مایکل سیلور خواستار آن است که بانک‌ها بیت‌کوین را نگهداری کرده و در ازای آن وام دهند، تا راه‌های بیشتری برای استفاده از دارایی‌های بیت‌کوین در اختیار مالکان قرار گیرد. وی همچنین خواستار ایجاد مسیری برای صنعت بیمه و بازنگری در قوانین سرمایه اعمال شده بر برخی از دارایی‌های رمزارزی است.
صاحبان بیت‌کوین می‌توانند راه‌های بیشتری برای استقراض […]
نماینده رو خانا: هشدار درباره هوش مصنوعی خودبهبود و درخواست برای نظارت قوی‌تر
رو خانا، نماینده دموکرات کالیفرنیا و عضو ارشد کمیته منتخب مجلس نمایندگان در امور رقابت استراتژیک بین ایالات متحده و حزب کمونیست چین، خواستار ممنوعیت مدل‌های هوش مصنوعی خودبهبود شونده (recursive self-improving AI) شده است. این نوع سیستم‌ها قادرند بدون دخالت انسان، قابلیت‌های خود را ارتقا دهند.
این اقدام خانا در راستای تلاش‌های گسترده‌تر برای تنظیم مقررات هوش مصنوعی صورت می‌گیرد. او از «قانون ممنوعیت هوش مصنوعی فوق‌هوشمند» (Ban Artificial Superintelligence Act) که در ۲۳ سپتامبر توسط سناتور برنی سندرز و نماینده گرگ کاسار معرفی شد، حمایت کرده است. این لایحه برای متخلفان مجازات‌هایی تا ۲۰ سال زندان و انحلال اجباری شرکت‌ها را پیش‌بینی کرده است.
هوش مصنوعی خودبهبود شونده به سیستم‌هایی اطلاق می‌شود که می‌توانند معماری یا فرآیندهای آموزشی خود را به طور مستقل اصلاح و بهبود بخشند، بدون اینکه نیازی به دخالت انسان باشد. خانا به طور خاص نسبت به از دست دادن کنترل انسانی بر چنین سیستم‌هایی هشدار داده و آن را یکی از جدی‌ترین خطرات وجودی در چشم‌انداز فعلی هوش مصنوعی دانسته است.
راهکار پیشنهادی خانا دو بخش اصلی دارد: اول، ممنوعیت توسعه مدل‌های هوش مصنوعی خودبهبود شونده تا زمانی که تدابیر ایمنی کافی اتخاذ شود. دوم، تأسیس یک «آژانس فدرال ایمنی هوش مصنوعی» با الگوی سازمان غذا و داروی آمریکا (FDA)، که به عنوان نهاد ناظر بر توسعه هوش مصنوعی پیشرفته عمل کند.
حمایت خانا تنها به آزمایشگاه‌های داخلی محدود نمی‌شود. او خواستار توافق‌نامه‌های بین‌المللی الزام‌آور با چین در زمینه ایمنی هوش مصنوعی، از جمله بازرسی‌های قابل تأیید و اقدامات پاسخگویی شده است. وی همچنین از آزمایشگاه‌های آمریکایی مانند Anthropic و شرکت‌های بزرگ فناوری چینی از جمله DeepSeek و Alibaba خواسته است تا تعهدات سخت‌گیرانه‌تری را در قبال پیشرفت‌های هوش مصنوعی پیشرفته اتخاذ کنند.
لایحه سندرز-کاسار که خانا از آن حمایت می‌کند، رویکردی حداکثری را در پیش گرفته است. این لایحه خواستار توقف توسعه سیستم‌های فوق‌هوشمند تا زمان ایجاد یک «وزارت هوش مصنوعی» اختصاصی است. برای درک بهتر، آخرین وزارتخانه در سطح کابینه که در سال ۲۰۰۲ ایجاد شد، وزارت امنیت داخلی بود.
شدت مجازات‌های پیشنهادی، جدی بودن نیت پشت این لایحه را نشان می‌دهد. ۲۰ سال زندان و «مجازات اعدام شرکتی»، که احتمالاً به معنای انحلال اجباری یک شرکت است، پیامدهای سبکی نیستند.
شایان ذکر است که تا اواخر سپتامبر ۲۰۲۶، خود خانا لایحه مستقلی در زمینه ایمنی هوش مصنوعی ارائه نکرده است. نقش او عمدتاً در حوزه حمایت و پشتیبانی از اقدامات موجود مانند لایحه سندرز-کاسار بوده است.
کوین‌بیس به کلیدهای گوشه‌ای از دنیای مالی دست یافت که شرکت‌های رمزارزی سال‌ها در پی آن بودند. کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) در تاریخ ۲۸ سپتامبر، کوین‌بیس کلییرینگ LLC را به عنوان یک سازمان تسویه معاملات مشتقه ثبت کرد و این شرکت را به اولین مرکز تسویه معاملات مشتقه مبتنی بر USDC در ایالات متحده تبدیل کرد.
مرکز تسویه معاملات را می‌توان به داور و حسابداری تشبیه کرد که هر دو نقش را ایفا می‌کند. هر بار که دو طرف یک قرارداد آتی یا اختیار معامله را معامله می‌کنند، مرکز تسویه معاملات بین آن‌ها قرار می‌گیرد و تضمین می‌کند که هر دو طرف پول خود را دریافت کنند. به طور سنتی، این فرآیند با جابجایی دلار از طریق بانک‌ها انجام می‌شود. نسخه کوین‌بیس، این زیرساخت را با USDC، استیبل‌کوین دلاری شرکت Circle، برای تسویه و وثیقه جایگزین می‌کند.
این ثبت‌نام یک شبه اتفاق نیفتاد. زمینه‌های آن به راه‌اندازی برنامه آزمایشی دارایی‌های دیجیتال توسط CFTC در دسامبر ۲۰۲۵ بازمی‌گردد که راه را برای استفاده از بیت‌کوین، اتر و USDC به عنوان وثیقه قابل قبول در بازارهای مشتقه تحت نظارت باز کرد. آن برنامه آزمایشی تلاشی عمدی برای حذف محدودیت‌های قدیمی بود که ارزهای مجازی را به عنوان وثیقه کنار گذاشته بود.
کوین‌بیس به سرعت برای بهره‌برداری از این فرصت اقدام کرد. این شرکت با Nodal Clear وارد همکاری شد و هدف‌گذاری کرد که تا سال ۲۰۲۶ USDC را به عنوان وثیقه برای معاملات آتی به کار گیرد. پیش از این ثبت‌نام، Coinbase Derivatives، یک بازار قرارداد تعیین‌شده که توسط CFTC به رسمیت شناخته شده بود، برای دسترسی مستقیم به USDC در عملیات تسویه، به Nodal Clear به عنوان یک مرکز تسویه شخص ثالث متکی بود. ثبت‌نام Coinbase Clearing LLC اوج این استراتژی است که یک آزمایش دوران آزمایشی را به یک عملیات تسویه کاملاً مجاز تبدیل می‌کند.
تسویه با USDC می‌تواند به صورت شبانه‌روزی انجام شود. استیبل‌کوین‌ها بر روی زیرساخت بلاک‌چین حرکت می‌کنند، به این معنی که انتقال وثیقه و فراخوان‌های مارجین نیازی به انتظار برای باز شدن بانک در صبح دوشنبه ندارند. برای معامله‌گران نهادی که ریسک را در مناطق زمانی مختلف جهانی مدیریت می‌کنند، این یک ارتقاء عملیاتی قابل توجه است.
هیچ‌کدام از این موارد ریسک را از بین نمی‌برد. یک مرکز تسویه معاملات تنها به اندازه چارچوب مدیریت ریسک خود قوی است و اجرای آن بر روی زیرساخت استیبل‌کوین، سوالاتی را در مورد قابلیت اطمینان بازخرید، ازدحام بلاک‌چین و ریسک قرارداد هوشمند ایجاد می‌کند. اما ثبت‌نام CFTC نشان می‌دهد که این سازمان نتیجه گرفته است که این ریسک‌ها در چارچوب نظارتی آن قابل مدیریت هستند.
برای کوین‌بیس، محاسبات استراتژیک ساده است. این شرکت در حال حاضر یکی از بزرگترین صرافی‌های رمزارزی در ایالات متحده را به همراه کسب‌وکار نگهداری دارایی و بازوی رو به رشد خدمات نهادی خود اداره می‌کند. افزودن یک مرکز تسویه معاملات ثبت‌شده به کوین‌بیس اجازه می‌دهد تا به مشتریان خود یک پشته یکپارچه عمودی ارائه دهد: اجرای معاملات، نگهداری دارایی و اکنون تسویه، همه تحت یک چتر شرکتی.
به طور خاص برای USDC، ثبت‌نام مرکز تسویه معاملات می‌تواند تقاضای قابل توجه جدیدی را ایجاد کند. هر دلار مارجین واریز شده به صورت USDC در Coinbase Clearing نشان‌دهنده عرضه استیبل‌کوین است که در یک مورد استفاده مالی مولد قفل شده است، به جای اینکه در یک صرافی غیرفعال بماند. Circle، صادرکننده USDC، نیز از این پویایی سود می‌برد، زیرا هر USDC در گردش توسط ذخایری پشتیبانی می‌شود که برای Circle بازده ایجاد می‌کنند.
تهران – شرکت تتر (Tether)، یکی از بزرگترین صادرکنندگان استیبل‌کوین در جهان، روز دوشنبه اعلام کرد که در مسدود کردن حدود ۵۵۰ میلیون دلار از دارایی‌های مرتبط با ایران که به صورت USDT (تتر) نگهداری می‌شدند، همکاری کرده است. این اقدام در حالی صورت می‌گیرد که روزنامه وال استریت ژورنال (WSJ) نیز در گزارشی اختصاصی به نقل از یک گزارش جدید منتشر شده توسط سناتورهای دموکرات، به وابستگی ایران به استیبل‌کوین تتر اشاره کرده است.
بر اساس گزارشی که به تازگی توسط سناتورهای دموکرات منتشر شده و وال استریت ژورنال نیز به آن استناد کرده است، ایران به طور فزاینده‌ای از استیبل‌کوین تتر برای دور زدن تحریم‌ها و انجام تراکنش‌های مالی استفاده می‌کند. این گزارش به بررسی ۸۴۶ آدرس کیف پول رمزارزی پرداخته که با فعالیت‌های مالی مرتبط با ایران در ارتباط بوده‌اند. جزئیات بیشتر این گزارش حاکی از آن است که ایران از این ابزارها برای تسهیل صادرات نفت و سایر فعالیت‌های اقتصادی خود در مواجهه با فشارهای بین‌المللی بهره می‌برد.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) در پی اقدامی مشابه از سوی نهاد نظارتی فدرال کالاهای این کشور در هفته گذشته، سیاست‌های خود را در خصوص نحوه اعمال قوانین اوراق بهادار بر «انواع خاصی از دارایی‌های رمزارزی و تراکنش‌های مربوط به آن‌ها» به‌روزرسانی کرد.
در به‌روزرسانی روز جمعه به پرسش‌های متداول SEC که در ماه مارس منتشر شده بود، این نهاد اعلام کرد که آخرین تفسیر از قوانین مربوط به رمزارزها «غیرالزام‌آور» بوده و «فاقد اعتبار قانونی است، قانون قابل اجرا را تغییر نمی‌دهد یا اصلاح نمی‌کند و هیچ تعهد جدید یا اضافی برای هیچ شخصی ایجاد نمی‌کند». این پرسش‌های متداول در مورد نحوه در نظر گرفتن محصولات دارایی دیجیتال توسط SEC که تحت آزمون Howey برای قراردادهای سرمایه‌گذاری قرار می‌گیرند، اعمال خواهد شد.
طبق اعلام SEC، صادرکنندگان توکن می‌توانند برنامه‌های بازخرید برای مشتریان خود اجرا کنند، مشروط بر اینکه «سیستم رمزارزی عملکردی باشد و هیچ طرف مرکزی نداشته باشد». در این صورت، این امر لزوماً به عنوان «نمایش یا وعده انجام تلاش‌های مدیریتی اساسی» تلقی نخواهد شد، یعنی تحت قوانین اوراق بهادار فدرال به عنوان قرارداد سرمایه‌گذاری محسوب نمی‌شود.
این نهاد نظارتی رهنمودهای مشابهی را برای شبکه‌های رمزارزی صادر کرد و اعلام داشت سیستمی که «عملکردی باشد، خدماتی را برای ایمن‌سازی، نگهداری، بهبود یا ارتقاء چنین سیستمی یا عملکرد آن، یا تسهیل اثرات شبکه‌ای ارائه دهد»، لزوماً آزمون Howey این نهاد را برآورده نخواهد کرد. طبق اعلام این نهاد، توکن‌های دریافت استیکینگ نیز همیشه به عنوان اوراق بهادار طبقه‌بندی نمی‌شوند.
این به‌روزرسانی‌های SEC پس از اقدامی مشابه از سوی کمیسیون معاملات آتی کالا آمریکا (CFTC) صورت گرفت که رهنمودهایی را برای صادرکنندگان توکن ارائه داد. هر دو نهاد، پاسخ‌های کارکنان خود را چند روز پس از شکست سنا در تصویب لایحه ساختار بازار رمزارز منتشر کردند؛ لایحه‌ای که انتظار می‌رفت نقش دو نهاد نظارتی مالی را در قبال دارایی‌های دیجیتال روشن کند. پل اتکینز، رئیس SEC، و مایکل سلیگ، رئیس CFTC، بیانیه‌هایی صادر کردند که نشان می‌داد این نهادها در غیاب قوانین مصوب کنگره به تنظیم مقررات رمزارزها خواهند پرداخت.
کمیسر هستر پیرس، پس از هشت سال خدمت در SEC، روز جمعه اعلام کرد که قصد دارد در تاریخ ۲ اکتبر استعفا دهد. انتظار می‌رود این مقام که به دلیل حمایت از سیاست‌های مطلوب برای دارایی‌های دیجیتال توسط بسیاری در صنعت به «مادر رمزارز» معروف است، در ماه نوامبر به عنوان استاد مدعو در دانشکده حقوق دانشگاه ریجنت در ویرجینیا مشغول به کار شود.
با خروج پیرس، رهبری این نهاد مالی به اتکینز و کمیسر مارک اویدا خواهد رسید. هر دو کمیسر جمهوری‌خواه در یک هیئت دوحزبی هستند که معمولاً پنج عضو دارد. تا روز دوشنبه، دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، هیچ جایگزین بالقوه‌ای برای پیرس یا دو کرسی باقی‌مانده دموکرات در SEC اعلام نکرده بود.
پلی‌مارکت بازارهای «بیت‌کوین صعود یا نزول» را در اپلیکیشن آمریکایی خود در تاریخ ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶، ساعت ۱۲:۰۰ بعد از ظهر به وقت شرقی راه‌اندازی کرد. این محصول به کاربران امکان می‌دهد تا بر روی اینکه آیا قیمت بیت‌کوین در پایان هر بازه ۱۵ دقیقه‌ای، بالاتر یا پایین‌تر از یک قیمت مرجع خواهد بود، شرط‌بندی کنند. این بازارها به طور مداوم، ۲۴ ساعته و هفت روز هفته فعال هستند و با برنامه بی‌وقفه خود بیت‌کوین مطابقت دارند.
نحوه کار این سیستم ساده است. در ابتدای هر بازه ۱۵ دقیقه‌ای، پلتفرم یک قیمت مرجع برای بیت‌کوین تعیین می‌کند. سپس کاربران موقعیت خود را بر اساس اینکه آیا بیت‌کوین در زمان پایان بازه، بالاتر یا پایین‌تر از آن سطح معامله خواهد شد، انتخاب می‌کنند. تسویه حساب خودکار است و معامله‌گران در صورت تمایل می‌توانند برای قفل کردن سود یا کاهش زیان قبل از اتمام زمان، زودتر از بازار خارج شوند.
داده‌های مربوط به تعیین نتیجه از اوراکل BTC/USD چین‌لینک (Chainlink) تامین می‌شود. این یک فید قیمت غیرمتمرکز است که داده‌ها را از منابع متعدد جمع‌آوری می‌کند و به کاهش خطر دستکاری از سوی دفتر سفارشات یک صرافی خاص کمک می‌کند.
در حال حاضر، بیت‌کوین تنها دارایی موجود در این قالب است. این پلتفرم همچنین تسویه خودکار را ارائه می‌دهد، به این معنی که کاربران نیازی به ادعای دستی جوایز پس از هر بازه ندارند.
این یک انحراف قابل توجه از نوع معاملاتی است که پلی‌مارکت به خاطر آن شهرت یافت. این پلتفرم شهرت خود را بر روی قراردادهای رویداد با مدت زمان طولانی‌تر بنا نهاد؛ مواردی مانند نتایج انتخابات ریاست جمهوری، تصمیمات نرخ بهره فدرال رزرو و وقوع رویدادهای ژئوپلیتیکی خاص تا یک تاریخ معین. این بازارها معمولاً در طول هفته‌ها یا ماه‌ها تسویه می‌شوند، نه در عرض چند دقیقه.
این اقدام همچنین پلی‌مارکت را در رقابت مستقیم‌تری با صرافی‌های مشتقات ارز دیجیتال که فیوچرز دائمی و آپشن‌های کوتاه‌مدت ارائه می‌دهند، قرار می‌دهد. تفاوت این است که محصول پلی‌مارکت به جای یک مشتق، به عنوان یک قرارداد رویداد ساختاربندی شده است؛ تمایزی که از نظر نظارتی بسیار مهم است.
اپلیکیشن آمریکایی پلی‌مارکت تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) فعالیت می‌کند که به آن مشروعیت می‌بخشد اما هر محصول جدیدی را نیز تحت بررسی قرار می‌دهد. CFTC در حال بررسی عملیات پلی‌مارکت بوده و این قراردادهای ۱۵ دقیقه‌ای سوال مشخصی را مطرح می‌کنند که رگولاتورها باید به آن پاسخ دهند: قرارداد رویداد کجا پایان می‌یابد و مشتق کجا آغاز می‌شود؟
اگر CFTC نتیجه‌گیری کند که این قراردادها مشتقاتی در پوشش قرارداد رویداد هستند، پلی‌مارکت ممکن است با الزامات ثبت متفاوت یا اصلاح محصول مواجه شود. CFTC پیشتر در سال ۲۰۲۲ علیه پلی‌مارکت اقدام کرده بود که منجر به توافق و خروج موقت این پلتفرم از بازارهای آمریکا قبل از بازگشت تحت نظارت شد.
دسترسی در برخی ایالت‌ها در حال حاضر محدود است و معرفی محصولات معاملاتی با فرکانس بالا می‌تواند توجه نظارتی در سطح ایالتی را نیز تشدید کند.
پیامدهای رقابتی قابل توجه هستند. پلتفرم‌هایی مانند کالشی (Kalshi) که تحت نظارت CFTC فعالیت می‌کنند، از نزدیک این موضوع را زیر نظر خواهند داشت. اگر بازارهای ۱۵ دقیقه‌ای بیت‌کوین پلی‌مارکت از نظر تجاری موفق شوند بدون اینکه منجر به سرکوب نظارتی شوند، انتظار می‌رود رقبا در عرض چند ماه محصولات مشابهی را راه‌اندازی کنند.
هنگ کنگ: توافقنامه جدید برای نظارت قوی‌تر بر ارزهای دیجیتال امضا شد
کمیسیون اوراق بهادار و آتی هنگ کنگ (SFC) و شورای گزارشگری مالی و حسابداری (AFRC) توافقنامه جدیدی را برای تقویت نظارت مالی و بررسی‌های حسابرسی بر شرکت‌های دارای مجوز ارز دیجیتال امضا کردند. این تفاهم‌نامه جدید، که جایگزین توافقنامه سال ۲۰۲۱ می‌شود، بررسی سوابق مالی، اشتراک‌گذاری اطلاعات و شناسایی زودهنگام ریسک‌ها را برای ناظران تسهیل می‌کند.
بر اساس این تفاهم‌نامه، شرکت‌های رمزارز که مجوز SFC را دریافت کرده‌اند، موظف خواهند بود صورت‌های مالی، اثبات ذخایر و سوابق نگهداری دارایی مشتریان خود را تحت بررسی‌های دقیق شخص ثالث قرار دهند. این موضوع همچنین شامل بررسی‌های حسابرسی و تضمین کار حسابرسان این شرکت‌ها نیز می‌شود.
این قوانین سخت‌گیرانه‌تر ممکن است هزینه‌های انطباق را برای شرکت‌های کوچک‌تر رمزارز افزایش دهد، زیرا ممکن است به سیستم‌های حسابداری قوی‌تر و پشتیبانی حسابرسی بیشتری نیاز داشته باشند. در عین حال، بررسی‌های دقیق‌تر می‌تواند اطلاعات بیشتری را در مورد وضعیت مالی شرکت‌های دارای مجوز در اختیار سرمایه‌گذاران قرار دهد.
این تفاهم‌نامه فراتر از راهنمایی‌های اولیه عمل کرده و سیستمی قوی‌تر برای نظارت مشترک ایجاد می‌کند. SFC و AFRC برای نظارت بر شرکت‌های رمزارز دارای مجوز و پاسخ به ریسک‌های احتمالی، همکاری نزدیک‌تری خواهند داشت. طبق این توافق، دو نهاد ناظر می‌توانند اطلاعات را در لحظه به اشتراک بگذارند، پرونده‌ها را مستقیماً ارجاع دهند، پشتیبانی فنی ارائه کنند و بازرسی‌های مشترک در محل انجام دهند. این امر به آن‌ها امکان می‌دهد در صورت کشف مشکلات در یک شرکت رمزارز، سریع‌تر اقدام کنند.
جینی لای، مدیر اجرایی AFRC، اظهار داشت که سیستم قوی‌تر اشتراک‌گذاری اطلاعات به ناظران کمک می‌کند تا “ریسک‌های نوظهور را زودتر شناسایی کنند”. با الزام شرکت‌های رمزارز به نگهداری سوابق مالی شفاف و دقیق، ناظران هدف دارند تا مشکلات را زودتر شناسایی کرده و خطر ورشکستگی صرافی‌های بزرگ را کاهش دهند. در صورت گزارش ارقام نادرست، پنهان کردن موجودی کیف پول یا استفاده از وجوه خارج از کشور تأیید نشده توسط یک شرکت، SFC و AFRC می‌توانند تحقیقات مشترکی را آغاز کنند.
کلوین وونگ، رئیس SFC، گفت که همکاری گسترده‌تر، “نظارت جامع‌تری” را در سراسر بخش مالی هنگ کنگ فراهم خواهد کرد. برای شرکت‌های رمزارز دارای مجوز، این تغییرات به معنای توجه بیشتر به سوابق مالی و کارهای حسابرسی است. حسابرسان نیز تحت چارچوب همکاری کلی قرار خواهند گرفت. این امر راه روشن‌تری را برای ناظران جهت بررسی مسائل گزارش‌دهی و اشتراک‌گذاری اطلاعات در صورت بروز نگرانی‌ها فراهم می‌کند. این اقدام در حالی صورت می‌گیرد که هنگ کنگ به گسترش قوانین دارایی‌های دیجیتال خود ادامه می‌دهد. SFC پیش از این اقداماتی را در زمینه‌هایی مانند حفاظت از دارایی مشتریان، استیکینگ و پلتفرم‌های معاملاتی دارایی‌های مجازی معرفی کرده است.
صبح بخیر!
اخبار امروز:
اداره امور شرکتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روز جمعه، با انتشار به‌روزرسانی در بخش پرسش‌های متداول (FAQ) خود، مهم‌ترین بند سال را اضافه کرد. طبق این بند، پس از عملیاتی شدن یک شبکه، اعلام بازخرید توکن به معنای وعده “تلاش‌های مدیریتی اساسی” تلقی نمی‌شود.
آزمون Howey می‌پرسد آیا شما چیزی را با انتظار اینکه شرکتی کار کند و شما را ثروتمند سازد، خریداری می‌کنید؟ اگر پاسخ مثبت باشد، آن مورد یک اوراق بهادار محسوب می‌شود. SEC اکنون اعلام کرده است که اعلام بازخرید توکن از این نوع وعده‌ها نیست. این موضوع برای پروتکل‌هایی که از زمان جنگ دولت پیشین علیه رمزارزها در وضعیت بلاتکلیفی قرار داشتند، اهمیت بسزایی دارد.
این نهاد فراتر رفت و اعلام کرد که نگهداری، ارتقا یا توسعه یک شبکه عملیاتی نیز آزمون Howey را برآورده نمی‌کند. همچنین، تبلیغ عملکرد فعلی یک شبکه یا بیان اظهارات مبهم و آرزومندانه که سود را تضمین نمی‌کنند، مشمول این آزمون نمی‌شود. گابریل شاپیرو، وکیل اوراق بهادار در MetaLeX Labs و مشاور حقوقی سابق در Delphi Labs، اظهار داشت که بخش بازخرید توکن “فراتر از انتظار من بود” و قوانین اوراق بهادار با نحوه اعمال آن‌ها توسط SEC در حوزه رمزارزها، به صورت اختیاری در حال تبدیل شدن هستند.
اکنون، یک خط مشخص در سمت دیگر وجود دارد. اگر شبکه‌ای هنوز عملیاتی نشده باشد و صادرکننده، بازخرید را به عنوان منبع بازده یا سود برای دارندگان توکن معرفی کند، این امر همچنان می‌تواند قوانین اوراق بهادار را فعال کند. بنابراین، این راهنمایی یک فیلتر است، نه یک مجوز کلی. محصولی کارآمد را عرضه کنید و توکن خود را بازخرید نمایید، مشکلی نخواهید داشت. پیش از داشتن محصول، وعده بازده دهید، در معرض ریسک قرار خواهید گرفت.
پس برندگان این اعلامیه چه کسانی هستند؟ DefiLlama برنامه‌های بازخرید توکن را در پروژه‌هایی مانند HYPE، PUMP، ENA، AAVE، SKY، LDO، PENDLE، AERO، RAY، JTO، NEAR، ETHFI، SYRUP، LIT، ASTER، KMNO، MET، CC، CARDS، PONS و STONK و غیره رصد می‌کند. تمامی این پروژه‌ها محصولی زنده با درآمد عملیاتی دارند. Hyperliquid بازده ذخایر USDC را به بازخرید HYPE تحت AQAv2 هدایت می‌کند. Pump.fun مبلغ ۴۵۱ میلیون دلار، حدود ۱۶.۶ درصد از عرضه را سوزانده است. Pons تقریباً ۸۰ درصد از درآمد V1 را به بازخرید اختصاص می‌دهد. دارندگان Ethena به هدایت ۹۵ درصد از درآمد خالص به ENA رأی دادند. تمامی این موارد در یک منطقه خاکستری قانونی شکل گرفته بودند و اکنون از آن خارج شده‌اند.
این راهنمایی به طور پنهانی مدلی را تأیید می‌کند که صنعت رمزارز در طول سال جاری به سمت آن همگرا شده است: توکن‌ها به عنوان ادعاهایی بر جریان نقدی پروتکل، نه شرط‌بندی بر توسعه آینده. این همان “متا”ی درآمد است و اکنون تأییدیه نظارتی را دریافت کرده است. زمان آن رسیده است که ارزش توکن‌های پروژه‌های خوب را بالاتر ارزیابی کنیم…
خزانه‌های شرکتی و ETFها
ردیاب میم کوین
ردوت‌پِی (RedotPay)، شرکت فین‌تک مستقر در هنگ‌کنگ که کسب‌وکار خود را بر پایه پرداخت‌های مبتنی بر استیبل‌کوین بنا نهاده است، حسابرسی مالی خود را تکمیل کرده و همچنان در مسیر عرضه اولیه سهام در ایالات متحده گام برمی‌دارد. این عرضه که در ابتدا برای سال ۲۰۲۶ برنامه‌ریزی شده بود، دست‌کم تا سال ۲۰۲۷ به تعویق افتاده است.
این شرکت در ابتدا قصد داشت بیش از ۱ میلیارد دلار با ارزشی بیش از ۴ میلیارد دلار جذب کند و گزارش شده است که بانک‌های JPMorgan Chase، Goldman Sachs و Jefferies در این معامله مشاوره می‌دهند.
دو عامل اصلی باعث کندی در این فرآیند شده‌اند: تأییدیه‌های نظارتی و دعاوی حقوقی فعال.
در جبهه حقوقی، ردوت‌پِی با دعوای حقوقی ۴۷۳ میلیون دلاری از سوی نهادهای وابسته به بایننس (Binance) مواجه است که ادعا می‌کنند این شرکت به طور قابل توجهی کاربران آن‌ها را جذب کرده است. ردوت‌پِی این ادعاها را بی‌اساس خوانده و اعلام کرده است که این دعوای حقوقی تأثیری بر عملیات روزمره آن ندارد.
ردوت‌پِی در اوت ۲۰۲۶ مجوز انتقال پول در ایالات متحده را دریافت کرد که یک نقطه عطف مهم محسوب می‌شود و این شرکت را برای عرضه محصول داخلی آماده می‌کند. اما فرآیند گسترده‌تر دریافت تأییدیه از کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای عرضه عمومی، در حالی که همزمان در بیش از ۱۰۰ بازار با الزامات انطباق متفاوت فعالیت می‌کند، به این تأخیر دامن زده است.
این شرکت در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، ۸.۵ میلیون کاربر را ثبت کرده است. درآمد سالانه آن به حدود ۱۸۰ میلیون دلار رسیده و حجم پرداخت‌های سالانه در محدوده ۱۰ تا ۱۲ میلیارد دلار قرار دارد.
این شرکت ادعا می‌کند که بزرگترین صادرکننده کارت‌های پرداخت استیبل‌کوین در سطح جهانی است. محصول اصلی آن به کاربران امکان می‌دهد تا استیبل‌کوین‌ها را در پایانه‌های تجاری سنتی خرج کنند و به طور مؤثری شکاف بین دارایی‌های دیجیتال و تجارت روزمره را پر می‌کند.
ردوت‌پِی در سال ۲۰۲۵ پس از جذب حدود ۱۹۴ میلیون دلار از سرمایه‌گذارانی از جمله Coinbase Ventures و Circle Ventures، به وضعیت یونیکورن (شرکتی با ارزش بیش از ۱ میلیارد دلار) دست یافت.
برخلاف صرافی‌های رمزارز که به حجم معاملات و نوسانات بازار وابسته هستند، پردازشگران پرداخت استیبل‌کوین از توان عملیاتی تراکنش‌ها بهره‌مند می‌شوند، صرف نظر از اینکه بیت‌کوین در اوج تاریخی خود باشد یا در حال کاهش. درآمد آن‌ها به فعالیت‌های خرج کردن گره خورده است، نه به گمانه‌زنی.
با در دست داشتن مجوز انتقال پول، ردوت‌پِی می‌تواند ارائه محصولات پرداخت خود را به صورت داخلی آغاز کند و دسترسی به بازار مصرف‌کننده آمریکا را باز کند. این زمان‌بندی با قوانین در حال تحول استیبل‌کوین در ایالات متحده که در حال طی کردن مراحل قانونی خود در کنگره است، همسو می‌شود.
دعوای حقوقی بایننس یک عامل غیرقابل پیش‌بینی و دشوار برای مدل‌سازی است. ادعای ۴۷۳ میلیون دلاری، حتی اگر در نهایت ناموفق باشد، هزینه‌های حقوقی و حواشی اعتباری ایجاد می‌کند که می‌تواند قیمت‌گذاری عرضه اولیه سهام را سرکوب کند. خود بایننس نیز در سال‌های اخیر با چالش‌های نظارتی روبرو بوده است که لایه‌های پیچیدگی را به هرگونه اختلاف حقوقی که شامل نهادهای وابسته به آن می‌شود، اضافه می‌کند.
بازنگری در قوانین کره جنوبی؛ بازارسازی ارزهای دیجیتال در کانون توجه
قوانین فعلی کره جنوبی عملاً فعالیت بازارسازی در بازار ارزهای دیجیتال را محدود کرده است، اما رگولاتورها پس از جهش ناگهانی JPYC در صرافی Upbit در ماه جاری، در حال بازنگری در این رویکرد هستند.
کمیسیون خدمات مالی کره جنوبی (FSC) اعلام کرده است که در حال بررسی معرفی سیستم بازارسازی برای دارایی‌های دیجیتال است. این تصمیم پس از آن اتخاذ شد که یک استیبل‌کوین مرتبط با ارزش ین ژاپن، در اوایل ماه جاری در یکی از صرافی‌های اصلی ارز دیجیتال کره جنوبی، تا چهار برابر ارزش اسمی خود معامله شد.
صرافی ارز دیجیتال Upbit در تاریخ ۱۷ سپتامبر، معاملات JPYC، استیبل‌کوینی با پشتوانه ین، را آغاز کرد. قیمت این ارز در ابتدای معاملات ۱۲ وون کره جنوبی بود، اما تنها پس از یک ساعت به ۳۷.۶ وون رسید که بیش از چهار برابر ارزش بازار آن محسوب می‌شود. این جهش قیمتی به نقدینگی محدود در صرافی Upbit نسبت داده شد.
یو یونگ-جون، مدیر سیاست‌گذاری مالی دیجیتال در FSC، در کنفرانسی در سئول اظهار داشت: «ما همچنین نیاز به معرفی سیستم‌هایی مانند فعالیت‌های بازارسازی را برای افزایش کارایی و ثبات چشم‌انداز دارایی‌های دیجیتال بررسی خواهیم کرد. همچنین انتقاداتی مبنی بر ضرر کاربران ناشی از افزایش قیمت پس از لیست شدن JPYC مطرح شده است، بنابراین تقاضا برای انضباط در این حوزه در حال گسترش است.»
قانون حفاظت از کاربران دارایی‌های مجازی کره جنوبی در حال حاضر هیچ‌گونه معافیتی برای بازارسازی از مفاد مربوط به دستکاری بازار در نظر نگرفته است و این امر مانع از ارائه نقدینگی توسط بازارسازان در بازارهای ارز دیجیتال می‌شود. اظهارات اخیر یو یونگ-جون نشان می‌دهد که FSC ممکن است در حال بازنگری در این تصمیم باشد.
پیش از این نیز، دانشگاهیان کره جنوبی در مورد معافیت بازارسازان بحث کرده بودند. در مقاله‌ای در سال ۲۰۲۴ که در مجله حقوق سئول منتشر شد، لی مین جونگ، پژوهشگر KB Securities، بیان داشت که رگولاتورها در آن زمان اجازه بازارسازی ارزهای دیجیتال را نمی‌دادند، زیرا این امر می‌توانست مصداق دستکاری بازار تلقی شود. در حالی که لی استدلال می‌کرد که معرفی بازارسازان به دلیل نگرانی‌های مربوط به دستکاری، زودرس است، اما اشاره کرد که رگولاتورها می‌توانند پس از باثبات‌تر شدن بازار، معافیتی را در نظر بگیرند.
پژوهشگران مدت‌ها پیش از حادثه اخیر JPYC، خواستار چارچوب رسمی بازارسازی بودند. مقاله‌ای از یون‌یانگ چوی از مرکز تحقیقات Korbit استدلال می‌کرد که بازار داخلی ارزهای دیجیتال به دلیل عدم وجود سیستم رسمی بازارساز، با «مشکلات جدی نقدینگی» مواجه بوده است که منجر به اختلاف قیمت و نوسانات بالا شده است. این مقاله، پرمیوم کیمچی را به عنوان نمونه‌ای از ناکارآمدی در بازار ارز دیجیتال کره جنوبی ذکر کرده بود.
معرفی احتمالی سیستم بازارسازی در حالی صورت می‌گیرد که کره جنوبی در تلاش برای ایجاد یک چارچوب نظارتی گسترده‌تر برای صنعت ارز دیجیتال خود است.
FSC در ماه جولای اعلام کرد که قصد دارد قانون اساسی دارایی‌های دیجیتال را برای پوشش استیبل‌کوین‌ها و بازار گسترده‌تر ارزهای دیجیتال، از جمله قوانینی برای کسب‌وکارهای دارایی دیجیتال، صرافی‌ها، افشاگری‌ها و کنترل‌های داخلی، معرفی کند.
با این حال، قانون‌گذاران هنوز باید چندین جنبه کلیدی این قانون‌گذاری را، از جمله قوانین حاکم بر صادرکنندگان استیبل‌کوین با پشتوانه وون، نهایی کنند.