Category: اخبار

波場TRON در خط مقدم مبارزه با جرایم مالی جهانی: همکاری‌های بین‌المللی و تقویت زیرساخت‌های امنیتی

وین، اتریش – اخیراً، شبکه بلاکچین波场TRON با حضور فعال در رویدادهای بین‌المللی کلیدی از جمله مجمع فناوری‌های نوین اینترپل، کنفرانس سیاست‌گذاری CoinDesk و دوره‌های آموزشی دارایی‌های دیجیتال در برزیل، بر تعهد خود به انطباق با مقررات و امنیت در سطح جهانی تأکید کرده است. مکانیسم مبارزه با جرایم مالی T3 این شبکه، تاکنون به مسدود کردن بیش از ۴۵۰ میلیون دلار دارایی غیرقانونی کمک کرده و دامنه همکاری‌های خود را به پلتفرم‌هایی مانند بایننس گسترش داده است. همزمان،波场TRON با پیاده‌سازی راه‌حل‌های امضای پساکوانتومی و به‌کارگیری ابزارهای امنیتی OpenZeppelin، توانایی‌های خود را در ارائه خدمات در سطح سازمانی به طور مداوم تقویت می‌کند.

مشارکت در مجمع فناوری‌های نوین اینترپل

پنجمین مجمع فناوری‌های نوین اینترپل (NTF) اخیراً در مرکز علوم پیچیدگی در وین اتریش برگزار شد.波场TRON به عنوان یکی از مدعوین، در این رویداد با نهادهای مجری قانون بین‌المللی، سیاست‌گذاران و کارشناسان فناوری در خصوص انطباق بلاکچین، تحقیقات دارایی‌های دیجیتال و چالش‌های امنیتی نوظهور به تبادل نظر پرداخت.

این مجمع که با همکاری مرکز نوآوری اینترپل، وزارت دادگستری ایالت باواریا و مرکز علوم پیچیدگی برگزار شد، بیش از ۱۰۰ کارشناس از ۴۴ کشور را گرد هم آورد. موضوع اصلی کنفرانس «تحقیقات نسل بعدی: رمزگشایی فناوری‌های نوظهور» بود و بر چگونگی تغییر فناوری‌های نوظهور در روش‌های تحقیق جرایم و نحوه مقابله نهادهای مجری قانون با چالش‌های جدید ناشی از شبکه‌های غیرمتمرکز تمرکز داشت.

بحث در مورد آینده دفتر کل توزیع‌شده و تأثیر آن بر اجرای قانون

در تاریخ ۳۰ سپتامبر، جان هرستون، مشاور ارشد حقوقی波场TRON در آمریکا، در پنل تخصصی «کاربردهای آینده دفتر کل توزیع‌شده و تأثیر آن بر اجرای قانون» شرکت کرد. وی در کنار کارشناسانی چون دانیل لئون از یورپل و لوک شراموفسکی از CypherStack به بحث و تبادل نظر پرداخت. این گفتگوها شامل جهت‌گیری‌های توسعه فناوری دفتر کل توزیع‌شده در پنج سال آینده، شفافیت تراکنش‌ها در بلاکچین‌های عمومی و تعادل بین فناوری‌های حفظ حریم خصوصی و تحقیقات اجرای قانون بود.

هرستون خاطرنشان کرد که با ورود مداوم سرمایه‌های سازمانی به اکوسیستم بلاکچین عمومی، قابلیت‌های امنیتی و انطباق باید همگام با آن ارتقا یابد. وی همچنین پیشرفت波场TRON در پیاده‌سازی راه‌حل امضای پساکوانتومی در شبکه آزمایشی Nile را معرفی کرد که گامی در جهت آمادگی فنی برای مقابله با ریسک‌های امنیتی رمزنگاری احتمالی ناشی از محاسبات کوانتومی در آینده است.

مشارکت در مجمع اینترپل، بازتابی از تلاش‌های مداوم波场TRON در سال‌های اخیر برای مشارکت در مباحث جهانی مربوط به انطباق و اجرای قانون است. با گسترش حجم تسویه استیبل‌کوین‌ها،波场TRON به تدریج ساختار انطباق خود را از تبادلات صنعتی فراتر برده و به حوزه‌های مشخصی مانند نظارت بر جرایم مالی، همکاری‌های اجرایی فرامرزی و ساخت زیرساخت‌های امنیتی پایه گسترش داده است.

از برزیل تا واشنگتن: مشارکت مستمر در مباحث نظارتی و اجرایی جهانی

در واقع، تنها یک هفته قبل از برگزاری مجمع وین،波场TRON در کنفرانس سیاست‌گذاری و مقررات CoinDesk 2026 که در ۲۲ سپتامبر در واشنگتن برگزار شد، حضور یافت.

در این کنفرانس، جان هرستون پنل تخصصی «آینده نظارت بر فعالیت‌های مالی غیرقانونی در بلاکچین‌های عمومی» را میزبانی کرد و با سارا وارد، مدیر ارشد حقوقی و اداری شرکت تحلیل بلاکچین Chainalysis، مولی وودمن، مشاور ارشد سیاست‌گذاری در ائتلاف حاکمیت دیجیتال (DSA) و دیوید فدر، شریک در کانون وکلای Fenwick، به بحث و بررسی موضوعاتی چون ردیابی وجوه در زنجیره، شناسایی جرایم مالی و اشتراک‌گذاری اطلاعات بین بخش‌های عمومی و خصوصی پرداخت.

در مقایسه با مباحث سیاستی، مشارکت波场TRON در برزیل در ماه اوت، به سناریوهای اجرایی ملموس‌تری نزدیک بود.

از ۲۶ تا ۲۷ اوت،波场TRON در مجمع آموزشی ردیابی و بازیابی دارایی‌های دیجیتال که توسط سازمان حاکمیت ارزهای دیجیتال (DCGG) و کمیسیون ملی دادستان‌های برزیل (CNMP) در برازیلیا برگزار شد، شرکت کرد. این رویداد با حضور بیش از ۱۰۰ نماینده از بانک مرکزی برزیل، سازمان امور مالیاتی فدرال، دادستانی‌ها و نهادهای قضایی، بر فرآیندهای ردیابی، مسدود کردن، توقیف، نگهداری و بازگرداندن دارایی‌های دیجیتال تمرکز داشت.

سم الفارا، سخنگوی جامعه波场TRON، مکانیسم‌های عملیاتی بلاکچین عمومی و قابلیت ردیابی تراکنش‌های روی زنجیره را معرفی کرد. جان هرستون نیز به همراه بازرسان تتر و دادستان‌های برزیلی در پنل تخصصی بازیابی دارایی‌ها شرکت کرد و در مورد چگونگی هماهنگی اقدامات بین نهادهای مجری قانون و شرکت‌های بلاکچین به تبادل نظر پرداخت. این اولین بار بود که波场TRON ارتباط مستقیمی با CNMP برزیل برقرار می‌کرد.

از بحث‌های سیاستی در واشنگتن، تا آموزش‌های اجرای قانون در برزیل و مجمع اینترپل در وین،波场TRON از طریق سطوح مختلف گفتگو، به نهادهای نظارتی و مجریان قانون کمک می‌کند تا مکانیسم‌های تراکنش بلاکچین عمومی را عمیق‌تر درک کنند و در عین حال، نیازهای تحقیقاتی واقعی را در ساخت امنیت بلاکچین وارد سازد.

مکانیسم مبارزه با جرایم مالی T3، نمونه‌ای برجسته از اقدامات انطباقی波场TRON

علاوه بر این مباحث،波场TRON دارای یک سازوکار مشخص برای همکاری در مبارزه با جرایم مالی فرامرزی است.

در سپتامبر ۲۰۲۴،波场TRON با همکاری صادرکننده استیبل‌کوین Tether و شرکت تحلیل بلاکچین TRM Labs، واحد مبارزه با جرایم مالی T3 (T3 Financial Crime Unit، که به اختصار T3 FCU نامیده می‌شود) را تأسیس کرد. این واحد بر شناسایی و مبارزه با فعالیت‌های مالی غیرقانونی که از USDT در شبکه波场TRON استفاده می‌کنند، تمرکز دارد.

این مکانیسم، تقسیم کار نسبتاً مشخصی را ایجاد کرده است: TRM Labs قابلیت‌های تحلیل روی زنجیره و ردیابی جریان وجوه را فراهم می‌کند،波场TRON زیرساخت شبکه و پشتیبانی فنی مربوطه را ارائه می‌دهد، و Tether می‌تواند بر اساس درخواست‌های قانونی اجرای قانون، از طریق اختیارات صادرکننده استیبل‌کوین، آدرس‌های USDT مربوطه را مسدود کند.

نکته کلیدی این مدل، کاهش زمان بین کشف وجوه غیرعادی توسط نهادهای مجری قانون و اتخاذ اقدامات محدودکننده است. بر اساس داده‌های منتشر شده در ماه مه ۲۰۲۶، T3 FCU به نهادهای مجری قانون در سراسر جهان در مسدود کردن بیش از ۴۵۰ میلیون دلار دارایی مرتبط با فعالیت‌های غیرقانونی کمک کرده است. دامنه همکاری‌ها ۲۳ حوزه قضایی در پنج قاره را پوشش می‌دهد. در چندین مورد اضطراری از جمله سرقت حساب و باج‌گیری، دارایی‌های مربوطه ظرف ۲۴ ساعت پس از ارائه درخواست اجرای قانون مسدود شده‌اند.

در یک مورد خاص، T3 FCU به پلیس فدرال برزیل در تحقیقات ضد پولشویی «عملیات Lusocoin» در سال ۲۰۲۵ کمک کرد. این عملیات شامل اقدامات تأمین دارایی بیش از ۳ میلیارد رئال برزیل بود. بازرسان حساب‌های بانکی و کیف پول‌های ارز دیجیتال مربوطه را مسدود کرده و دارایی‌هایی مانند خودرو و املاک را توقیف کردند. در این میان، حدود ۴.۳۳ میلیون USDT مرتبط با شبکه جنایتکارانه مسدود شد.

در اوت ۲۰۲۵، T3 FCU برنامه همکاری جهانی T3+ را راه‌اندازی کرد و بایننس به عنوان اولین عضو رسمی به آن پیوست. در اولین اقدام مشترک خود، این دو نهاد به مسدود کردن نزدیک به ۶ میلیون دلار دارایی مرتبط با کلاهبرداری «دامنه خوک» (pig butchering) کمک کردند و دامنه همکاری را به پلتفرم‌های معاملاتی گسترش دادند.

این مکانیسم همچنین مورد توجه سازمان‌های بین‌المللی مبارزه با پولشویی قرار گرفته است. گروه ویژه اقدام مالی (FATF) در راهنمای «بازیابی دارایی‌ها و بهترین شیوه‌ها» که در سال ۲۰۲۵ منتشر شد، T3 FCU را به عنوان نمونه‌ای از همکاری بخش عمومی و خصوصی در حوزه دارایی‌های دیجیتال معرفی کرده است. برای صنعت بلاکچین، ارزش واقعی چنین همکاری‌هایی در اتصال نظارت روی زنجیره، تحقیقات اجرای قانون و تصرف دارایی‌ها به یک فرآیند عملیاتی است.

از همکاری‌های انطباقی تا زیرساخت‌های امنیتی:波场TRON قابلیت‌های خدمات در سطح سازمانی را تکمیل می‌کند

یکی دیگر از پایه‌های ساخت انطباق، توانایی فناوری‌های زیرین برای برآورده کردن الزامات امنیتی پیچیده رو به افزایش است.

در سپتامبر امسال، شرکت امنیتی قراردادهای هوشمند OpenZeppelin اعلام کرد که کتابخانه‌های قرارداد هوشمند ممیزی شده، ابزارهای ارتقاء امنیتی و Contracts Wizard را به波场TRON معرفی کرده است. گزارش ممیزی عمومی نشان می‌دهد که ۱۱ مورد شناسایی شده در کتابخانه‌های قراردادهای مربوط به波场TRON و قراردادهای تسویه حساب، همگی برطرف شده‌اند و ابزارهای استانداردتری را برای توسعه و ارتقاء قراردادها در اختیار توسعه‌دهندگان قرار می‌دهد. با ترکیب استقرار امضای پساکوانتومی در شبکه آزمایشی Nile که اخیراً فاش شده است،波场TRON در حال آماده‌سازی فنی خود از دو جهت امنیت قراردادهای موجود و ریسک‌های رمزنگاری آینده است.

همزمان، کانال‌های دسترسی سازمانی به波场TRON نیز در حال گسترش است. راه‌اندازی ETF قابل استیکینگ Canary Staked TRX، گسترش پشتیبانی امانی توسط Anchorage Digital و راه‌اندازی محصولات اسپات و فیوچرز TRX توسط Bitnomial، به مؤسسات مالی سنتی اجازه می‌دهد تا از طریق کانال‌های خدمات مالی موجود بیشتری به دارایی‌های مرتبط با TRX دسترسی پیدا کنند.

داده‌ها نشان می‌دهد که حجم کل تراکنش‌های波场TRON از ۳۰ تریلیون دلار فراتر رفته است، حجم گردش USDT روی زنجیره بیش از ۹۴ میلیارد دلار و تعداد کل حساب‌ها بیش از ۴۰۸ میلیون است. چنین مقیاس عظیمی از فعالیت‌های مالی نیز به این معنی است که نظارت بر ریسک روی زنجیره، همکاری‌های تحقیقاتی فرامرزی و ارتقاء فناوری‌های امنیتی باید به طور مداوم پیگیری شوند.

از مشارکت در مجمع فناوری‌های نوین اینترپل تا پیشبرد اجرای مکانیسم مبارزه با جرایم مالی T3،波场TRON در حال شکل‌دهی یک مسیر نسبتاً روشن برای ساخت انطباق است: افزایش درک متقابل در حوزه‌های نظارتی و فنی از طریق تبادلات بین‌المللی، بهبود کارایی شناسایی و تصرف وجوه غیرقانونی از طریق همکاری‌های بین‌صنعتی، و سپس ارائه پشتیبانی برای کاربردهای مالی گسترده‌تر از طریق ارتقاء ابزارها و زیرساخت‌های امنیتی.

برای یک بلاکچین عمومی که به تدریج وظایف پرداخت و تسویه استیبل‌کوین جهانی را بر عهده می‌گیرد، مقیاس تراکنش تنها یکی از معیارهای سنجش توسعه شبکه است. توانایی حفظ گشودگی و کارایی در عین حال که قابلیت‌های مقابله با ریسک را به طور مداوم افزایش می‌دهد، از تحقیقات قانونی مشروع پشتیبانی می‌کند و با الزامات نظارتی بازارهای مختلف سازگار می‌شود، آزمون مهمی برای مشارکت آینده آن در ساخت زیرساخت‌های مالی جهانی خواهد بود.

تایلند چارچوب نظارتی ETF دارایی‌های رمزنگاری شده را منتشر کرد؛ بیت‌کوین و اتریوم در صف اول

بانکوک – کمیسیون اوراق بهادار و بورس تایلند (SEC) روز پنجشنبه مقررات مربوط به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) دارایی‌های رمزنگاری شده را منتشر کرد و اعلام داشت که در مرحله اول، بیت‌کوین (BTC) و اتریوم (ETH) تنها دارایی‌های رمزنگاری شده‌ای خواهند بود که برای این منظور مجاز هستند. این قوانین از تاریخ ۱۶ اکتبر لازم‌الاجرا خواهند شد.

این اولین بار است که تایلند یک چارچوب نظارتی مشخص برای ETFهای دارایی‌های رمزنگاری شده ایجاد می‌کند. طبق اعلام رسمی SEC تایلند، قوانین جدید، دامنه سرمایه‌گذاری صندوق‌ها، الزامات امانت‌داری، افشای ریسک و محدودیت‌های اهرمی را به طور دقیق مشخص می‌کنند.

بر اساس مقررات جدید، ETFهای دارایی‌های رمزنگاری شده باید قیمت دارایی‌های رمزنگاری شده مشخصی را دنبال کنند و در طول هر سال مالی، میانگین خالص تعهد (net exposure) آنها باید حداقل ۸۰ درصد از خالص دارایی‌های صندوق را تشکیل دهد. این بدان معناست که مدیران صندوق نمی‌توانند بخش عمده‌ای از سرمایه خود را در سایر دارایی‌ها قرار داده و آن را “بیت‌کوین ETF” نامگذاری کنند؛ بلکه باید واقعاً قیمت بیت‌کوین و اتریوم را نگهداری یا دنبال کنند.

این صندوق‌ها تنها در بورس اوراق بهادار تایلند (Stock Exchange of Thailand, SET) قابل معامله خواهند بود و اجازه درج در سایر پلتفرم‌ها را نخواهند داشت. SEC تایلند با محدود کردن کانال‌های معاملاتی به یک بورس رسمی، قصد دارد اطمینان حاصل کند که سرمایه‌گذاران در تمام مراحل، از ثبت سفارش تا تسویه، در یک محیط تحت نظارت فعالیت می‌کنند.

SEC تایلند الزام کرده است که ETFها باید از امانت‌داران (custodian) دارای مجوز این نهاد برای نگهداری دارایی‌ها استفاده کنند. امانت‌داران مسئول نگهداری کلیدهای خصوصی دارایی‌های رمزنگاری شده و خود دارایی‌ها هستند و به عنوان حیاتی‌ترین نقطه امنیتی در کل ساختار ETF عمل می‌کنند. موسساتی که مجوز SEC تایلند را نداشته باشند، مجاز به ایفای نقش امانت‌داری نیستند، که این امر امکان ارائه مستقیم خدمات توسط امانت‌داران خارجی را منتفی می‌کند.

از سوی دیگر، شرکت‌های مدیریت دارایی می‌توانند برخی از وظایف خود را برون‌سپاری کنند، اما تنها مجاز به واگذاری این وظایف به موسساتی هستند که دارای مجوز مدیران صندوق دارایی‌های دیجیتال تایلند (licensed digital asset fund managers) باشند. SEC تایلند از این طریق، زنجیره‌ای کامل از مدیریت صندوق، امانت‌داری دارایی‌ها و تسویه معاملات را با استفاده از موسسات دارای مجوز ایجاد می‌کند.

SEC تایلند همچنین از تمام سرمایه‌گذاران خواسته است که قبل از معامله ETFهای دارایی‌های رمزنگاری شده، ریسک‌های مربوطه را تأیید و تصدیق کنند. این ریسک‌ها شامل نوسانات قیمت، ریسک‌های فنی، تغییرات نظارتی و غیره می‌شود. اگرچه در اطلاعیه به فرمت دقیق اسناد افشای ریسک اشاره نشده است، اما با توجه به الزامات، SEC تایلند تمایل دارد که افشای ریسک را در مرحله اولیه انجام دهد تا از پیگیری‌های قضایی پس از وقوع حوادث جلوگیری کند.

SEC تایلند همچنین ارائه وام‌های اعتباری (margin loans) توسط شرکت‌های اوراق بهادار را برای خرید ETFهای دارایی‌های رمزنگاری شده ممنوع کرده است. این یک اقدام مشخص برای محدود کردن اهرمی است: سرمایه‌گذاران تنها می‌توانند با سرمایه خود سفارش دهند و نمی‌توانند با وام، سرمایه‌گذاری خود را افزایش دهند. با توجه به نوسانات بالای بیت‌کوین، این اقدام می‌تواند به طور موثری ریسک ورشکستگی و تسویه اجباری را کاهش دهد.

انتخاب بیت‌کوین و اتریوم به عنوان دارایی‌های واجد شرایط در مرحله اول، با جایگاه این دو دارایی رمزنگاری شده از نظر ارزش بازار، نقدینگی و پذیرش جهانی مرتبط است. بیت‌کوین و اتریوم در حال حاضر تنها دارایی‌های رمزنگاری شده‌ای هستند که توسط نهادهای نظارتی چندین کشور به رسمیت شناخته شده‌اند؛ SEC آمریکا چندین ETF اسپات بیت‌کوین و اتریوم را تأیید کرده است و کشورهایی مانند استرالیا، برزیل و سنگاپور نیز در حال تسهیل دسترسی به این دارایی‌ها هستند. SEC تایلند به وضوح یک استراتژی محافظه‌کارانه را اتخاذ کرده است: ابتدا با دو دارایی بالغ‌تر شروع کرده و سپس بر اساس واکنش بازار، تصمیم به گسترش به دارایی‌های رمزنگاری شده بیشتر خواهد گرفت.

از منظر نظارتی، این رویکرد مزایایی نیز دارد. داده‌های شفاف بلاک‌چین بیت‌کوین و اتریوم، نقدینگی عمیق و فضای نسبتاً کمتر برای دستکاری بازار، ارزیابی ریسک و نظارت بر قیمت را در مقایسه با آلت‌کوین‌های با ارزش بازار پایین، آسان‌تر می‌کند. SEC تایلند می‌تواند بر اساس داده‌های تاریخی، مدل‌های ریسک دقیق‌تری ایجاد کند، بدون اینکه در ابتدا با دسته‌بندی دارایی‌های با عدم قطعیت بالا روبرو شود.

مقررات SEC تایلند چندین تفاوت آشکار با ایالات متحده دارد. SEC آمریکا به شرکت‌های اوراق بهادار اجازه می‌دهد تا معاملات اعتباری را ارائه دهند و سرمایه‌گذاران بتوانند با وام ETF را خریداری کنند؛ در حالی که تایلند این را مستقیماً ممنوع کرده است. آمریکا اجازه معاملات چندین ETF دارایی‌های رمزنگاری شده (از جمله سولانا، XRP، Zcash و غیره) را می‌دهد، در حالی که تایلند فعلاً تنها بیت‌کوین و اتریوم را هدف قرار داده است. ETFهای آمریکایی می‌توانند در چندین بورس معامله شوند، در حالی که تایلند آن را به SET محدود کرده است.

مقررات تایلند بیشتر به سمت محافظه‌کاری گرایش دارد، اما برای سرمایه‌گذاران عادی، این چارچوب در واقع سطح بالاتری از حفاظت را ارائه می‌دهد. ممنوعیت اهرمی، الزامات افشای ریسک و امانت‌داری دارای مجوز، همگی برای جلوگیری از پذیرش ریسک‌های فراتر از توانایی تحمل سرمایه‌گذاران به دلیل خوش‌بینی بیش از حد یا کمبود اطلاعات است.

پس از لازم‌الاجرا شدن قوانین در ۱۶ اکتبر، آنچه SEC تایلند باید واقعاً مشاهده کند، واکنش بازار است. اولین بیت‌کوین ETF و اتریوم ETF چه زمانی راه‌اندازی خواهند شد؟ کدام مدیر صندوق پیشگام خواهد بود؟ آیا حجم معاملات به سطحی با نقدینگی کافی خواهد رسید؟ پاسخ این سوالات تعیین خواهد کرد که آیا ETFهای دارایی‌های رمزنگاری شده تایلند به یک محصول سرمایه‌گذاری مهم در جنوب شرق آسیا تبدیل خواهند شد یا صرفاً یک آزمایش نظارتی نمادین اما با نقدینگی ناکافی باقی خواهند ماند.

در بلندمدت، تصمیم SEC تایلند ممکن است اثر نمایشی بر کشورهای همسایه داشته باشد. بازارهای جنوب شرق آسیا مانند ویتنام، اندونزی و مالزی در حال ارزیابی نحوه تنظیم دارایی‌های رمزنگاری شده هستند. تایلند با ایجاد یک چارچوب مشخص برای ETF، مسیری عملی را به بازار منطقه نشان می‌دهد: نه بازگشایی کامل و نه مسدود کردن کامل، بلکه ورود دارایی‌های رمزنگاری شده به سیستم مالی رسمی در محدوده قابل کنترل.

سرمایه‌گذاری خطرپذیر: مدیران نوظهور بیشتر به شرکت‌های غیرمتعارف روی می‌آورند

داده‌های Carta نشان می‌دهد که صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر (VC) که در سال ۲۰۱۷ تأسیس شده‌اند، در طول ۹ سال تنها ۰.۳۷ برابر سرمایه اولیه را بازگردانده‌اند و تنها ۱۰ درصد برتر توانسته‌اند کمی بیشتر از اصل سرمایه را بازگردانند. در همین حال، ۸۲.۷ تا ۸۹.۵ درصد از سبد سرمایه‌گذاری صندوق‌های عظیم به هوش مصنوعی اختصاص یافته است، در حالی که مدیران نوظهور دو برابر بیشتر به شرکت‌های غیرمتعارف سرمایه‌گذاری می‌کنند.

بنیان‌گذاران اغلب سرمایه‌گذاری خطرپذیر را به عنوان «سرمایه صبور» تلقی می‌کنند، اما تحقیقات جدید Venture Curator نشان می‌دهد که اکثر صندوق‌ها پس از ۹ سال حتی اصل سرمایه را به سرمایه‌گذاران خود بازنگردانده‌اند. در همین حال، صندوق‌های عظیم تقریباً تمام سبد خود را به هوش مصنوعی اختصاص داده‌اند، در حالی که مدیران نوظهور بیشتر جسارت سرمایه‌گذاری در شرکت‌های غیرمتعارف را دارند.

مدیران نوظهور VC بیشتر به شرکت‌های نوپای غیرمعمول سرمایه‌گذاری می‌کنند، در حالی که هزینه‌های هوش مصنوعی در میان بیش از ۷۰ هزار شرکت بسیار متفاوت است.

حوزه سرمایه‌گذاری خطرپذیر همواره به فلسفه «غیرمتعارف» اعتقاد داشته است. تعداد کمی از شرکت‌های کمتر شناخته شده، بخش عمده‌ای از بازده را تأمین می‌کنند، بنابراین منطقاً انتظار می‌رود که بزرگترین تیم‌ها، گسترده‌ترین شبکه‌ها و بیشترین سرمایه، این اهداف را پیدا کنند.

اما تحقیقات جدید Dan Grey از Odin بر اساس داده‌های Dealroom نشان می‌دهد که در حال حاضر، بزرگترین نهادها کمترین احتمال را دارند که روی اهداف «غیرمتعارف» شرط‌بندی کنند.

Grey هر شرکت در سبد سرمایه‌گذاری دور اولیه (Seed Round) پنج صندوق عظیم (a16z، General Catalyst، Lightspeed، NEA و Accel) در بازه زمانی ۲۰۲۳ تا ۲۰۲۵ را ارزیابی کرده و با گروهی از مدیران نوظهور برتر مقایسه کرده است. او این شرکت‌ها را بر اساس «کمیابی» امتیازدهی کرده است. کمیابی بر اساس دو بعد کسب‌وکار (صنعت، مدل، مشتری، منطقه) و فناوری، در مقایسه با تمام شرکت‌هایی که از سال ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۵ دور اولیه را دریافت کرده‌اند، اندازه‌گیری شده است. پنج درصد غیرمعمول‌تر به عنوان شرکت‌های غیرمتعارف در نظر گرفته شده‌اند.

۲۴.۷ درصد از سرمایه قابل ارزیابی دور اولیه مدیران نوظهور به شرکت‌های غیرمتعارف (۴۹ مورد از ۱۹۸ مورد) اختصاص یافته است. صندوق‌های عظیم تنها ۱۱.۵ درصد (۳۲ مورد از ۲۷۸ مورد) سرمایه‌گذاری کرده‌اند. این اختلاف تقریباً دو برابر است.

این بدان معنا نیست که هر صندوق کوچکی عملیات معکوس را دوست دارد. بسیاری از مدیران نوظهور، مانند صندوق‌های عظیم، به شدت روی هوش مصنوعی سرمایه‌گذاری می‌کنند: Conviction ۱۰۰ درصد هوش مصنوعی و South Park Commons ۹۳.۵ درصد است. تفاوت از صندوق‌های تخصصی با مأموریت‌های متفاوت ناشی می‌شود، مانند Lowercarbon که تنها ۱۸.۸ درصد به هوش مصنوعی و Multicoin تنها ۱۵.۴ درصد سرمایه‌گذاری کرده‌اند.

به همین دلیل است که تخصیص سبد اهمیت دارد. اگر سبد پنج مدیر نوظهور را ادغام کنیم، تمرکز به طور متوسط ۲۲.۶ درصد کاهش می‌یابد. ادغام پنج صندوق عظیم تنها ۲.۰ درصد کاهش می‌یابد، زیرا هر پنج صندوق در حال حاضر بین ۸۲.۷ تا ۸۹.۵ درصد سبد خود را به هوش مصنوعی اختصاص داده‌اند. در بین ۴۶۲ ترکیب ممکن از مدیران نوظهور، تنها ۲ مورد نتوانستند از سبد صندوق‌های عظیم بهتر عمل کنند.

اهمیت این موضوع فراتر از آمار سبد است. تحقیقات در مورد ریسک تأمین مالی همیشه بر این نکته تأکید داشته است که اینکه آیا سرمایه‌گذاران انتظار تأمین مالی بعدی را دارند، تعیین می‌کند که کدام آزمایش‌ها اولین چک را دریافت می‌کنند. Odin با احتیاط بیان می‌کند که داده‌های آن این مکانیسم را اثبات نمی‌کند. اما اگر بزرگترین استخر سرمایه فقط روی پروژه‌هایی سرمایه‌گذاری کند که قبلاً به طور گسترده قابل سرمایه‌گذاری تلقی شده‌اند، آنگاه شرکت‌های خارج از این اجماع باید به دیگران برای اولین شرط‌بندی تکیه کنند.

آیا این بدان معناست که مدیران نوظهور در انتخاب برندگان بهتر عمل می‌کنند؟

خیر. «غیرمتعارف» در اینجا به معنای کمیاب بودن در میان شرکت‌های سرمایه‌پذیر است، نه لزوماً نوآورانه‌تر بودن یا احتمال موفقیت بیشتر. هنگامی که پیشینه بنیان‌گذاران به امتیازدهی اضافه می‌شود، این اختلاف به ۱۹.۸ درصد در مقابل ۱۴.۴ درصد کاهش می‌یابد. گروه مدیران نوظهور نمونه‌ای منتخب است و کل بازار را نمایندگی نمی‌کند. علاوه بر این، صندوق‌های کوچک نیز لحظات گله‌ای خود را دارند: بلاکچین ۴۶.۷ درصد از دورهای اولیه آنها را تشکیل می‌داد و بعداً به ۲۰.۹ درصد کاهش یافت.

اینجاست که سرمایه‌گذاران باید مراقب باشند.

اگر استدلال شما این است که بازده از شرکت‌های غیرمتعارف حاصل می‌شود، اضافه کردن یک صندوق نامدار دیگر، عمدتاً شرط‌بندی‌های مشابه را افزایش می‌دهد. سبدی از صندوق‌های با مأموریت‌های واقعاً متفاوت می‌تواند دامنه را افزایش دهد. اما دامنه به تنهایی دلیلی برای صدور چک نیست. تست خود Odin این است: چه چیزی را یک صندوق می‌تواند به سبد موجود شما اضافه کند، با چه هزینه‌ای و حقوق ضمنی، چه میزان رقیق شدن سهام، و ریسک تأمین مالی بعدی چگونه است.

مسئله واقعی این نیست که کدام صندوق بزرگتر است. مسئله این است که کدام صندوق‌ها واقعاً به جایی نگاه می‌کنند که دیگران نگاه نمی‌کنند، زیرا بر اساس داده‌ها، این لیست به طور فزاینده‌ای همان افراد نیست.

همیشه به بنیان‌گذاران آموزش داده می‌شود: VC سرمایه صبور است. سرمایه‌گذاری خطرپذیر یک ماراتن است، و هدف از تأسیس یک صندوق، انتظار برای پایان بزرگ است، و هیچ‌کس در جدول سهام عجله‌ای برای نقدینگی ندارد.

اما داده‌های جدید از گزارش عملکرد صندوق‌های VC Carta در سه ماهه دوم ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که صبر بسیاری از صندوق‌ها به پایان خود نزدیک شده است، زیرا اکثر آنها هنوز پول سرمایه‌گذاران خود را بازنگردانده‌اند.

Carta نسبت خالص DPI (توزیع نقدی) را که نسبت نقدی که صندوق عملاً به سرمایه‌گذاران خود بازگردانده به ازای هر دلار سرمایه‌گذاری شده توسط سرمایه‌گذاران است، ردیابی کرده است. این گزارش حدود ۳۰۰۰ صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر در ایالات متحده را که بین سال‌های ۲۰۱۷ تا ۲۰۲۶ سرمایه‌گذاری را آغاز کرده‌اند، پوشش می‌دهد.

صندوق‌هایی که در سال ۲۰۱۷ سرمایه‌گذاری را آغاز کرده‌اند، اکنون حدود ۹ سال سن دارند و به پایان چرخه عمر معمول ۱۰ ساله صندوق نزدیک می‌شوند. صندوق میانه تنها ۰.۳۷ برابر سرمایه را بازگردانده است. حتی ۲۵ درصد برتر نیز تنها ۰.۷۰ برابر بازگردانده‌اند. تنها ۱۰ درصد برتر بیش از مبلغ سرمایه‌گذاری شده توسط سرمایه‌گذاران را بازگردانده‌اند و به ۱.۳۷ برابر رسیده‌اند.

وضعیت صندوق‌های جوان‌تر بدتر است. صندوق‌های سال ۲۰۱۸ به طور متوسط ۰.۱۵ برابر بازگردانده‌اند و صندوق‌های سال ۲۰۱۹ به طور متوسط ۰.۰۴ برابر، یعنی پس از هفت سال، تنها ۴ سنت به ازای هر دلار بازگردانده‌اند.

ارزش دفتری واقعی وجود دارد. ارزش دفتری میانه صندوق‌های سال ۲۰۱۷ برابر ۱.۷۲ برابر بوده است، اما تنها حدود یک پنجم آن به صورت نقدی بازگردانده شده است. باقی مانده هنوز در شرکت‌های خصوصی که هنوز فروخته یا عرضه نشده‌اند، قفل شده است.

جزئیات دومی توضیح می‌دهد که چرا از بیرون دیدن این موضوع دشوار است. اکثر این صندوق‌ها مقداری پول بازگردانده‌اند: ۸۶ درصد از صندوق‌های سال ۲۰۱۷ و ۷۰.۴ درصد از صندوق‌های سال ۲۰۱۸ حداقل مقداری پول نقد بازگردانده‌اند. بنابراین تقریباً هر صندوق می‌تواند به سرمایه‌گذاران خود بگوید که توزیع آغاز شده است. اما تعداد کمی از صندوق‌ها می‌توانند بگویند که پول را بازگردانده‌اند.

پس چرا بنیان‌گذاران باید به دفترچه صندوق سرمایه‌گذاران خود اهمیت دهند؟

زیرا ساعت صندوق سرمایه‌گذار شما با ساعت شرکت شما یکسان نیست. صندوقی که به پایان عمر خود نزدیک است، هنوز بدهکار واقعی به سرمایه‌گذاران خود است و در حال جمع‌آوری صندوق بعدی خود است، انگیزه قوی برای دریافت نقدینگی در اسرع وقت دارد. این فشار ممکن است به صورت فشار برای فروش زودهنگام، فروش سهام خود در بازار ثانویه، یا احتیاط بیشتر در مورد ادامه سرمایه‌گذاری در دور بعدی تأمین مالی شما ظاهر شود.

و اینجاست که بنیان‌گذاران باید مراقب باشند.

هیچ‌کدام از اینها به این معنا نیست که سرمایه‌گذاران شما کارهایی علیه شما انجام خواهند داد. صندوق‌ها می‌توانند عمر خود را تمدید کنند و بسیاری از نهادهای برتر دلایل خوبی برای ادامه حمایت از برندگان خود دارند. داده‌های Carta تنها شکاف نقدی را نشان می‌دهد و نشان نمی‌دهد که هر صندوق چگونه عمل خواهد کرد. اما سال صندوقی که چک را به شما داده است، اکنون یک متغیر واقعی است، نه یک پاورقی. یک شریک که از صندوق سال ۲۰۱۷ یا ۲۰۱۸ سرمایه‌گذاری کرده است، در موقعیت کاملاً متفاوتی نسبت به شریکی قرار دارد که از صندوق کاملاً جدید سال ۲۰۲۵ سرمایه‌گذاری کرده است.

ریسک واقعی این نیست که سرمایه‌گذار شما به نقدینگی نیاز دارد. بلکه این است که شما نمی‌دانید پول شما از کدام صندوق آمده است، چقدر پول نقد به سرمایه‌گذاران خود بدهکار است، و این موضوع چگونه بر توصیه‌های آنها در مورد دور بعدی تأمین مالی یا خروج شما تأثیر می‌گذارد.

اکثر گزارش‌های هوش مصنوعی بر لبه جلویی تمرکز دارند: آخرین، هوشمندانه‌ترین و گران‌ترین مدل‌های هر آزمایشگاه. اما Tomasz Tunguz از Theory Ventures استدلال می‌کند که بازار واقعی مهم، لایه میانی است و داده‌های هزینه نیز این را تأیید می‌کنند.

لایه میانی حدود ۴۰ درصد از هزینه‌های هوش مصنوعی و ۳۰ درصد از مصرف توکن را به خود اختصاص داده است.

در مقایسه، بخش مدل‌های پیشرفته بسیار کم است. قوی‌ترین مدل Anthropic، Fable 5.1، تنها ۳.۷ درصد از هزینه‌های دروازه را در ۱۲ روز اول عرضه به خود اختصاص داد. نسل قبلی آن به ۱۳.۲ درصد رسید و سپس یک ماه پس از عرضه Opus 5 با نصف قیمت، به ۴.۹ درصد کاهش یافت. در حساب‌های بزرگ شرکتی، مصرف توکن مدل‌های پیشرفته از ۵۳ درصد در اوایل آگوست به ۴۵ درصد در سپتامبر کاهش یافت.

جنگ قیمت نیز در این لایه در حال وقوع است. هنگامی که Anthropic در سپتامبر مدل جدید خود را کاهش قیمت داد، OpenAI حدود ۹۰ دقیقه بعد از آن پیروی کرد. قبل از آن کاهش قیمت، چهار نسخه متوالی سری Opus با قیمت ثابت ۵ دلار به ازای هر میلیون توکن ورودی و ۲۵ دلار به ازای هر میلیون توکن خروجی عرضه می‌شدند. در انتهای پایین، OpenAI در ماه جولای قیمت Luna را ۸۰ درصد کاهش داد و در ماه سپتامبر ۵۰ درصد دیگر کاهش داد.

سه نیرو به طور مداوم قیمت لایه میانی را به سمت پایین فشار می‌دهند:

رقابت بین آزمایشگاه‌ها. آزمایشگاه‌ها اکنون به جای فصول، در عرض چند ساعت کاهش قیمت یکدیگر را دنبال می‌کنند.

مدل‌های با وزن باز. در دروازه‌هایی که داده‌ها را منتشر می‌کنند، مدل‌های باز بخش عمده‌ای از حجم توکن را اجرا می‌کنند و ۸۶ درصد ارزان‌تر از قیمت ترکیبی مدل‌های با کد بسته هستند.

تنظیم دقیق (Fine-tuning). Cursor Composer 2 که بر اساس مدل با وزن باز Kimi K2.5 تنظیم شده است، در مقایسه با مدل داخلی قبلی خود، ۸۶ درصد کاهش هزینه کلی را تجربه کرده است. Harvey هزینه هر سلول را در مقایسه با Sonnet 5 به میزان ۵۵ درصد کاهش داده است، در حالی که امتیاز آن بالاتر از Fable 5 است.

این وضعیت به صورت ساختاری ادامه دارد. کارهایی که شرکت‌ها نیاز دارند هوش مصنوعی انجام دهد، مانند خلاصه کردن یک قرارداد یا طبقه‌بندی یک درخواست کار، سال به سال تقریباً بدون تغییر باقی می‌مانند. در حالی که هزینه هوش مصنوعی که می‌تواند این آستانه را برآورده کند به سرعت در حال کاهش است. بنابراین سطحی که می‌تواند یک الزام ثابت را برآورده کند، هر فصل ارزان‌تر می‌شود، و اکثر کارهای واقعی در این لایه قرار می‌گیرند، نه در لبه جلویی.

تقاضا بیشتر شبیه یک منحنی زنگوله‌ای با قسمت میانی ضخیم است تا یک هرم با لبه جلویی در بالا. خریداران بیشتر به میزان هوشمندی که می‌توانند به ازای هر دلار بخرند اهمیت می‌دهند تا قابلیت‌های اوج. سوال معلق این است که آیا این بازار میانی در نهایت به یک کالای اساسی تبدیل خواهد شد یا خیر. اگر چنین شود، اقتصاد کل بازار هوش مصنوعی نیز تغییر خواهد کرد.

برای هر کسی که محصولاتی را بر روی این مدل‌ها می‌سازد، ارزش دارد بپرسد: محصول شما واقعاً به کدام لایه نیاز دارد. پرداخت هزینه مدل‌های پیشرفته برای کارهای لایه میانی، اکنون یکی از سودهایی است که باید دور ریخته شود.

از اکثر بنیان‌گذاران بپرسید که چقدر برای هوش مصنوعی هزینه کرده‌اند و یک عدد مطمئن دریافت خواهید کرد: صندلی‌های ChatGPT و Claude، صورت‌حساب‌های Cursor، هزینه‌های API در حال افزایش، که در مجموع چند هزار دلار در ماه می‌شود. این دقیق به نظر می‌رسد، اما در واقع اینطور نیست. زیرا سه نوع هزینه کاملاً بی‌ارتباط را با هم جمع می‌کند، تنها نقطه مشترک آنها دسته تامین‌کننده است.

داده‌های پرداخت Ramp که بیش از ۷۰ هزار شرکت آمریکایی را پوشش می‌دهد، نشان می‌دهد که «استفاده از هوش مصنوعی» چقدر پراکنده شده است.

شرکت میانه به ازای هر کارمند ماهانه ۱۱.۳۸ دلار هزینه می‌کند. ۱۰ درصد برتر ۶۱۱ دلار هزینه می‌کنند.

۱ درصد برتر ۷,۴۴۹ دلار هزینه می‌کنند، تقریباً ۶۵۰ برابر میانه. و هنگامی که Ramp این هزینه‌ها را با سوابق نیروی کار ۲۱,۵۵۹ شرکت که توسط Revelio Labs پوشش داده شده‌اند، مرتبط می‌کند، متوجه می‌شود که شرکت‌های با هزینه بالا در دو سال ۱۰.۲ درصد افزایش تعداد کارمندان داشته‌اند، که در آن استخدام در مشاغل سطح ورودی ۱۲ درصد افزایش یافته است.

داده‌های کاربران با شدت کم هیچ تغییر قابل توجهی نشان نمی‌دهند.

بنابراین بیشتر هزینه کنید. اما کجا؟

اکثر بنیان‌گذاران صورت‌حساب‌های هوش مصنوعی را با بودجه نرم‌افزار خود مقایسه می‌کنند، زیرا این هزینه‌ها در صورت‌حساب‌ها در کنار Figma و Notion قرار دارند. این مخرج اشتباه است. به طور فزاینده‌ای، هزینه‌های هوش مصنوعی جایگزین نرم‌افزار نمی‌شوند، بلکه جایگزین انسان‌ها می‌شوند. یک عامل خدمات مشتری با یک موقعیت خدمات مشتری قابل مقایسه است، نه مجموعه SaaS شما.

یک شرکت معمولی در مرحله اولیه را در نظر بگیرید: ۱۲ نفر، با هزینه حقوق ماهانه حدود ۱۸۰ هزار دلار، و هزینه هوش مصنوعی ۴ هزار دلار در ماه. در مقایسه با بودجه نرم‌افزار، ۴ هزار دلار زیاد به نظر می‌رسد. در مقایسه با هزینه حقوق، تنها ۲.۲ درصد است. همان عدد، نتیجه کاملاً مخالف.

راه حل این است که بودجه هوش مصنوعی را به سه بخش تقسیم کنید، هر کدام با معیار خود ارزیابی شود:

هوش مصنوعی خط حقوق (عوامل خدمات مشتری، SDR و برنامه‌نویس) با حقوق فردی که استخدام نکرده‌اید مقایسه می‌شود. اگر نمی‌توانید بگویید آن موقعیت چیست، نباید در این دسته قرار گیرد.

هوش مصنوعی خط بهره‌وری (صندلی‌ها، ابزارهای یادداشت‌برداری و نوشتن) به میزان استفاده نگاه می‌کند. اگر میزان استفاده در ماه دوم کاهش یافت، آن را لغو کنید.

هوش مصنوعی خط هزینه (توکن‌ها و فراخوانی‌های API در داخل محصول) به حاشیه سود ناخالص در حجم ۱۰ برابر نگاه می‌کند و باید در COGS در ترازنامه شما قرار گیرد.

ترکیب این سه دسته، هر سیگنال را خنثی می‌کند. هزینه‌های بیش از حد در صندلی‌ها باعث می‌شود کل مبلغ حجیم به نظر برسد، بنابراین بنیان‌گذاران در عوامل محدودیت ایجاد می‌کنند، در حالی که این دقیقاً جایی است که بازده وجود دارد. برندگان ۱ درصد برتر به دلیل هزینه زیاد برنده نیستند، بلکه به دلیل اینکه هزینه‌هایشان به خوبی دسته‌بندی شده است: شرط‌بندی سنگین در جایی که هوش مصنوعی جایگزین نیروی انسانی می‌شود، محدودیت شدید در جایی که فقط افراد را تسریع می‌کند، و نظارت بر حاشیه سود ناخالص در جایی که در داخل محصول است.

ما روش کامل رتبه‌بندی را تجزیه و تحلیل کرده‌ایم، از جمله یک فرآیند حسابرسی ۳۰ دقیقه‌ای، که می‌توانید همین هفته برای بررسی صورت‌حساب‌های خود از آن استفاده کنید، جزئیات بیشتر در «معیار واقعی هزینه‌های هوش مصنوعی شما چیست؟»

ممکن است فکر کنید که دشوارترین فناوری باید تحت سخت‌ترین بررسی قرار گیرد. یک کامپیوتر کوانتومی، یک راکتور همجوشی هسته‌ای یا یک معماری تراشه جدید، یا با قوانین فیزیک مطابقت دارد و کار می‌کند، یا نمی‌کند، و تأیید این موضوع به تخصص واقعی نیاز دارد.

اما Marin Ivezic از PostQuantum معتقد است که وضعیت دقیقاً برعکس است: هرچه معامله بزرگتر و فناوری پیچیده‌تر باشد، احتمال اینکه افراد مستقلی برای تأیید علمی بودن آن وجود داشته باشند، کمتر است.

این به دلیل تنبلی سرمایه‌گذاران نیست. چندین تغییر ساختاری با هم ترکیب شده‌اند.

لایه کارشناسان ناپدید شده است.

در گذشته، سرمایه‌گذاران می‌توانستند قضاوت فنی مستقلی را از تیم‌های تحقیقاتی بانک‌ها دریافت کنند که تحلیلگران متخصص را استخدام می‌کردند. قوانین MiFID II اروپا در سال ۲۰۱۸ که هزینه‌های تحقیق را از هزینه‌های معاملاتی جدا کرد، این مدل را منقبض کرد. گزارش شده است که تحقیقات سهام اروپا حدود ۲۰ درصد کاهش یافته است و تعداد تحلیلگران متخصص در بانک‌های بزرگ نیز کاهش یافته است.

شبکه‌های تخصصی اکنون یک کسب‌وکار حدود ۲.۵ میلیارد دلاری هستند و بخشی از این خلاء را پر می‌کنند. اما این تنها زمانی مؤثر است که بدانید از کدام متخصص بپرسید و چه سوالی بپرسید. در حوزه‌های پیشرفته، این دقیقاً دانشی است که سرمایه‌گذاران عمومی فاقد آن هستند.

سرمایه به سمت عمومی‌ها سرازیر شده است.

در سال ۲۰۲۵، سرمایه‌گذاری خصوصی کوانتومی به ۴.۹ میلیارد دلار رسیده است که ۱۹۲ درصد افزایش یافته است. بزرگترین سرمایه‌گذاران BlackRock و Nvidia هستند، نه صندوق‌های کوانتومی تخصصی. صندوق‌های ثروت ملی و صندوق‌های بازنشستگی نیز به طور فزاینده‌ای در این دورها شرکت می‌کنند و یک نظرسنجی از صندوق‌های ثروت ملی نشان داد که ۵۸ درصد از نهادها فاقد منابع لازم برای رهبری یک معامله هستند. سرمایه‌ای که قادر به انجام بررسی فنی خود نیست، در نهایت به قضاوت دیگران متکی است.

نام رهبران به جای بررسی‌ها جایگزین شده است.

یک رهبر معتبر، اعتبار را برای همه سرمایه‌گذاران همراه تضمین می‌کند. سرمایه‌گذاران همراه فرض می‌کنند که رهبر، امکان‌سنجی فیزیکی را تأیید کرده است، اما آنها آن بررسی را نمی‌بینند و نمی‌توانند تأیید کنند که واقعاً اتفاق افتاده است. برخی از دورها حتی این را هم ندارند: تأمین مالی ۶۰۰ میلیون دلاری Quantinuum هیچ رهبر نامگذاری شده‌ای نداشت.

مهلت‌ها و اثر گله‌ای، سرعت را بر بررسی‌ها اولویت داده‌اند.

در پایان سال ۲۰۲۳، صندوق‌های آمریکایی با رکورد ۳۱۱.۶ میلیارد دلار سرمایه خرج نشده انباشته شده بودند. یک مدیر صندوق که با فشار تخصیص مواجه است، سود بیشتری از پیوستن به یک معامله داغ نسبت به کند کردن آن دارد. و اشتباه کردن با همتایان، آسیب کمتری به اعتبار وارد می‌کند تا اشتباه کردن به تنهایی.

فناوری عمیق نقاط بررسی اجباری ندارد.

بیوتکنولوژی یک مقایسه خوب است. فرآیند تأیید FDA داده‌ها را در هر مرحله اجباری می‌کند، بنابراین صنعت مجموعه‌ای از مقررات بررسی دقیق را در اطراف آن ایجاد کرده است: هیئت مشاوران علمی، داوران متخصص، بررسی‌های مرحله‌ای.

حوزه کوانتوم هیچ سطح معادل ندارد. سخت‌ترین بررسی فنی برای شرکت‌های کوانتومی بزرگ که در این مقاله یافت می‌شود، از سوی دولت استرالیا است که از طریق درخواست افشای اطلاعات فاش شده است، نه از سوی هیچ سرمایه‌گذاری.

نتایج به وضوح در اعداد منعکس شده است.

سرمایه‌گذاری خصوصی کوانتومی در سال ۲۰۲۵ برابر ۴.۹ میلیارد دلار است، در حالی که کل درآمد صنعت محاسبات کوانتومی حدود ۱.۴ میلیارد دلار است. سه شرکت کوانتومی که در سال ۲۰۲۱ از طریق SPAC عرضه شدند، پیش‌بینی می‌کردند که درآمد کل آنها در سال ۲۰۲۵ حدود ۱.۲ میلیارد دلار باشد، در حالی که عملاً ۱۳۸ میلیون دلار تحویل داده‌اند. و کسانی که برخی از دقیق‌ترین بررسی‌های تأیید را انجام داده‌اند، فروشندگان کوتاه، نه سرمایه‌گذاران بوده‌اند.

این وضعیت چگونه به پایان خواهد رسید، سابقه دارد. بین سال‌های ۲۰۰۶ تا ۲۰۱۱، سرمایه‌گذاری خطرپذیر بیش از ۲۵ میلیارد دلار در فناوری پاک سرمایه‌گذاری کرد و بیش از نیمی از آن را از دست داد. محققانی که آن چرخه را مطالعه کردند، هشدار دادند که صندوق‌های بازنشستگی و ثروت ملی بدون تجربه سخت‌افزاری، اولین کسانی خواهند بود که پول را به این شرکت‌ها پرداخت می‌کنند.

راه حل پیشنهادی ساده است: قبل از سرمایه‌گذاری همراه در یک دور فناوری عمیق در مقیاس بزرگ، سرمایه‌گذاران باید درخواست یک بررسی مستقل امکان‌سنجی فنی را داشته باشند که نمی‌تواند توسط صندوق سفارش داده شود و نه توسط بنیان‌گذار انتخاب شود. لازم به ذکر است که نویسنده خود در استارت‌آپ‌های کوانتومی سرمایه‌گذاری می‌کند و شرکتی را اداره می‌کند که چنین خدمات بررسی را ارائه می‌دهد. اما نکته اصلی همچنان پابرجاست: در حوزه فناوری عمیق، یک علامت در جدول سهام به آرامی جایگزین بررسی فنی شده است، و در مقابل این مبلغ چک، هزینه چند هفته بررسی مستقل ناچیز است.

VC رمزنگاری ۲۰۲۵: روندهای جدید در پشت دشواری تأمین مالی
VC رمزنگاری در بازار صعودی می‌میرد؟ چرا VC های معروف پول جمع نمی‌کنند
Liquid Capital Yi Lihua: چهار دلیل اصلی زمستان در بازار اولیه رمزنگاری، VC ها به طور هدفمند کشته می‌شوند

ترکیه از اول نوامبر، کودکان زیر ۱۵ سال را از داشتن حساب در شبکه‌های اجتماعی منع می‌کند

آنکارا – دولت ترکیه روز ۱۰ اکتبر مقررات جدیدی را اعلام کرد که بر اساس آن، از اول نوامبر، شرکت‌های ارائه‌دهنده خدمات شبکه‌های اجتماعی مجاز به ایجاد حساب کاربری برای کودکان زیر ۱۵ سال نخواهند بود. این مقررات همچنین الزام می‌کند که کاربران برای تأیید سن خود از گواهی سن صادر شده توسط پلتفرم دولتی e-Devlet استفاده کنند. عدم رعایت این قوانین می‌تواند جریمه‌ای تا ۳ درصد از کل درآمد جهانی شرکت در سال گذشته را در پی داشته باشد.

جزئیات مقررات جدید

بر اساس گزارشی از اینجی اوزبک، خبرنگار بلومبرگ، شرکت‌های شبکه‌های اجتماعی موظفند هنگام ایجاد حساب کاربری جدید، سن متقاضیان را با استفاده از گواهی سن صادر شده توسط دولت ترکیه تأیید کنند و در صورت احراز سن کمتر از ۱۵ سال، از ایجاد حساب ممانعت به عمل آورند.

این مقررات که توسط ریاست جمهوری ترکیه در امور امنیت سایبری تدوین شده، در شماره ۳۳۳۹۶ روزنامه رسمی ترکیه در تاریخ ۱۰ اکتبر منتشر شده است. این قانون شامل ۱۴ ماده و یک ماده انتقالی است و تمامی پلتفرم‌های داخلی و خارجی شبکه‌های اجتماعی که در ترکیه قابل دسترسی هستند را در بر می‌گیرد. در این قانون، «کودک» به افراد زیر ۱۸ سال اطلاق می‌شود. رسانه‌های نزدیک به دولت ترکیه، اینستاگرام، فیس‌بوک، ایکس (توییتر سابق)، تیک‌تاک، اسنپ‌چت، یوتیوب، واتس‌اپ، تلگرام، دیسکورد و ردیت را در فهرست پلتفرم‌های مشمول این قانون قرار داده‌اند، هرچند که خود قانون فهرستی از پلتفرم‌ها یا حداقل تعداد کاربر را مشخص نکرده است.

حساب‌های کاربری موجود نیز مشمول این قانون خواهند بود. بر اساس ماده انتقالی، حساب‌های کاربری قدیمی که هنوز با گواهی سن تأیید نشده‌اند، باید حداکثر تا ۳۱ مارس ۲۰۲۷ یک بار مورد تأیید قرار گیرند. حساب‌های کاربری قدیمی که مشخص شود متعلق به افراد زیر ۱۵ سال هستند، پس از اطلاع‌رسانی به کاربر، بسته شده و در صورت عدم اعتراض، اطلاعات مربوطه فوراً حذف خواهد شد. برای حساب‌های کاربری افراد بین ۱۵ تا ۱۸ سال، نسخه‌های مخصوص نوجوانان ارائه خواهد شد.

فرآیند تأیید سن

تأیید سن از طریق ورود کاربر به پورتال دولت الکترونیک ترکیه (e-Devlet) و احراز هویت انجام می‌شود. سپس کاربر باید از طریق خدمات آنلاین اداره امنیت سایبری، درخواست گواهی سن را ثبت کند و این گواهی را برای پلتفرم شبکه‌های اجتماعی بارگذاری نماید. پلتفرم‌ها پس از تأیید اصالت گواهی صادر شده توسط اداره امنیت سایبری، گروه سنی کاربر را از آن استخراج خواهند کرد.

این گواهی تنها دو مورد را ثبت می‌کند: اینکه آیا کاربر به سن ۱۵ سالگی رسیده است یا خیر، و در صورت رسیدن به ۱۵ سالگی، آیا به سن ۱۸ سالگی رسیده است یا خیر. این گواهی حاوی اطلاعات شخصی دیگر یا نام حساب کاربری نیست و پلتفرم‌ها مجاز به استفاده از آن برای اهداف دیگری جز تأیید سن نخواهند بود.

وزیر خانواده و خدمات اجتماعی، ماهینور اوزدمیر گوکتاش، در مصاحبه‌ای در ماه سپتامبر با رسانه‌های ترکیه اعلام کرد که تأیید سن از طریق e-Devlet، ضمن اطمینان از رسیدن به حداقل سن لازم، هویت کاربر را به شرکت‌های شبکه‌های اجتماعی فاش نمی‌کند. ماده ۵ این قانون نیز الزام می‌کند که روش‌های تأیید سن تنها باید سن را مشخص کنند و نه هویت فرد را، و همچنین باید قابلیت ممیزی و آزمایش توسط کاربران، والدین و اداره امنیت سایبری را داشته باشند.

نظارت مستمر و محدودیت‌ها برای نوجوانان

تأیید سن در زمان ایجاد حساب کاربری پایان نمی‌یابد. ماده ۶ این قانون مقرر می‌دارد که پلتفرم‌ها باید به طور مستمر و با استفاده از روش‌های خود، سن کاربران را تأیید کنند. در صورت وجود شک معقول مبنی بر عدم تطابق فعالیت حساب کاربری با سن تأیید شده، حساب کاربری تعلیق شده و کاربر باید مجدداً با استفاده از گواهی سن، آن را تأیید کند. در زمان تعلیق حساب کاربری، کاربر حق اعتراض به پلتفرم را دارد و بررسی‌ها نباید صرفاً توسط سیستم‌های خودکار انجام شود.

برای کاربران زیر ۱۸ سال، حساب‌های کاربری همچنان قابل ایجاد خواهند بود، اما تنها با دسترسی به خدمات محدود شده. ماده ۸ بند ۵ این قانون، موارد ممنوعه برای این گروه سنی را به تفصیل بیان می‌کند: ارائه خدماتی که ممکن است اعتیادآور باشند ممنوع است؛ حساب‌ها به طور پیش‌فرض خصوصی خواهند بود و امکان عمومی کردن آن‌ها وجود نخواهد داشت؛ لیست دنبال‌کنندگان و دنبال‌شوندگان تنها برای خود کاربر قابل مشاهده خواهد بود؛ پیام‌رسانی تنها از سوی حساب‌هایی که خود کاربر دنبال می‌کند امکان‌پذیر است و پیام‌ها نباید قابلیت «خوانده شده» را داشته باشند.

پلتفرم‌ها مجاز به همگام‌سازی دفترچه تلفن همراه، دفترچه ایمیل یا لیست دوستان سایر اپلیکیشن‌ها نخواهند بود. حساب‌های کاربری کودکان نباید به دیگران برای دنبال کردن توصیه شوند و همچنین نباید حساب‌های دیگر به کودکان توصیه شوند. پلتفرم‌ها باید اقدامات فنی لازم را برای جلوگیری از اسکرین‌شات گرفتن از عکس پروفایل، حساب کاربری و پست‌های کودکان اتخاذ کنند و قابلیت پخش زنده (لایو) نیز برای آن‌ها ممنوع است.

یکی از تأثیرگذارترین محدودیت‌ها، ممنوعیت هرگونه رابط کاربری، طراحی یا قابلیتی است که با کشیدن انگشت، کلیک یا عملیات مشابه، یا به صورت خودکار، محتوای بصری را به صورت پیوسته نمایش دهد. این قانون شامل اپلیکیشن‌ها، وب‌سایت‌ها و تمامی رابط‌های کاربری می‌شود. این بدان معناست که فیدهای نامحدود و پخش پشت سر هم ویدئوهای کوتاه ممنوع خواهد بود. علاوه بر این، حساب‌های کاربری کودکان نباید بر اساس رفتار آن‌ها سفارشی‌سازی شوند و اطلاعات شخصی آن‌ها نباید برای تبلیغات هدفمند مورد استفاده قرار گیرد.

برای والدین نیز حداقل استانداردهایی در نظر گرفته شده است (ماده ۹): امکان مدیریت حساب کاربری و تنظیمات عملکرد، نیاز به رضایت والدین برای خریدها و عضویت‌های پولی با سقف هزینه مشخص، امکان نظارت بر زمان استفاده، تعیین محدودیت زمانی و کنترل اشتراک‌گذاری موقعیت مکانی. این ماده تأکید می‌کند که ابزارهای والدین نباید جایگزین تعهد پلتفرم‌ها در ارائه خدمات تفکیک شده شوند.

جریمه‌ها و مجازات‌ها

جریمه‌ها در قانون شماره ۷۵۷۸ که در ماه آوریل در پارلمان تصویب و در ۱ مه در روزنامه رسمی منتشر شد، ذکر شده است. این قانون، ماده ۵۶۵۱ قانون اینترنت مصوب ۲۰۰۷ را اصلاح می‌کند. ماده ۲۲ این قانون مقرر می‌دارد که پلتفرم‌های شبکه‌های اجتماعی نباید به کودکان زیر ۱۵ سال خدمات ارائه دهند و باید اقدامات لازم از جمله تأیید سن را اتخاذ کنند و برای کودکان بالای ۱۵ سال خدمات تفکیک شده ارائه دهند. این اقدامات باید در وب‌سایت خود پلتفرم‌ها منتشر شود. بر اساس جریمه‌های موجود در قانون اینترنت، عدم رعایت این تعهد می‌تواند جریمه‌ای تا ۳ درصد از کل درآمد جهانی شرکت در سال گذشته را در پی داشته باشد.

قانون شماره ۷۵۷۸ علاوه بر جریمه نقدی، مجازات‌های پلکانی را نیز اضافه کرده است. در صورت عدم اصلاح وضعیت ظرف ۳۰ روز پس از ابلاغ جریمه، تبلیغ‌کنندگان در ترکیه از تبلیغ در آن پلتفرم منع خواهند شد، قراردادهای جدیدی امضا نخواهند کرد و پرداختی نخواهند داشت. در صورت عدم اصلاح ظرف سه ماه دیگر، مقامات قضایی می‌توانند از دادگاه کیفری و صلح درخواست کنند تا پهنای باند اینترنت آن پلتفرم را ۵۰ درصد کاهش دهند. در صورت عدم اصلاح ظرف ۳۰ روز دیگر، این کاهش به حداکثر ۹۰ درصد افزایش می‌یابد، هرچند دادگاه می‌تواند نسبت کمتری را تعیین کند، اما نباید کمتر از ۵۰ درصد باشد. با اصلاح وضعیت توسط پلتفرم، ممنوعیت تبلیغات لغو شده و حکم کاهش پهنای باند نیز خود به خود باطل می‌شود.

ماده ۱۱ مقررات منتشر شده در ماه اکتبر، دو شرط را اضافه کرده است: قبل از اعمال جریمه، باید به پلتفرم اطلاع‌رسانی شود و مهلت معقولی برای اصلاح داده شود؛ همچنین در تعیین جریمه، شدت تخلف، مدت زمان آن، تعداد کودکان تحت تأثیر و میزان همکاری پلتفرم در نظر گرفته خواهد شد.

زمینه‌های تصویب قانون و انتقادات

این قانون در تاریخ ۲۲ آوریل در پارلمان تصویب شد، تنها یک هفته پس از حادثه تیراندازی در یک مدرسه راهنمایی در قهرمان‌مرعش که در آن یک پسر ۱۴ ساله ۹ دانش‌آموز و یک معلم را به قتل رساند و خود نیز کشته شد. رجب طیب اردوغان، رئیس جمهور ترکیه، در سخنرانی تلویزیونی خود در ماه آوریل اظهار داشت که برخی از برنامه‌های اشتراک‌گذاری دیجیتال در حال فاسد کردن ذهن کودکان هستند و به صراحت گفت که رسانه‌های اجتماعی به «مستراح» تبدیل شده‌اند. در مقابل، حزب اصلی مخالف، CHP، پاسخ داد که حفاظت از کودکان باید از طریق «سیاست‌های مبتنی بر حقوق» صورت گیرد، نه ممنوعیت.

وزیر گوکتاش در همان مصاحبه دلایل دیگری را نیز مطرح کرد: کودکان به طور متوسط روزانه بیش از ۳.۵ ساعت در شبکه‌های اجتماعی سپری می‌کنند و استفاده بیش از حد از صفحه نمایش می‌تواند خواب را مختل کرده و با افسردگی و اضطراب مرتبط باشد. این ممنوعیت در حالی معرفی می‌شود که دولت ترکیه به دلیل محدود کردن آزادی بیان گروه‌های LGBTQ، روزنامه‌نگاران و مخالفان سیاسی مورد انتقاد گروه‌های حقوق بشری قرار گرفته است و در هفته‌های اخیر نیز تعداد زیادی از حساب‌های شبکه‌های اجتماعی مسدود شده‌اند. آمار انجمن آزادی بیان ترکیه (İFÖD) نشان می‌دهد که تا پایان سال ۲۰۲۴، بیش از ۱.۲۶ میلیون وب‌سایت در ترکیه مسدود شده است.

مقایسه با رویکردهای بین‌المللی

نکته قابل توجه در رویکرد ترکیه، کانال تأیید سن است: گواهی سن توسط اداره امنیت سایبری صادر می‌شود و ترکیه مسئولیت تأیید سن را به دولت بازگردانده است. در مقایسه، در ممنوعیت استرالیا برای افراد زیر ۱۶ سال که از دسامبر ۲۰۲۵ اجرایی می‌شود، مسئولیت تعیین سن بر عهده پلتفرم‌هاست و قانون به صراحت اعلام می‌کند که پلتفرم‌ها نباید مدارک دولتی را به عنوان تنها روش تأیید سن در نظر بگیرند؛ پس از اجرای این قانون، حدود ۴.۷ میلیون حساب کاربری که متعلق به کودکان تشخیص داده شدند، توسط پلتفرم‌ها حذف گردید. اندونزی از مارس ۲۰۲۶ استفاده از برخی خدمات دیجیتال را برای افراد زیر ۱۶ سال ممنوع می‌کند و بریتانیا، فرانسه و اسپانیا نیز در حال بررسی یا اتخاذ تدابیری در این زمینه هستند.

اینکه رویکرد ترکیه چقدر موفق خواهد بود، هنوز مشخص نیست. در متن قانون، مشخص نشده است که آیا e-Devlet ثبت می‌کند چه کسی برای گواهی درخواست داده است و این ثبت‌ها تا چه مدت نگهداری می‌شوند. ماده ۱۲ اداره امنیت سایبری را ملزم به انتشار راهنمای فنی ساختار، فرمت و فرآیند گواهی می‌کند، اما تاریخی برای آن تعیین نشده است، در حالی که تا اول نوامبر تنها حدود ۳ هفته باقی مانده است. پیگیری‌های بعدی باید بر زمان انتشار راهنمای فنی، انطباق پلتفرم‌های شبکه‌های اجتماعی با آن و اینکه اولین جریمه شامل کدام پلتفرم خواهد شد، متمرکز باشد.

بیت‌کوین در کانون توجه: تحلیل جدیدی به سطوح کلیدی اشاره می‌کند

تحلیل جدیدی نشان می‌دهد که اصلاح اخیر بیت‌کوین، سطح تاریخی ۷۴,۵۰۰ دلاری را دوباره به کانون توجه آورده است. این مقایسه، افت‌های قیمتی را در طول روندهای صعودی گسترده‌تر مورد بررسی قرار می‌دهد و نویسنده دو سطح خرید را در صورت ادامه فروش پیشنهاد می‌کند.

نحوه محاسبه ۷۴,۵۰۰ دلاری

بر اساس تحلیلی که توسط Cryptoquant منتشر شده است، آخرین افت قیمت، سطح ۷۴,۵۰۰ دلاری را به عنوان یک نقطه مرجع نزولی در کانون توجه قرار داده است. این تحلیل به بررسی عقب‌نشینی‌های قیمتی در دوره‌های رشد کلی بازار می‌پردازد و دو سطح خرید احتمالی را در صورت ادامه روند نزولی فعلی مشخص می‌کند.

بازار میں تقسیم: بٹकोइन और इथेरियम की तरलता बढ़ी, जबकि ऑल्टकॉइन्स पीछे छूट गए

एक साल पहले की बड़ी गिरावट के बाद, प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी में तरलता में सुधार हुआ है, लेकिन छोटी क्रिप्टोकरेंसी संघर्ष कर रही है।

पिछले साल 10 अक्टूबर को क्रिप्टो इतिहास की सबसे बड़ी लिक्विडेशन घटना की पहली वर्षगांठ पर, बाजार की तरलता संरचना में एक स्पष्ट विभाजन देखा गया है। CoinDesk के नवीनतम शोध से पता चलता है कि बिटकॉइन (BTC) और इथेरियम (ETH) के ऑर्डर बुक में तरलता अब उस दिन की तुलना में अधिक है जब बाजार ढह गया था, या इस साल की शुरुआत में। हालांकि, ऑल्टकॉइन्स की डॉलर में गहराई लगातार गिर रही है।

यह सब याद करें: 126,000 डॉलर से ऊपर के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचने के कुछ दिनों बाद, बिटकॉइन 10 अक्टूबर, 2025 को अमेरिकी पूर्वी समय के अनुसार सुबह 122,600 डॉलर के आसपास गिर गया था। कुछ घंटों बाद, यह 105,000 डॉलर से नीचे गिर गया, जब तत्कालीन राष्ट्रपति ट्रम्प ने चीनी आयात पर 100% टैरिफ की घोषणा की, जिससे एक ही दिन में 19 बिलियन डॉलर से अधिक की लीवरेज्ड पोजीशन लिक्विडेट हो गई।

इस अवधि के बाद की रिकवरी को मापने के लिए, CoinDesk Research ने चार अलग-अलग समय बिंदुओं पर प्रमुख केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर बाजार की गहराई की तुलना की: 1 जनवरी, 2025; 10 अक्टूबर, 2025; 1 जनवरी, 2026; और वर्तमान सप्ताह। गहराई को वर्तमान मूल्य के करीब खरीद और बिक्री ऑर्डर के मूल्य के रूप में परिभाषित किया गया है। एक गहरा ऑर्डर बुक इंगित करता है कि बड़ी मात्रा में ट्रेडों को कीमत को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित किए बिना अवशोषित किया जा सकता है।

बिटकॉइन का ऑर्डर बुक अब पहले के किसी भी समय की तुलना में गहरा है। 7 अक्टूबर को, मूल्य के 1% के भीतर लगभग 11.7 मिलियन डॉलर के ऑर्डर थे। यह एक साल पहले की गिरावट के दिन से लगभग 75% अधिक है, और इस साल की शुरुआत में लगभग 9 मिलियन डॉलर और 2025 की शुरुआत में लगभग 6.9 मिलियन डॉलर से भी अधिक है।

यह मूल्य प्रभाव नहीं है। बिटकॉइन की वर्तमान कीमत एक साल पहले की गिरावट से लगभग दो-तिहाई है, इसलिए डॉलर में गहरा ऑर्डर बुक अधिक “सस्ता” होने के बजाय अधिक पूंजी की प्रतिबद्धता को दर्शाता है।

सुधार मुख्य रूप से मूल्य के करीब केंद्रित है: वह सीमा जहां बाजार निर्माता सबसे अधिक सक्रिय रूप से उद्धरण देते हैं। इससे आगे, मूल्य से 5% दूर, गहराई लगभग 24 मिलियन डॉलर है, जो मोटे तौर पर जनवरी 2025 के स्तर पर वापस आ गई है।

इथेरियम की रिकवरी कुछ मायनों में और भी मजबूत है। मूल्य के 0.5% के भीतर गहराई गिरावट के दिन से दोगुनी से अधिक होकर लगभग 4.2 मिलियन डॉलर हो गई है। 1% पर, गहराई लगभग तीन-चौथाई बढ़कर लगभग 5.3 मिलियन डॉलर हो गई है, जो दोनों जनवरी के रीडिंग से अधिक है।

CoinDesk के शोधकर्ता सक्षम दीवान ने कहा, “प्रमुख सिक्कों में वृद्धि वास्तविक पूंजी है, न कि मूल्य प्रभाव।”

पुनर्निर्मित ऑर्डर बुक ने इस सप्ताह की शुरुआत में एक प्रारंभिक परीक्षा का सामना किया। बाजार में बिकवाली के साथ, 7 अक्टूबर और 8 अक्टूबर के बीच बिटकॉइन की 1% गहराई लगभग 12% गिर गई। इथेरियम के सबसे तंग स्प्रेड में थोड़ी कमी आई, हालांकि मूल्य से अधिक दूर के ऑर्डर बढ़ गए।

ऑल्टकॉइन्स के लिए, तस्वीर बिल्कुल विपरीत है। CoinDesk Research के ऑल्टकॉइन बास्केट में, डॉलर की गहराई 1 जनवरी, 2025 को उच्चतम थी, और तब से प्रत्येक मापन बिंदु पर कम रही है।

मूल्य से 5% दूर गहराई 2025 की शुरुआत से लगभग एक-तिहाई गिरकर लगभग 2 मिलियन डॉलर हो गई है। मूल्य के करीब 1% पर, यह लगभग एक-छठा गिर गया है।

टोकन की संख्या के संदर्भ में, ऑल्टकॉइन की गहराई अधिक स्वस्थ दिखती है: यह इस साल 1 जनवरी को चरम पर थी और तब से केवल मामूली रूप से गिरी है। हालांकि, विश्लेषकों का कहना है कि टोकन इकाइयों में “रिकवरी” मुख्य रूप से मूल्य में गिरावट से आई है, जो प्रतिबद्ध पूंजी के निरंतर क्षरण को छुपाती है।

स्पॉट ट्रेडिंग अभी तक ठीक नहीं हुई है। CoinDesk Research के अनुसार, 27 सितंबर को समाप्त चार हफ्तों में, केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर औसत साप्ताहिक स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 279 बिलियन डॉलर था, जो गिरावट वाले सप्ताह के 801 बिलियन डॉलर से लगभग दो-तिहाई कम था।

गतिविधि अगस्त में अपने निचले स्तर पर पहुंच गई, जब साप्ताहिक ट्रेडिंग वॉल्यूम लगभग 135 बिलियन डॉलर तक गिर गया, तब से यह दोगुना हो गया है। हालांकि, यह अभी भी गिरावट से पहले के स्तरों से बहुत दूर है।

10 अक्टूबर, 2025 को, कुछ ही घंटों में क्रिप्टो तरलता वाष्पित हो गई। यह आगे कहाँ जाएगा, यह एक खुला प्रश्न था।

CoinDesk के शोध निदेशक जोशुआ डी वोस ने कहा, “एक साल पहले, हमने लिखा था कि तरलता पतली और खंडित थी, और यह स्पष्ट नहीं था कि धूल जमने के बाद पूंजी कहाँ घूमेगी। अब हमारे पास जवाब है: बिटकॉइन और इथेरियम।” “बाजार निर्माता प्रमुख सिक्कों में वापस आ गए हैं, तरलता गिरावट से पहले के स्तर से अधिक है, जबकि ऑल्टकॉइन तरलता समग्र रूप से नीचे की ओर है। कुछ चुनिंदा ऑल्टकॉइन्स को छोड़कर, मुझे उम्मीद है कि यह विभाजन अगले साल तक जारी रहेगा क्योंकि प्रमुख सिक्के संस्थागत रुचि और ट्रेडिंग वॉल्यूम पर हावी रहेंगे।”

فایل‌کوین در آستانه توقف بزرگترین منبع عرضه توکن خود

جدول زمان‌بندی شش ساله آزادسازی توکن برای پروتکل لبز (Protocol Labs) و بنیاد فایل‌کوین (Filecoin Foundation) در تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ به پایان می‌رسد و با آن، سالانه حدود ۶۶.۷ تا ۶۸ میلیون توکن FIL از عرضه جدید حذف خواهد شد.

با توجه به سرعت فعلی استخراج، مجموع سالانه توکن‌های جدید از محل آزادسازی و پاداش بلاک از حدود ۸۹ میلیون FIL به ۲۱ میلیون FIL کاهش خواهد یافت. این میزان کاهش، حدود ۷۵ درصد است.

هنگامی که فایل‌کوین در اکتبر ۲۰۲۰ راه‌اندازی شد، دو تخصیص داخلی برای آزادسازی تدریجی در طول شش سال تعیین شد. پروتکل لبز، شرکتی که این شبکه را توسعه داده است، ۳۰۰ میلیون FIL دریافت کرد. بنیاد فایل‌کوین نیز ۱۰۰ میلیون FIL دریافت نمود.

اگر ۴۰۰ میلیون FIL را در طول شش سال تقسیم کنیم، به رقم تقریبی ۶۶.۷ تا ۶۸ میلیون FIL در سال می‌رسیم که قرار است از برنامه انتشار حذف شود. پس از توقف این آزادسازی، انتظار می‌رود انتشار ناخالص سالانه از حدود ۸۸ تا ۸۹ میلیون FIL به ۲۱ تا ۲۲ میلیون FIL کاهش یابد که این میزان به سرعت استخراج بستگی دارد. تمام این مقدار از محل پاداش بلاک تامین خواهد شد.

ارائه‌دهندگان ذخیره‌سازی تحت مدل دوگانه انتشار توکن فایل‌کوین دستمزد دریافت می‌کنند. این مدل دو بخش دارد: یک بخش “ساده” که توکن‌ها را بر اساس یک جدول زمانی کاهشی ثابت منتشر می‌کند، و یک بخش “پایه” که به دستیابی به اهداف رشد در کل ذخیره‌سازی شبکه وابسته است.

پس از اکتبر ۲۰۲۶، این دو بخش تنها منبع توکن‌های جدید FIL خواهند بود. عرضه جدید در آن زمان، بسته به میزان توکن‌هایی که از طریق کارمزد شبکه سوزانده می‌شوند و میزان FIL که ارائه‌دهندگان ذخیره‌سازی به عنوان وثیقه قفل می‌کنند، سالانه تقریباً ۲ درصد از عرضه در گردش را تشکیل خواهد داد.

فایل‌کوین دو سازوکار داخلی دارد که توکن‌ها را از گردش خارج می‌کند. کارمزدها بخشی از FIL را به طور دائمی می‌سوزانند. ارائه‌دهندگان ذخیره‌سازی همچنین باید FIL را به عنوان وثیقه قفل کنند تا تضمین کنند که داده‌ها را ذخیره خواهند کرد، که این امر باعث می‌شود این توکن‌ها برای مدت تعهداتشان از بازار خارج شوند.

شبیه‌سازی‌های ذکر شده در تحلیل شبکه نشان می‌دهد که رشد خالص FIL تا پایان سال ۲۰۲۷ می‌تواند تا ۸۶ تا ۱۱۹ درصد نسبت به سطوح اوت ۲۰۲۶ کاهش یابد. رقمی بالای ۱۰۰ درصد به این معنی است که عرضه خالص در واقع منقبض می‌شود، زیرا سوزاندن توکن‌ها و قفل وثیقه، FIL بیشتری نسبت به آنچه پاداش بلاک ایجاد می‌کند، از گردش خارج می‌کند.

فایل‌کوین در حال معرفی محصولات جدید برای افزایش تقاضای پولی است. این محصولات شامل Filecoin Onchain Cloud و Fil One هستند. انتظار می‌رود پرداخت‌های سالانه از طریق Filecoin Onchain Cloud از ۶۶۳ دلار در ژانویه ۲۰۲۶ به ۵۹,۳۲۷ دلار تا اوت ۲۰۲۶ افزایش یابد.

به نظر می‌رسد معامله‌گران به این تقویم توجه کرده‌اند. قیمت FIL پیش از کاهش عرضه بین ۱۰ تا ۲۴ درصد افزایش یافته است، زیرا سرمایه‌گذاران خود را برای فشار فروش کمتر از سوی جریان آزادسازی توکن‌ها آماده می‌کنند.

برای بازار گسترده‌تر، فایل‌کوین یک مورد آزمایشی مفید است. بسیاری از توکن‌ها که در دوره مشابهی با برنامه‌های آزادسازی داخلی چند ساله راه‌اندازی شدند، با چالش‌های مشابهی روبرو هستند. نکات کلیدی برای رصد عبارتند از: اینکه آیا استفاده پولی از Filecoin Onchain Cloud پس از اوت ۲۰۲۶ همچنان رو به رشد خواهد بود؛ چه مقدار FIL توسط ارائه‌دهندگان ذخیره‌سازی به عنوان وثیقه قفل می‌شود با رشد شبکه؛ و آیا سوزاندن کارمزدها به اندازه‌ای بزرگ می‌شود که انتشار خالص را به سمت سناریوی انقباض در شبیه‌سازی‌ها سوق دهد.

گزارش تحلیلی: حاشیه سود عملیاتی آنتروپیک به ۸۸ درصد می‌رسد؛ مدل کسب‌وکار API محور، کلید سودآوری پایدار

تهران، ایران – طبق گزارشی که در اوایل اکتبر ۲۰۲۶ منتشر شد، شرکت SemiAnalysis تخمین زده است که کسب‌وکار پردازش استنتاج (inference) شرکت آنتروپیک (Anthropic) پس از کسر هزینه‌های محاسباتی، می‌تواند به حاشیه سودی تا ۸۸ درصد دست یابد.

### مدل کسب‌وکار و حاشیه سود API

تحقیقات نشان می‌دهد که حدود ۷۵ تا ۸۵ درصد از درآمد سالانه تکرارشونده آنتروپیک از طریق خدمات API (رابط برنامه‌نویسی کاربردی) حاصل می‌شود. این بدان معناست که توسعه‌دهندگان و کسب‌وکارها به ازای هر بار استفاده از خدمات، هزینه پرداخت می‌کنند. برآورد می‌شود که حاشیه سود حاصل از API به تنهایی از ۸۰ درصد فراتر رود.

### سهم اشتراک‌ها و هزینه‌های محاسباتی

در مقابل، اشتراک‌های مصرف‌کننده حدود ۱۰ درصد از درآمد را تشکیل می‌دهند، اما بیش از ۴۰ درصد از توان محاسباتی مورد نیاز برای پردازش استنتاج را به خود اختصاص می‌دهند. با این حال، گزارش‌ها حاکی از آن است که اشتراک‌ها همچنان حاشیه سود محاسباتی تقریبی ۵۰ درصدی را به همراه دارند. کاربران اشتراک‌دار به ازای هر دلار، بیش از چهار برابر بیشتر از خریداران API توان محاسباتی دریافت می‌کنند و در برخی از حجم‌های کاری خاص، این سطوح اشتراک می‌توانند تا پنج برابر ارزش API را در مقایسه با OpenAI ارائه دهند.

### تأثیر اشتراک‌ها بر درآمد و سودآوری

طبق این تحلیل، اشتراک‌ها درآمد ترکیبی به ازای هر مگاوات را حدود ۳۶ میلیون دلار کاهش می‌دهند، اما در شرایط استفاده واقع‌بینانه، در سطح سود ناخالص منفی نمی‌شوند.

### روند بهبود حاشیه سود ناخالص

حاشیه سود ناخالص کلی آنتروپیک در سال ۲۰۲۴ منفی ۹۴ درصد بود. اما تا اواسط سال ۲۰۲۶، این حاشیه به محدوده میانی ۶۰ درصد افزایش یافته است. این بهبود بهینه‌سازی در عملیات پردازش استنتاج نسبت داده می‌شود.

### پیش‌بینی سودآوری

پیش‌بینی‌های قبلی نیز نشان می‌داد که این شرکت تا سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ در مسیر دستیابی به سود عملیاتی فصلی بیش از ۱ میلیارد دلار قرار دارد.

### مزیت رقابتی آنتروپیک

یافته‌های SemiAnalysis حاکی از آن است که آنتروپیک ممکن است زودتر از رقبای خود به سودآوری پایدار دست یابد. دلیل این امر در طراحی مدل کسب‌وکار نهفته است: آنتروپیک بر مدل API-محور و مبتنی بر استفاده تمرکز دارد، در حالی که OpenAI به پایگاه بسیار بزرگ‌تری از کاربران رایگان متکی است. کاربران رایگان مقیاس و آگاهی از برند را به همراه دارند، اما برای توان محاسباتی که مصرف می‌کنند، هزینه‌ای نمی‌پردازند، که این امر می‌تواند بر میزان کارایی تبدیل آن مخاطبان به درآمد تأثیر بگذارد.

### ملاحظات و چالش‌های پیش رو

با این حال، نکاتی وجود دارد که باید در نظر گرفته شود. رقم ۸۸ درصد، برآورد از آنچه کسب‌وکار پردازش استنتاج می‌تواند به آن دست یابد، و تنها به این بخش خاص می‌پردازد و کل هزینه‌های شرکت را شامل نمی‌شود. آموزش مدل‌های پیشرفته همچنان بسیار پرهزینه است و حاشیه سود پردازش استنتاج پس از کسر هزینه‌های محاسباتی، تصویر کاملی را ارائه نمی‌دهد.

پویایی اشتراک‌ها نیز نیازمند توجه است. بخشی از محصول که بیش از ۴۰ درصد توان محاسباتی را مصرف می‌کند و حدود ۱۰ درصد از درآمد را به همراه دارد، به تغییرات در نحوه استفاده کاربران حساس است. اگر مشترکان شروع به اجرای حجم کاری سنگین‌تر کنند، آن حاشیه سود حدود ۵۰ درصدی ممکن است تحت فشار قرار گیرد، اگرچه تحلیل نشان می‌دهد که در شرایط استفاده واقع‌بینانه مثبت باقی می‌ماند.

آرتور هیز: رالی بزرگ ارزهای دیجیتال با وجود نگرانی‌های هوش مصنوعی محتمل است

آرتور هیز، کارآفرین و سرمایه‌گذار برجسته حوزه ارزهای دیجیتال، معتقد است که علی‌رغم نگرانی‌های موجود پیرامون رمزنگاری هوش مصنوعی (AI)، یک رالی بزرگ (bull run) در بازار ارزهای دیجیتال می‌تواند شکل بگیرد. وی انتظار دارد که سیاست‌های پولی انبساطی مجدد، دارایی‌های دیجیتال را تقویت کند و اضطراب کنونی بازار را با موانعی که در چرخه‌های قبلی بازار وجود داشت، مقایسه می‌کند.

پتانسیل رالی فراتر از نگرانی‌های هوش مصنوعی

نگرانی‌های مربوط به رمزنگاری هوش مصنوعی، جدیدترین “دیوار نگرانی” است که بازار ارزهای دیجیتال باید از آن عبور کند. این نگرانی‌ها عمدتاً بر این موضوع متمرکز هستند که چگونه پیشرفت‌های هوش مصنوعی می‌تواند بر امنیت و ماهیت ارزهای دیجیتال تأثیر بگذارد. با این حال، هیز بر این باور است که این ترس‌ها، مانند ترس‌های گذشته در بازارهای مالی، موقتی خواهند بود و در نهایت با عوامل بنیادی قوی‌تر، از جمله سیاست‌های پولی، کنار گذاشته خواهند شد.

هیز استدلال می‌کند که دولت‌ها و بانک‌های مرکزی در نهایت به سمت چاپ پول بیشتر برای تحریک اقتصاد حرکت خواهند کرد. این اقدام، که در گذشته نیز برای مقابله با رکود اقتصادی انجام شده است، می‌تواند منجر به افزایش نقدینگی در بازارهای مالی شود و به طور طبیعی به سمت دارایی‌های پرریسک‌تر مانند ارزهای دیجیتال سرازیر گردد. وی این وضعیت را با دوره‌هایی در گذشته مقایسه می‌کند که ترس‌های مشابهی در مورد فناوری‌های جدید یا تغییرات اقتصادی وجود داشت، اما در نهایت بازارها با وجود این موانع، رشد قابل توجهی را تجربه کردند.

به گفته هیز، تاریخچه بازارهای مالی نشان می‌دهد که ترس‌ها و عدم قطعیت‌ها اغلب فرصت‌هایی را برای سرمایه‌گذاران هوشمند فراهم می‌کنند. در حالی که نگرانی‌های مربوط به هوش مصنوعی واقعی هستند و نیاز به بررسی دقیق دارند، اما نباید مانع از دیدن پتانسیل رشد بلندمدت ارزهای دیجیتال شوند. وی معتقد است که نوآوری‌های مداوم در فضای بلاکچین و پذیرش فزاینده ارزهای دیجیتال، همراه با سیاست‌های پولی حمایتی، می‌تواند به یک رالی قدرتمند در آینده نزدیک منجر شود.

بدترین هفته برای صندوق‌های قابل معامله اتریوم در آمریکا؛ خروج سرمایه ۵۴۲ میلیون دلاری

صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات اتریوم در ایالات متحده، بدترین هفته خود را از اواخر ژانویه تجربه کردند. در هفته معاملاتی منتهی به ۹ اکتبر ۲۰۲۶، سرمایه‌گذاران ۵۴۲.۱ میلیون دلار از این صندوق‌ها خارج کردند. این میزان خروج سرمایه، بیشترین رقم هفتگی در بیش از هشت ماه گذشته محسوب می‌شود و همزمان با افت قیمت اتریوم به زیر سطوح کلیدی مورد توجه معامله‌گران رخ داده است.

خروج سرمایه متمرکز در یک صندوق

این خروج سرمایه به طور یکنواخت در میان صندوق‌ها توزیع نشده است. صندوق iShares Ethereum Trust (ETHA) متعلق به بلک‌راک، با حدود ۴۷۷ میلیون دلار، بخش عمده‌ای از کل خروجی هفتگی را به خود اختصاص داد. این رقم معادل تقریباً ۸۸ درصد از کل برداشت‌ها در این دسته است. در جایگاه دوم، صندوق ETHE گرِی‌اسکِیل با ۳۱.۹ میلیون دلار برداشت در همان هفته قرار گرفت. برای مقایسه، آخرین باری که این دسته از صندوق‌ها چنین رقم هفتگی ضعیفی را ثبت کردند، اواخر ژانویه بود که اتریوم ETFها با خروج ۶۱۱ میلیون دلاری مواجه شدند.

روند نزولی ادامه‌دار

هفته اخیر بخشی از یک روند نزولی طولانی‌تر نیز محسوب می‌شود. این صندوق‌ها از ۲۹ سپتامبر تاکنون، ۹ روز معاملاتی متوالی شاهد خروج سرمایه بوده‌اند. در این دوره، کل برداشت‌ها به ۶۹۷.۲ میلیون دلار رسیده است.

افت قیمت و کاهش حجم معاملات

وضعیت قیمت نیز چندان دلگرم‌کننده نبوده است. اتریوم در ۱۰ اکتبر در نزدیکی ۲۴۹۱ دلار بسته شد که بیش از ۷ درصد نسبت به هفته معاملاتی قبل کاهش داشته است. این افت، اتریوم را همزمان از دو سطح کلیدی پایین‌تر برد: میانگین متحرک ساده ۵۰ روزه و آستانه ۲۵۰۰ دلاری. حجم معاملات اتریوم نیز با ۶۱ درصد کاهش به ۷.۲ میلیارد دلار رسید.

تاثیر بر سایر ارزهای دیجیتال

اتریوم تنها نبود. ETFهای بیت‌کوین نیز در همین دوره حدود ۶۸۱ میلیون دلار خروج سرمایه را تجربه کردند. ETFهای اسپات سولانا نیز لحظه نمادین‌تری را رقم زدند و اولین خروج سرمایه خود را از زمان راه‌اندازی ثبت کردند و به روند ۱۴ هفته‌ای ورود سرمایه پایان دادند.

چشم‌انداز کلی و دلایل احتمالی

تا تاریخ ۹ اکتبر ۲۰۲۶، مجموع خالص ورودی سرمایه به ETFهای اسپات اتریوم در آمریکا حدود ۱۳.۲۶ میلیارد دلار بود و کل دارایی‌های خالص تحت مدیریت این صندوق‌ها ۱۵.۷۱ میلیارد دلار تخمین زده می‌شد. بنابراین، برداشت‌های اخیر، هرچند قابل توجه، تنها بخش کوچکی از سرمایه‌ای را که در مجموع وارد این محصولات شده است، نشان می‌دهد.

تمرکز خروج سرمایه در صندوق ETHA بلک‌راک قابل توجه است. این صندوق بزرگترین ابزار در این دسته است و به همین دلیل، آسان‌ترین گزینه برای دارندگان بزرگ جهت کاهش سریع مواضع خود محسوب می‌شود. تحقیقات نشان می‌دهد که این خروج سرمایه ممکن است نشان‌دهنده کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران با تغییر شرایط بازار باشد. افت همزمان اتریوم و بیت‌کوین نیز می‌تواند منعکس‌کننده احساسات نزولی گسترده‌تر باشد که احتمالاً به عوامل اقتصادی خارجی و عدم قطعیت‌های نظارتی مرتبط است.

برای رصد وضعیت اتریوم، چند سیگنال کلیدی وجود دارد: اول، توانایی اتریوم برای بازپس‌گیری سطح ۲۵۰۰ دلار و میانگین ۵۰ روزه. دوم، حجم معاملات که در حال حاضر ۷.۲ میلیارد دلار است. سوم، داده‌های روزانه جریان ETF، با توجه به اینکه روند خروج سرمایه فعلی به ۹ روز رسیده است. اگر محصولات جدیدتر مانند ETFهای اسپات سولانا پس از ۱۴ هفته ورود سرمایه، همچنان شاهد برداشت باشند، این می‌تواند نشان‌دهنده آن باشد که سرمایه‌گذاران به جای جابجایی بین دارایی‌ها، در حال کاهش ریسک در موقعیت‌های پرریسک‌تر ارزهای دیجیتال در کل بازار هستند.