نهنگ‌های هایپرلیکویید برای اولین بار از مارس، بیت‌کوین را در معرض فروش قرار دادند

تغییر جهت معامله‌گران بزرگ در Hyperliquid: خرس‌ها بر بیت‌کوین مسلط شدند

بزرگترین معامله‌گران در صرافی مشتقات غیرمتمرکز Hyperliquid، جهت‌گیری خود را تغییر داده‌اند. برای اولین بار از ماه مارس، حساب‌های بزرگ (نهنگ‌ها) در این پلتفرم، در معرض ریسک فروش استقراضی (شورت) بیشتری نسبت به خرید (لانگ) در بازار بیت‌کوین قرار گرفته‌اند.

این تغییر موضع پس از یک جابجایی در چینش پوزیشن‌ها که هفته گذشته رخ داد، اتفاق افتاده است. این تحول در حالی صورت می‌گیرد که قیمت بیت‌کوین در حدود ۸۰ هزار دلار در نوسان است و حجم قابل توجهی از پوزیشن‌های فروش استقراضی، به طور ناخوشایندی نزدیک به قیمت فعلی قرار گرفته‌اند.

بر اساس داده‌های ردیابی نهنگ‌ها در Hyperliquid تا تاریخ ۲۷ اکتبر، حساب‌های بزرگ حدود ۱.۳۳ میلیارد دلار پوزیشن فروش استقراضی در بیت‌کوین داشته‌اند. در مقابل، مجموع پوزیشن‌های خرید آن‌ها حدود ۹۵۲ میلیون دلار بوده است. این بدان معناست که خالص پوزیشن فروش استقراضی آن‌ها به حدود ۳۷۷ میلیون دلار می‌رسد. به بیان ساده‌تر، نهنگ‌ها به طور جمعی، پول بیشتری را بر ریزش قیمت بیت‌کوین شرط‌بندی کرده‌اند تا رشد آن.

تعداد معدودی از کیف پول‌ها، بخش عمده‌ای از این جابجایی را به خود اختصاص داده‌اند. چندین آدرس مجزا، پوزیشن‌های فروش استقراضی با ارزشی بیش از ۲۰۰ میلیون دلار هر کدام دارند که ورودی‌های آن‌ها عمدتاً در محدوده قیمتی ۷۶ هزار دلار متمرکز شده است. به عنوان مثال، یک آدرس به تنهایی پوزیشن فروش استقراضی به ارزش ۲۱۰ میلیون دلار را در حدود قیمت ۷۶ هزار دلار باز کرده است. با توجه به اینکه بیت‌کوین در نزدیکی ۸۰ هزار دلار معامله می‌شود، یک پوزیشن فروش استقراضی که در آن سطح باز شده باشد، در حال حاضر به صورت کاغذی زیان‌ده محسوب می‌شود.

در مجموع، حجم معاملات باز (Open Interest) قراردادهای دائمی بیت‌کوین در Hyperliquid در میان حساب‌های نهنگ‌ها، از چندین میلیارد دلار فراتر می‌رود.

Hyperliquid در زمینه قراردادهای آتی دائمی (perpetual futures) تخصص دارد که معمولاً به اختصار “پرپز” (perps) نامیده می‌شوند. این قراردادها شبیه به قراردادهای آتی هستند اما تاریخ انقضا ندارند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا زمانی که بتوانند هزینه‌های مربوطه را پرداخت کنند، پوزیشن‌های اهرمی خود را بر روی قیمت حفظ کنند.

این هزینه‌ها عمدتاً از نرخ‌های تأمین مالی (funding rates) ناشی می‌شوند. تأمین مالی، پرداختی دوره‌ای است که بین معامله‌گران لانگ و شورت رد و بدل می‌شود تا قیمت قرارداد را به قیمت لحظه‌ای بیت‌کوین نزدیک نگه دارد. هنگامی که نرخ تأمین مالی مثبت است، معامله‌گران لانگ به شورت‌ها پرداخت می‌کنند و زمانی که منفی می‌شود، شورت‌ها به لانگ‌ها پرداخت می‌کنند. داده‌های تحقیقاتی نشان می‌دهند که شرایط فعلی تأمین مالی به نفع پوزیشن‌های شورت است که این امر هزینه حفظ پوزیشن‌های نزولی را کاهش می‌دهد.

این چرخش جهت‌گیری در مقایسه با اوایل سال جاری، چشمگیرتر به نظر می‌رسد. نهنگ‌های Hyperliquid تا اواخر آوریل ۲۰۲۶، موضع خالص خرید (لانگ) را اتخاذ کرده و پوزیشن‌های به شدت صعودی ایجاد کرده بودند. این گرایش صعودی در حدود ماه آوریل به اوج خود رسید، زمانی که روند تأمین مالی به نفع دارندگان پوزیشن لانگ بود. خرید تهاجمی، رویکرد غالب حساب‌های بزرگ در این پلتفرم در بخش عمده‌ای از سال بود.

در همین حال، بازار گسترده‌تر نیز سیگنال‌های قاطعی در هیچ یک از دو جهت ارائه نمی‌دهد. صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت‌کوین (Bitcoin ETFs) جریان‌های ورودی و خروجی متغیری را تجربه کرده‌اند، به این معنی که نه خرید مداوم نهادی و نه فروش پیوسته، روند بازار را تعیین نمی‌کند.

شاید مهم‌ترین عدد در این گزارش، رقم خالص پوزیشن فروش استقراضی نباشد. برآوردها حاکی از آن است که حدود ۳.۳ میلیارد دلار پوزیشن فروش استقراضی در صورت افزایش قیمت بیت‌کوین به سطح ۸۵ هزار دلار، در معرض ликвиیداسیون (تسویه اجباری) قرار خواهند گرفت.

لیکوییداسیون و خطر فشار فروش استقراضی

لیکوییداسیون زمانی اتفاق می‌افتد که یک پوزیشن اهرمی به اندازه‌ای ارزش خود را از دست بدهد که صرافی آن را به اجبار ببندد. برای یک پوزیشن فروش استقراضی، این به معنای خرید مجدد بیت‌کوین با قیمت بازار است، چه معامله‌گر بخواهد و چه نخواهد. هنگامی که تعداد زیادی از پوزیشن‌های فروش استقراضی به طور همزمان لیکویید می‌شوند، این خریدهای اجباری می‌تواند قیمت را افزایش دهد. این امر به نوبه خود می‌تواند باعث ایجاد موج بعدی لیکوییداسیون‌ها شود، یک واکنش زنجیره‌ای که معامله‌گران آن را “فشار فروش استقراضی” (short squeeze) می‌نامند.

بیت‌کوین در محدوده ۸۰ هزار دلاری، تقریباً ۵ هزار دلار پایین‌تر از این منطقه خطر قرار دارد.

شفافیت Hyperliquid و اهمیت موقعیت نهنگ‌ها

موقعیت‌یابی نهنگ‌ها در Hyperliquid به یک شاخص مهم تبدیل شده است، زیرا این پلتفرم به دلیل طراحی شفاف خود شناخته شده است. موقعیت‌ها به صورت آن‌چین (on-chain) قابل مشاهده هستند، بنابراین هر کسی می‌تواند فعالیت‌های بزرگترین حساب‌ها را رصد کند، امری که در صرافی‌های متمرکز با دفتر سفارشات (order book) آن‌ها امکان‌پذیر نیست.

تمرکز بالای ریسک فروش استقراضی در نزدیکی قیمت فعلی، شرایط را برای یک حرکت صعودی شدید در صورت ورود خریداران فراهم می‌کند و خوشه لیکوییداسیون در سطح ۸۵ هزار دلار، هدف آشکار این سناریو است.

واگرایی در بازار و نکات کلیدی برای معامله‌گران

همچنین واگرایی قابل توجهی بین رفتار نهنگ‌ها در زنجیره و سایر بخش‌های بازار وجود دارد. جریان‌های متغیر ETF نشان می‌دهد که تقاضای نهادی به طور قاطع در هیچ جهتی شکسته نشده است، بنابراین گرایش نزولی نهنگ‌ها هنوز توسط جریان‌های بازار لحظه‌ای تأیید نشده است.

برای معامله‌گران، لیست پیگیری عملی کوتاه است. باید نرخ‌های تأمین مالی را زیر نظر داشت، زیرا بازگشت به سمت تأمین مالی مثبت، هزینه نگهداری این پوزیشن‌های فروش استقراضی را افزایش می‌دهد. همچنین باید آدرس‌های بزرگ و انفرادی، به ویژه پوزیشن ۲۱۰ میلیون دلاری را برای نشانه‌هایی از کاهش یا افزایش حجم پوزیشن‌ها رصد کرد.