‏ویتالیک بوترین: استقلال اتریوم به استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز بهتر بستگی دارد.

بازگشایی بحث درباره آینده اتریوم
ویتالیک بوترین، هم‌بنیان‌گذار اتریوم، بحث درباره نقش استیبل‌کوین‌ها در آینده اتریوم را دوباره گشود و هشدار داد که استقلال بلندمدت این شبکه ممکن است به توسعه جایگزین‌های غیرمتمرکزی وابسته باشد که کمتر به دلار آمریکا و صادرکنندگان متمرکز متکی هستند.

استیبل‌کوین‌ها به زیرساخت اصلی بازارهای رمزنگاری تبدیل شده‌اند و ارزش بازار ترکیبی آن‌ها حدود ۳۰۷.۸ میلیارد دلار است، اما این بخش همچنان به‌شدت حول محصولات متمرکز و مبتنی بر دلار متمرکز است.

تتر (Tether) با حدود ۱۸۶.۸ میلیارد دلار در گردش، بر بازار تسلط دارد و بیش از ۶۰ درصد از کل عرضه را به خود اختصاص داده است، در حالی که USDC متعلق به سیرکل (Circle) با حدود ۷۴.۶ میلیارد دلار در رتبه بعدی قرار دارد.

استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز در مقایسه با USDe متعلق به اتنا (Ethena) و Sky Dollar بسیار کوچک‌تر هستند که هر کدام حدود ۶.۳ میلیارد دلار ارزش بازار دارند، در حالی که دای (Dai)، که زمانی استیبل‌کوین غیرمتمرکز پرچمدار اتریوم بود، پس از سال‌ها کاهش به حدود ۴.۵ میلیارد دلار در گردش رسیده است.

اظهارات بوترین در پاسخ به گابریل شاپیرو از آزمایشگاه‌های دلفی (Delphi Labs) مطرح شد که اتریوم را به‌عنوان یک «شرط مخالف» فزاینده در برابر روندهای تحت حمایت سرمایه‌گذاری توصیف کرد.

بوترین با اذعان به سودمندی کوتاه‌مدت دارایی‌های متصل به دلار، استدلال کرد که اتکای عمیق‌تر به دلار آمریکا، امور مالی مبتنی بر اتریوم را در معرض تصمیمات سیاست پولی و خطرات ژئوپلیتیکی خارج از کنترل آن قرار می‌دهد.

او در یک افق زمانی طولانی‌تر، این سؤال را مطرح کرده است که اگر دلار تورم پایدار را تجربه کند یا اعتبار خود را از دست بدهد، چه اتفاقی می‌افتد، و اشاره کرد که چشم‌انداز اتریوم برای انعطاف‌پذیری ملی، استقلال حتی از مراجع قیمت فیات غالب را نیز در بر می‌گیرد.

چالش‌های فنی

بوترین علاوه بر خود پیوند، دو چالش فنی عمیق‌تر را شناسایی کرد که بارها استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز را تضعیف کرده‌اند.

اولین مورد، طراحی اوراکل است که استیبل‌کوین‌ها برای مدیریت وثیقه و نقدینگی به فیدهای قیمت متکی هستند، اما اگر این فیدها توسط بازیگران دارای بودجه کافی دستکاری شوند، پروتکل‌ها باید به دفاع اقتصادی پرهزینه متوسل شوند.

بوترین خاطرنشان کرد که این هزینه‌ها اغلب از طریق کارمزدهای بالاتر، تورم یا استخراج ارزش تهاجمی به کاربران منتقل می‌شود و قابلیت استفاده و اعتماد را تضعیف می‌کند.

مسئله دیگر، اقتصاد سهامداری اتریوم است، با بازده سهامداری رو به افزایش که مستقیماً با طرح‌های استیبل‌کوین که به ETH به‌عنوان وثیقه نیاز دارند، رقابت می‌کند و قفل کردن دارایی‌ها را کمتر جذاب می‌کند، مگر اینکه پروتکل‌ها بتوانند این بازده را جبران یا ادغام کنند.

بوترین مسیرهای احتمالی را ترسیم کرد، از کاهش شدید بازده سهامداری گرفته تا ایجاد دسته‌های سهامداری جدید با ریسک کاهش کمتر تا بازطراحی سیستم‌های وثیقه به‌طوری که استفاده از سهامداری و استیبل‌کوین با هم سازگار باشد.

او همچنین تأکید کرد که استیبل‌کوین‌ها نمی‌توانند به نسبت‌های وثیقه ثابت متکی باشند و باید بتوانند در طول حرکات شدید بازار دوباره تعادل برقرار کنند، حتی اگر این به معنای فدا کردن موقت بازده باشد.

شکست‌های گذشته

بحث نظری نیست، زیرا تلاش‌های گذشته برای استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز به بدترین شکل به پایان رسیده‌اند.

سقوط UST متعلق به ترا (Terra) در سال ۲۰۲۲ ده‌ها میلیارد دلار را از بین برد و دو کوون، بنیان‌گذار Terraform Labs، ماه گذشته به ۱۵ سال زندان محکوم شد و بدبینی در مورد طرح‌های الگوریتمی با بازده بالا را تقویت کرد.

از آن زمان، پیشرفت محتاطانه بوده است، با این حال DAI متعلق به میکر دائو (MakerDAO) همچنان به‌طور گسترده مورد استفاده قرار می‌گیرد، اما رشد آن کند شده است و طرح‌های جدیدتر هنوز به مقیاس قابل مقایسه‌ای نرسیده‌اند.

RAI متعلق به رفلکسر (Reflexer)، یک استیبل‌کوین پشتیبانی‌شده توسط ETH که به فیات متصل نیست، زمانی توسط بوترین به‌عنوان یک مدل ایده‌آل مورد ستایش قرار گرفت، با این حال پذیرش محدود آن و مصالحه در مورد بازده سهامداری، نشان داد که چقدر حفظ این طرح‌ها دشوار است.

این اظهارات بحث گسترده‌ای را در جامعه اتریوم برانگیخت، به‌طوری که برخی از توسعه‌دهندگان و کاربران استدلال کردند که استیبل‌کوین‌های غیر دلاری از نظر مفهومی جذاب هستند، اما تقاضای واقعی ندارند و اشاره کردند که اکثر کاربران هنوز برای پرداخت‌ها و پس‌اندازها به دارایی‌های متصل به دلار متوسل می‌شوند.

دیگران مخالفت کردند و گفتند که دشواری این مشکل آن را غیرقابل حل نمی‌کند و یک استیبل‌کوین واقعاً غیرمتمرکز و آزاد با اوراکل‌های انعطاف‌پذیر با مأموریت بلندمدت اتریوم سازگار است، حتی اگر پذیرش انبوه سال‌ها دور باشد.