‏بزرگترین ریزش رمزارزها، به گفته‌ی مدیر ارشد سرمایه‌گذاری آرکا

‏به گزارش رویترز، جف دورمن، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت آرکا، ریزش فعلی بازار را «یکی از عجیب‌ترین فروش‌های رمزارزی» می‌خواند و استدلال می‌کند که عملکرد قیمت به طور فزاینده‌ای از شرایط کلان و مبانی این بخش جدا شده است.

چرا ریزش رمزارز «عجیب» است؟

دورمن در پستی در X خاطرنشان می‌کند که دارایی‌های ریسک سنتی دقیقاً همان‌طور رفتار می‌کنند که کتاب‌های درسی نشان می‌دهند: «بازارهای سهام، اعتبار و طلا/نقره هر ماه به بالاترین حد خود می‌رسند، زیرا فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش می‌دهد، QT در حال پایان است، هزینه‌های مصرف‌کننده قوی است، درآمدها رکورددار هستند و تقاضای هوش مصنوعی همچنان بسیار قوی است.» با این حال، رمزارز همچنان به کاهش خود ادامه می‌دهد، حتی با وجود اینکه اکثر روایت‌های نزولی معمول بی‌اعتبار شده‌اند. او می‌نویسد: «MSTR در حال فروش نیست، تتر ورشکسته نیست، DATها در حال فروش نیستند، NVDA منفجر نمی‌شود، فدرال رزرو تهاجمی نمی‌شود، جنگ‌های تعرفه‌ای دوباره شروع نمی‌شوند.» و سپس اعتراف می‌کند: «من هنوز نمی‌دانم چرا رمزارز در حال کاهش است.»

دورمن در مقاله همراه خود با عنوان «فروشی که هیچ‌کس نمی‌تواند توضیح دهد» (۱ دسامبر ۲۰۲۵)، بازاری را شرح می‌دهد که در هفت هفته از هشت هفته گذشته کاهش یافته است، با تنها یک رالی کوتاه در روز شکرگزاری قبل از فروش مجدد با بازگشایی بازارهای ژاپن. اولین مرحله نزولی پس از قطعی‌های ۱۰ اکتبر در بایننس و سایرین، هفته‌ها قبل از نشست FOMC رخ داد. بخش زیادی از ضعف نوامبر به طور گذشته‌نگر به لحن تهاجمی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، نسبت داده شد که احتمال کاهش نرخ در دسامبر را از «تقریباً ۱۰۰٪ شانس» به «حداقل ۳۰٪» کاهش داد.

آنچه او استدلال می‌کند، ادامه غیرعادی اواخر نوامبر این است که پس‌زمینه کلان از آن زمان دوباره حمایتی شده است. PPI اصلی ۲.۶٪ در مقابل ۲.۷٪ مورد انتظار چاپ شد، داده‌های اولیه اشتغال پس از تعطیلی به بازار کار خنک‌کننده اشاره دارد و احتمال کاهش در دسامبر به حدود ۹۰٪ بازگشته است. سهام «یک رالی شدید برای پایان دادن به نوامبر در محدوده مثبت انجام داد» و بازارهای شرط‌بندی عملاً کوین هاسِت، یک کبوتر سیاست‌گذار شناخته‌شده، را به عنوان رئیس بعدی فدرال رزرو قیمت‌گذاری می‌کنند.

دورمن در برابر این پس‌زمینه می‌پرسد: «چرا دارایی‌های دیجیتال همچنان با هر خبر بدی در حال فروش هستند، اما با خبرهای خوب رالی نمی‌کنند؟» پاسخ او صریح است: «من نمی‌دانم.»

یک توضیح کاربردی این است که فروشنده حاشیه‌ای دیگر بومی رمزارز نیست. دورمن به اظهارات بیل آکمن اشاره می‌کند که موقعیت‌های او در فانی می و فردی مک با رمزارز همدردی می‌کنند، علیرغم مبانی متعامد. او استدلال می‌کند که این نظر، همپوشانی فزاینده بین سرمایه‌گذاران TradFi، خرده‌فروشی و دارایی‌های دیجیتال را منعکس می‌کند. آنچه «یک صنعت کاملاً منزوی» بود، اکنون عمیقاً در سبدهای چند دارایی ادغام شده است و در آن ساختارها «به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاری در رمزارز اولین چیزی است که از بین می‌رود.»

خود اکوسیستم رمزارز بسیار شفاف است. در مقابل، «TradFi همچنان یک جعبه سیاه است. و آن جعبه سیاه در حال حاضر بر جریان‌ها و فعالیت‌ها غالب است.»

وال استریت در حال آمدن است

دورمن چارچوب آرکا را که ارزش توکن ترکیبی از مؤلفه‌های مالی، کاربردی و اجتماعی است، بازبینی می‌کند. با توجه به احساسات در پایین‌ترین حد چرخه، جای تعجب نیست که دارایی‌هایی که ارزش آن‌ها بیشتر اجتماعی است – بیت‌کوین، L1ها، NFTها، میم‌کوین‌ها – تحت فشار هستند. تعجب این است که توکن‌هایی با لنگرهای مالی یا کاربردی قوی‌تر به طور مداوم عملکرد بهتری نداشته‌اند. «در حالی که برخی این کار را انجام می‌دهند (BNB)، اکثر آن‌ها این کار را نمی‌کنند (توکن‌های DeFi، PUMP). بنابراین این کمی عجیب است.»

او می‌گوید به همان اندازه غیرعادی، عدم وجود خریداران «سواره نظام» است. در عوض، بازیکنان بیشتری «به ضعف هجوم می‌آورند و انتظار ضعف بیشتری دارند»، که به جای مبانی، به حرکت تکیه می‌کنند.

دورمن در مورد MicroStrategy، تکرار می‌کند که این شرکت «هرگز مجبور به فروش نخواهد بود»، علیرغم تیترهای تکراری. او در مورد تتر، در برابر یک تغییر سریع روایت از ارزیابی‌های بزرگ به ورشکستگی فرضی، مقاومت می‌کند. با توجه به اینکه USDT تقریباً ۷۰٪ توسط پول نقد و معادل‌ها و ۳۰٪ توسط طلا، بیت‌کوین و وام‌ها پشتیبانی می‌شود، او استدلال می‌کند که «هرگونه سؤال در مورد نقدینگی آن‌ها فقط احمقانه است»، با توجه به غیرممکن بودن ۷۰٪ بازخرید در همان روز. ریسک‌های نقدینگی مستلزم زیان‌های بزرگ در آن ۳۰٪ است، که او با توجه به سودآوری شرکت مادر، آن را قابل مدیریت می‌داند.

در نهایت، دورمن این معما را به جریان‌ها و ساختار بازار کاهش می‌دهد. او می‌نویسد: «امروز هیچ خریداری در دیوارهای رمزارز وجود ندارد.» سرمایه‌گذاران بومی رمزارز «خسته شده‌اند» و شرکت‌های وال استریت که «در حال آمدن» به این طبقه دارایی هستند «امروز اینجا نیستند.» تا زمانی که دارایی‌های رمزارز را نتوان به طور یکپارچه در چارچوب‌ها و سیستم‌های موجود در مؤسساتی مانند Vanguard، State Street، BNY، JPMorgan، Morgan Stanley و Goldman Sachs خریداری کرد، «آن‌ها این کار را نخواهند کرد.»

او در پایان می‌گوید، برای اکنون، ضعف مداوم «مطمئناً ما را به فکر فرو برده است.»

در زمان انتشار، کل ارزش بازار رمزارز ۲.۹ تریلیون دلار بود.

تصویر ویژه با DALL.E ایجاد شده است، نمودار از TradingView.com.