Tag: اقتصاد کلان

XRP با بازگشت به ۱.۴۵ دلار، در پی اخبار فدرال رزرو شاهد جهش ۶ درصدی بود؛ کل بازار ارزهای دیجیتال نیز همین روند را دنبال می‌کند. این صعود، روایت بزرگ‌تر را تقویت می‌کند: یک رالی تسکینی ناشی از عوامل کلان اقتصادی که معامله‌گران را به زمزمه درباره رسیدن دوباره به ۱۰ دلار وامی‌دارد؛ هدفی که تنها چند هفته پیش دور از دسترس به نظر می‌رسید. اما واقعاً چه چیزی این حرکت را تغذیه می‌کند و این روند تا کجا می‌تواند به طور واقع‌بینانه ادامه یابد پیش از آنکه با دیواره مقاومت بعدی روبرو شود؟

اخبار فوری: بازار کار آمریکا نشانه‌های تازه‌ای از کاهش دما را نشان می‌دهد و سیگنالی نسبتاً تعدیل‌گرانه ارسال می‌کند.

ادعاهای بیکاری: ۲۰۶ هزار نفر در مقابل پیش‌بینی ۲۰۵ هزار نفر، افزایش از ۲۰۳ هزار نفر
پرداخت حقوق ADP: ۳۸ هزار نفر در مقابل پیش‌بینی ۴۷ هزار نفر
این دو مورد عدم تحقق پیش‌بینی، احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را تقویت می‌کند و به طور بالقوه سهام را افزایش می‌دهد…

این رالی به کاهش انتظارات در مورد سیاست فدرال رزرو بازمی‌گردد و دارایی‌های پرریسک به طور گسترده‌ای مورد استقبال قرار گرفته‌اند، زیرا معامله‌گران مسیری دوستانه‌تر برای نرخ بهره را قیمت‌گذاری می‌کنند. حجم ۲۴ ساعته XRP نزدیک به ۴ میلیارد دلار باقی مانده است و ارزش بازار آن حدود ۹۰.۹ میلیارد دلار است که آن را دوباره در میان دارایی‌های بزرگ در کانون توجه قرار می‌دهد.

احتمال کاهش نرخ بهره در طول هفته متغیر بوده است و این نوسان مستقیماً بر روند قیمت آلت‌کوین‌ها تأثیر گذاشته است. رشد XRP در ماه اوت، با افزایش ۷۰ درصدی از ۱ دلار به ۱.۷۰ دلار، زمینه را برای کل این روایت فراهم کرد و اصلاح ۲۰ درصدی بعدی به منطقه ۱.۳۵ تا ۱.۳۸ دلار اکنون خطی است که گاوها از آن دفاع می‌کنند.

تقاضای نهادی به طور پنهانی در حال افزایش بوده است که فراتر از احساسات صرف خرده‌فروشان، به سناریوی صعودی وزن می‌بخشد.

XRP در حال حاضر نزدیک به ۱.۴۵ دلار معامله می‌شود که جهش درون‌روزی ۶ درصدی را نشان می‌دهد و همچنان به خوبی بالای باند حمایتی حیاتی ۱.۳۵ تا ۱.۳۸ دلار قرار دارد که بیشترین حجم تاریخی را جذب کرده است. میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه (EMA) در نزدیکی ۱.۳۳ تا ۱.۳۵ دلار قرار دارد و در صورت بازگشت فشار فروش، حاشیه امن معقولی را برای گاوها فراهم می‌کند.

حجم نزدیک به ۵.۵ میلیارد دلار نشان‌دهنده مشارکت واقعی است، نه یک پمپ ضعیف و به راحتی قابل برگشت. وضعیت فنی همچنان یک مثلث نزولی از اوج ۱.۷۰ دلاری ماه اوت را نشان می‌دهد. قیمت در حال بازگشت از حمایت مثلث است اما هنوز مقاومت نزولی را رد نکرده است.

اگر بتواند بالای ۱.۳۴ دلار باقی بماند، زمینه را برای آزمایش مجدد ۱.۵۵ دلار فراهم می‌کند و عبور قاطع از آن، راه را برای ۱.۶۰ تا ۱.۹۰ دلار باز می‌کند. همچنین ممکن است بین ۱.۳۸ تا ۱.۵۲ دلار تثبیت شود در حالی که داده‌های کلان اقتصادی هضم می‌شوند.

آنچه نمی‌خواهیم ببینیم، سقوط زیر ۱.۳۰ دلار است، زیرا خطر اصلاح عمیق‌تر را به همراه دارد، به خصوص اگر داده‌های شغلی آینده باعث ایجاد ریسک‌گریزی شود. گمانه‌زنی‌ها در مورد جریان ETF همچنان به صحبت از ۱۰ دلار دامن می‌زند، اگرچه این جدول زمانی در حال حاضر کاملاً گمانه‌زنی باقی می‌ماند.

یک جهش ۶ تا ۷ درصدی اگر از قبل XRP را در اختیار دارید، احساس خوبی دارد، اما خبر بد اینجاست. با ارزش بازار ۹۰ میلیارد دلاری، دو برابر شدن از این نقطه نیازمند حجم عظیمی از سرمایه جدید است؛ حرکتی که ماه‌ها طول می‌کشد، نه روزها.

معامله‌گرانی که به دنبال رویای ۱۰ دلاری هستند ممکن است در نهایت به آنجا برسند، اما محاسبات مربوط به یک دارایی بزرگ که ۷ برابر شود، با دارایی نوپایی که همین حرکت را انجام دهد، متفاوت است.

اینجاست که Bitcoin Hyper (HYPER) وارد تصویر می‌شود. این پروژه به عنوان اولین لایه ۲ بیت‌کوین با ادغام کامل SVM معرفی شده است و هدف آن ارائه سرعت اجرای سریع‌تر از خود سولانا و در عین حال تسویه حساب در لایه پایه بیت‌کوین است.

پیش‌فروش تاکنون ۳۳.۱ میلیون دلار جمع‌آوری کرده است و توکن‌ها با قیمت ۰.۰۱۳۶۸۵۷ دلار عرضه می‌شوند و پاداش‌های استیکینگ بازده سالانه (APY) بیش از ۶۰ درصد را برای مشارکت‌کنندگان اولیه ارائه می‌دهند. ویژگی‌های برجسته شامل یک پل کانونی غیرمتمرکز برای انتقال BTC و پردازش لایه ۲ با تأخیر کم است که برای رفع شکاف برنامه‌نویسی بیت‌کوین ساخته شده است.

قبل از بسته شدن پنجره پیش‌فروش، Bitcoin Hyper را تحقیق کنید.

افزایش نرخ بهره در سپتامبر، بازارها را در انتظار تصمیم فدرال رزرو قرار داد

بازارها در حال حاضر احتمال افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر را ۵۹ درصد ارزیابی می‌کنند، در حالی که احتمال عدم تغییر نرخ‌ها ۴۲ درصد است. سایر گزارش‌ها این احتمال را پیش از جلسه ۱۵ تا ۱۶ سپتامبر کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) بین ۶۰ تا ۶۸ درصد تخمین زده‌اند. در مقابل، شانس کاهش نرخ بهره به تنها ۱ درصد رسیده و امید به چنین اقدامی رو به زوال است.

این اختلاف میان انتظارات بازار و تصمیم احتمالی فدرال رزرو، سوالی روشن را برای دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین، مطرح می‌کند. اگر فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه دارد، در حالی که بازار همچنان به افزایش آن‌ها تمایل دارد، این شکاف می‌تواند منجر به بازنگری در موقعیت‌های فروش (bearish positioning) شود.

صرفاً ثابت نگه داشتن نرخ‌ها به معنای ایجاد یک روند صعودی نخواهد بود؛ واکنش بازار به پیام همراه فدرال رزرو نیز بستگی خواهد داشت. اگر این تصمیم با سخنرانی محتاطانه (dovish) از سوی رئیس جدید SEC، کوین وارش، همراه شود، می‌تواند به بازار ارزهای دیجیتال رونق بخشد.

این بازنگری قیمت‌ها در پی شکافی در سیاست‌گذاری عمومی صورت گرفته است. ترامپ اظهار داشت که نرخ بهره آمریکا بیش از حد بالاست و از کوین وارش و مسئولیت او برای اتخاذ تصمیمات لازم ابراز احترام کرد. او پیشتر گفته بود که اگر خواهان افزایش نرخ بهره بود، وارش را برای رهبری فدرال رزرو انتخاب نمی‌کرد.

سخنرانی وارش در جکسون هول بر تورم تأکید کرد و نشان داد که سیاست‌گذاران در صورت عدم حرکت فشارهای قیمتی به سمت هدف ۲ درصدی فدرال رزرو به اندازه کافی سریع، همچنان وظایفی بر عهده دارند.

بازار نرخ بهره متعاقباً افزایش سپتامبر را به عنوان محتمل‌ترین نتیجه قیمت‌گذاری کرد. آخرین آمار بازار Kalshi حجمی کل ۳۱.۳ میلیون دلار را نشان می‌دهد.

احتمالات گزارش‌شده بسته به محل و زمان اندازه‌گیری متفاوت است. این امر باعث می‌شود که این محدوده مفیدتر از هر رقم واحدی باشد: نکته اصلی این است که بازارها کمتر از سه هفته پیش از جلسه، به سمت انتظار سیاست‌های انقباضی‌تر حرکت کرده بودند.

اعتراض ترامپ به نرخ‌های جاری در کنار احترام او به نقش وارش قرار می‌گیرد و بازارها را وامی‌دارد تا به جای ترجیحات کاخ سفید، سیگنال‌های رئیس فدرال رزرو را ارزیابی کنند. پیام متمرکز بر تورم وارش از اولین حضور او در جکسون هول به نقطه مرجع کلیدی برای تصمیم سپتامبر تبدیل شد.

تغییر در انتظارات نرخ بهره همزمان با فشارهایی در سایر بازارها بود. FinanceFeeds گزارش داد که قراردادهای آتی Nasdaq-100 با ۱.۱۹ درصد کاهش به ۲۹,۱۶۳.۲۵، قراردادهای آتی داو جونز با ۳۴۱ واحد کاهش به ۵۲,۸۹۹ و قراردادهای آتی S&P 500 با ۰.۶۲ درصد کاهش به ۷,۶۵۱.۵۰ در معاملات پیش از بازار سه‌شنبه رسیدند.

نفت خام WTI اکتبر با ۲.۴۴ درصد افزایش به ۸۷.۸۵ دلار و نفت برنت نزدیک به ۹۰ دلار معامله شد که ورودی دیگری حساس به تورم را به پس‌زمینه بازار افزود.

$CL $WTI $USOIL نفت تاکنون مسیر ترسیم‌شده را دنبال کرده است. همچنان هدف‌گذاری برای ۱۰۱.۵۰ تا ۱۰۶ دلار است. پس از آن کاهش خواهد داشت. گاوها خط روند اوج ماه مارس را شکستند و قیمت اکنون دوباره بالاتر از تمام میانگین‌های متحرک ساده (SMA) و نمایی (EMA) اصلی معامله می‌شود. آخرین بار گفتم که مراقب ۹۱.۲۸ دلار باشید. در حال حاضر شاهد…

تمایز بین تصمیم نرخ بهره و انتظارات بازار در مرکز توجه قرار دارد. اگر فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه دارد، این اقدام به خودی خود نشان‌دهنده سیاست تسهیل‌کننده نخواهد بود. این تصمیم تنها در صورتی می‌تواند به عنوان یک غافلگیری محتاطانه تفسیر شود که بازارها بلافاصله پیش از تصمیم به شدت به افزایش تمایل داشته باشند و راهنمایی فدرال رزرو این غافلگیری را خنثی نکند.

برای بیت‌کوین، این تمایز به این معناست که ثابت نگه داشتن نرخ‌ها می‌تواند منجر به بازنگری در موقعیت‌های مبتنی بر انتظار افزایش نرخ شود، اما تضمین‌کننده رشد نخواهد بود. ثابت نگه داشتن نرخ‌ها همراه با زبانی که همچنان احتمال انقباض بیشتر را در نظر دارد، می‌تواند واکنشی بسیار متفاوت از ثابت نگه داشتن نرخ‌ها همراه با راهنمایی ملایم‌تر ایجاد کند. بنابراین، تصمیم، بیانیه سیاستی و تفسیر گسترده‌تر ریسک‌های تورمی باید در کنار هم در نظر گرفته شوند.

فضای کلان اقتصادی گسترده‌تر بر این عدم قطعیت تأکید می‌کند. بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله در محدوده‌ای تقریباً بین ۴.۷۵ تا ۴.۸۰ درصد گزارش شده است، به طوری که Trading Economics پنجمین جلسه متوالی افزایش بازده و بالاترین سطح از ژانویه ۲۰۲۵ را توصیف کرده است. بازده بالاتر و قیمت نفت از جمله عواملی بودند که بر دارایی‌های پرریسک در تحرکات گزارش‌شده بازار تأثیر گذاشتند.

فوری: افزایش نرخ بهره سپتامبر فدرال رزرو تقریباً قطعی شد! وارش اولویت خود را روشن کرده است: “مبارزه با تورم وظیفه من است” – و فدرال رزرو آماده اقدام است. با جلسه بعدی FOMC در ۱۶ سپتامبر، شانس افزایش نرخ به حدود ۷۰ درصد رسیده است – و همچنان در حال افزایش است!…

سه سناریوی کلی، رویکرد به تصمیم FOMC سپتامبر را چارچوب‌بندی می‌کنند. اگر شانس افزایش نرخ بالا باقی بماند و فدرال رزرو با راهنمایی نسبتاً ملایم نرخ‌ها را ثابت نگه دارد، شکاف بین قیمت‌گذاری بازار و تصمیم می‌تواند از بازنگری در دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت‌کوین، حمایت کند. این سناریویی است که بیشترین سازگاری را با بحث احتمالی فشار فروش کوتاه (short-squeeze) دارد.

اگر فدرال رزرو نرخ‌ها را افزایش دهد، نتیجه با احتمالات گزارش‌شده توسط Polymarket، CME FedWatch، گزارش‌های قراردادهای آتی وجوه فدرال و Trading Economics همخوانی بیشتری خواهد داشت.

اگر فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه دارد و در عین حال بر امکان انقباض بیشتر تأکید کند، غافلگیری ظاهراً محتاطانه ضعیف‌تر خواهد بود. در هر صورت، سوال مرتبط نه تنها این است که آیا فدرال رزرو نرخ‌ها را تغییر می‌دهد، بلکه این است که تصمیم چگونه با انتظاراتی که از زمان جکسون هول شکل گرفته است، مقایسه می‌شود.

تحولات تورم، بازده اوراق خزانه، قیمت نفت و تکامل احتمالات نرخ، بخشی از پس‌زمینه جلسه ۱۵ تا ۱۶ سپتامبر باقی می‌مانند. شواهد موجود از بازاری متمرکز بر افزایش احتمالی، به جای یک احتمال قطعی واحد یا واکنشی از پیش تعیین‌شده در بیت‌کوین، حمایت می‌کند.

رالی بیت‌کوین در ماه اوت با آزمونی دشوارتر روبرو شده است، زیرا تقاضای جدید برای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) با افزایش انتظارات برای سیاست پولی انقباضی‌تر در ایالات متحده مواجه شده است. طبق گزارش Bitfinex Alpha، این ارز دیجیتال بالای ۷۷,۱۰۰ دلار باقی مانده است، اما حرکت بعدی آن ممکن است به این بستگی داشته باشد که آیا نقدینگی جدید می‌تواند ریسک‌های افزایش نرخ بهره را جبران کند یا خیر.

این تنش در تحرم‌های اخیر قیمت بیت‌کوین مشهود بود. بیت‌کوین در ۲۷ اوت برای اولین بار از ماه مه، بالای ۸۰,۰۰۰ دلار بسته شد و با رسیدن موقت به ۸۱,۵۰۰ دلار، در نهایت در قیمت ۸۰,۲۵۶ دلار به کار خود پایان داد. پس از آن، با اظهارات کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در نشست جکسون هول که بازارهای مالی را وادار به ارزیابی مجدد چشم‌انداز نرخ بهره در آمریکا کرد، به ۷۶,۸۵۷ دلار سقوط کرد.

این عقب‌نشینی در حالی رخ داد که بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را از حدود ۳۵ درصد به حدود ۶۰ درصد افزایش دادند. وارش همچنین بر هدف ۲ درصدی تورم فدرال رزرو تأکید کرد و پیشنهاد داد که سیاست پولی ممکن است هنوز به اندازه کافی محدودکننده نباشد.

با وجود تغییر در انتظارات نرخ بهره، بیت‌کوین مقاومت نسبی از خود نشان داد. این ارز در روز جمعه تنها حدود ۳ درصد کاهش یافت و در طول آخر هفته بالای سطوح قبلی خود باقی ماند. Bitfinex سطح ۷۷,۱۰۰ دلار را به عنوان یک سطح حمایتی مهم از نظر حجم معاملات شناسایی کرده است، زیرا این سطح در شکست ماه اوت این ارز دیجیتال نقش داشته است.

تقاضای مداوم برای ETFها ممکن است به حمایت از این مقاومت کمک کرده باشد. ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده در هفته گذشته شاهد خالص ورودی ۹۲۴.۵ میلیون دلاری بودند، علیرغم خروج ۲۰۲ میلیون دلار در روز جمعه. این صندوق‌ها در نه جلسه معاملاتی پیشین، ۳.۰۴ میلیارد دلار جذب کرده بودند که نشان‌دهنده تقاضای مداوم علی‌رغم تغییر انتظارات در مورد سیاست پولی آمریکا است.

فراتر از ETFها، نقدینگی استیبل‌کوین‌ها نیز برای بازار گسترده‌تر ارزهای دیجیتال مرتبط باقی می‌ماند، زیرا می‌تواند سرمایه لازم برای دارایی‌های دیجیتال را فراهم کند. با این حال، گزارش Bitfinex به طور مستقیم‌تر به تقاضای ETF به عنوان محرک کلیدی شرایط نقدینگی فعلی بیت‌کوین اشاره دارد.

بر اساس این گزارش، بازار مشتقات بیت‌کوین در طول این رالی نسبتاً کنترل شده باقی مانده است. ارزش قراردادهای باز فیوچرز دائمی به ۵۵.۶ میلیارد دلار رسید که حدود ۲۰ درصد بیشتر از ابتدای ماه اوت است، در حالی که نرخ‌های تأمین مالی و مبنای فیوچرز در محدوده خود باقی ماندند.

در همین حال، داده‌های درون‌زنجیره‌ای (on-chain) به تغییر در مالکیت بیت‌کوین اشاره دارند. کیف پول‌هایی که بین ۱۰۰۰ تا ۱۰۰۰۰ بیت‌کوین نگهداری می‌کنند، از اواخر ژوئن حدود ۵۰,۵۰۰ بیت‌کوین از موجودی خود کاسته‌اند، در حالی که کیف پول‌های صرافی‌ها و ETFها حدود ۵۹,۱۰۰ بیت‌کوین به موجودی خود افزوده‌اند.

کوین وارش، رئیس سابق فدرال رزرو، در اولین سخنرانی کلیدی خود در نشست جکسون هول، بیشتر به خاطر آنچه درباره نرخ بهره نگفت، خبرساز شد. اما در میانه سخنرانی، زیر عنوان «آمادگی برای شرایط سیاستی آینده»، بخشی قرار دارد که برای هر کسی که پیگیر جریان واقعی پول در حوزه هوش مصنوعی است، اهمیت بیشتری دارد.

وارش این بخش را با توصیف فضای پیش از اوج‌گیری هوش مصنوعی آغاز کرد: اقتصاددانان سال‌ها پس از بحران ۲۰۰۸، نسبت به «رکود مزمن» هشدار می‌دادند؛ جهانی با سرمایه بیش از حد که به دنبال سرمایه‌گذاری‌های خوب و اندک بود، زیرا به گفته وارش، «همه چیزهای خوب قبلاً اختراع شده بودند». او گفت که این تئوری دیگر معتبر نیست.

او این ادعا را با اعداد و ارقام پشتیبانی کرد. هزینه‌های سرمایه‌ای کسب‌وکارها – که او آن را «بذر رشد اقتصادی آینده» نامید – با سریع‌ترین نرخ از سال ۲۰۲۱ در حال افزایش است و در چهار فصل گذشته حدود ۹ درصد رشد داشته است که بیش از نیمی از این رشد به توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی گره خورده است. او گفت که از این پس، آنچه او رصد خواهد کرد، سطح این هزینه‌ها نیست، بلکه «مشتق دوم» آن است؛ یعنی اینکه آیا نرخ رشد خود به شتاب خود ادامه می‌دهد یا شروع به کاهش می‌کند.

این ارقام ممکن است به درک برخی از اظهارات خاص وارش در مورد هوش مصنوعی کمک کند.

وارش گفت: «پیشرفت در هوش مصنوعی – نامی ۸۰ ساله برای جدیدترین فناوری – حتی سریع‌تر از آنچه مبلغان آن دو سال پیش پیش‌بینی می‌کردند، بوده است. پتانسیل رشد قابل توجه بالاتر در حال افزایش است.»

او فراتر رفت: «حجم سرمایه در حال گسترش مداوم به سمت انواع زیرساخت‌های مرتبط با هوش مصنوعی سرازیر می‌شود. به نظر می‌رسد نوعی قانون مور فوق‌العاده در حال تحقق است.»

قانون مور، مشاهده‌ای ده‌ها ساله است که طبق آن قدرت محاسباتی تقریباً هر دو سال یکبار دو برابر می‌شود. نسخه «فوق‌العاده» وارش ادعا می‌کند که قابلیت هوش مصنوعی حتی سریع‌تر از آن در حال ترکیب شدن است – این یک چارچوب‌بندی چشمگیر از سوی یک بانکدار مرکزی که به طور سنتی رویکرد سخت‌گیرانه‌ای دارد، نه یک ارائه از دره سیلیکون، و نزدیک‌ترین چیزی بود که او به استدلال مبنی بر اینکه هوش مصنوعی به تنهایی توجیه کننده جریان‌های عظیم سرمایه در بازار است، رسید.

وارش گفت: «سرمایه و نیروی کار برای ایجاد مدل‌های زبان بزرگ که در قلب هوش مصنوعی قرار دارند، ترکیب شده‌اند. کاربران برای دسترسی به مدل‌ها، توکن خریداری می‌کنند.»

سپس او عددی را برای آن ذکر کرد: «گزارش‌ها فروش سالانه توکن را برای دو آزمایشگاه پیشرو به تنهایی بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار اعلام کرده‌اند – افزایشی ۵۰۰ درصدی نسبت به سال گذشته.»

توکن در این زمینه، واحد اساسی است که شرکت‌های هوش مصنوعی دسترسی را بر اساس آن می‌فروشند – تقریباً قطعه‌ای از متن که یک مدل می‌خواند یا تولید می‌کند. استناد وارش به یک رقم دلاری مشخص، به جای صحبت انتزاعی درباره «رونق هوش مصنوعی»، نشان می‌دهد که فدرال رزرو اکنون درآمد توکن را به عنوان یک قلم قابل ردیابی در اقتصاد، نه یک معیار فناوری خاص، در نظر می‌گیرد.

وارش گفت که فدرال رزرو از پویایی بازار اکوسیستم هوش مصنوعی از نزدیک پیروی می‌کند. «ما تشخیص می‌دهیم که هوش مصنوعی یک متغیر جدید است – بالقوه یک عامل تولید جدید – که پیامدهایی هم برای اقتصاد و هم برای اجرای سیاست پولی خواهد داشت.»

عوامل تولید شامل نیروی کار، سرمایه و زمین هستند. قرار دادن هوش مصنوعی در این دسته، چاپلوسی نیست. این بدان معناست که فدرال رزرو مصرف توکن را چیزی می‌داند که می‌تواند بر میزان تولید اقتصاد بدون گرم شدن بیش از حد تأثیر بگذارد – نرخ رشد بالقوه‌ای که تعیین می‌کند نرخ بهره باید در چه سطحی قرار گیرد. اگر این را اشتباه درک کنید، هر تصمیم نرخ بهره با خطا همراه خواهد بود.

وارش پرسید که آیا هوش مصنوعی منجر به «افزایش قابل توجه و پایدار بهره‌وری در سراسر اقتصاد خواهد شد؟ و اگر چنین است، چه زمانی؟» او همچنین پرسید که آیا «استفاده از توکن» «مکمل یا رقیب نیروی کار» خواهد بود. او به هیچ‌کدام پاسخ نداد. یک کارگروه فدرال رزرو در مورد بهره‌وری و مشاغل در حال بررسی این موضوع است و او به صراحت گفت که یافته‌های آن «هیچ تأثیری بر تصمیماتی که ما در شرایط سیاستی فعلی می‌گیریم، ندارد.»

این شکاف، افشای واقعی است. فدرال رزرو تصمیم گرفته است که هوش مصنوعی از نظر کلان اقتصادی مرتبط است و همزمان اذعان کرده است که هنوز چارچوبی برای آن ندارد – در حالی که نرخ‌ها را بر اساس مدل‌هایی که قبل از وجود این هزینه‌ها ساخته شده‌اند، کاهش می‌دهد یا ثابت نگه می‌دارد. بیل گیتس نیمه نیروی کار این سوال را بیشتر پیش برده و از مالیات بر ربات‌ها و مشاغلی که انسان‌ها نمی‌توانند از آن‌ها اخراج شوند، حمایت کرده است.

وارش تظاهر نکرد که پاسخ‌ها را دارد. او خاطرنشان کرد که پیش‌بینی اینکه آیا هوش مصنوعی واقعاً بهره‌وری را در اقتصاد جهانی افزایش خواهد داد، یا چه زمانی این تغییر آغاز خواهد شد، دشوار است.

او همچنین در مورد اینکه آیا این کسب‌وکار منجر به رشد جهانی یا بخشی خواهد شد، ابراز تردید کرد. «چه مقدار از مازاد به صاحبان دارایی‌های کمیاب – آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی، تولیدکنندگان تراشه، تولیدکنندگان انرژی و ارائه‌دهندگان ابری – می‌رسد؟»

او گفت که یک کارگروه فدرال رزرو در مورد «بهره‌وری و مشاغل» در حال بررسی این موضوع است، اگرچه او تأکید کرد که نتایج آن «هیچ تأثیری بر تصمیماتی که ما در شرایط سیاستی فعلی اتخاذ می‌کنیم، ندارد.»

سوال خود وارش در مورد دارایی‌های کمیاب، دو روز قبل از سخنرانی او، پاسخی واقعی در دنیای واقعی دریافت کرد. انویدیا درآمد فصلی بی‌سابقه ۹۶.۲ میلیارد دلاری را گزارش کرد و تعهدات زیرساخت هوش مصنوعی آینده به ارزش ۳۶۶ میلیارد دلار را فاش کرد، در حالی که به طور جداگانه برای خرید Hugging Face، مرکز هوش مصنوعی متن‌باز، با حدود ۱۲.۹ میلیارد دلار اقدام کرد. در مقابل، گزارشی از یک سال پیش نشان می‌دهد که ۹۵ درصد از شرکت‌های هوش مصنوعی مولد در حال شکست هستند.

بنابراین، ارزش ممکن است به جای توزیع، متمرکز شود. اگر یک تولیدکننده تراشه بتواند این مقدار از مازاد توسعه هوش مصنوعی و مشتریان محاسباتی خود را جذب کند، سوال باز وارش در مورد ساختار بازار، پاسخی پیشرو دارد.

بیل گیتس: مالیات بر ربات‌ها و هوش مصنوعی برای جلوگیری از بیکاری گسترده

بیل گیتس، هم‌بنیان‌گذار مایکروسافت، معتقد است که سیستم مالیاتی فعلی کارفرمایان را به سمت جایگزینی نیروی انسانی با ماشین‌آلات سوق می‌دهد و این موضوع می‌تواند منجر به بیکاری گسترده در عصر هوش مصنوعی شود. او در مقاله‌ای با عنوان «عصر پرآشوب هوش مصنوعی فرا رسیده است. انتخاب‌های ما اکنون حیاتی هستند»، به نابرابری موجود در بازار کار اشاره کرده است: کارفرمایان هنگام استخدام یک فرد، مالیات بر حقوق و دستمزد می‌پردازند، اما ربات‌ها معمولاً بلافاصله به عنوان هزینه تجاری کسر می‌شوند.

گیتس پیشنهاد کرده است که برای مقابله با این روند، باید مالیاتی بر «توکن‌های هوش مصنوعی» – واحدهایی که مدل‌های زبانی برای پردازش متن و داده‌ها استفاده می‌کنند – و همچنین بر خود ربات‌ها وضع شود. این ایده جدیدی نیست؛ گیتس اولین بار در سال ۲۰۱۷ این پیشنهاد را مطرح کرد، اما اقتصاددانان آن را «مالیات بر بهره‌وری در پوشش مالیات بر پیشرفت» نامیدند و رد کردند.

با این حال، گیتس این بار بر موضع خود پافشاری می‌کند. او معتقد است که مالیات بر استفاده، مستقیماً انگیزه‌های کارفرمایان را تغییر می‌دهد، برخلاف مالیات شرکتی که تنها بر سود تأثیر می‌گذارد. او یادآور می‌شود که نیروی کار از طریق مالیات بر حقوق و دستمزد مالیات می‌پردازد، در حالی که ربات‌ها مستهلک می‌شوند و هیچ سهمی به تأمین اجتماعی نمی‌پردازند.

مشاغلی که ماشین‌ها به آن‌ها دسترسی ندارند

ایده دوم گیتس در این مقاله، دسته‌بندی مشاغلی است که او آن‌ها را «ذخیره انسانی» می‌نامد. این‌ها مشاغلی هستند که جامعه عمداً آن‌ها را برای انسان‌ها حفظ می‌کند، حتی اگر هوش مصنوعی بتواند آن‌ها را انجام دهد. او این ایده را با مفهوم «ذخیره‌گاه طبیعی» مقایسه می‌کند؛ مناطقی که می‌توان در آن‌ها ساخت‌وساز کرد، اما این کار انجام نمی‌شود، زیرا ارزش آنچه در آنجا وجود دارد، بیشتر از ساخت‌وساز است.

مراقبت از کودکان و خدمت در هیئت منصفه، مثال‌های روشن گیتس هستند. او پیشتر نوشته بود که پدرش در سال ۲۰۲۰ در دوران بیماری آلزایمر تحت مراقبت شبانه‌روزی بوده و «چیزی در مراقبت‌هایی که از پدرم شد، به طور غیرقابل جایگزینی انسانی بود». آموزش و مراقبت‌های بهداشتی در طبقه‌ای میانی و مبهم‌تر قرار می‌گیرند، جایی که او انتظار دارد انسان‌ها در کنار استفاده از هوش مصنوعی برای پوشش دادن بخش‌های بیشتری از کار، همچنان حضور داشته باشند.

گیتس در تهاجمی‌ترین شکل این ایده، حدود ۴۰ درصد از مشاغل را تحت این پوشش قرار داده و گفته است که نمی‌تواند این عدد را بیشتر کند، زیرا استدلالش فرو می‌پاشد. او همچنین این حمایت را به دو دسته تقسیم کرده است: دائمی، برای نقش‌هایی مانند مراقبت، و موقت، برای کارگرانی که نمی‌توانند به سرعت به شغل دیگری تغییر رشته دهند (مانند یک کارگر ۵۵ ساله ساختمانی که تمام عمر خود را در این حرفه گذرانده است).

چرا گیتس معتقد است این گذار با الگوهای گذشته متفاوت است

گیتس بخش قابل توجهی از مقاله خود را به این موضوع اختصاص داده است که مقایسه معمول با تغییرات فناورانه گذشته، در مورد هوش مصنوعی صدق نمی‌کند. او می‌گوید که گذار از کشاورزی به کارهای اداری نسل‌ها طول کشید و دسته‌بندی‌های جدیدی از نیروی کار را ایجاد کرد که نیاز به قضاوت انسانی داشت. گیتس استدلال می‌کند که هوش مصنوعی این مرحله را دور می‌زند؛ این فناوری می‌تواند مستقیماً جایگزین شناخت انسانی در حوزه‌هایی مانند حقوق، خدمات مشتری، پزشکی، نرم‌افزار و تولید شود و این کار را در عرض یک دهه انجام دهد، نه چندین دهه.

داریو آمودئی، مدیرعامل شرکت Anthropic، نیز نسخه‌ای مشابه از این استدلال را مطرح کرده و پیش‌بینی کرده است که تا نیمی از مشاغل سطح ورودی در بخش کارمندان یقه سفید طی پنج سال آینده از بین خواهند رفت.

داده‌های فعلی هنوز با این هشدار همخوانی ندارند. مطالعه‌ای از آزمایشگاه بودجه ییل و مؤسسه بروکینگز که در ماه اکتبر منتشر شد، هیچ نشانه‌ای از جابجایی گسترده در داده‌های اشتغال فدرال تا ماه ژوئیه نشان نداد. ردیاب جدید بیکاری ناشی از هوش مصنوعی کالیفرنیا نیز تاکنون داستان مشابهی را روایت می‌کند – هیچ موج اخراج در سطح ایالتی وجود نداشته است – اگرچه ادعاهای رو به رشد بیکاری را در میان کارگران تحصیل‌کرده در مشاغل در معرض هوش مصنوعی برجسته کرده است.

گیتس منتظر داده‌ها ننشسته است. او گفته است: «دوست دارم متقاعد شوم که در مورد بازار کار اشتباه می‌کنم، اما اینطور نیستم.» وی افزود که اعتبار خود را بر این شرط می‌گذارد که هوش مصنوعی «برای بازار کار بسیار بد» خواهد بود.

گیتس کل مقاله را به عنوان یک دوراهی مطرح می‌کند: هوش مصنوعی یا «بزرگترین عامل برابری‌ساز اختراع شده» خواهد شد یا «بدترین منبع بی‌عدالتی». او معتقد است که کدام یک از این دو اتفاق خواهد افتاد، در چند سال آینده و نه در چند دهه آینده تعیین خواهد شد. او خواستار ایجاد نهادهای هماهنگ‌کننده ملی جدید و یک مؤسسه بین‌المللی برای مدیریت این گذار شده است – کاری که به گفته او باید از هم اکنون آغاز شود، در حالی که مالیات ربات که او ۹ سال پیش پیشنهاد داد، هنوز منتظر دولتی است که حاضر به اجرای آن باشد.

سه شنبه شب، سهام انویدیا پس از افت اولیه در پی انتشار گزارش درآمد سه ماهه دوم مالی این شرکت، در معاملات پس از بسته شدن بازار شاهد بازگشت بود.

این سهام در پایان معاملات عادی با ۱.۵۹ درصد کاهش به قیمت ۲۰۹.۶۶ دلار بسته شده بود، اما پس از ساعات کاری تا حدود ۲۱۷ دلار بهبود یافت که حدود ۳.۵ درصد بالاتر از قیمت پایانی آن بود.

درآمد فصلی انویدیا با رشدی بیش از دو برابر به ۹۶.۲ میلیارد دلار رسید و از میانگین تخمین ۹۲.۲۷ میلیارد دلاری تحلیلگران که توسط آسوشیتدپرس گزارش شده بود، فراتر رفت. درآمد بخش مراکز داده ۱۱۷ درصد افزایش یافته و به ۸۹ میلیارد دلار رسید، در حالی که سود تعدیل شده هر سهم ۲.۲۲ دلار بود که از تخمین ۲.۰۹ دلاری پیشی گرفت. حاشیه سود ناخالص ۷۵ درصد باقی ماند.

جنسن هوانگ، بنیانگذار و مدیرعامل انویدیا، رشد این فصل را به افزایش تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی نسبت داد:

هوانگ در بیانیه‌ای گفت: «هوش مصنوعی به نقطه عطف خود رسیده است. این فناوری در حال انجام کارهای مفید است. توکن‌های آن مولد و سودآور هستند. اکنون، محاسبات درآمد است و تقاضا در حال شتاب گرفتن است. سال گذشته در همین زمان، تنها یک آزمایشگاه محرک ساخت و ساز بود؛ امروز، ما دوران طلایی آزمایشگاه‌ها و استارتاپ‌های جدید هوش مصنوعی، چندین آزمایشگاه پیشرو که به صورت موازی در حال مقیاس‌پذیری هستند، یک اکوسیستم قوی مدل‌های باز و هوش مصنوعی فیزیکی که در حال آنلاین شدن است را داریم – با شتاب قوی در سراسر ایالات متحده و جهان.»

طبق گفته کو لت کرس، مدیر ارشد مالی، انویدیا ۳۶۶ میلیارد دلار تعهد چند ساله برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی، از جمله ۲۷۹ میلیارد دلار برای عرضه و ظرفیت، انجام داده است. این شرکت همچنین تا ۱۰۸.۵ میلیارد دلار تضمین مرحله‌ای را افشا کرد که نشان‌دهنده ریسک بالقوه است تا زیان یا پرداخت‌های فعلی.

کرس در بیانیه‌ای گفت: «ما با شبکه گسترده تامین‌کنندگان خود همکاری کرده‌ایم تا قطعات حیاتی مورد نیاز برای تامین تقاضا در چند سال آینده را تامین کنیم. تعهدات ما از ۱۱۹ میلیارد دلار در فصل گذشته به ۲۷۹ میلیارد دلار افزایش یافته است که عمدتاً مربوط به خرید حافظه است.»

انویدیا همچنین ۳.۵ میلیارد دلار حداکثر ریسک ناخالص تحت این توافقات را گزارش کرد.

در ماه اوت، انویدیا موافقت کرد از توسعه پردیس فناوری SB Energy’s PORTS-Pike در اوهایو حمایت کند. انتظار می‌رود این سایت میزبان زیرساخت‌های انویدیا تحت قراردادهای اجاره بلندمدت برای OpenAI باشد.

او نوشت: «هر نسل از زیرساخت‌های انویدیا که در PORTS-Pike مستقر می‌شود، می‌تواند تقریباً ۱.۵ میلیون پردازنده گرافیکی انویدیا، یا تقریباً ۱۵۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار درآمد انویدیا را نشان دهد. انتظار داریم در طول ۲۰ سال، این سایت بتواند از چرخه‌های متعدد ارتقاء زیرساخت پشتیبانی کند.»

با احتساب هر دو توافق، حداکثر ریسک تضمین ناخالص ۱۰۸.۵ میلیارد دلار است. این رقم نشان‌دهنده ریسک بالقوه است نه زیان یا پرداخت فعلی.

انویدیا انتظار دارد درآمد سه ماهه سوم ۱۰۸ میلیارد دلار با ۲ درصد نوسان باشد. این شرکت حاشیه سود ناخالص ۷۴ درصد با نیم درصد نوسان را پیش‌بینی کرده است، در مقایسه با ۷۵ درصد در سه ماهه دوم.

محموله‌های محصولات مراکز داده Hopper به چین کمتر از ۱ درصد از درآمد بخش مراکز داده در طول فصل را به خود اختصاص داده است.

با وجود افت قیمت سهام، هوانگ گفت انویدیا در حال آماده‌سازی برای تامین این تقاضا با پلتفرم محاسباتی نسل بعدی خود است.

او گفت: «ساخت و ساز زیرساخت هوش مصنوعی با تمام توان در حال انجام است. Vera Rubin که اکنون در مرحله تولید کامل است، برای تامین قدرت این لحظه ساخته شده است.»

آرتور هیز: تزریق نقدینگی بیشتر دلار، بیت‌کوین را به سمت صعودی تازه سوق می‌دهد

آرتور هیز، هم‌بنیان‌گذار صرافی بیت‌مکس، معتقد است که بازار صعودی جدیدی برای بیت‌کوین (BTC) آغاز شده است. او استدلال می‌کند که اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، در حال آماده‌سازی برای تزریق نقدینگی بیشتر به دلار از طریق عملیات بازار اوراق خزانه است.

این نظریه بر اساس استدلال آشنای هیز بنا شده است: زمانی که سیاست‌گذاران برای کنترل بازده اوراق قرضه خزانه‌داری، نقدینگی تزریق می‌کنند، دارایی‌های پرریسک مانند بیت‌کوین تمایل به سود بردن دارند.

هیز در مقاله‌ای در ۲۵ اوت، بسنت را با سلف خود، جنت یلن، مقایسه کرد و اظهار داشت که هر دو تحت فشار بوده‌اند تا هزینه‌های استقراض را در حالی که دولت آمریکا به هزینه‌کرد خود ادامه می‌دهد، کنترل کنند. او بر بازده ۱۰ ساله اوراق قرضه خزانه‌داری تمرکز کرد و آن را مهم‌ترین قیمت در بازارهای مالی آمریکا توصیف کرد.

به گفته هیز، رگولاتورها هر زمان که بازده ۱۰ ساله اوراق قرضه خزانه‌داری به نزدیکی ۵ درصد می‌رسد، دچار نگرانی می‌شوند. دلیل این امر آن است که بازده بالاتر، هزینه وام مسکن و استقراض را برای شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان افزایش می‌دهد که می‌تواند بر اقتصاد تأثیر بگذارد.

او به دسامبر ۲۰۲۳ بازگشت، زمانی که یلن انتشار اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری را نسبت به اوراق قرضه بلندمدت افزایش داد و به مانده صندوق‌های بازار پول اجازه داد تا از برنامه ریپوی فدرال رزرو به اوراق قرضه کوتاه‌مدت منتقل شوند.

هیز تخمین می‌زند که مانده برنامه ریپو از حدود ۲.۵ تریلیون دلار به ۱۰۰ میلیارد دلار تا زمان روی کار آمدن بسنت در ژانویه ۲۰۲۵ کاهش یافته است. او همچنین این جابجایی ۲.۴ تریلیون دلاری را تزریق نقدینگی توصیف کرد که به بازارهای مالی سرازیر شد و باعث شد بیت‌کوین و شاخص نزدک ۱۰۰ هر دو رشد کنند، در حالی که بازده ۱۰ ساله از ۵ درصد فاصله گرفت، حتی با وجود اینکه فدرال رزرو نرخ‌ها را نزدیک به ۵.۳ درصد نگه داشت و به کوچک کردن ترازنامه خود ادامه داد.

عملیات جدید بسنت

بسنت اکنون در تلاش است تا از طریق ابزارهای مدیریت بدهی خزانه‌داری، اقدامی مشابه انجام دهد. در ۱۹ اوت، او اعلام کرد که بازخرید اوراق قرضه از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر عملیات افزایش خواهد یافت. بازده ۱۰ ساله در ابتدا کاهش یافت، در حالی که بیت‌کوین در روزهای بعد رشد کرد. با این حال، این اثر پایدار نبود و در جلسه معاملاتی بعدی، بازده ۱۰ ساله دوباره به بالای سطح پیش از اعلامیه خود بازگشت.

انتقاد از مقیاس عملیات

هیز معتقد است که خریدهای برنامه‌ریزی شده خزانه‌داری در مقایسه با حدود ۴۰ تریلیون دلار بدهی آمریکا، بسیار کوچک است.

او نوشت: “بیت‌کوین پس از اعلام طرح چاپ پول یلن از کف خود جهش کرد و من استدلال می‌کنم که پس از اینکه بسنت عزم خود را برای پیروی از پیشینیان خود و افزایش مادی سرعت ایجاد نقدینگی دلار دوباره برقرار کرد، همین اتفاق خواهد افتاد.”

این سرمایه‌گذار ارز دیجیتال سه مسیر را برای بسنت ترسیم کرد: کاهش هزینه‌ها که با توجه به انتخابات پیش رو بعید است؛ تعهد تهاجمی، شبیه به بانک ژاپن، برای خرید اوراق قرضه نامحدود در صورت عبور بازده از ۵ درصد؛ یا، محتمل‌ترین سناریو از نظر او، افزایش‌های کوچک‌تر و مکررتر بازخرید، مگر اینکه نوسانات به سرعت افزایش یابد.

منابع احتمالی نقدینگی

او همچنین منبع احتمالی دیگری برای نقدینگی در حساب عمومی خزانه‌داری (TGA) می‌بیند که در حدود ۱ تریلیون دلار قرار دارد. گزارشی از CNBC حاکی از آن است که وزیر خزانه‌داری می‌تواند برای تأمین مالی بازخرید اضافی، حساب TGA را تخلیه کند.

تمام این تحولات در حالی رخ می‌دهد که بیت‌کوین پیش از این نیز رشد قابل توجهی داشته و اخیراً برای اولین بار از ماه مه از مرز ۸۰,۰۰۰ دلار عبور کرده است. در زمان نگارش این مطلب، این ارز دیجیتال قدیمی به مرز ۷۹,۰۰۰ دلار نزدیک‌تر شده بود تا ۸۰,۰۰۰ دلار، اگرچه قیمت همچنان نشان‌دهنده جهش بیش از ۲۳ درصد در هفت روز و کمی کمتر از آن در یک ماه بود، اما همچنان حدود ۳۷ درصد پایین‌تر از رکورد تمام وقت خود در اکتبر ۲۰۲۵ با بیش از ۱۲۶,۰۰۰ دلار قرار دارد.

پس از یکی از پرنوسان‌ترین و چشمگیرترین هفته‌های بیت‌کوین، بازار ارزهای دیجیتال توجه خود را به اخبار مهم کلان اقتصادی آمریکا که در پنج روز آینده اعلام خواهد شد، معطوف کرده است.

تحلیلگران در The Kobeissi Letter چندین رویداد مهم را که در پیش است، برجسته کرده‌اند، اما سه مورد برای صنعت ارزهای دیجیتال برجستگی بیشتری دارند: گزارش تورم PCE ماه جولای، داده‌های بازبینی شده تولید ناخالص داخلی (GDP) در سه ماهه دوم، و حضور بسیار مورد انتظار رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، برای اولین بار در جکسون هول.

رویدادهای کلیدی این هفته

انتظار می‌رود دوشنبه روز آرامی باشد و رویداد مهمی در آن برنامه‌ریزی نشده است. داده‌هایی که در روز سه‌شنبه منتشر می‌شوند، احتمالاً تأثیری بر بازار ارزهای دیجیتال نخواهند داشت، زیرا این داده‌ها شامل شاخص اطمینان مصرف‌کننده CB ماه اوت و داده‌های فروش خانه‌های نوساز ماه جولای است. با این حال، همه چیز در روز چهارشنبه تغییر خواهد کرد که شلوغ‌ترین روز هفته خواهد بود.

اداره تحلیل اقتصادی در ساعت ۸:۳۰ صبح به وقت شرق آمریکا، شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) و PCE هسته ماه جولای را منتشر خواهد کرد. این شاخص همچنان بسیار مهم است زیرا معیار ترجیحی فدرال رزرو برای ارزیابی فشارهای تورمی زیربنایی باقی مانده است.

اقتصاددانان به نقل از Kiplinger انتظار دارند که PCE هسته ماهانه اندکی افزایش یابد و سالانه به ۳.۲ درصد برسد. چنین رقمی نشان‌دهنده تورم زیربنایی بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو خواهد بود، علیرغم ارقام نسبتاً دلگرم‌کننده CPI و PPI که در اوایل این ماه منتشر شد.

مانند همیشه، قرائت‌های داغ‌تر از حد انتظار می‌تواند انتظارات مبنی بر باقی ماندن نرخ بهره آمریکا در سطوح بالا یا حتی افزایش مجدد آن را تقویت کند و به طور بالقوه بازده اوراق قرضه خزانه و ارزش دلار را افزایش دهد. در مقابل، قرائت‌های ملایم‌تر احتمالاً اثر معکوس خواهد داشت و فشار بر فدرال رزرو برای تشدید بیشتر سیاست پولی را کاهش می‌دهد.

یکی دیگر از رویدادهای مهم در روز چهارشنبه، انتشار دومین برآورد از تولید ناخالص داخلی آمریکا برای سه ماهه دوم خواهد بود. برآورد اولیه رشد سالانه ۱.۵ درصدی را نشان داد که به طور قابل توجهی نسبت به ۲.۱ درصد در سه ماهه اول کاهش یافته است.

• داده‌های اطمینان مصرف‌کننده CB ماه اوت – سه‌شنبه
• داده‌های فروش خانه‌های نوساز ماه جولای – سه‌شنبه
• داده‌های تورم PCE ماه جولای – چهارشنبه
• داده‌های تولید ناخالص داخلی آمریکا سه ماهه دوم ۲۰۲۶ – چهارشنبه
• گزارش درآمد Nvidia، $NVDA – چهارشنبه
• داده‌های احساسات مصرف‌کننده MI ماه اوت – جمعه

یکی دیگر از تحولات عمده در روز جمعه رخ خواهد داد، زمانی که رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، اولین سخنرانی کلیدی خود را پس از انتصاب در سمپوزیوم سالانه سیاست اقتصادی جکسون هول ایراد خواهد کرد. این سخنرانی در مقطعی بسیار حساس صورت می‌گیرد، زیرا بانک مرکزی در نشست ماه جولای، نرخ بهره معیار خود را بدون تغییر در سطح ۳.۵۰٪-۳.۷۵٪ نگه داشت، اما سه سیاست‌گذار به افزایش آن رأی دادند.

بازده اوراق قرضه بلندمدت خزانه افزایش یافته است، به طوری که اوراق ۱۰ ساله اخیراً حدود ۴.۷۳٪ و اوراق ۳۰ ساله بالای ۵.۲٪ بوده است. سرمایه‌گذاران همچنان به دنبال سرنخ‌هایی در مورد دیدگاه وارش و فدرال رزرو نسبت به تورم پایدار و اینکه آیا افزایش نرخ بهره دیگری همچنان در دستور کار است، خواهند بود.

موضع او، به خصوص اگر روشن باشد، احتمالاً بر بیت‌کوین تأثیر خواهد گذاشت؛ این ارز که در پایان هفته گذشته از ۶۴,۰۰۰ دلار به نزدیک ۸۰,۰۰۰ دلار رسید، از آن زمان تاکنون در حدود ۷۷,۰۰۰ دلار متوقف شده است.

ری دالیو، که زمانی از منتقدان سرسخت ارزهای دیجیتال بود، اکنون با توجه به نزدیک شدن ایالات متحده به نقطه‌ای خطرناک در چرخه بدهی خود، استدلال جدیدی را برای مالکیت طلا و بیت‌کوین مطرح کرده است.

توصیه دالیو به سرمایه‌گذاران

بنیانگذار Bridgewater Associates توصیه کرده است که سرمایه‌گذاران باید میزان مواجهه خود را با اوراق قرضه کاهش دهند، ۱۰ تا ۱۵ درصد از دارایی‌های خود را به طلا اختصاص دهند و “مقداری بیت‌کوین” را به عنوان پوششی در برابر آنچه که می‌تواند در نهایت به یک بحران بدهی تمام عیار در آمریکا تبدیل شود، نگهداری کنند.

وضعیت مالی رو به زوال آمریکا

همانطور که CNBC گزارش داده است، استدلال‌های این سرمایه‌گذار میلیاردر حول محور وخامت سریع وضعیت مالی آمریکا می‌چرخد. انتظار می‌رود دولت فدرال امسال حدود ۵.۵ تریلیون دلار درآمد داشته باشد، در حالی که هزینه‌ها حدود ۷.۵ تریلیون دلار پیش‌بینی می‌شود. به عبارت دیگر، این وضعیت کسری حدود ۲ تریلیون دلاری را نشان می‌دهد.

در همین حال، ۱۰ تریلیون دلار بدهی دولتی نیاز به بازپرداخت دارد و هزینه‌های بهره به تنهایی به ۱ تریلیون دلار نزدیک می‌شود. دالیو تخمین زده است که بدون تغییر عمده در مسیر فعلی، بحران بدهی آمریکا می‌تواند “ظرف سه سال، با دو سال ارفاق” رخ دهد.

راه حل پیشنهادی و پیامدهای آن

راه حل او برای برخی بحث‌برانگیز است، زیرا او پیشنهاد کرده است که کسری فدرال از حدود ۶ درصد تولید ناخالص داخلی به ۳ درصد کاهش یابد، که این امر از طریق ترکیبی از کاهش هزینه‌ها، افزایش درآمد مالیاتی و کاهش هزینه‌های استقراض حاصل خواهد شد.

با این حال، سرمایه‌گذاران فردی نباید صرفاً به اقدامات دولت تکیه کنند و باید برای پیامدهای سال‌ها غفلت آماده باشند. توصیه او تنوع بخشیدن به دارایی‌ها در کشورهای با ثبات مالی و طبقات دارایی مختلف، در حالی که مواجهه با اوراق بدهی مانند اوراق قرضه را کاهش می‌دهند، است. او گفت که به جای آن، سرمایه‌گذاران باید به سمت طلا و بیت‌کوین روی بیاورند، هرچند در مقیاس کمتر.

همزمانی با رشد بازار

این اظهارات در حالی بیان می‌شود که هر دو دارایی، بیت‌کوین و طلا، هفته‌ای قابل توجه را پشت سر گذاشته‌اند. بیت‌کوین از ۶۴ هزار دلار به نزدیک ۸۰ هزار دلار جهش کرد، در حالی که طلا از ۴۰۰۰ دلار به ۴۶۰۰ دلار در هر اونس بازگشت. این تحرکات پس از آن رخ داد که اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، برنامه‌هایی را برای افزایش قابل توجه بازخرید اوراق قرضه دولتی بلندمدت اعلام کرد.

این اعلامیه باعث کاهش بازده اوراق خزانه و تضعیف فوری دلار شد. روند صعودی بیت‌کوین روز بعد شدت گرفت و قوی‌ترین عملکرد خود را در بیش از سه سال گذشته به ثبت رساند.

در همین حال، بدهی دولت آمریکا این هفته از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفت، در حالی که بازده اوراق خزانه بلندمدت اخیراً به بالاترین سطح خود در سال‌های اخیر رسیده است.

اگر سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای در تأمین مالی کسری‌های عظیم دولتی بی‌میل شوند، ممکن است بازده اوراق خزانه برای جذب خریداران مجبور به افزایش بیشتر شود. در مقابل، سیاست‌گذاران ممکن است در نهایت با مداخله پولی که خطر تضعیف بیشتر دلار و دامن زدن به تورم را دارد، واکنش نشان دهند.

هر دو سناریو استدلال دالیو را برای دارایی‌هایی که به سادگی توسط دولت‌ها قابل انتشار نیستند، تقویت می‌کند.

بیت‌کوین و طلا همزمان صعود کردند: «معامله کاهش ارزش پول» بازگشته است

روزهای اخیر شاهد تحولات قابل توجهی در تمامی بازارهای مالی بودیم، زیرا عوامل کلان اقتصادی باعث بازگشت نوسانات شدند. برخلاف بسیاری از مواقع گذشته، این بار بیت‌کوین در سمت درست تاریخ قرار گرفت و با یک رالی عظیم، ظرف حدود ۴۸ ساعت ۱۵ هزار دلار افزایش یافت و تا مرز ۸۰ هزار دلار پیش رفت. همزمان، طلا نیز شاهد افزایش قیمت بود و به حدود ۴۶۰۰ دلار در هر اونس رسید.

این حرکات همزمان از آن جهت جالب توجه است که این دو دارایی بخش زیادی از سال ۲۰۲۶ را در زمان‌های مختلف با چالش سپری کردند. با این حال، تحلیلگران The Kobeissi Letter معتقدند سرمایه‌گذاران ممکن است اکنون شاهد بازگشت یک معامله‌گر آشنا باشند: خرید دارایی‌های کمیاب به عنوان محافظت در برابر کاهش ارزش پول.

این فلز گرانبها در اوایل تابستان امسال، پس از رسیدن به اوج ۵۶۰۰ دلاری در ماه ژانویه که بالاترین رکورد تاریخی آن بود، به زیر ۴۰۰۰ دلار در هر اونس سقوط کرد. از سوی دیگر، بیت‌کوین در ماه ژانویه در قیمت ۹۷ هزار دلاری رد شد، تا اول ژوئیه به پایین‌ترین سطح چند ساله خود یعنی زیر ۵۸ هزار دلار سقوط کرد، ماه و نیم بعدی را در بالای ۶۰ هزار دلار به صورت جانبی معامله کرد و سرانجام روز جمعه به نزدیکی ۸۰ هزار دلار رسید.

The Kobeissi Letter روند گسترده‌تر را برجسته کرد و استدلال نمود که با شروع افزایش ارزش دارایی‌های کمیاب، «اقتصاد صاحبان دارایی» در حال گسترش است. تحرکات اخیر بیت‌کوین و طلا، با توجه به تغییر وضعیت نسبت به چند هفته پیش، به ویژه قابل توجه است.

شایان ذکر است که طلا موقعیت خود را به عنوان بزرگترین دارایی مالی جهان تثبیت کرده است، با ارزش بازاری بیش از ۳۲ تریلیون دلار که تنها در چند روز گذشته ۴.۵ تریلیون دلار به آن افزوده شده است. در مقابل، بیت‌کوین از تسلا پیشی گرفته و اکنون با ارزش بازاری ۱.۵۵۰ تریلیون دلاری، در رتبه دوازدهم قرار دارد.

واضح‌ترین و فوری‌ترین عامل محرک به نظر می‌رسد که از بازار اوراق قرضه خزانه داری آمریکا نشأت می‌گیرد. همانطور که پیشتر گزارش شد، اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، روز چهارشنبه با اعلام اینکه دولت حداقل خرید اوراق قرضه دولتی بلندمدت آمریکا را دو برابر خواهد کرد و بازخرید اوراق ۱۰ تا ۳۰ ساله را به ۴ میلیارد دلار یا بیشتر در هر عملیات افزایش می‌دهد، وال استریت را غافلگیر کرد.

در ابتدا، بازده اوراق بلندمدت پس از این اظهارات کاهش یافت، اما این اقدام همچنین فشار بر دلار را افزایش داد. این موضوع اهمیت دارد زیرا سرمایه‌گذاران از زمانی که بدهی دولت اخیراً از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفت، به طور فزاینده‌ای نگران وضعیت مالی آمریکا بوده‌اند. همزمان، کسری بودجه همچنان بالای ۶ درصد تولید ناخالص داخلی باقی مانده و هزینه‌های بهره سالانه حدود ۱.۲ تریلیون دلار است.

ارزش دلار در این هفته حدود ۱ تا ۲ درصد کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح سه ماهه خود رسیده است. این ترکیب، آنچه را که بازارها اغلب به عنوان «معامله کاهش ارزش پول» از آن یاد می‌کنند، احیا کرده است – خرید دارایی‌های کمیاب مانند طلا و بیت‌کوین، با این انتظار که افزایش بدهی، تورم پایدار و مداخلات سیاستی می‌تواند به تدریج قدرت خرید ارزهای فیات را کاهش دهد.