۲۲ شرکت در برابر سهام توکنیزه شده مقاومت کردند؛ مایکروسافت، مک‌دونالد و آلفابت در میان ردکنندگان

مخالفت ۲۲ شرکت بزرگ با پلتفرم سهام توکنیزه OKX-ICE

تنها یک ماه پس از راه‌اندازی معافیت نوآوری کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، پلتفرم سهام توکنیزه OKX-ICE با مخالفت ۲۲ شرکت سهامی عام روبرو شده است. نام شرکت‌هایی چون مایکروسافت، Alphabet، گلدمن ساکس، مک‌دونالد، ولز فارگو و سیسکو در میان این مخالفان دیده می‌شود. با این حال، کارشناسان صنعت معتقدند این مخالفت‌ها به معنای رد خود توکنیزه کردن نیست، بلکه بیشتر نشان‌دهنده رویکرد محتاطانه ناشران سهام است.

موج مخالفت‌ها با سهام توکنیزه

تنها سه هفته از راه‌اندازی پلتفرم سهام توکنیزه می‌گذرد و موج مخالفت‌ها شدیدتر از حد انتظار است. پلتفرم معاملات اوراق بهادار توکنیزه (OKX-ICE)، که حاصل همکاری OKX و شرکت مادر بورس نیویورک (ICE) است، تاکنون رسماً مخالفت ۲۲ شرکت سهامی عام را دریافت کرده است. در این فهرست نام شرکت‌های بزرگی مانند مایکروسافت (MSFT)، Alphabet (GOOG)، گلدمن ساکس (GS)، مک‌دونالد (MCD)، ولز فارگو (WFC)، سیسکو (CSCO) و Marvell به چشم می‌خورد.

این شرکت‌ها با معامله نسخه‌های توکنیزه شده سهام خود در این پلتفرم مخالفت کرده‌اند. این تعداد مخالفت، پس از موج اولیه مخالفت‌ها در ۲۴ اکتبر، برای اولین بار از مرز ۲۰ شرکت عبور کرده است.

جدول زمانی رویدادها

در اواسط سپتامبر، SEC چارچوب معافیت نوآوری برای اوراق بهادار توکنیزه را به طور رسمی معرفی کرد و راه را برای معاملات سهام توکنیزه شده هموار ساخت. در ۱۹ اکتبر، مایکروسافت، Alphabet و گلدمن ساکس اولین اعلامیه‌های مخالفت خود را منتشر کردند. در ۲۰ اکتبر، اندرو کوومو، مدیرعامل مشترک OKX-ICE، در مصاحبه‌ای مخالفت شرکت‌ها را «واکنشی طبیعی» توصیف کرد. در این هفته، ۵ شرکت دیگر به این فهرست پیوستند و روز جمعه ۶ شرکت دیگر اضافه شد که مجموعاً به ۲۲ شرکت رسید. این سرعت مخالفت‌ها فراتر از انتظار بسیاری از فعالان صنعت بود.

کوومو در پاسخ به رسانه‌ها اظهار داشت که ناشرانی که بدون ارتباط کافی در لیست معاملات قرار گرفته‌اند، حق دارند مخالفت کنند و این یک تصمیم منطقی شرکتی است. با این حال، او تأکید کرد که پلتفرم OKX-ICE به پیشبرد کار خود ادامه خواهد داد و مخالفت‌ها به معنای رد مسیر فناوری توکنیزه کردن نیست.

مورد خاص نزدک

جالب‌ترین مورد، خود نزدک است. نزدک، به عنوان اپراتور یکی از بازارهای اصلی سهام آمریکا، از مدت‌ها پیش یکی از حامیان فعال توکنیزه کردن بوده و در مارس ۲۰۲۶ از SEC مجوز لازم برای ترویج معاملات اوراق بهادار توکنیزه در بازار خود را دریافت کرد. با این حال، نزدک به طور عمومی اعلام کرده است که تمایلی به معامله نسخه توکنیزه شده سهام خود (NDAQ) در TSV (محل معاملات اوراق بهادار توکنیزه) ندارد.

موضع نزدک به مسائل ساختار بازار مربوط می‌شود: اگر TSV خارج از سیستم بازار ملی (NMS) قرار گیرد، می‌تواند منجر به پراکندگی نقدینگی، تضعیف مکانیسم کشف قیمت و فقدان مکانیزم‌های حفاظتی موجود مانند نمایش بهترین قیمت لحظه‌ای و نوار اطلاعاتی جامع شود. راهکار توکنیزه کردن نزدک این است که اوراق بهادار توکنیزه شده در چارچوب صرافی‌های موجود باقی بمانند و از طریق DTC (شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار) تسویه شوند، نه اینکه یک بازار موازی جدید ایجاد شود.

به عبارت دیگر، نزدک با فناوری توکنیزه کردن مخالف نیست، بلکه با «توکنیزه کردن خارج از چارچوب نظارتی موجود» مخالف است. این با موضع ۲۲ شرکت مخالف تفاوت اساسی دارد؛ شرکت‌های مخالف بیشتر به دلیل ملاحظات مدیریت ریسک مخالفت کرده‌اند تا ادعاهای مربوط به ساختار بازار.

دلایل مخالفت ناشران

رید نوچ، معاون بخش ساختار بازار سهام آمریکا در TD Securities، اشاره می‌کند که سوال اصلی ناشران این است که «توکنیزه کردن چه سودی برای آن‌ها دارد؟».

از لحاظ تئوری، توکنیزه کردن می‌تواند تقاضای جدیدی را از سوی سرمایه‌گذاران خارجی برای سهام آمریکا، به ویژه از بازارهای آسیا و خاورمیانه، جذب کند. اما هنوز داده‌ای برای اثبات اینکه آیا چارچوب فعلی SEC می‌تواند تقاضای جدید کافی برای جبران ریسک‌هایی مانند معاملات ۲۴/۷ و ناآشنایی ساختار بازار را فراهم کند، وجود ندارد. برای تیم‌های حقوقی و انطباق شرکت‌های سهامی عام محافظه‌کار، قضاوت ریسک بیشتر از سود، یک انتخاب منطقی است.

حامیان توکنیزه کردن

همه فعالان صنعت ارزهای دیجیتال رویکرد محتاطانه‌ای ندارند. شرکت تخصصی اوراق بهادار توکنیزه Securitize (SECZ) به صراحت اعلام کرده است که با راه‌اندازی OKX-ICE مخالفت نخواهد کرد و شرکت نگهداری دارایی‌های رمزارزی BitGo (BTGO) نیز موضع عدم مخالفت را اتخاذ کرده است. کارلوس دومینگو، مدیرعامل Securitize، در مصاحبه‌ای گفت: «اکنون یک فرآیند آموزشی مهم در حال انجام است.»

Securitize از طریق وبینارها، مدل‌های مختلف معاملاتی، حقوق سهامداران و ملاحظات بالقوه را برای ناشرانی که ممکن است در توکنیزه کردن مشارکت کنند، توضیح داده است. این نشان می‌دهد که مانع واقعی سهام توکنیزه شده، نه فناوری یا مقررات، بلکه نیاز به زمان برای آموزش بازار است.

تفسیر پیام‌های مخالفت

برای صنعت ارزهای دیجیتال، مخالفت ۲۲ شرکت بزرگ باید به صورت لایه‌ای تفسیر شود.

لایه اول: این به معنای شکست توکنیزه کردن نیست. اکثر شرکت‌های مخالف، غول‌های مالی یا فناوری سنتی هستند که تیم‌های حقوقی آن‌ها نسبت به هرگونه ترتیب خارج از ساختار بازار موجود، رویکردی محافظه‌کارانه دارند و این موضوع ارتباطی با خوش‌بینی آن‌ها به فناوری توکنیزه کردن ندارد.

لایه دوم: این نشان می‌دهد که سرعت واقعی اجرای معافیت نوآوری SEC ممکن است کندتر از حد انتظار باشد. اگر ناشران بزرگ به مخالفت ادامه دهند، نقدینگی اولیه پلتفرم OKX-ICE محدود خواهد شد و بر اعتماد بازار تأثیر می‌گذارد.

لایه سوم: مسیر نزدک و DTC (توکنیزه کردن در چارچوب موجود) ممکن است به راهکار اصلی تبدیل شود، در حالی که مسیر «بازار موازی» که توسط OKX-ICE نمایندگی می‌شود، برای متقاعد کردن ناشران به زمان بیشتری نیاز دارد.

نکات قابل توجه در آینده

نکات قابل توجه در آینده عبارتند از: اول، آیا OKX-ICE به طور فعال با شرکت‌های مخالف ارتباط برقرار خواهد کرد و مکانیسم انتخاب (opt-in) را ارائه خواهد داد تا ناشران بتوانند خودشان انتخاب کنند که آیا در پلتفرم حضور داشته باشند یا خیر؟ دوم، پیشرفت بررسی SEC در مورد راهکار توکنیزه کردن نزدک-DTC؛ اگر مسیر نزدک زودتر اجرایی شود، جایگاه بازار OKX-ICE تحت فشار قرار خواهد گرفت. سوم، آیا برنامه آموزشی Securitize می‌تواند تا اوایل سال ۲۰۲۷ اولین گروه از ناشران «پذیرنده فعال توکنیزه کردن» را به همراه داشته باشد؟

روایت سهام توکنیزه شده آمریکا هنوز به پایان نرسیده است، اما از «باز شدن مقررات» تا «پذیرش بازار» هنوز فاصله زیادی وجود دارد.