فرنکلین تمپلتون: بنجی، نرخ آنچین در پندل

فرینکلین تمپلتون به دنبال آن است که صندوق بازار پول توکنیزه شده خود را فراتر از یک محل صرفاً برای پارک کردن پول نقد توسعه دهد. این شرکت در گفتگویی که با پندل (Pendle) در پلتفرم X به اشتراک گذاشته شد، BENJI را راهی برای تبدیل صندوق بازار پول خزانه‌داری خود به یک نرخ و وثیقه در زنجیره (onchain) توصیف کرد.

BENJI را می‌توان به عنوان یک رسید در نظر گرفت که بر بستر بلاکچین زندگی می‌کند. هر توکن معادل یک سهم در صندوق‌های بازار پول فرینکلین تمپلتون است و این صندوق قصد دارد ارزش خالص دارایی (NAV) ثابتی معادل ۱.۰۰ دلار را حفظ کند.

محصول شاخص پشتوانه این طرح، صندوق بازار پول دولتی آمریکا در زنجیره فرینکلین (Franklin OnChain US Government Money Fund) است که با نماد FOBXX معامله می‌شود. به جای اینکه یک عامل انتقال، سوابق مالکیت را در یک پایگاه داده خصوصی نگهداری کند، این صندوق سوابق را بر روی زنجیره‌های عمومی ثبت می‌کند. نتیجه این امر، ردیابی لحظه‌ای مالکیت‌ها و همچنین پردازش سریع‌تر تراکنش‌ها است.

به زبان ساده، خود سهام، توکن‌ها هستند. هیچ لایه واسطی بین سرمایه‌گذار و صندوق وجود ندارد.

نسخه آمریکایی BENJI در آوریل ۲۰۲۱ بر روی شبکه Stellar راه‌اندازی شد. از آن زمان، گزارش شده است که این صندوق تا اواخر سال ۲۰۲۶، بین ۶۶۷ میلیون تا ۶۸۷ میلیون دلار دارایی در زنجیره را در خود جای داده است.

شبکه Stellar تنها نقطه شروع بود. فرینکلین تمپلتون از آن زمان پلتفرم خود را گسترش داده و از ۱۱ بلاکچین پشتیبانی می‌کند. این شرکت همچنین یک نسخه مستقر در سنگاپور به نام sgBENJI را اداره می‌کند. این نسخه به تنهایی حدود ۲۳۱ میلیون دلار دارایی دارد. گزارش شده است که مجموع دارایی‌های تمام نسخه‌های BENJI از ۲ میلیارد دلار فراتر می‌رود.

اشتیاق نهادی در عمل

فعالیت‌های اخیر نشان می‌دهد که اشتیاق نهادی صرفاً یک فرضیه نیست. در اکتبر ۲۰۲۶، فرینکلین تمپلتون ۱۵۰ میلیون دلار توکن sgBENJI را بر روی XRP Ledger منتشر کرد. این انتشار از طریق دو اشتراک ۷۵ میلیون دلاری انجام شد. هر کدام تقریباً ۷۲.۱۸ میلیون سهم تولید کرد و دارایی‌ها در یک کیف پول متمرکز قرار گرفتند.

در ۱۲ اوت ۲۰۲۶، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) نامه‌ای بدون اقدام (no-action letter) صادر کرد که به صندوق‌های ثبت شده و ETFهای فرینکلین تمپلتون اجازه می‌دهد تا تحت شرایط خاصی از سهام BENJI برای مدیریت نقدینگی و به عنوان وثیقه وام اوراق بهادار استفاده کنند.

تأثیر عملی این موضوع قابل توجه است. صندوق‌های مشترک و ETFهای خود فرینکلین اکنون می‌توانند سهام صندوق مبتنی بر بلاکچین را به عنوان وثیقه قابل استفاده در نظر بگیرند. این یک گام مهم برای نگهداری دارایی مبتنی بر بلاکچین در مدیریت صندوق‌های تحت نظارت محسوب می‌شود.

ادغام با امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)

ادغام با DeFi به یک موضوع تکرارشونده در نحوه صحبت فرینکلین تمپلتون درباره BENJI تبدیل شده است. بحث‌ها بر استفاده از سهام توکنیزه شده در استراتژی‌های بهینه‌سازی بازده، با هدف اصلی سرمایه‌گذاران نهادی و واجد شرایط، متمرکز بوده است. گفتگوی با پندل نیز در همین راستا قرار می‌گیرد. ایده عملکرد BENJI به عنوان یک “نرخ در زنجیره” نشان می‌دهد که فرینکلین تمپلتون بازده صندوق خود را به عنوان یک نقطه مرجع می‌بیند که بازارهای در زنجیره می‌توانند بر اساس آن بنا شوند.

چتان کارخانیس، معاون ارشد گروه FIRST فرینکلین تمپلتون برای منطقه آسیا و اقیانوسیه، در مصاحبه‌ای به طور جداگانه به ریشه‌ها و ویژگی‌های BENJI پرداخته است. این مصاحبه همچنین به پتانسیل این محصول برای ادغام گسترده‌تر با DeFi اشاره کرد.

برای سرمایه‌گذاران نهادی، ترکیب یک صندوق با NAV ۱.۰۰ دلاری، در دسترس بودن در چندین زنجیره و نامه بدون اقدام SEC، نوع جدیدی از ابزار مالی را ایجاد می‌کند. این ابزار می‌تواند به عنوان مدیریت نقدینگی در ترازنامه قرار گیرد و سپس به زنجیره منتقل شود تا به عنوان وثیقه یا منبع بازده عمل کند.

ملاحظات و محدودیت‌ها

نکاتی وجود دارد که ارزش پیگیری را دارند. معافیت SEC تحت شرایط خاصی اعمال می‌شود، بنابراین دامنه آن محدودتر از یک چارچوب نظارتی کامل است. انتشار sgBENJI در ماه اکتبر در یک کیف پول متمرکز بود، که به این معنی است که رشد تیتر اخبار می‌تواند به شدت به تعداد انگشت شماری از دارندگان بزرگ بستگی داشته باشد. همچنین، ادغام با DeFi همچنان حول محور سرمایه‌گذاران نهادی و واجد شرایط تعریف می‌شود، بنابراین دسترسی گسترده خرده‌فروشی در کوتاه‌مدت مورد انتظار نیست.