‏شرکت‌های بیت‌کوین چرا به استراتژی «لحظه آیفون» دل بسته‌اند

‏در کنفرانس سالانه استراتژی ورلد (Strategy World) که ماه گذشته در لاس وگاس برگزار شد، شرکت‌کنندگان مطالب زیادی در مورد چگونگی تغییر شکل ترازنامه‌های شرکت‌ها توسط دارایی‌های دیجیتال شنیدند. با این حال، ممکن است امسال تمرکز چندانی بر روی بیت‌کوین نبوده باشد.

اگرچه مایکل سیلور، بنیانگذار و رئیس اجرایی همچنان به تبلیغ این دارایی که شرکتش را متحول کرده است، ادامه می‌دهد، اما مانند هر حضور عمومی دیگری، تمرکز امسال بر روی STRC، سهام ممتاز با نرخ متغیر این شرکت بود. این موضوع به گفته لنس ویتانزا از TD Cowen است.

تمرکز بر STRC

مدیر عامل تحقیقات سهام این بانک سرمایه‌گذاری به Decrypt گفت: «به نظر می‌رسید که هر پانل دیگری بر روی STRC متمرکز بود. برای اولین بار، این شرکت روشن کرد که […] در زمینه بازاریابی، تبلیغات و ایجاد یک اکوسیستم، تمام وقت خود را صرف آن می‌کند.»

سیلور گفته است که STRC می‌تواند برای «گروهی از مردم»، از جمله بازنشستگان، جالب باشد. در حال حاضر، پذیرش این محصول که سالانه 11.5 درصد سود پرداخت می‌کند، قدرت را در میان شرکت‌هایی متمرکز می‌کند که تحلیلگران می‌گویند می‌توانند بزرگترین بازار ارزهای دیجیتال را پررونق یا از طریق فروش اجباری آسیب‌پذیر کنند.

از زمان پایان این گردهمایی دو روزه در لاس وگاس در ماه گذشته، استراتژی بیش از 1.5 میلیارد دلار از طریق STRC جمع‌آوری کرده است. این مبلغ 33 درصد از ارزش بازار STRC را نشان می‌دهد، که شامل عرضه عمومی 2.5 میلیارد دلاری آن در سال گذشته نیز می‌شود. اخیراً، استراتژی بزرگترین خرید بیت‌کوین خود را در سال جاری انجام داد و در پی فروش STRC، بیش از 1.5 میلیارد دلار بیت‌کوین در یک هفته اضافه کرد.

برخلاف سایر سهام ممتاز استراتژی، STRC به گونه‌ای طراحی شده است که نزدیک به ارزش اسمی 100 دلاری خود معامله شود. هنگامی که قیمت از ارزش اسمی بالاتر می‌رود، استراتژی سهام بیشتری را برای گسترش دارایی‌های بیت‌کوین خود منتشر می‌کند. اگر قیمت کاهش یابد، این شرکت می‌تواند سود سهام را افزایش دهد، با هدف ایجاد تقاضایی که قیمت سهام را به سمت هدف 100 دلاری STRC بازگرداند.

در تماس درآمد سه‌ماهه دوم استراتژی در سال گذشته، سیلور این‌طور استدلال کرد که STRC، به عنوان یک محصول مصرفی، می‌تواند «لحظه آیفون» این شرکت تلقی شود.

ظهور محصولات مشابه

چند ماه بعد، استرایو (Strive)، مدیر دارایی که توسط ویوک راماسوامی، نامزد جمهوری‌خواه فرمانداری اوهایو، تأسیس شد، SATA را معرفی کرد. این محصول که بر اساس STRC مدل‌سازی شده است، در حال حاضر سالانه 12.75 درصد سود پرداخت می‌کند. استرایو 50 میلیون دلار از خود را به محصول استراتژی اختصاص داده است.

مت کول، مدیر عامل این شرکت به Decrypt گفت: «ما در حال حاضر حدود 140 میلیون دلار پول نقد داشتیم و بدیهی است که آن پول در آنجا بود. من فکر می‌کنم این یک فرصت تریلیون دلاری است. STRC نقش بزرگی ایفا خواهد کرد و SATA نیز در سال‌های آینده نقش بزرگی ایفا خواهد کرد.»

استرایو و استراتژی از نظر ارزش شرکت‌های خود نسبت به ارزش دارایی‌های بیت‌کوین خود در موقعیت‌های مشابهی قرار دارند.

هنگام در نظر گرفتن ارزش بازار، بدهی و پول نقد مربوطه شرکت‌ها، آنها با کمی حق بیمه نسبت به ذخایر دارایی دیجیتال خود معامله می‌شوند. این بدان معناست که انتشار سهام عادی برای خرید بیت‌کوین، که زمانی یک حرکت محبوب بود، دیگر تأثیر چندانی بر اهداف اعلام شده آنها ندارد: افزایش تدریجی بیت‌کوین به ازای هر سهم در طول زمان.

سام کالاهان، مدیر استراتژی بیت‌کوین در OranjeBTC، به Decrypt گفت که پیدایش رابطه همزیستی استراتژی با سایر شرکت‌های خریدار بیت‌کوین از طریق STRC در صحنه لاس وگاس رخ داد.

او گفت که در کنفرانس استراتژی، این شرکت خزانه‌داری بیت‌کوین مستقر در برزیل اولین شرکتی بود که تخصیص خود را در STRC استراتژی اعلام کرد و موقعیت 11 میلیون دلاری را یک نقطه عطف برای این شرکت توصیف کرد که 3723 بیت‌کوین را کنترل می‌کند.

کالاهان با میانگین قیمت خرید 105000 دلار برای هر بیت‌کوین، گفت که قرار گرفتن این شرکت در معرض STRC مزایای استراتژیکی را در مقایسه با شرکت‌های بزرگ مانند پول نقد و خزانه‌داری ایالات متحده به همراه دارد.

او گفت: «ما هزینه‌ها، فروشندگان و مالیات‌هایی داریم که همگی بر اساس ارز فیات قیمت‌گذاری می‌شوند. ما به بیت‌کوین و اوراق بهادار پشتیبانی‌شده از بیت‌کوین مانند STRC اعتقاد داریم و در واقع فکر می‌کنیم که این یک دارایی ذخیره خزانه‌داری بهتر برای نیازهای نقدی کوتاه‌مدت است.»

طبق بیت‌کوین خزانه داری، OranjeBTC بیست و پنجمین دارنده بیت‌کوین است که به طور عمومی معامله می‌شود. کالاهان این جایگاه را به عنوان یک برد-برد در مورد STRC ترسیم کرد: استراتژی می‌تواند بیت‌کوین را با درآمد حاصل از آن خریداری کند و در حالی که این امر ممکن است برتری شرکت را گسترش دهد، OranjeBTC می‌تواند به طور موثر تقاضا برای دارایی را که ثروت آن در درجه اول به آن وابسته است، افزایش دهد.

کالاهان این احتمال را مطرح کرد که OranjeBTC از STRC برای به دست آوردن یک اسپرد استفاده می‌کند. او افزود که این شرکت 20 درصد از دارایی‌های بیت‌کوین خود را برای «استراتژی‌های تولید بازده» اختصاص داده است و می‌تواند در برابر ذخایر خود ارزان‌تر از آنچه STRC در حال حاضر پرداخت می‌کند، وام بگیرد.

ماهیت STRC

سیلور STRC را به عنوان «اعتبار دیجیتال» بازاریابی کرده است، اما این محصول از نظر فنی فاقد حمایت‌های قانونی و الزامات وثیقه مرتبط با بدهی سنتی است. برخلاف اعتبار واقعی، STRC یک دارایی بدون وثیقه است که هیچ تعهدی برای وثیقه، هیچ منافع امنیتی و هیچ تضمینی در برابر دارایی‌های بیت‌کوین شرکت یا سایر نهادها ندارد.

خرید بیت‌کوین توسط استراتژی در هفته‌های اخیر و همزمان با افزایش انتشار سهام ممتاز STRC آن، سرعت گرفته است.

هفته گذشته، استرایو مدیریت دارایی 50 میلیون دلار برای این محصول سودده هزینه کرد.

چشم‌انداز آینده

ویتانزا از TD Cowen گفت: «من فکر می‌کنم شاهد تکامل و افزایش این روند خواهیم بود.»

با این حال، ویتانزا از TD Cowen گفت که این منطقی است که استراتژی نشان دهد که STRC به طور غیرمستقیم توسط بیت‌کوین پشتیبانی می‌شود، زیرا این شرکت نشان داده است که می‌تواند، در صورت احساس نیاز، از 51 میلیارد دلار دارایی خود برای بازخرید سرمایه‌گذاران STRC استفاده کند و «بدون از بین بردن توانایی خود در انتشار در بازارهای سرمایه، به حیات خود ادامه دهد».

توانایی انتشار در بازارهای سرمایه برای استراتژی کلیدی است، به خصوص به این دلیل که قصد دارد سود سهام STRC را با فروش سهام عادی تأمین کند، که طبق Yahoo Finance، در شش ماه گذشته تقریباً 58 درصد کاهش یافته و به 138 دلار رسیده است. امسال، تحلیلگران TD Cowen رتبه «خرید» را برای استراتژی حفظ کرده‌اند و در عین حال هدف قیمت خود را به 440 دلار کاهش داده‌اند.

با توجه به اینکه استراتژی در حال حاضر 1 میلیارد دلار تعهدات سود سهام سالانه دارد، ویتانزا گفت که بعید است این شرکت به زودی با بحران نقدی مواجه شود. این تا حدی به دلیل جمع‌آوری 2.5 میلیارد دلار ذخایر نقدی در سال گذشته است.

با این حال، تعهدات سود سهام استراتژی کل هزینه‌هایی را که ممکن است در سال‌های آینده با آن مواجه شود، منعکس نمی‌کند، با 8.2 میلیارد دلار بدهی قابل تبدیل که از سال 2028 شروع به سررسید شدن می‌کند. اگر قیمت سهام استراتژی به میزان معینی افزایش یابد، سرمایه‌گذاران می‌توانند بدهی را با سهام عادی مبادله کنند.

سیلور خود گفته است که استراتژی می‌تواند با استفاده از خزانه 763000 بیت‌کوین خود، سقوط قیمت بیت‌کوین به 8000 دلار را تحمل کند. در Myriad، یک بازار پیش‌بینی متعلق به شرکت مادر Decrypt، DASTAN، معامله‌گران 18 درصد احتمال وقوع این اتفاق را در سال جاری پیش‌بینی کردند.

روز دوشنبه، استراتژی حدود 1000 بیت‌کوین را به قیمت 77 میلیون دلار خریداری کرد – با استفاده از درآمد حاصل از سهام عادی. در همین حال، بیت‌کوین اخیراً با حدود 71000 دلار معامله شد که 44 درصد کمتر از بالاترین رکورد خود یعنی 126000 دلار در اکتبر بود، طبق CoinGecko.

اگر قیمت بیت‌کوین بهبود یابد، ویتانزا انتظار دارد که این شرکت سود سهام STRC را کاهش دهد و 8.5 درصد را به عنوان یک هدف امکان‌پذیر در طی دو سال آینده توصیف کند. او افزود: «طبق تعریف، این [به این معنی است که] این ابزار امن‌تر شده است.»

با این وجود، سرمایه‌گذاران نهادی در تلاشند تا شرایطی را درک کنند که تحت آن استراتژی می‌تواند تصمیم به تعلیق سود سهام STRC بگیرد و این امر برای ساختار سرمایه گسترده‌تر آن چه پیامدهایی خواهد داشت، ویتانزا گفت. او افزود که این سرمایه‌گذاران مشتاق هستند تا «تکالیف خود را انجام دهند».