‏CoinShares، ترس‌های فروپاشی تتر را رد کرد، پس از هشدار هیز.

رد کوین‌شیرز به نگرانی‌ها درباره ورشکستگی تتر پس از هشدار هیز

جیمز باترفیل، رئیس بخش تحقیقات کوین‌شیرز، پس از هشدارهای آرتور هیز، بنیانگذار بیت‌مکس، که ادعا کرده بود کاهش ۳۰ درصدی در دارایی‌های بیت‌کوین و طلا صادرکننده استیبل‌کوین می‌تواند سهام آن را از بین ببرد، نگرانی‌ها در مورد ورشکستگی تتر را رد کرد.

در به‌روزرسانی بازار ۵ دسامبر باترفیل تأیید کرد که تتر بیش از ۱۸۱ میلیارد دلار ذخایر کل در برابر حدود ۱۷۴.۴۵ میلیارد دلار بدهی دارد که حدود ۶.۷۸ میلیارد دلار مازاد باقی می‌گذارد.

این رد در حالی صورت می‌گیرد که بازارهای ارزهای دیجیتال در حال عبور از تلاطم در اوراق قرضه دولتی ژاپن و داده‌های اشتغال ضعیف‌تر ایالات متحده هستند که نشان‌دهنده کاهش ۳۲۰۰۰ نفری در مقابل پیش‌بینی‌های مثبت ۱۰۰۰۰ نفری است.

هیز در ۳۰ نوامبر با استدلال بر اینکه تتر “در حال انجام یک معامله نرخ بهره عظیم” است که این شرکت را برای کاهش نرخ فدرال رزرو آماده می‌کند و در عین حال آن را از طریق تخصیص ۲۲.۸ میلیارد دلاری خود به طلا و بیت‌کوین در معرض نوسانات خطرناک قرار می‌دهد، جنجال به پا کرد.

پائولو آردوئینو، مدیرعامل، به سرعت ارزیابی هیز را با افشای جزئیات رد کرد که نشان می‌داد کل دارایی‌های گروه تتر به حدود ۲۱۵ میلیارد دلار می‌رسد.

این مقام اجرایی توضیح داد که این شرکت حدود ۷ میلیارد دلار مازاد سهام علاوه بر ذخایر استیبل‌کوین خود و همچنین ۲۳ میلیارد دلار دیگر سود انباشته به عنوان بخشی از سهام گروه تتر دارد.

بیت‌کوین و طلا تنها ۱۲.۶ درصد از کل ذخایر را تشکیل می‌دهند که بیش از ۷۰ درصد آن در اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده نگهداری می‌شود.

آردوئینو اظهار داشت: “S&P نیز همان اشتباه را مرتکب شد و سهام اضافی گروه و همچنین حدود ۵۰۰ میلیون دلار سود ماهانه پایه تولید شده توسط بازده اوراق خزانه‌داری ایالات متحده را در نظر نگرفت.” وی پیشنهاد کرد که منتقدان “یا در ریاضیات ضعیف هستند یا انگیزه دارند که رقبای ما را تحت فشار قرار دهند.”

این شرکت در سال جاری بیش از ۱۰ میلیارد دلار سود از درآمد بهره در دارایی‌های ذخیره تولید کرد و آن را به یکی از کارآمدترین مشاغل تولید کننده پول نقد در جهان با تنها ۱۵۰ کارمند تبدیل کرد.

دفاعیه وی پس از آن صورت گرفت که S&P Global در ۲۶ نوامبر رتبه ثبات USDT را از ۴ به ۵ کاهش داد و به افزایش قرار گرفتن در معرض دارایی‌های “پرخطر” و “شکاف‌های مداوم در افشا” اشاره کرد.

آردوئینو با اعلام این که “ما نفرت شما را با افتخار می‌پذیریم” به این موضوع پاسخ داد و تتر را به عنوان “اولین شرکت سرمایه‌گذاری شده در صنعت مالی، بدون ذخایر سمی” معرفی کرد.

این اقدام رتبه‌بندی پیامدهای عمیقی را تحت مقررات MiCA به همراه دارد که USDT را از مبادلات اتحادیه اروپا با رتبه “۵” منع می‌کند و به طور بالقوه نقدینگی نهادی را به سمت رقبایی مانند USDC Circle سوق می‌دهد.

جوزف ایوب، رئیس سابق تحقیقات دارایی‌های دیجیتال در سیتی، خاطرنشان کرد که هیز تمایزهای مهم بین ذخایر فاش شده تتر و کل دارایی‌های شرکتی را نادیده گرفته است.

این تحلیلگر توضیح داد که تتر یک ترازنامه سهام جداگانه متشکل از عملیات استخراج و ذخایر شرکتی دارد که طبق “فلسفه تطبیق” شرکت برای افشای ذخایر، به طور عمومی گزارش نمی‌شود.

ایوب با اشاره به حدود ۱۲۰ میلیارد دلار اوراق خزانه‌داری با بازده بهره‌دار این شرکت که از سال ۲۰۲۳ حدود ۴ درصد بازده تولید می‌کند، نتیجه گرفت: “تتر ورشکسته نمی‌شود، کاملاً برعکس؛ آن‌ها یک ماشین چاپ پول دارند.”

بانک‌ها با ذخایر کسری بسیار کمتری از ۵ تا ۱۵ درصد در دارایی‌های نقد در مقایسه با ساختار بیش از حد وثیقه‌گذاری شده تتر فعالیت می‌کنند. با این حال، مؤسسات سنتی از حمایت وام‌دهنده نهایی بانک مرکزی بهره‌مند می‌شوند که تتر فاقد آن است.

هانتر هورسلی، مدیرعامل Bitwise Invest، ساختار تتر را “بهتر از ذخایر بانکی کسری” توصیف کرد، در حالی که کی یانگ جو، مدیرعامل CryptoQuant، هشدار هیز را به عنوان انگیزه‌ای برای مدیریت موقعیت معاملاتی رد کرد.

ایزابلا کامینسکا، سردبیر سابق FT Alphaville، یک تحلیل ساختاری عمیق‌تر ارائه کرد و پیشنهاد کرد که بافر سهام ضخیم و مدل سود انباشته تتر “یک ساختار سرمایه ایجاد می‌کند که بسیار شبیه مدل بانکی است که آکادمیک آنات ادماتی از آن حمایت می‌کند: بافرهای سهام بسیار ضخیم‌تر، اهرم کمتر و عدم تطابق سررسید کمینه.”

کامینسکا خاطرنشان کرد که اگر پایگاه سپرده‌گذاران تتر مایل به بازخرید مستقیم در طلا در شرایط استرس‌زا باشد، این فلز به “دارایی تأمین مالی نهایی طبیعی برای مواجهه‌های سایه/خاکستری آن و جایگزینی دارایی سخت برای حمایت وام‌دهنده نهایی تبدیل می‌شود که بانک‌ها از بانک‌های مرکزی دریافت می‌کنند.”

این کانال بازخرید فرامرزی بدون وابستگی به چارچوب‌های نظارتی همزمان عمل می‌کند.

این بحث در حالی مطرح می‌شود که تتر فراتر از انتشار استیبل‌کوین به وام‌دهی تجاری کالاها گسترش می‌یابد و حدود ۱.۵ میلیارد دلار اعتبار در بازارهای نفت، پنبه، گندم و کشاورزی مستقر کرده است.

گزارش سه‌ماهه سوم این شرکت نشان داد که انتشار USDT در طول این سه ماه بیش از ۱۷ میلیارد دلار افزایش یافته است و عرضه در گردش را به بیش از ۱۷۴ میلیارد دلار رسانده است، به طوری که ارقام اکتبر از ۱۸۳ میلیارد دلار فراتر رفته است.