Tag: دیفای

سولانا پیشتاز حجم معاملات صرافی‌های غیرمتمرکز شد

شبکه سولانا در حال حاضر حجم معاملات صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) را بیش از هر بلاک‌چین دیگری پردازش می‌کند و این اختلاف قابل توجه است. با حجم معاملات روزانه DEX که در ماه سپتامبر بین ۱.۶ میلیارد تا ۳.۲۵ میلیارد دلار در نوسان بود، این شبکه جایگاه خود را به عنوان اصلی‌ترین بستر معاملات درون زنجیره‌ای تثبیت کرده و رقبایی مانند رابین‌هود چین با رقم ۲.۷۲ میلیارد دلار حجم روزانه را پشت سر گذاشته است.

آمار هفتگی داستانی روشن‌تر را روایت می‌کند. حجم معاملات هفتگی DEX سولانا به طور منظم از ۱۷ میلیارد دلار فراتر می‌رود و طبق داده‌های DefiLlama، در هفته منتهی به اواسط سپتامبر به ۱۷.۳۲۲ میلیارد دلار رسیده است. در ۳۰ روز گذشته، حجم تجمعی از ۷۶ میلیارد دلار عبور کرده است.

سولانا در اوایل سپتامبر از مرز ۳ تریلیون دلار حجم تجمعی DEX عبور کرد. بیش از نیمی از این مجموع در سال گذشته تولید شده است. سه دسته فعالیت بیشترین سهم را در این رشد داشته‌اند: مبادلات استیبل‌کوین، تراکنش‌های مبتنی بر میم‌کوین‌ها و قراردادهای دائمی.

سهام توکنیزه شده به یک عامل مهم تبدیل شده است، به طوری که Raydium بیش از ۹۰ درصد از حجم معاملات میم‌استاک‌های سولانا را پردازش می‌کند. حجم تجمعی معاملات سهام توکنیزه شده در این پلتفرم تا اواخر سپتامبر از ۵ میلیارد دلار فراتر رفت.

PropAMMs (صرافی‌های غیرمتمرکز با استراتژی‌های نقدینگی پیشرفته) در حال حاضر بین ۱۵ تا ۳۰ درصد از حجم جهانی DEX را به خود اختصاص داده‌اند. سولانا میزبان تقریباً ۹۰ درصد از این فعالیت‌ها است. Jupiter، تجمیع‌کننده غالب نقدینگی در سولانا، بخش عمده‌ای از جریان‌های SOL-استیبل‌کوین را از طریق این PropAMMs تسهیل می‌کند.

صرافی‌های غیرمتمرکز سنتی (AMMs) در کنار PropAMMs در حال بازپس‌گیری سهم بازار هستند، که نشان می‌دهد بازار به اندازه کافی سریع در حال رشد است که رویکردهای مختلف نقدینگی بتوانند همزمان شکوفا شوند.

در کنار نام‌های شناخته شده‌ای مانند Raydium و Orca، پلتفرم‌های جدیدتری مانند PumpSwap برای رقابت بر سر حجم معاملات ظهور کرده‌اند. ارزش کل قفل شده در بخش امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) در سولانا در اواسط تا اواخر سپتامبر بین ۵.۷۲ میلیارد تا ۶.۲ میلیارد دلار بوده است.

این شبکه اخیراً رکوردهای جدیدی را هم در تعداد تراکنش‌ها و هم در درآمد برنامه‌های غیرمتمرکز (dApps) به ثبت رسانده است. حجم معاملات DEX سولانا اکنون اغلب از صرافی‌های متمرکز بزرگ مانند Coinbase و Kraken پیشی می‌گیرد.

اوج حجم روزانه ۳.۲۵ میلیارد دلاری در ۱۲ سپتامبر، یک معیار مفید ارائه می‌دهد. در آن روز، فعالیت DEX سولانا به تنهایی از حجم معاملات روزانه چندین صرافی متمرکز میان‌رده بیشتر بود.

پدیده PropAMM ارزش پیگیری دقیق را دارد. اگر بازارسازان پیچیده به تمرکز بر روی سولانا ادامه دهند، یک چرخه خودتقویت‌کننده ایجاد می‌شود: نقدینگی بهتر معامله‌گران بیشتری را جذب می‌کند، معامله‌گران بیشتر بازارسازان بیشتری را جذب می‌کنند و به همین ترتیب. این واقعیت که ۹۰ درصد فعالیت PropAMM در یک زنجیره واحد متمرکز شده است، هم یک مزیت رقابتی و هم یک آسیب‌پذیری بالقوه است، اگر شبکه‌ای دیگر بتواند شرایطی را که این عملیات را جذب کرده است، تکرار کند.

پندل فایننس (Pendle Finance) در سال جاری میلادی، یکی از تهاجمی‌ترین چرخش‌های کاهشی را در حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) به طور خاموش مهندسی کرده است. این پروتکل معاملاتی بازده، انتشار توکن خود را حدود ۹۲ درصد کاهش داده، عمق نقدینگی را ۴۰ درصد افزایش داده و اکنون توکن‌های PENDLE را با نرخی ده برابر بیشتر از میزان تولید توکن‌های جدید، بازخرید می‌کند.

این تحول به ژانویه ۲۰۲۶ بازمی‌گردد، زمانی که پندل مدل تشویقی الگوریتمی خود را با نام AIM (Algorithmic Incentive Model) راه‌اندازی کرد. این سیستم جایگزین فرآیند رای‌گیری دستی قدیمی برای تخصیص مشوق‌ها شد و رویکردی خودکار را بر اساس ارزش کل قفل شده (TVL) و داده‌های کارمزد مبادلات اتخاذ کرد.

هدف اولیه، کاهش ۳۰ درصدی انتشار توکن بود. اما آنچه در عمل اتفاق افتاد، کاهش نزدیک به ۹۲ درصدی تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶ بود.

تورم سالانه توکن PENDLE اکنون تنها ۰.۲ درصد است. برای درک بهتر این موضوع، نرخ تورم فعلی بیت‌کوین پس از هاوینگ ۲۰۲۴ حدود ۰.۸۵ درصد است. پندل، به عنوان یک توکن حاکمیتی DeFi، اکنون با سرعتی کمتر از یک چهارم سرعت تورم بیت‌کوین در حال افزایش است.

این پروتکل تا ۸۰ درصد از درآمد خود را به خرید توکن‌های PENDLE در بازار آزاد اختصاص می‌دهد. درآمد از دو منبع اصلی حاصل می‌شود: بازده V2 و کارمزد مبادلات، به علاوه مکانیسم جدیدتر بوروس (Boros). درآمد تخمینی پروتکل برای سال ۲۰۲۶ حدود ۱۳ میلیون دلار برآورد شده است.

تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، بازخرید انباشته بیش از ۲.۶۸ میلیون توکن PENDLE را پشت سر گذاشته بود که ارزشی تقریبی معادل ۳.۷ میلیون دلار داشت. نرخ سالانه بازخرید حدود ۲ درصد از عرضه کل را شامل می‌شود.

به ازای هر توکن PENDLE جدیدی که ایجاد می‌شود، پروتکل ده توکن را از بازار آزاد خریداری می‌کند.

تغییر مدل حاکمیتی و استیکینگ

سومین بخش از بازنگری توکنومیک پندل در ۲۰ ژانویه ۲۰۲۶ با راه‌اندازی sPENDLE، یک توکن استیکینگ نقدشونده که جایگزین مدل قدیمی قفل کردن توکن برای رأی‌دهی (vePENDLE) شد، صورت گرفت.

سیستم قدیمی نیازمند قفل کردن توکن‌ها برای چندین سال بود. تنها حدود ۲۰ درصد از دارندگان واجد شرایط، توکن‌های خود را قفل کرده بودند.

sPENDLE این مدل را دگرگون کرد. به جای قفل کردن توکن‌ها برای سال‌ها، استیک‌کنندگان تنها با دوره ۱۴ روزه برداشت مواجه هستند. تا اوایل ژوئیه ۲۰۲۶، بیش از ۱۰۰ میلیون توکن PENDLE از طریق سیستم جدید استیک شده بود که نشان‌دهنده حدود ۳۶ درصد از کل عرضه است و نرخ مشارکت را نسبت به دوران vePENDLE تقریباً دو برابر کرده است.

حدود ۹۲ تا ۹۳ درصد از کیف پول‌هایی که sPENDLE را استیک کرده بودند، هرگز آن را برداشت نکردند.

افزایش ۴۰ درصدی عمق نقدینگی به این معنی است که معاملات بزرگتر می‌توانند با تأثیر قیمتی کمتری اجرا شوند. این بهبود احتمالاً ناشی از اثرات ترکیبی تخصیص کارآمدتر مشوق‌ها توسط AIM و افزایش مشارکت در استیکینگ است.

گذار از رأی‌گیری دستی حاکمیتی به توزیع الگوریتمی مشوق‌ها، به ویژه شایسته توجه است. با خودکارسازی این فرآیند بر اساس معیارهای عینی مانند TVL و کارمزدها، پندل یک عامل مهم ناکارآمدی را حذف کرده است. کاهش ۹۲ درصدی انتشار توکن در مقایسه با هدف اولیه ۳۰ درصدی، نشان می‌دهد که سیستم دستی قدیمی برای جذب نقدینگی، هزینه‌های گزافی را متحمل می‌شده است.

ریسک این است که درآمد سالانه ۱۳ میلیون دلاری باید ثابت بماند یا رشد کند تا برنامه بازخرید بتواند سرعت فعلی خود را حفظ کند. اگر حجم معاملات بازده کاهش یابد، نسبت بازخرید ۱۰:۱ ممکن است محدودتر شود.

پندل مدل کارمزد یکی از محبوب‌ترین ویژگی‌های خود را بازنگری کرد. PT Looping، ابزار اهرمی خودکار پروتکل برای توکن‌های اصلی (Principal Tokens)، اکنون از یک مدل کارمزد پویا استفاده می‌کند که بر اساس میزان بازدهی که کاربر واقعاً می‌تواند کسب کند، مقیاس‌بندی می‌شود. سقف این کارمزد ۱۰ واحد پایه (basis points) است و برای حلقه‌های کوتاه‌تر یا با بازدهی پایین‌تر، کارمزدها به مراتب کمتر از این سقف خواهد بود.

مدل کارمزد پویا جایگزین مدل ثابت شد

فرمول جدید کارمزد، حدود ۱۰ درصد از بازده پیش‌بینی‌شده هر حلقه را هدف قرار می‌دهد، با حداکثر مطلق ۱۰ واحد پایه (۰.۱۰ درصد). این مدل جایگزین مدل قبلی می‌شود که کارمزدی ثابت معادل ۵ واحد پایه بر کل دارایی‌های اسمی (notional assets) دریافت می‌کرد، به علاوه هرگونه کارمزد معاملاتی و هزینه‌های گس (gas fees) که به آن اضافه می‌شد.

تحت مدل پویا، حلقه‌های با بازدهی پایین‌تر به طور متناسب کارمزد کمتری خواهند داشت. در همین حال، فردی که یک حلقه با مدت زمان کوتاه و بازدهی متوسط را اجرا می‌کند، ممکن است تنها چند واحد پایه کارمزد بپردازد. برای درک بهتر، یک واحد پایه معادل یک‌صدم درصد است. ده واحد پایه برای موقعیتی ۱۰۰ هزار دلاری، معادل ۱۰۰ دلار است.

PT Looping: اتوماسیون استراتژی‌های پیچیده

PT Looping روش پندل برای خودکارسازی استراتژی‌ای است که کاربران حرفه‌ای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) سال‌هاست به صورت دستی انجام می‌دهند. ایده اصلی این است: شما توکن‌های اصلی را نگه می‌دارید، به عنوان وثیقه در یک پلتفرم وام‌دهی مانند Aave یا Morpho از آن‌ها وام می‌گیرید، از وجوه وام گرفته شده برای خرید توکن‌های اصلی بیشتر استفاده می‌کنید و این چرخه را تکرار می‌کنید. نسخه دستی این استراتژی نیازمند جابجایی بین چندین پروتکل، اجرای تراکنش‌های متعدد و پرداخت هزینه‌های گس در هر مرحله است. PT Looping همه این مراحل را در یک فرآیند خودکار واحد ادغام می‌کند.

به‌روزرسانی‌ها و تأثیرات

در اوت ۲۰۲۶، پندل برنامه‌های تشویقی را اجرا کرد که منجر به افزایش ۲ درصدی APY برای کاربران PT Looping شد و سقف استخرها برای فرصت‌های منتخب تا ۱۵ میلیون دلار افزایش یافت. به‌روزرسانی ساختار کارمزد در ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۶ اعلام شد.

برای معامله‌گران و ارائه‌دهندگان نقدینگی که در حال حاضر در اکوسیستم پندل فعال هستند، تأثیر فوری آن واضح است: اجرای استراتژی‌های PT Looping در اکثر سناریوها ارزان‌تر شده است. کارمزد ثابت قبلی ۵ واحد پایه بر کل دارایی‌های اسمی می‌توانست به طور قابل توجهی از کارمزد پویای جدید بیشتر باشد، به ویژه برای موقعیت‌های با مدت زمان کوتاه‌تر یا بازدهی پایین‌تر که محاسبه ۱۰ درصد بازده پیش‌بینی‌شده، عددی بسیار کمتر از سقف را تولید می‌کند.

روبین‌هود چین با مشکل نقدینگی مواجه است و استاندارد رزرو (The Standard Reserve) راه‌حلی برای آن دارد. این پروتکل اعلام کرده است که قصد دارد به موتور اصلی نقدینگی برای بازار سهام توکنیزه شده روبین‌هود تبدیل شود و حدود ۱۴ میلیون دلار از ذخایر خود را برای ایجاد و تعمیق استخرهای معاملاتی توکن‌های سهام اختصاص دهد.

چالش نقدینگی در روبین‌هود چین

این ابتکار عمل به یک گلوگاه واقعی اشاره دارد. در حالی که روبین‌هود چین از زمان راه‌اندازی در ۱ ژوئیه ۲۰۲۶، پذیرش اولیه چشمگیری داشته و حجم معاملات تجمعی سهام توکنیزه شده در عرض تنها دو ماه از مرز ۱ میلیارد دلار فراتر رفته است، عمق بازار همچنان به اندازه‌ای کم است که معاملات بزرگ می‌توانند قیمت‌ها را به طور قابل توجهی جابجا کنند.

استاندارد رزرو (TSR) قصد دارد سرمایه خود را به خزانه و موقعیت‌های نقدینگی تحت مالکیت پروتکل در سراسر زیرساخت دیفای (DeFi) روبین‌هود چین هدایت کند. هدف مشخص است: تسهیل خرید و فروش نسخه‌های توکنیزه شده سهام شرکت‌هایی مانند NVIDIA، Apple و ETF صندوق SPDR S&P 500 بدون مواجهه با لغزش قیمتی (slippage) شدید.

استراتژی این پروتکل فراتر از صرفاً پارک کردن سرمایه در استخرهای نقدینگی است. TSR قصد دارد سرمایه نهادی را به اکوسیستم جذب کند، کارمزدهای معاملاتی را مجدداً به موقعیت‌های نقدینگی بازگرداند و از توسعه برنامه‌های مالی جدید مبتنی بر سهام توکنیزه شده حمایت کند.

در حال حاضر، یونی‌سواپ (Uniswap) تقریباً به طور کامل بر این حوزه تسلط دارد. این صرافی غیرمتمرکز حدود ۹۹ درصد از نقدینگی سهام توکنیزه شده در روبین‌هود چین را به خود اختصاص داده است که بین استقرار V4 (حدود ۷۳ درصد) و V3 (حدود ۲۶ درصد) تقسیم شده است. این تمرکز به این معنی است که سرمایه TSR، حداقل در ابتدا، به احتمال زیاد عمدتاً از طریق زیرساخت یونی‌سواپ جریان خواهد یافت.

مشخصات روبین‌هود چین و توکن‌های سهام

روبین‌هود چین به عنوان یک شبکه لایه ۲ اتریوم عمل می‌کند که به طور خاص برای سهام توکنیزه شده و دارایی‌های دنیای واقعی ساخته شده است. کل ارزش قفل شده (TVL) در این شبکه در اواخر سپتامبر ۲۰۲۶ بین ۹۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار قرار دارد که رقمی قابل توجه برای شبکه‌ای است که کمتر از سه ماه به طور عمومی فعال بوده است.

خود توکن‌های سهام، اوراق بدهی ERC-20 هستند که از جرسی، یکی از قلمروهای وابسته به تاج بریتانیا با چارچوب نظارتی مالی مستقل خود، صادر می‌شوند. دارندگان این توکن‌ها حقوق رأی یا مالکیت مستقیم سهام پایه را دریافت نمی‌کنند. در عوض، آنها یک ابزار بدهی را در اختیار دارند که ارزش آن قیمت سهام را دنبال می‌کند.

همچنین یک محدودیت جغرافیایی قابل توجه وجود دارد. در حال حاضر، افراد مقیم ایالات متحده از خرید این توکن‌های سهام منع شده‌اند. روبین‌هود، شرکتی که برند خود را بر اساس دموکراتیزه کردن معاملات سهام برای سرمایه‌گذاران خرد آمریکایی بنا نهاده است، زنجیره سهام توکنیزه شده خود را بدون پایگاه اصلی کاربران آمریکایی خود اجرا می‌کند.

استقرار ۱۴ میلیون دلاری TSR با استانداردهای نهادی ناچیز است. TSR با جذب کارمزدهای معاملاتی و بازگرداندن آنها به موقعیت‌های نقدینگی، قصد دارد عمق بازار خودپایداری ایجاد کند که برای حفظ مشارکت ارائه‌دهندگان نقدینگی، به مشوق‌های خارجی یا پاداش‌های کشت سود (yield farming) متکی نباشد.

با این حال، موانع واقعی وجود دارد. الزامات مجوزدهی پیرامون توکن‌های سهام، اصطکاکی ایجاد می‌کند که بازارهای صرفاً رمزارزی با آن مواجه نیستند. مسائل مربوط به دارنده سوابق (holder-of-record)، یعنی این سوال که چه کسی واقعاً “مالک” قرار گرفتن اقتصادی زیربنایی است، به شیوه‌هایی حل نشده باقی مانده است که می‌تواند همه چیز را از گزارش‌دهی مالیاتی گرفته تا اقدامات شرکتی مانند تقسیم سهام و سود سهام پیچیده کند.

رشد انفجاری سهام توکنیزه شده در X Layer: ارزش بازار به ۱۷۲.۸ میلیون دلار رسید

ارزش بازار سهام توکنیزه شده که توسط xStocks در شبکه X Layer منتشر شده است، با جهشی ۱۸۷.۲ درصدی در تنها یک ماه، به ۱۷۲.۸ میلیون دلار رسید. این میزان رشد برای پلتفرمی که تنها سه ماه پیش عملاً وجود خارجی در این بلاکچین نداشت، رویایی است که بسیاری از پروتکل‌های امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) در آرزوی آن هستند.

بازار xStocks که توسط Backed Finance ساخته شده و بر روی بلاکچین لایه دوم اتریوم OKX میزبانی می‌شود، اکنون بیش از ۹۰۰ سهام و صندوق قابل معامله در بورس (ETF) توکنیزه شده ایالات متحده را ارائه می‌دهد. این پلتفرم در ۱۵ ژوئن، پس از اعلام همکاری در اوایل همان ماه، در X Layer راه‌اندازی شد.

این پلتفرم به کاربران امکان می‌دهد تا نسخه‌های توکنیزه شده سهام و ETFهای ایالات متحده را معامله کنند. هر توکن به نسبت ۱:۱ توسط اوراق بهادار واقعی و زیربنایی که در اختیار یک نهاد امانی تنظیم شده نگهداری می‌شود، پشتیبانی می‌شود. این‌ها مشتقات مصنوعی یا بازتاب‌های الگوریتمی نیستند، بلکه گواهی‌های ردیابی هستند که امکان دسترسی اقتصادی به دارایی واقعی را فراهم می‌کنند، هرچند بدون اعطای حقوق مالکیت قانونی مانند حق رأی.

پرتفوی این پلتفرم به طور تقریبی شامل ۸۸ درصد سهام و ۱۲ درصد ETF است. این ساختار با محدودیت‌های تنوع‌بخشی طراحی شده است: هیچ دارایی به تنهایی بیش از حدود ۹ درصد از کل پرتفوی را تشکیل نمی‌دهد. در میان بزرگترین موقعیت‌ها، نسخه توکنیزه شده MicroStrategy (MSTRx) با ارزش بازاری حدود ۲۸.۶ میلیون دلار در صدر قرار دارد. توکن Circle (CRCLx) نیز جایگاه برجسته‌ای دارد.

معاملات از طریق OKX Wallet انجام می‌شود که هزینه‌های تراکنش را پایین نگه می‌دارد و بازار را به صورت ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته باز نگه می‌دارد. بازارهای سنتی سهام ایالات متحده در طول شش و نیم ساعت در روزهای کاری فعال هستند، اما نسخه‌های توکنیزه شده هیچ‌گاه متوقف نمی‌شوند.

xStocks در X Layer آغاز به کار نکرد. پلتفرم گسترده‌تر آن در ۳۰ ژوئن ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و از آن زمان به چندین بلاکچین گسترش یافته است. در این مدت، حجم معاملات تجمعی بین ۳۵ تا ۴۰ میلیارد دلار در حدود ۸۰۰ دارایی ثبت شده است.

Backed Finance، صادرکننده مستقر در سوئیس که پشت xStocks قرار دارد، در چارچوب نظارتی فعالیت می‌کند. دارایی‌ها در امانت‌داری تنظیم شده نگهداری می‌شوند. Backed Finance با Payward، شرکت مادر Kraken، در ارتباط است.

جنبه ریسک این موضوع ساده است. گواهی‌های ردیابی سهام نیستند. کاربران دسترسی به قیمت دارند اما حقوق سهامداری را ندارند. چارچوب‌های نظارتی ممکن است تغییر کنند، به خصوص با افزایش بررسی‌ها بر اوراق بهادار توکنیزه شده در حوزه‌های قضایی مختلف. مدل پشتیبانی ۱:۱ تنها تا زمانی کارآمد است که زیرساخت امانت‌داری و صدور، توانمند و شفاف باقی بماند. Backed Finance تحت مقررات سوئیس فعالیت می‌کند.

استیبل‌کوین USDG با حجم معاملاتی چشمگیر در صرافی غیرمتمرکز یونی‌سواپ

یک استیبل‌کوین که کمتر از یک سال پیش عملاً وجود نداشت، اکنون حجم معاملاتی ماهانه‌ای را ثبت کرده که بسیاری از توکن‌های با ارزش بازار متوسط را به حسادت وامی‌دارد. USDG متعلق به Paxos که با نام Global Dollar نیز شناخته می‌شود، در ماه سپتامبر حجم معاملاتی ۲۱.۸ میلیارد دلاری را در صرافی یونی‌سواپ به خود اختصاص داد که ۹۸ درصد از کل فعالیت آن در صرافی‌های غیرمتمرکز را تشکیل می‌دهد.

برای درک بهتر این موضوع، عرضه در گردش USDG حدود ۳.۲ میلیارد دلار است. این بدان معناست که این استیبل‌کوین در یک ماه، تقریباً هفت برابر کل عرضه خود را در یک صرافی غیرمتمرکز واحد معامله کرده است.

این انفجار حجم تصادفی نبوده است. این امر مستقیماً به راه‌اندازی StablePair Hook توسط یونی‌سواپ در ۱۰ سپتامبر بازمی‌گردد؛ ویژگی جدیدی که بر پایه یونی‌سواپ v4 ساخته شده و ساختارهای کارمزد پویایی را برای جفت‌های معاملاتی استیبل‌کوین مانند USDC/USDG در شبکه اتریوم معرفی کرده است.

در حال حاضر، USDG بیش از ۶۰۰ میلیون دلار ارزش کل قفل شده (TVL) در استخرهای صرافی‌های غیرمتمرکز دارد. این پایه نقدینگی قابل توجه به توضیح چگونگی جذب این سطح از فعالیت معاملاتی توسط توکن بدون انحراف قابل توجه قیمت از ارزش دلاری خود کمک می‌کند.

Paxos Digital Singapore در نوامبر ۲۰۲۴، USDG را راه‌اندازی کرد که ۱:۱ با دارایی‌های دلاری نقد آمریکا پشتیبانی می‌شود و توسط سازمان پولی سنگاپور تنظیم می‌گردد. Paxos شبکه Global Dollar را تأسیس کرد؛ کنسرسیومی از شرکای که در اقتصاد حاصل از دارایی‌های ذخیره USDG شریک هستند. تا اواسط سال ۲۰۲۶، این شبکه به بیش از ۱۵۰ شریک گسترش یافته بود که شامل بازیگران بزرگی مانند Robinhood و Kraken نیز می‌شد.

USDG اکنون در چندین شبکه از جمله اتریوم، سولانا، Robinhood Chain، X Layer و اخیراً Mantle فعال است؛ جایی که صدور بومی برای جذب فعالیت معاملاتی بیشتر در حوزه DeFi معرفی شده است.

کل فعالیت ماهانه صرافی‌های غیرمتمرکز یونی‌سواپ از ۷۰ میلیارد دلار فراتر رفته است، به این معنی که جفت‌های USDG حدود ۳۱ درصد از کل حجم این پلتفرم را در ماه سپتامبر به خود اختصاص داده‌اند.

سیستم هوک یونی‌سواپ v4، که به توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد رفتار استخر را با افزونه‌های قرارداد هوشمند ماژولار سفارشی کنند، به یک مزیت رقابتی برای استیبل‌کوین‌هایی تبدیل می‌شود که زودتر آن را پذیرفته‌اند. افزایش حجم USDG نشان می‌دهد که ادغام فنی با زیرساخت‌های پیشرفته DeFi می‌تواند به اندازه ارزش بازار خام اهمیت داشته باشد.

هیچ ارزیابی قابل توجه کارشناسان یا مغایرت‌های ارزش‌گذاری بازار در طول جهش حجم ماه سپتامبر گزارش نشده است که نشان‌دهنده عملکرد باثبات بازار برای USDG است.

هایپرلیکوئید به سطحی دست یافت که بسیاری از صرافی‌های متمرکز آرزوی آن را دارند. مجموع سود باز (Open Interest) در پلتفرم قراردادهای آتی غیرمتمرکز از مرز ۸.۱ میلیارد دلار در تاریخ ۲۰ سپتامبر ۲۰۲۶ عبور کرد و به بالاترین حد خود رسید که جایگاه آن را به عنوان نیروی غالب در معاملات مشتقه آن‌چین تثبیت می‌کند.

حجم معاملات ۲۴ ساعته در زمان دستیابی به این نقطه عطف، طبق گزارش DefiLlama، از ۱.۰۵ میلیارد دلار فراتر رفت.

با راه‌اندازی پروتکل HIP-3 در اکتبر ۲۰۲۵، راه برای دارایی‌های سنتی توکنیزه شده باز شد: سهام، کالاها و سایر ابزارهای دنیای واقعی که پیش از این پشت حساب‌های کارگزاری متمرکز قفل شده بودند. بازارهای دارایی توکنیزه شده تحت HIP-3 اکنون گاهی بیش از ۳۰ درصد از کل سود باز در این پلتفرم را به خود اختصاص می‌دهند.

هایپرلیکوئید به عنوان یک بلاک‌چین لایه ۱ با مکانیزم اجماع سفارشی که به طور خاص برای اجرای معاملات با سرعت بالا ساخته شده است، فعالیت می‌کند. در عمل، این بدان معناست که اجرای سفارشات و ликвиودیشن‌ها به اندازه‌ای سریع اتفاق می‌افتند که بتوانند با پلتفرم‌های متمرکز از نظر پاسخگویی رقابت کنند.

توکن بومی این پلتفرم، HYPE، در زمان رسیدن به بالاترین حد خود بین ۹۰.۸۸ تا ۹۱.۳۲ دلار معامله می‌شد و اوج‌های محلی اخیر به محدوده ۹۳ تا ۹۴ دلار رسیده بود.

تقریباً ۲۶,۳۱۰ توکن HYPE در یک بازه ۲۴ ساعته سوزانده شد که با قیمت‌های فعلی تقریباً ۲.۴ میلیون دلار ارزش داشت. هایپرلیکوئید این سوزاندن‌ها را از طریق کارمزدهای معاملاتی تأمین مالی می‌کند که به یک صندوق کمک‌رسانی آن‌چین (Assistance Fund) سرازیر می‌شوند و این صندوق بازخرید HYPE را اجرا کرده و توکن‌ها را از بین می‌برد. مجموع توکن‌های سوزانده شده تاکنون از ۴۸ میلیون توکن HYPE فراتر رفته است که حدود ۴.۸۸ درصد از حداکثر عرضه ممکن را نشان می‌دهد.

هایپرلیکوئید اکنون تقریباً ۱۰.۹ درصد از کل سود باز قراردادهای آتی جهانی را به خود اختصاص داده است که یک سهم بی‌سابقه است. کسب حدود ۱۱ درصد از یک بازار جهانی در حالی که کاملاً به صورت آن‌چین، بدون دفتر سفارش متمرکز یا وجوه امانی فعالیت می‌کند، نتیجه‌ای است که در سال ۲۰۲۳ به عنوان یک پیش‌بینی پنج ساله خوش‌بینانه به نظر می‌رسید. این امر در کمتر از سه سال محقق شد.

با افزایش سهم سهام و کالاهای توکنیزه شده در حجم معاملات هایپرلیکوئید، این پلتفرم به طور فزاینده‌ای با معامله‌گرانی رقابت می‌کند که از پلتفرم‌های مشتقه سنتی استفاده می‌کنند، بازاری بسیار بزرگتر از فضای فعلی مشتقات رمزارز.

یک معامله آپشن اتریوم به ارزش ۱۵.۷۶ میلیون دلار به تازگی در صرافی غیرمتمرکز مشتقات Paradex که بر بستر Starknet ساخته شده، با مجموع حق بیمه ۴۵,۲۲۰ دلار تسویه شد. برای درک بهتر، این مبلغ تقریباً ۰.۲۹ درصد از ارزش اسمی معامله است و این پلتفرم ادعا می‌کند که هزینه اجرای آن ارزان‌تر از آنچه معامله‌گران در Deribit، پادشاه بلامنازع آپشن‌های رمزارزی متمرکز، می‌پرداختند، بوده است.

معامله رکوردشکن و ادغام با شبکه نقدینگی Paradigm

این معامله رکوردشکن پس از ادغام Paradex با شبکه نقدینگی درخواست قیمت (RFQ) شرکت Paradigm در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶ صورت گرفت. سیستم‌های RFQ با دفترهای سفارش سنتی متفاوت عمل می‌کنند: به جای ارسال سفارش‌های محدود و انتظار برای پذیرش، معامله‌گر به طور همزمان از چندین بازارساز قیمت درخواست می‌کند و آن‌ها برای اجرای سفارش با یکدیگر رقابت می‌کنند. این مکانیزم به ویژه برای معاملات بزرگ که لغزش قیمت در دفتر سفارش عادی سود را کاهش می‌دهد، مفید است. طبق ادعای این پلتفرم، شبکه RFQ شرکت Paradigm معمولاً از معاملاتی پشتیبانی می‌کند که ۱۰۰ برابر بزرگتر و با قیمت رقابتی‌تری نسبت به جریان‌های استاندارد Deribit هستند.

نتایج فوری پس از راه‌اندازی RFQ

نتایج این ادغام تقریباً بلافاصله نمایان شد. حجم معاملات روزانه اتریوم در Paradex اندکی پس از راه‌اندازی RFQ به بین ۱۴.۵ میلیون تا ۱۷.۶ میلیون دلار افزایش یافت. همچنین، بهره باز (Open Interest)، که نشان‌دهنده ارزش کل قراردادهای مشتقه معوق است، ۲.۶ برابر شد و به ۲۰۲ میلیون دلار رسید.

دوره بتای بسته و حجم معاملات

پیش از راه‌اندازی عمومی، Paradex یک دوره بتای بسته برای قابلیت RFQ برگزار کرد. در طول این مرحله آزمایشی، این پلتفرم بیش از ۵۰ میلیون دلار حجم اسمی آپشن تولید کرد که شامل معاملاتی به ارزش ۳۰ میلیون دلار در ۴۶ بلاک بود.

مزایای Paradex برای معامله‌گران

Paradex کارمزدی صفر برای معامله‌گران خرد ارائه می‌دهد. این صرافی از رمزنگاری مبتنی بر ZK در Starknet برای حفظ حریم خصوصی معاملات استفاده می‌کند، به این معنی که شرکت‌کنندگان می‌توانند بدون افشای موقعیت‌های خود به کل بلاکچین قبل از تسویه، معاملات خود را اجرا کنند. با اتصال به شبکه Paradigm، Paradex به همان لایه نقدینگی سازمانی دسترسی پیدا می‌کند که معامله‌گران حرفه‌ای در حال حاضر از آن استفاده می‌کنند.

معرفی آپشن‌های اتریوم به سبک اروپایی

این صرافی همچنین آپشن‌های اتریوم به سبک اروپایی با تسویه نقدی از طریق میانگین وزنی زمانی (TWAP) را معرفی کرده است. آپشن‌های اروپایی برخلاف آپشن‌های به سبک آمریکایی که در هر زمانی قابل اعمال هستند، تنها در زمان انقضا قابل اعمال می‌باشند. تسویه نقدی از طریق TWAP، قیمت مرجع را در یک بازه زمانی هموار می‌کند و به جای استفاده از یک نقطه زمانی واحد، ریسک دستکاری در لحظه تسویه را کاهش می‌دهد.

مدیریت مارجین یکپارچه

Paradex همچنین با استفاده از مارجین یکپارچه در سراسر محصولات معاملاتی خود فعالیت می‌کند، به این معنی که وثیقه‌ای که برای یک موقعیت قرار داده شده است، می‌تواند از موقعیت‌های دیگر نیز پشتیبانی کند.

رویکرد نوآورانه Paradex

رویکرد Paradex در همکاری با یک شبکه نقدینگی خارج از زنجیره (off-chain) تثبیت شده به جای تلاش برای ایجاد نقدینگی بومی، مشکل شروع سرد (cold-start problem) را که بسیاری از پروتکل‌های آپشن دیفای را پیش از کسب اعتبار از بین برده است، دور می‌زند.

اثبات مفهوم برای زیرساخت غیرمتمرکز

۲۰۲ میلیون دلار بهره باز، اگرچه در مقایسه با ارقام چند میلیارد دلاری Deribit ناچیز است، اما یک اثبات مفهوم محسوب می‌شود. این نشان می‌دهد که معامله‌گران نهادی به وضوح مایلند در صورت توجیه کیفیت اجرا و ساختار هزینه، موقعیت‌های بزرگ را بر روی زیرساخت‌های غیرمتمرکز اجرا کنند.

جهش چشمگیر قیمت توکن NEAR با راه‌اندازی محصول معاملات آتی محرمانه

قیمت توکن پروتکل NEAR در عرض چند روز از حدود ۲.۳۴ دلار به ۳.۶۰ دلار جهش کرد؛ افزایشی بیش از ۸۰ درصد که همزمان با راه‌اندازی محصول معاملات آتی محرمانه این پروتکل صورت گرفت. این جهش، ارزش بازار NEAR را از حدود ۳.۲ میلیارد دلار به ۴.۴۶ میلیارد دلار رساند و حجم معاملات ۲۴ ساعته را بیش از ۱۲۰ درصد افزایش داد و از ۱.۲۴ میلیارد دلار فراتر برد.

کاتالیزور رشد

محرک این رشد، ادغام بی‌سابقه بین لایه حریم خصوصی «نیت‌های محرمانه» (Confidential Intents) پروتکل NEAR و موتور اجرای اثبات‌شده «هایپرلیکویید» (Hyperliquid) بود. این ادغام، اهرمی تا ۴۰ برابر را در بیش از ۵۰ بازار ارائه می‌دهد و در عین حال جزئیات مالکیت و تامین مالی را از دفاتر عمومی پنهان نگه می‌دارد.

سفارشات معامله‌گران همچنان در دفتر سفارشات عمومی هایپرلیکویید ثبت می‌شوند و به این ترتیب بازار از نقدینگی و کشف قیمت مورد نیاز خود بهره‌مند می‌شود. اما جزئیات مربوط به اینکه چه کسی، چه دارایی‌ای را، از کجا و به چه میزان سپرده‌گذاری کرده است، از طریق یک بخش خصوصی در NEAR هدایت می‌شود که برای بلاک‌چین‌های گسترده‌تر نامرئی است.

سپرده‌ها از طریق «نیت‌های NEAR» (NEAR Intents) جریان می‌یابند که تامین مالی از دارایی‌های بیش از ۳۵ بلاک‌چین را با استفاده از مبادلات خودکار برای مارجین تسهیل می‌کند. این بدان معناست که یک معامله‌گر که دارایی‌های مبتنی بر سولانا (Solana) در اختیار دارد، می‌تواند بدون نیاز به مراجعه به صرافی متمرکز یا افشای کامل پرتفوی کیف پول خود، موقعیت اهرمی اتریوم (ETH) را تامین مالی کند.

واکنش بازار و برنامه‌های تشویقی

این محصول در حدود ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۶ راه‌اندازی شد و واکنش بازار فوری بود. کل ارزش قفل شده (TVL) در «نیت‌های محرمانه» به ۷۰ میلیون دلار رسید که فعال‌سازی برنامه تشویقی @3.33 پروتکل NEAR را به همراه داشت. این برنامه پاداش‌دهی برای تسریع پذیرش پس از رسیدن به آستانه TVL طراحی شده است.

برای درک بهتر، هایپرلیکویید در ماه منتهی به راه‌اندازی، حدود ۲۴۰ میلیارد دلار حجم معاملات آتی را پردازش کرده بود.

حفظ یکپارچگی بازار و حریم خصوصی

این پروتکل با عمومی نگه داشتن دفتر سفارشات و خصوصی نگه داشتن داده‌های شرکت‌کنندگان، تلاش می‌کند تا چالشی را که سال‌ها پروژه‌های متمرکز بر حریم خصوصی را با مشکل مواجه کرده است، حل کند: حفظ یکپارچگی بازار در عین حال که به معامله‌گران گمنامی قابل قبول ارائه می‌دهد.

با برون‌سپاری اجرای معاملات به هایپرلیکویید، NEAR به دفاتر سفارشات عمیق دسترسی پیدا می‌کند بدون اینکه مجبور باشد صرافی مشتقات خود را از ابتدا راه‌اندازی کند.

با این حال، این محصول در ایالات متحده یا برخی حوزه‌های قضایی دیگر در دسترس نیست.

نشانه‌های رشد پایدار

رسیدن به نقطه عطف ۷۰ میلیون دلار TVL نشان‌دهنده جریان سرمایه واقعی به این محصول است. جهش ۱۲۰ درصدی حجم معاملات که از ۱.۲۴ میلیارد دلار فراتر رفت، نشان‌دهنده مشارکت گسترده بازار است و نه صرفاً جابجایی قیمت توسط تعداد انگشت‌شماری کیف پول بزرگ.

گسترش ارزش بازار از ۳.۲ میلیارد دلار به ۴.۴۶ میلیارد دلار، نشان‌دهنده ایجاد حدود ۱.۲۶ میلیارد دلار ارزش جدید است.

«نیت‌های محرمانه» برای اولین بار در NEARCON در اوایل سال ۲۰۲۶ معرفی شد و دسترسی به آن در طول سال گسترش یافت تا اینکه ادغام با هایپرلیکویید همه چیز را گرد هم آورد.

یونیسواپ به آرامی به بزرگترین بستر معاملاتی سهام توکنیزه شده در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شده است و در ۳۰ روز گذشته ۸۲.۸ میلیون دلار سپرده جدید جذب کرده است. این سپرده‌ها بین دو نسخه فعال یونیسواپ تقسیم شده‌اند: ۵۴.۷ میلیون دلار به V4 و ۲۸.۱ میلیون دلار به V3 سرازیر شده است. در مجموع، این پروتکل اکنون سهم قابل توجهی از بازار سهام توکنیزه شده در DeFi را به خود اختصاص داده است که ارزش کل قفل شده آن به ۱۹۲.۶ میلیون دلار رسیده است.

بیشتر این فعالیت‌ها به Robinhood Chain بازمی‌گردد، جایی که نسخه‌های توکنیزه شده سهام سنتی مخاطبان معاملاتی شگفت‌آور فعالی پیدا کرده‌اند. یونیسواپ ۷۳ درصد از کل سپرده‌های توکن سهام در این زنجیره را به خود اختصاص داده و آن را به بازارساز خودکار (AMM) بالفعل برای هر کسی که به دنبال معامله سهام توکنیزه شده در زنجیره است، تبدیل کرده است.

توکن‌های سهام رابین‌هود حجم معاملاتی تجمعی بیش از ۳ میلیارد دلار را ایجاد کرده‌اند. رابین‌هود، اپلیکیشنی که به طور مشهور معاملات سهام بدون کارمزد را برای میلیون‌ها سرمایه‌گذار خرد به ارمغان آورد، اکنون بلاک‌چین مخصوص به خود را دارد. و بستر معاملاتی غالب در آن زنجیره، یک صرافی ساخته شده توسط رابین‌هود نیست، بلکه یونیسواپ است، پروتکلی متن‌باز که توسط دارندگان توکن اداره می‌شود.

تا اوایل سپتامبر، یونیسواپ V4 با ۵۹.۱ میلیون دلار ارزش کل قفل شده (TVL) در دسته سهام توکنیزه شده در DeFi پیشتاز بود. یونیسواپ V3 نیز ۲۰.۹ میلیون دلار دیگر را در اختیار داشت. تنها پروتکل دیگری در همین رده، Kamino Lend، یک پروتکل وام‌دهی مبتنی بر سولانا با ۴۱.۷ میلیون دلار قفل شده است. در مجموع، این سه بستر تقریباً ۶۳ درصد از کل بازار ۱۹۲.۶ میلیون دلاری سهام توکنیزه شده در DeFi را تشکیل می‌دهند.

تقسیم بین V3 و V4 نیز گویا است. V4 تقریباً دو برابر V3 در همین دوره سپرده جذب کرده است. V4 قلاب‌هایی (hooks) را معرفی کرده است که افزونه‌های قرارداد هوشمند قابل تنظیم هستند و به خالقان استخر اجازه می‌دهند تا ویژگی‌هایی مانند کارمزدهای پویا، سفارشات محدود و ادغام اوراکل سفارشی را اضافه کنند.

مزایای DeFi برای معاملات سهام

بسترهای DeFi معاملات ۲۴ ساعته شبانه‌روز، تسویه فوری، قابلیت ترکیب با سایر پروتکل‌ها و دسترسی بدون نیاز به مجوز را ارائه می‌دهند. بازارهای سهام سنتی ساعت ۴ بعد از ظهر به وقت شرقی تعطیل می‌شوند. اما DeFi زنگ پایانی ندارد.

وام‌دهی در برابر سهام توکنیزه شده

۴۱.۷ میلیون دلار TVL در Kamino Lend به بعد دیگری از این بازار اشاره دارد: وام‌دهی در برابر موقعیت‌های سهام توکنیزه شده. اگر سهام توکنیزه شده اپل را در اختیار دارید و می‌خواهید بدون فروش، استیبل‌کوین قرض بگیرید، یک پروتکل وام‌دهی DeFi می‌تواند این کار را تسهیل کند.

سهم ۷۳ درصدی یونیسواپ از سپرده‌ها در Robinhood Chain، موقعیتی نزدیک به انحصار را در یکی از سریع‌ترین بخش‌های در حال رشد DeFi به آن می‌دهد. در حال حاضر، پروتکلی که به عنوان یک رابط ساده مبادله توکن آغاز شد، به آرامی در حال تبدیل شدن به یک بورس سهام است.