Category: اخبار

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) رسماً مقررات جدیدی را برای نگهداری دارایی‌های رمزارزی پیشنهاد کرده است. این پیشنهاد مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده و صندوق‌های تحت نظارت را هدف قرار می‌دهد.

مقررات جدید نگهداری دارایی‌های رمزارزی

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روز اول اکتبر ۲۰۲۶ از این پیشنهاد رونمایی کرد. عنوان رسمی آن «قوانین نگهداری مشاور و صندوق تحت نظارت؛ قوانین نگهداری رمزارز» است که تحت شماره پرونده S7-2026-35 ثبت شده است.

به گفته کمیسیون، این قوانین با هدف به‌روزرسانی مقررات نگهداری و حمایت از ارائه مشاوره سرمایه‌گذاری رمزارزی برای مشاوران و صندوق‌های ثبت‌شده طراحی شده‌اند. این پیشنهاد در پی مدرن‌سازی استانداردهای موجود نگهداری است و همچنین به دنبال افزایش شفافیت در نحوه رسیدگی شرکت‌ها به گزارش‌دهی و نگهداری سوابق است.

این چارچوب برای کمک به شرکت‌ها در انجام تعهدات مستمر خود تحت دو قانون اساسی، یعنی قانون مشاوران سرمایه‌گذاری و قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری، تدوین شده است.

پیشینه و روند تدوین

کمیسیون بورس و اوراق بهادار در سال ۲۰۲۳ پیشنهادی را برای حفاظت از دارایی‌ها منتشر کرد که در ژوئن ۲۰۲۵ پس گرفته شد و راه را برای رویکردی بازنگری شده هموار کرد. در سپتامبر ۲۰۲۵، SEC نامه‌ای بدون اقدام صادر کرد که به شرکت‌های امانی منتخب با مجوز ایالتی اجازه می‌داد به عنوان متولیان واجد شرایط برای دارایی‌های رمزارزی فعالیت کنند.

راهنمایی‌های موقتی که در سال ۲۰۲۵ صادر شد، به پر کردن شکاف کمک کرد. پیشنهاد جدید مستقیماً بر اساس این راهنمایی‌ها بنا شده و سازوکارهای موقت را به یک چارچوب رسمی بالقوه تبدیل می‌کند.

این ابتکار از سوی کارگروه رمزارز SEC نشأت گرفته است. این گروه در تلاش گسترده‌تر این نهاد برای ایجاد مقررات شفاف‌تر برای دارایی‌های دیجیتال نقش داشته است.

پیش از انتشار در ماه اکتبر، این پیشنهاد از یک مرحله بررسی در کاخ سفید عبور کرد و از حدود ۲۵ اوت ۲۰۲۶ تحت بررسی دفتر مدیریت و بودجه قرار داشت.

فرآیند نهایی‌سازی

این پیشنهاد نهایی نیست. SEC به مدت ۶۰ روز پس از انتشار پیشنهاد در روزنامه رسمی فدرال، نظرات عمومی را دریافت خواهد کرد.

نامه بدون اقدام سپتامبر ۲۰۲۵ پیش از این به شرکت‌های امانی منتخب با مجوز ایالتی جایگاهی به عنوان متولیان واجد شرایط داده بود و قانون نهایی می‌تواند این موقعیت را تثبیت یا مجدداً تنظیم کند. پیشنهاد قبلی سال ۲۰۲۳ یادآور مفیدی است؛ این پیشنهاد مطرح، مورد بحث و در نهایت پس گرفته شد که نشان می‌دهد یک پیشنهاد نقطه شروع است نه تضمین.

این سند کامل به صورت فایل PDF با حجمی تقریبی ۳.۵۴ مگابایت در وب‌سایت SEC.gov منتشر شده است.

سرگئی نظروف معتقد است بازار سهام در آستانه ورود به فضای بلاکچین است و برای بیان این دیدگاه، مکانی مناسب را انتخاب کرد: پنلی در بانک فدرال رزرو فیلادلفیا.

نظروف، هم‌بنیان‌گذار Chainlink، در تاریخ ۲۵ سپتامبر ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرد که با رشد بازارهای آن‌چین (onchain)، حجم سهام توکنیزه شده به طور چشمگیری افزایش خواهد یافت. استدلال او بر یک تحول نظارتی جدید استوار است: معافیت نوآوری کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، چارچوبی که درست قبل از اظهارات وی تصویب شد.

معافیت نوآوری یک چارچوب پنج ساله است که امکان معامله آن‌چین سهام توکنیزه شده آمریکا را فراهم می‌کند.

سهام توکنیزه شده، سهامی است که به صورت یک توکن بر روی بلاکچین نمایش داده می‌شود. به جای اینکه مالکیت صرفاً در دفتر ثبت داخلی یک کارگزاری ثبت شود، مالکیت بر روی یک شبکه دیجیتال مشترک ثبت می‌گردد که در تئوری می‌تواند معاملات را در لحظه تسویه کند.

به گفته نظروف، انتظار می‌رود این معافیت، محرکی برای تغییر قابل توجه به سمت معاملات آن‌چین باشد. او نتیجه این امر را زیرساختی بازار رسمی‌تر، بی‌درنگ و کارآمدتر توصیف کرد.

نظروف همچنین تاکید کرد که بازار سهام آمریکا بخش عمده‌ای از ارزش و جریان سهام سیستم مالی جهانی را به خود اختصاص داده است و این بازار برای حفظ موقعیت پیشرو خود در سطح جهان به این گذار فناورانه نیاز دارد.

پنل بانک فدرال رزرو فیلادلفیا یک رویداد منفرد نبود. نظروف در ماه‌های اخیر در چندین رویداد برجسته، استدلال مشابهی را مطرح کرده است.

در یک میزگرد در اوت ۲۰۲۶ که با کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) مرتبط بود و شامل مشارکت وی در کمیته مشورتی نوآوری این نهاد نیز می‌شد، او پیش‌بینی کرد که توکنیزه کردن سهام می‌تواند ارزش قابل توجهی را در فضای آن‌چین ایجاد کند.

در کنفرانس سالانه بانکداری و پرداخت Sibos 2026، او در مورد چگونگی پشتیبانی سیستم‌های توکنیزاسیون از عوامل هوش مصنوعی که در فرآیندهای معاملاتی شرکت می‌کنند، بحث کرد.

نظروف در این حضورها، سه مزیت اصلی را که به توکنیزاسیون نسبت می‌دهد، تشریح کرده است:

Chainlink زیرساختی را می‌سازد که بازارهای توکنیزه شده به آن متکی خواهند بود. این شرکت دو محصول کلیدی را برای موارد استفاده سهام توکنیزه شده پیاده‌سازی کرده است. اولین مورد، Data Feeds (فیدهای داده) است که اطلاعات خارجی مانند قیمت‌ها را به بلاکچین‌ها ارائه می‌دهد. دومین مورد، Cross-Chain Interoperability Protocol یا CCIP است که به بلاکچین‌های مختلف اجازه می‌دهد با یکدیگر ارتباط برقرار کرده و دارایی‌ها را بین خود جابجا کنند.

Chainlink این ابزارها را برای فرآیندهایی مانند اقدامات شرکتی (corporate actions) و عملیات تسویه به کار گرفته است. اقدامات شرکتی شامل رویدادهایی مانند پرداخت سود سهام یا تقسیم سهام است. طبق خلاصه تحقیقات، این ابزارها با ساده‌سازی فرآیندهای پشتیبانی، در حال حاضر به هموار کردن راه برای پذیرش سازمانی کمک می‌کنند.

بلاک کمپین جدید بیت‌کوین را برای جذب مصرف‌کنندگان راه‌اندازی کرد

شرکت بلاک (Block, Inc. – NYSE: XYZ) در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶، اولین کمپین بزرگ خود را برای مصرف‌کنندگان با محوریت بیت‌کوین آغاز کرد. هدف این کمپین، جذب حدود ۶۰ میلیون آمریکایی است که این شرکت آن‌ها را «کنجکاو نسبت به بیت‌کوین» توصیف می‌کند.

شعار اصلی این کمپین کوتاه و کمی جسورانه است: «برخی چیزها منطقی نیستند. بیت‌کوین منطقی است.»

این کمپین بر ویژگی‌های طراحی اساسی بیت‌کوین تمرکز دارد، نه تاریخچه معاملاتی آن. پیام بلاک بر عرضه محدود این دارایی و این واقعیت که بدون واسطه عمل می‌کند، تأکید دارد.

زمان‌بندی این پیام‌رسانی حساب‌شده است. این کمپین برای افرادی طراحی شده که از افزایش هزینه‌های زندگی و بی‌ثباتی اقتصادی گسترده‌تر ناراضی هستند.

این تلاش برای جذب مصرف‌کننده بی‌سابقه نیست. در نوامبر ۲۰۲۵، بلاک کمپینی با تمرکز بر سیاست‌گذاری با عنوان «بیت‌کوین پول روزمره است» را اجرا کرد.

آن تلاش اولیه بیشتر قانون‌گذاران را هدف قرار داد تا خریداران. این کمپین از معافیت مالیاتی «دِ مینیمیس» (de minimis) حمایت می‌کرد که بار گزارش‌دهی مالیاتی برای تراکنش‌های کوچک بیت‌کوین را کاهش می‌دهد.

همزمان، این شرکت زیرساخت‌های خود را در بخش تجاری گسترش داد. خدمات پرداخت بیت‌کوین Square از ۱۰ نوامبر ۲۰۲۵ برای میلیون‌ها فروشنده در دسترس قرار گرفت.

امروزه، زیرساخت بیت‌کوین بلاک شامل سه محصول اصلی است: Cash App برای خرید و ارسال، Square برای پذیرش توسط تجار، و Bitkey به عنوان کیف پول خود-حفاظتی (self-custody wallet).

بلاک همچنین مشوق‌هایی را اضافه کرده است. Cash App پاداش ۵ درصدی بیت‌کوین ارائه می‌دهد و این اکوسیستم شامل گزینه‌های تبدیل خودکار بیت‌کوین نیز می‌شود.

بلاک همچنین ترازنامه خود را پشت این ایده قرار داده است. گزارش شده است که این شرکت تا اوایل سال ۲۰۲۶، ۸,۸۸۳ بیت‌کوین در خزانه شرکتی خود نگهداری می‌کرده است.

مهم‌ترین منافع در کوتاه‌مدت، متوجه خود بلاک است. این شرکت سال‌ها صرف ساخت زیرساخت‌های بیت‌کوین در Cash App، Square و Bitkey کرده است و این زیرساخت‌ها تنها زمانی سودآور خواهند بود که مردم واقعاً از آن‌ها استفاده کنند.

یک کمپین مصرف‌کننده که حدود ۶۰ میلیون نفر را هدف قرار می‌دهد، در واقع تلاشی برای ایجاد تقاضا برای زیرساختی است که بلاک در حال حاضر مالک آن است.

راه‌اندازی خدمات Square برای میلیون‌ها فروشنده، عرضه را ایجاد کرده است، به این معنی که مکان‌هایی برای پذیرش بیت‌کوین وجود دارد. کمپین جدید تلاشی برای ایجاد تقاضای متناظر، یعنی خریدارانی که می‌خواهند با بیت‌کوین پرداخت کنند، است.

نحوه برخورد مالیاتی نیز یکی دیگر از مسائل حل‌نشده است. معافیت «دِ مینیمیس» که بلاک در نوامبر ۲۰۲۵ برای آن لابی کرد، تلاشی از سوی این شرکت برای حذف موانع از خریدهای کوچک بود و این کمپین مصرف‌کننده در جهانی که این موانع از بین رفته باشند، بهترین عملکرد را خواهد داشت.

آنچه باید در ادامه دنبال کرد: فعالیت کاربران در ویژگی‌های بیت‌کوین Cash App، پذیرش توسط تجار در Square، و هرگونه تحرک در مورد مسئله مالیات «دِ مینیمیس» در واشنگتن.

کریپتو ممکن است از شکست قانون CLARITY آمریکا سود برده باشد، طبق گفته مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Bitwise.

شکست قانون CLARITY و واکنش بازار

قانون CLARITY پس از سال‌ها مذاکره، نتوانست ۶۰ رأی لازم برای پیشبرد در سنای آمریکا را کسب کند. اما به جای آسیب رساندن به بازار ارزهای دیجیتال، شکست این قانون با یک رالی قوی در میان چندین دارایی دیجیتال همراه شد.

طبق گفته هوگان، بیت‌کوین و اتریوم پس از رأی‌گیری حدود ۱۱ درصد افزایش یافتند. برخی توکن‌های دیگر رشد بسیار بیشتری را تجربه کردند؛ NEAR ۱۲۵ درصد، Uniswap ۴۹ درصد و Avalanche ۴۴ درصد جهش داشتند. این واکنش ممکن است تعجب‌آور به نظر برسد، زیرا صنعت کریپتو به شدت از این لایحه حمایت کرده بود. هوگان اظهار داشت که صنعت به دنبال قطعیت قانونی بود که CLARITY وعده آن را می‌داد. اما افزود که نسخه نهایی شامل چندین مصالحه بود که می‌توانست محدودیت‌های جدیدی را برای شرکت‌های کریپتو ایجاد کند.

تأثیر بر استیبل‌کوین‌ها و صرافی‌ها

یکی از حوزه‌های مهم، استیبل‌کوین‌ها بود. این مقام اجرایی توضیح داد که قانون پیشنهادی، پلتفرم‌ها را از پرداخت سود یا پاداش به مشتریان بر روی موجودی استیبل‌کوین‌ها منع می‌کرد. با متوقف شدن این لایحه، قوانین موجود استیبل‌کوین‌ها همچنان پابرجا هستند. هوگان گفت که این امر می‌تواند به شرکت‌هایی مانند Coinbase که از پاداش‌های استیبل‌کوین برای جذب کاربران استفاده می‌کنند، سود برساند.

قانون CLARITY یک سیستم مجوز ملی برای صرافی‌های اسپات کریپتو ایجاد می‌کرد. همچنین می‌توانست محدودیت‌هایی را بر نحوه ترکیب خدمات معاملاتی و کارگزاری توسط صرافی‌ها اعمال کند. با حذف این لایحه، صرافی‌های معتبر مانند Coinbase و Kraken فعلاً از این تغییرات اجتناب می‌کنند.

فرصت‌های جدید برای توکنیزاسیون و توکن‌های درآمدزا

به جای انتظار برای قانون‌گذاری جدید و مطالعات طولانی، SEC اخیراً به برخی سهام توکنیزه شده آمریکا اجازه داده است تا از طریق سیستم‌های مبتنی بر بلاک‌چین و تحت قوانین موقت معامله شوند. طبق گفته هوگان، این امر می‌تواند به شرکت‌های توکنیزاسیون فرصتی برای آزمایش فناوری در بازارهای واقعی زودتر بدهد.

توکن‌های درآمدزا حوزه دیگری هستند که از راهنمایی‌های نظارتی شفاف‌تر سود برده‌اند. چندین توکن، از جمله NEAR و Uniswap، با استفاده از درآمد پروتکل برای بازخرید توکن، رشد قوی داشته‌اند. SEC همچنین روشن کرده است که پس از فعال شدن یک شبکه بلاک‌چین، اعلام برنامه بازخرید به تنهایی یک توکن را به اوراق بهادار تبدیل نمی‌کند.

چشم‌انداز آینده و دیدگاه مایکل سیلور

هنوز یک ریسک عمده وجود دارد، زیرا مقررات با روی کار آمدن یک دولت جدید می‌تواند تغییر کند. رهبری آینده SEC یا CFTC ممکن است رویکرد سخت‌گیرانه‌تری نسبت به کریپتو اتخاذ کند. با وجود این، هوگان انتظار دارد که “کریپتو آنقدر بزرگ باشد که نتوان آن را سرکوب کرد.”

مایکل سیلور، هم‌بنیان‌گذار و مدیرعامل سابق MicroStrategy، نیز شکست این قانون را متفاوت می‌بیند. او اخیراً استدلال کرده است که کریپتو ممکن است با همکاری با رگولاتورهای حامی در SEC، CFTC، وزارت خزانه‌داری و آژانس‌های بانکی، بهتر از پذیرش محدودیت‌های گنجانده شده در نسخه نهایی لایحه، عمل کند.

سیلور معتقد است که این بخش باید از چند سال آینده برای ساخت محصولات کریپتوی سازگار تحت قوانین موجود استفاده کند، به جای عجله برای پذیرش یک مصالحه صرفاً برای تصویب قانون. تمرکز او بر محصولاتی است که می‌توانند هزینه‌ها را کاهش دهند، دسترسی را گسترش دهند و کنترل بیشتری را به کاربران بر پولشان بدهند.

استیبل‌کوین‌ها؛ جایگزین چین در بازار بدهی آمریکا؟

مت هاوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت Bitwise، انتظار رشد قابل توجهی را برای استیبل‌کوین‌ها دارد. در همین حال، فدرال رزرو سانفرانسیسکو در تحقیقی جدید، به نکته‌ای غیرمعمول در مورد این بخش از دنیای رمزارزها اشاره کرده است: پر کردن خلأ ناشی از خروج یکی از بزرگترین دارندگان بدهی دولتی آمریکا.

تحقیقات فدرال رزرو نشان می‌دهد که صادرکنندگان استیبل‌کوین، بیش از ۴۰ درصد از کاهش دارایی‌های چین در اوراق خزانه آمریکا از سال ۲۰۲۱ تاکنون را جبران کرده‌اند. این موضوع برای طبقه‌ای از دارایی‌ها که مدت‌ها به عنوان یک حاشیه سوداگرانه نادیده گرفته می‌شد، یک نقطه قوت جدید و قابل توجه محسوب می‌شود.

این یافته‌ها از یک نامه اقتصادی فدرال رزرو سانفرانسیسکو به تاریخ ۲۸ سپتامبر ۲۰۲۶ منتشر شده است. در این نامه، صادرکنندگان استیبل‌کوین به عنوان خریداران جدید و قابل توجه اوراق خزانه آمریکا معرفی شده‌اند.

بر اساس این نامه، صادرکنندگان در مجموع حدود ۲۰۰ میلیارد دلار به دارایی‌های خود در اوراق خزانه بین سال‌های ۲۰۲۱ تا اواسط سال ۲۰۲۶ افزوده‌اند. در همین دوره زمانی، چین در حال کاهش موقعیت خود در بدهی دولتی آمریکا بود. حجم خرید استیبل‌کوین‌ها بیش از ۴۰ درصد از این کاهش دارایی‌های چین را پوشش داده است.

رشد این بخش چشمگیر بوده است. طبق این تحقیق، دارایی‌های صادرکنندگان استیبل‌کوین در عرض پنج سال بیش از ده برابر افزایش یافته است. از سال ۲۰۲۳ به بعد، خرید اوراق خزانه کوتاه‌مدت توسط این صادرکنندگان از ژاپن نیز پیشی گرفته است.

این خریدها در چند نهاد متمرکز شده است. تحقیقات فدرال رزرو اشاره می‌کند که دو استیبل‌کوین بزرگ، بخش عمده‌ای از این فعالیت‌ها را به خود اختصاص داده‌اند و این دو، اوراق خزانه کوتاه‌مدت را ترجیح می‌دهند.

استیبل‌کوین‌ها وعده می‌دهند که با ارزشی ثابت، معمولاً معادل یک دلار، قابل بازخرید باشند. بدهی دولتی با سررسید کوتاه، به سرمایه‌گذاری‌ای نزدیک به پول نقد تبدیل می‌شود و این امر آن را به یک دارایی پشتیبان طبیعی برای توکنی تبدیل می‌کند که قرار است ارزش خود را حفظ کند.

فدرال رزرو پیش‌بینی کرده است که تقاضای صادرکنندگان استیبل‌کوین برای اوراق خزانه کوتاه‌مدت تا پایان سال ۲۰۳۰ می‌تواند به حدود ۴۰۰ میلیارد دلار برسد. این رقم با یک شرط همراه است: فرض بر این است که روند فعلی ادامه یابد و این نامه این موضوع را به عنوان یک احتمال مطرح می‌کند، نه یک قطعیت.

هاوگان گفته است که با بیش از ۴۰ مشاور مالی صحبت کرده است که به گفته وی، بیش از ۱۷۵ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کنند. نتیجه‌گیری او این بود که این مشاوران، علاقه بیشتری به استیبل‌کوین‌ها و توکنی‌سازی نسبت به بیت‌کوین به عنوان یک سرمایه‌گذاری سوداگرانه نشان داده‌اند. موارد استفاده واقعی، نه نمودارهای قیمت، بحث‌ها را تحت سلطه خود قرار داده بود.

به گفته هاوگان، روایت استیبل‌کوین‌ها اکنون در میان موسسات در حال جلب توجه است. او این موضوع را بازتعریف نحوه تفکر آن‌ها در مورد بازارهای سرمایه و پرداخت‌ها توصیف کرد. توکنی‌سازی به معنای نمایش دارایی‌های سنتی مانند اوراق قرضه یا صندوق‌ها به صورت توکن در یک بلاک‌چین است. استیبل‌کوین‌ها و توکنی‌سازی تمایل دارند با هم پیش بروند. یک دارایی توکنی‌شده برای معامله در برابر یک توکن دلاری نیاز دارد و استیبل‌کوین‌ها این نقش را ایفا می‌کنند.

البته، ریسک‌هایی نیز وجود دارد که باید مورد توجه قرار گیرند. تمرکز بر دو صادرکننده به این معنی است که بخش بزرگی از این تقاضا برای اوراق خزانه به تعداد کمی از شرکت‌ها وابسته است. این پیوند رو به رشد دو سویه است. اگر استیبل‌کوین‌ها به خریدار قابل توجهی در اوراق خزانه کوتاه‌مدت تبدیل شوند، بازخرید ناگهانی می‌تواند صادرکنندگان را مجبور به فروش سریع این دارایی‌ها کند.

صادرکنندگان استیبل‌کوین در پنج سال گذشته دارایی‌های خود در اوراق خزانه را بیش از ده برابر افزایش داده‌اند، از سال ۲۰۲۳ در خرید اوراق قرضه کوتاه‌مدت از ژاپن پیشی گرفته‌اند و بیش از ۴۰ درصد از عقب‌نشینی چین را پوشش داده‌اند.

تحول در تحلیل ارزهای دیجیتال: استاندارد چارترد فراتر از بیت‌کوین و اتریوم می‌رود

در کمتر از سه ماه، هفت پروژه در حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) و زیرساخت‌های آن‌چین مورد پوشش تحقیقاتی بانک استاندارد چارترد قرار گرفته‌اند. این اقدام نشان‌دهنده حرکت تحقیقات ارزهای دیجیتال از تمرکز صرف بر بیت‌کوین و اتریوم به سمت تحلیل‌های سطح بخشی است که موسسات مالی برای مقایسه کسب‌وکارها، ریسک‌ها و بازده‌ها از آن استفاده می‌کنند.

پوشش تحقیقاتی گسترده‌تر

اتنا (Ethena) هفتمین پروژه در حوزه DeFi یا زیرساخت آن‌چین است که استاندارد چارترد از اواسط ژوئن پوشش تحقیقاتی آن را آغاز کرده است. پیش از این، این بانک پروژه‌هایی مانند یونی‌سواپ (Uniswap)، اِی‌وی (Aave)، مورفو (Morpho)، چین‌لینک (Chainlink)، اسکای (Sky) و آربیتروم (Arbitrum) را مورد بررسی قرار داده بود. گزارش‌های منتشر شده طیف وسیعی از حوزه‌ها از جمله معاملات غیرمتمرکز، وام‌دهی، صدور استیبل‌کوین، زیرساخت داده و اجرای بلاک‌چین را در بر می‌گیرند و شامل مدل‌های مجزایی برای درآمد، میزان استفاده، اقتصاد توکن و ارزش‌گذاری هستند.

این پوشش تحقیقاتی رو به گسترش، سیگنال مهمی را ارسال می‌کند. بازارهای نهادی به چیزی بیش از نگهداری و اجرای معاملات نیاز دارند. مدیران پورتفولیو به چارچوب‌هایی برای تعیین ارزش دارایی‌ها، کمیته‌های ریسک به معیارهایی قابل بررسی و کمیته‌های سرمایه‌گذاری به مبنایی برای مقایسه سرمایه‌گذاری‌های مختلف نیاز دارند. تحقیقات بخشی از این زیرساخت محسوب می‌شود.

استاندارد چارترد این ارتباط را به صراحت بیان کرده است. در یک ارائه به سرمایه‌گذاران در ماه مه، این بانک میز تحقیقاتی اختصاصی خود در زمینه دارایی‌های دیجیتال را تحت عنوان “دسترسی” در استراتژی دارایی‌های دیجیتال خود قرار داد؛ در کنار خدمات نگهداری، معاملات نهادی، توکنیزاسیون و خدمات وثیقه. این بانک این قابلیت‌ها را بخشی از تلاش گسترده‌تر برای فراهم کردن دسترسی مشتریان به دارایی‌های دیجیتال در چارچوبی در سطح بانک توصیف کرد. این ترکیب، مرحله‌ای بسیار متفاوت از نهادینه‌سازی را نسبت به انتشار صرف پیش‌بینی‌های بیت‌کوین نشان می‌دهد.

تحقیقات ارزهای دیجیتال به لایه‌های پایین‌تر می‌رود

استاندارد چارترد پوشش رسمی تحقیقاتی ارزهای دیجیتال را در سپتامبر ۲۰۲۱ با تمرکز بر بیت‌کوین و اتریوم آغاز کرد. در آن زمان، این بانک اعلام کرد که هدف از این تحقیقات کمک به مشتریان در سرمایه‌گذاری یا معامله دارایی‌های دیجیتال و پیمایش در امور مالی غیرمتمرکز است.

این بانک سپس پوشش خود را به شبکه‌های لایه اول مانند آوالانچ (Avalanche) و سولانا (Solana) گسترش داد. اما آغاز پوشش پروتکل‌ها در سال جاری، گامی فراتر به سمت لایه‌های پایین‌تر است. به جای پرسیدن صرفاً اینکه یک بلاک‌چین یا دارایی دیجیتال چه ارزشی ممکن است داشته باشد، استاندارد چارترد در تلاش است تا اقتصاد برنامه‌های مالی خاصی را که بر روی زنجیره اجرا می‌شوند، مدل‌سازی کند.

این تمایز اهمیت دارد زیرا سوالات در حال تغییر هستند. مدل یونی‌سواپ به معاملات و نقدینگی گره خورده است. اِی‌وی و مورفو از طریق حجم وام‌دهی، سپرده‌ها و درآمد تحلیل می‌شوند. چین‌لینک به عنوان زیرساختی در نظر گرفته می‌شود که اقتصاد آن به داده‌ها، قابلیت همکاری و توکنیزاسیون نهادی بستگی دارد. تحلیل آربیتروم توسط استاندارد چارترد تا حدی بر کارمزدهای تولید شده توسط زنجیره‌های خارجی که از فناوری آن استفاده می‌کنند، متمرکز است. اسکای به عنوان صادرکننده استیبل‌کوین و ارائه‌دهنده عمده سرمایه مورد بررسی قرار می‌گیرد. اتنا نیز مدل جدیدی را معرفی می‌کند که حول محور رشد استیبل‌کوین، تولید بازده و بازخرید توکن بنا شده است.

اینها سوالات مالی به طور فزاینده‌ای قابل تشخیص هستند: چه میزان کسب‌وکار در حال انجام است، این کسب‌وکار چقدر قابل دفاع است، درآمد از کجا حاصل می‌شود و آیا بخشی از این اقتصاد به دارندگان توکن می‌رسد؟

در طول تاریخ ارزهای دیجیتال، ارزش‌گذاری عمدتاً تحت سلطه اثرات شبکه‌ای، روایت‌ها، عرضه توکن و مقایسه‌ها با سایر توکن‌ها بوده است. تحقیقات نهادی چارچوبی کمتر بخشنده را تحمیل می‌کند که وزن بیشتری بر کیفیت درآمد، رقیق شدن، موقعیت رقابتی، حاکمیت، تمرکز، حقوق قانونی و مکانیزم اتصال استفاده از شبکه با مالکیت توکن می‌گذارد.

پروتکل‌هایی که به دنبال سرمایه نهادی هستند، به طور فزاینده‌ای مجبور خواهند بود به این سوالات پاسخ دهند.

بانک هم ریل‌ها را می‌سازد و هم آن‌ها را تحقیق می‌کند

گسترش تحقیقات استاندارد چارترد همچنین در چارچوب یک فشار تجاری بسیار گسترده‌تر در حوزه دارایی‌های دیجیتال قرار می‌گیرد.

این بانک در ژوئیه ۲۰۲۵ از طریق شعبه بریتانیا خود معاملات نقدی بیت‌کوین و اتر را برای موسسات راه‌اندازی کرد و این سرویس را در سپتامبر ۲۰۲۶ به امارات متحده عربی گسترش داد. این بانک خدمات نگهداری دارایی‌های دیجیتال را ارائه می‌دهد، با بلک‌راک (BlackRock) و اوکی‌اکس (OKX) برای استفاده از دارایی‌های بازار پول توکنیزه شده به عنوان وثیقه همکاری کرده است و در ماه ژوئیه تراکنش‌های اولیه کارگزاری دارایی‌های دیجیتال را با گروه ال‌مکس (LMAX Group) تکمیل کرد.

ارائه ماه مه این بانک به سرمایه‌گذاران، دارایی‌های دیجیتال را به عنوان کسب‌وکاری توصیف می‌کند که می‌تواند روابط مشتریان را عمیق‌تر کرده و سهم بانک را از فعالیت‌های مالی آن‌ها افزایش دهد. استاندارد چارترد نگهداری، اجرا، توکنیزاسیون، قابلیت همکاری و تحقیقات را به عنوان بخش‌هایی از این استراتژی، نه آزمایش‌های مجزا، شناسایی می‌کند.

این علاقه تجاری زمینه مهمی است. استاندارد چارترد به هیچ وجه یک ناظر بی‌طرف نیست که منتظر موفقیت دارایی‌های دیجیتال باشد. این بانک کسب‌وکارهایی را در موقعیتی قرار داده است که در صورت معامله، نگهداری، تأمین مالی و توکنیزه کردن دارایی‌های بیشتر توسط موسسات، از آن سود می‌برند.

این زمینه تجاری همچنین فشار تحقیقاتی را مرتبط‌تر می‌کند، زیرا بانک‌ها پوشش تحقیقاتی را در جایی ایجاد می‌کنند که انتظار دارند مشتریان سوالاتی داشته باشند و در نهایت سرمایه را تخصیص دهند. وجود یک مدل تحلیلگر اختصاصی اثبات نمی‌کند که سرمایه‌گذاران نهادی در حال خرید یک توکن هستند، اما یکی از اصطکاک‌های بین یک بازار جدید و سرمایه سنتی را کاهش می‌دهد: فقدان زیرساخت تحلیلی آشنا.

نقشه نهادی همچنان از طریق اتریوم می‌گذرد

جهان پروتکل‌های جدید استاندارد چارترد دارای یک مرکز ثقل مشخص است. یونی‌سواپ، اِی‌وی، مورفو، اسکای و اتنا همگی از بازار DeFi اتریوم نشأت گرفته‌اند، در حالی که آربیتروم لایه اجرای اتریوم را گسترش می‌دهد. چین‌لینک چند زنجیره‌ای است، اگرچه اوراکل‌های آن به زیرساخت اصلی برای وام‌دهی و مشتقات اتریوم تبدیل شده‌اند. در مجموع، این هفت پروژه، بخشی از DeFi را که تحلیلگران نهادی از قبل نحوه پیمایش آن را می‌دانند، ترسیم می‌کنند.

تماس‌های پروتکلی این بانک بر یک داستان رشد مشترک تکیه دارند. استاندارد چارترد انتظار دارد دارایی‌های توکنیزه شده تا پایان سال ۲۰۲۸ به حدود ۴ تریلیون دلار برسد و سهم فزاینده‌ای از آن‌ها در نهایت در DeFi فعال شوند. اگر این مهاجرت عمدتاً از طریق اتریوم و رول‌آپ‌های آن صورت گیرد، پروژه‌هایی که در حوزه پوشش تحقیقاتی آن قرار دارند، مکان‌های محتملی برای این فعالیت خواهند بود. این تمرکز قابل درک است، اگرچه همچنین باعث می‌شود چندین ارزش‌گذاری به یک مسیر پذیرش نهادی مشابه گره بخورند.

سابقه طولانی‌تر اتریوم و زیرساخت نهادی آن به توضیح اینکه چرا پوشش پروتکلی استاندارد چارترد از آنجا شروع می‌شود، کمک می‌کند. این شبکه عمیق‌ترین استخرهای وثیقه و استیبل‌کوین‌ها را به همراه متولیان، حسابرسان، ارائه‌دهندگان اوراکل و طرف‌های مقابل تثبیت شده دارد. بخش زیادی از کار توکنیزاسیون که توسط بانک‌ها و مدیران دارایی دنبال می‌شود نیز بر روی اتریوم ساخته شده است، در حالی که استاندارد چارترد سرویس معاملات نقدی خود را با بیت‌کوین و اتر آغاز کرد و از سال ۲۰۲۱ هر دو دارایی را پوشش داده است. شکاف سرمایه همچنان بزرگ است: در داشبورد زنجیره‌ای DefiLlama، اتریوم حدود ۵۳.۱ میلیارد دلار TVL در DeFi و ۱۴۶.۶ میلیارد دلار استیبل‌کوین داشت، در مقایسه با ۶.۵ میلیارد دلار و ۱۶.۳ میلیارد دلار در سولانا. این ارقام مانع از پیشی گرفتن سولانا از اتریوم در چندین معیار فعالیت در ۲۴ ساعت مشابه نشده است، با حدود ۲.۵۳ میلیارد دلار حجم صرافی غیرمتمرکز در مقابل ۲.۲۵ میلیارد دلار اتریوم، ۲.۹۵ میلیون آدرس فعال در مقابل حدود ۶۱۷,۰۰۰، و ۶.۰۹ میلیون دلار درآمد برنامه در مقابل ۲.۲ میلیون دلار. DefiLlama رول‌آپ‌ها را جداگانه شمارش می‌کند و آربیتروم و بیس را از مجموع اتریوم حذف می‌کند؛ ارقام آدرس فعال نشان‌دهنده کیف پول‌ها هستند نه کاربران فردی، و داده‌های روزانه با شرایط بازار تغییر می‌کنند. سولانا حجم معاملات قابل مقایسه و فعالیت برنامه‌ای بیشتری را با تقریباً یک هشتم TVL در DeFi اتریوم تولید می‌کند، فعالیتی که پوشش پروتکلی متمرکز بر اتریوم استاندارد چارترد هنوز آن را در بر نمی‌گیرد.

سولانا، آزمون بعدی برای تحقیقات نهادی DeFi

استاندارد چارترد قبلاً تغییر در تحقیقات خود در مورد سولانا را شناسایی کرده است. این بانک می‌گوید جریان‌های صرافی غیرمتمرکز سولانا از معاملات میم‌کوین به سمت جفت‌های استیبل‌کوین و پرداخت‌های خرد در حال حرکت هستند و استیبل‌کوین‌ها دو تا سه برابر سریع‌تر از اتریوم در گردش هستند. این بانک کار خود را به پوشش قابل مقایسه پروتکل‌های سولانا گسترش نداده است و در حالی که سولانا در حال افزایش حجم معاملات، فعالیت کیف پول و درآمد برنامه است، جهان DeFi خود را حول پروژه‌های مرتبط با اتریوم متمرکز نگه داشته است.

تحقیقات در سطح نهادی اهمیت دارد زیرا به کمیته‌های سرمایه‌گذاری مبنایی مشترک برای مقایسه درآمد، رقیق شدن، حاکمیت، امنیت و رابطه بین فعالیت پروتکل و ارزش توکن می‌دهد، و این کار در میان شرکت‌های سنتی و بومی کریپتو شتاب می‌گیرد. در کنار مدل‌های ارزش‌گذاری استاندارد چارترد، گلکسی (Galaxy) چارچوب رتبه‌بندی ریسک DeFi را منتشر کرده است، کوین‌بیس (Coinbase) تحقیقات بازار و اقتصاد توکن را به مشتریان نهادی توزیع می‌کند و گریس‌کیل (Grayscale) DeFi را از طریق بخش مالی خود تجزیه و تحلیل می‌کند. نتیجه بازاری است که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای می‌توانند بر اساس معیارهای مشترک آن را مقایسه کنند، حتی زمانی که نگهداری، تأمین مالی و اجرا همچنان نابرابر باقی می‌ماند.

سولانا نشان خواهد داد که این حوزه تحقیقاتی با چه سرعتی می‌تواند با بازاری که قرار است توضیح دهد، سازگار شود. شواهد بعدی که باید مورد توجه قرار گیرد، پوشش در سطح پروتکل برنامه‌هایی است که پرداخت‌های استیبل‌کوین، حجم معاملات و درآمد کارمزد آن را هدایت می‌کنند، و به دنبال آن پشتیبانی نگهداری و تأمین مالی که این دارایی‌ها را برای موسسات بیشتری قابل دسترس می‌کند. اگر تحقیقات در حالی که سولانا به جذب کاربران، نقدینگی و درآمد ادامه می‌دهد، حول اتریوم متمرکز باقی بماند، این شکاف نشان خواهد داد که تضمین نهادی چقدر از رشد آن‌چین عقب مانده است.

سیتی پیش‌بینی می‌کند ۵ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری در محصولات رمزارزی طی ۱۲ ماه آینده جذب شود.

پیش‌بینی‌های جدید سیتی برای رمزارزها

بانک سیتی (Citi) پیش‌بینی می‌کند که طی ۱۲ ماه آینده، ۵ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری در محصولات مرتبط با رمزارزها جذب خواهد شد. این افزایش سرمایه‌گذاری با توجه به افزایش تدریجی تخصیص دارایی توسط مشاوران مالی صورت می‌گیرد.

در چشم‌انداز بازنگری شده این بانک، قیمت بیت‌کوین تا ۱۱۳ هزار دلار و قیمت اتریوم تا ۳۰۲۸ دلار پیش‌بینی شده است. این ارقام با اتکا به فعالیت‌های قوی‌تر و شرایط اقتصادی مساعدتر پشتیبانی می‌شوند.

پیش‌بینی‌های بالاتر سیتی برای قیمت رمزارزها در افق ۱۲ ماهه، نشان‌دهنده تغییر رویکرد این بانک در مورد جریان ورودی سرمایه به این حوزه است. فرض قبلی سیتی در مورد جریان ورودی سرمایه به محصولات رمزارزی مثبت شده است که این امر به افزایش اهداف قیمتی این بانک منجر شده است.

پیش‌بینی بازار پیش‌بینی‌کننده: شانس عرضه اولیه سهام Anthropic تا پایان سال ۲۰۲۶ به ۸۲ درصد رسید

بازارهای پیش‌بینی‌کننده، از جمله Polymarket و Kalshi، نشان‌دهنده افزایش قابل توجه در احتمال عرضه اولیه سهام (IPO) شرکت هوش مصنوعی Anthropic تا پایان سال ۲۰۲۶ هستند. بر اساس داده‌های Polymarket، شانس برگزاری یک عرضه عمومی تا ۳۱ دسامبر ۲۰۲۶، ۸۲ درصد ارزیابی شده است، که ماه نوامبر با حدود ۶۰ تا ۶۱ درصد، محتمل‌ترین زمان برای این رویداد است. در مقابل، شانس برگزاری IPO در ماه اکتبر حدود ۳ درصد تخمین زده می‌شود.

نشانه‌های آمادگی و ابهامات ارزش‌گذاری

گزارش‌ها حاکی از آمادگی Anthropic برای عرضه اولیه سهام و احتمال انتشار یک طرح پیشنهادی عمومی (prospectus) در هفته‌های آینده است که می‌تواند به عنوان یک محرک عمل کند، اما هنوز به معنای تأیید قطعی نیست. در حالی که زمان‌بندی عرضه مورد توجه قرار گرفته است، مسئله ارزش‌گذاری این شرکت همچنان کمتر مشخص است. یک عرضه اولیه با ارزش‌گذاری بیش از ۲ تریلیون دلار، مستلزم رشد و اجرای قابل توجهی است، در حالی که افشای اطلاعات مربوط به ایمنی هوش مصنوعی می‌تواند scrutiny بر کسب‌وکار را افزایش دهد.

نقش بازارهای پیش‌بینی‌کننده در ارزیابی

قیمت‌گذاری در بازارهای پیش‌بینی‌کننده، نه نمودارهای سنتی سهام، سطوح مرتبط را نشان می‌دهد. احتمال ۸۲ درصدی Polymarket برای عرضه تا پایان سال ۲۰۲۶، به عنوان نقطه مرجع اصلی برای تئوری عرضه اولیه در سال ۲۰۲۶ عمل می‌کند. کاهش مداوم این احتمال به زیر ۸۰ درصد، نشان‌دهنده تضعیف اعتماد به تکمیل IPO تا ۳۱ دسامبر خواهد بود، در حالی که افزایش آن، این اطمینان را تقویت می‌کند. این احتمالات، بر اساس داده‌های بازار است و تضمینی محسوب نمی‌شود.

تغییرات در زمان‌بندی عرضه

چیدمان زمان‌بندی عرضه به طور قاطع تغییر کرده است. در حال حاضر، شانس ماه اکتبر برای ماه عرضه مورد انتظار حدود ۳ درصد است، در مقایسه با حدود ۶۰ تا ۶۱ درصد برای ماه نوامبر. به طور جداگانه، یک قرارداد تأییدیه در تاریخ ۳۱ اکتبر با قیمت ۱۸ درصد معامله می‌شود که یک سوال متفاوت در بازار است و نباید با شانس ماه به ماه عرضه اشتباه گرفته شود.

جزئیات افشا شده از طرح پیشنهادی

یک طرح پیشنهادی S-1 مربوط به عرضه اولیه سهام Anthropic به بیرون درز کرده است که هدف ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری را نشان می‌دهد. این طرح همچنین به درآمد بیش از ۴.۶ میلیارد دلاری در سال ۲۰۲۵، زیان عملیاتی ۸.۰۶ میلیارد دلاری و زیان خالص ۴۲ میلیارد دلاری اشاره دارد. این طرح هشدار می‌دهد که نزدیک به ۲۵ درصد از درآمد تنها از دو مشتری حاصل شده است و بسیاری از مشتریان بزرگ سازمانی…

ارزش‌گذاری: چالش اصلی

ارزش‌گذاری، معامله دشوارتری است. بزرگترین محدوده‌های ارزش بازار بسته شده، ۲۷ درصد برای ۲.۰ تا ۲.۲۵ تریلیون دلار و ۲۴ درصد برای ۲.۲۵ تا ۲.۵ تریلیون دلار است که مجموعاً ۵۱ درصد را تشکیل می‌دهد. این تمرکز، اشتیاق قابل توجهی را برای نتیجه‌ای بیش از ۲ تریلیون دلار نشان می‌دهد، اما اجماع روشنی در مورد محدوده دقیق وجود ندارد.

چشم‌انداز رشد و هزینه‌ها

گزارش‌های اخیر، مسیر رشد درآمد سالانه را صعودی نشان می‌دهد، در حالی که هزینه‌های زیرساختی بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار، استاندارد را برای رشد و سودآوری آینده افزایش می‌دهد. بازار IPO Anthropic در Polymarket و قراردادهای ارزش‌گذاری IPO آن، خوانش‌های جداگانه‌ای از این مسائل ارائه می‌دهند.

سناریوهای احتمالی

• سناریوی صعودی (Bull case): انتشار عمومی یا جدول زمانی تأیید شده، شانس پایان سال را بالای ۸۰ درصد نگه می‌دارد و از پیشتازی نوامبر حمایت می‌کند.
• سناریوی پایه (Base case): پیشرفت در آمادگی‌ها، اما زمان‌بندی همچنان سیال است.
• سناریوی نزولی (Bear case): تأخیرها، افشای ضعیف‌تر درآمد، یا scrutiny سخت‌گیرانه‌تر سرمایه‌گذاران، احتمال پایان سال را به زیر سطح مرجع می‌کشاند.

تأثیر بر تقاضای سرمایه‌گذاری

احتمال قوی IPO در پایان سال، از تقاضا برای قرار گرفتن در معرض هوش مصنوعی حمایت می‌کند، اما ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری، فضای کمی برای مفروضات عادی در مورد سود بالقوه باقی می‌گذارد. اگر جدول زمانی به تعویق بیفتد یا انتظارات ارزش‌گذاری مجدداً تنظیم شود، سرمایه‌گذاران ممکن است به جای شرکت‌های خصوصی بزرگ، به سمت زیرساخت‌هایی با موارد استفاده مشخص‌تر روی بیاورند. این یک تئوری چرخش است، نه پوششی در برابر تأخیرهای IPO.

معرفی LiquidChain

LiquidChain ($LIQUID) یک پروژه لایه ۳ است که خود را به عنوان “لایه نقدینگی بین زنجیره‌ای” معرفی می‌کند و نقدینگی بیت‌کوین، اتریوم و سولانا را در یک محیط اجرایی واحد ادغام می‌کند. ویژگی‌های اعلام شده آن شامل لایه نقدینگی یکپارچه، اجرای تک مرحله‌ای، تسویه قابل تأیید و معماری “یک بار استقرار” است؛ توسعه‌دهندگان یک بار استقرار می‌دهند و به همه دسترسی پیدا می‌کنند. قیمت پیش‌فروش ۰.۰۱۴۹۶۱ دلار است و پروژه ۹۷۹,۳۱۷.۰۴ دلار جمع‌آوری کرده است. این ارقام گزارش شده توسط پروژه در پیش‌فروش است و نشان‌دهنده تقاضا یا بازده آینده نیست.

محققان مایکروسافت روشی نوین برای بهینه‌سازی پرامپت‌های عامل‌های هوش مصنوعی معرفی کردند

محققان مایکروسافت در مقاله‌ای با عنوان «عامل‌های کدنویس، بهینه‌سازهای قوی پرامپت هستند» که در تاریخ ۲۳ سپتامبر ۲۰۲۶ منتشر شد، روشی به نام «تقطیر مهارت عامل کدنویس» (Coding-Agent Skill Distillation) یا به اختصار CASD را معرفی کرده‌اند. این روش قادر است پرامپت‌های سیستمی بهبودیافته را مستقیماً از مجموعه‌ای ایستا از گزارش‌های ذخیره‌شده عامل‌ها استخراج کند و این کار را با هزینه‌ای حدود ۱.۶۰ دلار برای هر بار اجرا انجام می‌دهد.

اهمیت این قیمت‌گذاری زمانی مشخص می‌شود که بدانیم رقابت در این حوزه ارزان نیست. طبق این مقاله، CASD بیش از ۲۲ برابر ارزان‌تر از روش‌های تکرارشونده مبتنی بر اعتبارسنجی (validation-gated iterative methods) است؛ رویکرد آزمون و خطا که به استاندارد رایج برای تنظیم پرامپت‌های عامل‌ها تبدیل شده است.

CASD نیازی به جستجوی تکرارشونده، تعامل زنده با محیط، و یا مجموعه داده اعتبارسنجی مجزا ندارد. در عوض، یک عامل کدنویس کل مجموعه داده‌های ذخیره‌شده (trajectories) را که شامل سوابق اقدامات عامل در وظایف گذشته است، دریافت می‌کند. این عامل یک تحلیل آماری واحد در سطح کل مجموعه داده انجام می‌دهد و آمار تجمیعی، الگوهای شکست مکرر، و نمونه‌های نماینده را استخراج می‌کند. از این تحلیل، قوانین رفتاری را تقطیر کرده و آن‌ها را در قالب یک پرامپت بهینه‌شده می‌نویسد.

محققان این رویکرد را به «مطالعه کل مجموعه داده» تشبیه می‌کنند، در مقابل «پردازش دسته‌های کوچک داده» (minibatches). بهینه‌سازهای تکرارشونده معمولاً داده‌ها را در قطعات کوچک بررسی می‌کنند که این امر شناسایی الگوهایی را که تنها در تعداد زیادی از اپیزودها ظاهر می‌شوند، دشوار می‌سازد.

نتیجه برجسته این روش، میانگین افزایش ۱۶.۶ درصدی نسبت به خط پایه بدون بهینه‌سازی است. CASD همچنین در معیارهای مختلف، از جستجوی بازتابی مبتنی بر اعتبارسنجی به سبک SkillOpt پیشی گرفت.

در مقایسه با GEPA، یک بهینه‌ساز پرامپت بازتابی پرکاربرد، CASD در سه مورد از چهار معیار عامل‌محور پیروز شد.

این مقاله همچنین بیان می‌کند که CASD حتی زمانی که رقبای آن دارای داده‌های اعتبارسنجی اضافی و دسترسی نامحدود به محیط بودند، برتری خود را نسبت به روش‌های رقیب حفظ کرد.

این تحقیق، GEPA را به عنوان روشی که به طور گسترده در شرکت‌هایی از جمله Databricks، Shopify، Dropbox و OpenAI مورد استفاده قرار می‌گیرد، توصیف کرده و موفقیت‌های قابل توجهی را در کارهای متن‌باز به آن نسبت می‌دهد.

این مقاله توسط محققان مایکروسافت، آگام‌دیپ سینگ، سریشتی گوتام، پریانشو گوپتا، نیکیت
ا مهروترا، تانمای باکشی و سومیت گولوانی تهیه شده است. این تحقیق بر پایه کار مرتبط مایکروسافت به نام SkillOpt بنا شده است که در آن مهارت‌های عامل به عنوان پارامترهای متنی قابل آموزش در نظر گرفته می‌شوند و در مقاله‌ای که در ژوئن ۲۰۲۶ منتشر شد، معرفی گردید.

SkillOpt نماینده رویکرد تکرارشونده مبتنی بر اعتبارسنجی است. CASD در واقع استدلالی از سوی مایکروسافت است که در بسیاری از موارد، رویکرد قبلی خودشان کار بیشتری نسبت به حد لازم می‌طلبد.

اگر یک بار تحلیل واحد با هزینه تقریبی ۱.۶۰ دلار بتواند در اکثر وظایف آزمایش‌شده با بهینه‌سازی تکرارشونده برابری کند یا از آن پیشی بگیرد، استدلال برای حلقه‌های تنظیم پرهزینه دشوارتر می‌شود.

حذف نیاز به داده‌های اعتبارسنجی مجزا، بار آماده‌سازی قابل توجهی را از بین می‌برد. همچنین، عدم نیاز به تعامل زنده با محیط، ریسک را کاهش می‌دهد، زیرا بهینه‌سازهای تکرارشونده‌ای که پرامپت‌ها را در برابر سیستم‌های واقعی آزمایش می‌کنند، می‌توانند اقدامات واقعی را در صورت رسیدگی عامل به حساب‌های مشتریان یا ابزارهای تولیدی، آغاز کنند.

نتیجه SpreadsheetBench-Verified، که در آن GEPA با اختلاف ۹.۴ امتیاز پیشتاز بود، نشان می‌دهد که یک بهینه‌ساز تکرارشونده بازتابی همچنان می‌تواند در وظایف ساختاریافته خاصی پیروز شود. این روش همچنین به کیفیت گزارش‌های ذخیره‌شده بستگی دارد، بنابراین مجموعه‌ای پر از اپیزودهای محدود یا غیرنماینده می‌تواند قوانینی تولید کند که قابل تعمیم نباشند.

Deribit با موتور معاملاتی جدید Starbase، سرعت خود را بیش از ۵۰۰ برابر افزایش داد

صرافی ارز دیجیتال Deribit از راه‌اندازی سیستم معاملاتی جدید خود با نام Starbase خبر داد که منجر به کاهش چشمگیر تأخیر در پردازش درخواست‌ها شده است. این ارتقاء، که جایگزین موتور قدیمی Classic شده، سرعت پاسخگویی به درخواست‌ها را تا حدود ۶۱ برابر و تأخیر در بدترین سناریوها (۱ درصد کندترین درخواست‌ها) را تا بیش از ۵۳۱ برابر بهبود بخشیده است.

بهبود چشمگیر در سرعت پردازش

موتور جدید Starbase قادر است بیش از ۱۰۰,۰۰۰ سفارش را در ثانیه پردازش کند و تطابق سفارش‌ها را در کسری از میلی‌ثانیه انجام دهد. تأخیر میانه (median latency) از ۴.۷ میلی‌ثانیه به ۷۶ میکروثانیه کاهش یافته است. یک میکروثانیه برابر با یک هزارم میلی‌ثانیه است، بنابراین سفارش‌های معمول اکنون در کسری ناچیز از زمان گذشته، چرخه کامل خود را طی می‌کنند.

نکته قابل توجه‌تر، بهبود در تأخیرهای انتهایی (tail latency) است. این معیار که کندترین ۱ درصد درخواست‌ها را در بر می‌گیرد، از ۱۲۴ میلی‌ثانیه به ۲۳۴ میکروثانیه رسیده است. این بدان معناست که در سیستم قدیمی Classic، کندترین سفارش‌های معامله‌گران می‌توانستند بیش از یک دهم ثانیه طول بکشند، اما با Starbase، حتی این سفارش‌ها نیز در کمتر از یک میلی‌ثانیه تکمیل می‌شوند.

ویژگی‌های جدید Starbase

داده‌های پس از راه‌اندازی نشان می‌دهد که Starbase در یک ثانیه اوج، ۲۳,۸۳۶ درخواست را پردازش کرده است. این موتور جدید، نظم سخت‌گیرانه‌تری را بر اساس “اولین ورود، اولین خروج” (FIFO) اعمال می‌کند، به این معنی که سفارش‌ها با قیمت یکسان، به ترتیبی که به صرافی رسیده‌اند، اجرا می‌شوند. همچنین، Starbase دسترسی برابر را برای معامله‌گرانی که در مرکز داده LD4 مستقر هستند، فراهم می‌کند.

در بخش اتصال، Starbase از رابط‌های برنامه‌نویسی کاربردی (API) با تأخیر کم با استفاده از SBE (Simple Binary Encoding) بر روی TCP و UDP multicast بهره می‌برد. SBE یک فرمت پیام فشرده است که برای سرعت طراحی شده و multicast به صرافی اجازه می‌دهد تا داده‌های بازار را به طور همزمان به چندین گیرنده ارسال کند.

ادغام با Coinbase

راه‌اندازی Starbase پس از ادغام Deribit با Coinbase صورت گرفته است. این اقدام بخشی از استراتژی ادغام عمیق‌تر Deribit با Coinbase International Exchange برای بهبود عملکرد و مقیاس‌پذیری است.

یک نسخه آزمایشی (testnet) در آوریل ۲۰۲۶ راه‌اندازی شد تا معامله‌گران بتوانند سیستم‌های خود را پیش از درگیر شدن پول واقعی، با موتور جدید آزمایش کنند. استقرار نهایی در اوایل ژوئیه ۲۰۲۶ انجام شد و Deribit در تاریخ ۲۱ سپتامبر ۲۰۲۶ معیارهای دقیق عملکرد را منتشر کرد.