Tag: دیفای

نرخ بهره وام‌دهی طلا ۵۰ سال است که هر روز کاری اعلام می‌شود، اما بیشتر کسانی که واقعاً مالک طلا هستند، عملاً از این بازار محروم مانده‌اند. شرکت Paxos Labs در تاریخ ۲۴ سپتامبر با راه‌اندازی PAXGy، قصد دارد این وضعیت را تغییر دهد. این شرکت با توکنیزه کردن اقتصاد وام‌دهی نهادی طلا، که توسط طلای تحت پشتوانه Pax Gold (PAXG) پشتیبانی می‌شود، این امکان را فراهم کرده است. ذخایر این توکن در اختیار نهادهای […]

ارودروم با ارتقای اسلیپ‌استریم خود، قابلیتی را معرفی کرده است که دنیای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) سال‌ها در مورد آن صحبت می‌کرد، اما به ندرت در عمل دیده بود: یک حراج بومی پروتکل برای استخراج ارزش قابل توجه از معاملات (MEV) که مستقیماً در یک بازارساز خودکار با نقدینگی متمرکز گنجانده شده است. به جای اینکه ربات‌های ساندویچی و آربیتراژورها ارزش معاملات را از بین ببرند، اسلیپ‌استریم V3 این ارزش را به صورت داخلی جذب کرده و به افرادی که واقعاً نقدینگی را فراهم می‌کنند، بازمی‌گرداند.

نوآوری اصلی، آنچه تیم آن را “حراج داخلی MEV” می‌نامد، اولین مورد از نوع خود است که مستقیماً در یک بازارساز خودکار تعبیه شده است. صرافی‌های غیرمتمرکز سنتی بخش قابل توجهی از ارزش را به استخراج MEV از دست می‌دهند، جایی که ربات‌ها با پیش‌دستی یا ساندویچ کردن معاملات کاربران، از حرکات قابل پیش‌بینی قیمت سود می‌برند. اسلیپ‌استریم این پویایی را با حراج فرصت استخراج در داخل خود پروتکل معکوس می‌کند.

عایدات حاصل از این حراج به دو گروه سرازیر می‌شود: ارائه‌دهندگان نقدینگی که موقعیت‌های فعال خود را در محدوده‌های قیمتی مشخص حفظ می‌کنند، و دارندگان توکن sAERO. این امر ساختار انگیزشی کاملاً متفاوتی را در مقایسه با بازارسازهای خودکار استاندارد ایجاد می‌کند، جایی که نشت MEV اساساً یک مالیات نامرئی بر هر معامله است.

بر اساس برآوردهای پروتکل، درآمد پیش‌بینی‌شده از این درونی‌سازی MEV می‌تواند به ده‌ها میلیون برسد. این رقم با توجه به تولید درآمد تاریخی ارودروم، که در حال حاضر ده‌ها میلیون درآمد را در عملیات خود در بلاک‌چین Base ایجاد کرده است، غیرمحتمل نیست.

اسلیپ‌استریم V3، قابلیت جذب MEV خود را با یک مدل کارمزد پویا که شبیه به قیمت‌گذاری اوج (surge pricing) عمل می‌کند، ترکیب کرده است. هنگامی که نوسانات بازار افزایش می‌یابد و فعالیت معاملاتی تشدید می‌شود، کارمزدها به طور خودکار افزایش می‌یابند. در زمان آرامش بازار، کارمزدها کاهش می‌یابند. این بدان معناست که ارائه‌دهندگان نقدینگی دقیقاً در لحظاتی که سرمایه آن‌ها بیشترین ریسک ضرر ناپایدار را متحمل می‌شود، درآمد بیشتری کسب می‌کنند.

مدل نقدینگی متمرکز خود نیز از فلسفه طراحی پیشگامانه Uniswap V3 پیروی می‌کند، جایی که ارائه‌دهندگان سرمایه را به محدوده‌های قیمتی خاص اختصاص می‌دهند، به جای اینکه آن را در کل منحنی پخش کنند. اسلیپ‌استریم فاصله‌گذاری سفارشی (custom tick spacing) را به این چارچوب اضافه می‌کند و به استخرها اجازه می‌دهد تا دقت خود را برای جفت‌های معاملاتی مختلف تنظیم کنند.

در محدوده‌های هدفمند، اسلیپ‌استریم کارایی سرمایه تا 4000 برابر را در مقایسه با بازارسازهای خودکار سنتی با حاصل‌ضرب ثابت ادعا می‌کند. تنها موقعیت‌های فعال در محدوده، پاداش دریافت می‌کنند، که انگیزه‌ای قوی برای ارائه‌دهندگان ایجاد می‌کند تا موقعیت‌های خود را به طور فعال مدیریت کنند، به جای اینکه صرفاً سرمایه خود را به صورت غیرفعال پارک کنند.

یک ویژگی جدید به نام Pool Tape، دیدگاه آن‌چین را در مورد فعالیت و داده‌های استخر به ارائه‌دهندگان می‌دهد، که اساساً یک داشبورد برای نظارت بر عملکرد موقعیت‌های متمرکز آن‌ها در زمان واقعی است.

اسلیپ‌استریم به تنهایی عمل نمی‌کند. این بخشی از یک حرکت استراتژیک گسترده‌تر توسط Aero برای ادغام پروتکل‌های Aerodrome و Velodrome تحت یک توکن AERO واحد است. Velodrome که بر روی Optimism فعالیت می‌کند، و Aerodrome که بر روی Base اجرا می‌شود، قبلاً به عنوان نهادهای جداگانه با توکن‌های حاکمیتی متمایز عمل می‌کردند.

Aero قصد دارد در سه ماهه دوم سال 2026 در شبکه اصلی اتریوم مستقر شود. Aero Lite قبلاً استخرهای اسلیپ‌استریم را در Arc متعلق به Circle راه‌اندازی کرده است، و جفت‌های معاملاتی کلیدی از تاریخ 16 سپتامبر 2026 عملیاتی شده‌اند.

ادغام با Circle به ویژه قابل توجه است. Arc با در نظر گرفتن انطباق نهادی طراحی شده است، و Dromos Labs، تیمی که توسعه فنی اسلیپ‌استریم را رهبری می‌کند، در حال ساخت ویژگی‌هایی به طور خاص برای این مخاطبان است. این ویژگی‌ها شامل بازپرداخت کارمزد و گزینه‌های احراز هویت (KYC) در سطح استخر است که به شرکت‌کنندگان نهادی اجازه می‌دهد تا در محیط‌های انطباقی معامله کنند بدون اینکه از اکوسیستم Aero خارج شوند.

ترکیب بازپس‌گیری MEV و کارمزدهای پویا به دو مورد از بزرگترین شکایات ارائه‌دهندگان نقدینگی حرفه‌ای پاسخ می‌دهد: اینکه ربات‌ها حاشیه سود آن‌ها را می‌خورند و اینکه سطوح کارمزد ثابت، شرایط متغیر بازار را جبران نمی‌کنند. اگر حراج داخلی، درآمد پیش‌بینی‌شده توسط تیم را تولید کند، دارندگان sAERO به طور موثر یک جریان درآمد جدید دریافت می‌کنند که قبلاً در ممپول (mempool) ناپدید می‌شد.

فشار رقابتی که این امر بر سایر صرافی‌های غیرمتمرکز وارد می‌کند، واقعی است. Uniswap V4 قلاب‌هایی (hooks) را معرفی کرده است که از نظر تئوری امکان استراتژی‌های مشابه MEV را فراهم می‌کند، اما اسلیپ‌استریم یک پیاده‌سازی عملیاتی را ارائه کرده است، نه صرفاً یک چارچوب. Curve، Balancer و Trader Joe هر کدام رویکردهای نقدینگی متمرکز خود را دارند، اما هیچ‌کدام در حال حاضر MEV را در سطح پروتکل درونی‌سازی نمی‌کنند.

Ondo Finance در مقابل بازده اوراق قرضه؛ توکن ONDO در بحبوحه عرضه محصولات جدید بلک‌راک جهش کرد

در حالی که اکثر دارایی‌های پرریسک تحت فشار افزایش بازده اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا قرار داشتند، توکن ONDO مسیر کاملاً متفاوتی را در پیش گرفت. این توکن در عرض ۲۴ ساعت پس از رونمایی اوندو فایننس از خط تولید محصولات جدید خود، که مجموعه‌ای از توکن‌های پورتفوی آن‌چین مبتنی بر استراتژی‌های مدل ارائه شده توسط بلک‌راک است، حدود ۱۸ تا ۲۲ درصد افزایش یافت.

این زمان‌بندی یا به طرز چشمگیری جسورانه است یا به طرز چشمگیری برنامه‌ریزی شده. بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا به حدود ۵.۱۴ درصد، بالاترین سطح خود در ۱۹ سال گذشته، رسید، در حالی که بازده اوراق ۳۰ ساله به سطوحی که از سال ۲۰۰۴ دیده نشده بود، صعود کرد. با این حال، حجم معاملات ONDO در یک روز از مرز ۶۰۰ میلیون دلار گذشت.

محصول جدید که «پورتفوی‌های هوشمند اوندو» (Ondo Intelligent Portfolios) نام دارد، شامل سه استراتژی پورتفوی توکنیزه است. BLKHIon با هدف درآمد بالا، BLKDIGon با هدف رشد متنوع و BLKGRWon با هدف رشد بالا طراحی شده‌اند. هر کدام یک توکن قابل انتقال واحد است که نمایانگر ریسک اقتصادی در سبدی وزنی از دارایی‌های توکنیزه است.

دارایی‌ها، وزن‌دهی‌ها و بازنگری‌ها همگی به صورت لحظه‌ای قابل مشاهده هستند. سرمایه‌گذاران می‌توانند این توکن‌ها را بدون نیاز به تماس با کارگزار یا انتظار سه روز کاری برای تسویه، در کیف پول‌ها، صرافی‌ها و پروتکل‌های دیفای ایجاد، بازخرید و جابجا کنند.

این پورتفوها برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط غیرآمریکایی در حوزه‌های قضایی مجاز در دسترس هستند. این محدودیت جغرافیایی اهمیت دارد: به این معنی که اوندو از پیچیدگی‌های نظارتی آمریکا اجتناب می‌کند و در عین حال از برند و سرمایه فکری بلک‌راک برای طراحی محصول بهره می‌برد.

یک تمایز مهم که درک آن ضروری است: بلک‌راک استراتژی‌های مدل پورتفوی غیرقابل تبعیض را ارائه کرده است، به این معنی که این شرکت طرح‌های تخصیص را طراحی کرده است. اما بلک‌راک پورتفوهای آن‌چین را مدیریت نمی‌کند، توکنیزاسیون را انجام نمی‌دهد یا هیچ بخش عملیاتی را اجرا نمی‌کند. اوندو مسئولیت تمام این موارد را بر عهده دارد.

واکنش بازار فوری و قوی بود. ONDO به حدود ۰.۵۰ دلار جهش کرد و ارزش بازار آن را به حدود ۲.۴ میلیارد دلار رساند. حجم معاملات ۲۴ ساعته بیش از ۶۰۰ میلیون دلار نشان می‌دهد که این صرفاً تعقیب روند توسط تعداد کمی از سرمایه‌گذاران بزرگ نبوده است.

هنگامی که بازده اوراق قرضه به بالاترین سطح چند دهه خود می‌رسد، سرمایه تمایل دارد به سمت دارایی‌های امن سرازیر شود و از دارایی‌های سفته‌بازانه دور شود. بیت‌کوین نزدیک به ۸۴,۰۰۰ دلار باقی مانده بود اما رشد چشمگیری نداشت. اکثر آلت‌کوین‌ها ثابت یا نزولی بودند. ONDO به اندازه‌ای قاطعانه روند را معکوس کرد که به پربازده‌ترین آلت‌کوین روز تبدیل شد.

این اولین بار نیست که مسیر اوندو و بلک‌راک در فضای توکنیزاسیون به هم می‌رسد. این دو پیش از این در توکنیزه کردن دارایی‌هایی مانند صندوق قابل معامله در بورس iShares Core S&P 500 ETF (IVV) با استفاده از مدل امانی شخص ثالث همکاری کرده بودند. آن کار قبلی اساساً به عنوان اثبات مفهوم عمل کرد و نشان داد که می‌توان قرار گرفتن در معرض ETFهای سنتی را در زنجیره نمایش داد و منتقل کرد و در عین حال الزامات نظارتی را رعایت کرد.

پورتفوی‌های هوشمند گامی معنادار فراتر از توکنیزاسیون دارایی‌های منفرد هستند. به جای بسته‌بندی یک ETF در یک توکن، اوندو اکنون استراتژی‌های تخصیص کامل، همراه با بازنگری خودکار، را در ابزارهای آن‌چین قابل ترکیب بسته‌بندی می‌کند.

بلک‌راک سال‌هاست که علاقه خود را به توکنیزاسیون اعلام کرده است و تمایل آن به ارائه استراتژی‌های مدل به طور خاص برای یک محصول آن‌چین نشان می‌دهد که این شرکت پتانسیل تجاری واقعی را در این فضا می‌بیند. هنگامی که شرکتی که بیش از ۱۰ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کند، نام و روش خود را به یک پلتفرم بومی دیفای ارائه می‌دهد، سیگنالی که به بقیه امور مالی سنتی می‌فرستد، نادیده گرفتنی نیست.

راه‌اندازی محصولات توکنیزه در سطح پورتفوی، که با طراحی استراتژی در سطح نهادی پشتیبانی می‌شود، نشان‌دهنده بلوغ روایت توکنیزاسیون دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) است. در دو سال گذشته، بخش زیادی از گفتمان RWA بر توکنیزه کردن دارایی‌های منفرد مانند اوراق قرضه خزانه‌داری، صندوق‌های بازار پول یا سهام منفرد متمرکز بوده است. اوندو اکنون این گفتگو را به ساختار پورتفوی منتقل کرده است.

محدودیت جغرافیایی به سرمایه‌گذاران غیرآمریکایی، بازار قابل آدرس‌دهی فوری را محدود می‌کند، اما همچنین اوندو را در موقعیتی قرار می‌دهد تا تقاضای سرمایه‌گذاران بین‌المللی را که خواهان قرار گرفتن در معرض ساختار پورتفوی به سبک آمریکایی بدون اصطکاک حساب‌های کارگزاری سنتی هستند، جذب کند.

جنبه ریسک این معادله نیز شایان توجه است. محصولات پورتفوی آن‌چین، ریسک قرارداد هوشمند، وابستگی به اوراکل برای بازنگری، و عدم تطابق احتمالی نقدینگی بین توکن و دارایی‌های زیربنایی آن را معرفی می‌کنند.

اپلیکیشن DeepBook در تاریخ ۲۴ سپتامبر به صورت آلفا بر روی شبکه اصلی Sui راه‌اندازی شد و قابلیتی را به ارمغان آورد که این شبکه سال‌ها در حال توسعه آن بود: یک رابط معاملاتی کاملاً یکپارچه که بازارهای اسپات، مارجین و بازارهای پیش‌بینی کوتاه‌مدت را زیر یک سقف جمع می‌کند.

ویژگی برجسته: Predict

ویژگی برجسته این اپلیکیشن، Predict نام دارد که به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا موقعیت‌های سفته‌بازانه بر روی حرکات قیمت بیت‌کوین با پنجره‌های انقضا به کوتاهی یک دقیقه اتخاذ کنند. در فضایی که اکثر بازارهای پیش‌بینی در بازه‌های روزانه یا هفتگی فعالیت می‌کنند، DeepBook این جدول زمانی را فشرده کرده و تجربه‌ای شبیه به یک میز معاملات آپشن پرسرعت را ارائه می‌دهد تا یک پروتکل معمولی دیفای.

هسته اصلی: CLOB

در هسته DeepBook، یک دفتر سفارشات محدود مرکزی (CLOB) مشترک بر روی زنجیره قرار دارد. این را می‌توان به عنوان زیرساختی در نظر گرفت که خریداران و فروشندگان را مستقیماً به هم متصل می‌کند، به جای هدایت معاملات از طریق بازارسازان خودکار که به استخرهای نقدینگی متکی هستند.

این CLOB تاکنون بیش از ۲۰ میلیارد دلار حجم معاملاتی تجمعی را در بیش از ۱۵ اپلیکیشن که از لایه نقدینگی مشترک آن استفاده می‌کنند، پردازش کرده است. اپلیکیشن جدید برای اولین بار یک رابط مستقیم به این زیرساخت را برای معامله‌گران انفرادی فراهم می‌کند.

قابلیت‌های معاملاتی

معاملات اسپات با جفت‌هایی از جمله SUI/USDC، xBTC/USDC و DEEP/USDC راه‌اندازی شد، همراه با قابلیت‌های مارجین برای موقعیت‌های اهرمی. اما قابلیت Predict است که این اپلیکیشن را از یک رابط کاربری دیگر برای صرافی‌های غیرمتمرکز متمایز می‌کند.

برخلاف آپشن‌های سنتی با قیمت اعمال ثابت، Predict از قیمت‌های اعمال پیوسته و مدل همتا به استخر (peer-to-pool) استفاده می‌کند. این سیستم قیمت‌گذاری را از طریق اوراکل‌های پیشرفته به صورت پویا تنظیم می‌کند و به کاربران اجازه می‌دهد تا در مورد قیمت بیت‌کوین در بازه‌ای به کوتاهی ۶۰ ثانیه از زمان باز کردن موقعیت، شرط‌بندی کنند.

این قابلیت اولین بار در می ۲۰۲۶ در شبکه آزمایشی Sui و با همکاری Block Scholes، یک شرکت تحلیل مشتقات رمزارز، آزمایش شد. دوره آزمایشی به وضوح علاقه را برانگیخت: لیست انتظار برای راه‌اندازی آلفای این اپلیکیشن از ۱۵۰,۰۰۰ معامله‌گر فراتر رفت.

سرعت نهایی‌سازی متوسط شبکه Sui تقریباً ۳۹۰ میلی‌ثانیه است، به این معنی که تراکنش‌ها در کمتر از نیم ثانیه تسویه می‌شوند. برای مقایسه، این سرعت تقریباً ۳۰ برابر سریع‌تر از نهایی‌سازی فعلی اتریوم است و به اندازه‌ای سریع است که گلوگاه از سرعت بلاک‌چین به سرعت کلیک کردن معامله‌گر منتقل می‌شود.

توکن DEEP نقش محوری در اکوسیستم ایفا می‌کند و مدیریت کارمزد معاملات، مشوق‌های کاربر و حاکمیت را در سراسر پروتکل بر عهده دارد.

رویکرد DeepBook از دو جهت کلیدی با پلتفرم‌های بازار پیش‌بینی موجود متفاوت است. اول، مبتنی بر قیمت است نه رویداد. معامله‌گران در مورد قیمت بیت‌کوین در یک لحظه خاص سفته‌بازی می‌کنند، نه اینکه آیا یک نتیجه خاص رخ خواهد داد یا خیر. دوم، حداقل انقضای یک دقیقه‌ای پنجره سفته‌بازی را به چیزی شبیه به معاملات فرکانس بالا فشرده می‌کند تا بازارهای پیش‌بینی سنتی.

مدل قیمت اعمال پیوسته لایه دیگری از تمایز را اضافه می‌کند و انعطاف‌ناپذیری را که گزینه‌های سنتی را برای معامله‌گران خرد کمتر در دسترس می‌کند، از بین می‌برد.

مدل نقدینگی مشترک نیز اهمیت دارد. از آنجایی که CLOB دیپ‌بوک به عنوان زیرساخت برای بیش از ۱۵ اپلیکیشن دیگر در Sui عمل می‌کند، عمق موجود برای معامله‌گران Predict به خود اپلیکیشن محدود نمی‌شود.

بیت‌کوین دارایی اولیه برای Predict است، اما تیم برنامه‌هایی برای گسترش به دارایی‌های اضافی در طول زمان را اعلام کرده است.

ادغام بازارهای اسپات، مارجین و پیش‌بینی در یک رابط واحد از منظر طراحی محصول قابل توجه است. اکثر معامله‌گران دیفای در حال حاضر بین پروتکل‌های متعدد جابجا می‌شوند تا عملکرد مشابهی را جمع‌آوری کنند.

کوین‌بیس راه جدیدی برای دسترسی کاربران به نقدینگی بدون فروش بیت‌کوین خود ارائه می‌دهد و وام‌های با نرخ ثابت را که توسط پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز Morpho پشتیبانی می‌شوند، راه‌اندازی کرده است.

وام‌های با نرخ ثابت

این محصول که روز سه‌شنبه اعلام شد، به کاربران کوین‌بیس اجازه می‌دهد تا در ازای بیت‌کوین خود، استیبل‌کوین USDC را وام بگیرند و نرخ بهره و تاریخ بازپرداخت از ابتدا مشخص و ثابت خواهند بود. این امر نشان‌دهنده فاصله گرفتن از مدل نرخ متغیر است که بر وام‌دهی درون‌زنجیره‌ای غالب بوده و هزینه‌های وام‌دهی در آن با شرایط بازار نوسان کرده و می‌تواند به طور غیرقابل پیش‌بینی افزایش یابد. اکنون کاربران می‌توانند اطمینان را بر هزینه و مدت زمان وام خود ترجیح دهند.

اولین استقرار در مقیاس سازمانی

این راه‌اندازی، اولین استقرار در مقیاس سازمانی Morpho Midnight است؛ نسخه‌ای جدیدتر از پروتکل که برای پشتیبانی از نرخ‌های ثابت و سررسیدهای مشخص ساخته شده و وام‌ها به صورت بومی در شبکه ارز دیجیتال قیمت‌گذاری و اجرا می‌شوند. کوین‌بیس تجربه کاربری را از طریق اپلیکیشن خود کنترل می‌کند، در حالی که Morpho زیرساخت اعتباری لازم را فراهم می‌آورد و شبکه Base کوین‌بیس تسویه را مدیریت می‌کند.

توسعه وام‌های بیت‌کوین

گزینه نرخ ثابت در کنار وام‌های با نرخ متغیر موجود کوین‌بیس قرار می‌گیرد که آن‌ها نیز توسط Morpho پشتیبانی می‌شوند. کوین‌بیس اولین بار در اوایل سال ۲۰۲۵ وام‌دهی با پشتوانه بیت‌کوین را در شبکه Base راه‌اندازی کرد و از Morpho به عنوان ارائه‌دهنده فناوری خود استفاده نمود. طبق گفته Morpho، این کسب‌وکار به طور قابل توجهی رشد کرده و اکنون بیش از ۱.۴ میلیارد دلار وام فعال با پشتوانه حدود ۳ میلیارد دلار وثیقه دارد.

چالش‌ها و چشم‌انداز آینده

کوین‌بیس از زمان راه‌اندازی، دامنه پیشنهادات خود را به طور مداوم گسترش داده است؛ در مقطعی هزینه‌های خدمات را برای وام‌گیرندگان آمریکایی از رقبا کمتر کرده و بعدها وثیقه‌های قابل قبول خود را فراتر از بیت‌کوین به دارایی‌هایی مانند XRP و Dogecoin گسترش داده است. با این حال، این فشار در حوزه وام‌دهی بدون فراز و نشیب نبوده است. افت شدید قیمت بیت‌کوین و اتریوم در ماه فوریه منجر به نقدینگی بی‌سابقه در دفتر وام‌های کوین‌بیس شد و ریسک‌های مرتبط با وام‌گیری در برابر وثایق پرنوسان را برجسته کرد.

نرخ‌های ثابت و تاریخ‌های بازپرداخت مشخص، پایه‌های بازارهای اعتباری سنتی هستند و آوردن آن‌ها به پلتفرمی به اندازه کوین‌بیس، گامی قابل توجه برای وام‌دهی درون‌زنجیره‌ای محسوب می‌شود که تا کنون عمدتاً بر اساس نرخ‌های متغیر عمل کرده است. Morpho سرعت توسعه را شاهدی بر این مدعا دانست که شرکت‌های فین‌تک می‌توانند محصولات اعتباری پیچیده را بر روی زیرساخت‌های باز بنا کنند، بدون اینکه نیاز به بازسازی پشته زیرین داشته باشند. در حالی که این ادغام با بیت‌کوین آغاز می‌شود، Morpho اعلام کرده است که این پروتکل در نهایت برای پشتیبانی از سهام توکنیزه شده و سایر دارایی‌های دنیای واقعی طراحی شده است.

مشارکت مورفو و کوین‌بیس، شبکه Base را به یکی از مراکز فعال وام‌دهی در امور مالی غیرمتمرکز تبدیل کرده است

مشارکت پنهانی میان شرکت‌های مورفو (Morpho) و کوین‌بیس (Coinbase) باعث شده است تا شبکه Base به یکی از پررونق‌ترین مراکز وام‌دهی در حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شود. ارزش کل وثایق فعال در خزائن مورفو و کوین‌بیس در شبکه Base، امسال از ۱.۵ میلیارد دلار به ۳.۵ میلیارد دلار افزایش یافته که نشان‌دهنده رشدی ۱۳۳ درصدی است.

تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶، میزان وثایق کوین‌بیس در پلتفرم مورفو، که عمدتاً در شبکه Base مستقر شده است، به حدود ۳.۶۲ میلیارد دلار رسیده بود. این رقم در کنار ۱.۵۷ میلیارد دلار وام‌های معوقه قرار می‌گیرد که بین حدود ۵۳ هزار کاربر فعال توزیع شده است.

این روند در ژانویه ۲۰۲۵ آغاز شد، زمانی که کوین‌بیس وام‌های با نرخ متغیر USDC را در ازای وثیقه cbBTC از طریق مورفو در شبکه Base راه‌اندازی کرد. تا ماه مه ۲۰۲۵، این محصول به طور کامل عرضه شد. سپس، گام بلندپروازانه‌تری برداشته شد: وام‌های با نرخ ثابت مبتنی بر بیت‌کوین که از طریق Morpho Midnight در تاریخ ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶ معرفی شدند.

تاکنون، مجموع وام‌های صادر شده از طریق مورفو از مرز ۳ میلیارد دلار عبور کرده است. کل سپرده‌ها در این پلتفرم تا اوایل اوت ۲۰۲۶ از ۵ میلیارد دلار فراتر رفت و فعالیت‌های کوین‌بیس سهم قابل توجهی از این رشد را به خود اختصاص داد.

شرکت Steakhouse Financial به عنوان متولی اصلی خزائن USDC مرتبط با بازارهای مورفو کوین‌بیس عمل می‌کند و به طور فعال پارامترهای خزانه، تنظیمات ریسک و الزامات وثیقه را مدیریت می‌کند.

بازارهای جدید و پذیرش سهام توکنیزه شده

کوین‌بیس همچنین شروع به معرفی بازارهای وام‌دهی و وام‌گیری کرده است که سهام توکنیزه شده را به عنوان وثیقه برای تراکنش‌های USDC می‌پذیرند. تا سپتامبر ۲۰۲۶، پنج نوع سهام توکنیزه شده در این بازارهای جدید در دسترس قرار گرفته است. با این حال، میزان استفاده از این بازارهای نوظهور همچنان اندک است.

ابعاد نظارتی و گسترش پذیرش

جنبه نظارتی این موضوع نیز قابل توجه است. کوین‌بیس به عنوان یک نهاد سهامی عام و تحت نظارت در ایالات متحده فعالیت می‌کند. تمایل این شرکت به ادغام عمیق با پروتکل وام‌دهی آن‌چین مانند مورفو، نشان‌دهنده باور به این است که چنین فعالیت‌هایی می‌توانند در چارچوب‌های انطباق موجود فعالیت کنند.

رقم ۵۳ هزار کاربر فعال نیز روشنگر است. وام‌دهی در امور مالی غیرمتمرکز به طور سنتی تحت سلطه تعداد نسبتاً کمی از کیف پول‌های بزرگ بوده است. این تعداد کاربر نشان‌دهنده پذیرش گسترده‌تر فراتر از نهنگ‌ها و کاربران حرفه‌ای معمول است.

رونق معاملات کالاهای توکنیزه شده در سولانا؛ حجم هفتگی به ۸۷ میلیون دلار رسید

حجم معاملات کالاهای توکنیزه شده در شبکه بلاکچین سولانا در هفته گذشته به ۸۷ میلیون دلار رسید که ۷۰ درصد از این فعالیت توسط صرافی غیرمتمرکز ریوم (Raydium)، بزرگترین صرافی سولانا، جذب شده است.

تا اواخر اوت ۲۰۲۶، ارزش کل کالاهای توکنیزه شده در سولانا به حدود ۵۰ میلیون دلار بالغ شد. این رشد عمدتاً بر پایه دارایی‌هایی مانند طلای پاکسوس (PAXG) و توکن نقره Dominion Market با نماد SILV استوار بود. توکن نقره به تنهایی، اندکی پس از راه‌اندازی، بیش از ۴ میلیون دلار حجم معاملات ۲۴ ساعته را به خود اختصاص داد و حدود ۶۰ درصد از کل معاملات کالاهای توکنیزه شده در آن زمان در شبکه سولانا را شامل می‌شد.

ریوم به طور مداوم در سال ۲۰۲۶، بین ۶۳ تا بیش از ۹۰ درصد از حجم معاملات دارایی‌های توکنیزه شده در سولانا را در دسته‌های مختلف به خود اختصاص داده است.

رشد عرضه طلای توکنیزه شده در سولانا داستانی چشمگیر را روایت می‌کند: افزایشی ۶۸۹ درصدی نسبت به سال گذشته تا اوت ۲۰۲۶. سهم سولانا از کل بازار طلای آن‌چین حدود ۰.۴۷ درصد است، در حالی که اتریوم همچنان با اختلاف زیاد، پیشتاز این حوزه است.

گزینه‌های معاملاتی برای قرار گرفتن در معرض کالاهای فیزیکی در سولانا در اوایل سپتامبر ۲۰۲۶ به طور قابل توجهی گسترش یافت، زمانی که GMTrade قراردادهای دائمی ۲۴ ساعته برای طلا، نقره و نفت خام WTI را در این شبکه راه‌اندازی کرد.

در حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، کامینو (Kamino)، یک پروتکل وام‌دهی مبتنی بر سولانا، PAXG را به عنوان وثیقه پذیرفت. این بدان معناست که کاربران اکنون می‌توانند در برابر دارایی‌های طلای توکنیزه شده خود وام دریافت کنند.

سولانا موفق شد تا پایان فصل دوم ۲۰۲۶، بیش از ۹۵ درصد از حجم جهانی سهام توکنیزه شده را هدایت کند. معیارهای گسترده‌تر دارایی‌های دنیای واقعی سولانا در طول سال ۲۰۲۶ روند صعودی داشته‌اند و شاهد رشد در هر دو بخش عرضه و تعداد دارندگان در چندین دسته از دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) بوده‌ایم.

کوین‌بیس وام‌های وثیقه‌دار با بیت‌کوین، با نرخ و مدت ثابت را از طریق Morpho Midnight راه‌اندازی می‌کند و به کاربران آمریکایی اجازه می‌دهد تا USDC را با نرخ‌های بهره و تاریخ‌های بازپرداخت که پس از نهایی شدن معامله تغییر نمی‌کنند، وام بگیرند.

وام‌های با نرخ ثابت برای کاربران آمریکایی

این محصول برای کاربران کوین‌بیس در سراسر ایالات متحده، به جز ایالت نیویورک، در دسترس است. کاربران بیت‌کوین را به عنوان وثیقه ارائه می‌دهند و USDC را با نرخی دریافت می‌کنند که تا تاریخ سررسید تعیین‌شده ثابت باقی می‌ماند.

همکاری با زیرساخت وام‌دهی Morpho

این اولین همکاری کوین‌بیس با زیرساخت وام‌دهی Morpho نیست. این صرافی اولین محصول وام‌دهی خود را با پشتوانه بیت‌کوین و با دریافت USDC در تاریخ ۱۶ ژانویه ۲۰۲۵ راه‌اندازی کرد که بر پایه Morpho Blue، پروتکل وام‌دهی با نرخ متغیر Morpho ساخته شده بود. این محصول اولیه به طور قابل توجهی مقیاس‌پذیر شده و بیش از ۱.۴ میلیارد دلار وام معوق را با پشتوانه حدود ۳ میلیارد دلار وثیقه جمع‌آوری کرده است.

معرفی Morpho Midnight

وایت‌پیپر Morpho Midnight در ماه مه ۲۰۲۶ منتشر شد و راه‌اندازی عمومی آن در ماه ژوئیه ۲۰۲۶ بر روی شبکه Base صورت گرفت. ایده اصلی آن ساده است: آوردن قابلیت پیش‌بینی وام‌های مدت‌دار سنتی به بستر بلاک‌چین، جایی که وام‌گیرندگان می‌توانند نرخ‌ها و شرایط را مستقیماً مذاکره کنند، به جای اینکه شاهد نوسانات آن‌ها با شرایط بازار باشند.

پتانسیل رشد Morpho Midnight

Morpho Midnight در حال حاضر حدود ۳۰ میلیون دلار سپرده کل دارد که کسری از میلیاردها دلاری است که از طریق Morpho Blue در جریان است. حضور کوین‌بیس به عنوان اولین کانال توزیع عمده‌فروشی رو به مصرف‌کننده، محاسبات رشد را به طور قابل توجهی تغییر می‌دهد.

وام‌دهی با نرخ ثابت به وام‌گیرندگان در مورد آنچه بدهکار هستند و زمان سررسید آن، اطمینان می‌دهد. برای وام‌گیرنده‌ای که می‌خواهد بدون فروش، به نقدینگی در برابر دارایی‌های بیت‌کوین خود دسترسی پیدا کند، نرخ ثابت با تاریخ سررسید مشخص، موقعیت را به چیزی شبیه‌تر به یک تسهیلات اعتباری متعارف تبدیل می‌کند.

۱.۴ میلیارد دلار وام معوق با نرخ متغیر از طریق Morpho Blue، معیار مفیدی برای سنجش تقاضای بالقوه فراهم می‌کند. اگر حتی درصد کمی از این وام‌گیرندگان، قطعیت نرخ را ترجیح دهند، محصول با نرخ ثابت می‌تواند به سرعت از پایگاه سپرده ۳۰ میلیون دلاری فعلی Midnight مقیاس‌پذیر شود.

برای Morpho، این همکاری Midnight را فراتر از یک تمرین وایت‌پیپر تأیید می‌کند. داشتن کوین‌بیس به عنوان شریک راه‌اندازی، توزیع فوری و حجمی را فراهم می‌کند که یک پروتکل را بسیار مؤثرتر از رشد ارگانیک DeFi به تنهایی آزمایش می‌کند.

کوین‌بیس به دارندگان بیت‌کوین امکانی داد که معمولاً از بانک‌ها انتظار می‌رود. مشتریان اکنون می‌توانند با وثیقه قرار دادن بیت‌کوین خود، وام USDC دریافت کنند و همزمان نرخ بهره و تاریخ بازپرداخت را پیش از دریافت وجه تعیین کنند. این وام‌های با نرخ ثابت روز سه‌شنبه از طریق Morpho Midnight در شبکه Base راه‌اندازی شده‌اند و به کاربران واجد شرایط در ایالات متحده (به جز نیویورک) این امکان را می‌دهند که از دارایی‌های خود استفاده کنند.

شبکه لایه دوم Base کوین‌بیس، به سرعت به یکی از بازیگران اصلی در دنیای DeFi تبدیل شده است

شبکه لایه دوم Base متعلق به کوین‌بیس (Coinbase)، به طور ناگهانی به یکی از مهم‌ترین داستان‌های حوزه امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شده است. این شبکه که بر بستر اتریوم فعالیت می‌کند، در تاریخ ۲۲ سپتامبر (۳۱ شهریور) به ارزش کل قفل شده (TVL) ۶.۲ میلیارد دلاری دست یافت و با این رقم، پس از اتریوم، به سومین زنجیره بزرگ از این منظر تبدیل شد. این رقم، رکورد جدیدی برای شبکه Base محسوب می‌شود و رکورد قبلی ۵.۷ میلیارد دلاری را که تنها پنج روز پیش، در تاریخ ۱۷ سپتامبر (۲۶ شهریور) ثبت شده بود، پشت سر گذاشت.

برای درک سرعت این رشد، باید توجه داشت که ارزش کل قفل شده در شبکه Base پیش از این جهش، بین ۴.۵ تا ۵.۳ میلیارد دلار در نوسان بود. جهش از ۵.۳ میلیارد دلار به ۶.۲ میلیارد دلار در عرض چند روز، نشان‌دهنده یک رشد تدریجی نیست، بلکه یک خیز بلند و سریع است.

چشم‌انداز کلی DeFi در سال ۲۰۲۶ چندان پررونق نبوده است. ارزش کل قفل شده در تمام پروتکل‌ها در چرخه‌های قبلی به اوج خود نزدیک به ۱۷۷ میلیارد دلار رسیده بود. تا اواسط ژوئن (اواخر خرداد)، ارزش کل قفل شده در DeFi به حدود ۷۰ میلیارد دلار کاهش یافته بود. یک بهبود نسبی، این رقم را تا ماه اوت (مرداد) به حدود ۸۳ میلیارد دلار رساند، اما این میزان همچنان کمتر از نصف اوج تاریخی خود است.

هیچ توضیح واحدی برای شتاب‌گیری شبکه Base وجود ندارد، اما چندین عامل به طور همزمان در این موفقیت نقش دارند. واضح‌ترین عامل، ارتباط با کوین‌بیس است. داشتن یکی از بزرگترین صرافی‌های متمرکز جهان به عنوان شرکت مادر، امکان توزیع گسترده را فراهم می‌کند و اصطکاک در فرآیند ورود کاربران جدید بین این دو، در استانداردهای دنیای رمزارزها حداقل است.

پروتکل‌های کاربرپسند در این شبکه نیز به این روند کمک کرده‌اند. Base توانسته است اکوسیستمی رو به رشد از برنامه‌های DeFi را جذب کند که بر دسترسی آسان اولویت می‌دهند. کارمزد تراکنش‌های پایین‌تر (گس فی) در مقایسه با شبکه اصلی اتریوم، تراکنش‌های کوچک را از نظر اقتصادی مقرون به صرفه می‌کند، امری که در لایه اول (Layer-1) به سادگی امکان‌پذیر نیست.

عامل گمانه‌زنی و پتانسیل ایردراپ

عامل دیگر، گمانه‌زنی‌ها است. زمزمه‌هایی مبنی بر راه‌اندازی احتمالی توکن شبکه Base در ماه‌های گذشته منتشر شده است. فعالیت‌هایی که شبیه به “شکار ایردراپ” (Airdrop Farming) به نظر می‌رسند، جایی که کاربران با پروتکل‌ها تعامل می‌کنند به امید واجد شرایط شدن برای دریافت توکن‌های آتی، ممکن است معیارهای مشارکت را افزایش داده باشند. شبکه‌های Arbitrum و Optimism نیز پیش از راه‌اندازی توکن‌های خود، شاهد افزایش مشابهی در فعالیت‌ها بوده‌اند.

برای سرمایه‌گذارانی که در حال ارزیابی میزان در معرض قرارگیری خود در حوزه DeFi هستند، جریان سرمایه از شبکه اصلی اتریوم و سایر زنجیره‌ها به شبکه‌های لایه دوم مانند Base نشان می‌دهد که کاربران، کارایی هزینه و سرعت را در اولویت قرار می‌دهند.

با توجه به اینکه ارزش کل قفل شده در DeFi در حدود ۸۳ میلیارد دلار قرار دارد که به مراتب پایین‌تر از اوج‌های تاریخی است، حجم قابل توجهی از سرمایه در انتظار فرصت مناسب در بازار وجود دارد که می‌تواند در صورت بهبود شرایط، دوباره وارد بازار شود.

گمانه‌زنی‌ها پیرامون توکن، ریسک نوسان را در هر دو جهت افزایش می‌دهد. راه‌اندازی قطعی توکن می‌تواند ارزش کل قفل شده را با هجوم شکارچیان ایردراپ، حتی بیشتر افزایش دهد. از سوی دیگر، اعلام قطعی مبنی بر عدم راه‌اندازی توکن، می‌تواند منجر به خروج سرمایه‌هایی شود که تنها با هدف دریافت ایردراپ وارد شبکه شده بودند.