Tag: مثبت

اعتبارات پشتوانه دار مجدداً شاهد جذب سرمایه جدید در زنجیره بود. طبق گزارش Centrifuge، این دومین هفته متوالی است که این دسته شاهد ورود سرمایه جدید است.

Centrifuge این جریان‌های ورودی را در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ تأیید کرد. این به‌روزرسانی بر اساس داده‌های هفته قبل استوار است که در آن سرمایه جدید در زنجیره عمدتاً به سه مقصد سرازیر شده بود: خزانه‌داری‌ها، طلا و اعتبارات پشتوانه دار.

روند کلی، اعداد هفتگی را تأیید می‌کند. شرکت Dune Analytics در گزارشی با عنوان «پس از انتشار: خواندن بازار دارایی‌های واقعی در زنجیره – سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶» اعلام کرد که اعتبار توکنیزه شده در طول سال گذشته بیش از دو برابر شده است.

ترکیب این رشد به اندازه حجم آن اهمیت دارد. طبق گزارش Dune، تقریباً دو سوم این رشد به محصولات وام‌دهی سنتی، از جمله خطوط اعتبار مسکن و وام‌های بازار میانی، بازمی‌گردد.

گزارش Dune همچنین به نقش دوم این دارایی‌ها اشاره می‌کند. اعتبار توکنیزه شده اکنون به دسته اصلی وثیقه‌های دارایی واقعی در پروتکل‌های وام‌دهی امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) تبدیل شده است.

طبق گزارش Dune، بیشتر سپرده‌های دارایی واقعی (RWA) در این پروتکل‌ها اکنون تحت عنوان اعتبار توکنیزه شده قرار می‌گیرند.

Centrifuge در مرکز این روند قرار دارد و به عنوان صادرکننده محصولات درآمد ثابت توکنیزه شده فعالیت می‌کند. این شرکت اخیراً محصولات اوراق قرضه با بازده بالا را در پلتفرم Arc متعلق به Circle و در شبکه Stellar راه‌اندازی کرده است.

این راه‌اندازی‌ها با رشد تعداد دارندگان و ارزش در شبکه Stellar همزمان بوده است.

داده‌های ۹ اکتبر، زمینه مفیدی برای اعداد اخیر فراهم می‌کند. در آن هفته، جریان‌های غالب در کنار اعتبارات پشتوانه دار، به سمت خزانه‌داری‌ها و طلا سرازیر شده بود.

نظرات کارشناسان در مورد این جریان‌های ورودی محدود بوده است. با این حال، احساسات پیرامون این داده‌ها عمدتاً مثبت بوده و ناظران آن را نشانه‌ای از علاقه واقعی به استفاده از دارایی‌های واقعی در بلاک‌چین‌ها تلقی می‌کنند.

برای سرمایه‌گذاران، نکته اصلی این است که اعتبار توکنیزه شده بر اساس مبانی آشنا در حال رشد است. طبق گزارش Dune، بخش عمده این گسترش به انواع وام‌های تثبیت شده گره خورده است و نه به آزمایش‌های جدید.

جنبه وثیقه شایسته توجه دقیق است. اگر اعتبار توکنیزه شده سهم خود را از سپرده‌های وام‌دهی DeFi افزایش دهد، سلامت این پروتکل‌ها به طور فزاینده‌ای به عملکرد وام‌گیرندگان واقعی گره می‌خورد.

به طور خاص برای Centrifuge، این شتاب، آزمونی برای استراتژی چند زنجیره‌ای آن محسوب می‌شود. رشد در تعداد دارندگان و ارزش در Stellar یک سیگنال اولیه است، اما جریان‌های ورودی پایدار در سراسر شبکه‌ها اثبات قوی‌تری خواهد بود.

مایکل سیلور، مدیرعامل شرکت استراتژی (Strategy) که در زمینه نگهداری بیت‌کوین فعالیت می‌کند، اعلام کرد که این شرکت قصد دارد از تاریخ ۲ نوامبر، پرداخت سود نقدی روزانه سهام ممتاز STRC را آغاز کند. این اقدام منوط به تأیید سهامداران برای تغییر ساختار سود سهام است. این شرکت همچنین در نظر دارد نرخ سود سالانه ۱۲ درصدی سهام STRC را حفظ کند و تلاش خواهد کرد تا قیمت این سهام نزدیک به ۱۰۰ دلار در هر سهم باقی بماند.

شرکت Unique Wealth، ۱۰.۴ میلیون دلار بیت‌کوین را از طریق ETFهای اسپات در اختیار گرفت

شرکت Unique Wealth، LLC، یک مشاور سرمایه‌گذاری ثبت‌شده مستقر در تامپا، فلوریدا، در آخرین گزارش 13F-HR خود به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، اعلام کرد که حدود ۱۰.۴ میلیون دلار دارایی بیت‌کوین در اختیار دارد. این شرکت به جای خرید مستقیم و نگهداری فیزیکی سکه‌های بیت‌کوین، از طریق صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین اقدام به سرمایه‌گذاری کرده است؛ روشی که اکنون بسیاری از مدیران ثروت برای گنجاندن ارزهای دیجیتال در سبد دارایی مشتریان خود به کار می‌گیرند.

جزئیات گزارش 13F-HR

این گزارش در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ ثبت شده و مربوط به سه ماهه سوم سال ۲۰۲۶ است. فرم 13F-HR یک گزارش فصلی است که مدیران سرمایه‌گذاری نهادی از آن برای اطلاع‌رسانی به SEC در مورد اوراق بهادار تحت تملک خود استفاده می‌کنند.

توزیع سرمایه‌گذاری در ETFهای بیت‌کوین

بر اساس این گزارش، سرمایه‌گذاری شرکت Unique Wealth در ETFهای اسپات بیت‌کوین توزیع شده است. بزرگترین بخش این سرمایه‌گذاری مربوط به Bitwise Bitcoin ETF (BITB) با ارزشی تقریبی ۵.۳ میلیون دلار است. پس از آن، iShares Bitcoin Trust (IBIT) از شرکت BlackRock با حدود ۲.۱ میلیون دلار قرار دارد. این دو صندوق در مجموع بخش عمده‌ای از موقعیت بیت‌کوین گزارش شده توسط این شرکت را تشکیل می‌دهند.

نکته قابل توجه، اولویت‌دهی Unique Wealth به Bitwise نسبت به BlackRock است. اگرچه IBIT توجه بیشتری را در بازار ETFهای اسپات به خود جلب کرده است، اما Unique Wealth سرمایه بیشتری را به BITB اختصاص داده است.

ماهیت ETFهای اسپات بیت‌کوین

یک ETF اسپات بیت‌کوین، بیت‌کوین واقعی را در اختیار دارد و سهامی را منتشر می‌کند که در یک بورس اوراق بهادار عادی معامله می‌شوند. مشاوران می‌توانند این سهام را در همان حساب کارگزاری که اوراق شاخص و اوراق قرضه را نگهداری می‌کنند، خریداری کنند.

مقیاس سرمایه‌گذاری در برابر کل دارایی‌ها

این موقعیت سرمایه‌گذاری، اگرچه واقعی است، اما در مقایسه با کل دارایی‌های شرکت، کوچک محسوب می‌شود. تا پایان سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶، ارزش کل سبد دارایی Unique Wealth تقریباً ۸۵۸ میلیون دلار بوده است. این شرکت که با شماره ۸۰۱-۱۲-۰۲۹۴ در SEC ثبت شده است، حدود ۹۶۶ میلیون دلار دارایی تحت مدیریت دارد. این دو رقم، معیارهای متفاوتی را اندازه‌گیری می‌کنند؛ ۸۵۸ میلیون دلار ارزش سبد گزارش شده در اظهارنامه فصلی و ۹۶۶ میلیون دلار کل دارایی‌های تحت مدیریت شرکت را نشان می‌دهد.

دارایی‌های این شرکت به طور پیوسته رشد کرده و از کمتر از ۲۰۰ میلیون دلار در اواخر سال ۲۰۲۲ به نزدیک به ۱ میلیارد دلار تا اوایل سال ۲۰۲۶ رسیده است. این شرکت به مشتریان خرد و مشتریان با ثروت بالا خدمات ارائه می‌دهد.

تسهیل دسترسی به بیت‌کوین از طریق ETFها

تأیید ETFهای اسپات بیت‌کوین در اوایل سال ۲۰۲۴، دسترسی مشاوران مالی سنتی به تحرکات قیمتی بیت‌کوین را از طریق کانال‌های قانونی تسهیل کرد و نیاز به نگهداری مستقیم ارز دیجیتال را از بین برد.

روند رو به رشد در میان مشاوران سرمایه‌گذاری

افشای اطلاعات توسط Unique Wealth، ادامه‌دهنده الگوی رایج در میان مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده (RIA) است. این مشاوران به جای خرید مستقیم مقادیر زیاد بیت‌کوین، از طریق سهام ETF به این دارایی دسترسی پیدا می‌کنند.

انتخاب صندوق‌ها برای صادرکنندگان ETF اهمیت دارد. گرایش Unique Wealth به سمت Bitwise نشان می‌دهد که صرفاً شهرت برند، عامل تعیین‌کننده در تخصیص سرمایه مشاوران نیست.

نکته دیگری که باید مورد توجه قرار گیرد، تغییرات در اندازه موقعیت سرمایه‌گذاری در طول زمان است. گزارش‌های فصلی 13F-HR به ناظران اجازه می‌دهد تا ردیابی کنند که آیا شرکت‌هایی مانند Unique Wealth، سهام ETF بیت‌کوین خود را افزایش می‌دهند، حفظ می‌کنند یا کاهش می‌دهند.

تیم تحقیقات ارز دیجیتال چارلز شواب معتقد است این دارایی همچنان دارای بنیادهای قوی برای آینده است و انتظار دارد پیشرفت‌های نظارتی به نفع بازار گسترده‌تر باشد.

چشم‌انداز مثبت به بیت‌کوین

آدام لینچ، تحلیلگر این شرکت، در تاریخ ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ دیدگاه صعودی خود را نسبت به بیت‌کوین مطرح کرد. وی با اشاره به ورود تقریباً ۶۰ میلیارد دلاری به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) از اوایل سال ۲۰۲۴، این موضوع را شاهدی بر عمق تقاضا و فراتر رفتن آن از یک روند گذرا دانست. لینچ اظهار داشت: «بیت‌کوین قوی است. قدرتمند است… و همچنان دارای بنیادهای قوی برای آینده است.»

کاهش نوسانات و ارزش بازار

جیم فرایولی، رئیس بخش تحقیقات ارز دیجیتال در شواب، خاطرنشان کرد که نوسانات فعلی بیت‌کوین در حدود ۴۰ است که نسبت به محدوده قبلی ۵۰ تا ۶۰ کاهش یافته است. وی همچنین ارزش بازار بیت‌کوین را حدود ۱.۶ تریلیون دلار تخمین زد و اعلام کرد که توکنی‌سازی دارایی‌های دنیای واقعی به حدود ۵۰ میلیارد دلار رسیده است.

پیشرفت‌های نظارتی و خدمات جدید

این تیم با اشاره به پیشرفت‌های نظارتی در ایالات متحده، از جمله شفاف‌سازی در مورد بیت‌کوین و اتر به عنوان کالا‌های دیجیتال، ابراز امیدواری کرد. چارلز شواب نیز در حدود ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، عرضه کامل خدمات معاملاتی ارز دیجیتال خود را برای مشتریان خرد آغاز کرد. مشتریان واجد شرایط اکنون می‌توانند بیت‌کوین و اتر را مستقیماً در حساب‌های شواب خود معامله کنند. هر معامله شامل کارمزدی معادل ۰.۷۵ درصد است. شواب قصد دارد تا پایان سال توکن‌های بیشتری را به این پلتفرم اضافه کند.

زیرساخت و اهداف درآمدی

این سرویس از طریق Premier Bank شواب ارائه می‌شود و Paxos پشتیبانی نگهداری فرعی و اجرای معاملات را بر عهده دارد. ریک ورستر، مدیرعامل این شرکت، معاملات ارز دیجیتال را به عنوان یک منبع درآمدی جدید برای شرکت توصیف کرده است. مشتریان شواب تقریباً ۲۰ درصد از دارایی‌های خود را در ETFهای اسپات ارز دیجیتال، در میان ۱۳ تریلیون دلار دارایی تحت مدیریت شواب، نگهداری می‌کنند. تحقیقات شواب تخصیص‌های متوسطی از ارزهای دیجیتال را در پرتفوی‌های متنوع پیشنهاد می‌کند.

کارمزد ۰.۷۵ درصدی به عنوان یک نقطه مقایسه برای معامله‌گران حساس به هزینه عمل خواهد کرد. همچنین باید منتظر ماند و دید که آیا شواب به برنامه خود برای افزودن توکن‌های بیشتر تا پایان سال عمل خواهد کرد یا خیر.

بیت‌کوین در روز ۱۶ اکتبر توانست جایگاه خود را بالای ۸۰ هزار دلار حفظ کند و در محدوده‌ای بین ۸۱ هزار و ۸۰۰ تا ۸۲ هزار و ۶۰ دلار معامله شود.

روز قبل از آن، بیت‌کوین تا حدود ۷۹ هزار و ۷۰۰ دلار سقوط کرده بود. بهبود قیمت تا حدود ۸۲ هزار دلار پس از اظهارات کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، صورت گرفت که معامله‌گران آن را نشانه‌ای از عدم عجله بانک مرکزی برای افزایش مجدد نرخ بهره تلقی کردند.

فشار اولیه از سوی تورم آغاز شد. شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا برای ماه سپتامبر با نرخ سالانه ۳.۷ درصد اعلام شد که بالاتر از پیش‌بینی اجماع ۳.۶ درصدی بود.

یک دهم درصد ممکن است ناچیز به نظر برسد، اما برای معامله‌گران نرخ بهره، این رقم به اندازه‌ای بود که شرط‌بندی‌ها بر روی افزایش مجدد نرخ بهره توسط فدرال رزرو در نشست ۲۷ تا ۲۸ اکتبر را افزایش دهد.

سپس وارش سخنرانی کرد. او اشاره کرد که فدرال رزرو آمادگی ارائه راهنمایی‌های آتی در مورد مسیر بعدی سیاست پولی را ندارد.

معامله‌گران این اظهارات را کمتر از حد انتظار تهاجمی تلقی کردند. طبق ابزار CME FedWatch، احتمال افزایش نرخ بهره در نشست آتی از حدود ۲۸ درصد به حدود ۱۵ درصد کاهش یافت.

در حالی که انتظارات نرخ بهره آمریکا در حال تغییر بود، بازار سهام کره جنوبی دوران پرتنشی را سپری می‌کرد.

شاخص KOSPI تا ۷.۵ درصد سقوط کرد و تولیدکنندگان تراشه‌های حافظه عامل اصلی این افت بودند. سرمایه‌گذاران نگران پایداری سرعت فعلی هزینه‌های هوش مصنوعی و افزایش رقابت از سوی چین بودند.

سهام شرکت‌های سامسونگ الکترونیکس و SK Hynix بین ۹ تا ۱۱ درصد کاهش یافت.

سهام فناوری کره‌‌ای بعداً از این فروش عقب‌نشینی کردند. توانایی بیت‌کوین برای حفظ موقعیت خود بالای ۸۰ هزار دلار در میان این آشفتگی قابل توجه بود.

وارش در ماه مه ۲۰۲۶ به عنوان رئیس فدرال رزرو منصوب شد. دوره ریاست او شاهد یک تغییر سیاست قابل توجه بوده است.

در ماه سپتامبر، فدرال رزرو اولین افزایش نرخ بهره خود را از سال ۲۰۲۳ انجام داد و محدوده هدف را به ۳.۷۵ تا ۴ درصد افزایش داد. این اقدام جهت‌گیری را که بازارها به آن عادت کرده بودند، معکوس کرد و مبارزه با تورم را دوباره در کانون سیاست فدرال رزرو قرار داد.

با توجه به اینکه شاخص CPI سپتامبر بالاتر از انتظارات بود، این سوال مطرح شد که آیا افزایش دوم نرخ بهره به سرعت دنبال خواهد شد. امتناع وارش از تعهد در هر دو جهت، این سوال را تا نشست اواخر اکتبر باز گذاشته است.

مهمترین نتیجه فوری این است که جهت‌گیری کوتاه‌مدت بیت‌کوین همچنان به شدت با تصمیم بعدی فدرال رزرو گره خورده است. کاهش احتمالات افزایش نرخ بهره از حدود ۲۸ درصد به حدود ۱۵ درصد با بهبود بیت‌کوین از حدود ۷۹ هزار و ۷۰۰ دلار به حدود ۸۲ هزار دلار همزمان شد.

بیت‌کوین سه شوک مجزا را در مدت کوتاهی جذب کرد: یک غافلگیری تورمی، افت ۷.۵ درصدی درون‌روزی در یک شاخص عمده آسیایی، و عدم قطعیت در مورد سیاست فدرال رزرو. این ارز دیجیتال در پایان این دوره بالای ۸۰ هزار دلار باقی ماند.

فدرال رزرو در تاریخ ۲۷ تا ۲۸ اکتبر جلسه دارد و احتمالات ابزار CME FedWatch احتمالاً همچنان مهم‌ترین معیار برای سنجش میزان پرریسک بودن این نشست باقی خواهد ماند.

اینجکتیو (INJ) در ماه گذشته بیش از ۶۰ درصد از کف قیمت خود را بازیافت کرده است. این جهش قیمتی نه تنها ناشی از یک خبر واحد، بلکه حاصل هم‌افزایی روایت‌های مربوط به انطباق با مقررات است. این هم‌افزایی شامل دیدار مدیرعامل اینجکتیو با مقامات کاخ سفید، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC)، ثبت کارگزار انتقال (Transfer Agent)، درخواست‌های متعدد برای ETFهای اسپات و استیکینگ INJ و همچنین پیشرفت در توکنیزه کردن سوابق وام مسکن بوده است.

جهش قیمتی اینجکتیو (INJ)؛ حاصل مذاکرات واشنگتن و انتظارات ETF

این جهش قیمتی اخیر در اینجکتیو (INJ) بی‌دلیل نبوده است. پس از ورود به عرصه مذاکرات مقرراتی در واشنگتن، بازار با قیمت‌گذاری مجدد، به این روایت جدید واکنش نشان داده است. بر اساس گزارش CoinGecko، تا ساعت ۲۳:۴۹ به وقت تایپه در ۱۶ اکتبر، قیمت INJ حدود ۹.۰۳ دلار بود که در ۲۴ ساعت گذشته حدود ۱۴.۵ درصد و در ۳۰ روز گذشته حدود ۶۸.۶ درصد افزایش یافته است. ارزش بازار این ارز دیجیتال به حدود ۹۰۳ میلیون دلار رسیده است. با وجود اینکه این رقم هنوز با اوج تاریخی ۵۲.۶۲ دلاری آن در مارس ۲۰۲۴ فاصله دارد، اما برای تبدیل شدن «توکن‌های قدیمی به همراه روایت‌های جدید و پوشش انطباق با مقررات» به کانون توجه جامعه رمزارزها در این هفته کافی بوده است. سوال اینجاست که آیا این افزایش قیمت، پیش‌درآمدی برای اجرای زیرساخت‌های RWA (دارایی‌های واقعی توکنیزه شده) توسط موسسات است، یا صرفاً فشاری کوتاه‌مدت ناشی از خرید سهام ارزان‌قیمت همراه با روایت‌های روابط عمومی است؟

دیدار مدیرعامل اینجکتیو با مقامات آمریکایی؛ سیگنالی برای ورود به دایره سیاست‌گذاری

بر اساس پستی که در اوایل ۱۶ اکتبر به وقت تایپه (۱۵ اکتبر به وقت شرق آمریکا) در حساب رسمی اینجکتیو منتشر شد، اریک چن، مدیرعامل این شرکت، به همراه مشاور حقوقی کل و مدیر بخش سیاست‌گذاری و تحقیقات، با مقامات کاخ سفید، SEC و CFTC در واشنگتن دیدار کرده است. در این دیدار بر پیشبرد توکنیزه کردن «در چارچوب نظارتی و با همکاری مستقیم با دولت آمریکا» تاکید شده است. این پست جزئیات یا نتایج این دیدار را فاش نکرده و نباید به عنوان تاییدیه نظارتی تلقی شود؛ اما از نظر بازار، این رویداد بیشتر به عنوان سیگنالی مبنی بر «ورود پروژه به دایره گفت‌وگوی سیاست‌گذاری واشنگتن» تلقی می‌شود.

ثبت کارگزار انتقال؛ گامی مهم در جهت انطباق با مقررات

یکی از نقاط عطف قابل تاییدتر در زمینه انطباق با مقررات، ثبت کارگزار انتقال (Transfer Agent) است. بر اساس پست وبلاگ رسمی اینجکتیو در ۱۹ آگوست ۲۰۲۶، شرکت Injective Institutional Services، زیرمجموعه اینجکتیو، به عنوان کارگزار انتقال ثبت شده نزد SEC فعالیت خود را آغاز کرده است. این شرکت قادر خواهد بود تا سوابق دارندگان اوراق بهادار را در چارچوب فدرال حفظ و تغییر مالکیت را پردازش کند. همچنین، در سیستم EDGAR کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا، می‌توان فرم TA-1 ثبت شده توسط این نهاد در ۲۸ جولای ۲۰۲۶ را مشاهده کرد. ارزش این مجوز برای موسسات نه در «افزایش فوری قیمت توکن»، بلکه در رفع شکاف رایج در اوراق بهادار توکنیزه شده نهفته است: چگونگی هم‌راستایی گواهی‌های آن‌چین با دفتر ثبت مالکیت قانونی.

امید به ETFهای INJ؛ گمانه‌زنی‌های بازار در مورد محصولات مالی جدید

لایه دوم روایت قیمتی، انتظارات بازار آمریکا از ETF شدن INJ است. بر اساس درخواست S-1/A شرکت 21Shares Injective ETF، این محصول قرار است در بورس نزدک با نماد TINJ فهرست شود و عمدتاً عملکرد اسپات INJ را دنبال خواهد کرد. استیکینگ توسط صادرکننده، بسته به ریسک‌های قانونی و نظارتی، تعیین خواهد شد. بر اساس گزارش Crypto Briefing، این اصلاحیه حدود ۱۸ سپتامبر به‌روزرسانی شده است.

ساختار استیکینگ تهاجمی‌تر است. بر اساس اصلاحیه S-1 که توسط Canary Staked INJ ETF در ۲۴ سپتامبر ۲۰۲۶ به SEC ارائه شده است، این محصول قرار است در بورس Cboe BZX با نماد INJS فهرست شود و پیش‌بینی می‌شود در شرایط عادی حداقل ۹۰ درصد از INJ را در برنامه‌های استیکینگ برای کسب پاداش اعتبارسنجی سرمایه‌گذاری کند. امین (Custodian) این صندوق BitGo است و معیار قیمت‌گذاری آن شاخص Injective CoinDesk خواهد بود. علاوه بر این، REX-Osprey INJ + Staking ETF نیز به طور مداوم اسناد مربوط به تاریخ لازم‌الاجرا شدن مانند 485BXT را در چارچوب ETF Opportunities Trust به‌روزرسانی می‌کند. وجود سه درخواست موازی نشان‌دهنده علاقه ناشران به محصولات «اسپات + بازده استیکینگ» است، اما همه این‌ها در مرحله بررسی هستند و هنوز به معنای تایید یا راه‌اندازی نیستند.

توکنیزه کردن سوابق وام مسکن؛ گامی در جهت پذیرش RWA

در حوزه RWA، لازم است خط زمانی را تفکیک کنیم تا از اشتباه گرفتن دو اطلاعیه متفاوت جلوگیری شود. بر اساس پست وبلاگ اینجکتیو در ۴ سپتامبر ۲۰۲۶، شرکت Pineapple Financial کانادا (NYSE American: PAPL)، که در زمینه وام مسکن فعالیت می‌کند، «سوابق» بیش از ۱ میلیارد دلار وام مسکن مسکونی را به اینجکتیو منتقل کرده است. هدف بلندمدت این شرکت، انتقال تدریجی بیش از ۲۹ هزار وام تاریخی به ارزش بیش از ۱۰ میلیارد دلار به بلاک‌چین است. در این اطلاعیه تاکید شده است که موضوع توکنیزه کردن، داده‌های فایل‌های وام قابل حسابرسی است، نه بسته‌بندی مجدد آن‌ها به عنوان اوراق وام جدید. همچنین، بر اساس گزارش Business Wire در ۱۵ اکتبر، Pineapple با نام تجاری جدید Pentiv، پلتفرم هوشمند خود را برای مشاوران املاک/کارگزاران معرفی کرده و مدیر مالی خود را منصوب کرده است. تغییر نام شرکت هنوز نیازمند تایید سهامداران است و با «اعلام انتقال یک میلیارد دلار وام مسکن به بلاک‌چین در همان روز» یکسان نیست.

پیشنهاد حاکمیتی برای بهینه‌سازی شبکه؛ گامی به سوی کارایی بیشتر

از نظر فنی، این اقدامات با پیشنهادهای حاکمیتی هماهنگ شده است. بر اساس پیشنهاد حاکمیتی IIP-709 اینجکتیو، جامعه در حال رای‌گیری برای فعال کردن کارمزد ثابت برای ماژول صرافی در شبکه اصلی است. این اقدام برای پیام‌های اصلی مانند ثبت سفارش، لغو سفارش، واریز و برداشت و انتقال حساب فرعی، مصرف کارمزد ثابت را تعیین می‌کند که منجر به کاهش تاخیر شبیه‌سازی و نرخ خطا می‌شود. انتظار می‌رود رای‌گیری حدود نیمه‌شب ۱۸ اکتبر به وقت تایپه (۱۷:۰۲ UTC در ۱۷ اکتبر) به پایان برسد. برای فعالان بازار با فرکانس بالا و ادغام‌کنندگان سازمانی، هزینه‌های قابل پیش‌بینی اغلب مهم‌تر از «کمی ارزان‌تر بودن» است.

تحلیل ارزش‌گذاری؛ فراتر از نسبت‌های جذاب

فراتر از روندهای کوتاه‌مدت قیمت، شایسته است که معیارهای ارزش‌گذاری را نیز بررسی کنیم. تیم پروژه و برخی مواد بازاریابی بر درآمد پروتکل برجسته اینجکتیو در مقایسه با ارزش‌گذاری کاملاً رقیق شده (FDV) تاکید می‌کنند. اما رتبه بالا در این نسبت می‌تواند ناشی از افزایش واقعی صورت کسر (درآمد) یا کاهش قابل توجه مخرج (FDV) باشد. بر اساس CoinGecko، FDV فعلی INJ در محدوده ۹۰۰ میلیون دلار، مشابه ارزش بازار آن است. بر اساس داده‌های DefiLlama در مورد هزینه‌ها/درآمدها، درآمد پروتکل در سال گذشته حدود ۳.۵۸ میلیون دلار بوده است که در مقایسه با بلاک‌چین‌های بزرگ مانند اتریوم و سولانا، حجم مطلق آن بسیار کمتر است. به عبارت دیگر، اگر «نسبت جذاب» را مستقیماً به معنای «ارزش‌گذاری کمتر از واقعیت» تلقی کنیم، فراموش می‌کنیم که خود بازگشت عمیق قیمت، هرگونه معیار درآمد/ارزش‌گذاری را افزایش می‌دهد.

عرضه و تقاضا؛ پیچیدگی‌های پویایی توکن

در سمت عرضه نیز تفاوت‌هایی در معیارها وجود دارد: در حالی که برخی پلتفرم‌های معاملاتی، حجم در گردش و عرضه کل را نزدیک به ۱۰۰ میلیون توکن نشان می‌دهند، بر اساس پارامترهای آن‌چین ذکر شده در درخواست Canary و گزارش TokenPost، تا ۱۵ سپتامبر ۲۰۲۶، عرضه کل INJ حدود ۱۲۲.۹ میلیون توکن بوده است که حدود ۵۸.۰۴ میلیون توکن (حدود ۴۷.۲ درصد از کل عرضه) در اختیار اعتبارسنج‌ها قرار گرفته است. اینجکتیو به عنوان یک بلاک‌چین اثبات سهام (PoS)، نرخ انتشار را در محدوده تعیین شده توسط حاکمیت، بسته به نسبت استیکینگ، شناور می‌کند و همزمان از طریق مکانیزم‌هایی مانند بازخرید جامعه (Community BuyBack) INJ را می‌سوزاند. بنابراین، «سوزاندن ماهانه» به طور خودکار به معنای کاهش خالص تورم نیست و باید هر دو طرف انتشار و سوزاندن را در نظر گرفت. سرمایه‌گذارانی که صرفاً به رتبه‌های برتر در نمودارهای بازاریابی نگاه می‌کنند، ممکن است درآمد مطلق، پویایی عرضه و واقعیت عدم تایید ETFها را نادیده بگیرند.

جمع‌بندی؛ تمرکز بر نقاط قابل پیگیری

در مجموع، چارچوب قابل تایید برای جهش اخیر INJ روشن است: گفت‌وگو در واشنگتن، ثبت کارگزار انتقال نزد SEC، درخواست‌های متعدد برای ETF، پیشرفت در توکنیزه کردن سوابق وام مسکن و حاکمیت برای طراحی اصطکاک معاملاتی سازمانی با کارمزد ثابت. این حقایق به اندازه کافی توضیح می‌دهند که چرا بازار حاضر است برای «بلاک‌چین مالی انطباق‌پذیر» ارزش بیشتری قائل شود؛ اما این موارد هنوز ثابت نکرده‌اند که درآمد پروتکل با روایت همگام شده است و همچنین تضمین نمی‌کنند که هیچ یک از ETFها تایید خواهند شد. برای خوانندگان، نقاط مشاهده عملی‌تر باید شامل گره‌های قابل پیگیری باشد – نتایج رای‌گیری IIP-709، پیگیری اصلاحیه‌ها و دوره اظهارنظر پس از درخواست‌های ETF، تعداد سوابق منتقل شده به بلاک‌چین توسط Pineapple/Pentiv و پیشرفت اجرای خزانه – به جای اینکه نسبت درآمد/FDV را به عنوان یک سیگنال صعودی یک‌طرفه در نظر بگیریم.

فایربلاکس به شبکه همکاری انجمن بازارهای مالی اروپا پیوست

لندن – ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ – شرکت فایربلاکس (Fireblocks)، ارائه‌دهنده زیرساخت دارایی‌های دیجیتال سازمانی، اعلام کرد که به شبکه همکاری انجمن بازارهای مالی اروپا (AFME) پیوسته است. این شرکت با عنوان “همکار تعاملی” (Engagement Collaborator) در این شبکه حضور خواهد یافت.

هدف اعلام‌شده از این همکاری، حمایت از زیرساخت‌های مبتنی بر بلاکچین در بازارهای سرمایه اروپا است. شبکه همکاری AFME برنامه‌ای است که با هدف ایجاد ارتباط میان این انجمن و ارائه‌دهندگان فناوری مالی و فناوری‌های نظارتی طراحی شده است.

این شبکه در دو سطح فعالیت می‌کند: “همکار نوآوری” (Innovation Collaborator) و “همکار تعاملی” که فایربلاکس دومی را انتخاب کرده است. سطح همکار تعاملی مزایای مشخصی از جمله افزایش دیده شدن برند، نفوذ استراتژیک از طریق رویدادهای کلیدی AFME و فرصت‌های توسعه کسب‌وکار را برای اعضا به همراه دارد.

فایربلاکس خود را به عنوان یک پلتفرم زیرساخت دارایی دیجیتال سازمانی معرفی می‌کند که خدمات متنوعی از جمله نگهداری امن، توکنیزاسیون، پرداخت‌های استیبل‌کوین و تسویه حساب آن‌چین را ارائه می‌دهد. این پلتفرم بیش از ۱۵۰ بلاکچین را پشتیبانی کرده و حجم تراکنش‌های تجمعی آن به تریلیون‌ها دلار می‌رسد.

انتظار می‌رود مشارکت فایربلاکس در این شبکه به غنی‌سازی گفتگوهای نظارتی کمک کند، زیرا فعالان بازار اروپا در حال بررسی چگونگی بهبود تسویه دارایی‌ها و افزایش کارایی کلی بازار از طریق فناوری بلاکچین هستند.

با توجه به اینکه دارایی‌های سنتی به طور فزاینده‌ای در حال توکنیزه شدن هستند و علاقه نهادی به ورود بلاکچین به بازارهای تحت نظارت رو به رشد است، این همکاری اهمیت ویژه‌ای پیدا می‌کند. بازارهای سرمایه اروپا در چارچوب نظارتی پیچیده‌ای فعالیت می‌کنند، که این امر ایجاب می‌کند هرگونه پذیرش فناوری آن‌چین با همکاری سیاست‌گذاران و نه در تقابل با آن‌ها شکل گیرد.

لیـدو در تلاش است تا نگرانی وام‌دهندگان را از گیر افتادن در زمان خروج برطرف کند. پلتفرم وام‌دهی پیشنهادی این شرکت، Lido Lend، اکنون شامل قابلیتی به نام «خروج‌های اضطراری» (Fallback Exits) است که به وام‌دهندگان اجازه می‌دهد در شرایط دشوار بازار، با استفاده از وثیقه وام‌گیرندگان، نقدینگی خود را برداشت کنند.

معرفی خروج‌های اضطراری

همکاران لیـدو در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ از معرفی «خروج‌های اضطراری» خبر دادند. این اعلام ۹ روز پس از رونمایی اولیه Lido Lend در تاریخ ۷ اکتبر ۲۰۲۶ صورت گرفت.

این قابلیت برای حل یک مشکل خاص طراحی شده است. در بازار وام‌دهی، وام‌دهندگان یک دارایی را واریز می‌کنند و وام‌گیرندگان آن را در ازای وثیقه دریافت می‌کنند. در شرایط عادی، وام‌دهنده‌ای که قصد خروج دارد، به سادگی دارایی وام‌دهی که در استخر بیکار مانده است را برداشت می‌کند. مشکل زمانی آغاز می‌شود که وام‌گیرندگان تقریباً تمام آن را برداشت کرده باشند.

«خروج‌های اضطراری» یک درِ دوم را ارائه می‌دهند. هنگامی که نقدینگی دارایی اصلی وام در طول تنش‌های بازار کم است، وام‌دهندگان می‌توانند به جای انتظار برای پر شدن مجدد استخر، به وثیقه وام‌گیرندگان دسترسی پیدا کنند.

ساختار و اهداف Lido Lend

Lido Lend به عنوان یک بازار وام‌دهی غیرمتمرکز بر اساس یک فورک اصلاح‌شده از Morpho Blue پیشنهاد شده است.

این پلتفرم برای خدمت به دو گروه طراحی شده است. گروه اول، وام‌دهندگان منفعل بلندمدت هستند که به دنبال بازدهی بدون ریسک‌های پنهان می‌باشند. گروه دوم، وام‌گیرندگان حرفه‌ای، به ویژه کسانی که موقعیت‌های اهرمی را اداره می‌کنند، هستند.

Lido Lend از طریق بازارهای ایزوله عمل خواهد کرد. هر بازار به طور مستقل عمل می‌کند، بنابراین مشکلات در یک جفت دارایی، در همان جفت باقی می‌ماند و به کل پلتفرم سرایت نمی‌کند.

این بازارها بر دارایی‌های «بلو چیپ» (blue-chip) و دارای همبستگی قیمتی تمرکز خواهند داشت. نمونه‌های ذکر شده در پیشنهاد شامل wETH/wstETH، stETH/ETH و USD/Treasury RWAs (دارایی‌های واقعی توکنیزه شده مرتبط با اوراق خزانه آمریکا) است.

فیلتر کردن وجوه و سابقه لیـدو

این پیشنهاد همچنین شامل غربالگری سپرده‌ها برای فیلتر کردن وجوه مشکوک است، با هدف جلوگیری از ورود دارایی‌های غیرقانونی یا در معرض خطر به بازارها از ابتدا.

لیـدو شهرت خود را در حوزه استیکینگ نقد شونده (liquid staking) بنا نهاده است. محصول stETH این شرکت بیش از ۲۵ میلیارد دلار استیکینگ دارد و طبق یافته‌های تحقیقاتی، بدون هیچ‌گونه نقض امنیتی قابل توجهی.

بازار وام‌دهی دیفای (DeFi) دوران سختی را پشت سر گذاشته است. سوءاستفاده از پل KelpDAO در آوریل ۲۰۲۶ یکی از چندین حادثه‌ای بود که نگرانی‌هایی را در مورد بحران نقدینگی و ایمنی وثیقه در سراسر این بخش برانگیخت.

فرآیند تأیید و زمان‌بندی

هیچ‌کدام از این موارد هنوز عملیاتی نشده‌اند. راه‌اندازی Lido Lend به تأیید Lido DAO، نهاد حاکمیتی که پروتکل را هدایت می‌کند، بستگی دارد.

مشخصات فنی و جزئیات پروتکل در هفته‌های آینده انتظار می‌رود. DAO قرار است در مورد پذیرش پروتکل و همچنین پارامترهای راه‌اندازی آن، از جمله تنظیمات بازار، تصمیم‌گیری کند.

جدول زمانی پروژه، راه‌اندازی کامل در سه ماهه چهارم سال ۲۰۲۶ را پیش‌بینی می‌کند. این هدف مشروط به موفقیت در رأی‌گیری‌های حاکمیتی است، بنابراین اگر DAO مخالفت کند یا درخواست تغییراتی را داشته باشد، این تاریخ ممکن است تغییر کند.

ملاحظات برای وام‌دهندگان و سرمایه‌گذاران نهادی

وام‌دهنده‌ای که از «خروج اضطراری» استفاده می‌کند، با وثیقه خارج می‌شود، نه با دارایی اصلی که واریز کرده بود. در بازاری با همبستگی بالا مانند wstETH/wETH، این اختلاف ممکن است ناچیز باشد، اما همچنان موقعیتی متفاوت از آنچه وام‌دهنده برای آن ثبت‌نام کرده بود، محسوب می‌شود.

تأکید بر بازارهای ایزوله و «بلو چیپ» همچنین ممکن است برای سرمایه‌گذاران نهادی جذاب باشد، طبق یافته‌های تحقیقاتی. موسسات تمایل به ریسک محدود و دارایی‌های آشنا دارند و بازارهای RWA مرتبط با خزانه داری به خوبی با این ترجیحات مطابقت دارند.

نقاط بررسی بعدی روشن هستند. منتظر مشخصات فنی، رأی‌گیری DAO در مورد پذیرش و پارامترهای راه‌اندازی، و اینکه آیا جدول زمانی سه ماهه چهارم ۲۰۲۶ پس از اظهار نظر حاکمیت پابرجا خواهد ماند، باشید.

استارک‌نت اکنون دارای “طناب مخملین” است. بنیاد استارک‌نت در تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ برنامه ویژه استارک‌نت (Starknet VIP Program) را معرفی کرد که دارندگان توکن بومی شبکه، یعنی STRK، و همچنین دارایی strkBTC، که نسخه بسته‌بندی شده بیت‌کوین است، را هدف قرار می‌دهد.

برنامه ویژه استارک‌نت

بر اساس اطلاعات منتشر شده در صفحه این برنامه به آدرس vip.starknet.io، این برنامه اکنون برای دارندگان واجد شرایط توکن‌های STRK و strkBTC باز است. مزایای این برنامه بیشتر بر دسترسی متمرکز است تا منافع مالی مستقیم. دارندگان واجد شرایط قرار است از پشتیبانی اولویت‌دار، تعامل مستقیم با تیم بنیاد، دسترسی تایید شده به رویدادها و مزایای اضافی که هنوز توسط بنیاد اعلام نشده است، بهره‌مند شوند.

دو دارایی با کارکردهای متفاوت

این برنامه دو دارایی با وظایف متفاوت را پوشش می‌دهد. STRK به عنوان توکن حاکمیتی و استیکینگ استارک‌نت عمل می‌کند و همچنین برای پرداخت هزینه‌های شبکه مورد استفاده قرار می‌گیرد. به عبارت دیگر، STRK ابزاری برای رأی‌دهی، استیکینگ و پرداخت هزینه تراکنش‌ها است.

strkBTC قطعه جدیدتر این مجموعه است. این دارایی در ماه مه ۲۰۲۶ به عنوان نسخه‌ای بسته‌بندی شده از بیت‌کوین برای برنامه‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) در استارک‌نت راه‌اندازی شد. strkBTC در ابتدا توسط کنسرسیومی از موسسات امن‌سازی شده بود و همچنین قابلیت “محافظت اختیاری” (optional shielding) را ارائه می‌دهد که به کاربران امکان می‌دهد برخی از تراکنش‌های خود را خصوصی نگه دارند.

تمرکز بر بیت‌کوین و BTCFi

برنامه ویژه استارک‌نت در خلاء معرفی نشده است. این اقدام در پی مجموعه‌ای از حرکات متمرکز بر بیت‌کوین صورت می‌گیرد، زیرا استارک‌نت در تلاش است تا آنچه در صنعت به عنوان BTCFi یا امور مالی غیرمتمرکز مبتنی بر بیت‌کوین شناخته می‌شود را توسعه دهد.

در اواخر سال ۲۰۲۵، استارک‌نت ۱۰۰ میلیون توکن STRK را به عنوان بخشی از تلاش خود برای ادغام با بیت‌کوین توزیع کرد. اخیراً نیز این شبکه برنامه‌ای را برای پوشش هزینه‌های پل‌زنی (bridging fees) برای اولین ۱۰۰ بیت‌کوین منتقل شده به استارک‌نت اجرا کرد. همچنین یک “شیر آب” (faucet) هفتگی strkBTC به ارزش تقریبی ۸۳۳ دلار وجود دارد.

استارک‌نت اخیراً نسخه v0.14.4 را بر روی شبکه اصلی (mainnet) راه‌اندازی کرده است و برنامه ویژه در میانه چرخه ارتقاء جاری معرفی می‌شود.

واکنش بازار و سوالات پیش رو

در بازار، یافته‌های تحقیقاتی حاکی از افزایش ۴۷ درصدی ارزش STRK اندکی پس از اعلام این خبر است که با علاقه به BTCFi و ارتقاء حریم خصوصی مرتبط دانسته می‌شود.

با این حال، سوالات مهمی همچنان باقی است که باید به آن‌ها توجه کرد. بنیاد هنوز آستانه‌های واجد شرایط بودن یا مدت زمان اجرای برنامه را منتشر نکرو‌ده است. مدل امنیتی strkBTC نیز نیازمند توجه است؛ از آنجایی که این دارایی در ابتدا توسط کنسرسیومی از موسسات امن‌سازی شده بود، کاربران به این گروه برای مدیریت بیت‌کوین زیربنایی اعتماد می‌کنند.

سهم اوندو فایننس در بازار سهام توکنیزه کاهش یافت؛ رقابت با ورود بازیگران جدید تشدید می‌شود

تهران – سهم اوندو فایننس (Ondo Finance) از بازار سهام توکنیزه به طور قابل توجهی کاهش یافته است. بر اساس تحقیقات جدیدی که توسط DWF Labs منتشر شده، سهم این شرکت از ۵۶ درصد در اوایل ژانویه به ۲۶ درصد در هفته منتهی به ۵ اکتبر رسیده است. این افت همزمان با ورود بازیگران جدیدی مانند بایننس (Binance) و رابین‌هود (Robinhood) به این بازار و جذب کاربران و سرمایه توسط آن‌ها صورت گرفته است.

اوندو فایننس که از پیشگامان توکنیزه کردن دارایی‌های واقعی در سطح سازمانی محسوب می‌شود، همچنان با ارزشی حدود ۱ میلیارد دلار در صدر بازار قرار دارد. در همین حال، ارزش کل بازار این بخش با رشد ۴۸۳ درصدی به ۳.۸ میلیارد دلار رسیده است.

گزارش DWF Labs نشان می‌دهد که bStocks بایننس، که اخیراً به ۱ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت رسیده بود، به ۹۰۵ میلیون دلار افزایش یافته و ۲۴ درصد از بازار سهام توکنیزه را به خود اختصاص داده است. سهام توکنیزه شده رابین‌هود نیز پس از راه‌اندازی در ماه جولای، از ۲۰ میلیون دلار به ۱۷۰ میلیون دلار رسیده است.

در همین حال، Securitize به ارزش ۲۹۰ میلیون دلار دست یافته و ۸ درصد از بازار را در اختیار دارد. همچنین xStocks از ۱۸۷ میلیون دلار به ۹۵۴ میلیون دلار رشد کرده و ۲۵ درصد از سهم بازار را حفظ کرده است.

این گزارش همچنین اشاره می‌کند که برتری اولیه اتریوم (Ethereum) در بازار سهام توکنیزه تضعیف شده است، زیرا صادرکنندگان به شبکه‌های رقیب گسترش یافته‌اند. سهم اتریوم از ۵۰ درصد در ابتدای سال به ۲۲ درصد در ماه اکتبر کاهش یافته است، در حالی که سهم BNB Chain از ۹ درصد به ۳۲ درصد افزایش یافته است.

ورود بایننس همچنین باعث تقویت BNB Chain شده است، جایی که CRCLb، SPCXb و MSTRb در میان ۱۰ سهام توکنیزه برتر قرار دارند. Avalanche که در ابتدای سال سهم بازاری نداشت، پس از راه‌اندازی سهام توکنیزه شده توسط Securitize در ماه جولای، به ۹ درصد رسید.

فعالیت در بلاک‌چین سهام توکنیزه افزایش یافت

فعالیت در بلاک‌چین سهام توکنیزه در سال ۲۰۲۶ به شدت افزایش یافته است. بر اساس این گزارش، حجم انتقال هفتگی از ۴۲۰ میلیون دلار در اوایل ژانویه به ۱۷.۵ میلیارد دلار در اوایل اکتبر رسیده که افزایشی ۴۱.۸ برابری را نشان می‌دهد.

گردش مالی از ۰.۶۴ برابر به ۴.۶ برابر ارزش بازار افزایش یافته است، در حالی که سرعت معاملات هفتگی در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) از ۰.۰۷ برابر به ۰.۶۷ برابر ارزش بازار رسیده است.

این معاملات در هفته منتهی به ۳۱ آگوست به اوج خود رسیده و حدود ۷.۳ میلیارد دلار بوده است، که در این میان Robinhood Chain تقریباً ۵.۴ میلیارد دلار را به خود اختصاص داده است.

فعالیت‌ها همچنین در شبکه‌های بیشتری گسترش یافته است. سهم Solana از معاملات از ۹۹.۸ درصد در ژانویه به ۳۱ درصد در اکتبر کاهش یافته است، در حالی که Robinhood Chain، BNB Chain و Base به ترتیب ۲۶ درصد، ۲۵ درصد و ۱۸ درصد را به خود اختصاص داده‌اند.

کاربرد سهام توکنیزه در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) رو به افزایش است

سهام توکنیزه شده همچنین شاهد افزایش استفاده در امور مالی غیرمتمرکز (DeFi) است. ارزش کل قفل شده (TVL) فعال حدود ۲۰ برابر افزایش یافته و از ۱۵.۵ میلیون دلار در ۱ ژانویه به ۳۱۳ میلیون دلار در ۱۵ اکتبر رسیده است، که در مقایسه با رشد ۵.۸ برابری ارزش بازار بین اوایل ژانویه و اوایل اکتبر است. سرمایه مستقر از حدود ۲ درصد به ۸ درصد ارزش بازار افزایش یافته است.

استخرهای DEX اسپات ۷۷.۹ میلیون دلار، بازارهای وام‌دهی و وام‌گیری ۵۱.۳ میلیون دلار، Saturn ۵۰.۹ میلیون دلار، Figure Markets Exchange ۴۸.۹ میلیون دلار و بازارهای بازدهی Pendle ۴۲.۶ میلیون دلار را به خود اختصاص داده‌اند. ۱۰ پروتکل برتر ۸۹ درصد از کل ارزش مستقر را تشکیل می‌دهند.

با وجود افزایش فعالیت‌های معاملاتی و پذیرش DeFi، سهام توکنیزه شده هنوز در مقایسه با بازارهای سنتی سهام که DWF Labs ارزش آن‌ها را در آمریکا ۷۵ تریلیون دلار و در سطح جهانی ۱۵۰ تریلیون دلار تخمین می‌زند، کوچک است. این شکاف، پتانسیل عظیمی را برای رشد بیشتر با توسعه معاملات در بلاک‌چین و استفاده از DeFi باقی می‌گذارد.