم‌های انطباق (compliance teams) آسان‌تر تأیید می‌شوند، که می‌تواند مانع ورود شرکت‌های سنتی به بازارهای آن‌چین را کاهش دهد.

ملاحظات و پیچیدگی‌ها

پلتفرم‌های غیرامانی و بدون نیاز به مجوز، مسئولیت بیشتری را بر دوش کاربران می‌گذارند. قابلیت ترکیب‌پذیری (Composability) همچنین به این معنی است که یک توکن خزانه می‌تواند در پروتکل‌های دیگری قرار گیرد که ریسک‌های قرارداد هوشمند و نقدینگی خاص خود را دارند. توزیع چند-زنجیره‌ای لایه دیگری از پیچیدگی را اضافه می‌کند.

«دیوار نگرانی»؛ پیش‌شرط هر بازار صعودی بزرگ در ارزهای دیجیتال

آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار صرافی مشهور BitMEX، در تازه‌ترین اظهارنظر خود با اشاره به تردیدهای اخیر بازار نسبت به حوزه هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال، تاکید کرد که هر دوره از رونق عظیم بازار (Mega bull run) در ابتدای راه باید از «دیوار نگرانی» عبور کند. وی «نگرانی‌های مربوط به هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال در سال ۲۰۲۶» را با رویدادهای تاریخی مانند «جنگ اندازه بلاک در سال ۲۰۱۷»، «همه‌گیری کووید-۱۹ در سال ۲۰۲۰» و «سقوط FTX در سال ۲۰۲۳» مقایسه کرد و اطمینان داد که در نهایت بانک‌های مرکزی جهان با چاپ پول، باعث افزایش چشمگیر قیمت دارایی‌ها خواهند شد.

در شرایطی که بازار ارزهای دیجیتال اغلب با ابهام و عدم قطعیت روبرو است، آرتور هیز، که اکنون مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Maelstrom و مدیر اجرایی Flop Labs است، همواره دیدگاه کلان و منحصربه‌فردی را ارائه می‌دهد. هیز در پستی که در تاریخ ۹ اکتبر (۱۷ مهر) در پلتفرم X (توییتر سابق) منتشر کرد، بیان داشت که تجربیات تاریخی نشان می‌دهد هر بازار صعودی بزرگ، پیش از آغاز، باید از دیواری ساخته شده از ترس و تردید عبور کند.

او در این پست، بحران‌ها و روایت‌های منفی عمده‌ای را که پیش از آغاز رونق‌های بزرگ در بازار ارزهای دیجیتال رخ داده بود، برشمرد:

• ۲۰۱۷: جنگ اندازه بلاک
• ۲۰۲۰: کووید-۱۹
• ۲۰۲۳: سقوط FTX و افزایش نرخ بهره سیاست‌گذاری بانک‌های مرکزی
• ۲۰۲۶: نگرانی‌های مربوط به هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال

هیز با وجود اینکه اذعان داشت بازار کنونی مملو از تردیدها و صداهای منفی نسبت به چشم‌انداز ترکیب هوش مصنوعی و ارزهای دیجیتال است، این وضعیت را کاملاً مطابق با الگوی تغییر پارادایم پیش از هر جهش قیمتی عظیم در تاریخ دانست.

در مواجهه با احساسات بدبینانه بازار، آرتور هیز همچنان موضعی بسیار خوش‌بینانه نسبت به آینده دارد. او این دیدگاه خود را به طور خلاصه و قاطعانه بیان کرد: «پول چاپ خواهد شد، دارایی‌ها رشد خواهند کرد.» (Money shall be printed, bags shall pump.)

اخبار مرتبط:

• عرضه اولیه توکن‌های FLOP آرتور هیز آغاز شد: چت‌بات عامل هوش مصنوعی Technocore.chat راه‌اندازی شد.
• شبکه محاسباتی هوش مصنوعی Flop Network به رهبری آرتور هیز، پیش‌نویس اقتصاد توکن خود را منتشر کرد: ۳.۵ میلیارد توکن برای ایردراپ اولیه، راه‌اندازی شبکه آزمایشی در سه‌ماهه چهارم.
• آرتور هیز خوش‌بین است: حباب هوش مصنوعی بزرگترین فرصت بیت‌کوین است.
• CryptoQuant: شاخص چرخه صعودی/نزولی بیت‌کوین از سال ۲۰۲۳ تاکنون برای اولین بار «سبز روشن» شد؛ آرتور هیز اعلام کرد: عبور از ۹۰ هزار دلار و انفجار بزرگ.

مدیرعامل نزدک: وال استریت با مشکل نقدینگی مواجه است، نه کمبود آن

آدنا فریدمن، مدیرعامل بورس نزدک (Nasdaq)، معتقد است که وال استریت با یک مشکل نقدینگی روبرو است؛ مشکلی که نه از کمبود پول، بلکه از جایگذاری نادرست آن ناشی می‌شود.

آزاد کردن سرمایه قفل شده

فریدمن در مصاحبه با CNBC اظهار داشت که توکنی‌سازی (Tokenization) می‌تواند میلیاردها دلار سرمایه قفل شده را آزاد کرده و دارایی‌ها را نقدشونده‌تر کند. وی در کنفرانس Swell شرکت ریپل (Ripple) در تاریخ ۴ نوامبر ۲۰۲۵ (۱۳ آبان ۱۴۰۴) گفت که در ساختار فعلی بازارها، “مقدار بسیار زیادی سرمایه قفل شده” وجود دارد.

این سرمایه به گفته او، در اتاق‌های پایاپای (Clearinghouses) و سیستم‌های کارگزاری سنتی انباشته شده است. در بازارهای مالی، این سپرده‌ها به شکل وثیقه و وجوهی هستند که تا زمان تسویه معاملات نگهداری می‌شوند. تسویه، مرحله‌ای در عملیات پشتیبانی است که در آن پول نقد و اوراق بهادار عملاً دست به دست می‌شوند. تا زمانی که این مرحله به پایان نرسد، پول در حالت غیرفعال باقی مانده و به جای استفاده در جای دیگر، در این فرآیند درگیر می‌شود.

توکنی‌سازی به عنوان راه حل

فریدمن استدلال می‌کند که دارایی‌های دیجیتال راه حلی برای این مشکل ارائه می‌دهند. از دیدگاه او، اوراق بهادار توکنی شده می‌توانند انتقال وثیقه را آسان‌تر کرده و پرداخت‌ها را تسریع کنند. تسویه سریع‌تر به معنای کاهش میزان پولی است که در هر لحظه در حالت تعلیق باقی می‌ماند.

در سپتامبر ۲۰۲۵ (شهریور ۱۴۰۴)، نزدک پیشنهادی را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) ارائه کرد تا امکان معامله و تسویه توکنی شده سهام عادی و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFs) در بازارهای اصلی خود را فراهم کند. این اقدام نه در یک پلتفرم جانبی یا آزمایشی، بلکه در بازارهای اولیه که هسته اصلی کسب‌وکار نزدک را تشکیل می‌دهند، صورت می‌گیرد.

این پیشنهاد، تسویه را همچنان از طریق شرکت سپرده‌گذاری، پایاپای و نگهداری (Depository Trust & Clearing Corporation) که بیشتر با نام DTCC شناخته می‌شود، ادامه می‌دهد. بخش نوآورانه این طرح، امکان هدایت اختیاری به کیف پول‌های دیجیتال است. طبق این پیشنهاد، تسویه می‌تواند به جای حساب‌های سنتی، به یک کیف پول هدایت شود.

چارچوب طراحی توکن سهام

سپس در مارس ۲۰۲۶ (اسفند ۱۴۰۴)، نزدک چارچوب طراحی توکن سهام را معرفی کرد. این چارچوب بر انتخاب ناشر و برابری نظارتی اولویت دارد. شرکت‌ها در مورد اینکه آیا و چگونه سهامشان توکنی شود، حق اظهار نظر دارند و سهام توکنی شده باید از قوانین مشابه سهام عادی پیروی کند.

فریدمن این ایده توکنی‌سازی را در تورهای مختلف مطرح کرده است. وی در کنفرانس FIA Boca در مارس ۲۰۲۶ (اسفند ۱۴۰۴) جمله کلیدی را بیان کرد که دیدگاه نزدک را خلاصه می‌کند: “مرحله بعدی نوآوری برای بازارهای اوراق بهادار.”

این توصیف او از توکنی‌سازی بود. وی در کنفرانس TOKEN2049 در سنگاپور در ماه اکتبر (مهر) نیز به این موضوع پرداخت و پتانسیل معاملات ۲۴ ساعته را مورد بحث قرار داد.

نکته حائز اهمیت این است که نزدک در حال راه‌اندازی یک ارز دیجیتال جدید نیست. این شرکت از فناوری توکن برای بهبود چارچوب‌های موجود سهام و اوراق بهادار استفاده می‌کند و فریدمن این تلاش را به گونه‌ای چارچوب‌بندی کرده است که کنترل ناشر و انطباق با مقررات را حفظ می‌کند.

ذینفعان و ریسک‌ها

مستقیم‌ترین ذینفعان این طرح، در صورت موفقیت، موسساتی خواهند بود که وثیقه ارائه می‌دهند و منتظر تسویه می‌مانند. آزاد شدن سرمایه از اتاق‌های پایاپای و سیستم‌های کارگزاری به این معنی است که این پول می‌تواند در جای دیگری سرمایه‌گذاری شود.

با حفظ زیرساخت تسویه موجود از طریق DTCC، نزدک ریسک را برای موسسات محتاط کاهش می‌دهد و پذیرش را محتمل‌تر می‌سازد، زیرا شرکت‌ها مجبور نیستند سیستم‌های مورد اعتماد خود را رها کنند.

ریسک‌ها عمدتاً مربوط به اجرا و تأیید هستند. درخواست به SEC یک پیشنهاد است و جدول زمانی برای هرگونه تصمیم نهایی در اسناد موجود مشخص نشده است. برابری نظارتی نیز باید در عمل ثابت شود، به این معنی که سهام توکنی شده باید همان سطح حفاظت از سرمایه‌گذار را که نسخه‌های سنتی ارائه می‌دهند، فراهم کند.

برای سرمایه‌گذاران، لیست پیگیری عملی کوتاه است: پیگیری نحوه رسیدگی SEC به درخواست سپتامبر ۲۰۲۵، نحوه واکنش ناشران به چارچوب طراحی مارس ۲۰۲۶ و اینکه آیا بحث معاملات ۲۴/۷ از مراحل کنفرانس به پیشنهادات رسمی منتقل می‌شود.

سکیوریتایز سهام شرکت‌های بزرگ آمریکایی را با پشتوانه ۱:۱ در شبکه سولانا راه‌اندازی کرد

شرکت سکیوریتایز (Securitize) با راه‌اندازی نسخه‌هایی از سهام شرکت‌های بزرگ آمریکایی با پشتوانه ۱:۱ در شبکه بلاکچین سولانا، دسترسی سرمایه‌گذاران واجد شرایط را به سهامی مانند اپل، انویدیا، تسلا و مایکروسافت از طریق زیرساخت‌های قانونی و مبتنی بر بلاکچین فراهم کرده است.

سکیوریتایز سهام توکنیزه شده با سود سهام و حق رأی را اضافه می‌کند

سکیوریتایز در حال انتقال برخی از شناخته‌شده‌ترین نام‌های وال استریت به دنیای بلاکچین است. این شرکت فعال در حوزه توکنیزه‌سازی، پلتفرم “سکیوریتایز استاکس” (Securitize Stocks) را راه‌اندازی کرده است که به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد سهام شرکت‌های بزرگ را به صورت توکن‌های دیجیتال خریداری کنند. این توکن‌ها نه تنها ارزش سهام اصلی را منعکس می‌کنند، بلکه مزایایی مانند دریافت سود سهام و حق رأی را نیز برای دارندگان خود به همراه دارند. این اقدام گامی مهم در جهت ادغام بازارهای سنتی مالی با فناوری بلاکچین محسوب می‌شود و می‌تواند دسترسی به سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌های پیشرو را برای طیف وسیع‌تری از سرمایه‌گذاران تسهیل کند.

سرمایه‌گذار بزرگ بعدی ارزهای دیجیتال، شاید یک هوش مصنوعی باشد

شرکت تحقیقاتی سیترینی (Citrini Research) معتقد است که سرمایه‌گذار بزرگ بعدی در حوزه ارزهای دیجیتال، ممکن است اصلاً یک شخص نباشد. این شرکت در گزارشی با عنوان «شکستن دیوار» (Breaking The Wall) که در تاریخ ۸ اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شد، استدلال می‌کند که «امور مالی عاملی» (Agentic Finance) چشم‌انداز سرمایه‌گذاری را به طور بنیادین دگرگون خواهد کرد. امور مالی عاملی به عامل‌های هوش مصنوعی اشاره دارد که وظایف مالی را به طور مستقل انجام می‌دهند و سیترینی می‌گوید این تحول بر زیرساخت بلاکچین استوار خواهد بود.

زیرساخت بلاکچین برای عامل‌های هوش مصنوعی

این گزارش، بلاکچین‌ها را به عنوان زیرساخت عملیاتی برای عامل‌های هوش مصنوعی معرفی می‌کند. سیترینی استدلال می‌کند که توسعه بلاکچین در ۱۵ سال گذشته، چارچوبی مستحکم برای فعالیت‌های مالی قابل برنامه‌ریزی که به صورت ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته فعال هستند، فراهم کرده است. این امر از نظر شرکت برای حفظ کارایی عملیاتی عامل‌های هوش مصنوعی حیاتی است.

توکنیزاسیون: پلی میان مالی سنتی و کریپتو

ستون دوم این نظریه، توکنیزاسیون است؛ فرآیندی که دارایی‌های دنیای واقعی مانند سهام و اوراق خزانه را به صورت توکن در بلاکچین نمایش می‌دهد. سیترینی توکنیزاسیون را یک روند کلیدی معرفی کرده و آن را به عنوان پلی میان امور مالی سنتی و اکوسیستم ارزهای دیجیتال ترسیم می‌کند.

همگرایی عامل‌های هوش مصنوعی و دارایی‌های توکنیزه شده

این گزارش به طور مستقیم این رشته‌ها را به هم پیوند می‌دهد. این گزارش، پذیرش فزاینده عامل‌های هوش مصنوعی را با جریان سهام توکنیزه شده ایالات متحده در زنجیره‌هایی مانند Robinhood Chain و Solana مرتبط می‌داند. سیترینی همچنین افزایش عامل‌های هوش مصنوعی مصرف‌کننده محور را عاملی در جهت پذیرش گسترده‌تر این ابزارها دانسته و تسهیل انتقال دارایی‌های توکنیزه شده در پلتفرم‌ها و برنامه‌های مختلف را نتیجه آن می‌داند.

معافیت نوآوری SEC

محور استدلال نظارتی سیترینی، معافیت مشروط پنج ساله «نوآوری» (innovation exemption) کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای مراکز معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه شده است که در تاریخ ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ اعلام شد.

کوین‌بیس: ذینفع اصلی

این گزارش همچنین به اقدامات قابل توجه کوین‌بیس (Coinbase) در زمینه قراردادهای آتی دائمی سهام (stock perpetual futures) اشاره می‌کند. این قراردادها، ابزارهای مشتقه‌ای هستند که قیمت یک دارایی را بدون تاریخ انقضای ثابت دنبال می‌کنند. سیترینی، کوین‌بیس را به عنوان ذینفع اصلی چشم‌انداز در حال تحول دارایی‌های توکنیزه شده معرفی می‌کند و دلیل این امر را زیرساخت منطبق این صرافی برای مدیریت همزمان دارایی‌های توکنیزه شده و قراردادهای آتی می‌داند.

پس از انتشار این گزارش، توکن‌های کریپتو و سهام مرتبط با آن‌ها، شاهد افزایش قابل توجهی در عملکرد خود بودند.

شرکت تحقیقاتی سیترینی در سال ۲۰۲۳ تأسیس شده و حدود ۲۶۳,۰۰۰ مشترک در پلتفرم ساب‌استک (Substack) دارد.

مستقیم‌ترین برداشت از این گزارش، مربوط به کوین‌بیس است. صرافی‌ای که از قبل دارای زیرساخت‌های تنظیم‌شده برای دارایی‌های توکنیزه شده و قراردادهای آتی است، در موقعیتی قرار خواهد گرفت که بتواند به عامل‌های هوش مصنوعی که به یک مرکز قانونی برای معامله نیاز دارند، خدمات ارائه دهد. این نکته، دلیل اصلی نام بردن گزارش از کوین‌بیس به طور خاص است.

معافیت SEC، چارچوب شفاف‌تری را برای مراکز معاملاتی توکنیزه شده فراهم می‌کند. سرمایه‌گذاران می‌توانند تعداد مراکز فعال تحت معافیت نوآوری SEC، روند رشد جریان سهام توکنیزه شده ایالات متحده در زنجیره‌هایی مانند Robinhood Chain و Solana، و چگونگی توسعه کسب‌وکار قراردادهای آتی دائمی سهام کوین‌بیس را رصد کنند.