Tag: رگولاتوری و سیاست

کوین‌بیس برای ارائه ابزاری که تاکنون در بازار آمریکا وجود نداشته است، یعنی قراردادهای آتی دائمی سهام منفرد، درخواست ثبت نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) را ثبت کرده است. این درخواست‌ها که در تاریخ ۱ سپتامبر از طریق دو نهاد Coinbase Derivatives و Coinbase Financial Markets ارائه شده‌اند، جسورانه‌ترین اقدام صرافی تا به امروز برای ادغام معاملات سهام سنتی با سازوکارهای همیشه‌فعال بازارهای رمزارز محسوب می‌شود.

این شرکت در تاریخ ۳ سپتامبر در پلتفرم X (توییتر سابق) اعلام کرد که پیش از آغاز رسمی معاملات، به دنبال دریافت تأییدیه از کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) خواهد بود. این خبر با استقبال سرمایه‌گذاران روبرو شد و سهام COIN در واکنش به آن حدود ۱۰ درصد افزایش یافت.

قراردادهای آتی دائمی ابزاری مالی هستند که در بازارهای رمزارز متولد شده‌اند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند بدون مالکیت دارایی، موقعیت‌های خرید یا فروش اهرمی روی آن اتخاذ کنند. برخلاف قراردادهای آتی سنتی، این قراردادها هرگز منقضی نمی‌شوند و نیازی به انتقال از یک ماه قرارداد به ماه دیگر ندارند. می‌توان آن‌ها را راهی برای شرط‌بندی ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته بر روی نوسانات قیمت سهام، با استفاده از پول قرض گرفته شده و بدون لمس سهام واقعی، در نظر گرفت.

این محصول برای کوین‌بیس امری تئوریک نیست. این صرافی در تاریخ ۲۰ مارس قراردادهای آتی دائمی را برای مشتریان خارج از آمریکا راه‌اندازی کرد که شامل سهام شرکت‌های بزرگی مانند اپل، مایکروسافت و انویدیا، به همراه صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) منتخب می‌شد. این قراردادهای بین‌المللی با استیبل‌کوین USDC تسویه می‌شوند و اهرم تا ۱۰ برابر را برای سهام منفرد ارائه می‌دهند.

کوین‌بیس هنوز جزئیات مربوط به سهام خاصی که در بازار آمریکا عرضه خواهد شد، محدودیت‌های اهرمی و زمان دقیق آغاز معاملات را فاش نکرده است. ثبت درخواست‌ها گام اول ضروری است، اما تأییدیه CFTC همچنان مانع اصلی محسوب می‌شود. قراردادهای آتی اوراق بهادار در آمریکا تحت نظارت مشترک SEC و CFTC قرار دارند، وضعیتی که به دلیل وجود دو نهاد ناظر، نوآوری در این حوزه را به طور تاریخی کند و دشوار کرده است.

کوین‌بیس همچنین در حال گسترش کسب‌وکار مشتقات خود در داخل آمریکاست. این صرافی در حال حاضر قراردادهای آتی شاخص سهام به سبک دائمی را که تحت نظارت آمریکا هستند، ارائه می‌دهد؛ بنابراین، قراردادهای آتی دائمی سهام منفرد، توسعه‌ای طبیعی برای این خط تولید محسوب می‌شود و نه ورود به قلمرویی کاملاً ناآشنا.

صبح بخیر!

مهم‌ترین اخبار امروز:

🏛️ کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) کاری را کرد که قانون شفافیت نتوانست

دو روز پس از آنکه سنا با رأی ۴۹ به ۵۰، قانون شفافیت (Clarity Act) را مسدود کرد، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) یک “معافیت نوآوری” را تصویب کرد که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد سهام توکنیزه شده آمریکا را در بلاک‌چین‌های عمومی بدون نیاز به ثبت‌نام به عنوان صرافی ملی، معامله کنند. کاترین اتکینز، رئیس SEC، اظهار داشت که از آنجایی که کنگره موفق نبوده است، این کمیسیون گامی مهم در چارچوب اختیارات قانونی خود برمی‌دارد.

پلتفرم‌هایی که “محل‌های معاملاتی اوراق بهادار توکنیزه شده” نامیده می‌شوند، می‌توانند سهام توکنیزه شده را از طریق بازارسازهای خودکار و استخرهای نقدینگی در زنجیره‌های بدون نیاز به مجوز، پردازش کنند. شرکت‌هایی که این نقدینگی را فراهم می‌کنند، از ثبت‌نام به عنوان کارگزار معاف می‌شوند. هیچ صف انتظار برای درخواست وجود ندارد؛ شرکتی که شرایط را برآورده کند، به SEC اطلاع می‌دهد و شروع به فعالیت می‌کند. این معافیت بلافاصله اجرایی شد و پنج سال اعتبار دارد.

دو محدودیت کلیدی وجود دارد که باید از آن‌ها آگاه بود. این معافیت تنها شامل سهام توکنیزه شده واقعی با حقوق کامل، از جمله سود سهام و حق رأی، می‌شود که این امر محصولات مشتقه ردیابی‌کننده قیمت را که حجم معاملات خارج از کشور را افزایش داده‌اند، مستثنی می‌کند. همچنین، یک شخص ثالث مستقل می‌تواند سهام یک شرکت را توکنیزه کند، اما صادرکننده ۳۰ روز فرصت دارد تا اعتراض کند و عملاً مانع از توکنیزه شدن و معامله سهام خود شود. بنابراین، شرکت‌ها در اینجا تا حدی قدرت خود را حفظ می‌کنند.

این بند دوم مستقیماً به درگیری دو هفته پیش آدام آرون، مدیرعامل AMC، مربوط می‌شود که توکن‌های سهام رابین‌هود را “نفرین‌شده و پست” خواند و تهدید کرد که SEC را درگیر خواهد کرد. او اکنون مکانیسمی را که به دنبالش بود، در اختیار دارد. رابین‌هود و کوین‌بیس قبلاً اعلام کرده بودند که حقوق بازخرید و رأی‌گیری در راه است، که دقیقاً همان چیزی است که این معافیت الزامی می‌کند.

این اتفاق در همان روزی رخ داد که S&P Global، شرکت ارائه‌دهنده خدمات مالی، OpenZeppelin را خریداری کرد. S&P Global Ratings این اقدام را به عنوان آوردن داده‌های قابل اعتماد، معیارها و ارزیابی شفاف ریسک به بازارهایی که به سمت فضای آنلاین حرکت می‌کنند، توصیف کرد. در عمل، اگر صندوق‌های توکنیزه شده و استیبل‌کوین‌ها به ابزارهای واقعی نهادی تبدیل شوند، کسی باید ارزیابی کند که آیا قرارداد نگهداری دارایی‌ها سالم است یا خیر، نه فقط اینکه آیا صادرکننده آن معتبر است.

بنابراین، نتیجه‌گیری واضح این است: همه چیز در امور مالی سنتی در حال ورود به فضای آنلاین است. سهام، کالاها و انواع دیگر دارایی‌ها توکنیزه شده و به صورت جهانی، بدون نیاز به مجوز و به صورت ۲۴ ساعته در ۷ روز هفته در بلاک‌چین‌ها معامله خواهند شد. این تنها مسئله زمان است. و این اقدام SEC گامی بزرگ در جهت تحقق سریع‌تر این امر بود…

خزانه‌های شرکتی و ETFها
ردیاب میم کوین‌ها

مایکل سیلور: معافیت نوآوری SEC راه را برای معاملات توکنی MSTR و STRC هموار می‌کند

مایکل سیلور، مدیرعامل شرکت MicroStrategy، اعلام کرده است که معافیت نوآوری جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) راه را برای معامله توکن‌های MSTR و STRC به صورت شبانه‌روزی در بستر بلاکچین باز می‌کند. این اقدام، اولین آزمایش عملیاتی طرح “اعتبار دیجیتال” است که سیلور یک سال برای ترویج آن تلاش کرده است.

واکنشی در برابر یک قانون

سیلور در اعلام این خبر درنگ نکرد و اظهار داشت که این معافیت، که به تازگی توسط SEC معرفی شده است، امکان معامله توکن‌های اوراق بهادار را بدون محدودیت زمانی فراهم می‌آورد. این امر گامی مهم در جهت پذیرش دارایی‌های دیجیتال در بازارهای مالی سنتی محسوب می‌شود.

(ادامه خبر در صفحات بعد…)

ادعای آمریکا: ایران از صرافی بیت‌کوین برای جمع‌آوری عوارض تنگه هرمز استفاده می‌کند

مقامات آمریکایی مدعی شده‌اند که ایران در حال استفاده از یک صرافی بیت‌کوین برای مدیریت جمع‌آوری عوارض از کشتی‌هایی است که از تنگه هرمز عبور می‌کنند. این تحول نشان‌دهنده تغییر قابل توجهی در استراتژی ایران برای مدیریت این هزینه‌ها است و پتانسیل بهره‌برداری از دارایی‌های دیجیتال برای دور زدن سیستم‌های مالی سنتی و تحریم‌ها را مطرح می‌کند. این گزارش در بحبوحه تنش‌های جاری بین آمریکا و ایران بر سر کنترل این آبراه استراتژیک که گذرگاهی حیاتی برای محموله‌های نفتی جهانی محسوب می‌شود، منتشر شده است. استفاده از ارز دیجیتال در این زمینه می‌تواند نشان‌دهنده تشدید بعد اقتصادی درگیری باشد، زیرا ایران به دنبال روش‌های جدیدی برای حفظ عملیات خود علیرغم فشارهای بین‌المللی است.

ناظران باید اظهارات رسمی مقامات ایرانی و آمریکایی را برای تأیید یا رد این ادعاها رصد کنند، زیرا چنین ارتباطاتی می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر پویایی بازار داشته باشد. علاوه بر این، هرگونه تحول قانونی در ایران در خصوص رسمی‌سازی سیستم عوارض می‌تواند بر درک بازار تأثیر بگذارد. با نزدیک شدن به ضرب‌الاجل ۳۱ اکتبر، احتمالاً نظارت‌ها افزایش خواهد یافت و در صورت انتشار گزارش‌هایی مبنی بر پرداخت عوارض توسط کشتی‌ها از طریق صرافی بیت‌کوین، شاهد تغییراتی در قیمت‌گذاری بازار خواهیم بود.

کمیته مجلس اعیان بریتانیا خواستار ممنوعیت گسترده تبلیغات قمار شد

یک کمیته مشترک از اعضای مجلس اعیان بریتانیا از دولت این کشور خواسته است تا در اسرع وقت و به محض عملی شدن، تقریباً تمامی تبلیغات مربوط به قمار را ممنوع کند و هدف خود مبنی بر رشد این بخش را کنار بگذارد.

گروه لابی‌گر صنعت قمار، شورای شرط‌بندی و قمار (Betting and Gaming Council)، بلافاصله این گزارش را «عمیقاً گمراه‌کننده» خواند.

این کمیته در گزارشی که روز سه‌شنبه منتشر شد، اعلام کرد که دولت باید ممنوعیت گسترده‌ای را بر تبلیغات قمار اعمال کند و این ممنوعیت باید شامل تبلیغات تلویزیونی، رادیویی، چاپی، آنلاین و همچنین تبلیغات در رویدادهای ورزشی باشد. تنها استثنائات احتمالی، تبلیغات مربوط به قرعه‌کشی‌های خیریه و بخت‌آزمایی‌های ملی خواهد بود.

کمیته همچنین از دولت خواسته است تا از تلاش برای افزایش درآمد حاصل از بخش قمار دست بردارد و در عوض، بر کاهش آسیب‌های اجتماعی ناشی از آن تمرکز کند.

در واکنش به این گزارش، شورای شرط‌بندی و قمار اعلام کرد که این توصیه‌ها «غیرمسئولانه» است و می‌تواند به کسب‌وکارهای قانونی آسیب برساند و مصرف‌کنندگان را به سمت بازارهای غیرقانونی سوق دهد. این شورا همچنین مدعی شد که صنعت قمار در بریتانیا در حال حاضر تحت نظارت شدیدی قرار دارد و اقدامات زیادی برای محافظت از افراد آسیب‌پذیر انجام شده است.

با این حال، حامیان این ممنوعیت معتقدند که حجم بالای تبلیغات قمار، به ویژه در رسانه‌های ورزشی، باعث عادی‌سازی قمار و تشویق افراد به سمت رفتارهای پرخطر می‌شود. آن‌ها همچنین به افزایش نرخ اعتیاد به قمار در سال‌های اخیر اشاره کرده و خواستار اقدامات قاطع‌تر دولت شده‌اند.

این گزارش در حالی منتشر می‌شود که دولت بریتانیا در حال بررسی اصلاحات احتمالی در قوانین قمار این کشور است. انتظار می‌رود این توصیه‌ها بحث‌های داغی را در پارلمان و در میان ذینفعان صنعت قمار برانگیزد.

جان رید استارک، کارشناس مسائل حقوقی و متخصص در حوزه جرایم سایبری، معتقد است که ادعاهای نظارتی جدید کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) با رویکردی که در طول یک دهه در پرونده‌های قضایی اتخاذ شده و همچنین با دکترین “مسائل مهم” (Major Questions Doctrine) در تضاد است. وی تاکید می‌کند که کنگره باید خود به بحث و قانون‌گذاری در خصوص موضوعات با این درجه از اهمیت بپردازد.

SEC با ادعای تنظیم‌گری رمزارزها، اختیارات کنگره را غصب می‌کند

استارک در حالی این ادعا را مطرح می‌کند که لایحه CLARITY روز سه‌شنبه نتوانست به حد نصاب لازم برای رای‌گیری نهایی دست یابد. این لایحه که با هدف شفاف‌سازی قوانین مربوط به دارایی‌های دیجیتال تدوین شده بود، در نهایت به دلیل عدم اجماع کافی، از دستور کار خارج شد. کارشناسان معتقدند که شکست این لایحه، راه را برای اقدامات خودسرانه SEC در حوزه تنظیم‌گری رمزارزها هموار کرده است.

استارک با اشاره به سابقه طولانی دعاوی حقوقی در خصوص طبقه‌بندی و تنظیم دارایی‌های دیجیتال، بیان داشت که SEC در حال حاضر تلاش می‌کند تا با تفسیرهای خود، اختیاراتی را که در حیطه وظایف کنگره قرار دارد، به دست آورد. وی افزود که دکترین “مسائل مهم” که بر لزوم صراحت و شفافیت کنگره در تصویب قوانین مربوط به موضوعات کلیدی تاکید دارد، در این مورد نادیده گرفته شده است. به گفته استارک، هرگونه قانون‌گذاری در حوزه رمزارزها باید از طریق فرآیند قانون‌گذاری شفاف و با مشارکت فعال کنگره صورت پذیرد، نه از طریق اقدامات تفسیری و ادعاهای نظارتی یک نهاد اجرایی.

بانک مرکزی اروپا مانع صدور مجوز بایننس در اتحادیه اروپا شد

به گزارش وال استریت ژورنال، کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا (ECB)، شخصاً از نخست‌وزیر یونان، کیریاکوس میتسوتاکیس، خواسته است تا درخواست بایننس برای دریافت مجوز فعالیت در اتحادیه اروپا را رد کند. این اقدام منجر به عقب‌نشینی بایننس از درخواست خود در اواسط ژوئن و توقف تدریجی خدمات معاملاتی ارزهای دیجیتال این شرکت در فرانسه، لهستان، ایتالیا و اسپانیا از ماه ژوئیه شد.

مداخله مستقیم لاگارد

کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، شخصاً برای جلوگیری از صدور مجوز خدمات دارایی‌های رمزارزی برای بایننس در اتحادیه اروپا مداخله کرده است. طبق گزارش وال استریت ژورنال، لاگارد مستقیماً از کیریاکوس میتسوتاکیس، نخست‌وزیر یونان، خواسته است تا درخواست بایننس را رد کند.

گزارش‌های پیشین حاکی از آن است که لاگارد در دیداری در ماه مه به میتسوتاکیس اعلام کرده بود که بایننس در اروپا «نامطلوب» است. این اظهار نظر بر ترجیح وزیر دارایی یونان غلبه کرد و باعث شد تا برنامه‌های بایننس برای ورود به بازار اتحادیه اروپا در آخرین لحظه متوقف شود.

درخواست مجوز MiCA و عقب‌نشینی بایننس

بایننس در ژانویه ۲۰۲۶ از طریق یک شرکت هلدینگ تأسیس شده در یونان، درخواست صدور مجوز ارائه‌دهنده خدمات دارایی‌های رمزارزی (CASP) تحت چارچوب MiCA را به نهاد نظارتی محلی، کمیته بازار سرمایه یونان (HCMC)، ارائه کرده بود.

بر اساس سازوکار «پاسپورت» MiCA، با تأیید یک کشور عضو، بایننس می‌توانست در سراسر اتحادیه اروپا فعالیت کند. در اوایل ژوئن، HCMC به سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) اطلاع داد که قصد دارد این درخواست را تأیید کند. در آن زمان، بایننس نیز برای ورود رسمی به بازار اروپا آماده بود و ریچارد تنگ، مدیرعامل این شرکت، حتی قصد داشت شخصاً از آتن بازدید کند.

اما قبل از تصمیم‌گیری نهایی HCMC، اوضاع تغییر کرد. وال استریت ژورنال به نقل از منابع آگاه گزارش داد که یکی از مقامات HCMC به بایننس اطلاع داده است که لاگارد با این درخواست مخالف است. متعاقباً، بایننس در اواسط ژوئن درخواست خود را به طور داوطلبانه پس گرفت. پس از از دست دادن مهلت صدور مجوز MiCA در اول ژوئیه، این شرکت بازاریابی خود را برای کاربران اتحادیه اروپا متوقف کرد.

پیامدهای گسترده توقف خدمات

این اقدام پیامدهای سریعی داشت: از اول ژوئیه، خدمات معاملات اسپات، مارجین و فیوچرز بایننس در فرانسه به طور کامل متوقف شد و حدود ۲ میلیون کاربر فرانسوی تحت تأثیر قرار گرفتند. دامنه توقف خدمات متعاقباً به لهستان، ایتالیا و اسپانیا نیز گسترش یافت. بایننس پیشتر اعلام کرده بود که HCMC بررسی‌های خود را تکمیل کرده و تشخیص داده است که درخواست این شرکت با مقررات MiCA مطابقت دارد.

دلایل مخالفت لاگارد

گزارش‌ها حاکی از آن است که لاگارد دو دلیل اصلی برای مخالفت با بایننس داشته است:

اول، سابقه تخلفات بایننس در ایالات متحده یک پرچم قرمز آشکار برای انطباق محسوب می‌شود. بایننس و بنیان‌گذار آن، چانگ‌پنگ ژائو، در سال ۲۰۲۳ در قبال نقض قوانین ضد پولشویی و تحریم‌های آمریکا در دادگستری ایالات متحده مجرم شناخته شدند و با پرداخت ۴.۳ میلیارد دلار جریمه موافقت کردند. این سابقه، لاگارد را به بایننس به عنوان یک دارایی پرخطر می‌نگرد.

دوم، و مهم‌تر از آن، نگرانی عمیق‌تر او این بود که بایننس با دریافت مجوز در اتحادیه اروپا، گسترش استیبل‌کوین‌های مبتنی بر دلار در اروپا را تسریع کند و در نتیجه، طرح یورو دیجیتال که توسط ECB در حال پیشبرد است را تضعیف نماید.

بر اساس آمار CryptoQuant، در فوریه ۲۰۲۶، حجم استیبل‌کوین‌های تحت مالکیت بایننس به حدود ۴۷.۵ میلیارد دلار رسیده بود که ۶۵ درصد از ذخایر استیبل‌کوین صرافی‌های متمرکز را تشکیل می‌داد و نسبت به ۳۵.۹ میلیارد دلار در سال قبل، رشد قابل توجهی داشته است.

آینده بایننس در اروپا و چالش‌های نظارتی

در حال حاضر، توقف خدمات بایننس در فرانسه، لهستان، ایتالیا و اسپانیا واقعیت یافته است و مسیر یونان که در ابتدا امیدوارکننده‌ترین گزینه تلقی می‌شد، مسدود شده است. بایننس ناگزیر است تا در سایر کشورهای عضو به دنبال راه‌هایی برای نفوذ باشد یا با صبر و حوصله منتظر کاهش نگرانی‌های ECB در مورد یورو دیجیتال بماند.

این مورد همچنین تضاد عمیق در نظارت اروپا را آشکار می‌سازد: هدف اولیه طراحی MiCA این بود که نهادهای نظارتی ملی مجوزها را بر اساس استانداردهای یکسان صادر کنند و از دخالت سیاسی در دسترسی به بازار جلوگیری شود. اکنون، این سابقه ایجاد شده است که رئیس بانک مرکزی از اختیارات رسمی خود فراتر رفته و از طریق فشار خصوصی بر نتایج تأثیر می‌گذارد.

با گسترش سهم بازار استیبل‌کوین‌های مبتنی بر دلار، بانک مرکزی اروپا به وضوح «حفظ حاکمیت پولی یورو» را بر «رقابت آزاد بازار» ترجیح داده است. این رقابت بین یورو دیجیتال و استیبل‌کوین‌های دلاری احتمالاً تازه آغاز شده است.

کوین او’لری: شکست قانون CLARITY در سنا موقتی است و با تصویب قوانین مالیاتی دوباره احیا خواهد شد

کوین او’لری، سرمایه‌گذار سرشناس و مجری برنامه “Shark Tank”، در اجلاس Avalanche که در نیویورک برگزار شد، اعلام کرد که شکست قانون CLARITY در رای‌گیری سنا، تنها یک تاخیر موقتی است و انتظار می‌رود این قانون در فصل اول و دوم سال آینده میلادی، پس از انتخابات میان‌دوره‌ای، دوباره به جریان بیفتد. او تاکید کرد که با تصویب قانون مالیات دارایی‌های دیجیتال در مجلس نمایندگان، نیاز به چارچوب‌های سیاستی برای مالیات‌ستانی از فعالیت‌های رمزارزی، فشار بر قانون‌گذاران برای تصویب CLARITY را افزایش خواهد داد.

او’لری در این اجلاس گفت: “هنگامی که شروع به اخذ مالیات می‌کنید، باید سیاست‌گذاری نیز وجود داشته باشد.” این اظهارات نشان‌دهنده رویه تاریخی دولت فدرال آمریکا در برخورد با صنایع نوظهور است؛ جایی که پس از تعیین منابع درآمد مالیاتی، ایجاد چارچوب‌های نظارتی اجتناب‌ناپذیر می‌شود.

او’لری از نتیجه رای‌گیری روز سه‌شنبه تعجب نکرد و در این اجلاس اذعان داشت: “من احتمال موفقیت آن را صفر می‌دانستم و همین‌طور هم شد.” با این حال، او این شکست را یک تاخیر رویه‌ای و نه پایان کار قانون‌گذاری دانست. هدف اصلی قانون CLARITY، ایجاد یک چارچوب فدرال برای بازار رمزارزها و شفاف‌سازی تقسیم وظایف نظارتی بین کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) است. تا زمانی که این مسئله حل نشود، هزینه‌های انطباق و عدم قطعیت قانونی برای این صنعت همچنان افزایش خواهد یافت.

او’لری معتقد است که صرف نظر از اینکه کدام حزب اکثریت کنگره را پس از انتخابات میان‌دوره‌ای (نوامبر ۲۰۲۶) در اختیار بگیرد، نظارت بر رمزارزها همچنان در دستور کار باقی خواهد ماند. دلیل این امر ساده است: صنعت رمزارز به یکی از منابع درآمد مالیاتی تبدیل شده است و دولت نمی‌تواند اجازه دهد صنعتی که سالانه میلیاردها دلار درآمد ایجاد می‌کند، بدون قوانین مشخص فعالیت کند.

او’لری به طور خاص به نحوه مالیات‌ستانی از “استیکینگ” (staking) اشاره کرد و به صراحت اعلام کرد: “ما قطعاً از استیکینگ مالیات خواهیم گرفت و این قطعی است. و سیاست‌گذاری حتماً در قانون CLARITY گنجانده خواهد شد، باید باشد.” این موضوع نشان‌دهنده نگرانی رایج در صنعت است که اگر قوانین مالیاتی مربوط به پاداش‌های استیکینگ با چارچوب نظارتی بازار همخوانی نداشته باشد، می‌تواند منجر به عدم تعادل در هزینه‌های انطباق و حتی تاثیر بر طراحی پروتکل‌ها شود.

قانون “Digital Asset Tax Certainty Act” که در حال حاضر از کمیته راه‌های و ابزارهای مجلس نمایندگان عبور کرده است، برای رای‌گیری در صحن مجلس و سپس ارسال به سنا آماده می‌شود. این قانون شامل تعریف و زمان‌بندی مالیات بر پاداش‌های استیکینگ، معیارهای شناسایی درآمد حاصل از استخراج (mining)، معافیت‌های مالیاتی برای تراکنش‌های کوچک رمزارزی (تراکنش‌های زیر ۱۰ دلار ممکن است معاف شوند) و الزامات گزارش‌دهی و نگهداری سوابق برای کارگزاران رمزارزی است.

اگر این جزئیات مالیاتی به تنهایی اجرا شوند و چارچوب ساختار بازار قانون CLARITY همراه آن‌ها نباشد، منجر به سردرگمی در اجرای قوانین در سایه ابهام در اختیارات نظارتی SEC و CFTC خواهد شد؛ این همان منطقی است که او’لری از آن به عنوان “قانون مالیات، قانون نظارت را مجبور به پیشروی می‌کند” یاد می‌کند.

پیش‌بینی او’لری با اظهارات اخیر سایر فعالان صنعت رمزارز همسو است: رئیس SEC، آتکینز، اعلام کرده است که صرف نظر از تصویب CLARITY، SEC قوانین نظارتی خود را منتشر خواهد کرد؛ ریپل نیز پس از رای‌گیری روز سه‌شنبه تاکید کرد که این قانون از بین نرفته است. اجماع صنعت بر این است که شکست قانون CLARITY یک مسئله زمانی است، نه مسئله جهت‌گیری.

برای اکوسیستم رمزارز تایوان، زمان‌بندی اجرای چارچوب نظارتی آمریکا قابل توجه است. اگر قانون CLARITY سال آینده دوباره مطرح شود، ممکن است روند تدوین مقررات دارایی‌های رمزارزی توسط کمیسیون نظارت مالی تایوان را تسریع بخشد. با شفاف‌سازی در آمریکا، تایوان در زمینه انطباق و کسب‌وکارهای فرامرزی با فشار بیشتری برای همسویی مواجه خواهد شد. در حوزه مالیات، قوانین مالیات رمزارزی تایوان هنوز به طور کامل روشن نشده است؛ در صورت پیشگامی آمریکا در تعیین استانداردهای مالیاتی برای استیکینگ و تراکنش‌های کوچک، این می‌تواند به عنوان یک معیار منطقه‌ای مورد استفاده قرار گیرد.

پیش‌بینی او’لری برای فصل اول و دوم سال آینده، با شروع دوره جدید مجلس پس از انتخابات میان‌دوره‌ای همخوانی دارد. اگر قانون مالیات دارایی‌های دیجیتال کمیته راه‌های و ابزارها طبق برنامه از صحن مجلس عبور کند، فشار برای احیای قانون CLARITY بیشتر خواهد شد. عامل کلیدی در سنا نهفته است: اختلاف ۴۹ رأی تا ۶۰ رأی ناشی از بحث‌های مربوط به بندهای اخلاقی در حزب دموکرات است. اگر این مسئله در دوره بعدی حل نشود، CLARITY ممکن است در قالب نسخه‌ای اصلاح شده ظاهر شود.

از سوی دیگر، پیشرفت SEC در انتشار مستقل قوانین نیز یک نکته قابل توجه است. اگر SEC قبل از احیای CLARITY چارچوب خود را ایجاد کند، محتوای نسخه سنا ممکن است فشرده‌تر شده و به جای “ایجاد” قانون، به “تایید” آن تبدیل شود.

SEC «معافیت نوآوری» را برای معاملات سهام توکنیزه شده راه‌اندازی کرد

کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) روز پنجشنبه رسماً «معافیت نوآوری» را معرفی کرد که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد تا به مدت پنج سال بدون نیاز به ثبت‌نام به عنوان بورس اوراق بهادار ملی، سهام واقعی آمریکا را در بلاک‌چین‌های عمومی معامله کنند. این سیاست که توسط پل اتکینز، رئیس SEC، حمایت می‌شود، پس از شکست رأی‌گیری قانون CLARITY در کنگره در روز سه‌شنبه، به سرعت اجرایی شد. اتکینز روز چهارشنبه اعلام کرد که «در چارچوب اختیارات موجود عمل خواهد کرد» و روز بعد این معافیت اعلام شد. بر اساس گزارش انحصاری CoinDesk از اسناد داخلی SEC، هسته اصلی این معافیت، بهره‌گیری از فناوری بازارساز خودکار و استخرهای نقدینگی در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) برای معاملات سهام توکنیزه شده است، در حالی که مکانیسم‌های دسترسی تحت نظارت حفظ می‌شوند.

نوع جدیدی از محل معاملات: Tokenized Securities Venues (TSV)

معافیت SEC نوع جدیدی از محل معاملات را ایجاد می‌کند: Tokenized Securities Venues (TSV) یا بورس اوراق بهادار توکنیزه شده. این TSVها می‌توانند سهام واجد شرایط توکنیزه شده آمریکا را از طریق قراردادهای هوشمند و استخرهای نقدینگی معامله کنند، بدون اینکه نیاز به طی کردن فرآیند ثبت‌نام بورس‌های سنتی داشته باشند.

محدودیت‌های دقیق برای مقیاس‌پذیری

با این حال، مقیاس این «جعبه شنی» به طور عمدی کوچک نگه داشته شده است. جیمی سلوِی، مدیر بخش معاملات و بازارهای SEC، اعلام کرد که برای سهام با بالاترین نقدینگی، هر محل معاملاتی می‌تواند حداکثر ۷۵ سهام را توکنیزه کند و حجم معاملات نباید از ۰.۲۵ درصد میانگین حجم معاملات روزانه تجاوز کند. برای سهام دسته دوم، سقف به ۲۵۰ سهام و سقف حجم معاملات به ۲.۵ درصد افزایش می‌یابد.

به عنوان مثال، تسلا به طور متوسط روزانه حدود ۴۰ میلیون سهم معامله می‌کند. یک محل معاملاتی واجد شرایط می‌تواند حدود ۱۰۰ هزار سهم تسلا را توکنیزه کند که با قیمت ۳۶۶ دلار برای هر سهم، ارزشی حدود ۳۶.۶ میلیون دلار خواهد داشت.

سلوِی گفت: «ما می‌خواهیم از مقیاس کوچک شروع کنیم تا مردم بتوانند فعالیت کنند و سپس نتایج را اندازه‌گیری کنیم.»

حقوق سهامداران حفظ می‌شود

SEC الزام کرده است که سهام توکنیزه شده نباید صرفاً محصولات ترکیبی (synthetic products) باشند که صرفاً قیمت را دنبال می‌کنند. سهام واجد شرایط باید حقوق و امتیازات مشابه سهام سنتی را به دارندگان خود اعطا کنند، از جمله حق رأی، حق دریافت سود سهام و سایر حقوق سهامداران.

گابو اوته، مدیرعامل Dinari، اظهار داشت: «قرار دادن سهام در بلاک‌چین نباید حقوق اساسی را که آن را به سهام تبدیل می‌کند، از بین ببرد. برخی از محصولاتی که در خارج از کشور به عنوان «سهام توکنیزه شده» تبلیغ می‌شوند، در واقع ابزارهای ترکیبی خالص هستند که فقط قیمت سهام را دنبال می‌کنند و حقوق سهامداران را ندارند؛ اینها معتبر نیستند.»

اگر معاملات سهام اپل در بازار اصلی متوقف شود، نسخه توکنیزه شده آن نیز باید بلافاصله متوقف شود. به عبارت دیگر، شکل بسته‌بندی تغییر می‌کند، اما حقوق سهامداران کاهش نمی‌یابد.

حق اعتراض برای ناشران

این معافیت همچنین حقوق شرکت‌های سهامی عام را که نمی‌خواهند سهامشان مورد دستکاری قرار گیرد، در نظر گرفته است. قبل از فهرست شدن سهام توکنیزه شده ایجاد شده توسط اشخاص ثالث در یک محل معاملاتی، شرکت مربوطه باید ۳۰ روز قبل مطلع شود و ناشر حق اعتراض دارد.

جوریس دلانوئه، مدیرعامل Fairmint، گفت: «حق وتوی ناشر یک مکانیسم حفاظتی کلیدی است.»

این موضوع ممکن است در تئوری مطرح شود، اما در ماه جاری یک مورد عملی وجود داشته است: آدام آرون، مدیرعامل AMC Entertainment، از Robinhood به دلیل ارائه توکن سهام مرتبط با AMC بدون مشارکت شرکت انتقاد کرد.

معافیت برای تأمین‌کنندگان نقدینگی

SEC همچنین معافیت ثبت‌نام مشروطی را برای معامله‌گران به تأمین‌کنندگان نقدینگی اعطا کرده است تا بتوانند سهام و پول نقد را به استخرهای نقدینگی واریز کنند. این امر بسیار مهم است، زیرا بازارسازان خودکار (AMM) بدون تأمین‌کنندگان نقدینگی بی‌فایده هستند.

کارلوس دومینگو، مدیرعامل Securitize، پیش‌بینی می‌کند که این چارچوب توسعه «اوراق بهادار توکنیزه شده بومی» را تسریع کرده و در نهایت مکانیسم‌های نقدینگی متعدد در بلاک‌چین را برای آنها ایجاد خواهد کرد. وی گفت: «این یک وضعیت میانی عالی است که به بسیاری از نوآوری‌های رمزنگاری اجازه می‌دهد تا به شیوه‌ای کنترل شده و تحت نظارت اتفاق بیفتند.»

آزمایش زیرساخت بازار سهام آمریکا

این معافیت صرفاً به معنای افزودن یک بسته توکنیزه شده به سهام نیست. SEC در واقع در حال آزمایش این موضوع است که آیا بلاک‌چین می‌تواند بخشی از زیرساخت واقعی بازار سهام آمریکا شود.

در اوایل سپتامبر امسال، SEC پیشنهادی را برای اجازه دادن به بلاک‌چین به عنوان سوابق رسمی مالکیت اوراق بهادار ارائه کرد که ممکن است نیاز به نگهداری همزمان سوابق سنتی سهامداران را از بین ببرد. آن پیشنهاد به مسئله «چه کسی سهام را دارد» می‌پردازد، در حالی که این معافیت به مسئله «سهام کجا و چگونه معامله می‌شود» می‌پردازد.

این دو موضوع با هم نشان می‌دهند که SEC اجازه نمی‌دهد وال استریت صرفاً اوراق بهادار موجود را با یک پوسته دیجیتال بپوشاند. این نهاد در حال آزمایش این موضوع است که آیا بلاک‌چین می‌تواند به ساختار مکانیکی واقعی عملکرد بازار سهام آمریکا تبدیل شود.

برای سرمایه‌گذاران تایوانی، اهمیت این معافیت در این است که زیرساخت بازار سهام آمریکا در حال بازسازی اساسی است. اگر سهام توکنیزه شده بتواند مزایای کارایی معاملاتی و سرعت تسویه را در طول پنج سال آینده اثبات کند، ممکن است دارایی‌های سنتی بیشتری را به بلاک‌چین جذب کند و در نتیجه بر نحوه تخصیص دارایی‌های جهانی تأثیر بگذارد. اینکه آیا ETFهای داخلی تایوان و سهام تایوان در آینده مسیر مشابهی را طی خواهند کرد، ارزش پیگیری مداوم را دارد.

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) دامنه معافیت‌های نظارتی را برای ارائه‌دهندگان «نرم‌افزار منفعل» گسترش می‌دهد

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) ایالات متحده روز پنجشنبه موضع جدیدی مبنی بر عدم اقدام (no-action position) را منتشر کرد که دامنه معافیت‌های نظارتی را برای ارائه‌دهندگان «نرم‌افزار منفعل» گسترش می‌دهد. این بدان معناست که کیف پول‌های رمزارزی، کیف پول‌های DeFi و سایر برنامه‌ها می‌توانند به راحتی به کاربران اجازه دسترسی به صرافی‌های مشتقات تحت نظارت و بازارهای پیش‌بینی را بدهند، بدون اینکه خودشان مجبور باشند به عنوان کارگزار معرفی‌کننده (introducing broker) در CFTC ثبت‌نام کنند.

بخش مشارکت‌کنندگان بازار CFTC در اطلاعیه‌ای به صراحت اعلام کرد که برای ارائه‌دهندگان نرم‌افزار منفعل واجد شرایط و کارکنان آن‌ها، تا زمانی که به کاربران در انجام معاملات با کارگزاران آتی یا صرافی‌های ثبت‌شده در CFTC کمک می‌کنند، این نهاد به بخش اجرای قانون توصیه نخواهد کرد که علیه عدم ثبت‌نام آن‌ها به عنوان کارگزار معرفی‌کننده یا افراد مرتبط اقدام کند. این سند، پس از معافیت مشابهی که در ماه مارس برای Phantom Technologies صادر شد، اولین بار است که دامنه حفاظت را به اکوسیستم گسترده‌تری از نرم‌افزارها تعمیم می‌دهد.

برای واجد شرایط بودن، ارائه‌دهندگان نرم‌افزار باید مجموعه‌ای از محدودیت‌ها را رعایت کنند. اصل اساسی این است که آن‌ها نباید در مورد سفارشات کاربران اختیار داشته باشند، نباید به وجوه کاربران دست بزنند و تنها باید یک کانال دسترسی «منفعل» ارائه دهند. به عبارت دیگر، کیف پول صرفاً نقش پل را ایفا می‌کند؛ تا زمانی که پول را لمس نکند، از طرف کاربران عملیاتی انجام ندهد و از سود کارمزدها بهره‌مند نشود، مطابق با مقررات تلقی می‌شود.

در ماه مارس، CFTC نامه‌ای مبنی بر عدم اقدام به Phantom Technologies صادر کرد که به نرم‌افزار کیف پول رمزارزی خودنگهدار آن اجازه می‌داد تحت شرایط خاصی، کاربران را به کارگزاران آتی و صرافی‌های ثبت‌شده هدایت کند، بدون اینکه نیاز به ثبت‌نام داشته باشد. Phantom و Hyperliquid Policy Center در ماه ژوئیه درخواست حفاظت گسترده‌تری را به CFTC ارائه کردند و خواستار معافیت ارائه‌دهندگان کیف پول غیرامانی از الزامات کارگزار معرفی‌کننده و شفاف‌سازی نحوه اعمال مقررات فعلی بر توسعه‌دهندگان بلاک‌چین و موسسات مشتقات تحت نظارت که از زیرساخت‌های آن‌چین استفاده می‌کنند، شدند.

این گسترش معافیت را می‌توان پاسخی از سوی CFTC به لابی‌گری صنعت تلقی کرد. کیف پول‌ها و پلتفرم‌های مشتقات آن‌چین دیگر نیازی به تحمیل تعهدات انطباق سنتی واسطه‌ها صرفاً به دلیل «امکان کلیک کردن کاربر برای اتصال به یک صرافی منطبق» ندارند. این یک کاهش قابل توجه در فشار نظارتی برای برنامه‌هایی است که کیف پول‌های آن‌چین را با پلتفرم‌های مشتقات متمرکز ادغام می‌کنند.

زمان‌بندی این اقدام CFTC قابل توجه است. تنها دو روز قبل، لایحه CLARITY در سنا پیش نرفت و با ۴۹ رأی، نتوانست به حد نصاب ۶۰ رأی برای پایان دادن به بحث برسد. پس از اعلام نتایج رأی‌گیری، مایکل سلیگ، رئیس CFTC، و پل اتکینز، رئیس SEC، هر دو در همان روز بیانیه‌هایی منتشر کردند و موضع خود را اعلام داشتند: بدون قانون‌گذاری کنگره، نهادهای نظارتی همچنان با اختیارات خود پیش خواهند رفت.

سلیگ در پلتفرم X به صراحت اعلام کرد که «CFTC اهداف خود را تعیین کرده و آماده تدوین قوانین برای مرزهای جدید مالی است»، در حالی که اتکینز نیز پاسخ داد که SEC «با قانون‌گذاری یا بدون قانون‌گذاری اقدام خواهد کرد» و قطعیت نظارتی را برای دارایی‌های دیجیتال فراهم می‌آورد. این دو نهاد تقریباً همزمان در روز پنجشنبه اقدام کردند؛ CFTC معافیت نرم‌افزار منفعل را منتشر کرد و SEC نیز معافیت موقتی را برای معاملات سهام توکنیزه شده ایالات متحده تأیید کرد که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد تا معاملات محدود آن‌چین را از طریق بازارسازان مجاز و استخرهای نقدینگی انجام دهند.

این مدل «اقدام نهادی، تکمیل توسط کنگره» منعکس‌کننده واقعیت واشنگتن در زمینه نظارت بر رمزارزها است: فرآیند قانون‌گذاری کند و مستعد درگیری‌های سیاسی است، اما قدرت نهادهای نظارتی برای تدوین قوانین تحت تأثیر قرار نمی‌گیرد. برای صنعت، این هم فرصت است و هم چالش؛ قوانین فردی ممکن است دقیق‌تر از یک قانون جامع باشند، اما ممکن است فاقد ثبات کلی باشند.

اگرچه دامنه موضع عدم اقدام فعلی CFTC گسترده‌تر از پرونده Phantom است، اما همچنان مرز «دسترسی منفعل» را حفظ می‌کند. آنچه در آینده شایان توجه خواهد بود این است که آیا CFTC تعریف «منفعل» و «فعال» را بیشتر شفاف خواهد کرد. به عنوان مثال، اگر کیف پول دارای قابلیت‌های تجمیع قیمت، مسیریابی نقدینگی یا عملکردهای درآمدزایی باشد، آیا همچنان منفعل تلقی می‌شود؟ این امر تعیین خواهد کرد که آیا کیف پول‌های رمزارزی می‌توانند خدمات مالی عمیق‌تری را در بلاک‌چین ارائه دهند بدون اینکه خط قرمز انطباق را لمس کنند. از سوی دیگر، اینکه آیا اقدامات انفرادی SEC و CFTC در نهایت به یک چارچوب نظارتی دوستانه‌تر برای کیف پول‌ها، DEXها و مشتقات آن‌چین تبدیل خواهد شد، هنوز مشخص نیست.