Tag: رگولاتوری و سیاست

ابهام در نظارت بر ایمنی هوش مصنوعی: آیا ارزیابان همان خالقان هستند؟

نگرانی‌ها در مورد تضاد منافع در سازمان‌های ارزیابی ایمنی هوش مصنوعی و شرکت‌های پیشرو در این حوزه، به اوج خود رسیده است. این نگرانی‌ها زمانی شدت گرفت که مدیران عامل شرکت‌های Anthropic و OpenAI پیشنهاد دادند ارزیابان مستقل در داخل آزمایشگاه‌هایشان مستقر شوند.

در قلب این جنجال، سازمان METR (Model Evaluation and Threat Research) قرار دارد که یکی از برجسته‌ترین نهادهای مسئول ارزیابی ایمنی مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی برای استقرار است. کارکنان METR شامل افرادی هستند که پیش از این در OpenAI و Anthropic مشغول به کار بوده‌اند و این هم‌پوشانی تنها به سوابق شغلی محدود نمی‌شود.

پیچیدگی اوضاع زمانی بیشتر می‌شود که به منابع مالی این سازمان‌ها نگاه می‌کنیم. داستین مسکوویتز، هم‌بنیان‌گذار فیس‌بوک، سهام‌دار Anthropic است. بنیادهای خیریه او از طریق شبکه‌های “ایثارگری مؤثر” (Effective Altruism) به سازمان‌های ارزیابی مانند METR و Redwood Research کمک‌های مالی قابل توجهی ارائه می‌دهند. در نتیجه، این اکوسیستم به گونه‌ای شکل گرفته که پول سرازیر شده به سوی ناظران ایمنی، گاهی تنها با یک یا دو واسطه، به شرکت‌های تحت ارزیابی بازمی‌گردد.

علاوه بر این، برخی از ارزیابان دارای روابط شخصی یا خانوادگی با کارکنان آزمایشگاه‌هایی هستند که آن‌ها را ارزیابی می‌کنند.

افشای اتصالات پیچیده

کوین بس، پژوهشگر، در تاریخ ۱۴ تا ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶ تحلیلی منتشر کرد که این اتصالات را به تفصیل ترسیم می‌کرد. این تحلیل که نزدیک به ۵ میلیون بازدید داشت، خواستار تحقیق کنگره در مورد آنچه بس “تضاد منافع ساختاری” خواند، شد.

واکنش METR و مدافعان

METR در پاسخ به این اتهامات اعلام کرده است که هیچ‌گونه دستمزد یا کمکی از سوی آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی یا کارکنان آن‌ها دریافت نمی‌کند. این سازمان تأکید کرده است که برای حفظ استقلال خود، فعالانه برخی منابع مالی را رد کرده و به شفافیت در مورد تضاد منافع احتمالی متعهد است.

مدافعان وضعیت فعلی استدلال می‌کنند که ارزیابی مدل‌های پیشرفته هوش مصنوعی نیازمند دانش فنی بسیار تخصصی است. دایره استعدادها در این زمینه محدود است و افرادی که مهارت‌های لازم را دارند، تقریباً به طور قطع در مقطعی با آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی کار کرده یا از آن‌ها بودجه دریافت کرده‌اند.

درخواست برای اصلاحات ساختاری

در تاریخ ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۶، بیش از ۱۰۰ کارشناس هوش مصنوعی با امضای نامه‌ای سرگشاده خواستار اصلاحات ساختاری شدند. از جمله امضاکنندگان این نامه، جفری هینتون، برنده جایزه تورینگ، بود که به یکی از منتقدان سرسخت نحوه خودتنظیمی صنعت هوش مصنوعی تبدیل شده است. این نامه بر لزوم استقلال کامل ارزیابان در انتشار یافته‌هایشان، شفافیت کامل در مورد روش‌ها و نتایج، و حفاظت صریح در برابر انتقام‌جویی از سوی شرکت‌های مورد بررسی، تأکید داشت.

تاکنون هیچ تغییر مقرراتی قابل توجهی اعمال نشده است، اما فشار سیاسی در حال افزایش است.

کوین‌بیس در تلاش است تا یکی از محبوب‌ترین ابزارهای معاملاتی ارزهای دیجیتال را وارد بازار سهام آمریکا کند و با ارائه درخواست به نهادهای نظارتی فدرال، قصد دارد قراردادهای آتی دائمی تک‌سهامی را لیست کند.

درخواست به نهاد نظارتی

این درخواست که روز جمعه از طریق Coinbase Derivatives ارائه شده، به دنبال کسب مجوز از کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) برای قراردادهایی است که به معامله‌گران آمریکایی امکان می‌دهد بدون مالکیت سهام، در معرض اهرمی قیمت سهام انفرادی قرار گیرند. لیست CFTC نشان می‌دهد که این محصول که به عنوان آتی تک‌سهامی طبقه‌بندی شده، در انتظار تأیید است. کوین‌بیس اعلام کرده که درخواست خود را برای “اولین مجموعه” قراردادهای آتی دائمی تک‌سهامی در آمریکا ارائه داده و هدفش ارائه دسترسی ۲۴ ساعته و ۵ روزه به سهام انفرادی است.

قراردادهای آتی دائمی چیستند؟

قراردادهای آتی دائمی یا “پرپچوال” (perps)، قراردادهای مشتقه هستند که قیمت یک دارایی را دنبال می‌کنند اما تاریخ انقضا ندارند و به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا زمانی که الزامات مارجین و تأمین مالی را رعایت کنند، موقعیت‌های خود را به طور نامحدود حفظ کنند. این ابزار که مدت‌هاست در بازارهای ارز دیجیتال رایج است، تا همین اواخر برای معامله‌گران آمریکایی در بیشتر اشکال خود در دسترس نبوده است.

برنامه‌های کوین‌بیس

وال استریت ژورنال گزارش داده است که کوین‌بیس قصد دارد حدود ۵۰ تا ۶۰ قرارداد را راه‌اندازی کند که شامل سهام شرکت‌هایی مانند اپل، مایکروسافت، تسلا و انویدیا می‌شود و در صورت تأیید نهادهای نظارتی، احتمالاً اواخر سال جاری میلادی عرضه خواهند شد.

گسترش کسب‌وکار مشتقات

این اقدام، گسترش سریع کسب‌وکار مشتقات داخلی کوین‌بیس را نشان می‌دهد. این شرکت اوایل سال جاری میلادی به اولین صرافی آمریکایی تبدیل شد که مجوز ارائه قراردادهای آتی دائمی ارز دیجیتال تحت نظارت را دریافت کرد و بعدها قراردادهایی با اهرم تا ۵۰ برابر راه‌اندازی کرد. این شرکت در حال حاضر قراردادهای آتی دائمی سهام را به معامله‌گران واجد شرایط غیرآمریکایی ارائه می‌دهد و این محصول را در ماه مارس راه‌اندازی کرده است.

رقابت برای ورود قراردادهای آتی دائمی به آمریکا

این درخواست در بحبوحه رقابت گسترده‌تر برای ورود قراردادهای آتی دائمی به آمریکا ارائه می‌شود. CFTC قراردادهای آتی دائمی بیت‌کوین را برای Kalshi تأیید کرده است که از آن زمان به کالاهایی مانند مس گسترش یافته است، در حالی که Polymarket نیز در حال حرکت به سمت قراردادهای آتی دائمی ارز دیجیتال خود است.

مالکیت یک قرارداد آتی دائمی تک‌سهامی هیچ‌گونه حقوق سهامداری، سود سهام یا مالکیتی را به همراه نخواهد داشت و تنها در معرض تغییرات قیمت قرار می‌گیرد. مشخصات قرارداد و محدودیت‌های اهرمی به طور کامل جزئی نشده‌اند و این محصولات همچنان قبل از شروع معاملات نیازمند مجوزهای نظارتی هستند.

بایننس سود سهام توکن‌شده شاخص S&P 500 را توزیع می‌کند

صرافی بایننس سود سهام توکن‌های SPYB، نسخه توکن‌شده صندوق قابل معامله در بورس SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)، را به دارندگان این توکن‌ها پرداخت کرده است. هر دارنده به ازای هر سهم، مبلغ ۱.۸۸ دلار سود دریافت کرده که مستقیماً به کیف پول اسپات (Spot Wallet) آن‌ها واریز شده است. این پرداخت به صورت نقدی یا استیبل‌کوین نبوده، بلکه به شکل توکن‌های اضافی SPYB صورت گرفته که عملاً سود سهام را مجدداً در همان موقعیت سرمایه‌گذاری بازگردانده است.

SPYB یک توکن BEP-20 است که بر بستر BNB Smart Chain فعالیت می‌کند و با هدف ارائه پوشش اقتصادی ۱:۱ با سهام واقعی ETF شاخص SPY طراحی شده است. سهام زیربنایی این توکن‌ها در اختیار یک امین جداگانه قرار دارد و تحت نظارت نهادی BTECH Holdings Limited مدیریت می‌شود. این شرکت وابسته به بایننس، مجوز فعالیت خود را از سازمان نظارت بر خدمات مالی بازار جهانی ابوظبی (ADGM FSRA) دریافت کرده است.

تاریخ ثبت برای احراز شرایط دریافت سود سهام، ۱۸ سپتامبر ۲۰۲۶، ساعت ۰۰:۰۰ UTC تعیین شده بود. هر کسی که در آن لحظه در کیف پول اسپات بایننس خود توکن SPYB داشته، واجد شرایط دریافت سود بوده است. از حدود ساعت ۲۳:۳۰ UTC در تاریخ ۱۷ سپتامبر، بایننس به طور موقت برخی از قابلیت‌های حساب کاربری را برای پردازش توزیع سود، معلق کرد. با این حال، معاملات جفت ارز SPYB/USDT بدون وقفه ادامه یافت.

توکن SPYB در پلتفرم bStocks بایننس عرضه می‌شود. این پلتفرم که در اواسط سال ۲۰۲۶ راه‌اندازی شد، با هدف صریح توکنیزه کردن سهام و ETFهای آمریکایی ایجاد گردید. bStocks به کاربران فعال در حوزه ارزهای دیجیتال امکان می‌دهد تا بدون خروج از اکوسیستم بایننس و مهم‌تر از همه، بدون نیاز به حساب کارگزاری سنتی، به ابزارهای مالی سنتی دسترسی پیدا کنند.

این اولین تلاش بایننس برای ارائه سهام توکن‌شده نیست. این صرافی در سال ۲۰۲۱ نیز به طور موقت توکن‌های سهام را عرضه کرد، اما به دلیل فشارهای نظارتی از سوی چندین حوزه قضایی، آن‌ها را کنار گذاشت. تفاوت اصلی این بار، چارچوب نظارتی قوی‌تر است. BTECH Holdings تحت نظارت ADGM FSRA در ابوظبی فعالیت می‌کند؛ منطقه‌ای که به طور جدی در ایجاد چارچوب‌های مجوزدهی شفاف برای شرکت‌های دارایی دیجیتال پیشگام بوده است.

برای سرمایه‌گذاران، مدل بازسرمایه‌گذاری خودکار سود سهام، یک انتخاب طراحی ظریف اما مهم است. به جای توزیع USDT و وادار کردن دارندگان به خرید مجدد دستی SPYB، بایننس سود سهام را مستقیماً به توکن‌های اضافی تبدیل می‌کند. این رویکرد مشابه برنامه‌های بازسرمایه‌گذاری سود سهام (DRIP) است که توسط کارگزاری‌های سنتی ارائه می‌شود و اصطکاک را برای دارندگان بلندمدت که خواهان رشد مرکب سرمایه خود بدون تصمیم‌گیری‌های فصلی فعال هستند، کاهش می‌دهد.

البته، ریسک‌های نظارتی به طور کامل از بین نرفته‌اند. نهادهای نظارتی اوراق بهادار آمریکا به طور سنتی نسبت به پلتفرم‌های فراساحلی که محصولاتی مشابه اوراق بهادار آمریکا را به سرمایه‌گذاران خرد ارائه می‌دهند، دیدگاه منفی داشته‌اند. مجوز ADGM بایننس، پوشش لازم را در امارات متحده عربی و احتمالاً در حوزه‌های قضایی که چارچوب ADGM را به رسمیت می‌شناسند، فراهم می‌کند. با این حال، این مجوز محصول را در برابر بررسی‌های کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) یا سایر نهادهای نظارتی ملی که ممکن است SPYB را به عنوان عرضه اوراق بهادار ثبت‌نشده به شهروندان خود تلقی کنند، مصون نمی‌سازد.

سهام رابین‌هود با معافیت نوآوری SEC جهش کرد

رشد ۹.۶ درصدی سهام رابین‌هود در پی اعلام معافیت پنج ساله کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا

سهام شرکت رابین‌هود (Robinhood) در روز ۱۸ سپتامبر با جهشی حدوداً ۹.۶ درصدی، پس از باز شدن در قیمت ۱۱۳ دلار، در نزدیکی ۱۲۰ دلار بسته شد. کاتالیزور این رشد، اعلام کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) مبنی بر اعطای یک “معافیت نوآوری” مشروط پنج ساله بود که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد تا نسخه‌های توکنیزه شده سهام آمریکا را در بستر بلاکچین معامله کنند، بدون آنکه نیاز به ثبت کامل به عنوان یک صرافی سنتی داشته باشند.

معافیت نوآوری: ایجاد یک محیط آزمایشی نظارتی

این معافیت نوآوری که بلافاصله اجرایی شد، نوعی محیط آزمایشی نظارتی برای سهام توکنیزه شده ایجاد می‌کند. پلتفرم‌هایی که واجد شرایط باشند، می‌توانند نمایندگی‌های مبتنی بر بلاکچین سهام آمریکا را لیست کنند و از فرآیند ثبت کامل که صرافی‌های سنتی ملزم به طی آن هستند، اجتناب کنند.

محدودیت‌ها و سازوکارهای حفاظتی

با این حال، این معافیت بدون محدودیت نیست. پلتفرم‌ها موظفند شرکت‌هایی را که سهامشان توکنیزه می‌شود، مطلع سازند و باید هرگونه مخالفت این ناشران را محترم شمارند. همچنین محدودیت‌هایی بر حجم معاملات در طول دوره معافیت اعمال می‌شود تا از تبدیل شدن ناگهانی یک پلتفرم به یک صرافی سایه جلوگیری شود.

مزایای عملی برای سرمایه‌گذاران خرد

مزایای عملی این اقدام برای سرمایه‌گذاران خرد قابل توجه است. بازارهای سهام سنتی آمریکا تقریباً شش و نیم ساعت در روزهای کاری فعال هستند، در حالی که نسخه‌های توکنیزه شده می‌توانند به صورت شبانه‌روزی و در تمام ایام هفته معامله شوند. مالکیت کسری نیز با توکنیزه شدن سهام به عنوان یک دارایی قابل تقسیم، آسان‌تر می‌شود.

سرعت تسویه نیز بهبود می‌یابد. چرخه تسویه فعلی T+1، که صنعت اخیراً به آن منتقل شده است، می‌تواند در بستر بلاکچین که تراکنش‌ها در عرض چند دقیقه یا ثانیه نهایی می‌شوند، فشرده‌تر شود.

زیرساخت‌های رابین‌هود و عملکرد مالی

رابین‌هود در اوایل سال ۲۰۲۶ شبکه لایه ۲ اتریوم خود به نام Robinhood Chain را راه‌اندازی کرد. این زیرساخت تاکنون بیش از ۹.۷ میلیارد دلار حجم معاملات در صرافی‌های غیرمتمرکز را پردازش کرده است.

در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، رابین‌هود درآمدی معادل ۱.۳۱ میلیارد دلار گزارش کرد که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۳۲ درصد افزایش داشته است. سود خالص به ۵۷۳ میلیون دلار رسید که نشان‌دهنده رشد ۴۸ درصدی سالانه است. تا پایان ماه اوت، کل دارایی‌های پلتفرم به ۳۸۴ میلیارد دلار رسیده بود.

تاثیر بر سایر شرکت‌ها و چشم‌انداز تحلیلگران

رابین‌هود تنها شرکتی نبود که از این خبر منتفع شد. سهام کوین‌بیس (Coinbase) نیز در همان روز حدود ۱۰ تا ۱۱ درصد افزایش یافت، که نشان‌دهنده دیدگاه بازار مبنی بر ارتقاء کل دسته پلتفرم‌های مالی مرتبط با ارزهای دیجیتال توسط این معافیت است.

اهداف قیمتی اجماع برای رابین‌هود در حال حاضر بین ۱۳۰ تا ۱۶۰ دلار قرار دارد، که نشان می‌دهد تحلیلگران انتظار دارند از قیمت پایانی ۱۲۰ دلاری، ۸ تا ۳۳ درصد دیگر رشد کند.

چالش‌های پیش رو

با این حال، این معافیت مشروط و محدود به زمان است. پنج سال زمان قابل توجهی است، اما سقف‌های حجم معاملات و حق اعتراض ناشران می‌تواند رشد را در کوتاه‌مدت محدود کند. اگر یک شرکت بزرگ تصمیم بگیرد که نمی‌خواهد سهامش توکنیزه شود، رابین‌هود مجبور به رعایت آن خواهد بود. همچنین، SEC می‌تواند در صورت بروز مشکل، این معافیت را سخت‌گیرانه‌تر کند یا آن را لغو نماید.

کمیته بانکی سنا در هفته آینده میزگردی با حضور جمهوری‌خواهان برگزار می‌کند که بر بازارهای پیش‌بینی تمرکز خواهد داشت. این نشست که طبق گزارش «Punchbowl News» برای هفته منتهی به ۲۲ سپتامبر برنامه‌ریزی شده، هنوز دستور کار عمومی یا فهرست شرکت‌کنندگان خود را منتشر نکرده است.

زمان‌بندی این رویداد قابل توجه است. تنها چند روز پیش، در ۱۵ سپتامبر، سنا با اختلاف ناچیز ۴۹ به ۵۰ رأی، نتوانست لایحه CLARITY Act (H.R. 3633) را پیش ببرد. این لایحه قرار بود چارچوب نظارتی شفاف‌تری برای بازارهای پیش‌بینی ایجاد کند و شکست نزدیک آن نشان می‌دهد که این موضوع همچنان داغ است، حتی اگر مسیر قانون‌گذاری پیش رو همچنان پر فراز و نشیب باشد.

این اولین بار نیست که جمهوری‌خواهان برای گفتگو درباره بازارهای پیش‌بینی پشت درهای بسته تشکیل جلسه می‌دهند. در ماه ژوئن، کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان نیز میزگردی با حضور جمهوری‌خواهان برگزار کرد که مدیران شرکت‌های Kalshi، Polymarket و Robinhood در آن حضور داشتند.

Kalshi که به عنوان یک بورس تحت نظارت CFTC فعالیت می‌کند، و Polymarket، بازار پیش‌بینی مبتنی بر ارزهای دیجیتال که در جریان انتخابات ریاست جمهوری ۲۰۲۴ آمریکا به شهرت رسید، دو پلتفرمی هستند که بیشترین تأثیر را از چارچوب نهایی کنگره خواهند پذیرفت. هر دو به نمادهایی از پتانسیل این بخش تبدیل شده‌اند و منابع قابل توجهی را صرف دفاع از مواضع خود در کنگره کرده‌اند.

پرسش اصلی نظارتی به ظاهر ساده است: آیا بازارهای پیش‌بینی مشتقات هستند، قمار، یا چیزی کاملاً متفاوت؟ پاسخ به این پرسش تعیین می‌کند که کدام نهاد بر آن‌ها نظارت خواهد کرد، چه قوانینی اعمال می‌شود و آیا این پلتفرم‌ها می‌توانند آزادانه در ایالت‌های مختلف فعالیت کنند. CFTC به طور سنتی ادعای صلاحیت بر قراردادهای رویداد را داشته است، اما رگولاتورهای قمار ایالتی و منافع قمار قبیله‌ای به شدت مخالفت کرده و استدلال می‌کنند که این بازارها بیشتر شبیه شرط‌بندی ورزشی هستند تا معاملات آتی کالا.

لایحه CLARITY Act برای حل این مناقشه طراحی شده بود. این لایحه مسیری نظارتی برای بازارهای پیش‌بینی ایجاد می‌کرد و به CFTC اختیار روشنی می‌داد و در عین حال، حفاظ‌هایی برای حمایت از مصرف‌کننده تعیین می‌کرد. رأی ۴۹ به ۵۰ در سنا نشان می‌دهد که حمایت وجود دارد، اما حداقل در حال حاضر، کافی نیست.

این رأی‌گیری همچنین شکاف‌های حزبی را آشکار کرد. جمهوری‌خواهان عموماً خود را حامی نوآوری در بازارهای پیش‌بینی معرفی کرده و این پلتفرم‌ها را ابزاری برای کشف قیمت و تجمیع اطلاعات می‌دانند. دموکرات‌ها محتاط‌تر بوده‌اند و نگرانی‌هایی را در مورد آسیب به مصرف‌کننده، دستکاری بازار و پتانسیل بازارهای پیش‌بینی برای فعالیت به عنوان عملیات قمار واقعی بدون حمایت‌های مصرف‌کننده‌ای که با قمار مجاز همراه است، مطرح کرده‌اند.

پیچیدگی دیگری که به این موضوع اضافه شده، افزایش تلاش‌های لابی‌گری سازمان‌های قبیله‌ای علیه قانون‌گذاری بازارهای پیش‌بینی است. استدلال آن‌ها وجودی است: بازارهای پیش‌بینی تنظیم‌نشده می‌توانند درآمد را از عملیات قمار قبیله‌ای که سالانه میلیاردها دلار درآمد برای جوامعی که به آن‌ها وابسته هستند، سرازیر کنند. چندین جلسه در سطح ایالتی پیش از این این تنش را بررسی کرده‌اند و این موضوع به یک مانع سیاسی مهم برای هرگونه قانون‌گذاری فدرال تبدیل شده است.

بازارهای پیش‌بینی دقیقاً در تقاطع امور مالی سنتی و دارایی‌های دیجیتال قرار دارند. Polymarket بر زیرساخت بلاک‌چین اجرا می‌شود و قراردادها را با استفاده از مسیرهای ارز دیجیتال تسویه می‌کند. Kalshi رویکرد سنتی‌تری را اتخاذ کرده اما برای همان پایگاه کاربری که به طور فزاینده‌ای با پلتفرم‌های غیرمتمرکز راحت است، رقابت می‌کند.

قالب جمهوری‌خواهان در میزگرد هفته آینده نشان می‌دهد که کمیته هنوز آماده مذاکره با جناح مخالف نیست. کمیته بانکی به ریاست سناتور تیم اسکات به طور گسترده‌ای درگیر قانون‌گذاری دارایی‌های دیجیتال بوده است و بازارهای پیش‌بینی نیز به نظر می‌رسد جبهه دیگری در این کارزار باشند.

تام فارلی و سناتور کرستن گیلیبراند در کنفرانس سیاست‌گذاری و مقررات کوین‌دسک درباره دارایی‌های دیجیتال گفتگو می‌کنند

تام فارلی، مدیرعامل شرکت Bullish و رئیس سابق بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE)، ریاست نشستی با حضور سناتور کرستن گیلیبراند (دموکرات، نیویورک) را در خصوص سیاست‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در کنفرانس سیاست‌گذاری و مقررات کوین‌دسک که در تاریخ ۲۲ سپتامبر ۲۰۲۶ در واشینگتن دی.سی. برگزار خواهد شد، بر عهده خواهد داشت.

فارلی در ماه مه ۲۰۲۳ به عنوان مدیرعامل Bullish منصوب شد و با سابقه‌ای که پلی میان وال استریت قدیم و جدید محسوب می‌شود، به این سمت آمد. وی از سال ۲۰۱۴ تا ۲۰۱۸ ریاست NYSE را بر عهده داشت و در سرمایه‌گذاری اولیه در Coinbase، صرافی رمزارزهای بورسی، نقش داشت. او همچنین عضو شورای نوآوری مدیران عامل کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) است که منافع صرافی‌ها را در گفتگوهای نظارتی نمایندگی می‌کند.

شرکت Bullish در سال ۲۰۲۳ مالکیت کوین‌دسک را از Digital Currency Group خریداری کرد و این امر شرکت فارلی را هم به عنوان اپراتور صرافی رمزارز و هم به عنوان مالک یکی از برجسته‌ترین رسانه‌های این صنعت معرفی کرد.

گیلیبراند خود را به عنوان یکی از فعال‌ترین قانون‌گذاران کنگره در حوزه دارایی‌های دیجیتال معرفی کرده است. او در سال ۲۰۲۲ به همراه سناتور سینتیا لومیس (جمهوری‌خواه، وایومینگ) قانون نوآوری مالی مسئولانه لومیس-گیلیبراند را معرفی کرد؛ قانونی که با هدف ایجاد یک چارچوب نظارتی جامع برای دارایی‌های دیجیتال تدوین شده بود. این تلاش دوحزبی در آن زمان به دلیل تلاش برای ترسیم خطوط روشن اختیارات بین کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) قابل توجه بود.

کنفرانس سیاست‌گذاری و مقررات کوین‌دسک که قرار است در Convene Hamilton Square در واشینگتن دی.سی. برگزار شود، برای متخصصان حوزه انطباق، حقوقی و سیاست‌گذاری از هر دو بخش مالی سنتی و دارایی‌های دیجیتال طراحی شده است. این رویداد شامل سخنرانی‌های کلیدی، پنل‌ها و میزگردهایی خواهد بود.

انتظار می‌رود دو لایحه مهم در بحث‌های گسترده‌تر کنفرانس مورد توجه قرار گیرند: قانون CLARITY و قانون GENIUS. قانون GENIUS به طور خاص بر مقررات استیبل‌کوین‌ها تمرکز دارد. قانون CLARITY به مسئله گسترده‌تر طبقه‌بندی دارایی‌های دیجیتال می‌پردازد که کدام یک به عنوان اوراق بهادار و کدام به عنوان کالا محسوب می‌شوند.

جزئیات دقیق دستور کار جلسه فارلی و گیلیبراند هنوز به طور عمومی منتشر نشده است.

بانک‌های سنتی با شتابی بی‌سابقه وارد بازار خدمات دارایی‌های رمزارزی در اتحادیه اروپا می‌شوند

بانک‌های سنتی اکنون نزدیک به ۲۳ درصد از کل ارائه‌دهندگان خدمات دارایی‌های رمزارزی ثبت‌شده در سامانه MiCA اتحادیه اروپا را به خود اختصاص داده‌اند؛ این رقم در چند ماه گذشته حدود ۱۷ درصد بود. تعداد بانک‌های حاضر در این فهرست تقریباً دو برابر شده و از حدود ۴۰ به نزدیک ۸۰ رسیده است، نرخی که رشد همتایان غیربانکی خود را پشت سر می‌گذارد.

کل تعداد ارائه‌دهندگان خدمات دارایی‌های رمزارزی (CASPs) ثبت‌شده در فهرست مرجع سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) از ۲۴۳ مورد در اواخر ژوئن به ۳۴۹ مورد تا اواسط سپتامبر ۲۰۲۶ افزایش یافته است. بانک‌ها در این گسترش نقش پررنگ‌تری ایفا می‌کنند و این روند عمدتاً تحت تأثیر یک کشور است: آلمان.

این افزایش چشمگیر عمدتاً ناشی از تصمیم موسسات مالی آلمان است که تقریباً به طور همزمان به این نتیجه رسیده‌اند که دیگر نباید رمزارزها را از بیرون تماشا کنند. بانک‌های تجاری معتبر و موجی از بانک‌های تعاونی منطقه‌ای، مانند Volksbanken و Raiffeisenbanken که ستون فقرات شبکه وام‌دهی محلی آلمان را تشکیل می‌دهند، با سرعتی در حال ثبت‌نام در ESMA هستند که بازارهای دیگر اروپایی را در مقایسه مردد نشان می‌دهد.

دویچه بانک، بزرگترین وام‌دهنده این کشور، برنامه‌های خود را برای ارائه خدمات نگهداری دارایی‌های دیجیتال با هدف مشتریان نهادی و شرکتی اعلام کرده است. این بانک هدف خود را کسب تأییدیه نظارتی MiCA تا اکتبر ۲۰۲۶ قرار داده است؛ این جدول زمانی آن را به یکی از برجسته‌ترین نام‌های مالی سنتی تبدیل می‌کند که به طور رسمی وارد بازار اروپایی نگهداری رمزارزها می‌شود.

مزیت نظارتی بانک‌ها در MiCA

یکی از مزایای ساختاری که بانک‌ها تحت مقررات MiCA از آن بهره‌مند هستند، مسیر اطلاع‌رسانی ماده ۶۰ است. بانک‌ها به جای طی کردن فرآیند کامل اخذ مجوز که شرکت‌های مستقل رمزارزی با آن روبرو هستند، می‌توانند از جایگاه نظارتی موجود خود برای تسریع ورود به خدمات رمزارزی استفاده کنند.

این میانبر نظارتی به توضیح این موضوع کمک می‌کند که چرا سهم بانک‌ها در این فهرست افزایش می‌یابد، حتی در حالی که ارائه‌دهندگان غیربانکی همچنان با ۷۷ درصد اکثریت را تشکیل می‌دهند. CASPهای غیربانکی همچنان به فهرست اضافه می‌شوند، اما نرخ رشد آنها در دوره مورد بررسی کندتر بوده است. فرآیند اخذ مجوز برای یک شرکت رمزارزی که از ابتدا شروع به کار می‌کند، به سادگی زمان‌برتر از موسسه‌ای است که پیش از این مجوز بانکی در یکی از کشورهای عضو اتحادیه اروپا را دارا است.

وقتی کنگره از انجام وظایف خود باز می‌ماند، نهادهای نظارتی خود دست به کار می‌شوند. کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) رسماً پیش‌نویس مقرراتی را برای معاملات و بازارهای دارایی‌های رمزارزی به دفتر مدیریت و بودجه کاخ سفید (OMB) برای بررسی ارسال کرده است. این گام رویه‌ای مهم، این نهاد را در مسیر تدوین مقررات الزام‌آور برای حوزه رمزارزها قرار می‌دهد، بدون آنکه منتظر حل اختلافات قانون‌گذاران بماند.

گامی در غیاب قانون‌گذاری

این اقدام اندکی پس از آن صورت گرفت که سنای ایالات متحده در تاریخ ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶ نتوانست قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال، که به طور معمول به عنوان قانون CLARITY شناخته می‌شود، را پیش ببرد. رأی‌گیری برای پایان دادن به بحث و رسیدن به مرحله رأی‌گیری نهایی، با نتیجه ۴۹ رأی موافق در برابر ۵۰ رأی مخالف، به شدت از حد نصاب ۶۰ رأی لازم برای پیشبرد لایحه فاصله داشت.

آمادگی پیشگیرانه CFTC

مایکل سلیگ، رئیس CFTC، پیش از رأی‌گیری سنا در حال آماده‌سازی مقدمات بود. در تاریخ ۲۰ اوت ۲۰۲۶، او به کارکنان خود دستور داد تا قوانین مربوط به معاملات رمزارزی را بررسی کنند و به نوعی خود را برای احتمال ناکامی کنگره آماده می‌ساخت.

پیش‌نویس مقررات با عنوان «مقررات معاملات دارایی‌های رمزارزی و مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی»، تقریباً بلافاصله پس از شکست لایحه در سنا، به دست دفتر مدیریت و بودجه رسید. سلیگ نتیجه سنا را «مایه تأسف» خواند و تأکید کرد که آمریکایی‌ها شایسته شفافیت و حمایت از مصرف‌کننده در بازارهای دارایی‌های رمزارزی هستند و CFTC آماده است تا با استفاده از اختیارات موجود خود تحت قانون مبادلات کالا، مقررات لازم را وضع کند.

روند بررسی در کاخ سفید

بررسی توسط دفتر مدیریت و بودجه، گامی استاندارد اما حیاتی در فرآیند تدوین مقررات فدرال است. پس از تأیید این دفتر، CFTC می‌تواند پیش‌نویس مقررات پیشنهادی خود را در روزنامه رسمی فدرال (Federal Register) منتشر کند و پیش از نهایی‌سازی، دوره‌ای برای دریافت نظرات عمومی باز نماید.

اقدامات موازی SEC

CFTC تنها نهادی نیست که تصمیم گرفته است خود دست به کار شود. پل اتکینز، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC)، نیز سیگنال داده است که این نهاد آماده انجام اقدامات نظارتی قاطع، مستقل از هرگونه قانون‌گذاری جدید کنگره، است.

در میان اقدامات SEC، می‌توان به اعطای معافیت مشروط پنج ساله برای پلتفرم‌های خاص سهام توکنیزه اشاره کرد. این معافیت به این پلتفرم‌ها اجازه می‌دهد تا تحت شرایط مشخصی فعالیت کنند و از اقدامات اجرایی فوری در امان بمانند.

تحلیلگران برنشتاین انتظار دارند که پس از این ناکامی قانون‌گذاری، شاهد تدوین مقررات «تهاجمی و سریع» از سوی هر دو نهاد CFTC و SEC باشیم.

CFTC همچنین در حال ارائه معافیت‌های عدم اقدام (no-action relief) به ارائه‌دهندگان نرم‌افزارهای منفعل خاص بوده است؛ ابزاری که این نهاد برای ایجاد فضای تنفس برای برخی از فعالان بازار رمزارزی در حالی که مقررات جامع‌تر در حال شکل‌گیری است، به کار گرفته است.

تفاوت ماهوی مقررات نهادی و قانونی

تفاوت معناداری بین مقرراتی که از سوی کنگره وضع می‌شود و مقرراتی که توسط نهادهای اجرایی تدوین می‌گردد، وجود دارد. قوانین مصوب کنگره وزن قانونی دارند و برای لغو آن‌ها نیاز به مصوبه دیگری از سوی کنگره است. اما مقررات نهادی، هرچند الزام‌آور قانونی هستند، می‌توانند در دادگاه به چالش کشیده شوند، توسط دولت‌های آینده لغو گردند، یا با تغییرات در رهبری نهاد مربوطه تضعیف شوند.

تحلیلگران صنعت این آسیب‌پذیری را برجسته کرده‌اند. در حالی که مقررات تدوین شده توسط نهادها ممکن است از نظر دامنه تهاجمی‌تر باشند، اما فاقد پایداری قانونی هستند که یک لایحه جامع مانند قانون CLARITY می‌توانست فراهم کند.

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) با پیشبرد تدوین قوانین خود در حوزه ارزهای دیجیتال، دو پیش‌نویس مقررات مربوط به دارایی‌های دیجیتال را تنها چند روز پس از شکست لایحه شفافیت در سنا، برای بررسی به کاخ سفید ارسال کرده است.

گام‌های CFTC در تدوین مقررات ارزهای دیجیتال

بر اساس سندی که این هفته منتشر شد، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) پیش‌نویس مقرراتی با عنوان “مقررات معاملات دارایی‌های رمزارزی و بازارهای دارایی‌های رمزارزی” را به دفتر اطلاعات و امور نظارتی (OIRA) ارسال کرده است. این دفتر در کاخ سفید مسئول بررسی قوانین فدرال پیش از انتشار توسط نهادها است.

این اقدام به عنوان یک پیش‌نویس، مرحله‌ای اولیه در فرآیند تدوین مقررات محسوب می‌شود و نه یک قانون نهایی. بررسی توسط OIRA نیز یک گام رویه‌ای است که پیش از انتشار عمومی صورت می‌گیرد. از آنجایی که متن این مقررات هنوز به صورت عمومی منتشر نشده است، جزئیات دقیق آن مشخص نیست.

تلاش برای ایجاد چارچوب مستقل

این اقدام نشان می‌دهد که CFTC قصد دارد چارچوب نظارتی خود را برای مشتقات رمزارزی بر اساس اختیارات موجود ایجاد کند و منتظر کنگره نخواهد ماند. این فوریت از رأی‌گیری شکست‌خورده روز سه‌شنبه برای پیشبرد لایحه شفافیت (Clarity Act) ناشی می‌شود. این لایحه که به دنبال ایجاد قوانین فدرال برای دارایی‌های دیجیتال و تقسیم نظارت بین CFTC و کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) بود، نتوانست ۶۰ رأی لازم برای پیشرفت را کسب کند. سناتور سینتیا لومیس، مذاکره‌کننده اصلی این لایحه، شانس موفقیت آن را در سال جاری تقریباً صفر خواند، هرچند برخی دیگر اعلام کرده‌اند که قصد دارند این لایحه را صرف‌نظر از تقویم کوتاه‌شده قانون‌گذاری و با توجه به انتخابات میان‌دوره‌ای پیش رو، به جلو ببرند.

واکنش نهادهای نظارتی

در همین حال، هم CFTC و هم SEC اعلام کرده‌اند که بیکار نخواهند نشست. نهادهای نظارتی در پی شکست این لایحه، ابتکارات خود در حوزه ارزهای دیجیتال را دوچندان کرده‌اند. SEC این هفته “معافیت نوآوری” را معرفی کرد که به پلتفرم‌های واجد شرایط اجازه می‌دهد سهام توکنیزه شده آمریکا را به صورت بومی در شبکه‌های بلاکچین معامله کنند، بدون اینکه نیاز به ثبت به عنوان بورس ملی داشته باشند.

CFTC نیز در جبهه‌های دیگر فعال بوده است. این نهاد اخیراً معافیت عدم اقدام (no-action relief) را صادر کرده است که به برخی از ارائه‌دهندگان نرم‌افزار، از جمله اپلیکیشن‌های کیف پول رمزارزی، اجازه می‌دهد دسترسی کاربران به مشتقات تحت نظارت را بدون نیاز به ثبت به عنوان کارگزار معرفی‌کننده فراهم کنند.

نهادهای نظارتی، تلاش خود برای تدوین مقررات را به عنوان پلی به سوی قانون‌گذاری نهایی توصیف کرده‌اند. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، پیشتر به تدوین مقررات توسط نهادها به عنوان گزینه جایگزین در صورت بن‌بست لایحه شفافیت اشاره کرده بود و این اقدامات را نزدیک‌ترین چارچوب زمانی نظارتی برای بازارهای رمزارزی آمریکا در حال حاضر دانست.

فدرال رزرو اصلاحات اساسی در آزمون‌های استرس بانکی را نهایی کرد؛ شفافیت مدل‌ها در اولویت

هیئت مدیره فدرال رزرو مجموعه‌ای از اصلاحات را در نحوه برگزاری آزمون‌های استرس برای بزرگترین بانک‌های کشور نهایی کرده است. این اقدام، مهم‌ترین بازنگری در چارچوب این آزمون‌ها از زمان تبدیل شدن آن‌ها به ستون فقرات نظارتی پس از بحران مالی سال ۲۰۰۸ محسوب می‌شود. تغییرات کلیدی که با حمایت میشل دبلیو. باومن، معاون رئیس فدرال رزرو، پیش برده شده، بر یک ایده به ظاهر ساده متمرکز است: اجازه دادن به عموم برای مشاهده واقعی نحوه عملکرد مدل‌ها.

شفافیت و مشارکت عمومی

در تاریخ ۴ فوریه ۲۰۲۶، هیئت مدیره سناریوهای آزمون استرس برای چرخه آتی را نهایی و تأیید کرد که الزامات فعلی بافر سرمایه استرس (Stress Capital Buffer – SCB) تا سال ۲۰۲۷ بدون تغییر باقی خواهد ماند. این جدول زمانی به فدرال رزرو فرصت می‌دهد تا بازخوردهای عمومی را پیش از اعمال هرگونه تعدیل در قوانین سرمایه لحاظ کند. این یک اقدام عمدی برای جلوگیری از غافلگیر کردن بانک‌ها با تغییرات ناگهانی در میزان سرمایه مورد نیاز آن‌ها است.

فدرال رزرو در تاریخ ۲۴ اکتبر ۲۰۲۵ پیشنهاد باز کردن مدل‌های آزمون استرس خود را برای اظهارنظر عمومی مطرح کرد و دوره اظهارنظر تا اوایل سال ۲۰۲۶ ادامه یافت. با دریافت ورودی‌های عمومی در مورد هر دو بخش مدل‌ها و طراحی سناریوها، فدرال رزرو اساساً بانک‌ها، دانشگاهیان و فعالان بازار را به چالش کشیدن خود آزمون‌های استرس دعوت می‌کند. هدف، کاهش آنچه منتقدان مدت‌هاست به عنوان عدم شفافیت و نوسان مدل‌ها توصیف کرده‌اند، می‌باشد؛ دو ویژگی که برنامه‌ریزی تخصیص سرمایه را برای بانک‌ها با اطمینان واقعی دشوار می‌ساخت.

چرخه آزمون استرس ۲۰۲۶ و ثبات بانکی

چرخه آزمون استرس سال ۲۰۲۶، ۳۲ بانک بزرگ را در برابر سناریوی رکود شدید که شامل مؤلفه شوک بازار جهانی است، ارزیابی خواهد کرد. نتایج چرخه ژوئن ۲۰۲۶ نشان داد که بانک‌های بزرگ از سرمایه کافی برخوردار بوده و قادر به ادامه وام‌دهی حتی تحت فشارهای شدید اقتصادی هستند.

آزمون‌های استرس پس از قانون داد-فرانک (Dodd-Frank Act) که در پاسخ به بحران سال ۲۰۰۸ آن‌ها را گسترش داد، به بخشی جدایی‌ناپذیر از مقررات بانکی ایالات متحده تبدیل شدند. بافر سرمایه استرس، یا SCB، مکانیزمی است که از طریق آن نتایج آزمون به الزامات سرمایه واقعی تبدیل می‌شود. هر بانک SCB مخصوص به خود را بر اساس عملکردش در آزمون استرس دریافت می‌کند و این بافر حداقل میزان سرمایه‌ای را که بانک باید بالاتر از حداقل‌های نظارتی نگه دارد، تعیین می‌کند.

رفع نوسانات و پیش‌بینی‌پذیری

مشکلی که باومن شناسایی کرده این است که سیستم فعلی گاهی اوقات نتایج متغیر یا غیرقابل پیش‌بینی SCB را تولید می‌کند. ممکن است یک بانک شاهد نوسان قابل توجهی در بافر مورد نیاز خود از یک سال به سال دیگر باشد، نه به دلیل تغییر در پروفایل ریسک خود، بلکه به دلیل اینکه فدرال رزرو مدل‌های داخلی خود را تغییر داده است. با مسدود کردن الزامات SCB تا سال ۲۰۲۷ و استفاده از دوره زمانی میانی برای جمع‌آوری بازخورد، فدرال رزرو در تلاش است تا این ناهنجاری‌ها را پیش از اجرای هرگونه تغییری که می‌تواند در سیستم مالی اثرگذار باشد، هموار کند.

برای ۳۲ بانکی که مشمول آزمون سال ۲۰۲۶ هستند، پیامد فوری این تغییرات، ثبات است. عدم تغییر در الزامات بافر سرمایه به معنای عدم نیاز به تلاش فوری برای افزایش سرمایه اضافی یا بازسازی ترازنامه‌ها در کوتاه‌مدت است.

کانال رسمی برای چالش فرضیات

اگر مدل‌ها در معرض بررسی و اظهارنظر عمومی قرار گیرند، بانک‌ها یک کانال رسمی برای به چالش کشیدن فرضیاتی که معتقدند معیوب یا غیرواقعی هستند، به دست می‌آورند. باومن تأکید کرده است که این اصلاحات تکراری هستند. بازخوردهای عمومی جمع‌آوری شده در طول دوره اظهارنظر، نحوه به‌روزرسانی نهایی الزامات SCB در چرخه سال ۲۰۲۷ را تعیین خواهد کرد.

اصلاحات باومن که شکل‌گیری خود را در سال ۲۰۲۴ آغاز کرد، به طور خاص با هدف کاهش همپوشانی بین الزامات آزمون استرس و سایر قوانین سرمایه انجام می‌شود و به طور بالقوه بار نظارتی کلی را بدون تضعیف استانداردهای ایمنی، ساده‌تر می‌کند.