Tag: دیفای

Spark Savings USDT شاهد رشد چشمگیر؛ سپرده‌ها به ۶۰۰ میلیون دلار رسید

تهران، ایران – محصول Spark Savings USDT در کمتر از دو هفته شاهد افزایش نزدیک به دو برابری سپرده‌های خود بود و به رقم ۶۰۰ میلیون دلار رسید. این میزان رشد در حوزه محصولات سودده استیبل‌کوین، قابل توجه تلقی می‌شود.

جزئیات محصول Spark Savings USDT

این خزانه (vault) به کاربران امکان می‌دهد تا USDT خود را پارک کرده و سود متغیر دریافت کنند که آن نیز به صورت USDT پرداخت می‌شود. Spark Savings USDT یک خزانه غیرامانی (non-custodial) است که بر اساس استاندارد ERC-4626 ساخته شده است. ماهیت غیرامانی به این معناست که Spark، برخلاف بانک‌ها، وجوه کاربران را در اختیار خود نگه نمی‌دارد. کاربران از طریق قراردادهای هوشمند کنترل دارایی‌های خود را حفظ می‌کنند. هنگام سپرده‌گذاری، کاربران توکنی به نام spUSDT دریافت می‌کنند که نشان‌دهنده سهم آن‌ها از استخر دارایی‌ها است.

در پشت صحنه، این خزانه به نسبت ۱:۱ توسط USDS پشتیبانی می‌شود. این محصول از لایه نقدینگی Spark (Spark Liquidity Layer) برای هدایت دارایی‌ها به سمت پلتفرم‌های وام‌دهی، از جمله SparkLend، استفاده می‌کند. سود حاصل از فعالیت‌های وام‌دهی به دست می‌آید، به همین دلیل نرخ سود متغیر است و ثابت نمی‌ماند.

این خزانه بر بستر اتریوم اجرا می‌شود و از سایر بلاک‌چین‌ها از جمله آربیتروم (Arbitrum) و ایکس‌لایر (X Layer) نیز پشتیبانی می‌کند. اسپارک محصولات مشابهی مانند spUSDC و sUSDS را نیز برای کاربرانی که سایر توکن‌های دلاری را نگهداری می‌کنند، ارائه می‌دهد.

ارزش کل قفل شده (TVL) این خزانه بین ۴۰۰ میلیون تا ۶۰۵ میلیون دلار در نوسان بوده است.

روند سوددهی

با این حال، روند سوددهی کمی متفاوت است. بازده سالانه درصدی (APY) برای خزانه USDT در بازه ۳ تا ۳.۷۵ درصد گزارش شده است، در حالی که برخی گزارش‌های دیگر آن را بین ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد اعلام کرده‌اند. در گذشته، نرخ‌های اوج از ۴ درصد فراتر رفته بود.

بنابراین، در حالی که سپرده‌ها افزایش یافته‌اند، نرخ سود کاهش یافته است. این الگو در استخرهای وام‌دهی رایج است. زمانی که پول بیشتری برای جذب همان تعداد وام‌گیرنده وارد می‌شود، هر دلار به طور کلی سود کمتری به دست می‌آورد.

ادغام با OKX

در سپتامبر ۲۰۲۶، اپلیکیشن OKX، Spark Savings را ادغام کرد و به کاربران اجازه داد تا سود آن‌چین را مستقیماً در اپلیکیشن صرافی بر روی موجودی USDT خود کسب کنند. این ادغام، سپرده‌های کاربران را در خزانه تجمیع می‌کند. کاربران نیازی به انتقال توکن بین بلاک‌چین‌ها یا اتصال کیف پول جداگانه ندارند.

تحقیقات، رشد قابل توجه این خزانه در سال ۲۰۲۶ را تا حدی به این ادغام نسبت می‌دهند. این اقدام، تعامل و دسترسی را برای مشتریان صرافی که قبلاً USDT داشتند و می‌خواستند از آن استفاده کنند، بهبود بخشید.

اسپارک بر بافرهای نقدینگی محافظه‌کارانه و پارامترهای ریسک تأکید دارد. این بافرها در زمان تنش بازار در آوریل ۲۰۲۶، در حادثه‌ای مربوط به rsETH، مورد آزمایش قرار گرفتند. این خزانه در طول آن دوره، نقدینگی خود را حفظ کرد.

بده بستان نرخ سود

بده بستان این وضعیت، نرخ سود است. با APY گزارش شده کمتر از اوج قبلی بیش از ۴ درصد، سپرده‌گذاران جدید بازدهی کمتری نسبت به سپرده‌گذاران اولیه دریافت می‌کنند. اگر جریان ورودی همچنان از تقاضای وام‌گیری پیشی بگیرد، این فشار کاهشی می‌تواند ادامه یابد.

این خزانه به قراردادهای هوشمند، سلامت پشتوانه USDS و پلتفرم‌های وام‌دهی که لایه نقدینگی Spark در آن‌ها وجوه را مستقر می‌کند، وابسته است. غیرامانی بودن به معنای بدون ریسک بودن نیست. این بدان معناست که ریسک‌ها به جای ترازنامه بانک، در کد و وثیقه نهفته است.

لجر به دارندگان بیت‌کوین راهی برای دسترسی به نقدینگی بدون فروش سکه‌هایشان ارائه می‌دهد و قابلیت وام‌دهی خود-سرپرستی را در اپلیکیشن کیف پول خود راه‌اندازی کرده است که تأیید نهایی آن بر عهده دستگاه سخت‌افزاری کاربر است.

این قابلیت جدید که روز چهارشنبه در کنفرانس TOKEN2049 در سنگاپور رونمایی شد، به کاربران واجد شرایط اجازه می‌دهد تا بیت‌کوین بسته‌بندی شده (wrapped Bitcoin) را در قالب cbBTC یا wBTC به عنوان وثیقه برای وام گرفتن استیبل‌کوین‌های USDC یا USDT گرو بگذارند.

هدف از این اقدام، دسترسی به نقدینگی بدون انتقال وجوه به یک پلتفرم وام‌دهی متمرکز یا فروش دارایی اصلی است. کاربران می‌توانند وام‌ها را مستقیماً در Ledger Wallet باز و مدیریت کنند، نسبت وام به ارزش خود را پیگیری کنند، وثیقه اضافه کنند، بازپرداخت کنند یا بیشتر وام بگیرند، در حالی که اقدامات کلیدی به صورت فیزیکی بر روی دستگاه امضاکننده لجر تأیید می‌شوند.

این قابلیت با استفاده از Morpho، شبکه اعتباری غیرمتمرکز، از طریق ارائه‌دهنده فنی Yield.xyz قدرت می‌گیرد. این همان ارائه‌دهنده‌ای است که Coinbase برای وام‌های خود با پشتوانه بیت‌کوین به آن متکی است.

لجر به طور جداگانه دسترسی مستقیم امضاکنندگان خود به Morpho را اعلام کرد و به کاربران اجازه می‌دهد تا دستگاه سخت‌افزاری خود را بدون عبور از افزونه‌های مرورگر یا کیف پول‌های نرم‌افزاری به پروتکل متصل کنند. پل فرامبوت، یکی از بنیان‌گذاران Morpho، گفت که این ادغام “یک چرخ‌دنده نقدینگی قدرتمند” ایجاد می‌کند و استیبل‌کوین‌های واریز شده از طریق محصول موجود Earn لجر قادر به تأمین مالی وام‌هایی هستند که اکنون دارندگان بیت‌کوین دریافت می‌کنند.

این حرکت، لجر را که بیشتر به خاطر کیف پول‌های سخت‌افزاری‌اش شناخته می‌شود، عمیق‌تر به سمت خدمات مالی سوق می‌دهد و آن را وارد گوشه‌ای رو به رشد از دنیای ارزهای دیجیتال می‌کند.

کوین‌بیس اخیراً وام‌های با نرخ ثابت با پشتوانه بیت‌کوین را پس از گسترش این محصول به کاربران بریتانیایی راه‌اندازی کرده است، در حالی که JPMorgan نیز در حال بررسی وام‌دهی در برابر بیت‌کوین و اتریوم بوده است.

جذابیت این طرح در همه موارد یکسان است: دارندگانی که انتظار دارند دارایی‌های دیجیتالشان افزایش یابد، می‌توانند در برابر آن وام بگیرند به جای اینکه فروش مشمول مالیات را آغاز کنند. ریسک نیز به همان اندازه آشناست، زیرا کاهش شدید قیمت می‌تواند منجر به نقد شدن وثیقه شود.

لجر که ادعا می‌کند حدود ۳۰ درصد از کل بیت‌کوین نگهداری شده توسط سرمایه‌گذاران خرد را امن می‌کند، همچنین از صحنه سنگاپور برای رونمایی از یک امضاکننده Nano Gen5 با نسخه محدود که با تیم بسکتبال NBA، سن آنتونیو اسپرز ساخته شده است، استفاده کرد. این تولید محدود به ۲۵۰ واحد، بخشی از قرارداد بازاریابی با اسپرز است که سال گذشته اعلام شد.

قابلیت Crypto Loan بلافاصله برای کاربران واجد شرایط در دسترس قرار می‌گیرد و در طول زمان گسترش خواهد یافت.

هایپرلیکوئید گزینه‌های معاملاتی را به پلتفرم خود اضافه می‌کند و پیشنهادات مشتقات خود را ارتقا می‌بخشد

هایپرلیکوئید با گسترش فعالیت خود به حوزه معاملات آپشن (اختیار معامله)، می‌تواند جایگاه خود را در بازار به طور قابل توجهی تقویت کند. این اقدام با افزایش مشارکت کاربران و احتمالاً بالا بردن ارزش‌گذاری این پلتفرم همراه خواهد بود.

گای یانگ، بنیانگذار Ethena Labs: بازدهی در ارزهای دیجیتال قابل استانداردسازی نیست و ریسک‌ها متفاوتند

سنگاپور – گای یانگ، بنیانگذار و مدیرعامل Ethena Labs، در رویداد TOKEN2049 سنگاپور، استدلال اصلی خود را مبنی بر اینکه بازدهی در ارزهای دیجیتال قابل استانداردسازی نیست، مطرح کرد. وی تاکید کرد که اعتماد به نحوه مدیریت ریسک توسط هر اپراتور، عامل تعیین‌کننده‌ای است و بازدهی‌های یکسان می‌توانند ریسک‌های بسیار متفاوتی را به همراه داشته باشند.

چالش با ایده “مسابقه به سمت پایین”

یانگ در پانل خود در TOKEN2049 سنگاپور که در تاریخ ۷ تا ۸ اکتبر ۲۰۲۶ برگزار شد، با ایده رایج مبنی بر اینکه بازدهی در ارزهای دیجیتال یک “مسابقه به سمت پایین” است و کاربران صرفاً به دنبال بالاترین عدد هستند، به چالش کشید.

محصولات کلیدی Ethena: USDe و sUSDe

محصولات شاخص Ethena، یعنی USDe (یک دلار مصنوعی) و sUSDe (نسخه‌ای از آن که بازدهی کسب می‌کند)، این استدلال را به صورت عملی نشان می‌دهند. این پروتکل از استراتژی “دلتا-خنثی” استفاده می‌کند. Ethena دارایی‌های رمزارزی استیک شده را نگهداری کرده و همزمان موقعیت‌های فروش استقراضی در قراردادهای آتی دائمی (مشتقاتی بدون تاریخ انقضا) باز می‌کند. به زبان ساده، اگر قیمت دارایی پایه افزایش یابد، دارایی‌های استیک شده سود می‌کنند و موقعیت فروش استقراضی زیان می‌بیند و بالعکس. این دو طرف تقریباً یکدیگر را خنثی می‌کنند و موقعیت را از نظر دلاری پایدار نگه می‌دارند، در حالی که پاداش‌های استیکینگ و پرداخت‌های تامین مالی جمع‌آوری می‌شود.

ریسک‌های کلیدی: وابستگی به صرافی‌های متمرکز

بزرگترین ریسک در این استراتژی، “قرار گرفتن در معرض طرف مقابل” (counterparty exposure) است. از آنجایی که موقعیت‌های فروش استقراضی در صرافی‌های متمرکز قرار دارند، Ethena به پایداری و عملیاتی بودن این پلتفرم‌ها وابسته است. به طور تاریخی، حدود ۴۸ تا ۵۰ درصد از قرار گرفتن Ethena در معرض طرف مقابل صرافی‌ها، بر روی Binance متمرکز بوده است.

صندوق بیمه و ممیزی عملیاتی

Ethena همچنین یک صندوق بیمه برای پشتیبانی از عملیات خود دارد. این صندوق برای جذب شوک‌ها طراحی شده است، مانند دوره‌هایی که نرخ‌های تامین مالی در قراردادهای آتی دائمی منفی می‌شوند و سمت فروش استقراضی به جای کسب درآمد، هزینه ایجاد می‌کند. از نظر عملیاتی، این شرکت ممیزی SOC 2 Type II را تکمیل کرده است؛ یک بررسی مستقل که نشان می‌دهد کنترل‌های داخلی شرکت در طول زمان، نه فقط روی کاغذ، به طور موثر عمل می‌کنند.

فراز و نشیب‌های عرضه USDe و چالش‌های نظارتی

عرضه USDe در اوج خود به نزدیک ۱۵ میلیارد دلار رسید، اما پس از رویدادهای استرس‌زا در اواخر سال ۲۰۲۵، به شدت کاهش یافت. رگولاتورها نیز در این زمینه اظهار نظر کرده‌اند. در سال ۲۰۲۵، نهاد نظارتی مالی آلمان (BaFin) دستوری برای انحلال نهاد آلمانی Ethena صادر کرد.

بازسازی کسب‌وکار و گسترش فعالیت‌ها

از آن زمان، این شرکت مشغول بازسازی کسب‌وکار خود بوده است. در سال ۲۰۲۶، یک تسهیلات اعتباری ۱ میلیارد دلاری با FalconX دریافت کرد. Ethena همچنین از طریق Binance bStocks به سهام توکنیزه شده ایالات متحده گسترش یافته و از سپتامبر ۲۰۲۶ با Binance وارد حوزه قراردادهای آتی سهام شده است. این پروتکل همچنین بر روی بلاکچین TRON نیز ادغام شده است. در همین حال، مشوق‌های توکنی مرتبط با رشد USDe قرار بود تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶ به پایان برسند.

جذابیت برای سرمایه‌گذاران نهادی

از منظر نهادی، این موضوع اهمیت می‌یابد. تخصیص‌دهندگان بزرگتر معمولاً کمتر به دنبال استخراج یک امتیاز بازدهی اضافی هستند و بیشتر به قابلیت مستندسازی کنترل‌ها توسط اپراتور توجه دارند. تکمیل ممیزی SOC 2 Type II و تسهیلات اعتباری ۱ میلیارد دلاری، از جمله اعتبارنامه‌هایی هستند که برای این گروه از سرمایه‌گذاران جذابیت دارند.

محدودیت‌های استدلال Ethena

با این حال، پروفایل خود Ethena محدودیت‌های این استدلال را نشان می‌دهد. تمرکز حدود نیمی از قرار گرفتن در معرض صرافی‌ها بر روی Binance، نوعی ریسک است که یک سرمایه‌گذار متمرکز بر اعتماد، آن را به دقت بررسی می‌کند، به خصوص با توجه به تعمیق مشارکت شرکت با همان صرافی از طریق محصولات سهام.

نکات قابل توجه در آینده

نکات قابل توجه برای آینده عبارتند از: اینکه آیا عرضه USDe پس از پایان مشوق‌های رشد، بهبود می‌یابد؛ آیا Ethena قرار گرفتن در معرض طرف مقابل صرافی‌های خود را متنوع می‌کند؛ و عملکرد محصولات سهام در شرایط واقعی استرس بازار چگونه خواهد بود.

فاندِرز فاند، شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر مورد حمایت پیتر تیل، رهبری خرید ۵ میلیون دلاری توکن در پروتکل وثیقه‌دهی رمزارزی Anvil را بر عهده گرفته است. این معامله، برخلاف دورهای معمول سرمایه‌گذاری سهامی، یک خرید مستقیم توکن است که یکی از شناخته‌شده‌ترین شرکت‌های دره سیلیکون را مستقیماً در دارایی حاکمیتی یک پروتکل دیفای (DeFi) درگیر می‌کند.

ساختار نوآورانه Anvil

Anvil بر بستر اتریوم با استفاده از ساختاری موسوم به “اعتبار اسنادی درون‌زنجیره‌ای” (on-chain letter of credit) فعالیت می‌کند. در امور مالی سنتی، اعتبار اسنادی تعهدی است که معمولاً از سوی یک بانک صادر می‌شود و تضمین می‌کند که در صورت تحقق شرایط خاص، پرداخت انجام خواهد شد. Anvil این نقش بانک را با قراردادهای هوشمند جایگزین کرده است. کاربران وثیقه‌هایی، عمدتاً ETH یا USDC، را در خزانه (vaults) قفل می‌کنند. این وثیقه‌های قفل‌شده سپس تضمین‌هایی را پشتیبانی می‌کنند که قابل برنامه‌ریزی بوده و برای مقاومت در برابر نکول طراحی شده‌اند. در این فرآیند، نیازی به واسطه‌ای برای تأیید هویت یا اعتبار افراد نیست.

این پروتکل با هدف حذف وام‌ها، پرداخت‌های بهره و واگذاری اموال به شخص ثالث ساخته شده است. Anvil همچنین در سطح پروتکل هیچ هزینه‌ای دریافت نمی‌کند. Anvil در ژانویه ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و به عنوان یک پروژه متن‌باز و خودگردان از سوی بنیاد Acronym آغاز به کار کرد. ارزش کل قفل‌شده (TVL) این پروتکل در حال حاضر حدود ۱۰ میلیون دلار است، در حالی که این رقم در ژوئیه ۲۰۲۵ به اوج خود نزدیک به ۱۰۹ میلیون دلار رسیده بود.

حاکمیت و توکن ANVL

حاکمیت پروتکل از طریق توکن ANVL انجام می‌شود. عرضه کل این توکن ۱۰۰ میلیارد واحد است که حدود ۸۰ تا ۸۸ میلیارد واحد آن در گردش قرار دارد. تقریباً ۶۰ درصد از توکن‌های ANVL به شرکا و اعضای جامعه اختصاص یافته است. فعالیت‌های اخیر حاکمیتی منجر به گسترش لیست وثیقه‌های پذیرفته شده شد تا شامل EURC، cbBTC، sUSDe، WBTC و wstETH نیز گردد.

در زمینه امنیت، Anvil توسط شرکت‌های OpenZeppelin و Trail of Bits مورد حسابرسی قرار گرفته است. همچنین دو برنامه پاداش باگ (bug bounty) را از طریق Immunefi اجرا کرده است. Anvil توسط تایلر اسپالدینگ تأسیس شده است که پیش از این یکی از بنیان‌گذاران شرکت پرداخت رمزارزی Flexa بود. اسپالدینگ استدلال کرده است که ساختار Anvil تضمین‌های قابل تأیید را بدون ریسک نکول موجود در توافقات سنتی تولید می‌کند و این طراحی را هم برای دیفای و هم برای امور مالی متعارف مرتبط دانسته است.

سیگنال‌های سرمایه‌گذاری و چالش‌ها

مهم‌ترین سیگنال این سرمایه‌گذاری، ساختار آن است نه اندازه آن. مبلغ ۵ میلیون دلار از نظر استانداردهای سرمایه‌گذاری خطرپذیر، مبلغی متوسط محسوب می‌شود، اما خرید مستقیم توکن، نتیجه سرمایه‌گذاری را مستقیماً به دارایی حاکمیتی پیوند می‌زند. این امر، فاندِرز فاند را در مسیری همسو با دارندگان ANVL قرار می‌دهد که سهام در یک شرکت توسعه‌دهنده این همسویی را ایجاد نمی‌کند. همچنین به این معنی است که این شرکت در تصمیم‌گیری‌های حاکمیتی پروتکل، مانند افزودن انواع جدید وثیقه، نقش دارد.

تصویر TVL نشان‌دهنده تنش آشکار است. پروتکلی که در حال حاضر حدود ۱۰ میلیون دلار ارزش قفل‌شده دارد و از نزدیک به ۱۰۹ میلیون دلار در گذشته کاسته شده است، هنوز باید ثابت کند که تقاضا برای تضمین‌های درون‌زنجیره‌ای می‌تواند رشد کرده و پایدار بماند. ریسک‌ها نیز قابل ذکر هستند؛ وثیقه‌هایی مانند بیت‌کوین بسته‌بندی شده (wrapped Bitcoin) و دلار مصنوعی (synthetic dollars) با ریسک‌های قرارداد هوشمند، نگهداری و ثبات قیمت (peg risk) همراه هستند و تضمینی که توسط یک دارایی با ثبات از دست رفته پشتیبانی شود، ضعیف‌تر از آن چیزی است که در ظاهر به نظر می‌رسد. با توجه به اینکه بخش عمده‌ای از ۱۰۰ میلیارد توکن ANVL در حال حاضر در گردش است، مسئله رقیق شدن آتی توکن کمتر مطرح است تا اینکه آیا استفاده واقعی می‌تواند دلیلی برای وجود توکن فراتر از حق رأی ایجاد کند.

اتر.فی استیبل‌کوین دلاری خود را از طریق پلتفرم Ethena راه‌اندازی می‌کند

پروتکل استیکینگ اتریوم، اتر.فی (ether.fi)، با راه‌اندازی استیبل‌کوین اختصاصی خود با پشتوانه دلار آمریکا از طریق پلتفرم Whitelabel شرکت Ethena، گام دیگری در جهت گسترش محصولات پرداخت و بانکداری رمزارزی خود برمی‌دارد.

معرفی Ether.

fi USD

این توکن جدید که Ether.fi USD نام دارد، از زیرساخت استیبل‌کوین Ethena بهره خواهد برد. طبق اعلام Ethena، این شرکت مسئولیت کامل مدیریت ذخایر، ضرب، بازخرید و انطباق با مقررات را بر عهده خواهد داشت.

جزئیات مربوط به زمان راه‌اندازی Ether.fi USD، بلاک‌چین‌های پشتیبانی‌شده و دارایی‌های پشتوانه این توکن هنوز از سوی هیچ‌یک از دو شرکت اعلام نشده است.

این استیبل‌کوین با هدف تسهیل استفاده از وجوه موجود در محصولات مختلف اتر.فی طراحی شده است. Ethena اعلام کرده است که در حال حاضر بیش از ۳۰۰ میلیون دلار سپرده استیبل‌کوین در پلتفرم خود دارد و با راه‌اندازی Ether.fi USD، این مبالغ به صورت بومی در تمامی محصولات اتر.فی قابل استفاده خواهند بود.

این اقدام همچنین با کارت پرداخت رمزارزی اتر.فی Cash ارتباط نزدیکی دارد. Ethena پیش از این اعلام کرده بود که این محصول نزدیک به ۱ میلیارد دلار هزینه تراکنش تجمعی را پردازش کرده و بیش از ۱۰۰ هزار کارت فعال دارد.

سرویس Whitelabel شرکت Ethena به شرکت‌ها امکان می‌دهد تا استیبل‌کوین‌های با برند اختصاصی خود را صادر کنند و بخش عمده‌ای از زیرساخت‌های لازم را برون‌سپاری نمایند. طبق گفته Ethena، توکن‌های توسعه‌یافته از طریق این پلتفرم می‌توانند با دارایی‌هایی از جمله USDe، USDtb یا سایر استیبل‌کوین‌ها پشتیبانی شوند.

اتر.فی به جمع رو به رشد پروژه‌های رمزارزی می‌پیوندد که از زیرساخت Ethena برای راه‌اندازی دلار با برند اختصاصی خود استفاده می‌کنند. پیش از این، Jupiter با همکاری Ethena توکن JupUSD را معرفی کرده بود و MegaETH نیز با استفاده از همین پلتفرم، USDm را راه‌اندازی کرده است. Ethena همچنین suiUSDe از شرکت Sui را در میان محصولات Whitelabel خود فهرست کرده است.

Ethena، استیبل‌کوین‌های Whitelabel را در کنار USDe و محصولات مرتبط با پس‌انداز، به عنوان یکی از خطوط اصلی کسب‌وکار خود معرفی کرده است.

سیرکل (Circle) پروتکل وام‌دهی Aave را به عنوان گزینه‌ای جدید برای وام‌گیری در سرویس وام‌دهی مبتنی بر بیت‌کوین خود برای مشتریان Circle Mint اضافه کرده است. این اقدام، خدماتی را که پیش از این تنها بر روی پروتکل Morpho فعال بود، گسترش می‌دهد.

راه‌اندازی سرویس وام‌دهی دیجیتال

سرویس “وام‌دهی با پشتوانه دارایی دیجیتال” (Digital Asset-Backed Borrowing – DABB) به طور رسمی در تاریخ ۲۱ سپتامبر ۲۰۲۶ توسط سیرکل راه‌اندازی شد. این سرویس برای مشتریان نهادی واجد شرایط طراحی شده است که به دنبال نقدینگی هستند اما نمی‌خواهند بیت‌کوین خود را بفروشند.

مکانیسم عملکرد

این سرویس در سه مرحله عمل می‌کند:
۱. مشتری، بیت‌کوین اصلی خود را به سیرکل واریز می‌کند.
۲. سیرکل در ازای آن، توکنی به نام cirBTC را با نسبت ۱:۱ صادر می‌کند. هر cirBTC توسط بیت‌کوین نگهداری شده در Circle National Trust پشتیبانی می‌شود.
۳. این توکن سپس به عنوان وثیقه در بازارهای وام‌دهی شخص ثالث در بستر بلاک‌چین مورد استفاده قرار می‌گیرد. مشتری در ازای آن، USDC، استیبل‌کوین دلاری سیرکل، وام می‌گیرد.

سیرکل در این فرآیند نقش وام‌دهنده را ندارد. نرخ‌های وام‌دهی و نقدینگی موجود توسط پروتکل‌های شخص ثالث تعیین می‌شود. موقعیت‌های وام‌دهی در کیف پول‌های هوشمندی قرار می‌گیرند که مشتریان کنترل آن‌ها را در اختیار دارند و این موقعیت‌ها تابع رویه‌های ликвиاسیون هر پروتکل هستند.

محدودیت‌های دسترسی

این سرویس برای همه در دسترس نیست. مشتریان مقیم نیویورک از این سرویس مستثنی شده‌اند، که این امر دامنه مشتریان واجد شرایط تحت Circle Mint LLC را محدود می‌کند.

Aave به جمع شرکا پیوست

سرویس DABB ابتدا با پروتکل Morpho بر روی Arc، بلاک‌چین لایه ۱ سازگار با EVM سیرکل، راه‌اندازی شد. Aave از ابتدا بخشی از برنامه بود، اما در روز اول آماده نبود. تا اوایل اکتبر ۲۰۲۶، ادغام Aave هنوز عملیاتی نشده بود. اکنون با اضافه شدن Aave، مشتریان Mint مکانی دوم برای واریز cirBTC و وام‌گیری USDC خواهند داشت.

استقبال اولیه از Morpho

بازار cirBTC در Morpho، نشان‌دهنده اشتیاق اولیه به این سرویس است. اندکی پس از راه‌اندازی، داده‌های بازار نشان داد که حدود ۱۸.۸۶ میلیون دلار در برابر یک استخر نقدینگی ۱۵۷.۸۵ میلیون دلاری وام گرفته شده است. آستانه وام به ارزش (Loan-to-Value) برای ликвиاسیون در این بازار ۸۶٪ تعیین شده است. یعنی زمانی که یک وام به ۸۶٪ ارزش بیت‌کوین پشتوانه خود برسد، موقعیت آن برای ликвиاسیون واجد شرایط می‌شود.

تا تاریخ ۲ اکتبر ۲۰۲۶، سپرده‌های Morpho در Arc از ۵۰۰ میلیون دلار فراتر رفته بود و بازار وام‌دهی cirBTC/USDC بخش عمده‌ای از فعالیت‌های اولیه Morpho در این زنجیره را به خود اختصاص داده بود.

رقابت و پیامدها

اضافه شدن Aave برای رقابت بین پروتکل‌های وام‌دهی اهمیت دارد. پیش از این، Morpho بازار cirBTC را به تنهایی در اختیار داشت و این بازار محرک اصلی فعالیت‌های اولیه آن در Arc بود. اکنون با وجود یک گزینه دوم، وام‌گیرندگان و وام‌دهندگان می‌توانند بین دو پروتکل تقسیم شوند.

سیرکل به طور مؤثر نقش امین و صادرکننده توکن را ایفا می‌کند، در حالی که نتایج وام‌دهی به کد و قوانینی بستگی دارد که سیرکل کنترلی بر آن‌ها ندارد. آستانه ۸۶٪ ликвиاسیون در Morpho در زمان کاهش شدید ارزش دارایی‌ها، فضای کمی برای مانور باقی می‌گذارد و وام‌گیرندگان Aave باید پارامترهای آن پروتکل را به طور جداگانه بیاموزند.

محدودیت دسترسی برای ساکنان نیویورک، دامنه دسترسی کوتاه‌مدت این سرویس را محدود می‌کند، زیرا برخی از بزرگترین موسسات مالی آمریکا در این ایالت مستقر هستند و نمی‌توانند از این سرویس در شکل فعلی آن استفاده کنند.

OKX Money: اپلیکیشن جدید صرافی OKX برای پس‌انداز و پرداخت با استیبل‌کوین در بازارهای منتخب

صرافی ارز دیجیتال OKX از راه‌اندازی اپلیکیشن OKX Money خبر داده است؛ ابزاری برای پس‌انداز و پرداخت با استیبل‌کوین که در بخش‌هایی از آمریکای لاتین، آفریقا، جنوب آسیا و خاورمیانه عرضه شده و به برخی از مشتریان امکان می‌دهد تا ۱۰ درصد سود سالانه دریافت کنند.

این اپلیکیشن به کاربران اجازه می‌دهد تا حساب‌های خود را با بیش از ۵۰ ارز پشتیبانی‌شده شارژ کنند و وجوه واریزی به استیبل‌کوین‌های با پشتوانه دلار تبدیل می‌شود. کاربران می‌توانند از استیبل‌کوین‌های USDG، USDC یا USDT نگهداری کرده، وجوه را ارسال کنند و با کارت‌های مجازی یا فیزیکی خرید انجام دهند. مشتریان واجد شرایط می‌توانند بدون نیاز به استیکینگ یا قفل کردن دارایی، تا ۱۰ درصد سود سالانه (APY) بر روی موجودی واجد شرایط USDG خود کسب کنند.

سخنگوی این صرافی در گفتگو با کوین‌تلگراف اعلام کرد که این عرضه به صورت مرحله‌ای و بازار به بازار، مطابق با الزامات محلی و چارچوب‌های قانونی و نظارتی متفاوت در هر حوزه قضایی صورت می‌گیرد. OKX جزئیات بازارهای اولیه راه‌اندازی را فاش نکرده است.

این صرافی در جولای ۲۰۲۵ به شبکه جهانی دلار Paxos پیوست و دسترسی کاربران خود را به USDG برای معاملات و انتقال فراهم کرد.

استیبل‌کوین‌ها به طور فزاینده‌ای خارج از حوزه معاملات ارز دیجیتال مورد استفاده قرار می‌گیرند. طبق گزارش Chainalysis، جریان‌های استیبل‌کوین در سراسر مرزها در ۱۲ ماه منتهی به ژوئن ۲۰۲۶ با ۷۷.۵ درصد افزایش به ۲۲۰.۳ میلیارد دلار رسیده است که تجارت، حواله‌ها و پس‌انداز از جمله موارد استفاده ذکر شده‌اند.

سخنگوی OKX افزود: «مشتریان می‌توانند با رعایت آستانه میانگین سپرده ۳۰ روزه، فراتر رفتن از میزان هزینه ۳۰ روزه یا دستیابی به وضعیت VIP بالاتر در صرافی، واجد شرایط دریافت سود بیشتر شوند.»

وی همچنین اشاره کرد که نرخ‌ها و شرایط واجد شرایط بودن بسته به منطقه و مشتری متفاوت است و از ارائه جزئیات در مورد نحوه تامین این سود خودداری کرد.

محصولات سوددهی استیبل‌کوین پیشین شامل Anchor Protocol بود که تا ۲۰ درصد بازدهی بر روی TerraUSD (UST)، یک استیبل‌کوین الگوریتمی که پگ دلاری آن به تبدیل به توکن LUNA وابسته بود، ارائه می‌داد. UST در ماه مه ۲۰۲۲ پگ خود را از دست داد و هر دو توکن متعاقباً سقوط کردند.

در مقابل، USDG، USDC و USDT طبق گفته صادرکنندگانشان، کاملاً توسط ذخایر دارایی پشتیبانی می‌شوند. برخی از جدیدترین برنامه‌های پاداش استیبل‌کوین، درآمد حاصل از ذخایر را توزیع می‌کنند یا پاداش‌های وفاداری را که توسط صرافی تامین می‌شود، ارائه می‌دهند. شبکه جهانی دلار Paxos نیز سود حاصل از ذخایر USDG را به شرکای خود توزیع می‌کند. این ذخایر شامل اوراق خزانه ایالات متحده، صندوق‌های بازار پول و پول نقد است.

قانون US GENIUS شامل ممنوعیت پرداخت بهره یا سود توسط صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های پرداختی است، در حالی که گروه‌های بانکی برای محدودیت در پاداش‌های پرداختی توسط صرافی‌ها فشار آورده‌اند. در اتحادیه اروپا، مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی (MiCA) صادرکنندگان و ارائه‌دهندگان خدمات رمزارزی را از اعطای بهره بر روی استیبل‌کوین‌های تک‌ارزی منع می‌کند.

بنیان‌گذار THORChain خواستار بازنگری در معنای واقعی تمرکززدایی است. استدلال او این است که در حالی که تعداد انگشت‌شماری اپراتور می‌توانند THORChain را متوقف کنند، تعداد کمتری از طرف‌ها قادر به توقف بیت‌کوین یا اتریوم هستند.

بازنگری در مفهوم تمرکززدایی

چاد بارافورد، بنیان‌گذار و توسعه‌دهنده اصلی THORChain، این ادعا را در اکتبر ۲۰۲۶ مطرح کرد. این ادعایی جسورانه در مورد دو بلاک‌چین بزرگ است، به‌ویژه در زمانی که پروتکل خود او تحت فشار یک هک قرار دارد.

این بحث پس از آنکه Bitget در سپتامبر ۲۰۲۶ متحمل یک هک شد، دوباره شعله‌ور شد. زیان تخمینی این هک ۳۸۷.۵ میلیون دلار است.

THORChain سپس از مداخله در مورد وجوه مرتبط با هکرها خودداری کرد. این امتناع منشأ بسیاری از انتقادات است.

دفاع بارافورد: بی‌طرفی به عنوان اصل کلیدی

دفاع بارافورد بر بی‌طرفی استوار است. از دیدگاه او، THORChain نمی‌تواند تراکنش‌های خاصی را برای مسدود کردن انتخاب کند، همان‌طور که بیت‌کوین یا اتریوم نیز نمی‌توانند.

پس چه کسی واقعاً در THORChain تصمیم می‌گیرد؟ طبق گفته بارافورد، حاکمیت جمعی است. اعتبارسنج‌ها رأی می‌دهند و اکثر تغییرات نیازمند تأیید دو سوم گره‌ها هستند.

انتقادات بر ساختار THORChain

انتقادات بر نحوه ساخت THORChain متمرکز است. این پروتکل از طرح امضای آستانه (TSS) برای کنترل وجوه استفاده می‌کند.

منتقدان استدلال می‌کنند که نگهداری جمعی آسیب‌پذیری‌هایی ایجاد می‌کند که بیت‌کوین و اتریوم به سادگی فاقد آن هستند. این شبکه‌ها وجوه متمرکز کاربران را تحت یک توافق امضای مشترک به همان شیوه نگه نمی‌دارند.

رویه‌های اضطراری می‌توانند شبکه را برای مضرب‌هایی از ۷۲۰ بلوک متوقف کنند. هر پنجره ۷۲۰ بلوکی تقریباً معادل ۱ ساعت است.

به‌طور مشخص‌تر، رأی‌گیری‌های حاکمیتی تحت سیستم Mimir در THORChain ممکن است برای اقدامات خاص به تنها سه یا چهار اعتبارسنج نیاز داشته باشند. اینجاست که ادعای توقف زنجیره توسط چهار اپراتور مطرح می‌شود.

منتقدان این را یک تناقض می‌دانند. اگر تعداد کمی از اعتبارسنج‌ها بتوانند کل شبکه را متوقف کنند، چرا نمی‌توانند وجوه مرتبط با یک هک را مسدود کنند؟

پاسخ THORChain: حذف لیست سیاه آدرس‌ها

پاسخ THORChain تا حدی به فوریه ۲۰۲۵ بازمی‌گردد. در آن زمان، پروتکل لیست سیاه آدرس‌ها را کنار گذاشت.

دلیل اعلام شده، بی‌طرفی بود. THORChain اعلام کرد که دیگر نمی‌تواند به‌طور انتخابی هیچ آدرسی را مسدود کند، که ابزاری را که منتقدان ممکن است اکنون بخواهند از آن استفاده کنند، حذف می‌کند.

این تمایز برای استدلال بارافورد مهم است. توقف یک شبکه بر همه به‌طور مساوی تأثیر می‌گذارد. مسدود کردن یک آدرس خاص، فردی را هدف قرار می‌دهد و این اقدامی است که THORChain می‌گوید آن را کنار گذاشته است.

بیت‌کوین و اتریوم عمدتاً با کند و دشوار کردن تغییرات حاکمیتی به این موضوع پاسخ داده‌اند. این سختی توسعه‌دهندگان را ناامید می‌کند اما شبکه‌ها را در برابر فشار هر گروه واحد مقاوم می‌سازد.

THORChain مسیری متفاوت را در پیش گرفت. این پروتکل انعطاف‌پذیری را با اهرم‌های اضطراری و رأی‌گیری اعتبارسنج‌ها انتخاب کرد که در صورت بروز مشکل می‌توانند به‌سرعت عمل کنند.

بارافورد به‌طور مؤثری استدلال می‌کند که نتیجه یکسان است. اگر نه بیت‌کوین، نه اتریوم و نه THORChain تراکنش‌های خاصی را سانسور نکنند، آنگاه هر سه بی‌طرفی اصلی یکسانی را به اشتراک می‌گذارند، صرف‌نظر از اینکه چه تعداد دست بر روی دکمه توقف قرار دارند.

منتقدان در پاسخ می‌گویند که تعداد دست‌ها دقیقاً نکته اصلی است. شبکه‌ای که گروه کوچکی می‌تواند آن را متوقف کند، پروفایل ریسک متفاوتی نسبت به شبکه‌ای دارد که برای توقف آن نیاز به هماهنگی گسترده است.

برای امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) به‌طور کلی، سرمایه‌گذارانی که پروتکل‌ها را ارزیابی می‌کنند، ممکن است نیاز داشته باشند فراتر از ادعاهای بازاریابی تمرکززدایی نگاه کنند و نحوه عملکرد واقعی حاکمیت را بررسی کنند.

سوالات کلیدی شامل تعداد اعتبارسنج‌های مورد نیاز برای اقدامات اضطراری، چه کسی اختیار امضا بر وجوه متمرکز را دارد، و چه ابزارهایی توسط پروتکل عمداً حذف شده است، می‌باشد.

آوه در حال آماده‌سازی برای واگذاری بخشی از مدیریت ریسک خود به نرم‌افزار است. LlamaRisk پیشنهاد ثبت عاملان اوراکل ریسک LlamaGuard PT خود را در Aave V3 Plasma ارائه کرده است. این عاملان به طور خودکار تنظیمات وثیقه را برای توکن اصلی Pendle (Pendle Principal Token) تنظیم خواهند کرد.

دارایی مورد نظر

دارایی مورد بحث PT-sUSDe-22OCT2026 است. در زمان ارائه این پیشنهاد، بیش از ۴۵ میلیون دلار از این دارایی تامین مالی شده بود.

جزئیات پیشنهاد حاکمیتی

این پیشنهاد حاکمیتی در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶ آغاز شد. در این پیشنهاد از Aave خواسته شده است تا عاملان LlamaRisk را ثبت کند تا بتوانند پارامترهای ریسک خاصی را برای بازار PT-sUSDe-22OCT2026 در Plasma تغییر دهند.

این عاملان بر روی محیط زمان اجرای Chainlink (Chainlink’s Runtime Environment) اجرا می‌شوند و تصمیمات ریسک را از مدل‌های LlamaRisk بدون نیاز به مداخله دستی هر بار به بلاک‌چین منتقل می‌کنند. پارامترهای تحت پوشش شامل نرخ‌های بهره تعدیل شده و آستانه‌های نقدینگی است.

ارقام تامین مالی بسته به منبع شمارش متفاوت است. این پیشنهاد در زمان ارائه، بیش از ۴۵ میلیون دلار تامین مالی را ذکر کرده بود. داده‌های بعدی ردیاب بازار، این رقم را در Plasma حدود ۳۷ میلیون دلار اعلام کرد.

پارامترهای Aave برای سررسید اکتبر ۲۰۲۶ شامل سقف تامین مالی ۱۵۰ میلیون دلاری در کنار تنظیماتی بود که محافظه‌کارانه توصیف شده‌اند. تغییرات نرخ تنزیل به ۱۰۰ واحد پایه در هر به‌روزرسانی محدود شده است. حداقل ۲ روز باید بین این به‌روزرسانی‌ها سپری شود.

پارامترهای حالت E-Mode (E-Mode parameters) تحت نظارت دقیق‌تری قرار دارند. هر کدام از این پارامترها می‌توانند حداکثر ۵۰ واحد پایه در هر بار تغییر کنند و حداقل فاصله ۳ روزه بین تغییرات وجود دارد.

حاکمیت Aave نیز کنترل‌ها را در دست دارد. عاملان ابتدا باید از طریق حاکمیت ثبت شوند و پروتکل‌های اضطراری همچنان در دسترس هستند.

پیشینه و آینده

LlamaRisk در ابتدا پارامترهای Pendle PT را از طریق مدیریت ریسک دستی انجام می‌داد. این وضعیت در اوایل سال ۲۰۲۶ تغییر کرد، زمانی که LlamaGuard PT به اجرای خودکار و درون‌زنجیره‌ای منتقل شد. این تغییر ابتدا در اتریوم، حدود اوایل سپتامبر رخ داد. Plasma مرحله بعدی است.

توکن‌های اصلی Pendle (Pendle PTs) به عنوان وثیقه متغیر هستند. یک توکن اصلی اساساً ادعایی بر یک دارایی زیربنایی در تاریخی آینده است، بنابراین ارزش منصفانه آن با نزدیک شدن به آن تاریخ و تغییر نرخ‌های بازار تغییر می‌کند.

توکن‌های PT همچنین به عنوان وثیقه مولد در Aave محبوب شده‌اند. کاربران آن‌ها را در حالت E-Mode که شرایط مطلوب‌تری برای وام‌گیری دارایی‌های همبسته ارائه می‌دهد، سپرده‌گذاری کرده و استراتژی‌های اهرمی را بر روی آن‌ها بنا می‌کنند.

برای وام‌گیرندگانی که از PT-sUSDe-22OCT2026 در Plasma استفاده می‌کنند، تغییر عملی، تنظیمات مکررتر و کوچک‌تر در محدوده‌های ۱۰۰ و ۵۰ واحد پایه خواهد بود. با حداقل فاصله ۲ و ۳ روزه، هیچ موقعیتی نباید با یک افت ناگهانی پارامتر ناشی از عاملان به تنهایی مواجه شود.

برای Aave به عنوان یک پروتکل، استقرار در اتریوم به عنوان یک زمین آزمایش عمل کرد. گسترش آن به Plasma نشان می‌دهد که حاکمیت با اجازه دادن به عاملان ثبت‌شده برای فعالیت در بیش از یک شبکه راحت است.

هر ثبت عامل جدید، مجموعه بازیگرانی را که می‌توانند تنظیمات ریسک زنده را لمس کنند، گسترش می‌دهد. نحوه مدیریت ثبت‌نام‌ها، لغو‌ها و لغوهای اضطراری در Plasma توسط Aave تعیین خواهد کرد که آیا این مدل به دارایی‌ها و زنجیره‌های دیگر گسترش می‌یابد یا خیر.