‏سرقت صندوق وام: آیا عوامل ترامپ در حال آماده‌سازی برای سقوط رمز ارز دولو هستند؟

‏آیا افراد داخلی ارز دیجیتال ترامپ دوباره دست به کار شده‌اند؟ ۴۸۴ میلیون دلار توکن WLFI ترامپ در پروتکل Dolomite واریز شده است. این توکن‌ها برای دریافت USDC وام گرفته شده‌اند و یک توکن حاکمیتی با عمق بازار واقعی تقریباً صفر، به عنوان پشتوانه وثیقه عمل می‌کند.

اگر این وضعیت از بین برود، وام‌دهندگان Dolomite متحمل ضرر نمی‌شوند؛ بلکه به طور کامل از بین می‌روند.

تحلیلگر DeFi، ایگناس، این الگو را در X شناسایی کرد و ساختار اهرمی را به عنوان یک تهدید سیستمی بالقوه برای استخرهای وام‌دهی Dolomite معرفی کرد. ردپای موجود در زنجیره، در حال حاضر عمومی است. سوال این نیست که آیا خطر وجود دارد یا خیر – بلکه این است که آیا وام‌دهندگان می‌دانند در چه وضعیتی قرار دارند.

ساختار خطرناک

ساختار این وضعیت مستقیم است و همین امر آن را خطرناک می‌کند. نهادهای مرتبط با World Liberty Financial، به ارزش ۴۸۴ میلیون دلار WLFI را در پروتکل Dolomite سپرده‌گذاری کرده‌اند و از این توکن‌ها به عنوان وثیقه برای دریافت USDC استفاده کرده‌اند.

روی کاغذ، این وضعیت شبیه یک موقعیت اهرمی DeFi استاندارد است. در عمل، این یک بمب ساعتی نقدینگی است.

WLFI یک توکن حاکمیتی است. این توکن، تقاضای سیاسی ایجاد شده دارد و تقریباً هیچ عمق بازار ثانویه ارگانیکی ندارد.

این بدان معناست که رقم ۴۸۴ میلیون دلار، یک ارزش‌گذاری روی کاغذ است، نه ۴۸۴ میلیون دلاری که واقعاً می‌تواند در بازار آزاد نقد شود، بدون اینکه قیمت توکن در یک جلسه واحد، ۶۰٪، ۷۰٪ یا بیشتر کاهش یابد.

وثیقه در هیچ سناریوی نقدینگی که اهمیت داشته باشد، واقعی نیست.

هنگامی که ارزش وثیقه به زیر وام USDC باقی‌مانده می‌رسد و با توجه به مشخصات نقدینگی WLFI، آستانه چندان دور نیست، موتور نقدینگی Dolomite نمی‌تواند بدهی را بازیابی کند.

هیچ خریداری با قیمت مورد نیاز برای بازگرداندن وام‌دهندگان به وضعیت اولیه وجود ندارد. این سناریوی بدهی بد DeFi است: USDC از بین رفته است، وثیقه در مقیاس بی‌ارزش است و پروتکل، عملاً ورشکسته باقی می‌ماند.

هشدار ایگناس در X به طور خاص، پویایی فشار وام را مورد توجه قرار داد، نرخ‌های وام‌دهی USDC در Dolomite در حال حاضر به ۱۳.۵٪ افزایش یافته است، زیرا پروتکل تلاش می‌کند تا نقدینگی جدیدی را برای خدمت به تقاضای فزاینده وام جذب کند.

این افزایش نرخ، یک فرصت بازدهی نیست. این یک سیگنال هشدار است. الگوهای هشدار مشابهی، قبل از سقوط ۶۲ درصدی TVL پروتکل Stabble در Solana رخ داد، جایی که فشار نقدینگی به آرامی افزایش یافت، قبل از اینکه خروج آغاز شود.

پیامدهای احتمالی

محاسبات مربوط به قرار گرفتن در معرض DOLO در این مقیاس، بی‌رحمانه است. یک توکن با ارزش بازار ۱۵ میلیون دلاری که یک رویداد ورشکستگی در سراسر پروتکل را که شامل بدهی بد با ارقام ۹ رقمی است، جذب می‌کند، از چرخه خبری سالم جان سالم به در نمی‌برد.

DOLO تقریباً ۱۵ میلیون دلار ارزش بازار دارد. این عدد مهم است زیرا دقیقاً به شما می‌گوید که توکن قبل از اینکه محاسبات غیرقابل بقا شود، چقدر خبر بد می‌تواند جذب کند.

به نظر نمی‌رسد Dolomite یک صندوق بیمه در سطح پروتکل داشته باشد که برای پوشش یک رویداد بدهی بد با ارقام ۹ رقمی کافی باشد. هیچ پشتوانه‌ای وجود ندارد که ۴۸۴ میلیون دلار وثیقه زیر آب را جذب کند.

IYKYK. مشوق‌های جدید USDC از @worldlibertyfi در حال حاضر در Dolomite فعال هستند. $USDC → ۱۴.۰۲٪ APY → ۶.۵۲٪ WLFI → ۰.۵۹٪ oDOLO https://t.co/in1nMNXWjz

APY ۱۳.۵٪ USDC که Dolomite در حال حاضر به سپرده‌گذاران جدید تبلیغ می‌کند، همان دام بازدهی است که ایگناس صریحاً در مورد آن هشدار داد.

سپرده‌گذارانی که به دنبال این نرخ هستند، وارد استخری می‌شوند که اگر موقعیت وام به طور نامناسبی از بین برود، ممکن است با ارزش اسمی قابل بازخرید نباشد. این همان پویایی است که سپرده‌گذاران را در مناقشات پلتفرم DeFi سوزاند، جایی که بازدهی تبلیغ‌شده، خطر ورشکستگی ساختاری را پنهان می‌کرد.

اگر بدهی بد در زنجیره تأیید شود – چه از طریق سقوط قیمت WLFI یا یک رویداد نقدینگی اجباری – واکنش DOLO فوری خواهد بود. یک توکن با سقف ۱۵ میلیون دلاری برای سقوط، نیازی به فشار فروش نهادی ندارد. وحشت خرده‌فروشی به تنهایی در آن اندازه کافی است.