مورگان استنلی: ۲.۹ تریلیون دلار هزینه مراکز داده، ۱.۵ تریلیون دلار کسری

مورگان استنلی انتظار دارد هزینه‌های سرمایه‌ای مراکز داده جهانی از سال ۲۰۲۵ تا ۲۰۲۸ به حدود ۲.۹ تریلیون دلار برسد. عامل محرک این رشد، هوش مصنوعی و ردپای فیزیکی عظیمی است که این فناوری نیاز دارد.

اما رقم جالب‌تر، آنچه پس از این مجموع کل می‌آید، است. طبق محاسبات این بانک، بزرگترین شرکت‌های فناوری تنها قادر به تأمین مالی حدود نیمی از این مبلغ خواهند بود، که این امر شکاف تأمین مالی تخمینی ۱.۵ تریلیون دلاری را ایجاد می‌کند.

پیش‌بینی مورگان استنلی هزینه‌ها را به دو بخش تقسیم می‌کند. حدود ۱.۶ تریلیون دلار صرف سخت‌افزارهای فناوری اطلاعات، شامل تراشه‌ها و سرورها خواهد شد.

مبلغ باقی‌مانده، ۱.۳ تریلیون دلار، به زیرساخت‌های فیزیکی و ساخت‌وساز اختصاص یافته است.

شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات ابری (هایپرسکیلرها) سنگین‌ترین بار را بر دوش می‌کشند. پیش‌بینی می‌شود شرکت‌هایی مانند Amazon، Microsoft، Alphabet، Meta و Oracle حدود ۱.۴ تریلیون دلار را از طریق جریان‌های نقدی خود تأمین مالی کنند.

با کسر بخش تأمین مالی شده از کل مبلغ، به شکاف تأمین مالی خارجی تخمینی ۱.۵ تریلیون دلاری می‌رسیم.

تحقیقات مورگان استنلی نشان می‌دهد که بازارهای اعتبار خصوصی احتمالاً حدود ۸۰۰ میلیارد دلار از این کسری را تأمین خواهند کرد. ابزار مورد استفاده در این زمینه، ساختارهای خاص دارایی است، که در آن وام‌ها به تأسیسات یا تجهیزات خاصی گره خورده‌اند، نه به ترازنامه کلی شرکت.

تعهدات دیگر در کنار بدهی‌ها در حال انباشته شدن هستند. طبق یافته‌های تحقیق، تعهدات اجاره‌ای هایپرسکیلرها از ۱.۲ تریلیون دلار پرداخت‌های آتی بدون تنزیل فراتر می‌رود.

تأمین مالی هوش مصنوعی و نقش انویدیا

انویدیا نیز در تصویر تأمین مالی ظاهر می‌شود. این تولیدکننده تراشه در مذاکراتی برای تضمین‌های پشتیبان تا سقف ۲۵۰ میلیارد دلار برای حمایت از تأمین مالی بدهی مراکز داده مشارکت داشته است.

هیچ چیز در این تحقیق نشان نمی‌دهد که این مذاکرات نهایی شده باشند.

پول تنها یک محدودیت نیست. پیش‌بینی‌های تجدیدنظر شده نشان می‌دهد که کمبود برق مراکز داده در ایالات متحده تا سال ۲۰۲۸ به ۳۲ تا ۳۳ گیگاوات افزایش خواهد یافت.

یک مقاله اخیر منتشر شده در ZeroHedge استدلال می‌کند که اعتبار خصوصی در حال تأمین مالی ساخت‌وساز هوش مصنوعی در برابر وثیقه‌هایی با زمان محدود است.

نویسنده بر اساس استدلال‌های الکس کارپ، که در این مقاله به عنوان یکی از بدبین‌ترین مدیران عامل تاریخ توصیف شده است، بنا می‌کند. طبق گفته نویسنده، کارپ در ماه سپتامبر استدلالی را مطرح کرد که بیشتر بازار هنوز آن را جذب نکرده است، و نویسنده معتقد است که این منطق یک لایه دیگر به پایین‌تر در پشته فناوری گسترش می‌یابد.

نویسنده انتظار دارد که واشنگتن در نهایت اعتبار خصوصی مورد استفاده برای تأمین مالی مراکز داده هوش مصنوعی را پشتیبانی کند. این پیش‌بینی دیدگاه شخصی نویسنده است و مقاله آن را به عنوان نظری در مورد اینکه ریسک در نهایت به کجا ختم می‌شود، چارچوب‌بندی می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران، اعداد مورگان استنلی بازاری را ترسیم می‌کنند که در آن بزرگترین خریداران زیرساخت هوش مصنوعی از آنچه جریان‌های نقدی‌شان می‌تواند پوشش دهد، فراتر رفته‌اند. این تحقیق به فرصتی در اعتبار خصوصی اشاره دارد، جایی که ترتیبات خاص دارایی ممکن است بازده بالاتری نسبت به بدهی شرکتی متعارف ارائه دهند.

تعهدات اجاره ۱.۲ تریلیون دلاری شایسته توجه دقیق است. این پرداخت‌ها هستند که بخش زیادی از وام‌های ساخت‌وساز را ممکن می‌سازند، بنابراین هرگونه عقب‌نشینی در تقاضای هایپرسکیلرها به توسعه‌دهندگان و اعتباردهندگان آنها سرایت خواهد کرد.

مذاکرات تضمین انویدیا نیز یک موضوع دیگر برای پیگیری است. تأمین مالی با پشتوانه تأمین‌کننده می‌تواند تقاضا را روان نگه دارد، اما همچنین سلامت یک تولیدکننده تراشه را به طور تنگاتنگ‌تری به بدهی مشتریانش پیوند می‌دهد.