Tag: رگولاتوری و سیاست

دولت آمریکا ۱۷,۷۹۵ بیت‌کوین به ارزش ۱.۵ میلیارد دلار را طی سه روز گذشته جابجا کرده است.

توجه بازار به حرکات بزرگترین دارنده بیت‌کوین دولتی

زمانی که بزرگترین دارنده شناخته شده بیت‌کوین دولتی در جهان شروع به جابجایی کوین‌های خود می‌کند، معامله‌گران به دقت توجه می‌کنند. سوال بزرگتر این نیست که آیا کوین‌ها جابجا شده‌اند یا خیر، بلکه این است که واشنگتن چه برنامه‌ای برای آن‌ها دارد.

ردیابی تراکنش‌ها توسط ردیاب‌های آن‌چین

ردیاب‌های آن‌چین (on-chain) مسیر این تراکنش‌ها را دنبال کرده‌اند. داده‌های مستند شده توسط Arkham Intelligence و Galaxy Research نشان می‌دهد که کیف پول‌های مرتبط با دولت، حدود ۹,۲۶۱ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۷۷۰ میلیون دلار را در تاریخ ۷ تا ۸ اکتبر ۲۰۲۶ به Coinbase Prime ارسال کرده‌اند.

این انتقال‌ها به صورت یکباره و چشمگیر انجام نشدند، بلکه در دسته‌های کوچک‌تر صورت گرفتند که رویه‌ای استاندارد هنگام جابجایی وجوه توسط دارندگان بزرگ بین ترتیب‌های نگهداری (custody arrangements) محسوب می‌شود.

یک دسته کوچکتر شامل ۸۳۳.۶ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۷۱.۶ میلیون دلار نیز به Coinbase منتقل شد. این انتقال همزمان با حدود ۴۰,۲۸۵ واحد BNB به ارزش تقریبی ۳۱.۶ میلیون دلار صورت گرفت.

Coinbase Prime بازوی سازمانی Coinbase است که خدمات نگهداری و معاملاتی را برای مشتریان بزرگ ارائه می‌دهد. این شرکت سابقه همکاری با نهادهای فدرال، از جمله سرویس مارشال‌های ایالات متحده (US Marshals Service)، که معمولاً مسئولیت اموال مصادره شده را بر عهده دارد، را دارد.

منشأ بیت‌کوین‌های دولت آمریکا

دولت آمریکا بیت‌کوین‌های خود را نخریده است، بلکه آن‌ها را مصادره کرده است. منابع اصلی این مصادره‌ها شامل هک Bitfinex، مصادره‌های مرتبط با Prince Group و توقیف‌های مربوط به Silk Road است.

برآوردهای Arkham و Galaxy، دارایی‌های بیت‌کوین آمریکا را حدود ۳۱۹,۰۰۰ تا ۳۲۵,۰۰۰ بیت‌کوین، به ارزش تقریبی ۲۷ تا ۲۸ میلیارد دلار تخمین می‌زنند.

این امر آمریکا را به بزرگترین دارنده دولتی بیت‌کوین، پیش از کشورهایی مانند بریتانیا و السالوادور، تبدیل می‌کند.

دستور اجرایی ترامپ و استثنائات آن

در مارس ۲۰۲۵، رئیس‌جمهور ترامپ فرمانی اجرایی امضا کرد که فروش دارایی‌ها از “ذخیره استراتژیک بیت‌کوین” را ممنوع می‌کند، مگر در شرایط خاص مربوط به جبران خسارت قربانیان.

گمانه‌زنی‌ها در مورد فروش احتمالی

هیچ اعلام رسمی مبنی بر برنامه‌ریزی برای نقد کردن این کوین‌ها تایید نشده است. با این حال، انتقال‌ها به Coinbase Prime باعث گمانه‌زنی‌های کوتاه‌مدت شده است.

استثنای جبران خسارت قربانیان، نکته‌ای است که باید به دقت مورد توجه قرار گیرد. برخی از کوین‌های توقیف شده، به ویژه آن‌هایی که به هک‌هایی مانند Bitfinex مرتبط هستند، قربانیان قابل شناسایی دارند. بازگرداندن وجوه به آن‌ها ممکن است مستلزم جابجایی یا تبدیل دارایی‌ها باشد، حتی تحت سیاست عدم فروش.

همچنین تمایزی بین کوین‌هایی که به طور رسمی در ذخیره استراتژیک بیت‌کوین قرار گرفته‌اند و کوین‌هایی که همچنان درگیر فرآیندهای قانونی جاری هستند، وجود دارد. هر بیت‌کوین توقیف شده لزوماً از قوانین یکسانی در زمان‌های یکسان پیروی نمی‌کند.

تأثیر جابجایی بر بازار

هنگامی که یک نهاد، حدود ۳۱۹,۰۰۰ تا ۳۲۵,۰۰۰ بیت‌کوین را در اختیار دارد، حتی مدیریت روتین می‌تواند بر احساسات بازار تأثیر بگذارد. انتقال ۱۷,۷۹۵ بیت‌کوین به خودی خود معنی‌دار است. اگر بخش قابل توجهی از آن در بازار آزاد فروخته شود، می‌تواند عرضه را افزایش دهد که خریداران باید آن را جذب کنند.

تفسیر محتمل‌تر، بر اساس سیاست اعلام شده، مدیریت نگهداری (custody management) است نه نقد کردن. یافته‌های تحقیقاتی، این جابجایی‌ها را سازگار با مدیریت یک ذخیره بزرگ و نه فروش قریب‌الوقوع توصیف می‌کنند.

شرکت‌هایی مانند Arkham Intelligence و Galaxy Research می‌توانند کیف پول‌های فدرال را تقریباً در زمان واقعی ردیابی کنند، به این معنی که عموم مردم اغلب این جابجایی‌ها را قبل از هرگونه توضیح از سوی نهادهای مربوطه مشاهده می‌کنند.

آنچه در ادامه باید دنبال کرد

آنچه در ادامه باید مورد توجه قرار گیرد: هرگونه بیانیه رسمی از سوی نهادهای درگیر، پرونده‌های دادگاهی مرتبط با جبران خسارت قربانیان در پرونده‌هایی مانند Bitfinex، و اینکه آیا کوین‌های موجود در Coinbase Prime در جای خود باقی می‌مانند یا به سمت بازارهای معاملاتی سرازیر می‌شوند.

صندوق بین‌المللی پول: بازار توکنیزه‌شده در حال رشد است اما همچنان کوچک و پراکنده است

صندوق بین‌المللی پول (IMF) در پستی در وبلاگ رسمی خود در تاریخ ۸ اکتبر، به بررسی وضعیت فعلی توکنیزه‌سازی پرداخت. این مقاله که توسط چهار نویسنده از بخش پول و بازارهای سرمایه IMF، از جمله آتاناسیوس وامواکیدیس، معاون این بخش، امضا شده است، بیان می‌کند که اگرچه توکنیزه‌سازی وعده تراکنش‌های سریع‌تر و هزینه‌های کمتر را می‌دهد و چشم‌انداز جذابی دارد، اما در حال حاضر واقعیت پیچیده‌تر است. بازار توکنیزه‌شده با وجود رشد سریع، همچنان کوچک است و تراکنش‌ها در پلتفرم‌های مختلف پراکنده شده‌اند.

IMF چهار عامل محدودکننده را که مانع رشد توکنیزه‌سازی می‌شوند، شناسایی کرده است: قطعیت حقوقی، وضوح نظارتی، قابلیت همکاری و تسویه دارایی‌ها. این نهاد همچنین هشدار می‌دهد که با بزرگ‌تر شدن بازار، ریسک‌هایی مانند فروش گسترده، هجوم برای برداشت و سرایت (contagion) ممکن است تشدید شوند.

توکنیزه‌سازی به معنای ثبت مستقیم دارایی‌ها در یک دفتر کل قابل برنامه‌ریزی و توزیع‌شده است. IMF اشاره می‌کند که بیشتر فعالیت‌های توکنیزه‌سازی در حال حاضر بر توافق‌نامه‌های بازخرید (repo) متمرکز است. توافق‌نامه‌های repo وام‌های کوتاه‌مدت با اوراق قرضه دولتی به عنوان وثیقه هستند که در آن‌ها طرفین توافق می‌کنند که بعداً معامله معکوس را انجام دهند.

وبلاگ IMF می‌نویسد که میانگین حجم روزانه معاملات توکنیزه‌شده repo بین ۳۰۰ تا ۳۵۰ میلیارد دلار است. فصل سوم گزارش به میانگین حجم روزانه معاملات ۳۰۳ میلیارد دلاری در ۳۰ روز گذشته اشاره می‌کند و بیان می‌دارد که بیشتر این معاملات بین شرکت‌های وابسته انجام می‌شود.

IMF معتقد است که این حجم‌ها در مقایسه با نسخه سنتی همچنان ناچیز است. وبلاگ IMF می‌نویسد که حجم معاملات روزانه در بازار repo ایالات متحده حدود ۱۳ تریلیون دلار و دارایی‌های بازارهای سرمایه جهانی حدود ۳۰۰ تریلیون دلار است.

به غیر از repo، گزارش دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA) در بازار عمومی را حدود ۶۵ میلیارد دلار تخمین می‌زند که این رقم تا ماه ژوئیه است. این ارزش کل دارایی‌ها را شامل می‌شود و توافق‌نامه‌های بازخرید، استیبل‌کوین‌ها و بازارهای خصوصی را در بر نمی‌گیرد و با حجم معاملات روزانه repo متفاوت است. از این میان، درآمد ثابت حدود ۴۸ میلیارد دلار است که شامل ۳۰.۴ میلیارد دلار اعتبار و حدود ۱۷.۵ میلیارد دلار صندوق بازار پول می‌شود. بازار سهام توکنیزه‌شده حدود ۲.۳ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود و دو شرکت Ondo Finance و Backed Finance (xStocks) بیش از ۷۰ درصد ارزش سهام توکنیزه‌شده را به خود اختصاص داده‌اند و محصولات آن‌ها سرمایه‌گذاران خارج از ایالات متحده را هدف قرار داده‌اند.

IMF معتقد است که چهار محدودیت ذکر شده به طور متقابل تقویت‌کننده هستند و وبلاگ به تفصیل به هر یک از آن‌ها پرداخته است.

IMF یک تحلیل تجربی بر روی ۵ سهام توکنیزه‌شده با بالاترین نقدینگی در ایالات متحده که توسط Ondo Finance و xStocks صادر شده‌اند، انجام داده است. این دارایی‌ها شامل S&P 500، Nasdaq 100، تسلا، گوگل و انویدیا (NVIDIA) می‌شوند و نمونه شامل ۱۱ محل معاملاتی و ۳۶۵ روز معاملاتی است. ارزش بازار گزارش‌شده این توکن‌ها حدود ۳۴۵ میلیون دلار است که تقریباً ۱۵ درصد از بازار ۲.۳ میلیارد دلاری سهام توکنیزه‌شده را تشکیل می‌دهد.

نتایج نشان می‌دهد که بیش از نیمی از معاملات خارج از ساعات معاملاتی عادی سهام ایالات متحده رخ داده است. گزارش بیان می‌کند که معاملات ۲۴ ساعته خود منبع تقاضا است. معاملات کسری نیز رایج است و حدود ۸۰ درصد معاملات کمتر از یک سهم است که به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد با مبالغ کمتر مشارکت کنند. گزارش می‌گوید که این نشان می‌دهد که کاربران فعلی عمدتاً خرده‌فروشان با مبالغ کم هستند.

این گزارش همچنین دریافت که در طول تعطیلی بازار سهام ایالات متحده، افزایش و کاهش قیمت سهام توکنیزه‌شده در زنجیره، تا ۵ دقیقه پس از باز شدن بازار، ۸۷ تا ۹۹ درصد از ارزش‌های تخمینی ۵ نمونه در قیمت سهام سنتی منعکس شده است. IMF این موضوع را اینگونه تفسیر می‌کند که هر دو بازار به اطلاعات مشابه واکنش نشان می‌دهند و سیگنال‌های شبانه در زنجیره نیز ارزش مرجع برای معاملات سنتی دارند.

با این حال، سهام توکنیزه‌شده نقدینگی کمتری دارد و نوسانات تحقق‌یافته قیمت آن حدود ۱.۵ برابر سهام سنتی مربوطه است. گزارش اشاره می‌کند که حجم معاملات مشابه در مکان‌های توکنیزه‌شده باعث حرکت قیمت بیشتری می‌شود و صرافی‌های غیرمتمرکز کمترین نقدینگی را دارند. بخشی از اختلاف نوسان به دلیل معاملات تمام وقت در مکان‌های توکنیزه‌شده است که معاملات کم حجم شبانه و آخر هفته را نیز در بر می‌گیرد. IMF همچنین تاکید می‌کند که بازار هنوز در مراحل اولیه است و این نتایج باید با احتیاط تفسیر شوند.

IMF می‌نویسد که برخی از ویژگی‌های توکنیزه‌سازی می‌توانند کانال‌های جدیدی برای تشدید ریسک‌های مالی سنتی مانند فروش گسترده، هجوم برای برداشت نقدینگی و سرایت ایجاد کنند. معاملات فعلی شامل مراحل انتقال پیام، تسویه، تسویه با تأخیر و تطبیق است که هزینه‌ها را افزایش می‌دهد و همچنین بافر و مدیریت نقدینگی را فراهم می‌کند. وبلاگ می‌نویسد که در یک محیط کاملاً توکنیزه‌شده فرضی، بیشتر این بافرها از بین می‌روند.

گزارش همچنین می‌گوید که ریسک سیستمی در حال حاضر محدود است. گزارش سوالات کلیدی را به دوران پذیرش گسترده‌تر توکنیزه‌سازی موکول می‌کند و می‌پرسد که آیا زیرساخت‌های بازار، مبانی حقوقی، ترتیبات نقدینگی و کنترل ریسک کافی خواهند بود.

از نظر سیاستی، IMF از بی‌طرفی فنی حمایت می‌کند و معتقد است که فعالیت‌های مشابه باید صرف نظر از فناوری مورد استفاده، به طور یکسان تنظیم شوند. این گزارش پیشنهاد می‌کند که اصل «فعالیت مشابه، ریسک مشابه، نتیجه نظارتی مشابه» (same activity, same risk, same regulatory outcome) اجرا شود و یک سندباکس سیاستی برای کمک به تدوین مقررات ایجاد شود. این گزارش همچنین پیشنهاد می‌کند که اوراق بهادار توکنیزه‌شده با پول امن و پذیرفته‌شده به طور گسترده تسویه شوند و مکانیزم‌های توقف اضطراری (circuit breaker) و حفاظت از نقدینگی برای معاملات توکنیزه‌شده طراحی شود.

IMF در پایان پست وبلاگ خود می‌نویسد که توکنیزه‌سازی همچنان «پتانسیل تغییر امور مالی را دارد» و آینده آن عمدتاً به توانایی سیاست‌گذاری در تضمین عمق بازار، اعتماد و حفاظت‌های قوی بستگی دارد، نه به پتانسیل فنی آن.

بازار دارایی‌های توکنیزه‌شده در حال حاضر چقدر بزرگ است؟
دارایی‌های توکنیزه‌شده عمومی بدون توافق‌نامه‌های بازخرید حدود ۶۵ میلیارد دلار (تا ماه ژوئیه) و سهام حدود ۲.۳ میلیارد دلار است. وبلاگ میانگین حجم روزانه توافق‌نامه‌های بازخرید را بین ۳۰۰ تا ۳۵۰ میلیارد دلار ذکر کرده است.

IMF معتقد است که چه عواملی مانع رشد توکنیزه‌سازی شده‌اند؟
IMF چهار عامل محدودکننده را شناسایی کرده است: قطعیت حقوقی، وضوح نظارتی، قابلیت همکاری و تسویه دارایی‌ها. ریسک سیستمی در حال حاضر محدود است، اما با بزرگ‌تر شدن بازار، ریسک‌ها ممکن است تشدید شوند.

IMF هشدار می‌دهد: امور مالی توکنیزه‌شده بازارهای جهانی را بازسازی می‌کند، اما مقیاس ۲۷.۵ میلیارد دلاری RWA «ریسک سیستمی» را پنهان می‌کند.
معافیت نوآوری SEC، رابین‌هود را متوقف کرد: حجم معاملات سهام توکنیزه‌شده به احتمال زیاد به سقف خود می‌رسد.
در جلسه SEC، Citadel به «توکنیزه‌سازی سهام ایالات متحده توسط کوین‌بیس» حمله کرد: DeFi نباید معاف شود و باید با قوانین اوراق بهادار موجود مطابقت داشته باشد.

در سال ۲۰۱۰، سناتور بلانش لینکلن در صحن سنا هشدار داد که بازارهای پیش‌بینی می‌توانند به مسیری مخفی برای قمار ورزشی تبدیل شوند. پانزده سال بعد، او در ازای دریافت پول، به یکی از این بازارها کمک می‌کند تا آن در را باز نگه دارد.

لینکلن، دموکرات ایالت آرکانزاس که در تدوین قانونی که اکنون بازارهای پیش‌بینی را تنظیم می‌کند، نقش داشته است، به عنوان لابی‌گر برای شرکت Kalshi ثبت‌نام کرده است. استدلال فعلی او به تنظیم‌کنندگان فدرال، تفاوت چشمگیری با موضع اولیه او دارد.

هشدار اولیه در ژوئیه ۲۰۱۰، در جریان بحث‌های سنا بر سر قانون اصلاحات وال استریت و حفاظت از مصرف‌کننده داد-فرانک (Dodd-Frank) مطرح شد. لینکلن استدلال می‌کرد که بازارهای پیش‌بینی با نظارت ضعیف می‌توانند با پوشاندن شرط‌بندی‌ها به عنوان «قرارداد رویداد»، قوانین قمار را دور بزنند.

او حتی مثال‌هایی نیز ذکر کرد. به عقیده او، سوپر بول، کنتاکی دربی و مسابقات گلف مسترز همگی اهداف آسانی برای این نوع محصولات بودند.

لینکلن به همکاران خود در سنا گفت: «این نوع قراردادها هیچ هدف تجاری واقعی را دنبال نمی‌کنند. بلکه صرفاً برای قمار استفاده خواهند شد.»

در ژوئیه ۲۰۲۵، شرکت لینکلن، Lincoln Policy Group، نظرات خود را به کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) ارائه داد. این درخواست اصرار داشت که این نهاد صلاحیت انحصاری بر تمام بازارهای پیش‌بینی، از جمله قراردادهای رویدادهای ورزشی را اعمال کند.

استدلال او این بار به شدت بر جنبه تجاری متمرکز بود. لینکلن به شیوه‌هایی اشاره کرد که این قراردادها با تبلیغات، فروش کالا و خدمات هتلداری در ارتباط هستند. او همچنین هشدار داد که واگذاری نظارت به ایالت‌های منفرد، منجر به ایجاد یک وضعیت آشفته و نامنسجم برای کسب‌وکارهای این بخش خواهد شد.

لینکلن در سال ۲۰۲۴ به عنوان لابی‌گر برای Kalshi ثبت‌نام کرد. شرکت او در آن سال ۱۸۰,۰۰۰ دلار از این شرکت برای لابی‌گری در زمینه مقررات قراردادهای رویداد دریافت کرد.

او همچنین در دادگاه از Kalshi حمایت کرده است. لینکلن از طریق یک لایحه amici curiae (دوست دادگاه) که به دادگاه استیناف حوزه سوم (Third Circuit) ارائه شد، از این شرکت پشتیبانی کرد؛ این بخشی از مبارزه‌ای گسترده‌تر بر سر این موضوع بود که آیا ایالت‌ها می‌توانند محصولات ورزشی Kalshi را تحت نظارت خود قرار دهند یا خیر.

قراردادهای ورزشی حدود ۷۷ درصد از حجم معاملات این پلتفرم را در اوایل سال ۲۰۲۵ تشکیل می‌دادند. گزارش شده است که این سهم در اواخر همان سال به بین ۸۰ تا ۹۰ درصد افزایش یافته است.

Kalshi به عنوان یک بازار تعیین‌شده توسط CFTC فعالیت می‌کند.

این وضعیت فدرال در قلب استراتژی حقوقی آن قرار دارد. این شرکت استدلال می‌کند که اگر قراردادهای رویدادهای ورزشی به عنوان مشتقات تحت نظارت فدرال محسوب شوند، قوانین قمار ایالتی نباید در مورد آن‌ها اعمال شود.

دادگاه استیناف حوزه سوم در مسئله پیش‌دستی فدرال (federal preemption) با Kalshi هم‌نظر بوده و این ایده را پذیرفته است که قانون فدرال کالاها می‌تواند قوانین ایالتی را در این زمینه لغو کند.

دادگاه‌های استیناف حوزه ششم و نهم مسیر دیگری را در پیش گرفتند و علیه این شرکت رأی دادند. این تصمیمات به ایالت‌ها اجازه می‌دهد تا قراردادها را به عنوان قمار تحت مقررات محلی تلقی کنند.

اظهارات لینکلن به CFTC به طور مؤثری از تنظیم‌کننده فدرال می‌خواهد که مداخله کرده و با اعلام اینکه کل این حوزه قلمرو آن است، سردرگمی را به نفع Kalshi حل کند.

قانون داد-فرانک پس از بحران سال ۲۰۰۸، مقررات مالی ایالات متحده را بازنگری کرد. این قانون، در کنار بسیاری موارد دیگر، چارچوبی را که CFTC امروزه برای نظارت بر قراردادهای رویداد استفاده می‌کند، تعیین کرد.

لینکلن نقش محوری در تدوین آن قانون ایفا کرد. اظهارات او در سال ۲۰۱۰ یک اظهارنظر اتفاقی از جایگاه پایین نبود. این سخنان از سوی یکی از کسانی بود که در حال نوشتن قوانین بود و توضیح می‌داد که این قوانین قرار بود از چه چیزی جلوگیری کنند.

هنگامی که نویسنده یک قانون، استدلالی را برای تفسیری ارائه می‌دهد که با اظهارات خود در صحن سنا در تضاد است، مخالفان در دادگاه‌ها و پایتخت‌های ایالتی، مطالب آماده‌ای برای استناد به او خواهند داشت.

برای Kalshi، دخالت لینکلن مزیت آشکاری دارد. معمار قانون داد-فرانک که برای نظارت فدرال استدلال می‌کند، به ادعای شرکت مبنی بر اینکه کنگره قصد داشته CFTC بر این محصولات نظارت کند، وزن می‌بخشد.

تنظیم‌کنندگان ایالتی و وکلای مخالف می‌توانند به هشدارهای او در سال ۲۰۱۰ به عنوان مدرکی دال بر آنچه کنگره در ابتدا از آن می‌ترسید، اشاره کنند. کلمات خود او دقیقاً محصولاتی را توصیف می‌کنند که اکنون بیشترین حجم معاملات Kalshi را به خود اختصاص داده‌اند.

شرکت‌های سنتی شرط‌بندی ورزشی و تنظیم‌کنندگان بازی‌های ایالتی نیز از نزدیک این تحولات را دنبال می‌کنند. یک محصول تحت نظارت فدرال که مانند شرط‌بندی ورزشی عمل می‌کند، می‌تواند به مشتریانی در ایالت‌هایی دسترسی پیدا کند که شرط‌بندی متعارف در آن‌ها محدود یا ممنوع است.

نکات کلیدی که باید مورد توجه قرار گیرند، نحوه واکنش CFTC به اظهاراتی مانند اظهارات لینکلن و اینکه آیا مدارهای قضایی بیشتری در مورد پیش‌دستی فدرال نظر خواهند داد، است.

دولت آمریکا ۹,۲۶۱ بیت‌کوین به ارزش ۷۷۰ میلیون دلار را به صرافی Coinbase Prime منتقل کرد. این انتقال بخشی از دارایی‌های مصادره شده در پی سوءاستفاده‌های پیشین از ارزهای دیجیتال است.

انتقال بیت‌کوین‌های مصادره شده

بر اساس پستی که روز پنجشنبه در پلتفرم X (توییتر سابق) توسط Galaxy Research منتشر شد، از مجموع ۹,۲۶۱ بیت‌کوین (BTC) که طی دو روز گذشته منتقل شده است، نیمی از هکران صرافی Bitfinex بازیابی شده و بخش دیگری نیز مربوط به مصادره‌های شناخته شده از صرافی Binance است.

کشف وجوه جدید

علاوه بر این، ۲,۴۵۶ بیت‌کوین دیگر از دارایی‌هایی که پیشتر ناشناخته بودند، به آدرس دولتی آمریکا در Coinbase Prime ارسال شده است. به گفته Galaxy Research، این مقدار ممکن است نشان‌دهنده مصادره‌های جدید توسط نیروهای انتظامی باشد.

این جریان‌های آن‌چین نشان می‌دهند که دولت آمریکا همچنان در حال بازیابی دارایی‌های رمزارزی از سوءاستفاده‌های گذشته است. سرویس مارشال‌های ایالات متحده از سال ۲۰۲۴ از Coinbase Prime به عنوان ارائه‌دهنده امانت‌داری برای مدیریت دارایی‌های مصادره شده استفاده می‌کند.

گمانه‌زنی‌ها و دستور اجرایی ترامپ

انتقالات قبلی از کیف پول‌های با برچسب دولتی، گمانه‌زنی‌هایی را در مورد احتمال فروش این دارایی‌ها برانگیخته بود. با این حال، فروش این بیت‌کوین‌ها با دستور اجرایی رئیس‌جمهور دونالد ترامپ در مارس ۲۰۲۵ در تضاد است. این دستور مشخص کرده بود که بیت‌کوین‌های مصادره شده نباید فروخته شوند و باید بخشی از “ذخیره استراتژیک بیت‌کوین” کشور را تشکیل دهند.

خبرگزاری کوین‌تلگ برای دریافت دیدگاه در مورد این انتقالات با سرویس مارشال‌های ایالات متحده و وزارت دادگستری تماس گرفته است.

در ماه جولای، دولت آمریکا ۲۹۷ میلیون دلار بیت‌کوین و اتر (ETH) را به Coinbase Prime منتقل کرده بود که این وجوه از مصادره‌های برجسته ارزهای دیجیتال توسط دولت آمریکا نشأت می‌گرفت.

تعلیق مجوزهای مهمانی دانشجویی، تشدید نظارت بر مسئولیت‌پذیری نهادها و پیامدهای حقوقی احتمالی برای کرنل را برجسته می‌کند.

پس از آنکه پرونده حمله در دانشگاه کرنل مورد بررسی دقیق قرار گرفت، شهر ایتاکا مجوزهای مهمانی دانشجویی را متوقف کرد.

اندرو کومو توصیه‌هایی برای صنعت ارزهای دیجیتال دارد. اگر این صنعت خواهان تصویب قانونی فدرال است، باید در میان هر دو حزب سیاسی دوستانی داشته باشد.

فرماندار سابق نیویورک، شرکت‌های دارایی دیجیتال را ترغیب کرد تا حمایت سیاسی خود را بین دموکرات‌ها و جمهوری‌خواهان متعادل کنند. استدلال او این است که قوانین مربوط به ارزهای دیجیتال تنها زمانی تصویب می‌شوند و پایدار می‌مانند که هر دو حزب در آن ذینفع باشند.

پیشنهاد کومو بر پایداری متمرکز است. او خواهان چارچوبی نظارتی است که صرف نظر از اینکه کدام حزب کنگره یا کاخ سفید را در اختیار دارد، پابرجا بماند.

او نسبت به اتکا به اقدامات نهادهای دولتی برای تعیین قوانین هشدار داد. از نظر او، راهنمایی‌ها و اولویت‌های اجرایی از سوی نهادهای نظارتی می‌تواند پس از یک انتخابات به سرعت تغییر کند و این امر بخش ارزهای دیجیتال را در معرض معکوس شدن ناگهانی سیاست‌ها قرار می‌دهد.

اظهارات او به قانون متوقف شده CLARITY مرتبط است. این لایحه با هدف مشخص کردن اینکه کدام نهاد نظارتی فدرال بر کدام دارایی‌های دیجیتال نظارت دارد و تقسیم اختیارات بین کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تدوین شده است.

مجلس نمایندگان قانون CLARITY را در سال ۲۰۲۵ تصویب کرد. سپس این لایحه به سنا رسید، جایی که روند تصویب به طور قابل توجهی کند شد.

اختلافات دوحزبی مانع از دستیابی سناتورها به اجماع شده است. در ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶، رأی‌گیری برای پایان دادن به بحث و پیشبرد لایحه به سمت رأی نهایی با نتیجه ۴۹-۵۰ شکست خورد.

پایان دادن به بحث، گامی رویه‌ای است که سنا برای پایان دادن به مناظره و پیشبرد یک لایحه به سمت رأی نهایی استفاده می‌کند. شکست در این مرحله به معنای متوقف ماندن قانون است.

در همین حال، گروه‌های صنعتی ده‌ها میلیون دلار برای حمایت از نامزدهای حامی دارایی‌های دیجیتال در آستانه انتخابات پیش رو هزینه کرده‌اند. پیام کومو حاکی از آن است که نحوه توزیع این پول به اندازه میزان آن اهمیت دارد.

کومو از حاشیه نظاره‌گر نیست. او در ژوئیه ۲۰۲۶ به هیئت مدیره صرافی ارز دیجیتال OKX پیوست.

او همچنین ریاست مشترک یک سرمایه‌گذاری مشترک با Intercontinental Exchange (ICE) را بر عهده دارد. این سرمایه‌گذاری مشترک بر دارایی‌های توکنیزه و ارتقاء زیرساخت‌های معاملاتی تمرکز دارد.

ICE شرکت مادر بورس اوراق بهادار نیویورک است، بنابراین این سرمایه‌گذاری مشترک کومو را در تقاطع زیرساخت‌های وال استریت و بازارهای مبتنی بر بلاکچین قرار می‌دهد.

کومو در دوران فرمانداری خود، قانون BitLicense نیویورک را در سال ۲۰۱۵ امضا کرد که یکی از مهم‌ترین چارچوب‌های نظارتی در سطح ایالتی برای ارزهای دیجیتال را ایجاد کرد.

برای سرمایه‌گذاران، مسئله اصلی ریسک نظارتی است. بدون یک قانون فدرال، قوانین حاکم بر توکن‌ها، صرافی‌ها و نگهداری می‌تواند بسته به اینکه چه کسی ریاست SEC و CFTC را بر عهده دارد، تغییر کند.

قانون دوحزبی CLARITY می‌تواند این معادله را تغییر دهد. تعیین حوزه قضایی روشن بین این دو نهاد نظارتی به صرافی‌ها می‌گوید که به چه مجوزهایی نیاز دارند و به صادرکنندگان توکن می‌گوید که کدام قوانین افشاگری اعمال می‌شود.

نتیجه ۴۹-۵۰ در رأی‌گیری برای پایان دادن به بحث، نشان‌دهنده حاشیه باریک موفقیت است. جلب نظر حتی تعداد انگشت‌شماری از سناتورهای مردد می‌تواند تفاوت بین یک رأی‌گیری دیگر که متوقف می‌شود و لایحه‌ای که به صحن می‌رسد، باشد.

برای OKX و سرمایه‌گذاری مشترک ICE که کومو ریاست مشترک آن را بر عهده دارد، یک چارچوب پایدار از نظر تجاری نیز اهمیت خواهد داشت. هر دو در حال ساخت کسب‌وکارهایی هستند که به قوانین قابل پیش‌بینی برای معاملات و توکنیزاسیون متکی هستند.

اختلاف بین SEC و CFTC شامل اختلافات واقعی در مورد حفاظت از سرمایه‌گذار و دامنه نظارتی است. توزیع متوازن‌تر حمایت‌های انتخاباتی ممکن است درها را باز کند، اما به تنهایی نمی‌تواند این مسائل سیاستی را حل کند.

یوال روز، مدیرعامل Digital Asset، خواستار تسریع پذیرش نهادی بلاکچین شد و گفت که این فناوری باید آنقدر فراگیر شود که در برابر تغییرات سیاستی مصون بماند.

پذیرش گسترده بلاکچین؛ سپری در برابر تغییرات سیاستی

یوال روز، هم‌بنیان‌گذار و مدیرعامل شرکت Digital Asset، معتقد است که صنعت ارزهای دیجیتال باید از محیط رگولاتوری فعلی برای تسریع پذیرش نهادی استفاده کند. او استدلال کرد که استفاده گسترده از بلاکچین می‌تواند بازگرداندن پیشرفت‌های این صنعت را برای دولت‌های آینده دشوارتر کند.

روز در رویداد Token2049 در سنگاپور اظهار داشت که صنعت باید بلاکچین را به حدی فراگیر کند که “دیگر راه بازگشتی نباشد”، صرف نظر از آنچه در سال ۲۰۲۸ اتفاق می‌افتد. انتخابات ریاست جمهوری بعدی آمریکا که می‌تواند منجر به تغییر دولت و اولویت‌های رگولاتوری شود، برای ۷ نوامبر ۲۰۲۸ برنامه‌ریزی شده است.

وی این فرصت را با سرویس‌های اوبر و ایربی‌ان‌بی مقایسه کرد و گفت که این دو سرویس پیش از آنکه سیاست‌گذاران بتوانند به طور مؤثر آنها را محدود کنند، جایگاه خود را تثبیت کردند. روز افزود: “زمانی که مردم به خودشان آمدند و تصمیم گرفتند که می‌خواهیم علیه این شرکت‌ها قانون‌گذاری کنیم، دیگر دیر شده بود.”

این اظهارات پس از آن بیان شد که لایحه CLARITY Act در رأی‌گیری رویه‌ای در سنا در ماه سپتامبر پیشرفت نکرد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) با استفاده از اختیارات موجود خود، مقررات مربوط به ارزهای دیجیتال را پیش برده‌اند.

نگرانی از عقب‌گرد رگولاتوری

در همین پنل Token2049، ریچارد تنگ، مدیرعامل مشترک بایننس، ابراز امیدواری کرد که لایحه CLARITY Act همچنان به قانون تبدیل شود. وی استدلال کرد که قانون‌گذاری می‌تواند از عقب‌گرد رگولاتوری جلوگیری کرده و موسسات را به ورود به بازار تشویق کند. او احتمال بازگشت به عقب در پیشرفت‌های فعلی را “بزرگترین ترس” برای این صنعت توصیف کرد.

در همین حال، جنی جانسون، مدیرعامل Franklin Templeton، گفت که قانون‌گذاری قطعاً قطعیت بیشتری را فراهم می‌کند، اما هشدار داد که صنعت نباید صرفاً به تصویب لایحه CLARITY Act تکیه کند. وی افزود که SEC و CFTC در حال حاضر برای ایجاد شفافیت رگولاتوری تلاش می‌کنند و این امر به نوآوری و پذیرش نهادی اجازه ادامه می‌دهد.

جیک چروینسکی می‌خواهد نکته‌ای را روشن کند: هایپرلیکویید (Hyperliquid) صرافی را اداره نمی‌کند. مدیرعامل مرکز سیاست‌گذاری هایپرلیکویید در حاشیه رویداد TOKEN2049 در سنگاپور، این پروتکل را به عنوان زیرساخت عمومی خنثی توصیف کرد که هر کسی می‌تواند محصولات معاملاتی خود را بر روی آن بنا کند.

این تمایز ممکن است در حد کلمات به نظر برسد. اما در مقررات ارزهای دیجیتال، همین کلمات اغلب تعیین می‌کنند چه کسی به مجوز نیاز دارد و چه کسی ندارد.

چروینسکی در مصاحبه‌ای در ۷ اکتبر گفت که پروتکل هایپرلیکویید در سطحی پایین‌تر از پلتفرم‌های رو به مشتری که معامله‌گران واقعاً از آن‌ها استفاده می‌کنند، عمل می‌کند. او آن را “یک سطح پایین‌تر” از صرافی‌هایی مانند کوین‌بیس (Coinbase) و کراکن (Kraken) قرار داد.

او همچنین اظهار داشت که این شبکه “قصد رقابت” با این کسب‌وکارها را ندارد.

با این چارچوب، نهادهای تحت نظارت، از جمله صرافی‌های سنتی، می‌توانند محصولات خود را بر روی فناوری هایپرلیکویید بسازند. صرافی مسئولیت مشتریان، فرآیند ثبت‌نام و انطباق را بر عهده دارد. پروتکل نیز مسئولیت زیرساخت فنی را بر عهده می‌گیرد.

چروینسکی برای روشن شدن مطلب، به مقایسه‌های آشنایی متوسل شد. او زیرساخت هایپرلیکویید را به بیت‌کوین (Bitcoin) و اتریوم (Ethereum) تشبیه کرد و استدلال نمود که مانند این شبکه‌ها، نیازی به ثبت‌نام به عنوان صرافی ندارد.

چروینسکی به تعاریف بسنده نکرد. او پیش‌بینی‌ای را با شرطی روشن ارائه داد.

او پیش‌بینی کرد که اگر این مدل موفق شود، هر صرافی مهم، چه بومی ارز دیجیتال و چه سنتی، ظرف یک دهه برای حفظ رقابت‌پذیری خود، ناگزیر به پذیرش زیرساخت‌های بلاک‌چین عمومی خواهد بود. استدلال او بر سه مزیت استوار است: شفافیت، تاب‌آوری و مقرون‌به‌صرفه بودن.

او همچنین اشاره کرد که انتظار می‌رود بازارهای آن‌چین (onchain) به زودی تحت چارچوب‌های نظارتی ایالات متحده فعالیت کنند.

در ۸ اکتبر، چروینسکی در TOKEN2049 درباره نقش هایپرلیکویید به عنوان زیرساخت برای کل سیستم مالی سخنرانی کرد. او این گفتگو را با شخصیت‌هایی از هایپرلیکویید ایکس (HyperliquidX) و آی‌سی‌ای (ICE)، بورس بین قاره‌ای، به اشتراک گذاشت.

مرکز سیاست‌گذاری هایپرلیکویید در فوریه ۲۰۲۶ به عنوان یک سازمان غیرانتفاعی راه‌اندازی شد. تمرکز آن بر حمایت و تحقیق در مورد بازارهای آن‌چین و مشتقات دائمی (perpetual derivatives) است.

مشتقات دائمی، یا پرپ‌ها (perps)، قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا هستند. معامله‌گران می‌توانند تا زمانی که هزینه تأمین مالی آن را پرداخت می‌کنند، موقعیت اهرمی بر روی قیمت یک دارایی داشته باشند، که این امر پرپ‌ها را به یکی از پرمعامله‌ترین محصولات در حوزه ارزهای دیجیتال تبدیل کرده است.

این مرکز با اهدای ۱ میلیون توکن HYPE از سوی بنیاد هایپرلیکویید تأمین مالی شد. ارزش این کمک مالی حدود ۲۸ تا ۲۹ میلیون دلار برآورد شده است.

در سپتامبر ۲۰۲۶، پِی‌وارد (Payward)، شرکت مادر کراکن، اعلام کرد که قصد دارد قراردادهای آتی دائمی مجاز را بر روی هایپرلیکویید برای مشتریان واجد شرایط در ایالات متحده ارائه دهد.

این پیکربندی، فناوری بلاک‌چین عمومی را با لایه‌های انطباق در بالا ترکیب می‌کند. بخش کراکن مسئولیت تعیین اینکه چه کسی دسترسی دارد و چگونه قوانین اعمال می‌شوند را بر عهده دارد. بخش هایپرلیکویید مسئولیت خود بازار را بر عهده دارد.

برای هایپرلیکویید، چارچوب‌بندی به عنوان زیرساخت، به همان اندازه که یک توصیف فنی است، یک استراتژی نظارتی نیز محسوب می‌شود. اگر پروتکل به جای صرافی، مانند بیت‌کوین یا اتریوم تلقی شود، از الزامات ثبت‌نام صرافی اجتناب می‌کند، در حالی که کسب‌وکارهایی که بر روی آن بنا می‌شوند، بار انطباق را بر دوش می‌کشند.

این تقسیم کار همان چیزی است که طرح پِی‌وارد را ممکن می‌سازد. شرکت‌های تحت نظارت بدون اینکه پروتکل خود مجبور به تبدیل شدن به یک شرکت تحت نظارت شود، به دفتر سفارشات آن‌چین دسترسی پیدا می‌کنند.

آنچه در ادامه باید مورد توجه قرار گیرد این است که آیا صرافی‌های بیشتری از کراکن پیروی خواهند کرد و رگولاتورهای ایالات متحده در صورت انجام این کار چگونه واکنش نشان خواهند داد.

صندوق قابل معامله در بورس Winklevoss Zcash برای عرضه به بورس آماده می‌شود

شرکت Winklevoss Asset Services با ارائه اسناد لازم به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، گامی دیگر در جهت راه‌اندازی صندوق قابل معامله در بورس (ETF) با پشتوانه ارز دیجیتال Zcash برداشت. این محصول پیشنهادی که با نام Winklevoss Zcash ETF شناخته می‌شود، قرار است در بورس Nasdaq فهرست شود و هدف آن نگهداری مستقیم توکن ZEC است.

بر اساس پیش‌نویس اولیه این طرح، کارمزد اسپانسر برای این صندوق ۰.۲۵ درصد تعیین شده است. همچنین، شرکت Winklevoss Capital اعلام کرده است که علاقه‌مندی غیرالزام‌آور خود را برای خرید سهام این صندوق تا سقف ۱۰۰ میلیون دلار ابراز داشته است.

کوین‌بیس با ادغام دری‌بیت، درهای بازارهای مشتقه جهانی را به روی معامله‌گران آمریکایی گشود

سال‌ها بود که عمیق‌ترین استخرهای معاملات مشتقه ارزهای دیجیتال در خارج از کشور و پشت دیواری نامرئی قرار داشتند که معامله‌گران آمریکایی اجازه عبور از آن را نداشتند. اما در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶، کوین‌بیس اعلام کرد که دری را با مهر تأیید رگولاتوری یافته است.

این صرافی خبر از اتمام ادغام دری‌بیت (Deribit)، پلتفرم معاملات آپشن که در اوت ۲۰۲۵ با مبلغی حدود ۲.۹ میلیارد دلار خریداری شد، داد. نتیجه این ادغام، پلتفرم جدیدی به نام Coinbase Global Exchange است که هدف آن اتصال معامله‌گران واجد شرایط آمریکایی به نقدینگی جهانی در بازارهای آپشن و فیوچرز دائمی است.

کوین‌بیس خود را تنها صرافی قانونمند معرفی می‌کند که به معامله‌گران آمریکایی اجازه می‌دهد از طریق یک استخر وثیقه واحد به نقدینگی مشتقات جهانی دسترسی پیدا کنند.

Coinbase Global Exchange از طریق Coinbase Financial Markets، شرکتی تابعه که تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) فعالیت می‌کند، اجرا می‌شود. Coinbase Financial Markets به عنوان یک کارگزار آتی (FCM) عمل می‌کند. FCM را می‌توان به عنوان واسطه‌ای دارای مجوز در نظر گرفت که پول مشتریان را نگهداری کرده و سفارشات آتی را به بازار هدایت می‌کند.

مهم‌ترین قطعه رگولاتوری در ماه مه ۲۰۲۶ به دست آمد. دستورالعمل‌های CFTC که در آن ماه صادر شد، Coinbase Financial Markets را به عنوان اولین FCM قانونمند در آمریکا معرفی کرد که قادر به اتصال مستقیم مشتریان آمریکایی به بازارهای مشتقه جهانی است. کوین‌بیس ادغام دری‌بیت را به عنوان اولین مسیر ساختاریافته برای معامله‌گران آمریکایی به بازارهای مشتقه به سبک خارج از کشور تحت این دستورالعمل معرفی می‌کند.

بخش “استخر وثیقه واحد” جایی است که جنبه عملیاتی ماجرا خود را نشان می‌دهد. تصور کنید در یک کازینو، هر میز به سرمایه جداگانه‌ای نیاز دارد، بنابراین تراشه‌های شما در میز بلک‌جک بیکار می‌مانند در حالی که در رولت کمبود دارید. یک استخر وثیقه واحد به شما اجازه می‌دهد تا موقعیت‌های خود را در محصولات مختلف به اشتراک بگذارید. برای معامله‌گران فعال، این به معنای استفاده بیشتر از سرمایه و صرف زمان کمتر برای پارک کردن آن است.

در تاریخ ۱ اکتبر ۲۰۲۶، فیوچرزهای دائمی که پیش از این در Coinbase International Exchange معامله می‌شدند، به دروازه جدید مبتنی بر دری‌بیت منتقل شدند. فیوچرزهای دائمی، برای کسانی که با آن‌ها آشنا نیستند، قراردادهای آتی بدون تاریخ انقضا هستند که آن‌ها را به ابزار اصلی برای معاملات اهرمی ارزهای دیجیتال تبدیل می‌کند.

دسترسی به صورت یکباره برای همه فراهم نخواهد شد. کوین‌بیس برنامه‌ریزی برای عرضه مرحله‌ای را دارد و ابتدا مشتریان نهادی در اولویت خواهند بود.

کوین‌بیس همچنین اعلام کرده است که قصد دارد ویژگی‌هایی مانند مارجین اسپات و پورتفولیوهای یکپارچه را به پلتفرم اضافه کند. مارجین اسپات به معنای استقراض در برابر دارایی‌ها برای خرید ارز دیجیتال واقعی به جای قرارداد است. پورتفولیوهای یکپارچه به معامله‌گران اجازه می‌دهد تا موقعیت‌های خود را در محصولات مختلف در یک نما مشاهده و مدیریت کنند، که به طور طبیعی با مدل وثیقه مشترک همخوانی دارد.

به طور جداگانه، این شرکت متعهد شده است که پلتفرم Pro خود را برای معامله‌گران حرفه‌ای تا پایان سال ۲۰۲۶ بازگرداند.

بهره باز بیت‌کوین در پلتفرم تا تاریخ ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ از ۳۰ میلیارد دلار فراتر رفت. بهره باز، کل ارزش قراردادهای معلق را اندازه‌گیری می‌کند، اساساً چقدر پول در حال حاضر بر روی آپشن‌های بیت‌کوین سرمایه‌گذاری شده است.

دری‌بیت همچنین بیش از ۱ تریلیون دلار حجم معاملات را در سال قبل از ادغام پردازش کرده بود. بازارهای عمیق اهمیت دارند زیرا سفارشات بزرگ می‌توانند بدون ایجاد نوسان شدید در قیمت‌ها از آن‌ها عبور کنند، که دقیقاً همان چیزی است که دفاتر نهادی به آن اهمیت می‌دهند.

درک زمینه به اینجا کمک می‌کند. مشتقات به طور تاریخی حدود ۸۰ درصد از کل حجم معاملات ارزهای دیجیتال را به خود اختصاص داده‌اند. به عبارت دیگر، معاملات اسپات، عمل ساده خرید و نگهداری سکه‌ها، فعالیت اقلیت است.

دری‌بیت شهرت خود را به عنوان یک وزنه‌بردار در معاملات آپشن ارزهای دیجیتال بنا نهاد و خارج از چارچوب نظارتی آمریکا فعالیت می‌کرد. خرید اوت ۲۰۲۵ با قیمت تقریبی ۲.۹ میلیارد دلار، همواره شرطی بود بر این که رگولاتورها در نهایت شکلی از این پل را مجاز خواهند دانست. دستورالعمل مه ۲۰۲۶ CFTC به نظر می‌رسد چراغ سبز بوده است. حدود ۱۴ ماه بین خرید و ادغام کامل سپری شد.

مهم‌ترین تأثیر فوری بر نهادها است. بسیاری از سرمایه‌گذاران بزرگ به دلایل واضح از پلتفرم‌های غیرقانونمند دوری کرده‌اند: بخش‌های انطباق معمولاً با انتقال وجوه مشتریان به صرافی‌های خارج از نظارت آمریکا موافق نیستند. یک کانال قانونمند CFTC به بازارهای جهانی آپشن و فیوچرز دائمی، یکی از بهانه‌های بزرگ برای کناره‌گیری را از بین می‌برد. تحقیقات به عرضه Coinbase Prime به عنوان یک مجرای احتمالی برای سرمایه نهادی اشاره دارد.

برای معامله‌گران خرد در آمریکا، دسترسی به آپشن‌ها برای اواخر سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌شود، نه امروز.

چندین نکته در اینجا قابل توجه است. اول، اینکه آیا عرضه نهادی واقعاً در هفته‌های وعده داده شده انجام می‌شود. دوم، سرعت رشد بهره باز بیش از ۳۰ میلیارد دلاری آپشن‌های بیت‌کوین پس از مشارکت مستقیم موسسات آمریکایی. سوم، اینکه آیا پلتفرم Pro بازگشتی و ویژگی‌های وعده داده شده مارجین اسپات و پورتفولیوهای یکپارچه طبق برنامه عرضه می‌شوند.

این ترتیب به دستورالعمل‌های CFTC از مه ۲۰۲۶ بستگی دارد و دستورالعمل‌ها قابل تجدید نظر هستند. کوین‌بیس یک پل ارزشمند ساخته است، اما پلی است که پایه‌های آن بر تأیید مداوم یک رگولاتور استوار است.